N … D 5. 2007 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

5. ŘÍJNA 2007

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y ČR 9:00 Záznam z jednání ČNB 09/2007

USA 14:30 Průměrná hodinová mzda (%) 09/2007 0,3 3,9 0,3 3,9

USA 14:30 Přírůstek pracovních sil - bez

zemědělství (tis.,nsa) 09/2007 100 -4

USA 15:10 Projev Kohna o ekonomickém

výhledu (Fed) 10/2007

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

N APŘÍČ TRHY …

• ECB

• P

-

, USD

?

Včerejší verdikt ECB o úrokových sazbách, které zůstaly po zasedání nezměněny, mohl překvapit na finančních trzích málokoho. O to zajímavější byla tisková konference prezidenta ECB Tricheta, kde zaznělo několik výrazně holubičích tónů, který stvrzují náš dojem, že ECB navzdory dosavadní rétorice s utahováním měnové politiky již skončila.

Předně J. C. Trichet explicitně uvedl, že ECB vidí rizika na straně pomalejšího růstu (HDP). Co však bylo možná v Trichetově vystoupení ještě důležitější, že neobsahovalo frázi o tom, že současná politika je považována stále za akomodativní. Absence této fráze nás tak jasně přiblížila k situaci, kdy ECB formálně ustoupí od toho, že by hrozila dalším zvyšování sazeb. Než se tak stane, jistě si však ještě pár jestřábích výroků v eurozóně určitě vyslechneme.

Dnes se pozornost globálních trhů zcela přesouvá do USA, kde bude publikováno makroekonomické číslo měsíce – zářijový přírůstek pracovních sil (payrolls).

Srpnový přírůstek byl negativní, což na trh vneslo ještě větší pochybnosti o zdraví americké ekonomiky. Americká data, které přicházela v mezidobí, však katastrofické vize nepotvrzovala, takže předpoklad trhu, že se přírůstek vrátí k číslu 100 tisíc lze považovat za realistický. Navíc nevylučujeme, že negativní srpnové payrolls budou revidovány směrem vzhůru. To by pochopitelně podpořilo akcie, výnosy a dolar. Nicméně zde je třeba upozornit, že i kdyby tento scénář vyšel – ďábel dnes publikovaných statistik se může ukrývat v detailech. A tak přestože souhrnné přírůstky payroll mohou vypadat na první pohled lépe, je třeba věnovat pozornost detailní struktuře payrolls i např. číslům o nezaměstnanosti, která již tak příznivá být nemusí.

Měny změna

EUR/CZK 27,57 0,1%

EUR/PLN 3,767 -0,3%

EUR/HUF 252,1 0,1%

EUR/SKK 34,21 -0,1%

EUR/USD 1,413 -0,1%

USD/JPY 116,46 0,3%

Dluhopisy změna

Česko 2Y 3,90 0,00 Eurozóna 2Y 3,98 -0,06 USA 2Y 3,99 -0,04 Česko 10Y 4,49 -0,04 Eurozóna 10Y 4,28 -0,06 USA 10Y 4,52 -0,04

Akciové indexy změna

PX 1835,1 1,50%

WIG20 3713,9 -0,03%

DAX 7944,0 -0,14%

S&P500 1542,8 0,21%

Nikkei225 17065 -0,16%

Kom odity změna

Zlato 736,30 -0,2%

Ropa Brent 78,90 -0,3%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

5. ř íjna 2007

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 27,45 - 27,65 EUR/USD 1,405 - 1,415 USD/CZK 19,40 - 19,68 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 27,40 - 27,70 EUR/USD 1,400 - 1,425 USD/CZK 19,23 - 19,79

EUR/CZK

Ani tisková konference ECB neprobudila český devizový trh ze současné letargie, a tak měnový pár EUR/CZK i nadále kotví v blízkosti hranice 27,50. V souvislosti s korunou stojí za zmínku výroky ministra financí Kalouska, který na konferenci společnosti Economia sice uvedl, že se nevzdává myšlenky na zavedení eura v roce 2012, avšak bez důchodové a zdravotní reformy nebude stát schopen plnit maastrichtská kritéria. Zajímavý byl však argument, který zazněl od jednoho z exportérů účastnícího se konference, a to na adresu stanovení termínu přijetí eura: Podle něj je lepší žádné datum nestanovit, než když se určené datum (přijetí eura) nedodrží. V takovém případě by exportéři mohli stát zažalovat o ušlý zisk. Na devizovém trhu by se totiž vývozce mohl zajistit na jiné období, než bylo nakonec třeba.

Devizový trh dnes začne obchodování rychlým pohledem na zápis z posledního jednání bankovní rady, od kterého však nečekáme pro korunu převratné informace. Odpoledne bude ve znamení payrolls, které však mohou skrze pohyb eurodolaru ovlivnit spíše pár USD/CZK než EUR/CZK.

EUR/USD

Mírně holubičí tón tiskové konference prezidenta ECB rozšířil pozitivní korekci dolaru, takže se měnový pár EUR/USD probojoval pod hranici 1,41. Zisky dolaru se však ukázaly být krátkodobou záležitostí, neboť v USA publikované tovární zakázky trh zklamaly a eurodolar se vydal zpět nad úroveň 1,41.

Dnešek bude ve znamení amerických payrolls. Trh očekává přírůstek 100tis, což konvenuje i našemu odhadu. Velmi slabé srpnové číslo by však mohlo být revidováno směrem vzhůru, což by eurodolaru mohlo pomoci se vrátit zpět pod hranici 1,41.

EUR/SKK

Slovenská koruna vo štvrtok ráno oslabovala, ale ešte dopoludnia sa odrazila od hladiny EUR/SKK 34,340.

Koniec dňa ju zastihol na úrovni EUR/SKK 34,140. Keďže dnes ráno trhy otvárajú na 34,210 zrejme ešte nie je nervozite z revízie Eurostatu koniec. Premiér Fico aj včera ubazpečoval trhy, že Slovensko splní podmienky pre prijatie eura. Dificit by mal byť aj po dopočítaní Eurostatu na úrovni 2,87% HDP. Premiér tiež naznačil, že prísľub výplaty vianočných dôchodkov sa presunie na začiatok roku 2008. Pre dnes budú kľúčové najmä US čísla EUR/PLN

Zlotý včera vůči euru mírně posílil, po ranních EUR/PLN 3,7765 končil den na 3,7665. Obchodování bylo klidné, trh navíc uklidnil šéf centrální banky výrokem, že Výbor pro měnovou politiku bude s další akcí čekat na další domácí čísla.

Také konec týdne je bez významnějších domácích událostí. Zlotý se tak bude obchodovat zřejmě v pásmu EUR/PLN 3,76-3,77. Případné proražení intervalu by ale mohly odpoledne iniciovat payrolls, pokud by výrazněji končily mimo konsensus.

EUR/HUF

Forint ve čtvrtek pokračoval v oslabování.

Po úvodních EUR/HUF 251,95 končil na 252,10. V průběhu dne se dokonce dotkl úrovně 252,98, odpolední komentáře z ECB ale při absenci domácích událostí část ztrát eliminovaly.

Ani dnes nemají být zveřejněny žádné významnější domácí události. Pokud nepřijdou výrazné signály z druhé strany Atlantiku a nezmění náladu, měl by se forint udržet kolem stávajících hodnot.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 27,50 -0,1%

3M 27,43 -0,1%

6M 27,37 -0,1%

9M 27,31 -0,1%

1 ROK 27,28 0,0%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 19,46 -0,3%

3M 19,39 -0,3%

6M 19,33 -0,3%

9M 19,28 -0,3%

1 ROK 19,25 -0,3%

5. ř íjna 2007

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (11/07);ECB -25BPS (2H08); FED -25BPS (10/08)

Americké dluhopisy poslaly včera vzhůru tovární zakázky, které v září zaznamenaly výraznější propad, než se čekalo. Před dnešními payrolls byl ale jejich cenový růst omezen, i když o něco vyšší byl i počet nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti. Výnosy pak nakonec klesly po celé délce křivky o 4 až 5 bps a křivka mírně zploštěla.

Hlavní dnešní událostí bude změna počtu pracovních míst mimo zemědělství (payrolls). Po srpnovém poklesu se čeká solidní růst kolem 100 tis., ukazatel ale velmi často překvapí. Předchozí obdobné ukazatele ze služeb a soukromého sektoru sice naznačují, že se situace na trhu práce lepší, zároveň by ale měla o desetinku vzrůst nezaměstnanost. Výsledek by tak nakonec mohl být pro ekonomiku pozitivní, pro dluhopisy by se pak výnosová křivka mohla posunout směrem vzhůru.

Evropské dluhopisy ve čtvrtek rostly posílené mírným komentářem prezidenta ECB. I když ten nevyloučil nebezpečí inflace, zároveň upozorňoval na možnost poklesu tempa růstu. To posílilo názory, že růst sazeb v EMU může být u konce a zvýšilo zájem o pevně úročené nástroje.

Výnosy nakonec klesly po celé délce křivky o 5 bps.

Dnešní evropský kalendář je prázdný. Trh bude zpočátku ještě reagovat na výsledky zasedání ECB a mohl by poslat výnosy

ještě o něco málo níže. Později ale bude čekat na americká čísla. Pokud nepřekvapí, mohly by vyšší ceny dluhopisů již lákat k určitému vybírání zisků.

Česká výnosová křivka včera skončila bez výraznějších změn. Delší výnosy sledovaly vývoj v eurozóně a šly několikátý den v řadě mírně dolů. Křivka navíc zastavila strmění z posledních seancí.

Dnes bude po ránu zajímavé pročíst si záznam z posledního zasedání ČNB.

Verdikt byl jednohlasný a guvernér Tůma po tiskovce naznačil možnost dočasné stability sazeb. Další holubičí zprávy ze zápisu ale již dostaneme jen stěží.

Tiskovka prezidenta Tricheta poslala evropské výnosy dolů

K OMODITY

Ropa ve čtvrtek zamířila vzhůru zřejmě jako korekce předcházejících poklesů. Měsíční kontrakt Brent vzrostl z 77,13 na 79,13 $ a měsíční WTI po středečních 79,73 končil na 81,45 $/b.

Oslabení dolaru okamžitě poslalo vzhůru cenu zlata, to přidalo 1,39 na 737,7 $/oz.

Poklesly ceny barevných kovů. Protože však stávka v peruánských dolech na měď pokračuje, jedná se spíše o technickou korekci podpořenou uzavřením čínského trhu kvůli státnímu svátku.

Kom odity změna

Platina 1368,5 0,4%

Meď 8255,0 0,7%

Zinek 3035,0 0,3%

Benzín 702,3 1,6%

CZK FRA změna

1x4 3,59 0,04

3x6 3,66 0,01

6x9 3,77 0,00

9x12 3,88 0,00

Euribor (3M)

1x4 4,72 0,00

3x6 4,52 -0,03

6x9 4,31 -0,06

9x12 4,22 -0,06

USD Libor (3M)

1x4 5,15 0,02

3x6 4,86 -0,01

6x9 4,59 -0,01

9x12 4,43 -0,01

5. ř íjna 2007

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3,25 25 Česko 3,52 0,01 Česko 3,66 0,01 EUR/CZK 27,57 0,1%

Maďarsko 7,50 -25 Maďarsko 7,44 0,00 Maďarsko 7,20 0,01 USD/CZK 19,79 0,0%

Polsko 4,75 25 Polsko 5,09 0,00 Polsko 5,26 -0,01 CZK/SKK 0,81 0,3%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,33 0,02 Slovensko 4,45 0,00 PLN/CZK 7,32 0,4%

Eurozóna 4,00 25 Eurozóna 4,79 0,00 Eurozóna 4,52 -0,03 CZK/HUF 10,93 0,0%

USA 4,75 -50 USA 5,24 0,00 USA 4,86 -0,01 GBP/CZK 39,76 0,3%

UK 5,50 25 UK 6,24 -0,01 UK 6,01 0,03 CHF/CZK 16,59 0,2%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna Vybrané měny v. EUR změna Maďarsko 7,12 0,00 Maďarsko 6,72 -0,01 2 roky 3,93 0,00 EUR/JPY

Polsko 5,51 0,01 Polsko 5,67 0,01 3 roky 4,04 0,00 EUR/CHF

Slovensko 4,58 -0,05 Slovensko 4,72 -0,06 4 roky 4,12 0,00 EUR/RON

Eurozóna 4,49 -0,06 Eurozóna 4,64 -0,05 5 let 4,19 0,00 EUR/TRY

USA 4,70 -0,03 USA 5,16 -0,04 10 let 4,45 0,00 EUR/RBL

UK 5,76 0,01 UK 5,43 -0,01 15 let 4,63 0,01 EUR/ISK

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y ČR 9:00 Záznam z jednání ČNB 09/2007

USA 14:30 Průměrná hodinová mzda (%) 09/2007 0,3 3,9 0,3 3,9

USA 14:30 Míra nezaměstnanosti (%) 09/2007 4,7 4,6

USA 14:30 Přírůstek pracovních sil - bez

zemědělství (tis.,nsa) 09/2007 100 -4

USA 15:10 Projev Kohna o ekonomickém

výhledu (Fed) 10/2007

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.