9,22/4,82
✓
0 5 10 15 20 25 30 35 40
0 2 4 6 8 10 12 14 16
16 17 18 19E 20E 21E
EBIT EBIT marginal
EBIT, EURm EBIT marginal, (%)
0 5 10 15 20 25 30 35 40 45
0 1 1 2 2 3 3
16 16 16 16 17 17 17 17 18 18 18 18 19 19 19 EBIT EBIT marginal
EBIT, EURm EBIT marginal, (%)
-80 -70 -60 -50 -40 -30 -20 -10 0
-18 -16 -14 -12 -10 -8 -6 -4 -2 0
16 17 18 19E 20E 21E
Nettoskuld Nettoskuld / EK
Nettoskuld, EURm Nettoskuld/EK
598 75,0 811 88,13%
Thomas Kalita 11,9% 11,9%
SHB för PB 11,2% 11,2%
Avanza 6,8% 6,8%
Nordnet 6,5% 6,5%
Övrigt 63,6% 63,6%
James Scicluna Thomas Kalita
- Thomas Kalita Anglergaming.com
-
0 5 10 15 20 25
2015A 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 2021E 2022E Casino Sport Övrigt
2004 2006 2005
2007
2008 2009
2010
2011 2012
2013 2014 2015
2016 2017 2018e 2019e
2020e 2021e
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
-2% -1% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6%
Total tillväxt bland Storbritanniens operatörer (% tillväxt yoy)
Storbritanniens nominella konsumentutgfter (% tillväxt yoy)
21%
45%
34%
Betting Casino (inc. Online poker) Other gaming
0 5 10 15 20 25
2015A 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 2021E 2022E Casino Sport Övrigt
29%
42%
29%
Casino Betting Övrigt
Land Uppskattad marknadsstorlek, online spel 2018
Regulatorisk status Uppskattad online-
penetration Beskattning
Norge £600m Grå marknad med betalningsblockeringar för
internationella operatörer
53% Inte tillgänglig
Sverige £1bn Fullt reglerad (från Januari 2019); möjligt marknadsföringsförbud framöver
52% 18% GGR-skatt
Danmark £600m reglerad marknad 50% 20% GGR-skatt
Finland £800m Statligt monopol (Veikkaus); grå marknad för andra operatörer
45% Inte tillgänglig
Ryssland £350m Grå marknad 45% Inte tillgänglig
Storbritannien £6.4bn reglerad marknad 40% 21% GGR-spel-skatt (från April 2019), 15% GGR-skatt på
sport Belgien £500m Online-spel licenser är begränsade till land-
baserade speloperatörer
33% 11% GGR-skatt, VAT är borttaget
Irland £500m reglerad marknad 30% 2% omsättningsskatt på sport, 25% provisionskostnad
på online-betting växling, 23% VAT på e-spel.
Österrike £300m Grå marknad, tvetydigt juridiskt ramverk, regleringar är under diskussion
24% 2% omsättningsskatt på sport, 40% GGR-skatt på spel
Mexiko £200m reglerad marknad 23% Inte tillgänglig
Polen £300m Totalt förbud av e-spel, frånsett monopol som
innehas av Toalizator Sportify
22% 12% omsättningsskatt på sport
Frankrike £1.5bn Delvis reglerad marknad 18% 9.3% omsättningsskatt på sport (flyttas till 54.9% GGR-
skatt), 2% omsättningsskatt på poker
Grekland £300m Grå marknad, möjlig licensering 2019-2020 18% 35% GGR-skatt
Tyskland £2.2bn Grå marknad, reglering diskuteras för sport-betting;
e-spels reguleringssituationen är lite mer tvetydig
16% 5% omsättningsskatt på sport, 16% GGR-skatt
Schweiz £200m Total blockering av e-spel frånsett schweiziska kasinon (Juli 2019), bara licensierade lotterier kan erbjuda online sport (Januari 2019)
15% Inte tillgänglig
Turkiet £200m Svart marknad, spelande är olagligt 15% Inte tillgänglig
Australien £1.8bn Reglering för online-sport varier beroende på stat, online-spel (kasino) är inte tillåtet
13% Beroende på stat; 8-15% GGR-skatt på sport
Nederländerna £300m Licensiering att påbörjas 2021. Möjlig två-års paus för nuvarande illegala operatörer
13% 29% GGR-skatt plus 2% avgift på GGR
Portugal £200m reglerad marknad, en flytt till platt 25% GGR-skatt övervägs 13% 8-16% omsättningsskatt på sport, 15-30% GGR-skatt på kasino och poker
Spanien £850m reglerad marknad 11% 20% GGR-skatt
Japan £4bn Grå marknad 10% Inte tillgänglig
Brasilien Tidigt stadium Legalisering avklarad, med vision om reglering (2-4 år)
9% Inte tillgänglig
Italien £1.5bn Fullt reglerad, med marknadsföringsrestriktioner 9% 24% GGR-skatt på online-sport, 25% GGR-skatt på online-spel
Colombia Tidigt stadium reglerad marknad 8% Inte tillgänglig
Kina £2bn Grå marknad 6% Inte tillgänglig
Argentina Tidigt stadium Licenser som är under processer att användas i Buenos Aires
5% Inte tillgänglig
USA £500m Bara fullt legalt i ett fåtal stater. 3% Förväntas variera mellan stater.
Sverige UK
Danmark Italien
Spanien
Portugal
Frankrike Holland
y = -1,2648x + 1,063 R² = 0,7593 0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
0% 10% 20% 30% 40% 50%
•
•
Skattesats i olika Europeiska länder
Land Skatt Casino GGR Skatt Betting GGR Betting omsättning
Estland 5%
Litauen 10%
Belgien 11%
UK 21% 15%
Rumänien 16%
Tyskland* 19% 5%
Danmark 20%
Italien 20%
Spanien 20%
Irland 23% 1%
Grekland 35%
Sverige 18% 18%
Betsson
Kindred
Leo Vegas William Hill
Evolution Gaming Net.Ent
Playtech
GIG Aspire Global Catena Media Raketech
Angler Gaming
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
50%
0 500 1 000 1 500 2 000 2 500
Affärer Värde Tillkännagivet/avslutat Affärsområde Caesars sammanslagning med Eldorado Resorts $17.3bn Jun 19/TBC Brittisk kasino-operatörer
JPJ förvärvar Gamesys £490m Jun 19/TBC Brittisk onlinespel B2C och plattform
Rank Group förvärvar Stride Gaming £115m May 19/TBC Brittisk onlinespel B2C och plattform
888 förvärvar BetBright £15m Mar 19 Brittisk sport-betting plattform
PPB förvärv av 51% av Adjarabet £101m Feb 19 Georgisk B2C sport och gaming
888 köper återstående delen av AAPN $28m Dev 19 Amerikanskt pokernätverk
William Hills uppköp av Mr. Green £242m Nov 18/Feb 19 Europeisk online spel och sport
GVC förvärvar Neds International £52m Nov 18 Austaliensikt online sportbetting
OPAP förvärvar aktier i Stoiximan (TCB) €145m Sep/TBC Grekisk B2C online-sport och gaming
Paddy Power Betfair förvärvar FanDuel $158m May 18 Ameriskansk "fantasy"-sport
Playtech förvärvar Snaitech €846m Apr 18/Jun 18 Italiensiskt retail-betting
TSG förvärvar Sky Betting & Gaming £3.4bn Apr 18/Jul 18 B2C sport och betting TSG förvärvar William Hill Australia via CrownBet Holdings $234m Mar 18/apr 18 Australiensisk sport-betting
GVC förvärvar 51% av Crystalbet €41.3m Feb 18 Georgisk online sport och betting
GVC förvärvar Ladbrokes Coral £3.1bn Dec 17/Mar 18 Retail och online sport och betting
Scientific Games förvärvar NYX £465m Sept 17 B2B betting- och spelplattform
Paddy Power Betfair förvärvar Draft $48m May 17 Amerikansk "fantasy"-sport
Kindred förvärvar 32Red £176m Mar 17/Jun 17 B2C sport och spel
GVC förvärvar bwin.party €1.51m Jul 15/Feb 16 B2C sport och spel
Paddy Power sammanslagning med Betfair £4.3bn Aug 15/Feb 16 B2C sport och spel
CVC förvärvar en majoritetsandel i Tipico £1.1-1.2bn Apr 16 Tysk sport och betting
NYX förvärvar OpenBet £270m Apr 16 B2B betting- och spelplattform
CVC förvärvar Sisal Group €1.0bn Apr/May 16 Italiensk spel och betalningar
Ladbrokes sammanslagning med Gala Coral £2.4bn Jul 16/Nov 16 B2C sport och spel
13%
13%
12%
9% 12%
2%3%
36%
bet365 TSG Flutter
GVC William Hill 888
Kindred Övrriga
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 6,0 7,0 8,0 9,0
Rev. Non Premier Gaming Premier Gaming EBIT-Margin
15%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
Leo Vegas: Betsson: Kindred/Spooniker: Global Gaming
0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 6,0 7,0
PremierGaming
EBITDA-Marginal Spelskatt/Sales marketing/Sales Affiliatespend/Sales Other COGS
Marketing spend (EURm) and CAC (per quarter)
3,7 3,9 4,1 4,4 4,6 4,8 5,0
9 41,7 41,7 41,7 41,7 41,7 41,7 41,7
11 39,4 39,4 39,4 39,4 39,4 39,4 39,4
13 37,3 37,3 37,3 37,3 37,3 37,3 37,3
15 35,4 35,4 35,4 35,4 35,4 35,4 35,4
17 33,7 33,7 33,7 33,7 33,7 33,7 33,7
19 32,2 32,2 32,2 32,2 32,2 32,2 32,2
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
Q4'16 Q1'17 Q2'17 Q3'17 Q4'17 Q1'18 Q2'18 Q3'18 Q4'18 Q1'19 Q2'19 Q3'19
0,00 0,05 0,10 0,15 0,20 0,25 0,30
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Kindred Betsson LeoVegas Angler
Marketing spend (EURm) and Grossmargin
41,0% 3,7 3,9 4,1 4,4 4,6 4,8 5,0
35,0% 10,7 10,7 10,7 10,7 10,7 10,7 10,7
37,5% 11,9 11,9 11,9 11,9 11,9 11,9 11,9
40,0% 13,2 13,2 13,2 13,2 13,2 13,2 13,2
43,0% 14,7 14,7 14,7 14,7 14,7 14,7 14,7
45,0% 15,7 15,7 15,7 15,7 15,7 15,7 15,7
47,5% 16,9 16,9 16,9 16,9 16,9 16,9 16,9
50,0% 18,2 18,2 18,2 18,2 18,2 18,2 18,2
Kurs MV EV/Sales (just.) EV/EBITDA (just.) EV/EBIT (just.) P/E (just.) Dir.avk. EBIT-marg. VPA-växt
(lokal) (mdkr) 19e 20e 21e 19e 20e 21e 19e 20e 21e 19e 20e 21e 20e 19e 20e 21e
Svenska Operatörer
Betsson 47,2 SEK 7 1,3 1,2 1,1 5,5 5,2 5,1 7,7 7,1 7,4 8,2 8,0 8,7 6,4% 17,5% 17,0% 14,4%
Kindred 5 GBP 15 1,5 1,3 1,2 9,5 7,2 7,9 15,1 10,3 12,2 16,2 11,2 13,4 7,4% 9,6% 12,3% 8,6%
Leo Vegas 3,6 EUR 3 1,0 0,8 0,6 7,7 5,4 4,2 10,0 6,5 4,9 10,2 7,2 5,9 3,4% 9,8% 12,2% 12,6%
Medel 1,3 1,1 0,9 7,6 5,9 5,7 10,9 8,0 8,1 11,6 8,8 9,3 5,7% 12,3% 13,8% 11,9%
Median 1,3 1,2 1,1 7,7 5,4 5,1 10,0 7,1 7,4 10,2 8,0 8,7 6,4% 9,8% 12,3% 12,6%
Rabatt 55% 7% -7% 8% -9% -22% -16% -31% -45% -14% -37% -53% 7%
Internationella Operatörer
William Hill 2 GBP 20 1,3 1,3 1,2 8,7 7,9 6,7 16,3 13,2 10,0 19,5 14,4 11,4 4,4% 7,9% 9,9% 12,2%
GVC 8 GBP 59 1,9 1,8 1,7 9,4 7,9 6,7 12,7 10,6 8,7 12,7 10,5 8,6 4,7% 14,9% 16,9% n/a
Flutter Ent. 79 GBP 76 3,0 2,7 2,4 15,5 13,7 11,8 26,9 21,3 17,2 25,7 23,3 20,5 2,5% 13,0% 13,2% n/a
Medel 2,1 1,9 1,8 11,2 9,9 8,4 18,6 15,0 12,0 19,3 16,1 13,5 3,9% 11,9% 13,3% 12,2%
Median 1,9 1,8 1,7 9,4 7,9 6,7 16,3 13,2 10,0 19,5 14,4 11,4 4,4% 13,0% 13,2% 12,2%
Rabatt 10% -30% -41% -11% -39% -40% -48% -63% -60% -55% -65% -64%
Angler Gaming 8 SEK 1 2,1 1,3 1,0 8,3 4,9 4,0 8,4 4,9 4,1 8,8 5,0 4,1 6,8% 24,7% 25,7% 24,2%
Betsson
Kindred Leo Vegas
William Hill Flutter
GVC
Angler
R² = 0,7366 0,0
5,0 10,0 15,0 20,0 25,0
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%
Betsson Kindred
Leo Vegas William Hill
GvC Flutter
Angler
R² = 0,3467 0,0
5,0 10,0 15,0 20,0 25,0
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30%
0,0%
2,5%
5,0%
7,5%
10,0%
12,5%
Kindred Group Betsson AB LeoVegas AB Flutter Entertainment Plc
Payout ratio and gross margin
50% 55% 60% 60% 65% 75% 80%
35,0% 3,8% 4,2% 4,6% 4,6% 5,0% 5,8% 6,2%
37,5% 4,6% 5,1% 5,5% 5,5% 6,0% 6,9% 7,4%
40,0% 5,4% 5,9% 6,4% 6,4% 7,0% 8,0% 8,6%
43,0% 6,3% 6,9% 7,5% 7,5% 8,1% 9,4% 10,0%
45,0% 6,9% 7,5% 8,2% 8,2% 8,9% 10,3% 11,0%
47,5% 7,6% 8,4% 9,1% 9,1% 9,9% 11,4% 12,2%
50,0% 8,4% 9,2% 10,0% 10,0% 10,9% 12,6% 13,4%
41,7 8,8 12,9 8,8 5,0 4,1
41,7 13,1 12,9 8,8 5,0 4,1
52,3 10,1 23,7 8,4 6,2 4,5
2% 10% 4% 12% 16% 22%
0% 53% 77% 60% 55% 50%
0,03 0,08 0,10 0,14 0,20 0,30
8,3 4,8 3,2 2,1 1,3 1,0
31,6 12,2 9,4 8,3 4,9 4,0
34,1 12,7 9,6 8,4 4,9 4,1
52% 68% 59% 61% 73% 60%
60% 63% 64% 65%
67% 73% 82% 67% 79% 64%
0 20 40 60 80 100 120
0 5 10 15 20 25 30
16 17 17 17 17 18 18 18 18 19 19 19
Försäljning, 12-mån rullande medelvärde Årsförändring
Försäljning, EURm Årsförändring, (%)
0 5 10 15 20 25 30 35 40
0 1 2 3 4 5 6 7
16 17 17 17 17 18 18 18 18 19 19 19
EBITDA EBITDA marginal
EBITDA, EURm EBITDAmarginal, (%)
0 5 10 15 20 25 30 35 40
0 1 2 3 4 5 6
16 17 17 17 17 18 18 18 18 19 19 19
EBIT EBIT marginal
EBIT, EURm EBIT marginal, (%)
-250 -200 -150 -100 -50 0 50 100
-20 -15 -10 -5 0 5 10
16 17 17 17 17 18 18 18 18 19 19 19
Vinst före skatt, justerat Vinstmarginal, justerat
Vinst före skatt, EURm Vinstmarginal, (%)
