NASDAQ OMX Small Cap
NYCKELDATA KURSUTVECKLING
250 1 mån (%) -1,7
Nettoskuld (MSEK) -18,3 3 mån (%) -10,6
Enterprise Value (MSEK) 232 12 mån (%) 10,5
Soliditet (%) 31,0 YTD (%) -5,4
Antal aktier f. utsp. (m) 17,1 52-V Högst 18,9
Antal aktier e. utsp. (m) 17,1 52-V Lägst 12,9
Free Float (%) 39,5 Kortnamn POOL B
2015A 2016A 2017E 2018E
Omsättning (m) 757 785 789 830
EBITDA (MSEK) 18,9 26,7 32,9 43,8
EBIT (MSEK) 16,0 23,0 29,9 40,4
EBT (MSEK) 21,4 20,5 29,0 39,2
EPS (just. SEK) 1,24 1,15 1,27 1,79
DPS (SEK) 0,00 0,60 1,00 1,25
Omsättningstillväxt (%) 8,1 3,6 0,6 5,1
EPS tillväxt (%) nmf nmf nmf nmf
EBIT-marginal (%) 2,1 2,9 3,8 4,9
2015A 2016A 2017E 2018E
P/E (x) 12,1 19,5 11,5 8,2
P/BV (x) 2,6 3,3 2,6 2,3
EV/S (x) 0,3 0,3 0,3 0,3
EV/EBITDA (x) 8,0 7,5 7,0 5,3
EV/EBIT (x) 9,1 8,4 7,7 5,7
Direktavkastning (%) 0,0 4,1 6,8 8,6
KURSUTVECKLING
HUVUDÄGARE KAPITAL
Björn Örås 42,5% 0,4249 70,4%
Traction 8,2% 0 4,2%
Fredrik Palmstierna 6,3% 3 3,3%
Thord Wilkne 3,5% 2 1,8%
LEDNING FINANSIELL KALENDER
Ordf. 3Q-rapport
VD Morten Werner 4Q-rapport
IR Tarja Roghult
Analytiker: Arash Hakimi Fard
Poolias affärsidé är att rekrytera och hyra ut kvalificerade tjänstemän.
Av koncernens anställda är ca 90 % resurskonsulter som hyrs ut till bolagets kunder. Bolaget har verksamhet i Sverige, Finland och i Tyskland.
Underliggande tillväxt. Poolia presenterade en rapport för det andra kvartalet som var något under våra förväntningar. Andra kvartalet påverkas av påsken i år och innehåller 59 arbetsdagar jämfört med fjolårets 62. Omsättningen uppgick till 194,2 MSEK med ett rörelseresultat om 6,0 MSEK. Vilket motsvarar en tillväxt om 3,9% på årsbasis, vilket även inkluderar positiva valutaeffekter om 1,3%. Vi hade estimerat en omsättning på 198,9 MSEK med ett rörelseresultat om 7,5 MSEK. Ser man till de olika geografierna växte Sverige något saktare än vår förväntan samtidigt som man lyckades överraska oss avseende rörelsemarginalen. Särskilt starkt med tanke på att påsken infaller detta kvartal. Tvärtom var det i Tyskland där man växte starkt, men där kvartalet belastas av de helgdagar som infaller på vardagar samt satsningar för att möta en kommande ökad efterfråga. I Tyskland föll hela fem helgdagar på vardagar där samtliga medarbetare har enligt lag rätt till att erhålla full lön utan konsultintäkter. Poolia ser en fortsatt stark efterfråga för bolagets tjänster, särskilt i Sverige och Tyskland. Flaskhalsen är fortsatt förmågan att hitta kandidater med tillräcklig hastighet.
Finland gjorde en vinst efter de tidigare genomförda kostnadsbesparingarna och området utvecklades som vi förväntade oss.
Ökning av anställda. Som vi tidigare påtalat försvårarar den starka konjunkturen möjligheter att rekrytera kandidater i tillräckligt hög takt. Därför är det positivt att se en ökning av antalet anställda (omräknat till heltid) för perioden uppgick till 1356 (1263). Bland annat har man investerat mer i varumärket och en ny hemsida, i samklang med övriga sektorkollegor tar den digitala marknadsföringen allt mer plats. Med en tydlig efterfråga på kandidater förväntar vi oss att denna ökning av anställda ska ge stöd åt tillväxten kommande kvartal.
Små men positiva justeringar. Vi vågar höja marginalbilden för koncernen något för kommande kvartal jämfört med våra tidigare prognoser. Framförallt på grund av den goda lönsamheten som uppvisades i samband med ett sådant säsongsmässigt svårt kvartal. Helåret påverkas dock av det andra kvartalets övergående kostnader i Tyskland vilket gör att EBIT- prognosen för 2017 minskar.
Bemanning
Marknadsvärde (MSEK)
BOLAGSBESKRIVNING
• Underliggande tillväxt
• Ökning av anställda
• Små men positiva justeringar
RÖSTER Källor: Infront, Bolagsrapporter, Remium Nordic, Holdings
2018-02-16
Björn Örås 2017-10-27
10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
2016-07-08 2016-09-30 2016-12-23 2017-03-21 2017-06-20
POOL B OMXSPI (ombaserad)
1Q16A 2Q16A 3Q16A 4Q16A 1Q17A 2Q17A 3Q17E 4Q17E 2014A 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E
Omsättning 200 202 184 199 200 194 192 203 701 757 785 789 830 873
Rörelsekostnader -199 -193 -177 -189 -192 -188 -184 -193 0 0 -758 -756 -786 -827
EO-poster -2,9 -1,9 -1,7 -0,8 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 -5,3 -6,0 0,0 0,0 0,0
EBITDA 1,2 9,3 6,5 9,7 8,1 6,6 8,4 9,8 8,9 18,9 26,7 32,9 43,8 46,2
Avskrivningar -0,8 -1,4 -0,6 -0,9 -0,7 -0,6 -0,8 -0,8 -3,3 -2,9 -3,7 -2,9 -3,5 -3,6
EBIT 0,4 7,9 5,9 8,8 7,4 6,0 7,6 9,0 5,6 16,0 23,0 29,9 40,4 42,6
Finansnetto 0,0 -1,4 -1,1 0,0 0,0 -0,4 -0,3 -0,3 -0,3 5,4 -2,5 -1,0 -1,1 -1,1
EBT 0,4 6,5 4,8 8,8 7,4 5,6 7,3 8,7 5,3 21,4 20,5 29,0 39,2 41,4
Skatt -0,4 -2,1 -1,1 -3,2 -2,3 -1,4 -1,6 -1,9 -3,5 -6,5 -6,8 -7,2 -8,6 -9,1
Nettoresultat 0,0 4,4 3,7 5,6 5,1 4,2 5,7 6,8 1,8 16,0 13,7 21,8 30,6 32,3
Just. EPS f. utsp. (SEK) 0,17 0,32 0,32 0,35 0,30 0,25 0,33 0,40 0,11 1,24 1,15 1,27 1,79 1,89
Just. EPS e. utsp. (SEK) 0,17 0,32 0,32 0,35 0,30 0,25 0,33 0,40 0,11 1,24 1,15 1,27 1,79 1,89
Omsättningstillväxt Q/Q -4,7% 0,8% -9,1% 8,3% 0,4% -2,7% -1,0% 5,7% N/A N/A N/A N/A N/A N/A
Omsättningstillväxt Y/Y 9,9% 8,0% 3,3% -5,4% -0,3% -3,8% 4,7% 2,2% -3,9% 8,1% 3,6% 0,6% 5,1% 5,2%
Just. EBITDA marginal 2,0% 5,1% 4,5% 5,1% 4,1% 3,4% 4,4% 4,8% 1,3% 3,2% 4,2% 4,2% 5,3% 5,3%
Just. EBIT marginal 1,6% 4,4% 4,1% 4,6% 3,7% 3,1% 3,9% 4,4% 0,8% 2,8% 3,7% 3,8% 4,9% 4,9%
Just. EBT marginal 1,6% 3,7% 3,5% 4,6% 3,7% 2,9% 3,8% 4,3% 0,8% 3,5% 3,4% 3,7% 4,7% 4,7%
MSEK 2014A 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E SEK 2014A 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E
Kassaflöde från rörelsen 1 17 20 25 34 36 EPS 0,11 0,93 0,80 1,27 1,79 1,89
Förändring rörelsekapital 13 -6 -7 1 0 -1 Just. EPS 0,11 1,24 1,15 1,27 1,79 1,89
Kassaflöde löpande verksamheten 13 11 13 26 34 35 BVPS 3,96 4,41 4,77 5,55 6,34 6,98
Kassaflöde investeringar -1 -12 -1 -2 -3 -3 CEPS 0,78 0,63 0,78 1,53 1,98 2,02
Fritt kassaflöde 12 -1 12 24 31 31 DPS 0,00 0,00 0,60 1,00 1,25 1,35
Kassaflöde fin. verksamheten -10 -4 4 -6 -17 -21 ROE 3% 21% 17% 23% 28% 27%
Nettokassaflöde 10 2 16 18 13 10 Just. ROE 3% 28% 24% 23% 28% 27%
Soliditet 34% 32% 33% 36% 37% 38%
AKTIESTRUKTUR 2014A 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E
12 19 19 19 19 19 Antal A-aktier (m) 4,0
14 20 37 55 69 78 Antal B-aktier (m) 13,1
197 233 246 267 293 313 Totalt antal aktier (m) 17,1 +46 (0)8 555 650 00
68 76 82 95 109 119 www.poolia.se
-12 -18 -22 -36 -50 -60
22 20 24 25 25 26
MSEK Estimat Utfall Förr Nu Förr Nu
199 194 792 789 833 830
EBIT 7,5 6,0 31,1 29,9 40,3 40,4
Just. EPS e. utsp. (SEK) 0,34 0,25 1,37 1,27 1,83 1,79
Skillnad
2Q 2017A 2017E
-2%
Rörelsekapital (Netto)
Omsättning 0%
-4%
-7%
ESTIMATFÖRÄNDRINGAR
-2%
-20%
-26%
Förändring Källor: Bolagsrapporter, Remium Nordic
2018E Förändring
0%
0%
RESULTATRÄKNING MSEK
BALANSRÄKNING BOLAGSKONTAKT
KASSAFLÖDE DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL
MSEK
Immateriella tillgångar Kungsgatan 57 A
101 24 Stockholm Likvida medel
Totala tillgångar Eget kapital Nettoskuld
RESULTATRÄKNING, ÅR & KVARTAL
OMSÄTTNING & RÖRELSERESULTAT, Y/Y (MSEK) OMSÄTTNING & JUST. EBIT-MARGINAL Q/Q (MSEK)
TILLVÄXT & BALANSRÄKNING
OMSÄTTNINGSTILLVÄXT, Y/Y NETTOSKULD & NETTOSKULD/EBITDA
EBIT PER MARKNAD
JUST. EBIT MARGINAL KVARTAL
-40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50
0 200 400 600 800 1000 1200
2011A 2012A 2013A 2014A 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E
Omsättning EBIT
0%
1%
1%
2%
2%
3%
3%
4%
4%
5%
5%
0 50 100 150 200 250
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4
2014 2015 2016 2017E
Omsättning EBIT-marginal
-1,6X -1,4X -1,2X -1,0X -0,8X -0,6X -0,4X -0,2X 0,0X 0,2X 0,4X
-70 -60 -50 -40 -30 -20 -10 0
2012A 2013A 2014A 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E
Nettoskuld Nettoskuld/EBITDA
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3E Q4E
2015 2016 2017E
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3E Q4E
2015 2016 2017E
Tyskland Finland Sverige Totalt
Q1 Q2 Q3 Q4 Totalt
2016 61 62 63 64 250
2017 64 59 65 63 251
Kurs
SEK 2016A 2017E 2018E 2016A 2017E 2018E 2016A 2017E 2018E 2016A 2017E 2018E
130,5 13,4 29,0 14,3 8,2 11,2 10,0 11,0 4,6 4,8 137% 70% 65%
39,6 3,8 9,7 8,0 9,7 9,0 8,3 6,8 6,6 7,1 97% 88% 88%
14,8 3,6 0,6 5,1 8,4 7,7 5,7 4,1 6,8 8,6 75% 79% 70%
18,5 -7,6 1,0 4,3 8,3 8,8 6,4 8,1 8,1 9,7 107% 109% 90%
Uniflex
Oms. Tillväxt (%) Direkt. avk % Utdelningsandel
AFFÄRSOMRDE & GEOGRAFI
ENGÅNGSKOSTNADER & OMSTRUKTURERING
Bolaget har under de senaste tre åren utfört omfattande omstruktureringar av verksamheten.
Framförallt har man bytt ut ledningsgrupp men även chefer och medarbetare. Poolia har bland annat investerat i en önskad säljfunktion som blev operativ under Q1 2017. Grafen till vänster illustrerar engångskostnader i MSEK relaterade till denna omstrukturering. Första kvartalet 2017 innehöll för första gången sedan 2014 inga sådana kostnader, vilket ger oss skäl att tro att de största kostnaderna för omstruktureringen är tagna.
Omstrukteringen
ANTALET ARBETSDAGAR
PEERTABELL
Antalet arbetsdagar kan påverka bolagets kvartal väsentligt. Ofta har bemanningsbolagen fasta personalkostnader oberoende av antalet arbetsdagar samtidigt som intäkterna är kopplade till antalet arbetsdagar. Detta, beroende på bolagets struktur och lönemodell påverkar lönsamheten.
NETTOOMSÄTTNING PER GEOGRAFISK MARKNAD*
NETTOOMSÄTTNING PER AFFÄRSOMRÅDE*
EV/EBIT
* Per Q2 2017
Dedicare SJR Poolia
Bemanning Rekrytering
Sverige Finland Tyskland
- 0,50 1,00 1,50 2,00 2,50 3,00 3,50 4,00 4,50 5,00
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2
2014 2015 2016 2017
Engångskostnader/MSEK
Poolia är verksamma inom uthyrning och rekrytering av kvalificerad personal inom ett antal fokusområden. Huvuddelen av verksamheten är inriktad på så kallad bemanning eller uthyrning av personal. Detta innebär helt enkelt att dagens allt mer snabbrörliga och flexibla företag på ett smidigare sätt kan variera sin personalstryka exempelvis mellan olika geografiska områden eller beroende på konjunkturläge. Det finns olika typer av bemanningsföretag med avseende på grad av specialisering och geografisk närvaro. Poolia beskrivs bäst som en regional specialist som alltså koncentrerar sig såväl geografiskt som kompetensmässigt.
Moderbolaget Poolia AB, där de koncerngemensamma funktionerna ligger, sysselsätter endast ungefär en tiondel av bolagets personalstyrka. Resterade del är så kallade resurskonsulter som hyrs ut till Poolias kunder. Bolaget är verksamt i Sverige, Finland och Tyskland där varje land har en egen landschef. Funktioner såsom försäljning, marknadsföring och personalfrågor sköts separat på de regionala marknaderna.
Poolia fokuserar som sagt på uthyrning och rekrytering av kvalificerad personal. Detta betyder dock inte att man arbetar enbart mot personer i högre befattningar utan snarare att de segment inom vilka man är verksamma generellt betecknas som kvalificerade yrkesgrenar. Bolagets specialistområden är Finance & Accounting, IT, Office Support, Human Resources, Sales & Marketing, Life Scicence & Engineering, Lega och Poolia Executive Search.
Det talas ofta om att humankapitalet kanske är den allra viktigaste tillgången i ett bolag trots att den inte syns i balansräkningen. I Poolias fall är detta än mer påtagligt då bolaget krasst sätt är ett skal i form av varumärket som fylls med humankapital. Att hålla en god kontakt med personal är därför centralt och medarbetarundersökningar genomförs löpande. Även att få in nya arbetssökande är en viktig del i verksamheten för att trygga ett tillräckligt stort utbud på arbetskraft och för att hitta rätt person till rätt jobb. Poolia har omkring 200 000 aktuella CVn i sina databaser. Poolia fokuserar främst på att växa organiskt och endast i undantagsfall genom förvärv.
Kvalificerad personal i fokuserade affärsområden
Konjunkturens påverkan
De naturliga konjunktursvängningar som är ett återkommande inslag i ekonomin kan sägas påverka Poolia på två sätt. Först och främst svängningarna något av en förutsättning för bemanningsföretagens existens då det skapar ett varierade behov av arbetskraft i olika stadier av konjunkturen. Samtidigt ska man veta att bemanningsföretagens försäljning följer konjunkturen väl, såväl uppåt som nedåt. Poolia hyr ut sin personal till såväl privata som offentliga organisationer. Att sprida verksamheten mellan dessa två men även branschmässigt samt mellan små och stora bolag är ett viktigt inslag för att öka den generella riskspridningen i verksamheten.
Paradoxalt kan även en allt för stark konjunktur vara hämmande för bemanningsbolagen. I starka konjunkturer anställer företagen oftare och i en snabbare takt Poolias konsulter vilket innebär att de försvinner från bemanningsgspoolen. Denna urholkningen ställer utmanande krav att i samma takt fylla på med nya kandidater för att bibehålla koncernens omsättning.
Bemanning och rekrytering
BOLAGSBESKRIVNING
Kvalificerade tjänstemän
Poolia är ett bemanningsföretag som är specialiserade på att rekrytera och hyra ut personal inom området kvalificerade tjänstmän i Sverige, Tyskland och Finland. Bolaget verkar inom ett par fokusområden och är aktiva på en marknad som i stor utsträckning följer konjunkturen.
