Important information: Please see the attached disclaimer at the end of this document
67,50
NYCKELDATA KURSUTVECKLING
3 106 1 mån (%) 12,9
Nettoskuld (MSEK)* 1 125 3 mån (%) 12,1
Enterprise Value (MSEK) 4 231 12 mån (%) 26,8
Soliditet (%)* 46,4 YTD (%) 15,4
Antal aktier f. utsp. (m) 46,0 52-V H 66,0
Antal aktier e. utsp. (m) 46,5 52-V L 43,8
Free Float (%) 57,1 Kortnamn MSONB
*Estimerad nettoskuld Q218E efter Davert betalningen
2017A 2018E 2019E 2020E
Omsättning (MSEK) 2 167 2 857 3 065 3 142
Bruttoresultat (MSEK) 737 996 1 079 1 109
just EBIT (MSEK) 155 243 294 309
EBT (MSEK) 112 222 268 286
EPS (just. SEK) 2,36 3,78 4,51 4,81
DPS (SEK) 1,25 1,50 1,70 1,90
Omsättningstillväxt (%) 24,3 31,9 7,3 2,5
EPS tillväxt (%) 39,6 60,4 19,3 6,6
just EBIT-marginal (%) 7,2 8,5 9,6 9,9
2017A 2018E 2019E 2020E
P/E (x) 27,6 17,9 15,0 14,0
P/BV (x) 1,5 1,8 1,7 1,6
P/CEPS (x) 15,2 15,0 10,3 11,8
EV/S (x) 1,4 1,5 1,3 1,2
EV/EBIT (x) 19,2 17,5 13,7 12,6
Direktavkastning (%) 2,4 2,2 2,5 2,8
KURSUTVECKLING
HUVUDÄGARE KAPITAL
Stena-koncernen 23,9% 0,2385 28,4%
Handelsbanken Fonder 9,2% 0 8,3%
Andra AP-fonden 5,1% 0 4,6%
La Financiere de l'Echiquier 4,8% 0 4,4%
LEDNING FINANSIELL KALENDER
Ordf. Ola Erici 2Q-rapport
VD Peter Åsberg 3Q-rapport
CFO Lennart Svensson
BOLAGSBESKRIVNING
Midsona utvecklar, tillverkar och marknadsför produkter inom hälsa och välbefinande. Koncernen har cirka 385 anställda. Verksamheten bedrivs i de fyra geografiska affärsområdena Sverige, Danmark, Norge och Finland. Bolaget har tagit en aktiv roll i konsolideringen av den Skandinaviska marknaden och ser expansionsmöjligheter i Europa.
Oväntat hög organisk tillväxt. Midsona rapporterade en nettoomsättning om 610 MSEK (521), motsvarande en tillväxt om 17,1%, varav 2,7% organiskt, 13,6% förvärvad och 0,8%
valutamedvind. Detta överträffade våra förväntningar om -1,4%
organiskt samt 13,3% förvärvad och 1,3% FX. Vi blev förvånade över att en så stark organisk tillväxt kunde uppvisas med tanke på negativ säsongseffekt, då påsken som inföll i mars jämfört med april i jämförelsekvartalet är en svag försäljningsperiod. En delförklaring till stark organisk tillväxt är HRA-licensen som började rullas ut i slutet av kvartalet, men även justerat bedömer vi att underliggande (LFL) tillväxt var relativt stark mot väntade -3%. Några av försäljningsdrivarna härleds sannolikt egenvårdsproduktsportföljen och lyckad säljbearbetning. Påsken slår vanligtvis mot ekologiska varor. Här kan vi således se en återhämtning i april även om vi inte räknar med höga tillväxttal för ekologiskt sett från ett historiskt perspektiv.
Stark rapport beaktat ett svårt kvartal. EBIT som uppgick till 47 MSEK (37) innebärande en rörelsemarginal om 7,7% (7,0) var 0,9 procentenheter lägre än väntade 8,6%. Avvikelsen förklaras i sin helhet av lägre bruttomarginal, som var 34,1% (32,1) mot väntade 35,4%.
Kronförsvagningen belastade bruttomarginalen (ökad COGS). Bolaget, och vi, har tidigare belyst att stärkt EUR/SEK har en dämpad inverkan på marginalen, men periodens kraftiga kronförsvagning gav större avtryck än våra estimat. Prishöjningar är aviserade och situationen är densamma för svenska branschkollegor med inköp i EUR.
Prishöjningarna bör få successiv effekt allt eftersom. I övrigt var OPEX lägre än estimerat trots högre försäljning. Effektivisering och synergier var således bättre än väntat. Tillskillnad från FX är OPEX-reduceringen snarare av bestående karaktär. Försäljningskostnaderna om 110 MSEK (94) var hela 5% lägre än estimerade 116 MSEK.
God outlook och strategiskt viktigt köp av Davert. Sammantaget visar rapporten styrketecken beaktat negativ säsongseffekt och stark top- line. Säljinsatser och bolagets tidiga närvaro hos e-handelskunder kan även vara en delförklaring och skapar goda förutsättningar framöver. Vi räknar redan att organiska tillväxten kommer ta fart i Q2 dels relaterat HRA-licens men även underliggande och enklare jämförelsetal.
Estimatjusteringarna avser även Alpro-licensen och det strategiskt viktiga förvärvet av Davert (se sida 4 i analysen).
Källor: Infront, Bolagsrapporter, Remium Nordic, Holdings
Analytiker: Johan Nilsson Wall johan.nilsson@remium.com, 08 454 32 04
RÖSTER
2018-07-20 2018-10-25
MIDSONA KURS (SEK):
NASDAQ OMX Mid Cap Konsumentvaror
• Oväntat hög organisk tillväxt
• Stark rapport beaktat ett svårt kvartal
• God outlook och strategiskt viktigt köp av Davert
Marknadsvärde (MSEK)35 40 45 50 55 60 65
2017-03-02 2017-05-31 2017-08-25 2017-11-17 2018-02-14 MSON B OMXSPI (ombaserad)
1Q17A 2Q17A 3Q17A 4Q17A 1Q18A 2Q18E 3Q18E 4Q18E 2015A 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E
Omsättning 521 488 579 579 610 665 793 789 1 174 1 744 2 167 2 857 3 065 3 142
KSV -354 -328 -374 -374 -402 -436 -514 -509 -699 -1 127 -1 430 -1 861 -1 986 -2 033
Bruttoresultat 167 160 205 205 208 229 279 280 475 617 737 996 1 079 1 109
Rörelsekostnader -130 -134 -162 -156 -161 -176 -209 -208 -427 -535 -603 -753 -785 -800
Avskrivningar 8,0 8,0 9,0 10,0 10,0 10,0 11,0 11,0 19,0 25,0 35,0 42,0 50,6 51,7
EO-poster 0,0 0,0 -22,0 1,0 0,0 0,0 0,0 0,0 -24,0 -27,0 -21,0 0,0 0,0 0,0
just EBIT 37,0 26,0 43,0 49,0 47,0 53,2 70,6 72,6 48,0 82,0 134 243 294 309
Finansnetto -6,0 -7,0 -5,0 -4,0 1,0 -4,9 -9,0 -8,9 -9,0 -24,0 -22,0 -21,8 -26,1 -23,7
EBT 31,0 19,0 16,0 46,0 48,0 48,3 61,6 63,7 39,0 58,0 112 222 268 286
Skatt -7,0 -4,0 -5,0 -12,0 -9,0 -10,4 -13,2 -13,7 27,0 -13,0 -28,0 -46,3 -59,0 -62,9
Nettoresultat 24,0 15,0 11,0 34,0 39,0 37,9 48,4 50,0 66,0 45,0 84 175 209 223
Minoriteter 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Periodens resultat 24,0 15,0 11,0 34,0 39,0 37,9 48,4 50,0 66,0 45,0 84 175 209 223
EPS f. utsp. (SEK) 0,56 0,35 0,24 0,74 0,85 0,82 1,05 1,09 2,32 1,40 1,90 3,81 4,55 4,84
EPS e. utsp. (SEK) 0,56 0,35 0,24 0,73 0,84 0,82 1,04 1,08 2,32 1,40 1,89 3,78 4,51 4,81
Omsättningstillväxt Q/Q 0% -6% 19% 0% 5% 9% 19% 0% N/A N/A N/A N/A N/A N/A
Omsättningstillväxt Y/Y 49% 39% 11% 11% 17% 36% 37% 36% 28% 49% 24% 32% 7% 2%
EBIT tillväxt Y/Y 118% 44% 23% 26% 27% 105% 64% 48% 7% 51% 42% 57% 21% 5%
Bruttomarginal 32,1% 32,8% 35,4% 35,4% 34,1% 34,4% 35,2% 35,5% 40,5% 35,4% 34,0% 34,9% 35,2% 35,3%
EBIT-marginal 7,1% 5,3% 3,6% 8,6% 7,7% 8,0% 8,9% 9,2% 4,1% 4,7% 6,2% 8,5% 9,6% 9,9%
just EBIT marginal 7,1% 5,3% 7,4% 8,5% 7,7% 8,0% 8,9% 9,2% 6,1% 6,3% 7,2% 8,5% 9,6% 9,9%
just EBITDA marginal 8,6% 7,0% 9,0% 10,2% 9,3% 9,5% 10,3% 10,6% 7,8% 7,7% 8,8% 10,0% 11,2% 11,5%
EBT marginal 6,0% 3,9% 2,8% 7,9% 7,9% 7,3% 7,8% 8,1% 3,3% 3,3% 5,2% 7,8% 8,7% 9,1%
MSEK 2015A 2016A 2017A 2018E* 2019E* 2020E* SEK 2015A 2016A 2017A 2018E* 2019E* 2020E*
Kassaflöde från rörelsen 64 103 146 250 304 275 EPS 2,32 1,40 1,89 3,78 4,51 4,81
Förändring rörelsekapital 23 -34 6 -41 -1 -9 Just. EPS 3,17 1,69 2,36 3,78 4,51 4,81
Kassaflöde löpande verksamheten 87 69 152 208 303 266 BVPS 30,8 31,6 34,8 37,0 40,1 43,2
Kassaflöde investeringar -254 -848 -91 -622 -29 -30 CEPS 3,06 1,62 3,41 4,49 6,53 5,73
Fritt kassaflöde -167 -779 61 -414 274 236 DPS 1,10 1,10 1,25 1,50 1,70 1,90
Kassaflöde fin. verksamheten 183 778 -69 446 -149 -158 ROE 8% 3% 5% 10% 11% 11%
Nettokassaflöde 16 -1 -8 32 125 78 Just. ROE 9% 4% 6% 10% 11% 11%
*Inkluderar estimerad effekt från utnyttjande av underskottsavdrag och amortering Soliditet 56% 51% 54% 47% 50% 53%
AKTIESTRUKTUR 2015A 2016A 2017A 2018E* 2019E* 2020E*
1 067 1 940 2 129 2 649 2 639 2 628 Antal A-aktier (m) 0,5
61 65 54 90 215 292 Antal B-aktier (m) 45,5
1 555 2 620 2 857 3 673 3 719 3 796 Totalt antal aktier (m) 46,0 +46 (40) 601 82 00
877 1 349 1 550 1 717 1 857 2 002 www.midsona.se
258 662 652 1 117 912 755
75 143 139 190 191 200
*2018 BR givet Davert 70% Goodwill, och ytterligare CAPEX om 85 MSEK
MSEK Utfall Förr Nu Förr Nu
596 610 2 495 2 857 2 588 3 065
51,3 49,0 222 243 245 294
Källor: Bolagsrapporter, Remium Nordic
18%
ESTIMATFÖRÄNDRINGAR
2,3%
-4%
Omsättning Just. EBIT Nettoskuld Rörelsekapital (Netto) RESULTATRÄKNING MSEK
BALANSRÄKNING BOLAGSKONTAKT
KASSAFLÖDE DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL
MSEK
Immateriella tillgångar Dockplatsen 16
200 21 Malmö Likvida medel
Eget kapital Totala tillgångar
Q1 2018A 2018E 2019E
15%
10%
Förändring Förändring
Skillnad Estimat
20%
RESULTATRÄKNING, ÅR & KVARTAL
OMSÄTTNING & RÖRELSERESULTAT, Y/Y (MSEK) OMSÄTTNING & RÖRELSEMARGINAL, Q/Q (MSEK)
TILLVÄXT & BALANSRÄKNING
OMSÄTTNINGSTILLVÄXT, Y/Y NETTOSKULD & NETTOSKULD/EBIT
OMSÄTTNING PER FÖRSÄLJNINGSKANAL & MARGINALUTVECKLING
NETTOOMSÄTTNING PER GEOGRAFISK MARKNAD* EBIT-MARGINAL (R12m)
*Efter Davert utgör Europa & Övriga länder uppskattningsvis 20% (3,9)
-100 -50 0 50 100 150 200 250 300 350 400
0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500
2010A 2011A 2012A 2013A 2014A 2015A 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E
Omsättning Adj EBIT Adj EBITDA
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018E
EBIT-marginal
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
0 100 200 300 400 500 600 700 800 900
Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018E
Omsättning Adj. EBIT-marginal
-6,0X -4,0X -2,0X 0,0X 2,0X 4,0X 6,0X 8,0X 10,0X
0 200 400 600 800 1000 1200
2010A 2011A 2012A 2013A 2014A 2015A 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E
Nettoskuld Nettoskuld/EBITDA -40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018E
47,4%
24,9%
9,0%
14,8%
3,9%
Sverige
Norge
Finland
Danmark
Övriga Europa &
Övriga länder
NETTOOMSÄTTNING PER FÖRSÄLJNINGSKANAL (1Q18A)
Vidare finns uppenbara intäktssynergier i korsförsäljning med Daverts produktportfölj och Midsonas befintliga. Vi räknar med successiva synergier under 2019 med full realisering 2022. Dock räknar vi med effektivisering i Davert redan (högre marginal) under innevarande år som vi inte inkluderar i synergierna (figur 1).
Vi estimerar att Davert når en EBITDA-marginal om 8,5% 2018 respektive 9,5% 2019 (12,0% räknat som att synergivinster allokeras till Davert). På koncernnivå estimerar vi en EBITDA-marginal om 10,0% 2018 respektive 11,2% 2019. Estimaten innefattar en viss marginalutspädning på gruppnivå under 2018. Avskrivningar som procent av försäljningen 1,5-1,6%. Sannolikt är vi något åt det konservativa hållet för innevarande år men väljer att initialt vara försiktiga tills vi ser effekterna av förvärvet. För att illustrera potentialen för 2022E ser vi en rimlig EBITDA% om 12,2%
(motsvarande 10,7% EBIT-marginal vilket är högre än Midsonas nuvarande mål).
Midsona får ett tydligt footprint i Europa genom förvärvet av Davert. Bolaget adderar >600 MSEK i försäljning motsvarande 28%
av Midsonas omsättning. Att ta en aktiv roll i konsolideringen av den europeiska marknaden är sedan tidigare en explicit strategi. Davert är en ledande tillverkare och distributör i Tyskland avseende ekologiska kolonialvaror. Sortimentet innefattar flertalet kategorier som snacks, superfoods, nötter, flingor, bönor och frön. Produktionen sker huvudsakligen in-house under det egna varumärket Davert, men även private label (äger varumärket men utlagd tillverkning).
Bedömda synergier uppskattas, av Midsona, om 40 MSEK per år med fullt genomslag 2022. Vi bedömer att en stor del har möjlighet att materialiseras under 2019 relaterat inköp och pågående produktionsinvestering med färdigställande 2019.
FIG 2: ORGANISK VS FÖRVÄRVAD OMSÄTTNING*
FIG 1: RESULTATEFFEKT FRÅN DAVERT & GRUPPEN
*2017 och 2018 inkluderar även Bringwell i förvärvad omsättning 2018 ex Bringwell 364 MSEK. Davert pro-forma 2018E 624 MSEK.
Köpeskillingen uppgår till 511 MSEK exklusive earn-outs. För innevarande års guidning motsvarar det en förvärvsmultipel om 9,6xEBITDA.
Givet att earn-outs kommer utbetalas skall (vad vi bedömer det som) högt ställda finansiella mål uppfyllas. Eventuell tilläggsköpeskilling utgår 2020 och 2022. Förvärvsmultipeln baserat på 2020 estimaten är sannolikt lägre än vad som illustreraras i figur 3 då EBITDA endast
FIG 3: FÖRVÄRVSMULTIPEL BASERAT PÅ OLIKA ÅR**
URVAL AV EGNA/REPRESENTERADE VARUMÄRKEN
MIDSONA FÅR EN TYDLIG EUROPEISK NÄRVARO GENOM PLATTFORMSFÖRVÄRVET AV DAVERT
11%65%
5%
12%
8% Apotekshandel
Dagligvaruhandel
E-handel/postorder
Hälsofackhandel
Övrig fackhandel och misc.
Egna varumärken:
-Urtekram -Kung Markatta -Friggs -Helios -Dalblads -Naturdiet -Tri Tolonen -Miwana
Representerade varumärken:
-Yogi Tea -di Asiago -Atkins -Clipper
-Nature's Sunshine -Udo's Choice
10,0% 11,2% 11,5% 11,7% 12,2%
8%
9%
10%
11%
12%
13%
14%
0 50 100 150 200 250 300 350
2018E 2019E 2020E 2021E 2022E
Davert core-EBITDA Davert synergier Midsona, EBITDA Konsoliderad EBITDA%
EBITDA% exklusive Davert
0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500
2017 2018E 2019E 2020E
Omsättning, Midsona Omsättning, förvärvad
12,2X 9,6X 5,5X
EV/EBITDA 17 EV/EBITDA 18 EV/EBITDA 19 EV/EBITDA 20 ink earn-out
2009A 2010A 2011A 2012A 2013A 2014A 2015A 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E* CAGR L3Y L5Y
Sales 1 354 1 134 1 174 869 916 920 1 174 1 744 2 167 2 857 3 065 3 142 33,1% 20,1%
Adj EBIT 96 -50 51 47 64 67 72 109 155 243 294 309 32,3% 27,0%
15 27 41 48 88 56 87 69 152 208 303 266 39,5% 25,9%
FCF 81 86 39 44 59 2 -167 -779 61 -414 274 236 212,4% 6,8%
EPS 2,4 -2,9 1,4 2,2 2,2 2,8 2,3 1,4 1,9 3,8 4,5 4,8 -12,0% -3,0%
AVG. L3Y L5Y
Adj. P/E (x) 9,9 neg. 9,5 6,1 12,9 11,2 10,4 24,3 22,1 17,9 15,0 14,0 18,9 16,2
7,4 -15,7 8,0 8,2 10,1 10,6 13,1 18,0 15,6 14,9 11,7 10,8 15,6 13,5
9,2 neg. 10,3 10,3 12,3 12,8 16,6 22,1 19,2 17,5 13,7 12,6 19,3 16,6
0,7 0,5 0,4 0,6 0,9 0,9 1,0 1,4 1,4 1,5 1,3 1,2 1,3 1,1
P/FCF (x) 6,6 3,4 7,8 6,9 11,2 352,5 neg. neg. 38,0 neg. 11,4 13,3 nmf nmf
P/BV (x) 0,8 0,5 0,5 0,4 0,9 0,9 1,1 1,3 1,5 1,8 1,7 1,6 1,3 1,1
ROA (%) 4,1% -5,4% 3,2% 4,9% 4,7% 5,4% 4,9% 2,3% 3,2% 4,9% 5,6% 5,9% 3,5% 4,1%
ROE (%) 7,8% -10,3% 5,8% 8,5% 7,7% 8,7% 8,7% 4,4% 5,9% 10,4% 11,3% 11,1% 6,3% 7,1%
8,9% -5,5% 5,6% 5,2% 7,1% 7,0% 4,0% 3,9% 5,9% 8,3% 9,9% 10,1% 4,6% 5,6%
ROC (%) 9,1% -5,7% 5,8% 5,4% 7,6% 7,4% 4,2% 4,1% 6,1% 8,6% 10,6% 11,2% 4,8% 5,9%
15,2% 29,7% 12,9% 14,4% 8,9% 0,3% -17,8% -44,6% 2,6% -13,2% 8,7% 7,5% nmf nmf
2,8% 9,3% 13,6% 15,7% 13,3% 7,9% 9,3% 3,9% 6,6% 6,7% 9,7% 8,5% 6,6% 8,2%
0,0% 0,0% 0,0% 3,7% 3,4% 3,5% 3,3% 2,7% 2,4% 2,2% 2,5% 2,8% 2,8% 3,1%
22,7 22,7 22,7 22,7 22,7 22,7 28,4 42,6 44,5 46,4 46,4 46,4
532 290 303 305 660 705 938 1 748 2 316 3 130 3 130 3 130
880 548 526 483 790 856 1 196 2 410 2 968 4 247 4 042 3 885
P/E (x) EV/EBIT (x)
Adj. EV/EBITDA (x)
No. of shares (m)
HISTORISKA NYCKELTAL
Adj. EV/EBIT (x) EV/SALES (x)
ROCE (%)
FCF YIELD (%) DIV. YIELD (%) Operating cash flow
OCF YIELD (%)
Market Cap (MSEK) EV (MSEK)
*Medel = 13,3 *Medel = 14,1
*2020E esimtaten innefattar att underskottsavdraget är fullt utnyttjat varpå full skatt bedöms belasta OCF och FCF.
0 5 10 15 20 25 30
Adj. P/E (x) Medel
0 5 10 15 20 25
Adj. EV/EBIT (x) Medel
Midsona utvecklar, tillverkar och marknadsför produkter som gör det lättare för alla människor att själva bidra till sundare liv i vardagen. Verksamheten bedrivs i de fyra geografiska affärsområdena Sverige, Danmark, Norge och Finland.
Största delen av Midsonas försäljning är ekologiska produkter. OTC har ökat efter Bringwell-förvärvet Ledande varumärken i prioriterade kategorier Hälsa och välbefinnande i Norden med exportinitiativ
Produkter inom hälsa och välbefinnande
Midsona är en svensk koncern som utvecklar och marknadsför produkter inom tre huvudsakliga produktkategorier: ekologiskt, hälsolivsmedel och kosttillskott. Bolaget har ett flertal marknadsledande nordiska varumärken inom nyckelsegmenten.
Verksamheten bedrivs i de fyra geografiska affärsområdena Sverige, Danmark, Norge och Finland. Visionen är att bli marknadsledande i Norden inom hälsa och välbefinnande och bolaget innehar en stark position på den nordiska marknaden med flera egna välkända varumärken. Utöver dessa representerar bolaget även ett flertal internationellt etablerade varumärken. Även exportsatsningar i Europa görs, detta främst avseende bolagets största egna varumärke Urtekram.
Tydligt strategiskt fokus
Midsona har under de senaste åren valt att väsentligt fokusera varumärkesportföljen med ambitionen att bygga marknadsledande varumärken inom tre primära produktkategorier: Ekologiskt, hälsolivsmedel och OTC/kosttillskott. Efter det strategiskt viktiga förvärvet Internatural (Q3 2016) förstärktes företagets ledande position inom ekologiska livsmedel med välkända varumärken som Kung Markatta och Helios. Kung Markatta är det störa varumärket inom ekologiska kolonialvaror i Sverige, följt av Urtekram (förvärvades i Q3 2015). I Danmark och Finland är Urtekram det dominerande varumärket. Sett till Norge är Helios det ledande varumärket, följt av Urtekram. I Q3 2017 förvärvades Bringwell som stärker området inom OTC med en rad namnkunniga varumärken. Kostnadssynergierna uppskattas vara betydande och intäktssynergier finns även genom att exempelvis ta en aktivare roll inom dagligvaruhandelskedjorna för Bringwells sortiment.
OTC/VMS: Receptfritt, kosttillskott och vitaminer. Kategoriseras som egenvårdsprodukter.
En sundare vardag
(% av s ales )* Ekologiskt Hälsolivsm edel OTC/VMS
Före Bringwell 48% 38% 14%
P ro duk texem pel: Urtek ram , H elio s F riggs , A lpro F riggs v itam iner
Kung M ark atta Swebar, N aturdiet T ri T o lo nen
Efter Bringwell 42% 33% 25%
Ytterliggare pro duk ter: Es k im o -3
M iv ito tal, P ro bi
*es tim erat Kan J ang
MIDSONA
Tydligt strategiskt fokus
Bolaget arbetar med fyra strategier för att nå visionen att bli ledande i Norden inom hälsa och välbefinnande: Tillväxt av bolagets egna prioriterade varumärken, Nya tillväxtområden, Optimerad varumärkesportfölj samt Effektiv organisation. Strategin innefattar fokus på åtta egna prioriterade varumärken och ett antal prioriterade licensierade varumärken. De åtta prioriterade egna varumärkena utgörs av Dalblads, Friggs, Helios, Kung Markatta, Miwana, Naturdiet, Tri Tolonen och Urtekram. Även exportsatsningar med bolagets största varumärke Urtekram är ett fokusområde. Ett antal nya strategiska exportkunder för Urtekram har erhållits under 2017. Effektiv organisation innefattar bl.a. realisering av synergierna från Bringwell (fullt konsoliderat Q2 2018) och Internatural (fullt konsoliderat Q2 2017), fortsatt ökad vertikal integration av Kung Markatta och Helious, samt supply chain-fokus.
Midsona på marknaden
Midsona bygger sin marknadsstrategi utifrån övertygelsen att marknaden för hälsa och välbefinnande är i tillväxt under överskådlig tid. Midsona verkar huvudsakligen på den nordiska marknaden för hälsoprodukter men med expansionsambitioner i Europa. Det som karaktäriserar marknaden är att samtidigt som den växer är den under betydande förändring, vilket avregleringen av det svenska apoteksmonopolet är ett tydligt exempel på. En av huvuddrivkrafterna bakom den växande marknaden är ett ökande intresse att leva ett hälsosammare liv. Intresset för hälsotillskott och egenvård har ökat i flera år och är drivet av ett flertal faktorer, däribland att kunskap och möjligheter ökar, ökad livslängd hos befolkningen och att samhällskostnader för sjuk- och hälsovård stiger.
Makrotrender talar även för ekologiska varumärken som uppvisar stark tillväxt samt att processade livsmedel tappar marknadsandelar.
Ökad vertikal integraiton och synergivinster från
Bringwell
Gynnas av ökad hälsomedvetenhet och eco-
awareness
Kontinuerlig produktutveckling är en av framgångsfaktorerna för Midsona. Bilden till vänster visar nylanseringen av Friggs ekologiska majskakor med chokladöverdrag (lanseringsdatum i september 2017). Bilden till höger visar Urtekrams Nordic Berries inom ekologiska kropps- och hårvårdsprodukter.
Kontinuerlig produktutveckling av prioriterade varumärken är
en framgångsfaktor
Report completed:
DISCLAIMER
2018-05-12 13:11:33
Legally responsible publisher: Arash Hakimi Fard, Remium Nordic Holding AB (“Remium”) Research performed by: Johan Nilsson Wall, analyst, Remium.
DISCLAIMER Content and sources
This document was prepared by Remium for general distribution. The content is based on judgements, recommendations and estimates prepared by Remium’s analysts; generally available and public information that has been deemed reliable; or other specified sources. Judgements, recommendations and estimates pertaining to the valuation of financial instruments or companies named in this analysis are based on one or more valuation methods, such as cash flow analysis, key figures analysis, or technical analysis of price movements. Assumptions that are the basis for forecasts, target prices and estimates quoted or reproduced herein are found in the research material from the specified sources. Remium cannot guarantee the accuracy or completeness of external information. The content of the document is based on information that was current as of the date the document was published. Circumstances upon which this document was based may be affected by subsequent events, which naturally cannot be taken into account in this document. Judgements, recommendations and estimates may also change without prior notice. Please see www.introduce.se/analys/disclaimer/ for an explanation of the implications of the recommendations [“buy”, “sell” and “hold”].
The document has not been reviewed prior to publication by any company mentioned in this analysis. Unless otherwise stated herein, Remium has not entered into an agreement with any of the companies mentioned to produce the recommendations in this analysis.
Remium’s investment recommendations are based on the analyst’s opinion as to how the share should be valued when the recommendation is finalized.
Remium’s analysts normally update an investment recommendation only if a significant event has occurred that in the considered opinion of the analyst affects the value of the share.
Risks
The information herein must not be construed as a solicitation or recommendation to enter into any transaction. The information is not geared to the individual recipient’s knowledge about or experience with investments or his or her financial situation or investment objectives. The information therefore does not constitute a personal recommendation or investment advice. The information must not be regarded as advice concerning the tax consequences of investment decisions. Investors are urged to augment the information provided herein with additional relevant material and to consult a financial adviser before making investment decisions. Remium disclaims any and all liability for direct or indirect losses that may be based on this document. Investments in financial instruments are associated with financial risk. Investments may increase or decrease in value or become worthless. Forecasts of future performance are based on assumptions and there is no guarantee that forecasts will prove to be accurate. Furthermore, historical performance does not guarantee future returns.
Conflicts of interest
Remium has established ethical guidelines and internal rules (policies and procedures) to identify, monitor and manage conflicts of interest. These are intended to prevent, preclude and, where applicable, manage conflicts of interest between the research department and other departments within the company and are based on restrictions (Chinese walls) imposed upon interdepartmental communications. Remium has also established internal rules that govern when trading is permitted in a financial instrument that is the subject of investment research. For more information about Remium’s actions to prevent, preclude and manage conflicts of interest, please see www.introduce.se/Remium.
Remium is a market leader in corporate services related to listed small and medium cap companies, within Introduce, Liquidity Provider and Certified Adviser, and may perform commissioned and paid research on behalf of the companies that are covered in the research product Remium Review.
For company-specific information on what services Remium provide each company, please visit this link:
https://remiumanalys.blob.core.windows.net/analyser/remium_affarsrelationer.pdf
The reader of this document may assume that Remium has received or will receive payment from the small and medium cap companies covered in the research in exchange for the performance of corporate financial services, which may lead to conflicts of interest between Remium and clients who read and act upon the research. The remuneration is agreed in advance and is not contingent upon the content of the research.
Companies in the Remium Group, their clients, management, or employees normally own or have positions in securities named herein. The analyst who has prepared this analysis and his or her family/close associates have no financial interest in the financial instruments and recommendations to which the document refers and do not own or have positions in these financial instruments. Remium’s analysts do not receive any remuneration directly connected to any corporate finance services provided by Remium or any of Remium’s mandates within Introduce, Liquidity Provider and Certified Adviser.
Please see https://remiumanalys.blob.core.windows.net/analyser/rem_rek.pdf for information about our historical investment recommendations.
Please see http://www.introduce.se/analys/disclaimer for recommendations from the research department during the last twelve months
Distribution of this document
The document is not intended for natural or legal persons that are citizens of or domiciled in a country where distribution, announcement, publication, or participation requires a further prospectus, registration, or measures other than those required under Swedish law and regulations. Such countries include the United States of America, Canada, Australia, Hong Kong, South Africa, New Zealand and Japan. No measures have or will be taken by Remium to
