NYCKELDATA KURSUTVECKLING
71,1 1 mån (%) 5,8
Nettoskuld (MSEK) 11,4 3 mån (%) -16,7
Enterprise Value (MSEK) 82,5 6 mån (%) -6,3
Soliditet (%) 65,5 YTD (%) 1,3
Antal aktier f. utsp. (m)* 297,3 52-V Högst 0,4
Antal aktier e. utsp. (m)* 297,3 52-V Lägst 0,2
Free Float (%) 61,6 Kortnamn MCNH
*vid utgången av Q1
2014A 2015A 2016E 2017E
Omsättning (MSEK) 92,8 86,0 104,6 118,4
Bruttoresultat (MSEK) 56,7 52,0 56,1 64,6
EBIT (MSEK) 1,0 -5,1 -2,5 2,7
EBT (MSEK) 2,0 -2,0 -3,3 2,0
EPS (just. SEK) 0,01 -0,01 -0,01 0,00
DPS (SEK) 0,00 0,00 0,00 0,00
Omsättningstillväxt (%) 145,5 -7,3 21,6 13,2
EPS tillväxt (%) nmf nmf nmf nmf
EBIT-marginal (%) 1,1 -5,9 -2,4 2,3
2014A 2015A 2016E 2017E
P/E (x) 50,1 neg. neg. 50,5
P/BV (x) 1,3 1,0 1,0 1,0
EV/Omsättning (x) 1,2 0,9 0,8 0,7
EV/EBITDA (x) 32,2 nmf 27,8 9,4
EV/EBIT (x) 109,4 neg. neg. 30,2
Direktavkastning (%) 0,0 0,0 0,0 0,0
KURSUTVECKLING
HUVUDÄGARE KAPITAL
Avanza Pension 13,5% 0,1346 13,5%
Familjen Jakob & Bengt Johansson 13,1% 0,1312 13,1%
TJ Gruppen 5,9% 0 5,9%
Jool Invest 5,9% 0 5,9%
LEDNING FINANSIELL KALENDER
Ordf. Kent-Åke Jönsson 2Q-rapport
VD Jakob Johansson 3Q-rapport
CFO Mats Olsson 4Q-rapport
NGM Nordic MTF Hälsovård
• Lägre försäljning, förbättrad lönsamhet
• Förvärv av Natumin Pharma
• Estimatrevideringar
2016-08-26 2016-10-26 Marknadsvärde (MSEK)
2017-02-24
BOLAGSBESKRIVNING
MCN är ett bolag som fokuserar på forskning, utveckling och försäljning av kosttillskott och är efter förvärvet av Medica Nord en av de ledande aktörerna inom hälsovårdsprodukter i Skandinavien.
Produktportföljen består av bl.a. Jabushe, L-Argiplex, Nypozin och Aptiless.
Lägre försäljning, förbättrad lönsamhet. Under årets första kvartal uppgick Medica Nords nettoomsättning till 18,6 MSEK, att jämföra med 21,6 MSEK under motsvarande kvartal föregående år. Nedgången om -14% Y/Y förklaras enligt bolaget delvis av en generellt svag start på året för hela marknaden. Trots den fallande försäljningen vände bolaget till ett positivt resultat om 0,9 MSEK (-1,6) på EBITDA- nivå. EBITDA-resultatet innebär en marginal om 5% vilket motsvarar en oförändrad sekventiell lönsamhetsnivå från Q4.
Förvärv av Natumin Pharma. Mot slutet av Q1 annonserade Medica Nord att forsknings- och utvecklingsbolaget Natumin Pharma förvärvas. Betalningen sker med aktier där den fasta köpeskillingen om 75 miljoner aktier motsvarar en utspädning omkring 25%. Utöver det kan en tilläggsköpeskilling om maximalt 12,5 MSEK tillkomma om den nya koncernen uppnår ett resultat på EBITDA om 25 MSEK under 2017. Givet att Medica Nords EBITDA uppgick till 2,2 MSEK under 2015 siar detta om högt ställda förväntningar från bolagens sida. Merparten av det förvärvade Natumin Pharmas omsättning sker enligt uppgifter genom export och bolaget innehar en egen fabrik för tillverkning. Detta torde öppna upp för såväl korsförsäljning som kostnadssynergier framgent. Natumin Pharma har en portfölj med omkring 70 patent och i Q1- rapporten uppgav Medica Nord att externa parter indikerat intresse för att förvärva nyttjanderätten till delar av patenten.
Estimatrevideringar. Sett till våra estimat för Q1 kom såväl omsättningen som rörelseresultatet in lägre än väntat. För att reflektera den svagare försäljningen i Q1 har våra omsättningsestimat för helåret avseende verksamheten exklusive Natumin Pharma justerats ned. Detta motverkas dock av att förvärvet inkluderas i våra prognoser från och med Q2. Vår bedömning är dock att den ökade kostnadsmassa som vi räknar med att förvärvet medför kommer att belasta lönsamheten initialt. Summan för 2016 blir en högre omsättningsprognos än vad vi tidigare räknade med men ett lägre rörelseresultat.
Källor: Infront, Bolagsrapporter, Remium Nordic, Holdings
Analytiker: August Moberg
RÖSTER 0,20
0,22 0,24 0,26 0,28 0,30 0,32
2015-04-28 2015-07-24 2015-10-16 2016-01-15 2016-04-12 MCNH MTF OMXSPI (ombaserad)
1Q15A 2Q15A 3Q15A 4Q15A 1Q16A 2Q16E 3Q16E 4Q16E 2013A 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E
Omsättning 21,6 21,4 20,6 22,4 18,6 27,2 28,5 30,4 37,8 92,8 86,0 104,6 118,4 125,8
KSV -8,7 -8,1 -8,3 -8,9 -7,9 -12,9 -13,4 -14,2 -12,9 -36,1 -34,0 -48,5 -53,7 -55,6
Bruttoresultat 12,9 13,3 12,3 13,5 10,7 14,2 15,0 16,2 24,9 56,7 52,0 56,1 64,6 70,2
Rörelsekostnader -14,5 -13,2 -9,8 -12,3 -9,8 -14,1 -13,7 -15,6 -23,3 -53,3 -49,8 -53,2 -55,9 -56,5
Avskrivningar -0,6 -0,7 -2,1 -3,9 -1,0 -1,5 -1,5 -1,5 -1,7 -2,4 -7,3 -5,5 -6,0 -6,0
EBIT -2,2 -0,6 0,4 -2,7 -0,1 -1,4 -0,1 -0,9 -0,1 1,0 -5,1 -2,5 2,7 7,7
Finansnetto -0,2 -0,2 1,3 2,2 -0,2 -0,2 -0,2 -0,2 -2,2 1,0 3,1 -0,8 -0,8 -0,8
EBT -2,4 -0,8 1,7 -0,5 -0,3 -1,6 -0,3 -1,1 -2,3 2,0 -2,0 -3,3 2,0 6,9
Skatt 0,0 0,1 -0,1 0,4 0,2 0,0 0,0 0,0 -0,8 -0,1 0,4 0,2 -0,2 -0,7
Nettoresultat -2,4 -0,7 1,6 -0,1 -0,1 -1,6 -0,3 -1,1 -3,1 1,9 -1,6 -3,1 1,8 6,2
Resultat för avvecklad. verks. 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Periodens resultat -2,4 -0,7 1,6 -0,1 -0,1 -1,6 -0,3 -1,1 -3,1 1,9 -1,6 -3,1 1,8 6,2
EPS f. utsp. (SEK) -0,01 0,00 0,01 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 -0,01 0,01 -0,01 -0,01 0,00 0,02
EPS e. utsp. (SEK) -0,01 0,00 0,01 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 -0,01 0,01 -0,01 -0,01 0,00 0,02
Omsättningstillväxt Q/Q -28% -1% -4% 9% -17% 46% 5% 7% N/A N/A N/A N/A N/A N/A
Omsättningstillväxt Y/Y 2% 18% -12% -25% -14% 27% 38% 36% 365% 146% -7% 22% 13% 6%
Bruttomarginal 60% 62% 60% 60% 58% 52% 53% 53% 66% 61% 60% 54% 55% 56%
EBITDA-marginal -7% 0% 12% 5% 5% 0% 5% 2% 4% 4% 3% 3% 7% 11%
EBIT-marginal -10% -3% 2% -12% -1% -5% 0% -3% 0% 1% -6% -2% 2% 6%
EBT-marginal -11% -4% 8% -2% -2% -6% -1% -4% -6% 2% -2% -3% 2% 5%
MSEK 2013A 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E SEK 2013A 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E
Kassaflöde från rörelsen 2 4 0 2 8 12 EPS -0,01 0,01 -0,01 -0,01 0,00 0,02
Förändring rörelsekapital 2 -2 -2 -2 -1 -1 Just. EPS -0,01 0,01 -0,01 -0,01 0,00 0,02
Kassaflöde löpande verksamheten 4 1 -2 1 7 11 BVPS 0,22 0,25 0,24 0,23 0,24 0,25
Kassaflöde investeringar -57 -7 0 -18 -1 -1 CEPS 0,01 0,00 -0,01 0,00 0,02 0,03
Fritt kassaflöde -53 -5 -1 -17 6 10 DPS 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Kassaflöde fin. verksamheten 56 5 0 19 0 0 ROE -6% 3% -2% -4% 2% 7%
Nettokassaflöde 2 0 -1 2 6 10 Just. ROE 33% 62% 53% 36% 43% 46%
Soliditet 60% 61% 66% 64% 62% 62%
AKTIESTRUKTUR 2013A 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E
67 87 80 79 77 75 Antal A-aktier (m) 0,0
4 4 3 4 10 20 Antal B-aktier (m) 297,3
92 120 110 135 142 151 Totalt antal aktier (m) 297,3 +46 (0)36 38 74 70
55 73 72 86 88 94 www.medicanord.se
7 14 11 9 3 -7
62 87 83 95 91 87
*Natumin Pharma ej i konsoliderat i estimaten
MSEK Utfall Förr Nu Förr Nu
22,9 18,6 92 105 97 118
EBIT 1,4 -0,1 4,8 -2,5 5,7 2,7
EPS (SEK) 0,00 0,00 0,01 -0,01 0,01 0,00
1Q 2016A 2016E 2017E
nmf
13%
nmf nmf
Förändring Förändring
Skillnad Estimat
-52%
-66%
nmf MSEK
Immateriella tillgångar Östra Storgatan 20 553
21 Jönköping Likvida medel
Eget kapital Totala tillgångar RESULTATRÄKNING MSEK
BALANSRÄKNING* BOLAGSKONTAKT
KASSAFLÖDE DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL
Omsättning Nettoskuld Rörelsekapital (Netto)
Källor: Bolagsrapporter, Remium Nordic
22%
ESTIMATFÖRÄNDRINGAR
-19%
RESULTATRÄKNING, ÅR & KVARTAL
OMSÄTTNING & RÖRELSERESULTAT, Y/Y (MSEK) OMSÄTTNING & RÖRELSEMARGINAL, Q/Q (MSEK)
TILLVÄXT & BALANSRÄKNING
OMSÄTTNINGSTILLVÄXT, Y/Y NETTOSKULD & NETTOSKULD/EBIT
MARGINALUTVECKLING, RULLANDE 12m
BRUTTOMARGINAL (R12m) EBIT-MARGINAL (R12m)
-80 -70 -60 -50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30
0 20 40 60 80 100 120 140
2009A 2010A 2011A 2012A 2013A 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E
Omsättning EBIT
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4
2012 2013 2014 2015 2016E
Bruttomarginal
-8,0%
-6,0%
-4,0%
-2,0%
0,0%
2,0%
4,0%
6,0%
8,0%
10,0%
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4
2014 2015 2016E
EBIT-marginal -100%
400%
900%
1400%
1900%
2400%
2900%
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4
2012 2013 2014 2015 2016E
-14%
-12%
-10%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
0 5 10 15 20 25 30 35
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4
2014 2015 2016E
Omsättning EBIT-marginal
-70,0X -60,0X -50,0X -40,0X -30,0X -20,0X -10,0X 0,0X 10,0X 20,0X
-10 -5 0 5 10 15 20
2009A 2010A 2011A 2012A 2013A 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E
Nettoskuld Nettoskuld/EBIT
INTÄKTER FRÅN EXTERNA KUNDER PER MARKNAD* NETTOOMSÄTTNING PER INTÄKTSSLAG*
MARKNADS- & BOLAGSPECIFIKT
*per årsredovisning 2014
BOLAGSBESKRIVNING
Medcia Clinical Nord Holding (MCN) är ett skandinaviskt bolag bildat 2006 som fokuserar på forskning, utveckling och försäljning av nutraceuticals - kosttillskott med kliniskt bevisad och vetenskapligt dokumenterad effekt och säkerhet. Bolaget bildades 2006 och har sitt huvudkontor i Stockholm. Aktien är listad på NGMs lista Nordic MTF. MCN's produktportfölj består idag av ett flertal etablerade varumärken, såsom Jabushe, Nypozin, L-Argiplex, CUUR och Collacen. I februari 2013 erhöll bolaget även exklusiva försäljningsrättigheter i Sverige, Norge och Island till produkten Aptiless som är en nyutvecklad aptitdämpande produkt utvecklad vid Lunds Universitet. MCN tillägnar mycket arbete för att både hitta nya produkter som Aptiless och finna möjliga kandidater till förvärv.
Sverige Andra länder
Försäljning av varor
Royalties från
tredje part
DISCLAIMER - VIKTIG INFORMATION Ansvarig utgivare: Claes Vikbladh, Remium Nordic AB (Remium)
Analys utarbetad av: August Moberg, analytiker, Remium
DISCLAIMER
Innehåll och källor
Detta dokument är framställt av Remium för allmän spridning. Innehållet har grundats på omdömen, rekommendationer och uppskattningar från Remiums analytiker, allmänt tillgänglig och offentlig information vilken bedömts som tillförlitlig eller andra namngivna källor. Denna typ av review uppdateras normalt varje kvartal. Omdömen, rekommendationer och uppskattningar avseende värdering av finansiella instrument eller företag som nämns i detta dokument baseras på en eller flera värderingsmetoder, t.ex. kassaflödesanalys, analys av nyckeltal eller tekniska analyser av kursrörelser. Antaganden som ligger till grund för prognoser, riktkurser och uppskattningar som citerats eller återgivits återfinns i materialet från de namngivna källorna. Remium kan inte garantera den externa informationens riktighet eller fullständighet. Innehållet i dokumentet grundas på information som är aktuell vid tidpunkten för offentliggörandet av detta dokument. Förhållanden som lagts till grund för detta dokument kan påverkas av efterföljande händelser, som av naturliga skäl inte kan beaktas i detta dokument, och omdömen, rekommendationer och uppskattningar kan ändras utan förvarning.
Dokumentet har inte granskats av något företag som nämns i detta dokument före publicering.
Risker
Informationen i detta dokument ska inte uppfattas som en uppmaning eller rekommendation att ingå transaktioner. Informationen tar inte hänsyn till den enskilda mottagarens kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller placeringsmål. Informationen är därmed ingen personlig rekommendation eller ett individuellt anpassat investeringsråd. Informationen ska inte heller betraktas som råd om skattekonsekvenser av placeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Remium frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta dokument. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt värdelös. Prognoser om framtida utveckling baseras på antaganden och det finns ingen garanti för att prognosen slår in. Vidare är historisk utveckling ingen garanti för framtida avkastning.
Värderingsmetoder
Åsikter, rekommendation och riktkurs i denna analys är baserad på en eller flera värderingsmetoder. En vanligt förekommande värderingsmetod är kassaflödesanalys där framtida kassaflöde är diskonterat till nuvärde. Remiums analytiker kan också använda sig av olika typer av värderingsmultiplar såsom P/E-tal och/eller EV/EBIT ofta relaterade till jämförbara aktier. I vissa fall kan även en jämförelse göras mellan substansvärdet och bolagets marknadsvärde. Remium anger en riktkurs på huvuddelen av analyserade bolag. Denna bygger på analytikerns uppfattning om vad aktien borde vara värderad idag.
Intressekonflikter
Remium har utarbetat etiska riktlinjer och interna regler (policies och instruktioner) för att identifiera, övervaka och hantera intressekonflikter. Dessa syftar till att förebygga, förhindra eller i förekommande fall hantera intressekonflikter mellan analysavdelningen och övriga avdelningar inom företaget och bygger på restriktioner (chinese walls) i kommunikationen mellan olika avdelningar. Remium har vidare utarbetat interna regler för när handel får ske i ett finansiellt instrument som är föremål för investeringsanalys. För mer information om Remiums åtgärder för att förebygga, undvika eller hantera intressekonflikter se www.introduce.se/Remium.
Remium är marknadsledande på flera företagstjänster kring börsens mindre och medelstora bolag, inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser, och kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, de bolag som följs med bland annat analysprodukterna Remium Review och Remium Insight.
Läsaren av detta dokument kan anta att Remium har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella företagstjänster från mindre och medelstora bolag i analysen, vilket kan medföra att intressekonflikter kan uppstå mellan Remium och kunderna som tar del av och agerar på analysen. Ersättningen är på förhand avtalad och är inte beroende av innehållet i analysen.
Remium tillhandahåller följande företagstjänster till Medica Nord: Introduce. Remiums corporate finance-avdelning har under de senaste 12 månaderna inte utfört tjänster i samband med offentliga erbjudanden (listningar, noteringar och emissioner) för Medica Nord. Bolag i Remiumgruppen, deras kunder, ledning eller anställda äger normalt sett eller har positioner i värdepapper som nämns i detta dokument. Analytikern som har utarbetat detta dokument, eller dennes närstående, har inget väsentligt ekonomiskt intresse i de finansiella instrument som dokumentet avser och äger inte eller har inte positioner i dessa finansiella instrument. Remiums analytiker erhåller ingen ersättning som är knuten till något av Remiums corporate finance-uppdrag.
Spridning av detta dokument
Dokumentet riktar sig inte till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där spridning, offentliggörande, publicering och deltagande förutsätter ytterligare prospekt, registrering eller andra åtgärder än de som följer av svenska lagar och regler, däribland USA, Kanada, Australien, Hong Kong, Sydafrika, Nya Zeeland och Japan. Ingen åtgärd har vidtagits eller kommer att vidtas av Remium för att tillåta spridning, offentliggörande och publicering i nämnda länder.
Detta dokument får inte spridas, återges, citeras eller refereras till på så sätt att innebörden av dokumentet ändras eller förvanskas.
Om Remium
Remium är ett kreditmarknadsbolag som står under Finansinspektionens tillsyn.
