N … D 15. 2007 D

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

15. LEDNA 2007

Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz Magdalena Středová, tel. : +420 261 353 579, e-mail : mstredova@csob.cz

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

Dnes je v USA státní svátek a trhy jsou uzavřeny

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD SKUTEČNOST PŘEDCHOZÍ

ČR 9:00 Průmyslová výroba 11/2006 8,0% y/y 7,6% y/y 12,8% y/y

9:00 Index výrobních cen 12/2006 -0,1% m/m,

2,5% y/y 0,0% m/m,

2,6% y/y -0,2% m/m, 2,0% y/y

N APŘÍČ TRHY …

• A

…..

• EUR/USD

• Č

L

opět o poznání lépe, než trhy čekaly.

Lepší prosincová čísla byla ale vykompenzována snížením listopadových.

To celkově vzato neznamená o moc víc než to, že klíčová předvánoční sezóna v USA začala tradičně až v prosinci. I tak jsou ale čísla velice slušná a zapadla do současného „býčího“ pohledu na americkou ekonomiku. Výnosová křivka v USA i v eurozóně šla vzhůru, a to především na delším konci.

Z neutuchajícího optimismu amerických spotřebitelů načas profitoval také americký dolar, který se ale ke konci seance vrátil nad 1,290 EUR/USD.

Vývoj na středoevropských trzích byl v pátek zajímavý. Zatímco forint i zlotý si ke konci týdne připsaly zisky, česká koruna v očekávání „nejistého“ týdne ztrácela do blízkosti 27,80 EUR/CZK.

Příliš ji neovlivnil ani nový člen bankovní rady Hampl, který podle všeho nevidí silnou korunu nijak „dramaticky“.

Dnes bude na globálních trzích klidněji – v USA je svátek a trhy jsou zavřené.

V tomto týdnu strhne nejvíce pozornosti americká jádrová inflace (až ve čtvrtek) a

v eurozóně zítřejší index německé podnikatelské nálady ZEW. Celkově vzato nevidíme velký prostor pro další růst delších výnosů, a to především v eurozóně, kde se desetiletý výnos pohybuje na dostřel od 6ti měsíčních maxim (4,15%). Zajímavý bude vývoj na eurodolaru, technicky se sice v pátek otevřel prostor pro trvalý návrat pod 1,300 EUR/USD,.fundamentálně ale v tomto týdnu může přijít celá řada čísel, která má potenciál vývoj zvrátit ve prospěch eura.

Nálada ve střední Evropě by dnes po slušných ranních ziscích asijských akciových trhů mohla být dobrá. Česká průmyslová výroba ani výrobní ceny pravděpodobně na trzích nezabodují.

Koruna ale opět nemusí jít zcela v souladu s regionem, pokud mezi zahraničními investory převáží nálada k vybírání zisků.

Zajímavý je příběh sociálně demokratického poslance Melčáka, který zvažuje „tichou“ podporu trojkoaličnímu kabinetu v pátečním hlasování. Česká politika se tak především v druhé polovině týden může dostat do centra pozornosti trhů.

Měny zm ěna

EUR/CZK 27.78 0.2%

EUR/PLN 3.869 0.0%

EUR/HUF 252.5 -0.5%

EUR/SKK 34.82 0.9%

EUR/USD 1.294 0.9%

USD/JPY 120.3 0.3%

Dluhopisy zm ěna

Česko 2Y 3.16 0.10 Eurozóna 2Y 3.94 0.02

USA 2Y 4.89 0.03

Česko 10Y 3.85 0.03 Eurozóna 10Y 4.06 0.04

USA 10Y 4.78 0.04

Akciové indexy zm ěna

PX 1 602.6 0.6%

DAX 6 705.2 0.3%

S&P500 1 430.7 0.5%

Nikkei225 17 210 0.9%

Kom odity zm ěna

Zlato 625.4 -0.2%

Ropa Brent 53.39 0.4%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:00

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM Denní finanční zpravodaj

M ^ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK27,65-27,85; EUR/USD 1,290-1,300; USD/CZK 21,30-21,60

TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK27,55-27,90; EUR/USD 1,285-1,315; USD/CZK 20,95-21,70

EUR/CZK

Česká koruna v pátek v tandemu se slovenskou ztrácela. Ignorovala tak dobré výkony zlotého a především forintu. Za ztrátami stály v prvé řadě velké londýnské banky, které mohly po období výrazného zpevňování začít s vybíráním zisků – svoji roli mohla hrát nejistota před týdnem, který začíná americkým svátkem a končí hlasováním o důvěře nové české vládě.

Koruna tak sklouzla k 27,80 EUR/CZK, kde také uzavřela celý týden.

Dnes by si celý středoevropský region vzhledem k dobrým ranním výkonům akcií mohl vést dobře. Otázkou ale zůstává, zda bude z dobré nálady profitovat i česká koruna. Dnešní průmyslová výroba a výrobní ceny na trzích pravděpodobně velký rozruch nevyvolají. Horší to může být se zítřejším běžným účtem, který může investorům připomenout zhoršující se ukazatele vnější rovnováhy. Další blízkost technických rezistencí na 27,80 EUR/CZK a politická nervozita na domácí scéně mohou navíc přiživit vybírání zisků ze strany zahraničních investorů. Proto bychom se nedivili dalším osamoceným ztrátám CZK.

EUR/USD

Americký dolar se po zveřejnění vyšších než očekávaných maloobchodních tržeb pokusil ještě více rozšířit své zisky vůči euru, ale příliš neuspěl. Maloobchodní tržby sice dodaly dolaru krátkodobý stimul a měnový pár EUR/USD se propadl až na úroveň 1,286, ale následně došlo k obratu a EUR/USD končil den výrazně nad 1,29.

Dnes se USA neobchoduje, a tak na trhu eurodolaru nečekáme dramatické pohyby.

Výhledově očekáváme, že by EUR/USD měl směřovat spíše zpět k hranici 1,30 (a dále nad ní), když trh podle našeho názoru zašel až příliš daleko v názoru oddálení redukce úrokových sazeb ze strany Fedu.

Navíc v průběhu týdne zasedá BOJ a pokud dojde ke zvýšení japonských oficiálních úrokových sazeb, dolaru to určitě nepřidá.

EUR/PLN

Polský zlotý v pátek vůči euru mírně posílil, když po ranních 3,8708 končil na

3,8710. Koncem týdne nebyly zveřejněny žádné statistiky, a tak vývoj polské měny ovlivňovalo spíše technické obchodování.

Za zmínku stojí sobotní interview nového prezidenta centrální banky, v němž podpořil jak spolupráci s vládou tak nezávislost banky. Termín přijetí eura je podle S.Skrzypeka záležitostí vlády, on sám zatím nemá pevný názor, jaký termín by byl pro Polsko nejlepší.

Dnes odpoledne bude zveřejněna prosincová inflace. Podle odhadů by měla stagnovat a to jen potvrdí názory, že zvýšení sazeb není zatím na pořadu dne.

Růst akciových trhů a přetrvávající příznivá nálada na středoevropské trhy by pak mohla polskou měnu podpořit i začátkem tohoto týdne.

EUR/SKK

Slovenská koruna v piatok výrazne oslabila, pričom sa dostala až na 34,80 EUR/SKK pod vplyvom vyberania ziskov zo strany zahraničných bánk. V závere dňa korigovala na konečných 34,77.

Okrem harmonizovanej inflácie nebudú v tomto týždni zverejnené žiadne dôležité čísla. Koruna bude naďalej hľadať smer na globálnych a regionálnych trhoch. Pokiaľ by v regióne pretrvávala negatívna nálada môže koruna naďalej strácať smerom k úrovni 35,0 EUR/SKK.

EUR/HUF

Forint na rozdíl od ostatních středoevropských měn na konci minulého týdne posílil, když zranitelné maďarské měně patrně nejvíce pomohlo oživení akcií na globálních trzích. Reakce trhu na zveřejnění zápisu z posledního zasedání MNB, který potvrdil vyčkávací postoj centrální banky, nemělo na trh výraznější vliv. Nicméně zápis v zásadě potvrdil náš názor, že oficiální úrokové sazby by v Maďarsku již výše jít neměly.

Dnešní maďarský kalendář ekonomických událostí je zcela prázdný, a tak forint bude ve vleku nálady na emerging markets, která se od páteční seance zlepšila.

Měnový pár EUR/HUF by se tak mohl ještě více přiblížit k psychologické úrovni 250.

Technická analýza

podpora (1) rezistence (1) EUR/CZK 27,716 27,825 EUR/USD 1,2917 1,2967

podpora (2) rezistence (2) EUR/CZK 27,636 27,860 EUR/USD 1,2865 1,3015

Forw ardy EUR/CZK zm ěna

1M 27,74 0,2%

3M 27,69 0,2%

6M 27,60 0,2%

9M 27,51 0,2%

1 ROK 27,43 0,2%

Forw ardy USD/CZK zm ěna

1M 21,39 -0,2%

3M 21,29 -0,2%

6M 21,15 -0,2%

9M 21,03 -0,1%

1 ROK 20,92 -0,1%

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM Denní finanční zpravodaj

D ^LUHOPISY

OČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (04/07);ECB +25BPS (03/07); FED -25BPS (3Q/07)

Americké dluhopisy v pátek pokračovaly ve svém oslabování. Maloobchodní tržby byly silnější, než se čekalo a i když předcházející měsíc byl revidován směrem dolů, představovaly tržby další bod pro názory, že Fed se snižováním sazeb nebude spěchat. K tomu se přidala svým interview ještě členka Fedu Cathy Minehan, podle níž se růst americké ekonomiky letos mírně zrychlí. Výnosy pak vzrostly o 3 až 4 body s převahou delších splatností, výnosy jsou nyní na úrovni loňského října. Pravděpodobnost poklesu sazeb do pololetí je podle futures nyní na 12%.

Dnes je v USA státní svátek a trhy jsou uzavřeny.

Evropské dluhopisy koncem týdne týdne ztrácely, jejich výnosy vzrostly o tři až pět bodů a křivka zestrměla. Důvodem byly především vyšší americké tržby podpořené vyjádřením člena ECB G.Quadena, že úroky eurozóny jsou příliš nízké. Quaden je přitom mezi centrálními bankéři považován za holubici. Výnosy desetiletého Bundu jsou nyní na 4,06%, do loňského maxima mu ale chybí ještě 9 bps.

Dnes bude zveřejněna průmyslová výroby eurozóny. Předpokládáme její solidní růst, a to by mělo znovu ceny pevně úročených papírů oslabit. Díky svátku v USA ale budou objemy zřejmě nižší.

České dluhopisy v pátek při prázdném domácím kalendáři sledovaly vývoj v eurozóně a ztrácely. Při průměrných objemech obchodů vzrostly jejich výnosy o až devět bodů u středních splatností.

Rozdíl mezi výnosy desetiletého českého a německého papíru je nyní 21 bps.

Dnes zveřejněná průmyslová výroba by měla v listopadu sice klesat, přesto ale zůstat na solidní úrovni. Podobně by měly ještě klesat prosincové výrobní ceny.

Pokud se ale tyto ukazatele příliš neodchýlí od předpokladů, bude jejich vliv na dluhopisy prakticky zanedbatelný. Trh bude proto spíše zajímat vývoj v eurozóně, kde při současné náladě mohou výnosy ještě mírně posílit.

Výnosy desetiletého Bundu se přiblížily půlročnímu maximu

K ^OMODITY

Ceny ropy se v pátek odrazily směrem vzhůru. Spotová cena ještě klesla, měsíční kontrakt Brent však již vzrostl z 51,70 na 53,19$ a měsíční WTI přidal z 52,09 na 52,88$/barel. Důvodem jsou stále obavy, že konzultace členů OPEC mohou vést k dalšímu snižování těžby, i když poslední snížení o 0,5 mil.b/den má platit až od 1.2.07.

Přes pokles cen barevných kovů v minulých dnech se ceny vydaly dolů i v pátek. Téměř 2,5% ztratila měď, největší pokles přes 3% ale zaznamenal nikl.

Ani zlato koncem týdne nereagovalo na silný dolar a posílilo. Jeho cena se v Londýně zvýšila o 2,45% na 626,9$/oz.

CZK FRA zm ěna

1x4 2.64 0.00

3x6 2.75 0.02

6x9 2.94 0.04

Euribor future (3M)

březen 07 3.92 0.00 červen 07 3.92 -0.17

US Fed fund future (30D) březen 07 5.25 0.00 červen 07 5.22 0.00

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 2.50 25 Česko 2.57 0.01 Česko 2.75 0.02 EUR/CZK 27.78 0.2%

Maďarsko 8.00 25 Maďarsko 8.05 0.00 Maďarsko 7.89 -0.04 USD/CZK 22.26 0.0%

Polsko 4.00 -25 Polsko 4.20 0.00 Polsko 4.39 0.03 CZK/SKK 0.80 -0.7%

Slovensko 4.75 50 Slovensko 4.55 0.00 Slovensko 4.26 0.06 PLN/CZK 7.18 0.2%

Eurozóna 3.25 25 Eurozóna 3.75 -0.01 Eurozóna 3.98 0.01 CZK/HUF 11.00 0.7%

USA 5.25 25 USA 5.36 0.00 USA 5.35 0.00 GBP/CZK 42.10 0.7%

UK 5.25 25 UK 5.53 0.17 UK 5.76 0.03 CHF/CZK 17.23 0.2%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna Forwardy EUR/CZK změna

Maďarsko 7.88 -0.02 Maďarsko 7.04 0.02 2 roky 3.18 0.11 1M 27.74 0.2%

Polsko 4.71 0.00 Polsko 5.14 0.02 3 roky 3.32 0.11 3M 27.69 0.2%

Slovensko 4.30 0.06 Slovensko 4.36 0.07 4 roky 3.42 0.09 6M 27.60 0.2%

Eurozóna 4.18 0.02 Eurozóna 4.30 0.04 5 let 3.52 0.09 9M 27.51 0.2%

USA 5.27 0.03 USA 5.28 0.04 10 let 3.89 0.09 1 ROK 27.43 0.2%

UK 5.75 0.03 UK 5.28 0.04

Hodnoty z 8:00, změna oproti předchozímu dni, u sazeb centrálních bank poslední změna v bps

K

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD KONSENSUS PŘEDCHOZÍ

ČR 9:00 Průmyslová výroba 11/2006 8,0% y/y 8,8% y/y 12,8% y/y

9:00 Index výrobních cen 12/2006 -0,1% m/m, 2,5% y/y

-0,1% m/m, 2,5% y/y

-0,2% m/m, 2,0% y/y

Itálie 10:00 Průmyslová výroba 11/2006 0,3% m/m,

2,8% y/y

0,6% m/m, 3,7% y/y

UK 10:30 Index výrobních cen vstupů 12/2006 0,4% m/m,

1,4% y/y

0,1% m/m, 2,8% y/y 10:30 Index výrobních cen výstupů 12/2006 0,1% m/m,

2,2% y/y

0,0% m/m, 1,8% y/y

EMU 11:00 Průmyslová výroba 11/2006 0,7% m/m,

3,1% y/y

-0,1% m/m, 3,6% y/y Polsko 14:00 Index spotřebitelských cen 12/2006 0,0% m/m,

1,6% y/y

0,0% m/m, 1,6% y/y

0,0% m/m, 1,4% y/y

*P – předběžný údaj, R – revidovaný údaj, F – konečný údaj

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a.s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a.s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveň Československá obchodní banka, a.s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a.s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět.

Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a.s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.