N … D 15. 2007 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

15. LISTOPADU 2007

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

USA 14:30 Inflace (%) 10/2007 0,3 3,5 0,3 2,8

USA 14:30 Podnikatelská nálada ve státě

N.Y. 11/2007 20,0 28,8

USA 14:30 Nové žádosti o dávky

v nezaměstnanosti (tis.) 10.11. 320 317

USA 14:30 Jádrová inflace (%) 10/2007 0,2 2,2 0,2 2,1

USA 16:00 Podnikatelská nálada

philadelphského Fedu 11/2007 5,0 6,8

N APŘÍČ TRHY …

•

-

•

•

,

Včera jsme se dočkali záplavy komentářů z ČNB, které víceméně potvrdily odhodlání bankovní rady pokračovat v utahování měnové politiky, a to navzdory poslednímu prudkému posílení koruny. Jak Luděk Niedermayer, tak i Mojmír Hampl jsou toho názoru, že silná koruna v dnešní chvíli není schopná vyřešit vše – „tlak koruny nebude dostatečně rychlý, aby zabránil vzestupu inflace na vyšší než obvyklé hladiny,“ říká Niedermayer a jeho kolega Hampl dodává

„..se sazbami ještě nejsme v základním táboře, abychom se mohli pohodlně posadit v základním stanu a v klidu vyčkávat….“.

Tradičně opatrnější je Pavel Řežábek, který má strach z přílišného zpřísnění měnových podmínek a „dokáže si představit sazby po několik měsíců stabilní“. Sečteno podtrženo další utahování měnových kohoutů přijde, ale my prozatím nemáme důvod měnit náš výhled, který počítá s tím, že silná koruna zastaví růst domácích sazeb na 3,75% (na počátku roku 2008).

Na globálních trzích včera během dne neudržely dobré výkony akcie, které nebyly schopny rozšířit prudké úterní zisky. To zlepšilo náladu vůči dluhopisům, a to nehledě na relativně slušné americké maloobchodní tržby a zrychlení dynamiky výrobní inflace (i když menší než čekal trh).

Z tohoto pohledu je také zajímavý včerejší vzkaz Bena Bernankeho trhům, že americký Fed do budoucna hodlá více sledovat také celkovou (ne pouze jádorvou) inflaci.

Událostí číslo jedna dnešního dne je americká jádrová spotřebitelská inflace, jejíž nárůst by mohl odradit investory na dluhopisových trzích od výrazné euforie, důležité bude počkat si také na první sérii listopadových podnikatelských nálad v USA, které by mohly zklidnit situaci na akciových trzích. Nic z toho ale podle nás příliš nepomůže americkému dolaru, který pozitivnější zprávy opět spíš přehlíží a má našlápnuto k dalším ztrátám….

Měny změna

EUR/CZK 26.60 0.0%

EUR/PLN 3.637 0.0%

EUR/HUF 253.0 0.0%

EUR/SKK 32.86 0.0%

EUR/USD 1.466 0.0%

USD/JPY 111.33 0.0%

Dluhopisy změna

Česko 2Y 4.13 -0.13 Eurozóna 2Y 3.91 0.00

USA 2Y 3.58 0.00

Česko 10Y 4.56 0.00 Eurozóna 10Y 4.16 0.00 USA 10Y 4.30 0.00

Akciové indexy změna

PX 1828.3 0.95%

WIG20 3558.6 -1.59%

DAX 7783.1 0.07%

S&P500 1470.6 -0.71%

Nikkei225 15396.3 -0.67%

Kom odity změna

Zlato 813.80 0.2%

Ropa Brent 90.93 -0.2%

15. listopadu 2007

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 26,50 - 26,70 EUR/USD 1,465 - 1,475 USD/CZK 17,97 - 18,23 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 26,40 - 26,80 EUR/USD 1,460 - 1,480 USD/CZK 17,84 - 18,36

EUR/CZK

Česká koruna včera zareagovala na změnu nálady na globálních akciových trzích negativně a pokusila se opět smazat část z předešlých prudkých zisků. Opět ale narazila na hradbu v blízkosti 26,70 EUR/CZK a dále se nedostala. Bez výraznější reakce přitom zůstala série komentářůčeských centrálních bankéřů. Dnešní začátek dne by měl být opět opatrnější – evropské akcie (hlavní motor regionální nálady posledních dní) pravděpodobně otevřou níže. Jakékoliv ztráty české koruny ale pravděpodobně zůstanou omezenější a silné mantinely vidíme na úrovních 26,72 a 26,84 EUR/CZK.

EUR/USD

EUR/USD je připraven k dobývání nových maxim – technicky situace dolaru nepřeje a zatím s jistotou ignoruje i zvolnění sázek na pokles amerických sazeb.

Dnešní nárůst jádrové inflace a americké podnikatelské nálady na relativně slušných úrovních mají sice potenciál dolaru pomoci, nemusí jít ale o zásadní fundamentální argument, který by zvrátil dnešní negativní náladu

EUR/SKK

Slovenská koruna si včera prešla negatívnou korekciou, keď sa jej kurz vyšplhal až do tesnej blízkosti 33,0 EUR/SKK, pričom ráno sa kótoval o 15 halierov nižšie. Dnes bude publikovaná harmonizovaná inflácia, u ktorej sa očakáva zrýchlenie medziročnej dynamiky nad 2%. Napriek tomu však splnenie maastrichtského inflačného kritéria

nebude ohrozené. Vplyv na kurz však neočakávame. Opäť bude rozhodujúca nálada v regióne. Pre korunu bude dôležité, či sa jej podarí udržať pod hladinou 33,0. Guvernér NBS I. Šramko včera nechcel komentovať nedávne posilnenie koruny, keď povedal, že jej pohyb je príliš čerstvý na to, aby sa k nemu dalo vyjadriť.

EUR/PLN

Zlotý se ve středu obchodoval v úzkém pásmu a po úvodních EUR/PLN 3,640 končil den na 3,641. Klíčová statistika, říjnová inflace, končila jen nepatrně lépe, než se čekalo, celkově však meziroční inflace vzrostla na 3,0%. Rychlý komentář člena centrální banky o tom, že vyšší inflace nemusí znamenat okamžité utažení měnové politiky pak zklidnilo trhy a vrátilo i zlotý k úvodním hodnotám.

Dnešek je bez domácích statistik, a tak pohyb domácí měny bude záviset spíše na náladě na globálních trzích. Pokles asijských akcií dnes ráno spíše zlotý oslabí, rozhodující budou ale odpolední americké statistiky.

EUR/HUF

Forint včera oslabil, po ranních EUR/HUF 253,40 končil na 254,23. Díky velmi nízkému růstu HDP za 3q07 nebyla maďarská měna schopna těžit ze zvýšeného zájmu o více úročené měny.

Dnes nejsou zveřejněny žádné významnější domácí statistiky. Forint bude zpočátku jistě pod tlakem kvůli nižšímu HDP a asijským akciím. Později pak i maďarskou měnu ovlivní vývoj na amerických trzích.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 26.61 0.1%

3M 26.57 0.1%

6M 26.53 0.1%

9M 26.50 0.1%

1 ROK 26.48 0.1%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 18.10 0.0%

3M 18.07 0.0%

6M 18.04 0.0%

9M 18.02 -0.1%

1 ROK 18.03 0.0%

15. listopadu 2007

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (11/07);ECB -25BPS (2.POL./08); FED -25BPS (12/07)

Americké dluhopisy včera reagovaly na pohyb akciových trhů. Nejprve jejich růst poslal výnosy vzhůru, později ale akcie začaly ztrácet a s nimi klesly i výnosy.

K tomu se přidaly ještě nižší růst výrobních cen a slabší maloobchodní tržby. Výraznější pohyby posledních seancí ale dluhopisy nakonec nezaznamenaly, trh spíše čekal na dnešní spotřebitelskou inflaci. Výnosy tak klesly o 1 až 4 bps a výnosová křivka dále zestrměla. Pokles tempa růstu výrobních cen ale snížil podle futures pravděpodobnost poklesu sazeb v prosinci z 82 na 72%.

Dnešek je plný důležitých čísel. Ranní pokles asijských akciových trhů zřejmě zpočátku ještě zájem o dluhopisy udrží, pro další vývoj pak budou klíčové spotřebitelské ceny. Očekávaný meziroční růst cen může poslat vzhůru naopak výnosy. Další statistiky nálad ale zřejmě růst výnosů omezí.

Evropské dluhopisy včera ztrácely ovlivněny stejně jako jejich americké protějšky akciovým trhem. V Evropě však nakonec zůstaly akcie výše, a když byl mírně lepší i růst HDP eurozóny, nenašly dluhopisy dostatek síly k růstu. Výnosy nakonec vzrostly o 2 až 4 bps a výnosová křivka zploštěla.

Dnešní statistiky eurozóny by neměly překvapit. Zveřejněny budou sice říjnové inflace, jde však o konečná čísla a od

prvních odhadů by se neměla příliš lišit.

Trh tak bude spíše sledovat vývoj na trzích USA. Ranní pokles asijských akcií může zpočátku iniciovat zájem o dluhopisy, které mohou navíc dorovnávat pozdně odpolední pohyb v USA, později bude vývoj záviset na namíchaném koktejlu amerických čísel.

Včera se s výroky centrálních bankéřů roztrhl pytel, což ovlivnilo i obchodování na českém trhu s pevně úročenými instrumenty. Členové bankovní rady ČNB Hampl, Niedermayer a Řežábek vyslali trhu celkem jasný signál o tom, že na nejbližším zasedání budou zvýšena repo a to navzdory silné koruně. Nicméně pokud jde o dlouhodobější výhled, ten výroky výše uvedených členů bankovní rady poněkud zamlžily. To pak stačilo k tomu, že sazby, resp. výnosy šly podél celé křivky mírně dolů.

I dnes ráno by český trh mohl přemítat nad tím, co chtěli pánové z ČNB trhu sdělit.

Podle našeho názoru lze uvedené výroky interpretovat poněkud více jestřábím názorem, než by odpovídala reakce trhu.

Dluhopisům by také mohly pomoci ranní propady akcií. Odpolední data z USA by pak na dluhopisy měla mít v součtu neutrální vliv.

K OMODITY

Jen krátce trval optimismus z klesajících cen ropy. Ta včera znovu zamířila vzhůru, měsíční kontrakt Brent se zvýšil z 89,00 na 91,12$/b a měsíční WTI přidal z 91,36 na 93,89$/b. Důvodem jsou zřejmě obavy z poklesu zásob v USA, zpráva o nich ale bude zveřejněna až dnes, protože v pondělí byl v USA svátek. Za zajímavost také stojí, že šéf IEA Tanaka předpokládá, že cena ropy by měla být v průměru kolem 65$/b.

Cena zlata blízká 800$ již byla pro řadu investorů zajímavá, zvláště když dolar své mírné zisky neudržel. Žlutý kov tak přidal v Londýně 1,4% a končil na 811,8 $/b.

¨Solidní růst HDP v Japonsku a eurozóně zvýšil zájem o barevné kovy, měď přidala téměř 3% a znovu se přehoupla přes 7100$/t.

CZK FRA změna

1x4 3.79 -0.03

3x6 3.86 -0.06

6x9 3.97 -0.03

9x12 4.09 -0.03

Euribor (3M)

1x4 4.52 0.03

3x6 4.37 0.00

6x9 4.24 -0.07

9x12 4.18 -0.03

USD Libor (3M)

1x4 4.84 0.03

3x6 4.49 0.00

6x9 4.16 -0.04

9x12 4.00 -0.06

Kom odity změna

Platina 1430.5 -0.8%

Meď 7117.5 -0.2%

Zinek 2650.0 -0.6%

Benzín 801.5 0.7%

15. listopadu 2007

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3.25 25 Česko 3.73 0.00 Česko 3.86 -0.06 EUR/CZK 26.60 0.0%

Maďarsko 7.50 -25 Maďarsko 7.41 0.00 Maďarsko 7.29 -0.02 USD/CZK 18.26 0.0%

Polsko 4.75 25 Polsko 5.29 0.00 Polsko 5.59 0.00 CZK/SKK 0.81 0.0%

Slovensko 4.25 -25 Slovensko 4.38 0.04 Slovensko 4.42 0.00 PLN/CZK 7.31 0.0%

Eurozóna 4.00 25 Eurozóna 4.58 0 Eurozóna 4.37 0.00 CZK/HUF 10.51 0.0%

USA 4.50 -25 USA 4.88 0.01 USA 4.49 0.00 GBP/CZK 37.70 0.0%

UK 5.75 25 UK 6.29 0.00 UK 5.94 0.00 CHF/CZK 16.20 0.0%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna Vybrané měny v. EUR změna Maďarsko 7.22 -0.02 Maďarsko 6.64 0.00 2 roky 4.14 -0.03 EUR/JPY

Polsko 5.88 0.00 Polsko 5.69 0.00 3 roky 4.22 -0.03 EUR/CHF

Slovensko 4.64 0.00 Slovensko 4.78 0.00 4 roky 4.29 0.00 EUR/RON

Eurozóna 4.41 0.00 Eurozóna 4.58 0.00 5 let 4.31 0.00 EUR/TRY

USA 4.31 -0.04 USA 5.00 -0.04 10 let 4.47 -0.01 EUR/RBL

UK 5.64 0.00 UK 5.29 0.00 15 let 4.64 -0.02 EUR/ISK

Hodnot y z 8:15, změna oprot i předchozí mu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Německo 08:00 Harmonizovaná inflace (%) 10/2007 *F 0,2 2,7 0,2 2,7

Německo 08:00 Inflace (%) 10/2007 *F 0,2 2,4 0,2 2,4

Maďarsko 09:00 Průmyslová výroba (%) 09/2007 F* 6,2

SR 09:00 Harmonizovaná inflace (%) 10/2007 0,3 2,0 0,2 1,9 0,3 1,7

UK 10:30 Maloobchodní tržby (%) 10/2007 0,1 4,8 0,6 6,3

EMU 11:00 Jádrová inflace (%) 10/2007 1,9 1,8

EMU 11:00 Inflace (%) 10/2007 *F 0,5 2,6 0,4 2,6

USA 14:30 Inflace (%) 10/2007 0,3 3,5 0,3 2,8

USA 14:30 Podnikatelská nálada ve

státě N.Y. 11/2007 20,0 28,8

USA 14:30 Pokračující žádosti o dávky

v nezaměstnanosti (tis.) 3.11. 2 565 2 579

USA 14:30 Nové žádosti o dávky

v nezaměstnanosti (tis.) 10.11. 320 317

USA 14:30 Jádrová inflace (%) 10/2007 0,2 2,2 0,2 2,1

USA 16:00 Podnikatelská nálada

philadelphského Fedu 11/2007 5,0 6,8

USA 01:30 Projev Hoeniga o

ekonomickém výhledu (Fed) 11/2007

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.