NASDAQ OMX First North NYCKELDATA. Marknadsvärde (MSEK) KURSUTVECKLING

(1)

NYCKELDATA

1 644,2 1 mån (%) 8,1

Nettoskuld (MSEK) -406,0 3 mån (%) #N/A

Enterprise Value (MSEK) 1 238,2 12 mån (%) 24,8

Soliditet (%) 29,1 YTD (%) -6,5

Antal aktier f. utsp. (m) 81,8 52-V Högst 22,9

Antal aktier e. utsp. (m) 89,8 52-V Lägst 12,2

Free Float (%) 40,3 Kortnamn CAT B

2014A 2015A 2016E 2017E

Omsättning (MSEK) 1457,0 1866,0 1967,0 1984,0

EBITDA (MSEK) 178,0 273,0 292,0 304,0

EBIT (MSEK) 160,0 254,0 276,0 288,0

EBT (MSEK) 248,0 306,0 305,0 303,0

Just EPS (SEK) 2,66 2,97 2,16 2,83

DPS (SEK) 0,20 0,60 0,80 1,00

Omsättningstillväxt (%) 41,7 28,2 5,2 1,2

EPS tillväxt (%) nmf nmf nmf nmf

EBIT-marginal (%) 11,1 13,7 14,2 14,6

2014A 2015A 2016E 2017E

P/E (x) 3,9 7,2 9,3 7,1

P/E e utsp(x) 3,9 7,2 10,2 7,8

P/BV (x) 0,7 1,2 1,0 0,9

EV/Omsättning (x) 0,6 0,9 0,6 0,6

EV/EBIT (x) 5,3 6,9 4,5 4,3

Direktavkastning (%) 1,9 2,8 4,0 5,0

KURSUTVECKLING

HUVUDÄGARE KAPITAL

CA Plusinvest AB 49,0% 0,4895 48,3%

Bure Equity 10,8% 0,1075 11,1%

Avanza Pension 2,8% 0 2,6%

Handelsbanken Fonder 2,7% 0 2,4%

LEDNING FINANSIELL KALENDER

Ordf. Johan Claesson 2Q-rapport

VD Knut Pedersen 3Q-rapport

CFO Marcus Homstrand 4Q-rapport

RÖSTER

BOLAGSBESKRIVNING

2016-11-08

Systematic Funds drev resultatet. Koncernens intäkter och resultat överträffade markant våra förväntningar i Q1 genom ett osedvanligt bra utfall från det hälftenägda IPM Systematic Funds. Resultatet före skatt inom detta bolag uppgick till hela 76 MSEK (16). Detta uppvägde mer än väl för intäktstappet i aktie-, hedge- och räntefonderna, vilka fick se sina intäkter minska till 81 MSEK (129), till följd av den finansiella oron under det första kvartalet och påföljande uttag ur fonderna.

Första kvartalet är säsongsmässigt svagt inom Corporate Finance och 2016 var inget undantag. Inom både Catella Bank och Property Investment Management fortsätter arbetet med att bygga upp och bredda verksamheterna, vilket bidrog till negativa resultat i bägge områdena. Inom Catella Bank ledde satsningarna till att det förvaltade kapitalet ökade till 14,4 mdr SEK (11,3), vilket fortfarande beskrivs som för litet för att få lönsamhet.

Skalbar verksamhet. Catellas verksamhet är till stor del mycket skalbar. Därför pågår det för närvarande ett betydande arbete i att inte bara bredda produktbasen utan även förbättra distributionskanalerna. Den bredare produktportföljen inom fondverksamheten innebär t ex vid utgången av första kvartalet att resultatet enbart baserat på fasta intäkter och kostnader (alltså exkl resultatbaserade dylika) uppgår till 130 MSEK i årstakt, vilket är en ökning med 30 MSEK i förhållande till föregående kvartal.

Motvind fastighetsmarknaden. Vi vågar inte räkna med att IPM fortsätter att generera på nivån från Q1 och återgår till en mer normal nivå. Vidare fortsätter vi prognostisera att corporate financeverksamheten får viss motvind av lägre aktivitet på fastighetsmarknaden efter en rekordperiod. I prognosen ingår inte förväntade engångsintäkter vid försäljning av aktier i Visa Europe om ca 20 MEUR, eftersom vi inte vet när de infaller. Vår resultatprognos för 2016 är därmed relativt oförändrad mot tidigare.

Catella är verksamt dels inom Corporate Finance med rådgivning primärt till fastighetsmarknaden och dels inom Kapitalförvaltning med både fond- och förmögenhetsförvaltning där Catella Bank utgör en viktig beståndsdel. Koncernen har också en portfölj med värdepapperiserade lån.

NASDAQ OMX First North Finans

Analytiker: Claes Vikbladh

claes.vikbladh@remium.com, 08 454 32 94

• Systematic Funds drev resultatet

• Skalbar verksamhet

• Motvind fastighetsmarknaden

2017-02-21 2016-08-25 Marknadsvärde (MSEK)

KURSUTVECKLING

Källor: Infront, Bolagsrapporter, Remium Nordic, Holdings 10

12 14 16 18 20 22 24

2015-05-07 2015-08-03 2015-10-26 2016-01-25 2016-04-20

CAT B OMXSPI (ombaserad)

(2)

1Q15A 2Q15A 3Q15A 4Q15A 1Q16A 2Q16E 3Q16E 4Q16E 2013A 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E

Omsättning 413 419 455 566 450 462 482 555 1 020 1 445 1 853 1 949 1 972 1 998

Övriga rörelseintäkter 5 2 0 5 12 2 2 2 17 12 13 18 12 14

Rörelsekostnader -365 -370 -397 -457 -397 -403 -413 -462 -1 030 -1 279 -1 593 -1 675 -1 680 -1 702

EO-poster 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

EBITDA 54 51 58 114 65 61 71 95 8 178 273 292 304 310

Av- och nedskrivningar -5 -5 -5 -4 -4 -4 -4 -4 -21 -19 -20 -16 -16 -16

EBIT 47 44 53 110 61 57 67 91 -12 160 254 276 288 294

Finansnetto 4 13 17 18 14 5 5 5 5 88 53 29 15 15

EBT 52 57 70 128 75 62 72 96 -7 248 306 305 303 309

Skatt o minoritet -17 -9 -32 -5 -58 -21 -23 -26 -14 -30 -63 -129 -71 -72

Nettoresultat 35 48 37 123 17 41 49 70 -21 217 243 177 232 237

Just EPS f. utsp. (SEK) 0,43 0,59 0,45 1,51 0,21 0,50 0,60 0,85 -0,26 2,66 2,97 2,16 2,83 2,90

Just EPS eft. utsp. (SEK) 0,39 0,54 0,42 1,38 0,19 0,45 0,55 0,78 -0,26 2,66 2,97 1,97 2,58 2,64

Resultat per verksamhetsgren

Q1 2016 Corporate Finance Fonder 1) Bank Property Inv Man Övrigt Totalt

Totala intäkter 80 244 91 51 -3 462

Rörelseresultat -12 105 -15 -7 -10 62

Rörelsemarginal (%) -15 43 -16 -14 13

Rull 12 mån

Totala intäkter 622 708 364 235 -17 1909

Rörelseresultat 69 262 -29 6 -35 273

Rörelsemarginal(%) 11 37 -8 3 14

1) Equity, Hedge and Fixed Income Funds

KASSAFLÖDE DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL

MSEK 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 2013A 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E

Kassaflöde från rörelsen 157 247 192 248 253 EPS -0,26 2,66 2,97 1,97 2,58 2,64

Förändring rörelsekapital 341 302 -329 0 0 Just. EPS -0,26 2,66 2,97 1,97 2,58 2,64

Kassaflöde löpande verksamheten 498 549 -138 248 253 BVPS 11,41 15,32 17,58 20,14 22,18 24,07

Kassaflöde investeringar 41 -50 -5 -39 -40 DPS 0,00 0,20 0,60 0,80 1,00 1,20

Fritt kassaflöde 539 499 -142 208 213

Kassaflöde fin. verksamheten -20 -88 -10 -65 -82 AKTIESTRUKTUR

Periodens kassaflöde 519 411 -153 143 131 Antal A-aktier (m) 2,5 Antal B-aktier (m) 79,2

Totalt antal aktier (m) 81,7 +46 (0)8 463 33 10

Källor: Bolagsrapporter, Remium Nordic

Nettokassaflöde 1 112 #### -22 180 519

www.catella.se

MSEK Estimat Utfall Förr Nu Förr Nu

402 450 1 878 1 949 1 972 1 972

EBT 23 75 252 305 274 303

Just. EPS (SEK) 0,13 0,21 60% 2,10 1,97 2,30 2,58

4%

21%

-6%

Omsättning 12%

nmf

Förändring Förändring

Skillnad RESULTATRÄKNING

MSEK

ESTIMATFÖRÄNDRINGAR 1Q 2016A 2016E

BOLAGSKONTAKT

Box 5894 102 40 Stockholm

0%

11%

12%

2017E

(3)

RESULTATRÄKNING, ÅR & KVARTAL

OMSÄTTNING & RESULTAT FÖRE SKATT, Y/Y (MSEK) OMSÄTTNING & EBT-MARGINAL, Q/Q (MSEK)

INTÄKTER PER AFFÄRSOMRÅDE

CORPORATE FINANCE, OMSÄTTNING PER KVARTAL ASSET MANAGEMENT, OMSÄTTNING PER KVARTAL

RESULTAT FÖRE SKATT PER AFFÄRSOMRÅDE

CORPORATE FINANCE, EBT PER KVARTAL ASSET MANAGEMENT, EBT PER KVARTAL

-50

0 50 100 150 200 250 300 350

0 500 1000 1500 2000 2500

2010A 2011A 2012A 2013A 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E

Omsättning EBT

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

0 100 200 300 400 500 600

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2EQ3EQ4E

2012 2013 2014 2015 2016

Omsättning EBT-marginal

0 50 100 150 200 250 300 350 400 450

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1

2011 2012 2013 2014 2015 2016

0 50 100 150 200 250

2011 2012 2013 2014 2015 2016

-40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60

2011 2012 2013 2014 2015 2016

-40 -20 0 20 40 60 80 100

2011 2012 2013 2014 2015 2016

(4)

NETTOINTÄKTER PER AFFÄRSOMRÅDE* NETTOOMSÄTTNING PER GEOGRAFISK MARKNAD**

BOLAGSBESKRIVNING

Catella är en europeisk finansgrupp verksam inom Corporate Finance och Kapitalförvaltning. Inom dessa verksamhetsgrenar fokuserar Catella på utvalda segment där högt specialistkunnande och lokal närvaro i kombination med internationell räckvidd är avgörande för att skapa mervärde för kunderna. Catella har cirka 500 medarbetare och är verksamma i ett stort antal europeiska länder. Inom verksamhetsgrenen Corporate Finance erbjuder Catella huvudsakligen tjänster i och kring fastighetstransaktioner och är en av de ledande rådgivarna inom fastighetsrelaterade transaktioner i de länder där Catella verkar. Inom verksamhetsgrenen Kapitalförvaltning erbjuder Catella kapitalförvaltningstjänster och produkter inom tre områden: Fondförvaltning, Förmögenhetsförvaltning respektive Kreditkort- och inlösentjänster.

MARKNADS- & BOLAGSPECIFIKT

* Per Q1 2016, ** Per Årsredovisning 2014

Aktie,hedge- och räntefonder Corporate Finance Banking

Property Investment management

Sverige

Tyskland

Luxemburg

Frankrike

Finland

Danmark

Övriga

(5)

DISCLAIMER - VIKTIG INFORMATION Ansvarig utgivare: Claes Vikbladh, Remium Nordic AB (Remium)

Analys utarbetad av: Claes Vikbladh, analytiker, Remium

DISCLAIMER

Innehåll och källor

Detta dokument är framställt av Remium för allmän spridning. Innehållet har grundats på omdömen, rekommendationer och uppskattningar från Remiums analytiker, allmänt tillgänglig och offentlig information vilken bedömts som tillförlitlig eller andra namngivna källor. Denna typ av review uppdateras normalt varje kvartal. Omdömen, rekommendationer och uppskattningar avseende värdering av finansiella instrument eller företag som nämns i detta dokument baseras på en eller flera värderingsmetoder, t.ex. kassaflödesanalys, analys av nyckeltal eller tekniska analyser av kursrörelser. Antaganden som ligger till grund för prognoser, riktkurser och uppskattningar som citerats eller återgivits återfinns i materialet från de namngivna källorna. Remium kan inte garantera den externa informationens riktighet eller fullständighet. Innehållet i dokumentet grundas på information som är aktuell vid tidpunkten för offentliggörandet av detta dokument. Förhållanden som lagts till grund för detta dokument kan påverkas av efterföljande händelser, som av naturliga skäl inte kan beaktas i detta dokument, och omdömen, rekommendationer och uppskattningar kan ändras utan förvarning.

Dokumentet har inte granskats av något företag som nämns i detta dokument före publicering.

Risker

Informationen i detta dokument ska inte uppfattas som en uppmaning eller rekommendation att ingå transaktioner. Informationen tar inte hänsyn till den enskilda mottagarens kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller placeringsmål. Informationen är därmed ingen personlig rekommendation eller ett individuellt anpassat investeringsråd. Informationen ska inte heller betraktas som råd om skattekonsekvenser av placeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Remium frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta dokument. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt värdelös. Prognoser om framtida utveckling baseras på antaganden och det finns ingen garanti för att prognosen slår in. Vidare är historisk utveckling ingen garanti för framtida avkastning.

Värderingsmetoder

Åsikter, rekommendation och riktkurs i denna analys är baserad på en eller flera värderingsmetoder. En vanligt förekommande värderingsmetod är kassaflödesanalys där framtida kassaflöde är diskonterat till nuvärde. Remiums analytiker kan också använda sig av olika typer av värderingsmultiplar såsom P/E-tal och/eller EV/EBIT ofta relaterade till jämförbara aktier. I vissa fall kan även en jämförelse göras mellan substansvärdet och bolagets marknadsvärde. Remium anger en riktkurs på huvuddelen av analyserade bolag. Denna bygger på analytikerns uppfattning om vad aktien borde vara värderad idag.

Intressekonflikter

Remium har utarbetat etiska riktlinjer och interna regler (policies och instruktioner) för att identifiera, övervaka och hantera intressekonflikter. Dessa syftar till att förebygga, förhindra eller i förekommande fall hantera intressekonflikter mellan analysavdelningen och övriga avdelningar inom företaget och bygger på restriktioner (chinese walls) i kommunikationen mellan olika avdelningar. Remium har vidare utarbetat interna regler för när handel får ske i ett finansiellt instrument som är föremål för investeringsanalys. För mer information om Remiums åtgärder för att förebygga, undvika eller hantera intressekonflikter se www.introduce.se/Remium.

Remium är marknadsledande på flera företagstjänster kring börsens mindre och medelstora bolag, inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser, och kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, de bolag som följs med bland annat analysprodukterna Remium Review och Remium Insight.

Läsaren av detta dokument kan anta att Remium har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella företagstjänster från mindre och medelstora bolag i analysen, vilket kan medföra att intressekonflikter kan uppstå mellan Remium och kunderna som tar del av och agerar på analysen. Ersättningen är på förhand avtalad och är inte beroende av innehållet i analysen.

Remium tillhandahåller följande företagstjänster till Catella, dels Introduce, dels uppdrag som likviditetsgarant och dels uppdrag som certified adviser. Remiums corporate finance-avdelning har under de senaste 12 månaderna ej utfört tjänster i samband med offentliga erbjudanden (listningar, noteringar och emissioner) för Catella. Bolag i Remiumgruppen, deras kunder, ledning eller anställda äger normalt sett eller har positioner i värdepapper som nämns i detta dokument. Analytikern som har utarbetat detta dokument, eller dennes närstående, har inget väsentligt ekonomiskt intresse i de finansiella instrument som dokumentet avser och äger inte eller har inte positioner i dessa finansiella instrument. Remiums analytiker erhåller ingen ersättning som är knuten till något av Remiums corporate finance-uppdrag.

Spridning av detta dokument

Dokumentet riktar sig inte till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där spridning, offentliggörande, publicering och deltagande förutsätter ytterligare prospekt, registrering eller andra åtgärder än de som följer av svenska lagar och regler, däribland USA, Kanada, Australien, Hong Kong, Sydafrika, Nya Zeeland och Japan. Ingen åtgärd har vidtagits eller kommer att vidtas av Remium för att tillåta spridning, offentliggörande och publicering i nämnda länder.

Detta dokument får inte spridas, återges, citeras eller refereras till på så sätt att innebörden av dokumentet ändras eller förvanskas.

Om Remium

Remium är ett kreditmarknadsbolag som står under Finansinspektionens tillsyn.