NYCKELDATA KURSUTVECKLING
340,8 1 mån (%) 7,4
Nettoskuld (MSEK) 33,3 3 mån (%) -14,7
Enterprise Value (MSEK) 374,2 12 mån (%) -29,7
Soliditet (%) 54,5 YTD (%) 0,9
Antal aktier f. utsp. (m) 58,8 52-V Högst 11,2
Antal aktier e. utsp. (m) 58,8 52-V Lägst 4,3
Free Float (%) 100,0 Kortnamn SEAM
2015A 2016A 2017E 2018E
Omsättning (MSEK) 280,0 274,5 289,0 315,6
EBITDA (MSEK) -93,8 -63,6 -57,8 -30,0
EBIT (MSEK) -114,6 -83,0 -73,8 -46,0
EBT (MSEK) -116,8 -85,8 -78,3 -50,9
EPS (just. SEK) -2,57 -1,47 -1,33 -0,87
DPS (SEK) 0,00 0,00 0,00 0,00
Omsättningstillväxt (%) 64,0 -2,0 5,3 9,2
EPS tillväxt (%) nmf nmf nmf nmf
EBIT-marginal (%) -40,9 -30,2 -25,6 -14,6
2015A 2016A 2017E 2018E
P/E (x) neg. neg. neg. neg.
P/BV (x) 21,9 2,5 3,2 3,2
EV/Omsättning (x) 4,9 1,4 1,3 1,2
EV/EBITDA (x) neg. neg. neg. neg.
EV/EBIT (x) neg. neg. neg. neg.
Direktavkastning (%) 0,0 0,0 0,0 0,0
KURSUTVECKLING
HUVUDÄGARE KAPITAL
Danske Invest Fonder 9,2% 0 9,2%
Kinnevik AB 6,0% 0 6,0%
Tikvah Management Llc 5,8% 0 5,8%
Avanza Pension 5,1% 0 5,1%
LEDNING FINANSIELL KALENDER
Ordf. Hein Pretorius 1Q-rapport
Seamless grundades 2001 och arbetar med mjukvara för elektronisk
betalning, främst för kontokortsladdning. Bolaget utvecklar SEQR som är ett helt nytt betalningssystem för mobilen som kringgår bankernas
och kortföretagens befintliga lösningar. Bolaget har även gått in på
2017-04-25Marknadsvärde (MSEK)
• Fortsatt vinsttillväxt i SDS
• NFC driver transaktionstillväxt i Europa
• Inga betydande justeringar
Källor: Infront, Bolagsrapporter, Remium Nordic, Holdings
Fortsatt vinsttillväxt i SDS. I SDS (Transaktionsväxeln) uppgick omsättningen till 25,0 MSEK (30,9) motsvarande en tillväxt om -19% jämfört med samma kvartal ifjol. Vår prognos var 27,2 MSEK. Trots den negativa tillväxten ökade EBIT till 7,2 MSEK (5,2), motsvarande en EBIT-marginal om 29% (17).
Detta understeg dock vår prognos om 37%. Att resultatet ökade trots en svagare försäljning förklaras av en högre andel mjukvara, med bättre marginaler, i försäljningsmixen relativt ifjol. Ledningen hade väntat sig en något starkare utveckling och hänvisar till att en del väntade order blivit förskjutna till kommande kvartal. Plattformen ökade antalet hanterade transaktioner till 5,3 miljarder (3,3) på årsbasis i Q4, vilket inneburit att flertalet kunder uppgraderat sina licenser. Vidare avser SDS genomföra investeringar i utveckling i syfte att bredda produktportföljen, något ledningen väntar sig ska attrahera både nya och befintliga kunder. För helåret 2016 gjorde SDS en EBIT om 33,1 MSEK (27,3).
NFC driver transaktionstillväxt i Europa. Under fjärde kvartalet ökade SEQR transaktionsvolymen med 75% jämfört med samma period ifjol. Intäkterna ökade under samma period med 28% till 2,6 MSEK (2,1). Ledningen ger en ljus bild av utvecklingen på de europeiska marknaderna, särskilt i Tyskland trots avsaknad av större marknadsföringsinsatser, drivet av lanseringen av Contactless. SEQR:s B2B-division innehållande det förvärvade MeaWallet, vilka tillhandahåller lösningar för virtuella kort, såg en tydlig ökning i aktivitetsnivån under årets slut, bland annat till följd av en sammanslagning av säljteam.
Bolaget bedömer att större avtal kan vinnas redan i Q1, vilket kan väntas leda till ett betydande intäktsbidrag under 2017.
Efterfrågan på MeaWallets erbjudande kan antas växa i takt med mobila betalningar i allmänhet.
Inga betydande justeringar. Rapporten, vilken på koncernnivå, kom in i linje med våra förväntningar föranleder inga betydande prognosjusteringar. Vi noterar dock ett mer positiv tonläge från ledningen avseende både SDS och SEQR, dels för konsumentbenet men även rörande MeaWallet. Realiseras detta
finns utrymme för uppjusteringar framgent.
RÖSTERBOLAGSBESKRIVNING
NASDAQ OMX Small Cap Informationsteknik
4 5 6 7 8 9 10 11
2016-02-15 2016-05-12 2016-08-08 2016-10-31 2017-01-25
SEAM OMXSPI
1Q16A 2Q16A 3Q16A 4Q16A 1Q17E 2Q17E 3Q17E 4Q17E 2014A 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E
61 71 74 68 64 75 77 73 171 280 275 289 316 337
0 0 0 3 1 1 1 1 2 1 3 3 2 2
-81 -84 -90 -86 -82 -90 -91 -87 -320 -374 -341 -350 -347 -352
EBITDA -20 -12 -16 -15 -17 -14 -13 -14 -147 -94 -64 -58 -30 -14
Avskrivningar -4 -4 -5 -6 -4 -4 -4 -4 -18 -21 -19 -16 -16 -16
EBIT -24 -17 -21 -21 -21 -18 -17 -18 -165 -115 -83 -74 -46 -30
Finansnetto -1 -1 0 -1 -1 -1 -1 -1 0 -2 -3 -4 -5 -5
EBT -25 -17 -21 -22 -22 -19 -18 -19 -165 -117 -86 -78 -51 -35
Skatt -1 1 0 -1 0 0 0 0 0 0 -1 0 0 0
Nettoresultat -26 -17 -21 -23 -22 -19 -18 -19 -165 -117 -86 -78 -51 -35
EPS f. utsp. (SEK) -0,5 -0,3 -0,4 -0,4 -0,4 -0,3 -0,3 -0,3 -3,9 -2,6 -1,5 -1,3 -0,9 -0,6
-0,5 -0,3 -0,4 -0,4 -0,4 -0,3 -0,3 -0,3 -3,9 -2,6 -1,5 -1,3 -0,9 -0,6
-23% 17% 4% -7% -6% 16% 3% -6% N/A N/A N/A N/A N/A N/A
8% 1% 0% -13% 6% 5% 4% 6% 6% 64% -2% 5% 9% 7%
EBITDA-marginal -33% -18% -22% -22% -26% -19% -17% -19% -86% -34% -23% -20% -10% -4%
-40% -24% -29% -31% -33% -24% -22% -25% -97% -41% -30% -26% -15% -9%
-41% -24% -29% -33% -34% -26% -24% -26% -96% -42% -31% -27% -16% -10%
MSEK 2014A 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E SEK 2014A 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E
Kassaflöde från rörelsen -147 -99 -67 -62 -35 -19 EPS -3,9 -2,6 -1,5 -1,3 -0,9 -0,6
Förändring rörelsekapital -1 -15 2 0 0 -1 Just. EPS -3,9 -2,6 -1,5 -1,3 -0,9 -0,6
Kassaflöde löpande verksamheten -149 -114 -66 -63 -35 -20 BVPS 4,5 2,3 2,3 1,8 1,8 1,6
Kassaflöde investeringar -36 -28 -35 -9 -9 -10 CEPS -3,5 -2,5 -1,1 -1,1 -0,6 -0,3
Fritt kassaflöde -184 -142 -101 -71 -45 -30 DPS 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Kassaflöde fin. verksamheten -14 59 85 80 50 25 ROE -87% -114% -64% -73% -48% -36%
Nettokassaflöde -198 -84 -16 9 5 -5 Just. ROE -87% -114% -64% -73% -48% -36%
Soliditet 74% 50% 55% 42% 39% 35%
AKTIESTRUKTUR 2014A 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E
42 45 118 115 111 109 Antal A-aktier (m) -
105 23 9 15 20 16 Antal B-aktier (m) 58,8
256 205 251 255 276 273 Totalt antal aktier (m) 58,8 +46 (0) 8 5648 7812
190 103 136 107 106 96 www.seamless.se
-105 6 33 57 52 56
-3 16 7 8 8 8
MSEK Estimat Utfall Förr Nu Förr Nu
76 68 304 289 330 316
EBIT -20 -21 -62 -74 -36 -46
-0,4 -0,4 nmf -1,3 -1,3 -0,7 -0,9
-10%
Skillnad 4Q 2016A
Förändring -4%
nmf nmf -5%
nmf nmf Förändring
DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL
BALANSRÄKNING BOLAGSKONTAKT
MSEK
nmf
2017E 2018E
Övriga intäkter RESULTATRÄKNING MSEK
Omsättning Rörelsekostnader
EPS e. utsp. (SEK)
Immateriella tillgångar Sankt Eriksgatan 121
113 43 Stockholm Likvida medel
Totala tillgångar
Källor: Bolagsrapporter, Remium Nordic
Just. EPS (SEK) Omsättningstillväxt Q/Q Omsättningstillväxt Y/Y
EBIT-marginal
KASSAFLÖDE
Nettoskuld Rörelsekapital (Netto) Eget kapital
Omsättning
ESTIMATFÖRÄNDRINGAR EBT-marginal
TILLVÄXT & BALANSRÄKNING
FÖRSÄLJNINGSTILLVÄXT Y/Y NETTOSKULD & NETTOSKULD/EBITDA
AFFÄRSOMRÅDEN
SEQR SALES MSEK & GROWTH Y/Y Q/Q EBIT PER AFFÄRSOMRÅDE
-180
-160 -140 -120 -100 -80 -60 -40 -20 0
0 50 100 150 200 250 300 350
2008A 2009A 2010A 2011A 2012A 2013A 2014A 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E
Omsättning EBIT
-140%
-120%
-100%
-80%
-60%
-40%
-20%
0 10 20 30 40 50 60 70 80
Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1E Q3E
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Omsättning EBIT-marginal
-50,0X -40,0X -30,0X -20,0X -10,0X 0,0X 10,0X 20,0X 30,0X 40,0X 50,0X
-350 -300 -250 -200 -150 -100 -50 0 50 100
2008A2009A2010A2011A2012A2013A2014A2015A2016A 2017E 2018E 2019E
Nettoskuld Nettoskuld/EBITDA -40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1E Q3E
2013 2014 2015 2016 2017
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
0 0,5 1 1,5 2 2,5 3
SEQR Omsättning SEQR Tillväxt Q/Q SEQR Tillväxt Y/Y
-50 -40 -30 -20 -10 0 10 20
2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q Q4 1Q 2Q Q3 Q4
2013 2014 2015 2016
SEQR Transaktionsväxel Distribution
NETTOOMSÄTTNING PER AFFÄRSOMRÅDE*
BOLAGSBESKRIVNING
Seamless är ett globalt snabbväxande mjukvaruutvecklingsföretag specialiserat på teknologilösningar för mobiloperatörer, banker, dagligvaruhandel och distributörer. Företaget har tre huvudsakliga produktområden, betalning med mobil i butik och online samt överföring av pengar mellan mobiler kallat SEQR, Seamless transaktionsväxel för mobiloperatörer, samt Seamless egna distributionsled av elektroniska produkter.
* Per helår 2016
MARKNADS- & BOLAGSPECIFIKT
Transaktionsväxel
Distributionsverksamhet
SEQR
DISCLAIMER - VIKTIG INFORMATION Ansvarig utgivare: Arash Hakimi Fard, Remium Nordic AB (Remium)
Analys utarbetad av: Fredrik Nilsson, analytiker, Remium.
DISCLAIMER Innehåll och källor
Detta dokument är framställt av Remium för allmän spridning. Innehållet har grundats på omdömen, rekommendationer och uppskattningar från Remiums analytiker, allmänt tillgänglig och offentlig information vilken bedömts som tillförlitlig eller andra namngivna källor. Omdömen, rekommendationer och uppskattningar avseende värdering av finansiella instrument eller företag som nämns i denna analys baseras på en eller flera värderingsmetoder, t.ex. kassaflödesanalys, analys av nyckeltal eller tekniska analyser av kursrörelser. Antaganden som ligger till grund för prognoser, riktkurser och uppskattningar som citerats eller återgivits återfinns i analysmaterialet från de namngivna källorna. Remium kan inte garantera den externa informationens riktighet eller fullständighet. Innehållet i dokumentet grundas på information som är aktuell vid tidpunkten för offentliggörandet av detta dokument. Förhållanden som lagts till grund för detta dokument kan påverkas av efterföljande händelser, som av naturliga skäl inte kan beaktas i detta dokument, och omdömen, rekommendationer och uppskattningar kan ändras utan förvarning. För förklaring av innebörden i rekommendationerna [”köp”,
”sälj” och ”behåll”] se www.introduce.se/analys/.
Dokumentet har inte granskats av något företag som nämns i denna analys före publicering. Om inget annat framgår av dokumentet har Remium inte ingått avtal att ta fram rekommendationerna i detta dokument med något företag som omnämns.
Remiums investeringsrekommendationer bygger på analytikerns uppfattning om vad aktien borde vara värderad vid tidpunkten för rekommendationens färdigställande.
Remiums analytiker uppdaterar i normalfallet enbart en investeringsrekommendation om något väsentligt inträffat som påverkar aktiens värde enligt analytikerns bedömning.
Risker
Informationen i detta dokument ska inte uppfattas som en uppmaning eller rekommendation att ingå transaktioner. Informationen tar inte hänsyn till den enskilda mottagarens kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller placeringsmål. Informationen är därmed ingen personlig rekommendation eller ett individuellt anpassat investeringsråd. Informationen ska inte heller betraktas som råd om skattekonsekvenser av placeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Remium frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta dokument. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk.
Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt värdelös. Prognoser om framtida utveckling baseras på antaganden och det finns ingen garanti för att prognosen slår in. Vidare är historisk utveckling ingen garanti för framtida avkastning.
Intressekonflikter
Remium har utarbetat etiska riktlinjer och interna regler (policies och instruktioner) för att identifiera, övervaka och hantera intressekonflikter. Dessa syftar till att förebygga, förhindra eller i förekommande fall hantera intressekonflikter mellan analysavdelningen och övriga avdelningar inom företaget och bygger på restriktioner (chinese walls) i kommunikationen mellan olika avdelningar.
Remium har vidare utarbetat interna regler för när handel får ske i ett finansiellt instrument som är föremål för investeringsanalys. För mer information om Remiums åtgärder för att förebygga, undvika eller hantera intressekonflikter se www.introduce.se/Remium.
Remium är marknadsledande på flera företagstjänster kring börsens mindre och medelstora bolag, inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser, och kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, de bolag som följs med bland annat analysprodukterna Remium Review och Remium Insight.
Läsaren av detta dokument kan anta att Remium har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella företagstjänster från mindre och medelstora bolag i analysen, vilket kan medföra att intressekonflikter kan uppstå mellan Remium och kunderna som tar del av och agerar på analysen. Ersättningen är på förhand avtalad och är inte beroende av innehållet i analysen.
Remium tillhandahåller följande företagstjänster till Seamless: Introduce. Remiums corporate finance-avdelning har under de senaste 12 månaderna inte utfört tjänster i samband med offentliga erbjudanden (listningar, noteringar och emissioner) för Bolagen i texten. Bolag i Remiumgruppen, deras kunder, ledning eller anställda äger normalt sett eller har positioner i värdepapper som nämns i detta dokument. Analytikern som har utarbetat denna analys, eller dennes närstående, har inget väsentligt ekonomiskt intresse i de finansiella instrument som rekommendationerna i dokumentet avser och äger inte eller har inte positioner i dessa finansiella instrument. Remiums analytiker erhåller inte någon ersättning som är direkt knuten till något av Remiums corporate finance-uppdrag eller något av Remiums uppdrag inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser.
Under de senaste tolv månaderna har rekommendationerna från analysavdelningen utfallit (uppdateras varje kvartal):
Köp: 52%
Behåll: 45%
Sälj: 2%
Under de senaste tolv månaderna har rekommendationerna från analysavdelningen, avseende de bolag där Remium tillhandahåller eller under de senaste 12 månaderna har tillhandahållit likviditetsgaranti och/eller Corportate Finance-uppdrag, utfallit (uppdateras varje kvartal):
Köp: 19%
Behåll: 17%
Sälj: 0%
Ingen rekommendation: 64%
Spridning av detta dokument
Dokumentet riktar sig inte till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där spridning, offentliggörande, publicering och deltagande förutsätter ytterligare prospekt, registrering eller andra åtgärder än de som följer av svenska lagar och regler, däribland USA, Kanada, Australien, Hong Kong, Sydafrika, Nya Zeeland och Japan. Ingen åtgärd har vidtagits eller kommer att vidtas av Remium för att tillåta spridning, offentliggörande och publicering i nämnda länder.
Detta dokument får inte spridas, återges, citeras eller refereras till på så sätt att innebörden av dokumentet ändras eller förvanskas.
Om Remium
Remium är ett kreditmarknadsbolag som står under Finansinspektionens tillsyn.
