NYCKELDATA KURSUTVECKLING
1 719 1 mån (%) 5,2
Nettoskuld (MSEK) -58 3 mån (%) 14,3
Enterprise Value (MSEK) 1 660 12 mån (%) 453
Soliditet (%) 79,4 YTD (%) 5,0
Antal aktier f. utsp. (m) 62,6 52-V Högst 34,0
Antal aktier e. utsp. (m) 62,6 52-V Lägst 4,6
Free Float (%) 57,8 Kortnamn NLAB
2016A 2017A 2018E 2019E
Omsättning (MEUR) 24,2 23,5 35,9 43,8
EBITDA (MEUR) 5,5 6,7 12,5 15,3
EBIT (MEUR) 4,4 5,3 9,1 11,3
EBT (MEUR) 4,4 5,3 9,1 11,3
EPS (just.EUR) 0,07 0,07 0,13 0,16
DPS (SEK) 0,0 0,00 0,08 0,10
Omsättningstillväxt (%) 103 -3,0 52,7 22,0
EPS tillväxt (%) nmf nmf 82,3 24,9
EBIT-marginal (%) 18,2 22,4 25,3 25,9
2016A 2017A 2018E 2019E
P/E (x) 7,4 37,4 20,6 16,5
P/BV (x) 1,7 6,7 5,1 4,4
EV/S (x) 1,1 8,0 4,3 3,4
EV/EBITDA (x) 4,9 27,8 12,4 9,7
EV/EBIT (x) 6,1 35,7 17,0 13,2
Direktavkastning (%) 0,0 0,0 3,0 3,7
KURSUTVECKLING
HUVUDÄGARE KAPITAL
Erlinghundra AB 22,1% 22,1%
Atletico Nordic B.V. 20,1% 20,1%
Avanza Pension 4,8% 4,8%
Eric Leijonhufvud 4,6% 4,6%
LEDNING FINANSIELL KALENDER
Ordf. Niklas Braathen 1Q-rapport
VD Peter Åström 2Q-rapport
CFO Meir Roimy 3Q-rapport
2018-08-01 2018-10-31 Analytiker: Stefan Knutsson
stefan.knutsson@remium.com, 08 454 32 48
RÖSTER
Nordic Leisure (NLAB) är moderbolag i en koncern som driver spelverksamhet, huvudsakligen inom onlinespel. Koncernens bolag har spellicenser i Estland, Lettland, Storbritannien, Curacao och Malta.
Den operativa spelverksamheten bedrivs i huvudsak på reglerade marknader.
BOLAGSBESKRIVNING
2018-05-02
• Omsättning 6 procent över estimat
• EBIT överraskar, många rörliga delar
• Upprevideringar över hela linjen
Marknadsvärde (MSEK)
Källor: Infront, Bolagsrapporter, Remium Nordic, Holdings
NASDAQ First North Konsumentvaror och -tjänster
Omsättning 6 procent över estimat. Nordic Leisure rapporterade en omsättning för det fjärde kvartalet om 7,7 MEUR (4,7), motsvarande en tillväxt y/y justerat för kvarvarande verksamhet om 63 procent. Vår prognos var en omsättning uppgående till 7,2 MEUR, således var dagens rapport 6 procent bättre än väntat. Avvikelsen härleds en starkare organisk tillväxt än vi räknade med, där framförallt tillväxten inom casino-intäkterna står ut som extra stark. De växte till 3,2 MEUR (1,7), motsvarande en tillväxt y/y med 92 procent och är ett resultat av att nya casino-leverantörer integrerats på bolagets teknikplattform. Bidraget från Media- segmentet kom in som förväntat och uppgick till 1,1 MEUR.
EBIT överraskar, många rörliga delar. Rörelseresultatet uppgick till 2,1 MEUR (-0,1) med en rörelsemarginal om 26,9 procent. Vår prognos var ett rörelseresultat om 1,9 MEUR med en rörelsemarginal om 25,9 procent. Analyserar vi avvikelsen noterar vi en högre bruttomarginal samt högre aktiveringar som stärker marginalen. Detta motverkas till viss del av högre övriga externa kostnader, högre avskrivningar samt ett lägre förvärvsbidrag än väntat. Sammantaget leder avvikelserna till 1 procentenhets bättre rörelsemarginal, vilket ger ett rörelseresultat 10 procent över estimat. I rapporten är bolaget tydliga med att det inte behövs någon omfattande nyrekrytering i närtid vilket bör ge goda förutsättningar för ytterligare skalbarhet kommande kvartal.
Upprevideringar över hela linjen. Initialt var vi lite orolig för bolagets Media-segment som vi tycker har mer att ge, men då våra förväntningar var relativt lågt ställda på segmentet sedan innan ger det liten effekt på prognoserna framgent. Den starka utvecklingen inom Nätspel däremot, leder till högre förväntningar och resultatet blir uppreviderade estimat över hela linjen. För 2018 höjer vi omsättningsprognosen med 8 procent och EBIT-estimaten med 23 procent. Det sistnämnda i ljuset av en lägre förväntad rekryteringstakt, vilket höjer våra förväntningar på EBIT-marginalen.
4 8 12 16 20 24 28 32 36
2017-03-02 2017-06-02 2017-08-31 2017-11-27 2018-02-26
OMXSPI (ombaserad) NLAB
1Q17A 2Q17A 3Q17A 4Q17A 1Q18E 2Q18E 3Q18E 4Q18E 2015A 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E
Spelintäkter 4,1 4,5 5,2 6,5 6,8 7,3 8,1 8,9 11,0 17,6 20,3 31,0 38,8 45,0
Övriga intäkter (Media) 0,3 0,4 1,3 1,2 1,2 1,2 1,2 1,2 0,9 6,7 3,2 4,9 4,9 5,0
Totala intäkter 4,4 4,9 6,5 7,7 8,0 8,5 9,3 10,1 11,9 24,2 23,5 35,9 43,8 50,1
Rörelsekostnader ink COGS -3,8 -3,8 -4,3 -5,0 -5,2 -5,6 -6,1 -6,6 -12,6 -18,7 -16,8 -23,4 -28,5 -32,4
EO-poster 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 -0,4 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Just. EBITDA 0,9 1,1 2,1 2,7 2,8 3,0 3,2 3,5 -0,2 5,5 6,7 12,5 15,3 17,6
Avskrivningar -0,2 -0,2 -0,4 -0,6 -0,7 -0,8 -0,9 -1,0 -0,5 -1,1 -1,5 -3,4 -4,0 -4,5
Just. EBIT 0,6 0,9 1,7 2,1 2,1 2,2 2,3 2,5 -0,7 4,4 5,3 9,1 11,3 13,1
Finansnetto 0,0 0,0 0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
EBT 0,6 0,8 1,8 2,0 2,1 2,2 2,3 2,5 -1,1 4,4 5,3 9,1 11,3 13,1
Skatt -0,1 -0,1 -0,3 -0,3 -0,2 -0,2 -0,2 -0,3 -0,3 -0,5 -0,8 -0,9 -1,1 -1,3
Nettoresultat 0,5 0,7 1,5 1,8 1,9 1,9 2,1 2,3 -1,4 3,9 4,5 8,2 10,2 11,8
EPS f. utsp. (EUR) 0,01 0,01 0,03 0,03 0,03 0,03 0,03 0,04 -0,02 0,07 0,07 0,13 0,16 0,19
EPS e. utsp. (EUR) 0,01 0,01 0,03 0,03 0,03 0,03 0,03 0,04 -0,02 0,07 0,07 0,13 0,16 0,19
Omsättningstillväxt Q/Q -15,4% 10,3% 31,8% 18,9% 3,9% 6,8% 8,8% 8,9% N/A N/A N/A N/A N/A N/A
Omsättningstillväxt Y/Y -20% -1% -24% 46% 80% 74% 44% 31% 61% 103% -3% 53% 22% 14%
Just. EBITDA marginal 19,4% 21,8% 33,0% 34,7% 34,6% 34,6% 34,8% 34,9% -1,8% 22,7% 28,7% 34,8% 35,0% 35,2%
Just. EBIT marginal 14,4% 17,4% 26,3% 26,9% 25,8% 25,2% 25,1% 25,0% -5,7% 18,2% 22,4% 25,3% 25,9% 26,2%
Just. EBT marginal 14,3% 16,8% 27,5% 26,6% 25,8% 25,2% 25,1% 25,0% -9,3% 18,2% 22,5% 25,3% 25,9% 26,2%
* Snittkurser har använts för att räkna om historiska siffror till euro, ev mindre differenser kan pga omräkning förekomma
MEUR 2015A 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E EUR 2015A 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E
Kassaflöde från rörelsen -1,2 1,0 5,9 11,6 14,2 16,3 EPS -0,02 0,07 0,07 0,13 0,16 0,19
Förändring rörelsekapital -0,1 -0,3 0,3 -0,1 -0,1 0,0 Just. EPS -0,02 0,07 0,07 0,13 0,16 0,19
Kassaflöde löpande verksamheten -1,3 0,7 6,2 11,5 14,1 16,3 BVPS 0,25 0,30 0,40 0,53 0,61 0,70
Kassaflöde investeringar 1,8 3,0 -12,7 -3,1 -3,9 -4,5 CEPS -0,02 0,01 0,10 0,18 0,23 0,26
Fritt kassaflöde 0,5 3,7 -6,5 8,4 10,3 11,8 DPS 0,00 0,00 0,00 0,08 0,10 0,12
Kassaflöde fin. verksamheten -0,2 0,0 3,5 0,0 -5,0 -6,3 ROE -12% 26% 21% 25% 27% 27%
Nettokassaflöde 0,3 3,7 -3,0 8,4 5,2 5,5 Just. ROE -12% 26% 21% 25% 27% 27%
Soliditet 81% 86% 79% 80% 80% 80%
AKTIESTRUKTUR 2015A 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E
4,4 4,7 3,0 3,0 3,0 3,0 Antal A-aktier (m) -
6,7 10,2 7,3 15,7 21,0 26,5 Antal B-aktier (m) 62,6
16,9 19,7 31,3 41,3 47,8 54,4 Totalt antal aktier (m) 62,6 +46 18 34 60 90
13,8 17,0 24,9 33,0 38,2 43,8 www.nordicleisure.se
-6,6 -9,6 -5,7 -14,1 -19,3 -24,9
0,1 0,2 -1,5 -1,4 -1,4 -1,4 Källor: Bolagsrapporter, Remium Nordic
** Kurs på balansdag har använts för att räkna om historiska siffror till euro, ev mindre differenser kan pga omräkning förekomma
MEUR Estimat Utfall Förr Nu Förr Nu
7,2 7,7 33,3 35,9 36,7 43,8
EBIT 1,9 2,1 7,4 9,1 8,2 11,3
Just. EPS (EUR) 0,03 0,03 0,12 0,13 0,13 0,16
Nettoskuld Rörelsekapital (Netto) MEUR
Immateriella tillgångar Stora Gatan 46, 193 30
Sigtuna, Sverige Likvida medel
Förändring Totala tillgångar
Eget kapital
Förändring 38%
RESULTATRÄKNING*
MEUR
BALANSRÄKNING** BOLAGSKONTAKT
KASSAFLÖDE** DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL
25%
ESTIMATFÖRÄNDRINGAR
10%
-6%
8%
23%
11%
Skillnad
4Q 2017A 2018E 2019E
6% 19%
Totala intäkter
RESULTATRÄKNING, ÅR & KVARTAL
OMSÄTTNING & RÖRELSERESULTAT, Y/Y (MEUR) OMSÄTTNING & RÖRELSEMARGINAL, Q/Q (MEUR)
TILLVÄXT & BALANSRÄKNING
OMSÄTTNINGSTILLVÄXT, Y/Y NETTOSKULD & NETTOSKULD/EBITDA
MARGINALUTVECKLING, RULLANDE 12m
BRUTTOMARGINAL (R12m) EBIT-MARGINAL (R12m)
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50
2012A 2013A 2014A 2015A 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E
Omsättning EBIT
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1E Q3E
2014 2015 2016 2017 2018
Bruttomarginal R12
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1E Q3E
2014 2015 2016 2017 2018
EBIT-marginal R12
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
0 2 4 6 8 10 12
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1E Q3E
2014 2015 2016 2017 2018
Omsättning EBIT-marginal
-50,0X -40,0X -30,0X -20,0X -10,0X 0,0X 10,0X 20,0X 30,0X 40,0X
-40 -35 -30 -25 -20 -15 -10 -5
0
2012A 2013A 2014A 2015A 2016A 2017A 2018E 2019E 2020ENettoskuld Nettoskuld/EBITDA -75%
-50%
-25%
0%
25%
50%
75%
100%
125%
150%
175%
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1E Q3E
2014 2015 2016 2017 2018
Deponerat belopp & aktiva kunder online Omsättning per affärsområde (MEUR)
Källa: Bolagsrapporter Källa: Bolagsrapporter
Spelmarginal (i %) Opex/Försäljning R12
Källa: Bolagsrapporter Källa: Bolagsrapporter, Remium
Diagrammet ovan visar marginalerna på segments- respektive koncernnivå. Vi ser en låg men stabil marginal inom Casino medan marginalen inom Odds är högre men mer volatil. Odds är mer beroende av utfallet i större evenemang och en tumregel är att ju fler favoritsegrar ju lägre marginal. Inom Bingo anser vi ha för få mätpunkter för att uttala oss om var den långsiktiga nivån kan ligga.
Här ser vi de operativa kostnaderna som andel av försäljningen på rullande 12 månader. Vi ser tydligt att Nordic Leisure uppvisar allt bättre skalbarhet där de fasta kostnaderna sjunker som andel av försäljningen, detta trots en volatil marknadsföringspost. Det ger goda förutsättningar till att förbättra rörelseresultatet på sikt.
MARKNADS- & BOLAGSPECIFIKT
Ovan ser vi omsättningen per affärsområde. Casino och Odds har haft bra tillväxt senaste kvartalen. Den stora intäkten inom övrigt i Q3 2016 är hänförlig avyttring av verksamhet, numera utgörs merparten av affärsområdet av Bingo med blygsamma intäkter. Poker är ett nytt område som startades upp Q1 2017 och växer snabbt från låga nivåer.
Grafen illustrerar deponerat belopp i MEUR samt antalet aktiva kunder online. Trenden på senare tid har varit positiv, om än slagig gällande aktiva kunder. En ökande andel deponeringar och aktiva kunder ger bra förutsättningar för tillväxt kommande kvartal.
0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000
0 2 4 6 8 10 12 14 16 18
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4
2016 2017
Deponerat belopp (MEUR) Aktiva Kunder Online
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4
2015 2016 2017
Casino Odds Poker Övrigt
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1E Q2E Q3E Q4E
2015 2016 2017 2018
Personal Övrigt Marknadsföring 0
2 4 6 8 10 12 14
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4
2016 2017
Totalt Casino Odds Bingo
2013A 2014A 2015A 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E CAGR L3Y L5Y
Sales 8 7 12 24 24 36 44 50 47,2% nmf
EBIT 0 5 -1 4 5 9 11 13 3,5% nmf
EPS 0,1 0,1 0,0 0,1 0,1 0,1 0,2 0,2 -11,5% nmf
AVG. L3Y L5Y
P/E (x) 21,0 21,3 neg. 7,4 37,4 20,6 16,5 14,3 22,4 21,8
101,5 17,8 100,6 4,9 27,8 12,4 9,7 8,1 nmf nmf
277,6 18,0 neg. 6,1 35,7 17,0 13,2 10,9 20,9 nmf
8,5 11,6 1,8 1,1 8,0 4,3 3,4 2,9 3,6 6,2
P/FCF (x) 21,9 46,4 54,0 7,8 neg. 20,1 16,4 14,3 nmf nmf
P/BV (x) 1,4 10,8 2,1 1,7 6,7 5,1 4,4 3,8 3,5 4,6
ROA (%) 7,0% 8,8% -10,2% 21,5% 17,5% 19,8% 21,3% 21,7% 9,6% 8,9%
ROE (%) 10,1% 9,7% -12,3% 25,6% 21,4% 24,7% 26,7% 27,0% 11,6% 10,9%
0,3% 52,2% -1,8% 25,0% 19,8% 26,2% 28,4% 28,9% 14,4% 19,1%
ROC (%) 0,5% 161,1% -3,5% 59,7% 27,4% 47,9% 60,0% 69,5% 27,9% 49,0%
4,6% 2,2% 1,9% 12,8% -3,9% 5,0% 6,1% 7,0% 3,6% 3,5%
0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 3,0% 3,7% 4,5% 0,0% 0,0%
44,2 44,2 56,2 56,6 62,6 62,6 62,6 62,6
103 84 214 275 1 615 1 719 1 719 1 719
66 78 151 184 1 560 1 575 1 521 1 465
P/E (x) EV/SALES (x)
Market Cap (MSEK) EV (MSEK)
*Medel = 6,2
*Medelvärdet baseras på historiska nyckeltal
*Medel = 21,8 EV/EBITDA (x)
No. of shares (m)
HISTORISKA NYCKELTAL
EV/EBIT (x) EV/SALES (x)
ROCE (%)
FCF YIELD (%) DIV. YIELD (%)
0 10 20 30
2013A 2014A 2015A 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E
P/E (x) Medel
0 2 4 6 8 10 12 14
2013A 2014A 2015A 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E
EV/SALES (x) Medel
Affärsområdet Onlinespel (iGaming), konsolideras i den helägda dotterkoncernen Lifland Gaming Group vars dotterbolag har spellicenser i sex länder. Verksamheten drivs under varumärken som Optibet, BestCasino och BestPoker. Koncernen är marknadsledande i Baltikum och har kontor i Estland, Lettland, Spanien och på Malta.
Mer än 85% av gruppens spelintäkter kommer från reglerade marknader. NLAB arbetar med de flesta av spelindustrins större leverantörer, och all verksamhet sker på egenutvecklad plattform.
I maj 2017 träffades avtal om förvärv av Litauiska Baltic Bet, därmed blir NLAB den enda operatören inom onlinespel som är licensierad i alla de tre Baltiska staterna.
Affärsområdet Media består av Comskill Media, som har kontor i Tallinn och Marbella, samt Stockholmsbaserade Score24, som är en leverantör av sportresultat. Från och med juli 2017 ingår även två nyförvärvade verksamheter i affärsområdet. Future Lead Generation och Kama Net, båda bedriver affiliation med inriktning mot onlinecasino.
NLAB har en kommunicerad målsättning att under 2018 inom affärsområdet Onlinespel omsätta 40 MEUR med en EBITDA marginal om 15%. För affärsområdet Media är motsvarande mål att under 2018 uppnå en omsättning om 5 MEUR med en EBITDA marginal om 50%
Nordic Leisure (NLAB) är moderbolag i en koncern som har två affärsområden, Onlinespel och Media- vilket i sin tur utgörs av affiliation med inriktning mot onlinespel. Bolagets marknadsfokus är främst inriktat mot Östeuropa och s.k emerging markets (utvecklingsmarknader). Nordic Leisure har som målsättning att växa såväl organiskt som via förvärv, och utvecklar sina verksamheter inom båda affärsområdena mot fler marknader.
Spellicenser i sex länder
Mål för koncernen att omsätta 45 MEUR 2018
En snabbväxare inom onlinespel och affiliation
Koncernens två affärsområden
Expansion och etablering på nya marknader
Nordic Leisure strävar att växa organiskt- och via förvärv, och utvecklar kontinuerligt sina verksamheter inom båda affärsområdena till fler marknader.
Bolagets marknadsfokus är främst inriktat mot Östeuropa och andra utvecklingsmarknader.
Ett aktivt arbete sker konstant för att bredda produktutbudet och att anpassa det till de marknader där etableringar planeras.
Framtidsutsikter
Nordic Leisure ser en mycket stark efterfrågan inom de områden bolagsgruppen verkar.
Vidare ser bolaget en omställning på många marknader där illegal oreglerad omsättning styrs om till legal reglerad omsättning hos licensierade operatörer, detta tack vare mer och kraftfullare myndighetsåtgärder kombinerat med större ansvarstagande från innehållsleverantörer, och en allmänt ökad kännedom i konsumentledet. Denna utveckling gynnar i betydande grad Nordic Leisures verksamheter.
För att nå sina finansiella målsättningar har Nordic Leisure för avsikt att utföra följande 2018:
• Att genom förvärv eller organisk etablering, påbörja verksamhet inom Nätspel på minst två nya reglerade marknader
• Att så snart möjlighet ges - ansöka om licens för nätspel i Sverige
Pågår ett skifta i branschen från oreglerad till reglerad
miljö
R e po rt c o m ple te d:
DISCLAIMER
Legally respo nsible publisher: A rash Hakimi Fard, Remium No rdic Ho lding A B (“ Remium” ) Research perfo rmed by: Stefan Knutsso n, analyst, Remium.
D IS C LA IM E R C o nt e nt a nd s o urc e s
This do cument was prepared by Remium fo r general distributio n. The co ntent is based o n judgements, reco mmendatio ns and estimates prepared by Remium’ s analysts; generally available and public info rmatio n that has been deemed reliable; o r o ther specified so urces. Judgements,
reco mmendatio ns and estimates pertaining to the valuatio n o f financial instruments o r co mpanies named in this analysis are based o n o ne o r mo re valuatio n metho ds, such as cash flo w analysis, key figures analysis, o r technical analysis o f price mo vements. A ssumptio ns that are the basis fo r fo recasts, target prices and estimates quo ted o r repro duced herein are fo und in the research material fro m the specified so urces. Remium canno t guarantee the accuracy o r co mpleteness o f external info rmatio n. The co ntent o f the do cument is based o n info rmatio n that was current as o f the date the do cument was published. Circumstances upo n which this do cument was based may be affected by subsequent events, which naturally canno t be taken into acco unt in this do cument. Judgements, reco mmendatio ns and estimates may also change witho ut prio r no tice. P lease see www.intro duce.se/analys/disclaimer/ fo r an explanatio n o f the implicatio ns o f the reco mmendatio ns [“ buy” , “ sell” and “ ho ld” ].
The do cument has no t been reviewed prio r to publicatio n by any co mpany mentio ned in this analysis. Unless o therwise stated herein, Remium has no t entered into an agreement with any o f the co mpanies mentio ned to pro duce the reco mmendatio ns in this analysis.
Remium’ s investment reco mmendatio ns are based o n the analyst’ s o pinio n as to ho w the share sho uld be valued when the reco mmendatio n is finalized.
Remium’ s analysts no rmally update an investment reco mmendatio n o nly if a significant event has o ccurred that in the co nsidered o pinio n o f the analyst affects the value o f the share.
R is k s
The info rmatio n herein must no t be co nstrued as a so licitatio n o r reco mmendatio n to enter into any transactio n. The info rmatio n is no t geared to the individual recipient’ s kno wledge abo ut o r experience with investments o r his o r her financial situatio n o r investment o bjectives. The info rmatio n therefo re do es no t co nstitute a perso nal reco mmendatio n o r investment advice. The info rmatio n must no t be regarded as advice co ncerning the tax co nsequences o f investment decisio ns. Investo rs are urged to augment the info rmatio n pro vided herein with additio nal relevant material and to co nsult a financial adviser befo re making investment decisio ns. Remium disclaims any and all liability fo r direct o r indirect lo sses that may be based o n this do cument. Investments in financial instruments are asso ciated with financial risk. Investments may increase o r decrease in value o r beco me wo rthless. Fo recasts o f future perfo rmance are based o n assumptio ns and there is no guarantee that fo recasts will pro ve to be accurate.
Furthermo re, histo rical perfo rmance do es no t guarantee future returns.
C o nf lic t s o f int e re s t
Remium has established ethical guidelines and internal rules (po licies and pro cedures) to identify, mo nito r and manage co nflicts o f interest. These are intended to prevent, preclude and, where applicable, manage co nflicts o f interest between the research department and o ther departments within the co mpany and are based o n restrictio ns (Chinese walls) impo sed upo n interdepartmental co mmunicatio ns. Remium has also established internal rules that go vern when trading is permitted in a financial instrument that is the subject o f investment research. Fo r mo re info rmatio n abo ut Remium’ s actio ns to prevent, preclude and manage co nflicts o f interest, please see www.intro duce.se/Remium.
Remium is a market leader in co rpo rate services related to listed small and medium cap co mpanies, within Intro duce, Liquidity P ro vider and Certified A dviser, and may perfo rm co mmissio ned and paid research o n behalf o f the co mpanies that are co vered in the research pro duct Remium Review.
Fo r co mpany-specific info rmatio n o n what services Remium pro vide each co mpany, please visit this link:
https://remiumanalys.blo b.co re.windo ws.net/analyser/remium_affarsrelatio ner.pdf
The reader o f this do cument may assume that Remium has received o r will receive payment fro m the small and medium cap co mpanies co vered in the research in exchange fo r the perfo rmance o f co rpo rate financial services, which may lead to co nflicts o f interest between Remium and clients who read and act upo n the research. The remuneratio n is agreed in advance and is no t co ntingent upo n the co ntent o f the research.
Co mpanies in the Remium Gro up, their clients, management, o r emplo yees no rmally o wn o r have po sitio ns in securities named herein. T he a na lys t who ha s pre pa re d t his a na lys is a nd his o r he r f a m ily/ c lo s e a s s o c ia t e s ha v e no f ina nc ia l int e re s t in t he f ina nc ia l ins t rum e nt s a nd re c o m m e nda t io ns t o whic h t he do c um e nt re f e rs a nd do no t o wn o r ha v e po s it io ns in t he s e f ina nc ia l ins t rum e nt s . R e m ium ’ s a na lys t s do no t re c e iv e a ny re m une ra t io n dire c t ly c o nne c t e d t o a ny c o rpo ra t e f ina nc e s e rv ic e s pro v ide d by R e m ium o r a ny o f R e m ium ’ s m a nda t e s wit hin Int ro duc e , Liquidit y P ro v ide r a nd C e rt if ie d A dv is e r.
P lease see https://remiumanalys.blo b.co re.windo ws.net/analyser/rem_rek.pdf fo r info rmatio n abo ut o ur histo rical investment reco mmendatio ns.
P lease see http://www.intro duce.se/analys/disclaimer fo r reco mmendatio ns fro m the research department during the last twelve mo nths
Distributio n o f this do cument
The do cument is no t intended fo r natural o r legal perso ns that are citizens o f o r do miciled in a co untry where distributio n, anno uncement, publicatio n, o r participatio n requires a further pro spectus, registratio n, o r measures o ther than tho se required under Swedish law and regulatio ns. Such co untries include the United States o f A merica, Canada, A ustralia, Ho ng Ko ng, So uth A frica, New Zealand and Japan. No measures have o r will be taken by Remium to permit distributio n, anno uncement and publicatio n in the afo rementio ned co untries.
This do cument must no t be distributed, duplicated, quo ted o r referred to in such a manner that the co ntent o f the do cument is altered o r disto rted.
2018-03-07 15:13:07
