• No results found

Aktieanalys 10 november 2020

N/A
N/A
Protected

Academic year: 2022

Share "Aktieanalys 10 november 2020"

Copied!
9
0
0

Loading.... (view fulltext now)

Full text

(1)

Important information: All information regarding limitation of liability and potential conflicts of interest can be found at the end of the report Redeye, Mäster Samuelsgatan 42, 10tr, Box 7141, 103 87 Stockholm. Tel. +46 8-545 013 30, E-post: info@redeye.se

Update

Aktieanalys 10 november 2020

FAKTA

Ticker ARISE.ST

Lista Nasdaq

Aktiekurs (SEK) 36,2 Börsvärde (MSEK) 1255 Nettoskuld 20E (MSEK) 470

Free Float 50%

Dagl oms. (‘000) 90

ANALYTIKER Henrik Alveskog henrik.alveskog@redeye.se Fredrik Nilsson

fredrik.nilsson@redeye.se

BEAR BASE BULL

30,0 40,0 60,0

NYCKELTAL (MSEK) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 2023E

Net sales 343 454 335 424 470 373

EBITDA 191 -55 157 237 278 235

EBIT 118 -131 86 172 214 174

EPS (adj.) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 2023E

EPS (adj.) 0,6 -7,0 1,0 4,3 5,7 4,9

EV/Sales 4,5 3,4 5,1 3,7 2,8 3,0

EV/EBITDA 8,0 -27,7 11,0 6,6 4,8 4,8

EV/EBIT 13,0 -11,6 20,0 9,1 6,2 6,5

P/E 27,4 -4,3 35,8 8,5 6,3 7,4

Laddar för stark avslutning på 2020

Redeye ser fortfarande en god möjlighet för att Arise får en resultatmässigt stark avslutning på året om affären Ranasjö/Salsjöhöjden kommer på plats. Samtidigt har bolaget minskat sin skuldsättning markant och kommer ha god uthållighet även om affärsplanerna skulle skjutas framåt. Vi ser en viss uppsida i aktien som handlas en bit under vårt motiverade värde.

Q3-magert resultat men bra kassaflöde

Utfallet i Q3-rapporten var resultatmässigt svagt vilket främst berodde på lägre entreprenadverksamhet och vinstavräkning i projektaffärerna samt väsentligt lägre snittintäkter från elproduktion. Nettoomsättningen minskade till 24 MSEK (Q3-19: 58 MSEK) och EBIT blev minus 16 MSEK (2 MSEK). Kassaflödet var däremot riktigt bra: 49 MSEK från den löpande verksamheten, då slutbetalningar för Enviksberget och Bröcklingeberget erhölls under det tredje kvartalet.

Stark pipe med projektaffärer

Arise jobbar fortsatt mot en försäljning av Ranasjöhöjden/Salsjöhöjden innan årsskiftet, ett megaprojekt om totalt ca 240 MW. Därutöver har bolaget ytterligare projekt med total kapacitet en bit över 400 MW som de räknar med att kunna avyttra de närmaste två åren.

Egen vindkraft, refinansierad och livstidsförlängd

Obligationslånet har nu refinansierats med ett grönt banklån om 40 MEUR. Bolagets årliga finansieringskostnader väntas därmed minska från knappt 60 till ca 25 MSEK. Därutöver innebär livstidsförlängningen av de egna vindkraftsparkerna (från 25 till 30 år) minskade avskrivningar med ca 10 MSEK per år, vilket också kommer förbättra lönsamheten framöver.

Små prognosjusteringar, oförändrad värdering

Sammantaget är våra prognosjusteringar för de närmaste året relativt små. Vi räknar med ett antal nya stora och lönsamma projektaffärer och en skaplig resultatförbättring inom den egna vindkraftdriften. Vår värdering är i princip oförändrad där vårt Base case scenario ger ett motiverat värde omkring 40 SEK per aktie.

Arise

Sektor: Utilities

REDEYE RATING

4 3 2

15 20 25 30 35 40 45 50 55

11-nov 09-feb 09-maj 07-aug 05-nov OMXS 30 Arise

FAIR VALUE RANGE

Finanserna Personerna Verksamheten VERSUS OMXS30

(2)

Laddar för stark avslutning på 2020

Utfallet i Q3-rapporten var inte särskilt dramatiskt även om kvartalets intäkter och resultat blev ganska magra. Nettoomsättningen mer än halverades Y/Y och resultatet, även på EBITDA nivå blev inte mer än noll. Operativt kassaflöde om 49 MSEK var däremot uppmuntrande. Detta var huvudsakligen slutlikvid från projekten Enviksberget och Bröcklingeberget. Arbetet med Skaftåsen verkar gå planenligt, men vinstavräkningen var sannolikt blygsam i kvartalet.

Arise upprepar att de räknar med att bolagets underliggande resultat kommer att öka de närmaste åren jämfört med 2019 års nivåer och att nettoskulden kommer fortsätta att minska. Med en stark pipeline av nya projektaffärer för de kommande två åren anser vi det vara en fullt rimlig bedömning. Väsentligt lägre räntekostnader efter höstens refinansiering kommer också bidra till resultatförbättringen. Beträffande nettoskulden så kommer den av allt att döma minska även om resultaten blir lite svagare än Arise räknar med. Bolaget har inget stort investeringsbehov och kommer förmodligen generera skapliga kassaflöden.

Viss osäkerhet kring kommande projektaffärer

Arise siktar fortfarande på att sälja projektet Ranasjöhöjden/ Salsjöhöjden innan årsskiftet. I Q3-rapporten skriver de dock att marknadsläget i viss mån har påverkats av rådande elpriser.

Om affären sker före eller efter årsskiftet har knappast någon praktisk betydelse. Men aktiemarknaden kan givetvis reagera på denna typ av osäkerhet om den skjuts framåt.

Elpriserna har varit låga under nästan hela 2020 till följd av välfyllda vattenmagasin, lägre olje- och kolpriser och dämpad efterfrågan i spåren av Coronakrisen. I det korta perspektivet kommer pristrenden sannolikt styras av vädret (vind och kyla) och är därför klart osäker. Som framgår av tabellen nedan har Arise snittintäkter över lag varit lägre än spotpriserna under senare tid. Detta kan de sannolikt förbättra nu efter refinansieringen då de har mer flexibilitet att själva välja hur de prissäkrar sin elproduktion.

Arise räknar själva med förbättrat resultat och minskad skuldsättning de närmaste åren

Kvartalsvis utveckling

2019 2020

MSEK Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3

Koncernen totalt Justerat *

Nettoomsättning 81 67 58 247 50 30 24

EBITDA 40 9 21 147 26 6 0

EBIT 21 -10 2 128 7 -12 -16

Resultat före skatt -3 -30 -16 108 -7 -28 -32

Utveckling och förvaltning

Intäkter 34 39 30 209 13 18 10

EBITDA 8 -1 5 137 2 7 1

Vindkraftdrift

Intäkter 49 29 29 39 39 13 14

EBITDA 37 16 20 28 28 3 3

Nettoskuld ** 741 664 691 491 497 505 472 **

Produktion, GWh 103 73 69 89 124 75 68

Snittintäkt, SEK/MWh 475 394 419 440 314 175 211

Spotpriser, SEK/MWh 635 420 456 474 ~220 ~198 ~343

varav el, SEK/MWh 487 370 398 420 ~200 ~184 ~124

varav certifikat, SEK/MWh 148 50 58 54 ~20 ~14 ~10

* Exklusive reaförlust om 272 MSEK vid avyttring av Jädraåsen

** Varav konvertibler 213 MSEK per Q3-20 Källa: Arise, Redeye Research

(3)

REDEYE Bolagsanalys Arise 10 november 2020

Prognoser och Värdering

Vi har gjort ett antal mindre prognosjusteringar, men nettoeffekten på resultaten under prognosperioden blir relativt liten. För innevarande år kommer utfallet helt avgöras av projektaffären Ranasjöhöjden/Salsjöhöjden, som vi inkluderar i vår prognos för 2020.

Vi räknar med att projektaffärerna fram till år 2023 kommer ge resultatbidrag på ungefär samma nivå som år 2019. Vi antar att projektaffärerna avtar runt år 2023 och från och med år 2024 omfattar våra prognoser enbart intäkter från befintliga vindkraftparker samt förvaltningsuppdragen av externt ägda parker. Arise egna planer sträcker sig som bekant ännu längre fram i tiden. Vi är i detta avseende betydligt mer konservativa då vi har svårt att bedöma hur förutsättningarna kommer vara på lång sikt. Vi är även relativt sett konservativa vad gäller resultatbidragen från projekten. I grova drag räknar vi med att alla projekt kommer generera motsvarande 1 MSEK per MW. Arise har tidigare angivit att de siktar på minst 1 MSEK per MW. Parker med ”Utmärkt” vinstpotential borde alltså ge klart mer än så. Vi är som sagt konservativa i detta avseende, för att i någon mån ta höjd för olika osäkerhetaspekter.

Intäkter från förvaltningsuppdrag uppskattar vi till cirka 60 MSEK år 2024. Vad gäller elpriser och snittintäkterna för elproduktion så kommer år 2020 troligen sätta ett nytt bottenrekord. Vi anser det rimligt att anta en återgång till nivåer omkring 400 SEK/MWh inom 1-2 år.

Projekt MW Tidsplan Vinstpotential

Ranasjöhöjden 155 2020 Bra

Salsjöhöjden 84 2020 Ok

Lebo 30 2021-22 Bra

Fasikan 90 2021-22 Bra till utmärkt

Kölvallen 282 2021-22 Utmärkt

Finnåberget 150 2021-22 Bra till utmärkt

Tormsdale, Scotland 67 2022-23 Utmärkt

Källa: Arise

Prognoser

MSEK 2019 2019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E

Intäkter 454 Exklusive 335 424 470 373 206

Jädraåsen

EBITDA -55 217 157 237 278 235 135

EBIT -131 142 86 172 214 174 78

Finansnetto -102 -85 -24 -17 -4 0

PTP -233 60 1 148 198 170 77

Affärssegment

Utveckling och förvaltning

Intäkter 313 240 302 330 230 60

EBITDA 150 110 163 185 140 39

Projektfsg, storleksordning (MW) 231 ~220 ~200 ~200 ~150 0

Vindkraftdrift

Intäkter 146 95 122 140 143 146

EBITDA 100 47 74 93 95 96

Producerad el (GWh) 333 370 343 343 343 343

Snittintäkt (SEK/MWh) 435 257 355 408 416 425

Källa: A rise, Redeye Research

(4)

Värdering

Vår värdering baseras på prognoserna ovan och därefter antagande om kassaflödena från bolagets befintliga vindkraftparker om cirka 343 GWh samt en något växande affär inom förvaltning av externa ägares parker. Vi utgår från att priserna på el- och certifikat kommer stiga med 2% per år, från och med år 2023. Vår DCF-modell ger ett motiverat värde omkring 40 kronor per aktie, vilket är i princip oförändrat mot tidigare.

Arise konvertibellån är ”in the money”, med en konverteringskurs på 22 SEK och ser alltså ut att konverteras till aktier fullt ut. En mindre del har redan konverterats, men merparten sker antagligen först år 2022. Vi har beaktat utspädningseffekten i värderingen nu genom att dra bort skulden och addera strax under 11 miljoner nya aktier.

Förändringar i el- och certifikatpriser får stor inverkan på värderingen även om resultat och kassaflöden från projektaffärerna och förvaltningen av vindkraftparker har ökat i betydelse. I tabellen nedan varierar vi pristrenden på snittintäkter från elproduktion samt

diskonteringsräntan (WACC).

Källa: Redeye Research

Värde, SEK per aktie

Prisindex år 2022 => 0% +2% +4%

WACC

7.0% 35 46 74

8.0% 30 40 51

9.0% 27 34 43

Motiverat värde:

~40 SEK per aktie

Finansiell hävstång och osäkerhet om elpriser ger stort värderingsintervall

(5)

REDEYE Bolagsanalys Arise 10 november 2020

Sammanfattning Redeye Rating

Redeyes Rating utgörs av tre värderingsnycklar. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 1p. Maxpoängen för en värderingsnyckel är 5 poäng.

Ratingförändringar i denna rapport: Inga förändringar

Personerna: 4

Den nya strategin, där expansionen drivs av projektaffärer och förvaltning av externa kunders vindkraftstillgångar, har genomdrivits med stor framgång så här långt. Bolagets löpande kommunikation har successivt förbättrats och präglas av öppenhet och ett balanserat budskap. Ledningen har god erfarenhet och trovärdighet. Vi uppfattar företagskulturen som dynamisk och stark för ett relativt ungt bolag. VD-bytet som genomfördes i början av 2016 verkar ha gått smärtfritt både inom

organisationen och externt. Några av de ledande befattningshavarna har betydande aktieinnehav vilket hamnar på plussidan. Här finns även ett antal institutioner som skapar stabilitet. Genom Johan Claesson och CA Fastigheter har Arise sedan en tid tillbaka en långsiktig huvudägare med stort engagemang.

Verksamheten: 3

Verksamheten består dels av förvaltningen av befintliga vindkraftparker och dels projektering och försäljning av nya parker. De affärsmässiga förutsättningarna för dessa två skiljer sig i flera avseenden. I de befintliga parkerna är möjligheterna att påverka utfallet relativt begränsat. Intäkterna är repetitiva och personberoendet är lågt. Däremot är det svårt för bolaget att påverka sina kostnader eller differentiera sig och framtida elpriser blir avgörande för utfallet. Projektaffären är helt annorlunda i dessa avseenden. Hittills har Arise lyckats mycket väl och kunnat avsluta nästan alla affärer enligt plan eller bättre. Utsikterna är fortsatt gynnsamma för båda verksamhetsbenen, även om priserna för el och elcertifikat alltid är en osäker variabel. Bolaget har en skaplig hävstång som kan ge god lönsamhet.

Finanserna: 2

Arise har genererat goda kassaflöden men resultaten tyngs av de stora avskrivningarna. Bolagets rating belastas i hög grad av de senaste årens historik där betydande förluster har redovisats flera år i rad. Trenden vände uppåt under 2018 och alla viktiga nyckeltal är på väg att förbättras. Skuldsättningen ser ut att minska markant under 2019 tack vare starka kassaflöden från projektaffärerna. Vår rating för Financials kommer därför med stor sannolikhet justeras upp framöver.

(6)

LÖNSAMHET 2018 2019 2020E 2021E 2022E

ROE 2% -31% 0% 19% 21%

ROCE 6% -8% 6% 12% 15%

ROIC 5% -7% 7% 15% 19%

EBITDA marginal 56% -12% 47% 56% 59%

EBIT marginal 34% -29% 26% 41% 46%

Nettomarginal 6% -52% 0% 35% 42%

Omsättning 343 454 335 424 470

Summa rörelsekostnader -152 -509 -178 -186 -192

EBITDA 191 -55 157 237 278

Avskrivningar materiella tillg. -73 -76 -71 -66 -63

Avskrivningar immateriella tillg. 0 0 0 0 0

Goodwill nedskrivningar 0 0 0 0 0

EBIT 118 -131 86 172 214

Resultatandelar 0 0 0 0 0

Finansnetto -90 -102 -85 -24 -17

Valutakursdifferenser 0 0 0 0 0

Resultat före skatt 28 -233 1 148 198

Skatt -7 -2 0 0 0

Nettoresultat 21 -235 1 148 198

BALANSRÄKNING 2018 2019 2020E 2021E 2022E Tillgångar

Omsättningstillångar

Kassa och bank 61 365 268 331 188

Kundfordringar 19 50 27 64 71

Lager 8 8 6 7 8

Andra fordringar 168 50 50 50 50

Summa omsättn. 256 473 351 452 317

Anläggningstillgångar

Materialla anl. tillg. 1 330 1 282 1 241 1 195 1 142

Finansiella anl. tillg. 0 0 0 0 0

Övriga finansiella tillg. 428 0 0 0 0

Goodwill 0 0 0 0 0

Imm. tillg. vid förväv 0 0 0 0 0

Övr. immater. tillg. 0 0 0 0 0

Övr. anlägg. tillg. 9 0 0 0 0

Summa anlägg. 1 767 1 282 1 241 1 195 1 142

Uppsk. skatteford 46 40 40 40 40

Summa tillgångar 2 069 1 795 1 632 1 687 1 499

Skulder Kortfristiga skulder

Levantörsskulder 97 3 400 300 200

Kortfristiga skulder 58 36 27 34 37

Övriga kortfristiga skulder 122 80 70 70 70

Summa kort. skuld 277 119 497 404 308

Räntebr. skulder 922 642 100 100 63

L. icke ränteb. skulder 0 52 52 52 52

Konvertibler 0 238 238 238 0

Summa skulder 1 199 1 051 887 794 422

Uppskj. skatteskuld 0 0 0 0 0

Avsättningar 46 46 46 46 46

Eget kapital 824 698 699 847 1 031

Minoritet 0 0 0 0 0

Minoritet & E. Kap. 824 698 699 847 1 031

Summa skulder och E. Kap. 2 069 1 795 1 632 1 687 1 499

FRITT KASSAFLÖDE 2018 2019 2020E 2021E 2022E

Omsättning 343 454 335 424 470

Sum. Rörelsekostnader -152 -509 -178 -186 -192

Avskrivningar -73 -76 -71 -66 -63

EBIT 118 -131 86 172 214

Skatt på EBIT -30 -1 0 0 0

NOPLAT 88 -132 86 172 214

Avskrivningar 73 76 71 66 63

Bruttokassaflöde 161 -56 157 237 278

Förand. I rörelseskap -20 23 6 -31 -4

Investeringar -8 409 -30 -20 -10

Fritt kassaflöde 133 376 133 186 264

KAPITALSTRUKTUR 2018 2019 2020E 2021E 2022E

Soliditet 40% 39% 43% 50% 69%

Skuldsättningsgrad 124% 126% 106% 75% 26%

Nettoskuld 958 518 470 307 75

Sysselsatt kapital 1 782 1 216 1 169 1 155 1 105

Kapit. oms. hastighet 0,2 0,3 0,2 0,3 0,3

TILLVÄXT 2018 2019 2020E 2021E 2022E

Försäljningstillväxt 31% 32% -26% 26% 11%

VPA tillväxt (just.) -112% -1 227% -114% 322% 34%

DATA PER AKTIE 2018 2019 2020E 2021E 2022E

VPA 0,62 -7,01 0,03 4,27 5,71

VPA just. 0,62 -7,01 1,01 4,27 5,71

Utdelning 0,00 0,00 0,00 0,43 1,43

Nettoskuld 28,66 15,44 13,55 8,86 2,16

Antal aktier 33,43 33,55 34,68 34,68 34,68

VÄRDERING 2018 2019 2020E 2021E 2022E

EV 1 526,3 1 524,4 1 725,0 1 562,5 1 330,2

P/E 27,4 -4,3 35,8 8,5 6,3

P/E diluted 27,4 -4,3 35,8 8,5 6,3

P/Sales 1,7 2,2 3,7 3,0 2,7

EV/Sales 4,5 3,4 5,1 3,7 2,8

EV/EBITDA 8,0 -27,7 11,0 6,6 4,8

EV/EBIT 13,0 -11,6 20,0 9,1 6,2

P/BV 0,7 1,4 1,8 1,5 1,2

AKTIEINFORMATION

Reuterskod ARISE.ST

Lista Nasdaq Small Cap

Kurs 36,2

Antal aktier, milj. 34,7

Börsvärde, MSEK 1255,3

BOLAGSLEDNING & STYRELSE

VD Daniel Johansson

CFO Linus Hägg

IR Linus Hägg

Ordf Joachim Gahm

NÄSTKOMMANDE RAPPORTDATUM

FY 2020 Results February 17, 2021

ANALYTIKER Redeye AB

Henrik Alveskog Mäster Samuelsgatan 42, 10tr

henrik.alveskog@redeye.se 111 57 Stockholm

Fredrik Nilsson fredrik.nilsson@redeye.se

AKTIENS UTVECKLING TILLVÄXT/ÅR 18/20E

1 mån -4,7 % Omsättning -1,1 %

3 mån -4,7 % Rörelseresultat, just. -14,5 %

12 mån 36,6 % V/A, just 27,6 %

Årets början 20,3 % EK -7,9 %

ÄGARSTRUKTUR % KAPITAL RÖSTER

Claesson & Anderzén 22,0 % 22,0 %

Axel Johnson Gruppen 10,7 % 10,7 %

Tredje AP-fonden 9,3 % 9,3 %

Johan Claesson 6,6 % 6,6 %

Peter Gyllenhammar 4,5 % 4,5 %

DNB Fonder 3,8 % 3,8 %

Leif Jansson 1,8 % 1,8 %

WACC (%) 8,0 % NPV FCF (2020-2022) 526

NPV FCF (2023-2028) 570

NPV FCF (2029-) 942

Rörelsefrämmande tillgångar 365

Räntebärande skulder -618

Motiverat värde MSEK 1785

Antaganden 2020-2026 (%)

Genomsn. förs. tillv. -7,2 % Motiverat värde per aktie, SEK 40,1

EBIT marginal 39,4 % Aktiekurs, SEK 36,2

(7)

REDEYE Bolagsanalys Arise 10 november 2020

Redeye Rating: Bakgrund och definition

Bolagskvalité

Bolagets kvalité är baserad på ett antal kvantitativa och kvalitativa kriterier i tre olika kategorier: PERSONERNA, AFFÄREN, FINANSERNA. Det är dessa byggstenar som möjliggör för ett bolag att kontinuerligt överprestera och leverera attraktiv långsiktig vinsttillväxt.

Varje kategori är uppdelad i flera underkategorier som bedöms på basis av fem frågor. Dessa baseras på allmänt accepterade och testade investeringskriterier som används av bevisat framgångsrika investerare och

investmentbolag. Varje underkategori kan dessutom innehålla en kompletterande fråga som ger ytterligare information för att underlätta investeringsbeslut.

Om ett kriterie är uppfyllt tilldelas det en poäng. Poängen från samtliga kriterier adderas sedan för att poängsätta varje underkategori. Den totala poängen för en kategori är medelvärdet av alla underkategorier och varierar mellan 0 till 5, avrundat uppåt till närmaste heltal. Den totala poängen för varje kategori används sedan för att generera storleken på stapeln i Company Quality-diagrammet.

Personerna

I slutet av dagen är det människor som driver vinsttillväxt, inte siffror. Att förstå motivationen hos personerna bakom företaget är en viktig del i att förstå bolagets långsiktiga drivkraft. Allting handlar om att göra affärer med personer du litar på, eller åtminstone att undvika att göra det med personer av tvivelaktig karaktär.

Ratingen för Personerna baseras på kvantitativ poängsättning av sju kategorier:

• Passion, Exekvering, Kapitalallokering, Kommunikation, Ersättning, Ägarskap och Styrelse.

Affären

Om du inte förstår konkurrenssituationen och inte har en tydlig uppfattning om hur verksamheten kommer att engagera kunder, skapa värde och konsekvent lönsamt leverera det värdet, kommer du inte att lyckas som investerare. Att kunna affärsmodellen utan och innan minskar risken när du köper en aktie.

Affärsbetyget baseras på kvantitativ poängsättning av fem underkategorier:

• Skalbarhet, Marknadsstruktur, Värdeerbjudande, Långsiktiga konkurrensfördelar och Operationella risker.

Finanserna

Investeringar är till hälften en konstform och till hälften en vetenskap. Nyckeltalen utgör det mesta av vetenskapen och används för att utvärdera ett företags finansiella ställning och utsikter. Dessa nyckeltal är också viktiga faktorer som kommer att påverka företagets resultat och värdering. Du behöver dock endast ett fåtal för att avgöra huruvida ett företag är ekonomiskt starkt eller svagt.

Ratingen för Finanserna är baserad på kvantitativ poängsättning av fem separata kategorier:

Långsiktig intjäningsförmåga, Lönsamhet, Tillväxt, Finansiell ställning och Resultatets tillförlitlighet

(8)

Redeye Equity Research team

Management

Björn Fahlén

bjorn.fahlen@redeye.se

Håkan Östling

hakan.ostling@redeye.se

Technology Team

Jonas Amnesten

jonas.amnesten@redeye.se

Henrik Alveskog

henrik.alveskog@redeye.se

Havan Hanna

havan.hanna@redeye.se

Erika Madebrink

erika.madebrink@redeye.se

Fredrik Nilsson

fredrik.nilsson@redeye.se

Tomas Otterbeck

tomas.otterbeck@redeye.se

Oskar Vilhelmsson

oskar.vilhelmsson@redeye.se

Viktor Westman

viktor.westman@redeye.se

Forbes Goldman

forbes.goldman@redeye.se

Mark Siöstedt

mark.siostedt@redeye.se

Nima Faroghi

nima.faroghi@redeye.se

Editorial

Mark Siöstedt

mark.siostedt@redeye.se

Gabriel Höglund

gabriel.hoglund@redeye.se

Life Science Team

Gergana Almquist

gergana.almquist@redeye.se

Oscar Bergman

oscar.bergman@redeye.se

Anders Hedlund

anders.hedlund@redeye.se

Ludvig Svensson

ludvig.svensson@redeye.se

Niklas Elmhammer

niklas.elmhammer@redeye.se

Mats Hyttinge

mats.hyttinge@redeye.se

Forbes Goldman

forbes.goldman@redeye.se

Nima Faroghi

nima.faroghi@redeye.se

Filip Einarsson

filip.einarsson@redeye.se

Fredrik Thor

fredrik.thor@redeye.se

(9)

REDEYE Bolagsanalys Arise 10 november 2020

Disclaimer

Viktig information

Redeye AB ("Redeye" eller "Bolaget") är en specialiserad finansiell rådgivare inriktad mot små och medelstora tillväxtbolag i Norden. Vi fokuserar på sektorerna Technology och Life Science. Vi tillhandahåller tjänster inom Corporate Broking, Corporate Finance, aktieanalys och investerarrelationer.

Våra styrkor är vår prisbelönta analysavdelning, erfarna rådgivare, ett unikt investerarnätverk samt vår kraftfulla distributionskanal redeye.se. Redeye grundades år 1999 och står under Finansinspektionens tillsyn sedan 2007.

Redeye har följande tillstånd: mottagande och vidarebefordran av order avseende finansiella instrument, investeringsrådgivning till kund avseende finansiella instrument, utarbeta, sprida finansiella analyser/rekommendationer för handel med finansiella instrument, utförande av order avseende finansiella instrument på kunders uppdrag, placering av finansiella instrument utan fast åtagande, råd till företag samt utföra tjänster vid fusion och företagsuppköp, utföra tjänster i samband med garantigivning avseende finansiella instrument samt bedriva Certified Advisory-verksamhet (sidotillstånd).

Ansvarsbegränsning

Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Informationen i analysen är baserad på källor som Redeye bedömer som tillförlitliga. Redeye kan dock ej garantera riktigheten i informationen. Den framåtblickande informationen i analysen baseras på subjektiva bedömningar om framtiden, vilka innehåller en osäkerhet. Redeye kan inte garantera att prognoser och framåtblickande estimat kommer att bli uppfyllda. Varje investeringsbeslut fattas självständigt av investeraren. Denna analys är avsedd att vara ett av flera redskap vid ett investeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av analysen.

Potentiella intressekonflikter

Redeyes analysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende. Bland annat gäller följande:

För bolag som är föremål för Redeyes analys gäller bl.a. de regler som Finansinspektionens har uppställt avseende

investeringsrekommendationer och hantering av intressekonflikter. Vidare har Redeyes anställda inte tillåtelse att handla i finansiella instrument för det bevakade bolaget, från och med publiceringen plus en handelsdag efter detta datum.

En analytiker får inte utan särskilt tillstånd från ledningen medverka i corporate finance-verksamhet och får inte erhålla ersättning som är direkt kopplad till sådan verksamhet.

Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen.

Angående Redeyes analysbevakning

Redeyes analys präglas av case-baserad analys vilket innebär att frekvensen av analysrapporter kan variera över tiden. Om annat inte uttryckligen anges i analysen uppdateras analysen när Redeyes analysavdelning finner att så är påkallat av t.ex. väsentliga förändrade marknadsförutsättningar eller händelser relaterade till analyserad emittent/analyserat finansiellt instrument.

Rating/Rekommendationsstruktur

Redeye utfärdar ej några investeringsrekommendationer för fundamental analys. Däremot så har Redeye utarbetat en proprietär analys och ratingmodell, Redeye Rating, där det enskilda bolaget analyseras, utvärderas och belyses. Analysen ska ge en oberoende bedömning av bolaget, dess möjligheter, risker mm. Syftet är att ge ett objektivt och professionellt beslutsunderlag för ägare och investerare.

Redeye Rating (2020-11-10)

Rating Personal Affärer Nyckeltal

5p 21 16 3

3p - 4p 108 88 40

0p - 2p 5 30 91

Antal bolag 134 134 134

Mångfaldigande och spridning

Detta dokument får inte mångfaldigas för annat än personligt bruk. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.

Copyright Redeye AB.

Intressekonflikter

Henrik Alveskog äger aktier i bolaget: Nej Mattias Ehrenborg. äger aktier i bolaget: Nej

Redeye utför/har utfört tjänster för Bolaget och erhåller/har erhållit ersättning från Bolaget baserat på detta.

References

Related documents

2 Andra aktörer som arbetat med att på olika sätt främja den sociala ekonomin och kartlägga nuläget är Expertgruppen för Studier i Offentlig ekonomi; Sveriges Kommuner och

Vidare gäller för bolagets anställda handelsstopp i finansiella instrument för bolaget från 30 dagar innan det att det bevakade bolaget kommer med ekonomiska rapporter,

Vi antar att CAGR intäktstillväxten för Assembly Solutions blir runt 11 procent mellan 2018-2024 med högre tillväxt för jet printers och förvärven.. Vi tar höjd för att

Huvudprincipen i ÅRL är att tillgångar ska värderas till LVP (Fars samlingsvolym del 1, 2003). När det gäller värdering av finansiella instrument får dock ibland verkligt

Kina väntas stå för över 80 procent av alla investeringar inom LCD och OLED fram till 2024... kommer gå ned till ett historiskt lågt snitt på 2–3 procent per år under denna

Vidare gäller för bolagets anställda handelsstopp i finansiella instrument för bolaget från 30 dagar innan det att det bevakade bolaget kommer med ekonomiska rapporter,

Måndag den 25 januari till söndag den 31 januari – har alla kunder möjlighet att vinna pengarna tillbaka genom att företagen inom Lerums centrumförening skriver summan för

Vi beräknar ett forskningsvärde på knappt 1,7 miljarder MSEK, en minskning med 18 procent till följd av lägre antaganden om toppförsäljning för ATOR-1015, generellt mer