NYCKELDATA KURSUTVECKLING
483,2 1 mån (%) -7,6
Nettoskuld (MSEK) -145,1 3 mån (%) -8,5
Enterprise Value (MSEK) 338,1 12 mån (%) -31,3
Soliditet (%) 65,2 YTD (%) -18,8
Antal aktier f. utsp. (m) 24,9 52-V Högst 28,7
Antal aktier e. utsp. (m) 24,9 52-V Lägst 18,5
Free Float (%) 78,7 Kortnamn EOLU B
14/15A 15/16E 16/17E 17/18E
Omsättning (MSEK) 1 502,1 666,7 1 030,6 1 299,8
EBITDA (MSEK) 184,6 -3,8 106,7 148,0
EBIT (MSEK) 90,0 -32,2 79,8 121,7
EBT (MSEK) 75,2 -47,5 68,1 107,1
EPS (SEK) 3,21 -1,73 2,13 3,35
DPS (SEK) 11,50 1,50 1,50 1,50
Omsättningstillväxt (%) 222,5 -55,6 54,6 26,1
EPS-tillväxt (%) 1272,3 nmf nmf 57,3
EBIT-marginal (%) 6,0 -4,8 7,7 9,4
14/15A 15/16E 16/17E 17/18E
P/E (x) 7,6 neg. 9,1 5,8
P/BV (x) 0,8 0,7 0,7 0,7
EV/Omsättning (x) 0,4 0,5 0,3 0,3
EV/EBITDA (x) 2,2 neg. 3,2 2,3
EV/EBIT (x) 3,5 neg. 4,2 2,8
Direktavkastning (%) 46,9 7,7 7,7 7,7
KURSUTVECKLING
HUVUDÄGARE KAPITAL
Domneåns Kraftaktiebolag 9,5% 0 15,3%
Skandinaviska Enskilda Banken S.A 4,1% 0 12,2%
Avanza Pension 4,0% 0 2,8%
Åke Johansson 3,7% 0 10,5%
LEDNING FINANSIELL KALENDER
Ordf. Hans-Göran Stennert 4Q-rapport
VD Per Witalisson
• Omsättning strax över vår prognos
• Projekt i USA och Jenåsen igång
• Avvaktande avslutning av räkenskapsåret
Marknadsvärde (MSEK)
Källor: Infront, Bolagsrapporter, Remium Nordic, Holdings
RÖSTER
2016-10-25
BOLAGSBESKRIVNING
Eolus Vind projekterar, uppför och förvaltar vindkraftanläggningar för markägare, investerare och för egen räkning. Merparten av verksamheten avser försäljning av nyckelfärdiga anläggningar till kunder.
Omsättning strax över vår prognos. Under det brutna räkenskapsårets tredje kvartal uppgick nettoomsättningen till 158 MSEK (346) vilket överträffade vår prognos om 150 MSEK. Inom segmentet Projektering uppgick intäkterna till 148 MSEK (327). Antalet nyetablerade verk summerade till 7 (motsvarande 14,6 MW) under kvartalet, varav 5,8 verk (11,9 MW) överlämnades till kunder. För segmenten Elproduktion och Drift & Förvaltning var intäkterna 7,6 MSEK (17,7) respektive 2,8 MSEK (1,9). Den genomsnittliga intäkten inom elproduktionen var 362 SEK/MWh (392). Rörelseresultatet kom in lägre än vårt estimat och uppgick till -12 MSEK (38).
Projekt i USA och Jenåsen igång. I början Q3 meddelade Eolus Vind att förvärven av två projekt i USA har slutförts.
Projekten omfattar totalt upp emot 700 MW och ambitionen är att sälja vidare dessa som byggklara projekt. Enligt tidigare kommunikation väntas processen för att erhålla tillstånd ta omkring två till tre år och kostnaderna för projektutvecklingen bedöms uppgå till 3,7 MUSD. Vidare har Eolus inlett försäljningsprocessen av Jenåsen (76 MW).
Projektet är strukturerat likt föregående Google-affär (59 MW) där Google åtagit sig att köpa all el från parken under tio år. I samband med att Jenåsen etableras torde det även öppna upp för ytterligare affärer i området där Eolus innehar projekt under utveckling eller med tillstånd motsvarande totalt 325 MW.
Avvaktande avslutning på räkenskapsåret. Under Q4 väntas inga nya verk att tas i drift och enligt bolagets ledning kommer Eolus sannolikt att göra förlust för helåret.
Kommande räkenskapsår ökar dock aktiviteten där Iglasjön (26,4 MW) och Långmarken (26,4 MW) väntas tas i drift och överlämnas till kund omkring årsskiftet. Vi har inte gjort några större estimatrevideringar mot bakgrund av Q3- rapporten. I övrigt innehöll den politiska energiuppgörelse som ägde rum i juni bland annat en målsättning om 100%
förnybar energiförsörjning år 2040 samt en utökning och förlängning av elcertifikatsystemet – vilket allt annat lika torde ge stöd åt efterfrågan av Eolus tjänster.
NASDAQ OMX Small Cap Energi
17 20 23 26 29 32 35
2015-07-08 2015-09-30 2015-12-23 2016-03-23 2016-06-21
EOLU B OMXSPI (ombaserad)
1QA 2QA 3QA 4QA 1QA 2QA 3QA 4QE 12/13A 13/14A 14/15A 15/16E 16/17E 17/18E
Omsättning 364 746 346 46 17 445 158 45 1 205 466 1 502 667 1 031 1 300
Övriga intäkter 2 7 7 5 2 1 0 1 61 21 21 4 2 2
Förs.- o admin. kostnader -25 -24 -19 -68 -17 -20 -18 -17 -79 -72 -86 -72 -90 -95
Övriga rörelsekostnader -304 -619 -293 -38 -15 -397 -145 -45 -987 -341 -1 253 -602 -836 -1 059
EBITDA 37 110 42 -55 -13 29 -5 -16 201 73 185 -4 107 148
Avskrivningar -8 -26 -5 -56 -7 -7 -7 -7 -54 -32 -94 -28 -27 -26
EBIT 30 84 38 -61 -20 22 -12 -22 147 41 90 -32 80 122
Finansnetto -9 -6 -3 3 -9 -4 -2 -2 -11 -28 -15 -17 -12 -15
EBT 20 78 35 -57 -27 18 -14 -24 135 13 75 -47 68 107
Skatt och minoritetsintresse -5 -2 0 12 5 -4 2 0 6 -2 5 4 -15 -24
Nettoresultat 15 75 34 -45 -22 14 -11 -24 142 11 80 -43 53 84
EPS f. utsp. (SEK) 0,63 3,04 1,39 -1,82 -0,86 0,57 -0,43 -0,98 5,68 0,44 3,21 -1,70 2,13 3,35
EPS e. utsp. (SEK) 0,63 3,04 1,39 -1,82 -0,86 0,57 -0,43 -0,98 5,68 0,44 3,21 -1,70 2,13 3,35
Omsättningstillväxt Q/Q 606% 105% -54% -87% -63% 2510% -65% -71% N/A N/A N/A N/A N/A N/A
Omsättningstillväxt Y/Y 67% 765% 212% -11% -95% -40% -54% -1% -36% -61% 222% -56% 55% 26%
EBITDA-marginal 10% 15% 12% -120% -74% 6% -3% -34% 17% 16% 12% -1% 10% 11%
EBIT-marginal 8% 11% 11% -132% -116% 5% -7% -49% 12% 9% 6% -5% 8% 9%
EBT-marginal 6% 10% 10% -125% -160% 4% -9% -54% 11% 3% 5% -7% 7% 8%
Nettomarginal 4% 10% 10% -99% -127% 3% -7% -54% 12% 2% 5% -6% 5% 6%
MSEK 12/13A 13/14A 14/15A 15/16E 16/17E 17/18E SEK 12/13A 13/14A 14/15A 15/16E 16/17E 17/18E
Kassaflöde från rörelsen 97 47 150 -43 80 110 EPS 5,68 0,44 3,21 -1,73 2,13 3,35
Förändring rörelsekapital 351 -534 565 144 0 0 Just. EPS 5,68 0,44 6,02 -1,73 2,13 3,35
Kassaflöde löpande verksamheten 428 -488 715 102 80 110 BVPS 38,58 37,61 29,36 26,17 26,80 28,66
Kassaflöde investeringar 124 10 44 22 -2 -2 CEPS 17,19 -19,58 28,70 4,08 3,22 4,40
Fritt kassaflöde 552 -478 759 124 78 108 DPS 1,50 1,50 11,50 1,50 1,50 1,50
Kassaflöde fin. verksamheten -231 200 -604 -79 -37 -37 ROE 15% 1% 11% -7% 8% 12%
Nettokassaflöde 321 -277 155 45 41 70 Soliditet 61% 49% 58% 64% 61% 60%
AKTIESTRUKTUR 12/13A 13/14A 14/15A 15/16E 16/17E 17/18E
0 0 0 0 0 0 Antal A-aktier (m) 1,3
383 86 242 287 330 402 Antal B-aktier (m) 23,6
1 563 1 930 1 259 1 025 1 099 1 188 Totalt antal aktier (m) 24,9
961 937 731 652 668 714 +46 (0) 451 491 50
-112 421 -53 -141 -183 -256 www.eolusvind.com
528 1 052 426 308 307 308
MSEK Estimat Utfall Förr Nu Förr Nu
150 158 665 667 1 022 1 031
EBIT 14 -12 -2 -32 81 80
0,36 -0,43 -0,72 -1,70 2,36 2,13
-2%
-10%
ESTIMATFÖRÄNDRINGAR
5%
nmf nmf
0%
nmf nmf
Förändring Förändring
Diff.
3Q15/16A 2015/2016E 2016/2017E
EPS (SEK)
1%
Omsättning
RESULTATRÄKNING MSEK
2014/15A (sep-aug) 2015/16E (sep-aug)
BALANSRÄKNING BOLAGSKONTAKT
KASSAFLÖDE DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL
MSEK
Eget kapital Nettoskuld Rörelsekapital (Netto)
Tredje Avenyn 3 Box 95 281 21 Hässleholm
Källor: Bolagsrapporter, Remium Nordic, Holdings Immateriella tillgångar
Likvida medel Totala tillgångar
TILLVÄXT & BALANSRÄKNING
OMSÄTTNINGSTILLVÄXT, Y/Y NETTOSKULD & NETTOSKULD/EBITDA
ELPRISER OCH TOTALINTÄKTER
ELPRIS, SPOT & ELCERTIFIKAT (SEK/MWh)* TOTALINTÄKT (SEK/MWh)*
*källor: Nord Pool, Svensk Kraftmäkling
-50 0 50 100 150 200
0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800
09/10A 10/11A 11/12A 12/13A 13/14A 14/15A 15/16E 16/17E 17/18E
Omsättning EBIT
0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500
Jan Jul Jan Jul Jan Jul Jan Jul Jan
2012 2013 2014 2015 2016
Elpris, spot Elcertifikatpris
200 250 300 350 400 450 500 550 600 650 700
Jan Jul Jan Jul Jan Jul Jan Jul Jan
2012 2013 2014 2015 2016
-140%
-120%
-100%
-80%
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
0 100 200 300 400 500 600 700
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4E
2012/13 2013/14 2014/15 2015/16E
Omsättning EBIT-marginal
-10,0X -5,0X 0,0X 5,0X 10,0X 15,0X 20,0X 25,0X 30,0X 35,0X 40,0X
-300 -200 -100 0 100 200 300 400 500
09/10A 10/11A 11/12A 12/13A 13/14A 14/15A 15/16E 16/17E 17/18E
Nettoskuld Nettoskuld/EBITDA -200%
-100%
0%
100%
200%
300%
400%
500%
600%
700%
800%
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4E
2012/13 2013/14 2014/15 2015/16
NETTOOMSÄTTNING PER AFFÄRSOMRÅDE* NETTOOMSÄTTNING PER GEOGRAFISK MARKNAD*
MARKNADS- & BOLAGSPECIFIKT
BOLAGSBESKRIVNING
Eolus Vind är en vindkraftsprojektör, vilket innebär att bolaget hjälper kunder att etablera nyckelfärdiga vindkraftverk för elproduktion. Bolaget är oberoende vilket innebär att Eolus inte arbetar med en viss tillverkare eller underleverantör utan varje projekt optimeras utifrån förutsättningarna.
Vid sidan av projekteringen förvaltar bolaget också egna vindkraftverk för elproduktion samt har även en mindre rent konsultbaserad verksamhet. I etableringen av ett nytt vindkraftverk krävs en bred kunskapsbas inom alltifrån elmarknad och gällande lagstiftning till analys av vindlägen. Analys av vindlägen är en central process. Vindens energiinnehåll ökar exponentiellt med kubiken på vindstyrkan. Detta innebär att även små förändringar i medelvind kan få stora effekter på produktionen.
*9m 2015/2016, per Q3
Projektering El-produktion Drift & förvaltning
Sverige
DISCLAIMER - VIKTIG INFORMATION Ansvarig utgivare: Claes Vikbladh, Remium Nordic AB (Remium)
Analys utarbetad av: August Moberg, analytiker, Remium DISCLAIMER
Innehåll och källor
Detta dokument är framställt av Remium för allmän spridning. Innehållet har grundats på omdömen, rekommendationer och uppskattningar från Remiums analytiker, allmänt tillgänglig och offentlig information vilken bedömts som tillförlitlig eller andra namngivna källor. Denna typ av review uppdateras normalt varje kvartal. Omdömen, rekommendationer och uppskattningar avseende värdering av finansiella instrument eller företag som nämns i detta dokument baseras på en eller flera värderingsmetoder, t.ex. kassaflödesanalys, analys av nyckeltal eller tekniska analyser av kursrörelser. Antaganden som ligger till grund för prognoser, riktkurser och uppskattningar som citerats eller återgivits återfinns i materialet från de namngivna källorna. Remium kan inte garantera den externa informationens riktighet eller fullständighet. Innehållet i dokumentet grundas på information som är aktuell vid tidpunkten för offentliggörandet av detta dokument. Förhållanden som lagts till grund för detta dokument kan påverkas av efterföljande händelser, som av naturliga skäl inte kan beaktas i detta dokument, och omdömen, rekommendationer och uppskattningar kan ändras utan förvarning.
Dokumentet har inte granskats av något företag som nämns i detta dokument före publicering.
Risker
Informationen i detta dokument ska inte uppfattas som en uppmaning eller rekommendation att ingå transaktioner. Informationen tar inte hänsyn till den enskilda mottagarens kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller placeringsmål. Informationen är därmed ingen personlig rekommendation eller ett individuellt anpassat investeringsråd. Informationen ska inte heller betraktas som råd om skattekonsekvenser av placeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Remium frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta dokument. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt värdelös. Prognoser om framtida utveckling baseras på antaganden och det finns ingen garanti för att prognosen slår in. Vidare är historisk utveckling ingen garanti för framtida avkastning.
Värderingsmetoder
Åsikter, rekommendation och riktkurs i denna analys är baserad på en eller flera värderingsmetoder. En vanligt förekommande värderingsmetod är kassaflödesanalys där framtida kassaflöde är diskonterat till nuvärde. Remiums analytiker kan också använda sig av olika typer av värderingsmultiplar såsom P/E-tal och/eller EV/EBIT ofta relaterade till jämförbara aktier. I vissa fall kan även en jämförelse göras mellan substansvärdet och bolagets marknadsvärde. Remium anger en riktkurs på huvuddelen av analyserade bolag. Denna bygger på analytikerns uppfattning om vad aktien borde vara värderad idag.
Intressekonflikter
Remium har utarbetat etiska riktlinjer och interna regler (policies och instruktioner) för att identifiera, övervaka och hantera intressekonflikter. Dessa syftar till att förebygga, förhindra eller i förekommande fall hantera intressekonflikter mellan analysavdelningen och övriga avdelningar inom företaget och bygger på restriktioner (chinese walls) i kommunikationen mellan olika avdelningar. Remium har vidare utarbetat interna regler för när handel får ske i ett finansiellt instrument som är föremål för investeringsanalys. För mer information om Remiums åtgärder för att förebygga, undvika eller hantera intressekonflikter se www.introduce.se/Remium.
Remium är marknadsledande på flera företagstjänster kring börsens mindre och medelstora bolag, inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser, och kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, de bolag som följs med bland annat analysprodukterna Remium Review och Remium Insight.
Läsaren av detta dokument kan anta att Remium har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella företagstjänster från mindre och medelstora bolag i analysen, vilket kan medföra att intressekonflikter kan uppstå mellan Remium och kunderna som tar del av och agerar på analysen. Ersättningen är på förhand avtalad och är inte beroende av innehållet i analysen.
Remium tillhandahåller följande företagstjänster till Eolus Vind, dels Introduce, dels likviditetsgaranti. Remiums corporate finance-avdelning har under de senaste 12 månaderna inte utfört tjänster i samband med offentliga erbjudanden (listningar, noteringar och emissioner) för Eolus Vind. Bolag i Remiumgruppen, deras kunder, ledning eller anställda äger normalt sett eller har positioner i värdepapper som nämns i detta dokument. Analytikern som har utarbetat detta dokument, eller dennes närstående, har inget väsentligt ekonomiskt intresse i de finansiella instrument som dokumentet avser och äger inte eller har inte positioner i dessa finansiella instrument. Remiums analytiker erhåller ingen ersättning som är knuten till något av Remiums corporate finance-uppdrag.
Spridning av detta dokument
Dokumentet riktar sig inte till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där spridning, offentliggörande, publicering och deltagande förutsätter ytterligare prospekt, registrering eller andra åtgärder än de som följer av svenska lagar och regler, däribland USA, Kanada, Australien, Hong Kong, Sydafrika, Nya Zeeland och Japan. Ingen åtgärd har vidtagits eller kommer att vidtas av Remium för att tillåta spridning, offentliggörande och publicering i nämnda länder.
Detta dokument får inte spridas, återges, citeras eller refereras till på så sätt att innebörden av dokumentet ändras eller förvanskas.
Om Remium
Remium är ett kreditmarknadsbolag som står under Finansinspektionens tillsyn.
