N … D 15. 2007 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

15. ŘÍJNA 2007

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

ČR 10:00 Běžný účet (mld. CZK) 09/2007 -12,0 -9,8 -8,8

Polsko 14:00 Inflace (%) 09/2007 1,9 0,5 1,9 -0,4 1,5

Polsko 14:00 Mzdy (%) 09/2007 10,4 10,2 10,5

Polsko 14:00 Běžný účet (mil. EUR) 08/2007 -1000 -1 000 -1 300

USA 14:30 Podnikatelská nálada ve

státě N.Y. 10/2007 13,0 14,7

N APŘÍČ TRHY …

•

•

…

•

To nejlepší nakonec. Tak by se dal stručně charakterizovat závěr obchodování minulého týdne, který byl zcela ve znamení amerických maloobchodních tržeb. Ty nakonec v září rostly podstatně rychleji, než trh očekával, což trhy dále přesvědčilo o tom, že hrozby o drastickém zpomalení ekonomiky americké ekonomiky nemá reálné základy.

Silné maloobchodní prodeje v kombinaci s vysokým růstem výrobní inflace a pokračující jestřábí rétorikou způsobilo malé zemětřesení na globálních trzích dluhopisů, kdy výnosy letěly vzhůru a to především ty krátké. Nicméně ani ostatní trhy se nenechaly zahanbit, akcie spolu s dolarem si připsaly viditelné zisky, přičemž ve střední Evropě opět zabodoval zlotý a utvořil si nové pětileté maximum.

I tento týden budou mít trhy možnost si na datech ověřit, nakolik je budoucnost

globální ekonomiky růžová či černá.

Minimálně do doby, dokud se bude hrát současný optimistický scénář, mohou akcie a výnosy růst a zároveň může vznikat živná půda pro opětovný rozjezd carry trades, a tak se objevila nová a poslední možnost pro financování z české koruny (než ji ČNB zvyšováním úrokových sazeb definitivně zapudí).

Jinak dění ve střední Evropě by se tentokrát mohlo nést v polské režii, když po dnes zveřejňovaných důležitých číslech přijdou na řadu víkendové parlamentní volby. Polské finanční trhy se přitom tváří, jakoby je tato událost vůbec nevzrušovala. Tento pocit zřejmě pramení z přesvědčení, že politická situace po volbách nemůže být horší, než je nyní. Podle našeho názoru je to však ze strany trhů podceňování situace, neboť sestavování příští vlády může být vzhledem k očekávanému rozložení sil v parlamentu velmi obtížné.

Měny změna

EUR/CZK 27,49 -0,2%

EUR/PLN 3,734 0,0%

EUR/HUF 250,1 0,3%

EUR/SKK 33,55 0,0%

EUR/USD 1,418 0,0%

USD/JPY 117,17 0,0%

Dluhopisy změna

Česko 2Y 3,93 0,00 Eurozóna 2Y 4,23 0,12

USA 2Y 4,13 0,00

Česko 10Y 4,59 0,03 Eurozóna 10Y 4,44 0,07

USA 10Y 4,65 0,00

Akciové indexy změna

PX 1898,8 -0,10%

WIG20 3879,2 -0,79%

DAX 8041,3 0,09%

S&P500 1561,8 0,48%

Nikkei225 17373,9 0,25%

Kom odity změna

Zlato 754,90 0,7%

Ropa Brent 80,63 -0,2%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

15. ř íjna 2007

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 27,45 - 27,65 EUR/USD 1,41 - 1,42 USD/CZK 19,30 - 19,60 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 27,40 - 27,75 EUR/USD 1,41 - 1,43 USD/CZK 19,15 - 19,70

EUR/CZK

Česká koruna dokazuje již druhý týden v řadě, že ji z pokojného pásma v okolí 27,50 EUR/CZK dokáže vykolejit jen málo co. Nízkou volatilitu také doprovází malé objemy obchodů a technické faktory již určitou chvíli ukazují na příchod výraznějšího pohybu.

Tento týden nás z domácích čísel nečeká nic nového, a koruna tak bude hledat impulsy k obchodování převážně v zahraničí (popř. vystoupení bankéřů z ČNB). Vzhledem k tomu, že na sousedních středoevropských trzích čekáme spíše korekci předešlých zisků, start do týdne by nemusel být pro korunu nejlepší. Bude také zajímavé sledovat, zdali se nízké volatility koruny a poklesu averze k riziku na globálních trzích nepokusí ještě na čas využít spekulanti k vybudování nových carry pozic. I pokud by k tomu došlo a česká koruna skutečně oslabila, využili bychom dané situace k zajištění otevřených pozic v eurech, střednědobě teď před sebou pro korunu vidíme samé světlé zítřky.

EUR/USD

V pátek odpoledne zveřejněná americké maloobchodní tržby jakoby pokropily dolar živou vodou. Kurz eurodolaru tak opět zamířil zpět pod hranici 1,42 a otestoval pak pevnost hranice podpory na úrovni 1,415. Pod ni se ovšem díky pokračující jestřábí rétorice nedostal.

Dnešek bude ve znamení amerických čísel, ovšem (podnikatelská nálada v NY) velké zvraty nečekáme. Pro (pozitivnější) eura může být spíše důležitější, že v eurozóně konečně dochází ke stabilizaci na peněžním trhu.

EUR/SKK

Slovenská koruna sa v piatok držala v úzkom pásme 33,55-33,63 EUR/SKK s tendenciou mierne oslabovať. Nepríjemným prekvapením boli horšie než očakávané čísla obchodnej bilancie.

V tomto týždni je ekonomický kalendár

relatívne prázdny a bez kurzotvorných čísiel. Koruna bude sledovať hlavne vývoj v regióne, pričom určujúcou menou by mal byť poľský zlotý. Než Eurostat zverejní revidované čísla o schodku verejných financí (22.10.) nebude mať zrejme koruna priestor pre výraznejšie zisky. Pohyby kurzu by mali byť limitované úzkym pásmom okolo 33,55.

EUR/PLN

Zlotý v pátek posílil, po úvodních EUR/PLN 3,7350 končil na pěti a půlletém maximu 3,7230. Domácí scéna byla bez významnějších čísel, a tak lze posílení připsat jak dobrým fundamentům domácí ekonomiky tak očekávání dalšího růstu sazeb.

Růst polské měny v posledních dnech by měl již končit, zvláště když nebyl doprovázen obdobným vývojem měn sousedních. Dnes bude zveřejněna řada významných dat zvláště růst mezd a inflace. I když růst cen by měl zrychlit, mohl by být kompenzován nižším tempem růstu mezd. Trh navíc s dalším zvýšením sazeb počítá, proto předpokládáme, že prostor pro další posílení zlotého je již minimální.

EUR/HUF

Forint koncem týdne ztrácel, po ranních EUR/HUF 249,33 končil na 250,40.

Oslabení maďarské měny se tentokrát připisuje domácím událostem díky pověstem o neshodách ve vládnoucí socialistické straně. Za zmínku také stojí poslední záznam ze zasedání centrální banky, podle něhož snížení sazeb v USA a jejich ponechání v eurozóně dává Maďarsku větší prostor pro manévrování.

Dnešek je bez významnějších domácích čísel, tím významnějším budou až mzdy zveřejněné ve středu. Do té doby bude forint zřejmě pod vlivem nálady na emerging market, dnes předpokládáme obchodování v úzkém pásmu kolem současných hodnot.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M +27.463791 0,1%

3M +27.410879 0,1%

6M +27.360680 0,1%

9M +27.289080 0,1%

1 ROK +27.246279 0,1%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 19,37 0,1%

3M 19,31 0,1%

6M 19,24 0,1%

9M 19,19 0,1%

1 ROK 19,16 0,2%

15. ř íjna 2007

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (11/07);ECB -25BPS (2.POL/08); FED -25BPS (12/07)

Americké dluhopisy po silnějším úvodu poslala dolů překvapivě příznivá ekonomická data. Vyšší maloobchodní tržby přesvědčovaly investory, že další snížení sazeb koncem měsíce nemusí být na pořadu, zvláště když více vzrostly výrobní ceny. Růst cen akcií a naopak pokles cen dluhopisů pak již jen mírně zpomalil propad spotřebitelské důvěry podle univerzity v Michigan. Výnosy nakonec vzrostly o 3 až 9 bodů a výnosová křivka zploštěla.

Pravděpodobnost poklesu sazeb do konce roku se podle futures snížila ze 74 na 62 %.

Dnes zveřejněná podnikatelská nálada ve státě New York by měla podpořit obavy ze zpomalování ekonomiky, k tomu by se měl navíc přidat zájem o levnější dluhopisy po jejich pátečních ztrátách. Dnes proto předpokládáme, že výnosy mohou částečně korigovat zisky z minulého týdne a to především na kratším konci křivky.

Pro další směr ale budou rozhodující další data zvláště inflace zveřejněná ve středu.

Evropské dluhopisy koncem týdne oslabovaly. Dolů je poslala nejprve vyšší průmyslová výroba eurozóny, později se přidal vývoj na trhu amerických papírů. V průběhu dne vystoupilo několik členů ECB, jejich komentáře většinou, i když ne jednotně, varovaly před nebezpečím inflace. Výnosy pak vzrostly až o 6 bps především na kratším konci křivky.

Dnešek je bez významnějších dat. Trhy budou rozvažovat ještě páteční vývoj, přitom dnešní asijské akciové trhy svým mírným růstem mohou zřejmě zpočátku dluhopisy ještě oslabit. Později by ale měla korekce trend zvrátit.

Česká křivka šla včera vzhůru po celé délce, přičemž nejvíce stoupal její střed.

Primárně reagovala na vývoj v zahraničí, kde se v posledních seancích výrazně utlumila averze k rizikovějším investicím.

Tento týden je na domácí události nezajímavý a překvapit mohou pouze centrální bankéři z ČNB, kteří mají možnost využít posledních dní k vyjádření názorů před blížícím se říjnovým zasedáním (do čtvrtka). Peněžní trh dnes z našeho pohledu trochu podceňuje riziko růstu domácích sazeb již na nadcházejícím zasedání - my čekáme také až listopad, ale poslední výroky Hampla s Tomšíkem vznášejí nad načasováním určité otazníky. Sazby na peněžním trhu navíc také prakticky příliš nekalkulují s dalším růstem sazeb na začátku příštího roku. Sečteno podtrženo by nás nepřekvapil nárůst krátkých sazeb.

K OMODITY

Ropa v pátek dála rostla. Měsíční kontrakt Brent vzrostl z 80,10 na 80,78 $ a obdobný WTI přidal z 82,90 na 83,74 $/b. Důvodem jsou hlavně obavy z možné invaze turecké

armády do severního Iráku a nakonec i pokles amerických zásob.

Slabý dolar a zvýšené napětí kolem Iráku dále podpořilo růst drahých kovů, zlato přidalo 0,24 % na 749,6 $/b.

Dvouletý americký výnos vystřelil po silnějším maloobchodu vzhůru.

Kom odity změna

Platina 1419,0 0,1%

Meď 8130,0 0,8%

Zinek 3140,0 0,5%

Benzín 725,0 1,0%

CZK FRA změna

1x4 3,60 0,00

3x6 3,66 -0,01

6x9 3,77 0,01

9x12 3,87 -0,01

Euribor (3M)

1x4 4,58 0,01

3x6 4,45 0,00

6x9 4,46 0,10

9x12 4,48 0,15

USD Libor (3M)

1x4 5,11 0,02

3x6 4,86 0,00

6x9 4,73 0,09

9x12 4,62 0,10

15. ř íjna 2007

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3,25 25 Česko 3,54 0,00 Česko 3,66 -0,01 EUR/CZK 27,49 -0,2%

Maďarsko 7,50 -25 Maďarsko 7,41 -0,02 Maďarsko 7,12 0,05 USD/CZK 19,39 0,0%

Polsko 4,75 25 Polsko 5,09 0,00 Polsko 5,23 0,00 CZK/SKK 0,82 -0,2%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,32 0,00 Slovensko 4,40 0,00 PLN/CZK 7,36 -0,2%

Eurozóna 4,00 25 Eurozóna +4.691 -0,04 Eurozóna 4,45 0,00 CZK/HUF 10,99 -0,4%

USA 4,75 -50 USA 5,22 -0,02 USA 4,86 0,00 GBP/CZK 39,45 0,2%

UK 5,50 25 UK 6,28 0,00 UK 6,09 0,00 CHF/CZK 16,35 -0,5%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna Vybrané měny v. EUR změna Maďarsko +6.990 0,05 Maďarsko +6.650 0,06 2 roky 3,97 0,01 EUR/JPY

Polsko 5,48 0,00 Polsko 5,65 0,00 3 roky 4,08 0,01 EUR/CHF

Slovensko 4,66 0,00 Slovensko 4,79 0,00 4 roky 4,16 0,02 EUR/RON

Eurozóna 4,65 0,07 Eurozóna 4,78 0,07 5 let 4,23 0,02 EUR/TRY

USA +4.847 0,07 USA +5.315 0,06 10 let 4,49 0,01 EUR/RBL

UK 5,91 0,00 UK 5,51 0,00 15 let 4,69 0,03 EUR/ISK

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

ČR 10:00 Běžný účet (mld. CZK) 09/2007 -12,0 -9,8 -8,8

Itálie 10:00 Inflace (%) 09/2007 F* 0,6 1,6 0,6 1,6

Polsko 11:30 Rozpočtové saldo

(mil. PLN) 09/2007 -0,2

Polsko 14:00 Mzdy (%) 09/2007 10,2 10,5

Polsko 14:00 Obchodní bilance

(mil. EUR) 08/2007 -1 050 -1 278

Polsko 14:00 Běžný účet (mil. EUR) 08/2007 -1 000 -1 300

Polsko 14:00 Inflace (%) 09/2007 0,5 1,9 -0,4 1,5

USA 14:30 Podnikatelská nálada ve

státě N.Y. 10/2007 13,0 14,7

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.