Denna undersökning gav intressanta resultat, och vi kunde använda oss utav vår huvudteori samt all tidigare forskning. Utgångspunkten i vår undersökning var att se hur externa och interna händelser påverkar Apples aktiekurs. Vi har dragit slutsater för vardera händelser på grund av att de inte har någon gemensam nämnare, förutom de tre händelserna som berör Steve Jobs.
Vi sammanställde samtliga Steve Jobs händelser för att kunna jämföra dessa tre och avslutningsvis dra en slutsats. Resultaten sammanfaller med vår hypotes, som lyder att volatiliteten och aktieägarnas reaktion minskar för varje frånvaro.
T-värdet är högst vid första undersökningstillfället, som sedan avtar, vilket bekräftar vår hypotes. Sammanfattningsvis kan vi dra en slutsats i samtliga Steve Jobs fallen, att den effektiva marknadshypotesen bekräftas, i och med att hypotesprövning inte visade något samband. Genom att använda sig utav historisk data kunde Bondt och Thaler komma att finna en ny teori, den så kallade tvärtomstrategin. Deras teori baseras på faktum att en aktierörelsens nedgång alltid följs av en uppgång i samma värde, vilket vi kan tillämpa i de två sista Steve Jobs tillfällen, år 2009 och år 2011, då aktiekursen ökar i värde.
Steve Jobs händelserna bekräftar även artiklarna ”CEO change and firm performance in large corporations: succession effects and manager effects” och ”Beyond Greed and Fear”. Den första artikeln menar, det ovan nämnda, att investerare som är mer beredda på utgiven information skapar mindre volatilitet. Nästa artikel påpekar vikten av att nyare information skapar överreaktion och gammal information skapar en underreaktion.
Vad gäller It-bubblan var det stora rörelser innan händelsedagen, vilket kan styrka Shefrin H. artikeln om överreaktion. It-bubblan gav ett starkt samband mellan händelsen och den abnormala avkastningen, vilket bidrar med att vi inte kan styrka EMH, då det aldrig skall förekomma abnormal avkastning. Vår hypotes var att Apple påverkades negativt och att deras värde skulle sjunka kraftigt dock var så inte fallet.
Även Siri gav ett väldigt starkt samband mellan händelsen och den abnormala avkastningen, då vi ännu en gång inte styrker EMH. Däremot styrker denna händelse teorin om
överreaktion, ”Beyond Greed and Fear”, där det sker överreaktion när ny information blir offentlig. Vår hypotes faller här på grund av att händelsen resulterade till överavkastning. Vi anser att den effektiva marknadshypotesen är i dagsläget en relevant teori med ett fåtal anomalier som inte kan användas av investerare till att skapa en signifikant abnormal avkastning i den mån att det kan utnyttjas.
Slutsatsen kan sammanfattas med vår intervju kandidats, Bob Youngs citat:
”The beauty of the efficient market hypothesis is that it's very simple. You can't beat the market. Why? Because everyone is trying to beat the market, and everyone is using the same information. Historical information (weak form) or all public information (semi-strong form) is already built into the price. How can you imagine that you can use the same information available to millions of others and do better than them? As technology improves I believe the efficient market hypothesis makes more and more sense. Information is instantly available to millions of people via the net or cell phones, and prices react accordingly. So yes, I believe it is still relevant today.
My father had a saying, which at the time I didn't realize but in fact is an arguement in favor of the efficient market hypothesis. He would say "Buy on bad news and sell on good news". When you hear the news, it's too late.”
9.2 Kritik
Vi kan inte negera att det kan föreligga andra orsaker till aktiens volatilitet. En event studie kan komma att bevisa att det föreligger samband mellan en specifik händelse och abnormal avkastning, men den kan dock inte bevisa att det är den enda orsaken.
Vi valde att använda oss utav den justerade marknadsmodellen i våra uträkningar vilket kan resultera i snedvridna resultat då betavärdet är antaget till värdet av ett och alfa till ett värde av noll. Vårt händelseförlopp är endast 7 dagar som rekommenderat, dock anser vi att det skulle behövas fler dagar för att kunna utveckla analysen.
9.3 Förslag till fortsatt forskning
Denna studie har givit intressanta resultat och bevisat att överavkastning kan skapas vid olika händelser. Resultaten har i vissa fall visat sig vara som man antog innan, men dock inte allihopa då vi istället blev förvånade över somliga utfall. Därför är en event studie väldigt intressant att utföra beroende på att man inte vet vad beräkningarna kommer att visa. Man skulle kunna ta denna forskning till en högre nivå och genom fördjupning skulle man kunna få bredare förståelse om hur händelser påverkar aktiekursen. Nedan följer förslag på hur man skulle kunna utföra detta:
Se hur andra liknande företag med liknande företagsstruktur reagerar för att sedan dra
generell slutsats om företagsstruktur och dess reaktioner.
Man skulle kunna forska vidare om hur Steve Jobs påverkar Apples aktiekurs genom
att undersöka fler händelser i syfte att uppmärksamma ett mönster, och avslutningsvis undersöka reaktionen den dagen han avgår som VD.
10 Källförteckning
10.1 Publicerade källor
MacKinlay Craig A. (1997) ”Event Studies in Economics and Finance”, Journal of Economic
Literature, Mar 1997, vol. 35
Francis, Taylor. (2000) “Investments” McGraw-Hill Higher Education, Jan 2000, andra upplagan
Lind, Marchal; Wathen Samuel A. (2008) “Statistical Techniques in Business and Economics” 13:e upplagan
Chew, Donald H. (2001) “The new corporate finance”, tredje upplagan Chew, Donald H. (2001) “The new corporate finance”, tredje upplagan, s. 32.
Olsen, Robert A. (1998) ”Behavioral finance and its implications for stock-price volatility”,
Financial Analysts Journal, Mar-Apr 1998, vol.54, nr.2, s. 11.
Bodie, Zvi; Kane, Alex; Marcus, Alan J. (2008) “Investments”, sjunde upplagan, s. 396 Jerold, B. Warner; Ross L. (1987) “Stock prices and top management changes”, Journal of
Financial Economics, Mar-Oct 1987, vol 20, s. 461-492.
Randolph P. Beatty and Edward J. Zajac (1987) “CEO change and firm performance in large corporations: succession effects and manager effects”, Strategic Management Journal, Jul- Aug 1987, vol 8, No 4, s. 305-317
Gyllenram C.G. (2001) ”Aktiemarknadens psykologi”, Stockholm
Shefrin H. (2002) ”Beyond Greed and Fear”, Oxford University Press Inc, New York
10.2 Elektroniska källor
http://www.porssisaatio.fi/sv/artiklar/vad-man-bor-veta-om-vardepapper,6, den 2011-05-10 http://www.dn.se/ekonomi/brist-pa-delar-hotar-industrin, den 2011-05-10 http://www.nordea.se/F%C3%B6retag/Finansieringar/Katastrofen+i+Japan+en+m%C3%A4n sklig+tragedi/1475662.html, den 2011-05-12 http://www.apple-history.com/?page=history§ion=h1, den 2011-03-29 http://www.dn.se/ekonomi/it-bubblan--en-kapitalistisk-kulturrevolution, den 2011-03-29 38http://www.investingvalue.com/investment-leaders/steve-jobs/index.htm, den 2011-04-01 http://www.silicon.com/management/cio-insights/2009/01/15/steve-jobs-steps-down-for-six- months-sick-leave-39375713/, den 2011-04-01 http://www.apple.com/pr/library/2009/01/14advisory.html, den 2011-04-01 http://www.apple.com/pr/bios/cook.html, den 2011-04-01 http://www.theinquirer.net/inquirer/news/1603477/apple-buys-siri, den 2011-04-20 http://www.ftc.gov/os/fedreg/2010/june/100609premergerrequest.pdf, den 2011-04-20 http://www.theinquirer.net/inquirer/news/1603477/apple-buys-siri, den 2011-04-20 http://www.businessinsider.com/apple-just-got-into-the-search-business-2010- 4#ixzz1KdFZR266, den 2011-04-20 http://www.businessinsider.com/apple-buys-siri-a-mobile-assistant-app-as-war-with-google- heats-up-2010-4, den 2011-04-20 http://news.cnet.com/8301-13579_3-9886077-37.html#ixzz1NBVR2TdU, den 2011-05-19
10.3 Muntliga källor
Intervju via e-post med Paul Young, professor vid INSEEC i Paris, den 2011-05-22