ODIN Global
Fondkommentar Januari 2011
Vegard Søraunet Oddbjørn Dybvad
2010 h f tid t ikt 2010 och framtidsutsikter
2010 slutade med en uppgång på 25 5 procent för ODIN Global Fondens referensindex
2010 slutade med en uppgång på 25,5 procent för ODIN Global. Fondens referensindex steg under motsvarande period med 19,7 procent.
Vi lägger ner mycket tid på att hitta undervärderade aktier över hela världen. Under 2010Vi lägger ner mycket tid på att hitta undervärderade aktier över hela världen. Under 2010 träffade vi rätt när vi valde ut bolag till ODIN Global. Med en smal och koncentrerad fond är detta mycket viktigt för våra andelsägare.
Marknaden präglades av osäkerhet under årets första månader. Alla bekymmer kring Europa och PI(I)GS-länderna gjorde att börserna utvecklades dåligt under det andra och tredje kvartalet Fjolårets avslutning präglades återigen av optimism Hur påverkar dessa tredje kvartalet. Fjolårets avslutning präglades återigen av optimism. Hur påverkar dessa svängningar vår förvaltning?
För oss som utövar stockpicking innebär dessa kursrörelser möjligheter I början av 2010
För oss som utövar stockpicking innebär dessa kursrörelser möjligheter. I början av 2010 fick de defensiva aktierna mindre uppmärksamhet vilket gjorde att vi hittade många
undervärderade aktier inom telekom och konsumtion, ofta med en hög exponering mot tillväxtekonomier.
f t
forts …
Inom finanssektorn hittade vi också många spännande aktier och då särskilt i
Inom finanssektorn hittade vi också många spännande aktier och då särskilt i
tillväxtländerna. En stabilare världsekonomi och minskade kreditförluster innebar en bättre fungerande finanssektor. Våra investeringar i finanssektorn är i bolag med starka
balansräkningar där nyutlåningen främst sker i tillväxtekonomierna.
Under 2010 stod tillväxtekonomierna för cirka två tredjedelar av den globala tillväxten. Vi ser
ö ö O G få
stora möjligheter till en ökad konsumtion bland annat i Kina och Indien. I ODIN Global får fondspararna en direkt exponering mot värdebolag på dessa marknader. Fonden innehåller även flera bolag som är noterade på börser i väst, men som har en stor andel av sin
försäljning på tillväxtmarknaderna.
Var bolaget är noterat ger inte alltid en rättvis bild av var bolaget har sin exponering. Detta är ofta en av anledningarna till att aktier är felvärderade. Ett exempel är amerikanska
Whirlpool (som utgör tre procent av ODIN Global) där marknaden fortfarande inte vill omvärdera bolaget
omvärdera bolaget.
f t
forts …
Vi anser att bolaget är kraftigt undervärderat eftersom många tror att bolaget är helt Vi anser att bolaget är kraftigt undervärderat eftersom många tror att bolaget är helt beroende av den amerikanska konsumtionen. I verkligheten är det den brasilianska
konsumenten som är viktigast för Whirlpool. Över 60 procent av rörelseresultatet för det tredje kvartalet kom från Brasilien. Vi har justerat upp vår riktkurs till 130 USD under 2010.
Aktien handlas i skrivande stund till 88 USD per aktie.
ä f å ä C ä
De sämsta innehaven under fjolåret var irländska CRH och italienska Astaldi. Det är inte särskilt överraskande eftersom dessa aktier är noterade på börser i de så kallade PI(I)GS- länderna. CRH har 7 procent av sin verksamhet i Irland och Astaldi har cirka 40 procent av sin verksamhet i Italien. Osäkerhet om huruvida myndigheterna ska få igenom
stimulanspaketen satte press på aktiekurserna. När det finns osäkerhet på börserna ser vi möjligheter Uppsidan till våra riktkurser är större än på länge
möjligheter. Uppsidan till våra riktkurser är större än på länge.
f t
forts …
På den positiva sidan hittar vi några av våra stora innehav i portföljen Hyundai Motor
På den positiva sidan hittar vi några av våra stora innehav i portföljen – Hyundai Motor, Andritz och Coca Cola Femsa. Dessa har bidragit med nästan sju procent av fondens
absoluta avkastning. Den positiva utvecklingen i Hyundai Motor och Coca Cola Femsa har drivits på av konsumtionen i tillväxtekonomierna. Hyundai Motor har dessutom visat att man är världsledande när det gäller bensinsnåla småbilar och har tagit marknadsandelar i
västvärlden under finanskrisen. Österrikiska Andritz är världsledande inom turbiner ochäst ä de u de a s se Öste s a d t ä ä ds eda de o tu b e oc
utrustning till vattenkraftverk. Stark orderingång och högre marginaler har gjort att aktien har stigit mycket.
ODIN Global handlas idag med 50 procents rabatt i förhållande till det vi anser vara de underliggande värdena i portföljbolagen. Vi är mycket nöjda med de bolag som finns i portföljen just nu och är övertygade om att våra andelsägare kommer att ha stor glädje av portföljen just nu och är övertygade om att våra andelsägare kommer att ha stor glädje av dessa bolag under de kommande åren.
Vegard Søraunet och Oddbjørn Dybvad 4 januari 2011 Vegard Søraunet och Oddbjørn Dybvad, 4. januari 2011
F kt ODIN Gl b l Fakta om ODIN Global
Startad av Franklin Templeton 15 november 1999, ODIN tog över förvaltningen från 12 juni 2007
Ansvarig förvaltare: Oddbjørn Dybvad og Vegard Søraunet Förvaltare: Jarl Ulvin
Förvaltare: Jarl Ulvin
Investerar fritt, oavsett bransch, i aktiebolag över hela världen.
Fondens långsiktiga mål är att ge högre avkastning än den globala aktiemarknaden (referensindex: MSCI World Net Index).
Sector Country
Industrials 25.6 % New York USA 35.7 %
Consumer Staples 18.7 % Seoul South-Korea 10.8 %
Consumer Discretionary 11.0 % Zürich Switzerland 6.1 %
Financials 10.7 % Oslo Norway 6.0 %
I f ti T h l 9 9 % L d G t B it i 5 7 %
Information Technology 9.9 % London Great Britain 5.7 %
Materials 9.5 % Hongkong Hong Kong 5.4 %
Telecommunication Services 5.3 % JohannesbuSouth-Africa 4.7 %
Energy 5.3 % Wien Austria 3.9 %
Health Care 3.1 % Istanbul Turkey 3.0 %
01/2011
Utilities 0.0 % Sao Paulo Brazil 2.9 %
F d tö t i h
Fondens största innehav
Company Industry Stock Exchange Weight P/E10 P/E11 P/B10 P/B11 ROE10 ROE11 Div10 Div11
Norfolk Southern Road & Rail 6.0 % 16.0 13.8 2.2 2.0 13.8 % 14.3 % 2.2 % 2.3 %
Coca-Cola Femsa Beverages 5.8 % 18.9 16.6 2.6 2.3 13.8 % 14.1 % 1.3 % 2.0 %
Samsung Electronics Pref. Semiconductors & Semiconductor 5.7 % 7.2 7.4 1.3 1.1 18.4 % 15.5 % 1.5 % 1.6 %
Norsk Hydro Metals & Mining 5.4 % 36.3 15.3 1.1 1.1 3.0 % 7.2 % 1.1 % 2.1 %
Hyundai Motor Pref. 2 Automobiles 5.1 % 3.2 2.8 0.7 0.6 21.8 % 20.3 % 2.0 % 2.2 %
Walgreen Food & Staples Retailing 4.0 % 18.5 15.1 2.6 2.5 14.3 % 16.3 % 1.5 % 1.8 %
Andritz Machinery 4.0 % 22.2 18.6 5.0 4.4 22.6 % 23.4 % 2.2 % 2.8 %
CRH ADR. Construction Materials 3.5 % 22.6 18.0 1.1 1.1 5.0 % 6.1 % 3.8 % 3.9 %
ABB (CHF) Electrical Equipment 3.2 % 19.3 15.8 3.4 3.0 17.8 % 19.0 % 2.2 % 2.4 %
Whirlpool Household Durables 3.2 % 9.6 9.7 1.7 1.5 17.9 % 15.2 % 1.9 % 2.0 %
jan. 11
Avkastning utvalda regioner senaste 12 månader
– i lokal valuta inklusive utdelning, senaste 12 månaderna
20 25 20
25
10 15
t 10
15
0 5
Procent
0 5
-10 -5 -10
-5
Norge Sverige Norden Europa USA Världen
des 2009
jan 2010
feb mar apr mai jun jul aug sep okt nov -15
-15
Avkastning utvalda regioner senaste fem åren
Procent
Hi t i k k t i ODIN Gl b l Historisk avkastning ODIN Global
25 % 30 %
15 % 20 % 25 %
5 % 10 % 15 %
S t Hittill S t S t S t S t S d
-5 % 0 % 5 %
Senaste mån
Hittills i år
Senaste tolv mnd
Senaste tre år**
Senaste fem år**
Senaste ti år**
Sedan start**
ODIN Global* 5,6 % 25,5 % 25,5 % -0,9 % 0,1 % 0,1 % 1,1 %
Index 4,9 % 19,7 % 19,7 % -1,8 % -0,1 % -1,3 % -0,8 %
* Startdatum 15.11.1999, ** Årlig genomsnittlig avkastning
F å ll d k t i
Fem års rullande avkastning
Percent
ODIN i t i fil fi ODINs investeringsfilosofi
Aktiv förvaltare
Aktiv förvaltare
Vår filosofi är att finna de bolag som marknaden har förbisett.
Vi investerar i det vi anser vara välskötta undervärderade bolag
Vi är indexoberoende och vi tar inte hänsyn till ett bolags
Vi är indexoberoende och vi tar inte hänsyn till ett bolags storlek eller vikt i ett marknadsindex
Val av aktier baserat på egna bolagsanalyser Val av aktier baserat på egna bolagsanalyser
Vi väljer ett bolag framför en region eller bransch
Vi besöker bolag och träffar bolagens ledning
Föredrar värde framför tillväxt
Vi söker efter bolag med starkt kassaflöde, låg skuldsättning och god intjäning
och god intjäning
Aktivt ägarskap
Syftet är att öka värdeskapandet och synliggöra värdena i Syftet är att öka värdeskapandet och synliggöra värdena i
bolaget
Vi å i tt
Vi påminner om att …
ODIN har i denna rapport återgivit källor som värderas som pålitliga. ODIN kan emellertid ej ODIN har i denna rapport återgivit källor som värderas som pålitliga. ODIN kan emellertid ej garantera att informationen från källorna vare sig är precisa eller kompletta. Uttalanden i denna årsrapport reflekterar ODINs marknadssyn vid tidpunkten då årsrapporten
framställdes.
Anställda i ODIN kan handla för egen räkning i flera typer av finansiella instrument. Detta innebär att anställda i ODIN kan äga värdepapper i företag som nämns i denna årsrapport liksom andelar i ODINs värdepappersfonder Anställdas egenhandel ska ske i
liksom andelar i ODINs värdepappersfonder. Anställdas egenhandel ska ske i
överensstämmelse med ODINs interna riktlinjer för anställdas egenhandel. Dessa riktlinjer är utarbetade i överensstämmelse med norska värdepappershandelslagen och den norska Verdipapirfondenes Forenings branschstandard.p p g
Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Framtida avkastning beror bl.a.
på marknadsutvecklingen, förvaltarens kunnande, fondens risk samt kostnader vid teckning, förvaltning och inlösen. Avkastningen kan bli negativ som en följd av kursfall. Beställ
prospekt och informationsmaterial från ODIN.
Mer information finner du på
