D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ
25. DUBNA 2007
Jan Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz
Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz
ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM
D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI
ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD KONSENSUS PŘEDCHOZÍ Německo 10:00 Index Ifo podnikatelského klimatu 4/2007 107,8 107,7 Polsko Zasedání NBP, očekáváme růst sazeb o 25 bps na 4,25%
USA 14:30 Zakázky na zboží dlouhodobé
spotřeby bez doprav.prostředků 3/2007 1,1% m/m -1,0% m/m
16:00 Prodeje nových domů 3/2007 888 tis. 848 tis.
N APŘÍČ TRHY …
• S
LOVENSKO SNÍŽILO SAZBY O25
BPS• D
NES SE POZORNOST SOUSTŘEDÍ NA ZASEDÁNÍ POLSKÉ CENTRÁLNÍ BANKY• E
URO VÚČI DOLARU ATAKUJE ŽIVOTNÍ MAXIMAPotíže americké ekonomiky ani zdaleka nekončí. To včera ukázala série slabých amerických statistik s rekordně nízkými prodeji stávajících domů. Náš scénář pro Fed počítající se dvojnásobnou redukcí sazeb v posledním čtvrtletí roku se tak jeví opět o něco relevantnější.
Horší makročísla z USA logicky odnesl dolar, který v reakci na ně již podruhé neúspěšně otestoval historické minimum vůči euru. Další test přitom může přijít i dnes, když před námi jsou důležité statistiky v podobě německého indexu podnikatelské nálady Ifo a americké údaje o zakázkách na zboží dlouhodobé spotřeby, resp. prodeje nových domů. Tento koktejl dat, zejména pokud pak jde o odpolední americké statistiky, může být dolaru znovu velmi nebezpečný.
Jinak týden centrálních bank ve střední Evropě pokračoval včera na Slovensku, když NBS zvládla to, k čemu se v pondělí neodvážila její kolegyně z dolních Uher.
Oficiální úroková sazba byla tedy snížena o 25 bazických bodů a jen o stejný díl nyní vyčnívá nad sazbami ECB.
Po NBS převezme štafetu zasedání bankovních rad dnes polská centrální banka (NBP). Změna rétoriky umírněných holubic v NBP podle nás ukazuje na velmi
vysokou pravděpodobnost růstu sazeb.
Zvýšení z rekordně nízkých úrovní (4%), kde sazby zůstaly víc jak rok, bude do velké míry preventivním krokem. Měnový výbor tím podle nás zareaguje na poslední makro-čísla indikující dočasně zvýšenou inflaci a především rychlý růst mezd.
Každopádně plus 25 bazických bodů znamená i plus pro polský zlotý. Zajímavé bude sledovat, zdali eventuální pohyby zlotého zanechají stopy na českém devizovém trhu. Na něm koruna zatím mírně ztrácí a to překvapivě v okamžiku, kdy sazby na českém peněžním trhu letí (podle nás iracionálně) vzhůru.
Oficiální úrokové sazby
(sazby v %., diferenciál v bazických bodech)
0,0%
1,0%
2,0%
3,0%
4,0%
5,0%
6,0%
7,0%
8,0%
9,0%
V.00 XI.00 IV.01 IX.01 III.02 VIII.02 I.03 VII.03 XII.03 V.04 XI.04 IV.05 IX.05 III.06 VIII.06 I.07 0
50 100 150 200 250 300 350 400 450 500
Diferenciál NBS ECB
Měny změna
EUR/CZK 28.08 0.3%
EUR/PLN 3.78 0.0%
EUR/HUF 245.50 0.1%
EUR/SKK 33.69 0.3%
EUR/USD 1.36 0.3%
USD/JPY 118.43 0.6%
Dluhopisy změna
Česko 2Y 3.18 0.08 Eurozóna 2Y 4.12 0.00
USA 2Y 4.60 -0.03
Česko 10Y 3.93 0.01 Eurozóna 10Y 4.17 -0.01
USA 10Y 4.62 -0.02
Akciové indexy změna
PX 1814.4 -0.01%
WIG20 3594.36 0.21%
DAX 7335.6 0.73%
S&P500 1480.4 -0.04%
Nikkei225 17236 -1.24%
Kom odity změna
Zlato 683.90 0.1%
Ropa Brent 67.16 0.1%
Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:00
ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM
25. dubna 2007 Denní finanční zpravodaj
M ĚNY
DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 27,95 - 28,15 EUR/USD 1,355 - 1,365 USD/CZK 20,50 - 20,80 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 27,85 - 28,20 EUR/USD 1,350 - 1,370 USD/CZK 20,40 - 20,90
EUR/CZK
Česká koruna včera mírně ztratila a to navzdory růstu očekávání na zvýšení sazeb ČNB, posílení nízko úročeného švýcarského franku či ziskům PLN či HUF. Bez zjevných příčin si tak měnový pár zkusil otestovat pevnost rezistence na úrovni 28,08.
Dnes bude může koruna sledovat především dění v Polsku, kde by zvýšení sazeb mohlo pohnout zlotým. Otázkou však je, jaký může eventuální posílení PLN pro korunu nyní vyslat signál.
EUR/USD
Dolar včera schytal další zásah, který mu uštědřila rozjíždějící se série amerických statistik. Horší prodeje stávajících domů i spotřebitelská důvěra podlomily USD nohy a poslaly měnový pár zpět do blízkosti životních maxim na 1,3670 EUR/USD.
Euro se vůči dolaru blíží k maximu
Dnes pokračujeme přívalem čísel z USA, z nichž nejzajímavější budou zakázky na zboží dlouhodobé spotřeby a prodeje nových domů. Opět se bojíme spíše horších výsledků a dolar tak zůstává v ohrožení – nedá se vyloučit, že měnový pár otestuje životní maxima. Euro na druhé straně může profitovat hned po ránu z dalšího dobrého výsledku indexu německé podnikatelské nálady Ifo. Ve večerních hodinách se pozornost může stočit k béžové knize Fedu, kde investoři hledají indicie ukazující na další vývoj americké měnové politiky.
EUR/SKK
Slovenská koruna najskôr zareagovala na zverejnenie rozhodnutia o sadzbách rovnako ako minulý mesiac - posilnením. Bolo však iba minimálne a malo krátke trvanie. NBS
znížila sadzby o 25 bps na 4,25% kvôli zlepšenému inflačnému výhľadu a silnej korune. Ďalšou podporou pre SKK bola správa o navýšení investície automobilky KIA o 100 mil EUR kvôli zdvojnásobeniu kapacity motorárne. Bežný účet vykázal prebytok, takže žiadny fundamelny dôvod na oslabenie včera nebol. Investorov možno vystrašil iba zverejnený objem intervencie počas predchádzajúceho mesiaca, ktorý kumulatívne dosiahol zhruba 2 mld. EUR.
Hlavným dôvodom je však pravdepodobne začínajúci odlev dividend k zahraničným vlastníkom slovenských firiem. Profitabilita rastie a tak sa odlev dividend každým rokom vo väčšine prípadov zvyšuje. Okrem poklesu odhadu inflácie na koniec roka NBS zvýšila na najbližšie dva roky odhad ekonomického rastu. Dnes sme bez čísiel a trh bude zrejme prehodnocovať včerajšie informácie.
Dividendová sezóna však neskončila a tak predpokladáme, že bude prevládať tlak na mierne oslabenie SKK.
EUR/PLN
Zlotý se po většinu dne držel kolem ranních EUR/PLN 3,7845, teprve později odpoledne posílil spolu s forintem a končil na 3,7829.
Obchodování bylo přitom klidné, před dnešními čísly a zasedáním Výboru pro měnovou politiku nebyl zájem příliš měnit pozice.
Dnešní den je plný událostí. Maloobchodní tržby a nezaměstnanost zřejmě potvrdí příznivý stav ekonomiky, centrální banka by pak podle odhadů měla zvýšit sazby o 0,25%. Důležitý bude i následný komentář, který by měl naznačit náhled Výboru na další vývoj inflace a celé ekonomiky, ten by měla podpořit i nová inflační prognóza. Podle odhadů by měl být komentář spíše ostřejší a to by pomohlo zlotému atakovat úroveň 3,780 EUR/PLN.
EUR/HUF
Forint včera nepatrně ztrácel, když se patrně nechal inspirovat oslabující slovenskou korunou.
Dnes bude forint především sledovat situaci na polském devizovém trhu. Vychýlí-li zasedání NBP kurz zlotého, forint by jej mohl částečně následovat.
Technická analýza
podpora (1) rezis tence (1) EUR/CZK 28,020 28,088 EUR/USD 1,3607 1,3644
podpora (2) rezis tence (2) EUR/CZK 27,950 28,155 EUR/USD 1,3566 1,3667
Forw ardy EUR/CZK změna
1M 28,00 0,1%
3M 27,94 0,1%
6M 27,84 0,1%
9M 27,75 0,1%
1 ROK 27,67 0,2%
Forw ardy USD/CZK změna
1M 20,49 -0,5%
3M 20,41 -0,5%
6M 20,28 -0,5%
9M 20,17 -0,5%
1 ROK 20,09 -0,5%
ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM
25. dubna 2007 Denní finanční zpravodaj
D LUHOPISY
OČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (09/07);ECB +25BPS (06/07); FED -25BPS (4Q/07)
Americké dluhopisy včera po klidném začátku poslala vzhůru slabší čísla.
Pokles, dokonce vyšší, než se čekalo, zaznamenala jak spotřebitelská důvěra tak i prodeje existujících domů a index richmondského Fedu. To pak oslabilo výnosy po celé délce křivky o 2 až 3 body, větší oslabení zaznamenaly kratší splatnosti. Pravděpodobnost poklesu sazeb do konce září o 0,25% podle futures vzrostla na 40%.
Dnes budou zveřejněna další významná čísla. Odhady jsou opět optimistické, růst mají jak zakázky dlouhodobé spotřeby tak prodeje nových domů. Pokud se prognózy vyplní, bude to znamenat, že snížení sazeb bude později, a to bude pro dluhopisy nepříznivým impulzem. Po včerejších slabých číslech ale očekáváme spíše horší výsledky, které by i dnes podpořily růst cen. Zajímavou informaci o názorech Fedu by mohla dnes poskytnout Béžová kniha, jejich dopad by byl však spíše dlouhodobější.
Slabá americká čísla oslabila výnosy Treasuries
Evropské dluhopisy v úterý mírně oslabovaly i přes slabší nové průmyslové zakázky eurozóny, americká čísla ale odpoledne trend změnila a dluhopisy rostly. Výnosy nakonec klesly o 1 bps na kratším a až o 2 bps na delším konci křivky.
Hlavní dnešní statistikou bude německý index podnikatelského klimatu podle mnichovského Ifo. Odhady předpokládají jen nepatrný růst, minulý měsíc dosáhl životního maxima a případné další posílení bude proto zřejmě jen mírné. Dluhopisy ale mohou ovlivnit opět americká čísla, která by poslala výnosy znovu o něco níže.
Vzhledem k očekávanému růstu sazeb eurozóny by ale pokles výnosů měl být mírnější.
Česká výnosová křivka zploštěla, když výnosy na krátkém konci rostly. Trh začíná být evidentně nervózní před čtvrtečním zasedáním ČNB. Jestřábí výroky guvernéra Tůmy znejistěly především peněžní trh, kde např. FRA 3x6 sazby vylétly o dalších 6 bazických bodů. Vzhledem k našim očekáváním na pohyb repo sazby ČNB se nám ovšem zdají tržní očekávání nerealistická, a tak doporučujeme nakupovat spíše na krátkém konci křivky.
Hlavní události dne bude dnes emise nového státního benchmarku. V tendru bude nabídnuta emise desetiletého dluhopisu. Tentokrát je to dluhopis 4,00%/2017 v objemu 8 mld.Kč. Podle odhadů by měl být zájem o tuto emisi opět dostatečný, což by mohlo prospět i dluhopisům na sekundárním trhu.
K OMODITY
Ropa včera o něco zlevnila. Důvodem byla opět Nigérie, kde násilnosti kolem prezidentských voleb nenarušily export.
Měsíční kontrakt Brent klesl z 67,83 na 67,12$/b a měsíční WTI klesl z 65,14 na 64,08$/b. Klid a bezpečný export ropy je důležitější pro USA, protože lehká nigerijská ropa je pro výrobu benzínu a motorové nafty výhodnější, než většina
ostatních druhů, a to před motoristickou sezónou je zvláště příznivé.
Barevné kovy většinou rovněž oslabily, největší pokles zaznamenal nikl po zprávě jistého institutu, že řada spotřebitelů má již velké zásoby kovu pro vlastní potřebu a že se omezuje výroba produktů vyžadujících přidání tohoto kovu.
CZK FRA změna
1x4 2.75 0.07
3x6 2.92 0.07
6x9 3.12 0.03
9x12 3.29 0.04
Euribor (3M)
1x4 4.06 0.00
3x6 4.18 -0.05
6x9 4.29 0.00
9x12 4.33 0.03
USD Libor (3M)
1x4 5.35 0.00
3x6 5.27 -0.01
6x9 5.08 -0.03
9x12 4.85 -0.04
Komodity změna
Platina 1306.5 0.4%
Meď 7775.0 -0.6%
Zinek 3675.0 -1.6%
Benzín 707.5 -0.5%
ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM
25. dubna 2007 Denní finanční zpravodaj
T
ABULKYSazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna
Česko 2.50 25 Česko 2.63 0.01 Česko 2.92 0.07 EUR/CZK 28.08 0.3%
Maďarsko 8.00 25 Maďarsko 7.83 0.00 Maďarsko 7.56 0.07 USD/CZK 20.57 0.0%
Polsko 4.00 -25 Polsko 4.35 0.00 Polsko 4.65 0.00 CZK/SKK 0.83 0.0%
Slovensko 4.25 -25 Slovensko 3.98 -0.10 Slovensko 3.95 -0.02 PLN/CZK 7.42 0.3%
Eurozóna 3.75 25 Eurozóna 4.00 0.00 Eurozóna 4.18 -0.05 CZK/HUF 11.44 0.2%
USA 5.25 25 USA 5.36 0.00 USA 5.27 -0.01 GBP/CZK 41.23 0.0%
UK 5.25 25 UK 5.68 0.01 UK 5.85 -0.01 CHF/CZK 17.15 0.6%
IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna Vybrané měny v. EUR změna Maďarsko 7.30 0.04 Maďarsko 6.65 0.01 2 roky 3.28 0.05 EUR/JPY
Polsko 4.95 0.00 Polsko 5.27 0.02 3 roky 3.44 0.04 EUR/CHF
Slovensko 4.28 -0.01 Slovensko 4.46 -0.02 4 roky 3.56 0.06 EUR/RON Eurozóna 4.35 -0.01 Eurozóna 4.43 0.00 5 let 3.66 0.07 EUR/TRY
USA 4.99 -0.02 USA 5.15 -0.02 10 let 3.98 0.01 EUR/RBL
UK 5.85 0.01 UK 5.49 0.00 15 let 4.19 -0.01 EUR/ISK
Hodnoty z 8:00, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech
K
OMPLETNÍ KALENDÁŘ OČEKÁVANÝCH UDÁLOSTÍZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD KONSENSUS PŘEDCHOZÍ Německo 10:00 Index Ifo podnikatelského klimatu 4/2007 107,8 107,7 Polsko 10:00 Maloobchodní tržby 3/2007 18,0% y/y 18,5% m/m,
17,9% y/y
-2,1% m/m, 17,5% y/y
10:00 Nezaměstnanost 3/2007 14,4 % y/y 14,4% y/y 14,7%
Zasedání NBP očekáváme růst sazeb o 25 bps
UK 10:30 HDP 1q2007 *P 0,6% q/q,
2,8% y/y
0,7% q/q, 3,0% y/y USA 14:30 Zakázky na zboží dlouhodobé
spotřeby 3/2007 2,5% m/m 1,7% m/m
14:30 Zakázky na zboží dlouhodobé
spotřeby bez doprav.prostředků 3/2007 1,1% m/m -1,0% m/m
16:00 Prodeje nových domů 3/2007 888 tis. 848 tis.
20:00 Béžová kniha Fedu
*P – předběžný údaj, R – revidovaný údaj, F – konečný údaj
Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a.s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a.s. ani žádný z jejích zaměstnancůči zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a.s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a.s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět.
Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a.s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.
