Jesper Hansson
KONJUNKTURINSTITUTET 18 juni 2014
Konjunkturläget, juni 2014
Sammanfattning
• Återhämtningen fortskrider i maklig takt
– Jämförelsevis trög exportutveckling
• Bostadsinvesteringarna tar fart
– Bidrar både till konjunkturåterhämtning och på sikt bättre fungerande bostadsmarknad
• Sysselsättningsgraden fortsätter att öka men
arbetslösheten vänder ner först mot slutet av 2014
• Mycket låg inflation i år
• Riksbanken sänker reporäntan i juli
• Skattehöjningar krävs för att nå överskottsmålet
Prognosen i sammandrag (mars 2014 inom parentes)
Årlig procentuell förändring respektive procent
1 Procent av arbetskraften 2 Vid årets slut 3 Procent av BNP
-1,2 (-0,8) -2,1 (-2,0)
-1,2 (-1,3) Offentligt finansiellt
sparande3
0,75 (1,25) 0,50 (0,75)
0,75 (0,75) Reporänta2
1,3 (1,4) 0,5 (0,7)
0,9 (0,9) KPIF
7,7 (7,3) 8,1 (7,9)
8,0 (8,0) Arbetslöshet1
3,0 (3,2) 2,2 (2,6)
1,6 (1,5) BNP
2015 2014
2013
Fördjupningar
• Ny befolkningsprognos påverkar sysselsättning och produktion på lång sikt
• Den finansiella förmögenheten i offentlig sektor
• Kommunbarometern
Tillfällig avmattning i världsekonomin i början av 2014
14 12
10 08
06 2
0
-2
-4
-6
2
0
-2
-4
-6 BNPFasta bruttoinvesteringar
BNP och fasta bruttoinvesteringar i OECD, procentuell förändring, säsongsrensade kvartalsvärden
Förtroendeindikatorer för tillverkningsindustrin stiger och tyder på högre BNP-tillväxt framöver
14 12
10 08
06 2
1
0
-1
-2
-3
-4
2
1
0
-1
-2
-3
-4 Inköpschefsindex, USA
Konfidensindikator, euroområdet
Standardiserade avvikelser från medelvärde, säsongsrensade månadsvärden
Konsumentförtroendet stiger också
Standardiserade avvikelser från medelvärde, säsongsrensade månadsvärden
14 12
10 08
06 3
2 1 0 -1 -2 -3
3 2 1 0 -1 -2
-3 USAEuroområdet
Storbritannien
Konsumtionstillväxten ökar
14 12
10 08
06 4
2
0
-2
-4
4
2
0
-2
-4 USA
Euroområdet Storbritannien
Hushållens konsumtion, procentuell förändring
Svagt resursutnyttjande och låg inflation motiverar fortsatt låga styrräntor
18 16
14 12
10 08
06 04
02 00
7 6 5 4 3 2 1 0
7 6 5 4 3 2 1
0 Euroområdet
USA
Styrräntor, procent, dagsvärden
Obligationsräntorna i euroområdets krisländer är nu (nästan) nere på nivåer som rådde före finanskrisen
14 13
12 11
10 09
08 07
06 35
30 25 20 15 10 5 0
35 30 25 20 15 10 5 0 Portugal
Spanien Italien Grekland Tyskland
10-åriga statsobligationer, procent, månadsvärden
Stabilt konsument- och företagsförtroende i Konjunkturbarometern för juni
Index, medelvärde=100, säsongsrensade månadsvärden
14 12
10 08
06 120
110
100
90
80
70
60
120
110
100
90
80
70
60 Hushållen
Totala näringslivet
Mest optimism i handeln och fortsatt uppgång i byggindustrin
Index, medelvärde=100, säsongsrensade månadsvärden
14 13
12 11
10 09
08 07
130 120 110 100 90 80 70 60
130 120 110 100 90 80 70 60 Tillverkningsindustri
Byggindustri Detaljhandel
Privata tjänstenäringar
Exportorderingången ökar
Nettotal, säsongsrensade månads- respektive kvartalsvärden
13 11
09 07
05 03
01 60
40
20
0
-20
-40
-60
60
40
20
0
-20
-40
-60 Exportorderingång, industrin, utfall
Exportorderingång, industrin, förväntan
Högre BNP-tillväxt framöver efter svagt första kvartal
Index medelvärde=100, månadsvärden respektive
procentuell förändring, säsongsrensade kvartalsvärden
14 12
10 08
06 04
02 00
120
110
100
90
80
70
3.0
1.5
0.0
-1.5
-3.0
-4.5 Barometerindikatorn
BNP (höger)
BNP-tillväxt:
201320142015 1,6 2,2 3,0
Trög exportutveckling och måttlig ökning i
hushållens konsumtion ger långsam återhämtning
14 12 10
08 06
04 02
00 98
96 94
92 90
15 10 5 0 -5 -10 -15 -20
15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 Export
Fasta bruttoinvesteringar Hushållens konsumtion BNP
BNP och efterfrågan, procentuell förändring, kalenderkorrigerade värden
Bostadsinvesteringarna tar fart – driver på konjunkturen och bidrar på sikt till bättre fungerande bostadsmarknad
Påbörjade lägenheter, tusental, kvartalsvärden respektive bostadsinvesteringar, procent av BNP, löpande priser
14 12
10 08
06 04
02 00
16 14 12 10 8 6 4 2 0
16 14 12 10 8 6 4 2 0 Småhus
Flerbostadshus
Bostadsinvesteringar, procent av BNP
Anställningsplaner i näringslivet enligt Konjunktur- barometern tyder på högre sysselsättning
Nettotal, säsongsrensade månadsvärden
13 11
09 07
05 03
30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50
30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 Anställningsplaner
Genomsnitt 2003-2014
Fortsatt stigande sysselsättningsgrad efter svagt första kvartal
Miljoner respektive procent av befolkningen 15–74 år, säsongsrensade kvartalsvärden
18 16
14 12
10 08
06 04
02 00
5.00
4.80
4.60
4.40
4.20
4.00
68
67
66
65
64
63 Sysselsatta
Sysselsättningsgrad (höger)
Men stark ökning av arbetskraften har hållit uppe arbetslösheten
18 16
14 12
10 08
06 04
02 00
9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 5.5
9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 5.5 Arbetslöshet
J ämviktsarbetslöshet
Procent av arbetskraften, säsongsrensade kvartalsvärden
Hög ungdomsarbetslöshet, men delvis till följd av många heltidsstuderande som söker jobb
13 11
09 07
05 03
01 30 25 20 15 10 5 0
30 25 20 15 10 5
0 Arbetslösa
Arbetslösa exkl. heltidsstuderande
Arbetslösa exkl. heltidsstuderande, andel av befolkningen
Procent av arbetskraften respektive befolkningen, 15-24 år säsongsrensade kvartalsvärden
Ett annat sätt att mäta: Ungdomar som varken arbetar eller studerar
Procent av befolkningen 15-24 år, 2013
Källa: Eurostat
EU28 UK
FI SE
AT DE
DK NO
IS NL
14
12
10
8
6
4
2
0
14
12
10
8
6
4
2
0
Arbetskostnader ökar jämförelsevis långsamt, men det gör även produktiviteten
15 13
11 09
07 05
03 01
99 97
8 6 4 2 0 -2 -4 -6
8 6 4 2 0 -2 -4 -6 Arbetskostnad per timme
Produktivitet
Enhetsarbetskostnad
Procentuell förändring, kalenderkorrigerade värden
Låg vinstandel i näringslivet, men ändå genomsnittligt lönsamhetsomdöme
15 13
11 09
07 05
03 01
99 97
95 93
40
20
0
-20
-40
39
36
33
30
27 Lönsamhetsomdöme
Lönsamhetsomdöme, genomsnitt 2003-2014 J usterad vinstandel (höger)
Driftsöverskottets andel av förädlingsvärde, procent, årsvärden respektive lönsamhetsomdöme, nettotal, säsongsrensade kvartalsvärden
Fortsatt mycket låg inflation 2014, sedan högre i takt med starkare konjunktur
Årlig procentuell förändring, kvartalsvärden
14 12
10 08
06 04
02 00
3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0
3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 KPIFKPI exkl. energi, livsmedel och räntor
Inflationsförväntningar har fallit ytterligare under våren
13 11
09 07
05 03
01 99
97 3.5
3.0
2.5 2.0
1.5 1.0
0.5
3.5
3.0
2.5 2.0
1.5 1.0
0.5 5 år2 år
1 år
Procent, kvartalsvärden
Anm. Medelvärde för alla aktörer i TNS Sifo Prosperas undersökning
Långsammare uppgång i inflationen efter 2014 än i Riksbankens senaste prognos
KPIF, årlig procentuell förändring, kvartalsvärden
18 16
14 12
10 08
06 04
02 00
3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0
3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 Konjunkturinstitutets prognos
Riksbankens prognos, april
Reporäntan sänks i juli – börjar höjas först när inflationen tydligt stiger
18 17
16 15
14 13
12 11
10 09
08 07
5
4
3
2
1
0
5
4
3
2
1
0 Konjunkturinstitutets prognos
RIBA-terminer 11/6 2014
Riksbanken, april 2014, kvartalsmedelvärde
Procent, dagsvärden
Konjunkturellt motiverade underskott i offentliga finanser – åtstramning krävs 2015-2018 för att nå överskottsmålet
18 16
14 12
10 08
06 04
02 00
4 3 2 1 0 -1 -2 -3
4 3 2 1 0 -1 -2 -3 Finansiellt sparande
Konjunkturjusterat sparande
Förändring i konjunkturjusterat sparande
Faktiskt och konjunkturjusterat finansiellt sparande, procent av BNP respektive procent av potentiell BNP
I scenariot höjs skatterna med 120 mdr kronor för att bibehålla offentligt åtagande och nå
överskottsmålet – ger skattekvot som 2009
22 20
18 16
14 12
10 08
06 04
02 00
52
50
48
46
44
42
52
50
48
46
44
42
Procent av BNP
Offentliga sektorns finansiella tillgångar, 2013 Procent av BNP
Offentlig sektors finansiella
ställning 2013 (procent av BNP):
Tillgångar 80,2
Skulder 53,7
Nettoförmögenhet 26,5
Offentliga sektorns finansiella nettoförmögenhet fortsätter att stiga – når ca 70 procent av BNP 2060 vid bibehållet överskottsmål
Procent av BNP
23 21 19 17 15 13 11 09 07 05 03 01 99 97 95 60
40
20
0
-20
-40
60
40
20
0
-20
-40
Lägsta statsskulden sedan 1970-talet Procent av BNP
20 15
10 05
00 95
90 85
80 75
70 80 70 60 50 40 30 20 10
80 70 60 50 40 30 20
10 Statsskuld
Maastrichtskuld
Prognosen i sammandrag (mars 2014 inom parentes)
Årlig procentuell förändring respektive procent
1 Procent av arbetskraften 2 Vid årets slut 3 Procent av BNP
-1,2 (-0,8) -2,1 (2,0)
-1,2 (-1,3) Offentligt finansiellt
sparande3
0,75 (1,25) 0,50 (0,75)
0,75 (0,75) Reporänta2
1,3 (1,4) 0,5 (0,7)
0,9 (0,9) KPIF
7,7 (7,3) 8,1 (7,9)
8,0 (8,0) Arbetslöshet1
3,0 (3,2) 2,2 (2,6)
1,6 (1,5) BNP
2015 2014
2013