N … D 25. 2007 D

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

25. LEDNA 2007

Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz Magdalena Středová, tel. : +420 261 353 579, e-mail : mstredova@csob.cz

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD KONSENSUS PŘEDCHOZÍ ČR 12:00 Zasedání bankovní rady ČNB (repo sazba) 2,50 % 2,50 % 2,50 %

Německo 10:00 Index podnikatelského klima Ifo 1/2007 109,0 108,7

USA 16:00 Prodej existujících domů 12/2006 6,25 mil. 6,28 mil.

N APŘÍČ TRHY …

• S

• C

IFO

DPH

?

• N

ČNB

došlo včera k jisté stabilizaci. Měnové páry měly problém se dostat přes klíčové technické rezistence, a tak nakonec uzavřely seanci téměř nezměněny Nejslabším článkem v regionu se tentokrát ukázala být slovenská koruna, která jako jediná viditelně oslabila.

Dneškem začíná být konečně zajímavé dění na vyspělých trzích. Dopoledne bude totiž zveřejněn německý index IFO, odpoledne pak prodeje exitujících domů v USA. Oběma statistikám by měla prospět mírná zima. V případě indexu IFO se přitom jistě pozornost soustředí na subindex vyjadřující očekávání, který naznačí, jak německá ekonomika čelí lednovému zvýšení DPH o 3pb. Subindex by nemusel dopadnout špatně, neboť podle informací z německého tisku vyšší daň spotřebitele zatím příliš nezasáhla.

Dění v ČR však bude v režii zasedání ČNB. Ačkoliv se změna sazeb nečeká, na stole bude nová inflační zpráva. Ta by měla přinést revizi inflačního směrem dolů (zejména v 1. polovině roku). Guvernér Tůma navíc na odpolední tiskovce může vyjádřit uspokojení nad tím, že ‚šílené‘

posilování koruna ustalo. V posledním období je to přitom jasně koruna (a nikoliv ČNB), kdo řídí krátkodobé úrokové sazby.

Kdo řídí sazby – koruna nebo ČNB ?

Závislost peněžního trhu na EUR/CZK v posledních 3 měsících, (aneb 1%ní změna EUR/CZK=+-12bps)

y = 11,797x - 36,533 R² = 0,6744

2,50 2,60 2,70 2,80 2,90 3,00 3,10

3,31 3,32 3,33 3,34 3,35

EUR/CZK, přirozený logaritmus

FRA 3X6

V poslední době se ukazuje, že sazby na peněžním trhu velmi úzce kopírují pohyb spotového kurzu. Podle jednoduché lineární regrese z posledních třech měsíců vyvolal 1%-tní pohyb měnového páru EUR/CZK pohyb peněžních sazeb (FRA 3X6) o zhruba 12 bps.

Oslabila-li by tedy koruna například dočasně až k 28,25 EUR/CZK implikovalo by to nárůst sazeb FRA 3X6 k úrovni 2,90% V této souvisloti dodejme, že nehledě na výkyvy kurzu EUR/CZK, my setrváváme u našeho původního odhadu, že ČNB zvedne repo sazbu na 2,75 % letos v dubnu.

Měny změna

EUR/CZK 28,05 -0,2%

EUR/PLN 3,880 -0,1%

EUR/HUF 254,4 0,0%

EUR/SKK 34,97 0,3%

EUR/USD 1,296 0,3%

USD/JPY 120,4 -0,5%

Dluhopisy změna

Česko 2Y 3,18 0,01 Eurozóna 2Y 3,96 0,01

USA 2Y 4,94 0,00

Česko 10Y 3,86 0,04 Eurozóna 10Y 4,03 0,00 USA 10Y 4,82 0,01

Akciové indexy změna

PX 1 659,8 1,2%

DAX 6 678,9 0,0%

S&P500 1 440,1 0,9%

Nikkei225 17 458 -0,3%

Komodity změna

Zlato 646,9 -0,2%

Ropa Brent 55,03 -0,5%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:00

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

25. ledna 2007 Denní finanční zpravodaj

M ^ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK27,95-28,15; EUR/USD 1,290-1,305; USD/CZK 21,40-21,80

TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK27,85-28,20; EUR/USD 1,290-1,315; USD/CZK 21,20-21,90

EUR/CZK

Česká koruna se včera v obchodním dni bez výraznějších impulsů pohybovala nad psychologickou hranicí 28,00 EUR/CZK.

Regionální nálada se během seance příliš nezlepšila – měnový pár se tak (neúspěšně) pokoušel testovat rezistence na 28,16 EUR/CZK.

CZK včera testovala 28,16 EUR/CZK

Dnešní den by měl být opět ve znamení regionální nálady. Zasedání ČNB podle nás nemá příliš velký potenciál trhy překvapit, a koruna tak bude více sledovat reakce globálních dluhopisových trhů a EUR/USD na klíčové zahraniční statistiky.

V nadcházejících seancích sice nevylučujeme další testování 28,16 EUR/CZK, v její proražení ale nevěříme a sázíme spíše na stagnaci měnového páru EUR/USD

Včera dolar v převážně technickém obchodování sklouzl zpět pod 1,300 EUR/USD. To byl v prvé řadě důsledek neochoty měnového páru postupovat za 1,305, na druhém místě mohly sehrát svoji roli také výrazné pohyby na USD/JPY a EUR/JPY.

Dnes by mohla určitou pozornost přitáhnout slušná německá podnikatelská nálada Ifo a relativně dobré výsledky prodeje stávajících domů v USA.

EUR/USD se ale nachází v poměrně úzkém pásmu (1,2865-13051), ze kterého mu pravděpodobně pomohou najít směr

až klíčové americké statistiky příštího týdne (HDP, ISM a payrolls).

EUR/SKK

Slovenská koruna v stredu oslabila nad hranicu EUR/SKK 35,0. Prvé oslabenie prišlo dopoludnia s následnou korekciou.

Popoludní sa však kurz opäť dostal nad hranicu EUR/SKK 35,0 kde aj zatváral. Po rokovaní vlády sa ku kurzu vyjadril aj guvernér NBS. Podľa neho by pohyby SKK mali byť v súlade s vývojom ekonomiky a vyjdril presvedčenie, že opatrenia NBS by mali zastaviť posilňovanie meny. Dnes sme bez čísiel.

Pozornosť sa preto sústredí na americké a európske dáta. Nad hranicou 35,0 už môže byť dosť záujemcov o nákup SKK.

EUR/PLN

Polský zlotý včera při absenci domácích událostí a malém zájmu ze zahraničí zaznamenal jen malé změny, mírně posílil až v pozdějším offshore obchodování a po ranních EUR/PLN 3,8825 končil den na 3,8800.

Bez významnějších událostí je i dnešní den. Trh bude spíše čekat na zasedání měnového výboru centrální banky příští středu, bude to první zasedání vedené novým šéfem. I když se změna sazeb neočekává, její prezident S.Skrzypek by mohl naznačit nový plán na přijetí společné měny. Dnes ale spolu s celým regiónem spíše stagnace.

EUR/HUF

Forint včera nesledoval jednoznačný trend a pod tlakem regionální nálady ráno testoval technickou bariéru 255,0 EUR/HUF. Tu se mu prorazit nepodařilo a seanci ukončil mírně silnější na 254,20 EUR/HUF.

Dnes je opět domácí ekonomický kalendář prázdný, a forint bude proto sledovat dění v regionu. Ani odtud nečekáme významnější impulsy, a forint by tak mohl spíše stagnovat okolo stávajících hodnot.

Technická analýza

podpora (1) rezistence (1) EUR/CZK 28,013 28,111 EUR/USD 1,2946 1,3014

podpora (2) rezistence (2) EUR/CZK 27,945 28,160 EUR/USD 1,2924 1,3053

Forw ardy EUR/CZK zm ěna

1M 28,04 0,7%

3M 27,99 0,7%

6M 27,90 0,7%

9M 27,81 0,7%

1 ROK 27,73 0,7%

Forw ardy USD/CZK zm ěna

1M 21,49 0,1%

3M 21,40 0,1%

6M 21,26 0,1%

9M 21,13 0,2%

1 ROK 21,01 0,1%

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

25. ledna 2007 Denní finanční zpravodaj

D ^LUHOPISY

OČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (04/07);ECB +25BPS (03/07); FED -25BPS (1Q/08)

Americké dluhopisy ve středu zaznamenaly jen malé změny, když výnosy na krátkém konci křivky při malých objemech obchodů ztratily jeden bod. Při absenci významnějších statistik byla nejzajímavější událostí další aukci, tentokrát byla nabízena dvouletá Treasury v objemu 20 mld.$. Aukce se tentokrát setkala s velkým zájmem, převis poptávky byl více než trojnásobný.

Dnešní kalendář obsahuje nové žádosti o podporu v nezaměstnanosti. Ty byly v poslední době málo sledované, nedávno však členka Fedu J.Yellenová zmínila jako problém možný nedostatek prac.sil, který zvýší tlak na mzdy a následně se projeví v inflaci. Stejně důležitý bude prodej existujících domů. Měl by mírně klesnout, ale předcházející dobré statistiky nevylučují překvapení. Významnějším údajem však bude prodej nových domů zveřejněný až zítra. V poslední aukci týdne bude rovněž nabídnuta pětiletá Treasury za 14 mld.$. Dnes by tak dluhopisy měly stagnovat, v delším horizontu ale přetrvává negativní nálada.

Evropské dluhopisy se ani včera nezbavily špatné nálady a ztrácely. Jejich pokles inicioval jak nečekaný pokles belgické podnikatelské nálady, tak vyšší růst francouzských spotřebitelských výdajů. K slabé náladě pak přispěla i nepříliš úspěšná aukce třicetiletého Bundu, u něhož převis poptávky byl jen 1,2 násobný. Výnosy tak nakonec vzrostly po celé délce křivka o dva body.

Dnes bude zveřejněno několik indexů důvěry, podle odhadů by měly stagnovat a na trh mít jen menší význam. O to zajímavější ale bude index německé podnikatelské nálady Ifo. Ten s mírným

zakolísáním v polovině loňského roku roste již rok a půl a také tentokrát by měl přidat. Je třeba ale připomenout, že i případný pokles může odrážet jen lednové zvýšení německého DPH. Dnes tedy čekáme spíše stagnaci s možnou mírnou korekcí včerejšího růstu.

České dluhopisy si připsaly další výrazné ztráty, když obchodování se neslo opět duchu sledování pohybů na české devizovém trhu. Skutečnost, že koruna měla v průběhu seance tendenci dále oslabit českým dluhopisům určitě neprospěla.

Významnou událostí dne byla pro trh aukce tříletého vládního dluhopisu. Před aukcí vládl na trhu mírný pesimismus avšak její výsledek lze nakonec hodnotit víceméně neutrálně.

Dnes se důležitých německých a amerických statistik trh musí koncentrovat na zasedání ČNB. Na programu jednání bankovní rady bude po třech měsících opět nová prognóza. Jak se velmi brzy ukázalo, říjnová prognóza byla značně nadhodnocená, a tak můžeme očekávat, že ta nová bude v krátkodobém výhledu výrazně optimističtější, v delších horizontu (1-1,5 roku) by příliš velké změny doznat nemusela. Podstatné je, že nová prognóza bude založena na starém koši pro výpočet inflace. ČNB totiž nový koš nemá a dostane jen až v únoru, takže jeho vliv bude hodnocen až za měsíc.

Pokud jde o vliv dnešního zasedání bankovní rady na trh – měl by být s ohledem na revizi inflačního výhledu z definice (mírně) pozitivní. Avšak trh je až příliš stresovaný korunou, takže uvidíme.

K OMODITY

Ropa včera nejprve oslabila po oznámení, že zásoby ropy a ropných produktů v USA v minulém týdnu vzrostly. Obavy z dalšího vývoje s blížícím se únorem a dalším snížení kvót ale převážily a ropa znovu vzrostla. Obavy z další eskalace cen vzrostly po oznámení, že USA zvýší na dvojnásobek objem strategických zásob

ropy a ropných produktů. Měsíční kontrakt Brent tak z úterních 54,85 přidal na 55,31$

a měsíční WTI vzrostl z 53,80 na 54,49$/b.

K ceně 12150$/t včera přidal tříměsíční kontrakt cínu dalších 100$ kvůli omezení exportu kovu z Indonésie.

Komodity zm ěna

Platina 1170,5 0,3%

Meď 5757,5 0,7%

Zinek 3720,0 0,7%

Benzín 501,0 1,9%

CZK FRA změna

1x4 2,68 -0,03

3x6 2,86 0,03

6x9 3,08 0,05

Euribor future (3M)

březen 07 3,93 0,00 červen 07 3,93 -0,17

US Fed fund future (30D) březen 07 5,25 0,00 červen 07 5,25 0,00

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

25. ledna 2007 Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank zm ěna IBOR 3M zm ěna FRA 3x6 zm ěna Měny versus CZK zm ěna

Česko 2,50 25 Česko 2,63 0,04 Česko 2,86 0,03 EUR/CZK 28,05 -0,2%

Maďarsko 8,00 25 Maďarsko 8,14 0,04 Maďarsko 8,24 -0,01 USD/CZK 22,26 0,0%

Polsko 4,00 -25 Polsko 4,20 0,01 Polsko 4,33 0,02 CZK/SKK 0,80 -0,5%

Slovensko 4,75 50 Slovensko 4,39 -0,02 Slovensko 4,22 0,05 PLN/CZK 7,23 -0,1%

Eurozóna 3,25 25 Eurozóna 3,76 0,00 Eurozóna 4,00 0,00 CZK/HUF 11,03 -0,2%

USA 5,25 25 USA 5,36 0,00 USA 5,37 0,00 GBP/CZK 42,51 -0,5%

UK 5,25 25 UK 5,58 -0,04 UK 5,77 -0,08 CHF/CZK 17,33 -0,4%

IRS 2 roky zm ěna IRS 10 let zm ěna Česko IRS zm ěna Forw ardy EUR/CZK zm ěna

Maďarsko 8,02 -0,08 Maďarsko 7,11 -0,06 2 roky 3,24 0,03 1M 28,02 -0,1%

Polsko 4,64 0,02 Polsko 5,06 0,02 3 roky 3,38 0,03 3M 27,97 -0,1%

Slovensko 4,24 0,01 Slovensko 4,29 0,02 4 roky 3,48 0,03 6M 27,88 -0,1%

Eurozóna 4,19 0,01 Eurozóna 4,27 0,03 5 let 3,57 0,04 9M 27,79 -0,1%

USA 5,29 0,00 USA 5,31 0,01 10 let 3,90 0,02 1 ROK 27,70 -0,1%

UK 5,79 -0,06 UK 5,31 0,01

Hodnoty z 8:00, změna oproti předchozímu dni, u sazeb centrálních bank poslední změna v bps

K

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD KONSENSUS PŘEDCHOZÍ ČR Zasedání bankovní rady ČNB, změna sazeb se neočekává

Německo 8:10 Index spotřebitelské důvěry 2/2007 *P 8,4 8,7

Francie 8:45 Index podnikatelské důvěry 1/2007 106,0 106,0

Německo 10:00 Index podnikatelského klima Ifo 1/2007 109,0 108,7

EMU 10:00 Běžný účet 11/2006 1,0 mld.€ 0,0 mld.€

Itálie 11:00 Maloobchodní tržby 11/2006 0,1% m/m

0,8% y/y -0,1% m/m 0,4% y/y USA 14:30 Nové žádosti o podporu

v nezaměstnanosti Do 13.1. 309 tis. 299 tis.

14:30 Pokračující žádosti o podporu

v nezaměstnanosti Do 6.1. 2480 tis. 2428 tis.

16:00 Prodej existujících domů 12/2006 6,25 mil. 6,28 mil.

*P – předběžný údaj, R – revidovaný údaj, F – konečný údaj

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a.s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a.s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveň Československá obchodní banka, a.s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a.s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět.

Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a.s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.