N … D 5. 2007 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

5. PROSINCE 2007

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

ČR 09:00 Obchodní bilance (mld. CZK) 10/2007 6,0 6,3 14,4

ČR 12:00 Aukce st. dluhopisu 3,55 %,

5 let (mld. CZK) 10.12.2007 7,0 7,0

USA 14:15 Přírůstek pracovních sil v

privátním sektoru (tis.,nsa) 11/2007 53 106

USA 14:30 Mzdy (%) 3Q/2007 *F -1,0 -0,2

USA 16:00 Index nákupních manažerů

ve službách ISM 11/2007 55,0 55,8

USA 16:00 Tovární zakázky (%) 10/2007 0,2

N APŘÍČ TRHY …

•

•

,

Dolar se pomalu znovu dostává pod tlak.

Špatné výkony akcií (především z finančního sektoru) a nečekaný pokles sazeb v Kanadě přispěly k růstu sázek na agresivnější uvolňování měnové politiky v USA. A to vcelku pochopitelně americkému dolaru dvakrát nepřeje.

Výnosy v USA už ale nehledě na další souhru příznivých faktorů nenašly sílu k dalšímu poklesu a v odpoledním obchodování mírně rostly. Pozornost se před dnešním zasedáním OPEC v Abu Dhabi stočila také k cenám ropy, které v očekávání navýšení produkčních kvót pokračují v poklesu.

Středoevropský region si po prudkých ziscích z konce minulého týdne stále vybírá pauzu a prochází mírnou negativní korekcí. Tu v Čechách i na Slovensku mohlo přiživit hlasování o důvěře vládě, které na Slovensku skončilo pozitivně, zatímco v Čechách se výsledku dočkáme až během dnešního dne.

Ve světě je dnes na programu série podnikatelských nálad (ISM) v oblasti služeb. K těm nejzajímavějším budou patřit výsledky z USA (před klíčovými statistkami z amerického trhu práce) a z Británie (před čtvrtečním zasedáním Bank of England). Celkově očekáváme, že po překvapivém poklesu sazeb v Kanadě, holubičím komentáři Australské centrální banky a rostoucím spekulacím ohledně snižování sazeb v Británii mohou akciové trhy zažít dočasnou úlevu. Dramatickou reakci trhů před důležitými událostmi ve čtvrtek (ECB a BoE) a v pátek (americké statistiky z trhu práce) ale čekat nelze.

Patrné to může být i na dluhopisových trzích, kde by silnější akcie neměly napáchat výraznější škody a předpokládáme spíše, že křivky budou mírně strmět. Americký dolar má sice zaděláno na další prodejní tlaky, ty se ale nemusí projevit během dneška…

Měny změna

EUR/CZK 26,36 0,5%

EUR/PLN 3,609 0,0%

EUR/HUF 253,0 0,0%

EUR/SKK 33,34 0,3%

EUR/USD 1,473 0,3%

USD/JPY 110,59 0,2%

Dluhopisy změna

Česko 2Y 4,19 0,06 Eurozóna 2Y 3,82 0,04

USA 2Y 2,90 0,00

Česko 10Y 4,51 0,00 Eurozóna 10Y 4,06 -0,03

USA 10Y 3,91 0,02

Akciové indexy změna

PX 1756,6 -0,58%

WIG20 3530,4 0,41%

DAX 7808,9 -0,36%

S&P500 1462,8 -0,65%

Nikke i225 15608,9 0,83%

Kom odity změna

Zlato 805,35 0,3%

Ropa Bre nt 90,48 0,5%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

5. prosince 2007

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 26,25 - 26,45 EUR/USD 1,47 - 1,48 USD/CZK 17,74 - 17,99 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 26,15 - 26,55 EUR/USD 1,465 - 1,485 USD/CZK 17,61 - 18,12

EUR/CZK

Česká koruna prochází po silných ziscích relativně pochopitelně mírnou negativní korekcí. Tu včera mohlo přiživit probíhající jednání nad vyjádřením nedůvěry vládě, které bude vrcholit dnešním hlasováním.

Měnový pár se tak vyhoupl opatrně zpět k úrovním okolo 26,36 EUR/CZK.

Dnešek by měl být spíše další ospalejší seancí. Věříme že koalice ve sněmovně obhájí stávající kabinet a koruna tak bude moci v klidu proplouvat užším pásmem pod 26,40/26,53 EUR/CZK. Lepší výsledek zahraničního obchodu by po ránu také neměl vyvolat větší rozruch.

EUR/USD

Americký dolar se během včerejší seance opět dostal pod tlak. Evidentně mu nesvědčí nárůst sázek na agresivnější pokles amerických sazeb do konce roku.

Před pátečními americkými statistikami z trhu práce se také šíří obavy ze špatného výsledku klíčových statistik.

Měnový pár se tak vyhoupl nazpátek nad 1,47 EUR/USD.

Dnešek se může nést ve znamení amerického indexu nákupních manažerů ve službách a statistik a přírůstku pracovních míst v soukromém sektoru.

Celkově by však čísla neměla zvrátit špatnou náladu vůči USD, který si pomalu připravuje půdu pro další ztráty…

EUR/SKK

Slovenská koruna v utorok mierne oslabila spolu s regiónom. Celkovo sa však kurz pohyboval v úzkom pásme EUR/SKK 33,250-33,350. Schválenie štátneho

rozpočtu už nestihlo ovplyvniť dianie na trhoch. Napriek tomu, že vzhľadom na silný ekonomický rast mohol byť rozpočet reštriktívnejší, je pre trhy vcelku prijateľný.

Celkovo však informáia o schválení rozpočtu neprináša pre korunu nové informácie, keďže návrh bol už dlho známy. Pozitívnou správou pre SKK (v utorok ráno) bolo aj vyjadrenie predsedu Európskej komisie Barossa, že očakáva vstup Slovenska do EMÚ v januári 2009. Premiér Fico bol v Bruseli predstaviť konvergnečný program krajiny.

Devízový trh však na túto správu veľmi nereagoval. Pre dnes očakávame obchodovanie v pásme EUR/SKK 33,100-33,400.

EUR/PLN

Polský zlotý zůstal v užším pásmu i během včerejšího obchodování.

I když počítáme s tím, že v dohledné době se měnový pár může podívat pod 3,60 EUR/PLN, konec tohoto týdne tomu příliš nepřeje – averze k riziku zůstává ve světě na zvýšených úrovních a počítáme spíše s dalším pohybem v užším pásmu.

EUR/HUF

Forintu se včera podařilo udržet si své zisky a to navzdory tomu, že ceny akcií na globálních trzích šly výrazně dolů a averze vůči riziku dále vzrůstá.

Spekulace na pokles oficiálních úrokových sazeb v globálním měřítku by měly hrát forintu do karet, takže kurz EUR/HUF se může dnes vydat jižním směrem a pokusit se prodrat k hranici 252.

CZK FRA změna

1x4 4,03 0,04

3x6 4,02 0,04

6x9 4,04 0,05

9x12 4,05 0,04

Euribor (3M)

1x4 4,71 0,01

3x6 4,51 0,00

6x9 4,25 0,00

9x12 4,12 -0,01

USD Libor (3M)

1x4 4,72 -0,01

3x6 4,33 0,03

6x9 3,79 0,00

9x12 3,49 0,05

5. prosince 2007

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (02/08);ECB -25BPS (2.Q./08); FED -25BPS (12/07)

Ceny amerických dluhopisů mírně korigovaly svoje zisky, byť naopak padaly sázky na to, že Fed bude donucen snížit sazby příští týden o 50 bodů. To však zatím není náš scénář – spíše preferujeme variantu redukce oficiálních sazeb o 25 bodů, diskontní sazby o 50 bodů a holubičí komentář k tomu.

Dnes budou publikovány další důležitá makroekonomická data v čele s indexem ISM ve službách a ADP reportem z pracovního trhu. Celkově očekáváme smíšené výsledky, které by však v předvečer pátečních payrolls neměly trhem zásadně pohnout.

Ceny evropských dluhopisů letěly již druhý den prudce vzhůru, když hlavním stimulem byly padající evropské akciové burzy. Dluhopisům v současnosti obecně pomáhá přetrvávající vysoká averze vůči riziku, která se odráží ve vysokém rozpětí mezi výnosem státních pokladničních poukázek a sazbami na peněžním trhu. Ty jsou v současnosti na sedmiletých maximech, když se například tříměsíční Euribor pohybuje nad hranicí 4,80 %.

Ačkoliv od čtvrtečního zasedání ECB neočekáváme velkou podporu pro evropský trh pevně úročených

instrumentů, naopak rostoucí spekulace, že BoE bude ve stejný den donucena sazby snížit, může i nadále podporovat krátký konec evropské výnosové křivky.

Pokud ovšem zároveň dojde k jistému oživení akciového trhu, pak ceny dluhopisů na dlouhém konci mohou naopak utrpět jisté ztráty.

Česká výnosová křivka zploštěla v býčím stylu, když její dlouhý konec byl podporován vývojem v eurozóně. Naopak výnosy na krátkém konci křivky nemají důvod příliš klesat, neboť ve hře i nadále zůstává ČNB a hrozba dalšího růstu repo sazby. Navíc kurz koruny mírně korigoval ke slabším hodnotám.

I dnes lze počítat s tím, že střední i dlouhý segment české výnosové křivky bude ve vleku dění trhů v eurozóně. Jisté pozdvižení jdoucí z domácí scény by však mohla přinést plánovaná aukce - dnes bude totiž emitován poslední letošní dluhopis 3,55%/2012 v objemu 7 mld.

CZK. Očekáváme, že v současné tržní konstelaci bude o dotyčný dluhopis zájem a celý objem by měl být bez problémů upsán.

K OMODITY

Nejistota před dnešním zasedáním OPEC posunula ceny ropy během včerejška dolů. Na stole jsou podle dostupných informací dvě varianty – navýšení produkce o 500M barelů/den anebo

posečkání na další zasedání. Hlavním advokátem navyšování produkce je tradičně Saudská Arábie.

Kom odity změna

Platina 1475,5 0,5%

Meď 6780,0 1,3%

Zinek 2440,0 0,4%

Benzín 778,5 1,4%

5. prosince 2007

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3.50 25 Česko 4.00 0.05 Česko 4.02 0.04 EUR/CZK 26.36 0.5%

Maďarsko 7.50 -25 Maďarsko 7.50 0.00 Maďarsko 7.38 0.01 USD/CZK 17.86 0.0%

Polsko 5.00 25 Polsko 5.62 0.03 Polsko 6.07 0.01 CZK/SKK 0.79 0.2%

Slovensko 4.25 -25 Slovensko 4.31 -0.01 Slovensko 4.38 0.00 PLN/CZK 7.30 0.5%

Eurozóna 4.00 25 Eurozóna 4.86 0 Eurozóna 4.51 0.00 CZK/HUF 10.42 0.5%

USA 4.50 -25 USA 5.15 0.01 USA 4.33 0.03 GBP/CZK 36.75 -0.4%

UK 5.75 25 UK 6.65 0.03 UK 5.91 0.00 CHF/CZK 15.97 0.8%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna Vybrané měny v. EUR změna Maďarsko 7.38 0.01 Maďarsko 6.78 0.02 2 roky 4.08 0.03 EUR/JPY

Polsko 6.21 0.01 Polsko 5.79 0.00 3 roky 4.11 0.03 EUR/CHF

Slovensko 4.53 -0.01 Slovensko 4.71 -0.01 4 roky 4.16 0.04 EUR/RON

Eurozóna 4.40 -0.04 Eurozóna 4.54 -0.02 5 let 4.20 0.03 EUR/TRY

USA 3.88 0.01 USA 4589.00 4584.44 10 let 4.40 0.00 EUR/RBL

UK 5.44 -0.04 UK 5.10 -0.04 15 let 4.60 0.00 EUR/ISK

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

ČR 09:00 Obchodní bilance (mld. CZK) 10/2007 6,0 6,3 14,4

EMU 10:00 Index nákupních manažerů ve

službách 11/2007 *F 53,7 53,7

UK 10:30 Průmyslová výroba (%) 10/2007 -0,4 -0,2

UK 10:30 Index nákupních manažerů ve

službách 11/2007 52,9 53,1

EMU 11:00 Maloobchodní tržby (%) 10/2007 -0,3 1,2 0,3 1,6

ČR 12:00 Aukce st. dluhopisu 3,55 %, 5 let

(mld. CZK) 10.12.2007 7,0

USA 14:15 Přírůstek pracovních sil v privátním

sektoru (tis.,nsa) 11/2007 53 106

USA 14:30 Mzdy (%) 3Q/2007 *F -1,0 -0,2

USA 16:00 Index nákupních manažerů ve

službách ISM 11/2007 55,0 55,8

USA 16:00 Tovární zakázky (%) 10/2007 0,2

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.