HYLTE SOPHANTERING AB

(1)

HYLTE SOPHANTERING AB

5 99999-9938

UC BASVÄRDERING

per 2017-03-01

senaste bokslut 2015-12-31

En produktion av UC Affärsfakta AB

(2)

(3)

Företagsvärdering Hylte Sophantering AB (599999-9938) 3

Beräknat aktievärde baserat på bokslut 2015-12-31

Totalt aktievärde

SEK 81 961 000

Värde per aktie

SEK 16 392,22

Analys av aktievärdet

Företagets aktievärde består enligt RIV-modellen av följande tre huvuddelar:

• företagets senast redovisade värde på (justerat) eget kapital,

• nuvärdesberäknade framtida överavkastningar ("residual income") för de kommande sju åren,

• det nuvärdesberäknade horisontvärdet.

Justerat eget kapital

Överavkastning

Horisontvärde

Redovisat eget kapital SEK 38 008 000

Överavkastningar SEK 34 165 000

Horisontvärde SEK 9 788 000

Aktievärde före utdelning SEK 81 961 000

Anteciperad aktieutdelning SEK 0

Totalt aktievärde SEK 81 961 000

Antal aktier 5 000

Värde per aktie SEK 16 392,22

(4)

Värdemultiplar

V/E 6,43

V/BV 2,16

V = Beräknat totalt aktievärde E = Företagets nettovinst BV = Redovisat eget kapital

Värderingsparametrar

Parameter År 1 År 7

Tillväxt redovisat eget kapital 6,35 % 2,00 %

Räntabilitet eget kapital 22,44 % 19,19 %

Kalkylränta 9,54 % 9,63 %

Företagets obeståndsrisk 0,10 %

Notera: Om färre än tre år av historisk bokslutsinformation finns att tillgå för ett företag används

jämförelsebranschens värden för tillväxt på redovisat eget kapital och räntabilitet på eget kapital för år 1.

Jämförelsebransch

38110 Insamling av icke-farligt avfall

Bolaget har till föremål för sin verksamhet var att bedriva insamling och behandling av avfall och därmed förenlig verksam het. Bolaget ska vidare bedriva utveckling och försäljning av miljöriktig återanvändning av restprodukter och därmed förenlig verksamhet inom återvinninsområdet.

Bolaget skall tillhandahålla kretsloppsanpassade återvinningslös ningar till hushåll, företag och offentlig förvaltning i Södertäl je kommun och region. Bolaget skall utveckla möjligheterna till att tillvarata resurser genom återanvändning och återvinning. Bolaget skall svara för

kommunens skyldighet enligt miljöbalken att insamla och behandla avfall.

Branschens kalkylränta 9,63 %

• Marknadsriskpremie 6,50 %

• Riskfri ränta 0,46 %

Uthållig räntabilitet eget kapital 11,64 %

Uthållig tillväxt redovisat (justerat) eget kapital 2,00 %

Branschens obeståndsrisk 0,30 %

(5)

Prognostiserad utveckling

Nettovinst

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Nettovinst 13 329 14 317 6 755 7 956 16 441 7 830 12 746 12 746 12 785 12 862 12 978 13 133 13 327 13 560

0 5 000 10 000 15 000 20 000

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

Justerat eget kapital

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Justerat eget kapital 38 643 38 410 34 927 38 863 51 053 52 718 53 607 56 808 59 754 62 444 64 879 67 059 68 983 70 651

0 20 000 40 000 60 000 80 000

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

(6)

Räntabilitet på justerat eget kapital och kalkylränta

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Räntabilitet just. ek. (%) 34,49 37,27 19,34 20,47 32,20 14,85 23,78 22,44 21,40 20,60 20,00 19,58 19,32 19,19

Kalkylränta (%) 9,54 9,56 9,57 9,59 9,60 9,62 9,63

0 100

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

Nuvärdesberäknad överavkastning (residual)

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

Nuvärdesber. överavkastn. 6 686 5 893 5 235 4 689 4 238 3 865 3 558

0 2 000 4 000 6 000 8 000

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

(7)

Nyckeltalsnivåer i förhållande till branschkollegor

Diagrammen nedan visar företagets styrkor och svagheter ur ett värderingsperspektiv jämfört med företag i samma bransch. Ju längre ut i hexagonen som företaget placerar sig, desto starkare är företaget jämfört med sina branschkollegor. Särskilt starka egenskaper

representeras av den nionde och tionde decilen (motsvarar de två yttersta trådarna) och särskilt svaga egenskaper representeras av den första och andra decilen (motsvarar de två innersta trådarna). Medianen för branschen sammanfaller med den femte tråden. Notera att ett företags framgång beror på en kombination av olika egenskaper, och att styrkor och svagheter är

relativa och inte nödvändigtvis relevanta för ett specifikt företag. Nedan analyseras aktievärdet i förhållande till olika redovisningsmått, tillväxten för olika redovisningsmått, företagets lönsamhet och kapitalstruktur, och avslutningsvis ges en bild av företagets verksamhet i förhållande till antalet anställda.

Aktievärde

Aktievärde / nettovinst

Aktievärde / omsättning

Aktievärde / totalt kapital Aktievärde / summa skulder

Aktievärde / justerat eget kapital

(8)

Tillväxttrend

Trend aktievärde

Trend nettovinst

Trend omsättning

Trend totalt kapital Trend summa skulder*

Trend justerat eget kapital

Lönsamhet

Avkastning på eget kapital

Avkastning på sysselsatt kapital

Avkastning på operativt kapital

Nettovinstmarginal Rörelsemarginal

Överavkastning / omsättning

(9)

Tillgångs- och kapitalstruktur

Soliditet

Utdelning / justerat eget kapital

Skuldsättningsgrad*

Rörelsekapital / omsättning Lämnad kredittid*

Investeringsnivå (CAPEX / omsättning)

Per anställd

Omsättning per anställd

Rörelseresultat per anställd

Personalkostnader / omsättning*

Genomsnittlig kostnad per anställd*

Justerat eget kapital per anställd Aktievärde per anställ

(10)

Företagsvärdering enligt RIV-modellen

Utifrån ett ägarperspektiv kan man se ett företags överavkastning (”residual income”) som den kapitalavkastning som uppstår efter alla kapitalkostnader har beaktats. I en vanlig resultaträkning visas bara företagets lånekostnader, dvs. låneräntan till externa långivare, däremot inte kapitalkostnaden för eget kapital (aktieägarnas avkastningskrav). I RIV-modellen justeras framtida nettovinster för aktieägarnas kapitalkostnader, för att därmed ge uttryck för det ekonomiska mervärde som företaget förväntas skapa efter samtliga investerare har fått ersättning för i bolaget satsat kapital.

(11)

Resultaträkningar (SEK 000)

2009-12 2010-12 2011-12 2012-12 2013-12 2014-12 2015-12 Nettoomsättning 168 143 184 930 190 811 187 043 185 802 193 895 182 728

Övriga rörelseintäkter 6 951 3 505 6 166 4 777 4 745 3 127 184

Övriga externa kostnader 97 674 107 008 114 966 105 746 94 822 115 064 89 174 Personalkostnader 39 689 38 619 45 643 48 016 48 625 47 468 52 654

Avskrivningar 14 921 15 630 16 095 20 128 19 845 19 048 19 359

Övriga rörelsekostnader 1 273 4 960 5 503 4 600 4 600 4 600 4 600

Rörelseresultat 21 537 22 218 14 770 13 330 22 655 10 842 17 125

Externa ränteintäkter 60 35 120 127 206 9 47

Summa finansiella intäkter 60 35 120 127 206 9 47

Räntekostnader till koncernföretag 3 064 2 366 4 951 1 593 1 340 511 468

Externa räntekostnader 7 15 362 631 73 9 4

Övriga finansiella kostnader 441 444 412 438 370 292 359

Summa finansiella kostnader 3 512 2 825 5 725 2 662 1 783 812 831 Resultat efter finansiellt netto 18 085 19 426 9 165 10 795 21 078 10 039 16 341 Resultat före bokslutsdisp. 18 085 19 426 9 165 10 795 21 078 10 039 16 341

Bokslutsdispositioner 1 974 -18 859 0 0 0 -1 525 3 586

Koncernbidrag 0 0 0 0 0 -8 575 -19 826

Resultat före skatt 20 059 567 9 165 10 795 21 078 -61 101

Skatt 5 279 153 -2 158 2 508 4 637 66 101

Årets resultat 14 780 414 11 323 8 287 16 441 -127 0

Balansräkningar (SEK 000)

2009-12 2010-12 2011-12 2012-12 2013-12 2014-12 2015-12

Balanserade utgifter för FoU-arbeten 0 0 0 0 138 3 772 3 015

Summa immateriella tillgångar 0 0 0 0 138 3 772 3 015

Byggnader och mark 116 451 81 586 80 847 102 051 101 071 105 706 104 142

Inventarier 39 945 80 145 83 058 87 896 79 820 65 669 58 475

Övriga materiella tillgångar, ej avskrivningsbara

823 2 065 21 556 1 041 3 575 3 331 248

Summa materiella tillgångar 157 219 163 796 185 461 190 988 184 466 174 706 162 865 Andel i koncern-och intressebolag 10 000 10 000 10 000 10 000 0 0 0

Övriga finansiella tillgångar 802 802 802 802 802 802 802

Summa finansiella tillgångar 10 802 10 802 10 802 10 802 802 802 802 Summa anläggningstillgångar 168 021 174 598 196 263 201 790 185 406 179 280 166 682

Övrigt varulager 1 097 5 075 5 501 5 682 8 485 20 642 22 481

Summa varulager 1 097 5 075 5 501 5 682 8 485 20 642 22 481

Kundfordringar 13 547 22 645 22 003 19 012 17 565 19 585 24 603

Fordringar hos koncern- och intressebolag

3 646 8 878 10 702 2 260 2 925 2 534 9 900 Övriga kortfristiga fordringar 7 262 2 331 4 536 1 434 2 346 2 835 3 428 Summa kortfristiga fordringar 24 455 33 854 37 241 22 706 22 836 24 954 37 931

Summa kassa och bank 4 3 4 1 4 1 41

Summa omsättningstillgångar 25 556 38 932 42 746 28 389 31 325 45 597 60 453 Summa tillgångar 193 577 213 530 239 009 230 179 216 731 224 877 227 135

Aktiekapital 5 000 5 000 5 000 5 000 5 000 5 000 5 000

Övrigt bundet eget kapital 1 000 1 000 1 000 1 000 1 000 1 000 1 000

Koncernbidrag -14 780 -414 6 085 -8 287 -16 441 0 0

Balanserat resultat 0 0 -17 408 0 0 127 0

Årets resultat 14 780 414 11 323 8 287 16 441 -127 0

Summa eget kapital 6 000 6 000 6 000 6 000 6 000 6 000 6 000

Summa obeskattade reserver 24 238 43 097 43 097 43 097 43 097 44 622 41 036 Summa avsättningar 65 085 69 685 74 285 78 885 83 485 88 151 92 853

Utnyttjad checkräkningskredit 2 483 6 082 30 462 0 0 0 0

Långfr skulder till koncern- och

intresseföretag 55 000 55 000 40 000 58 663 23 508 11 418 9 116

Summa långfristiga skulder 55 000 55 000 40 000 58 663 23 508 11 418 9 116

Kortfr skulder till kreditinstitut 2 483 6 082 30 462 0 0 0 0

Leverantörskulder 10 888 11 826 22 914 10 447 12 217 10 760 9 727 Kortfr skulder till koncern- och

intresseföretag 21 967 1 281 629 14 665 21 894 10 144 21 576

Övriga kortfristiga skulder 7 916 20 559 21 622 18 422 26 530 53 782 46 827 Summa kortfristiga skulder 43 254 39 748 75 627 43 534 60 641 74 686 78 130 Summa eget kapital och skulder 193 577 213 530 239 009 230 179 216 731 224 877 227 135

(12)

Noter (SEK 000)

2009-12 2010-12 2011-12 2012-12 2013-12 2014-12 2015-12

Anställda 73 67 78 80 83 78 80

Löner till styrelse / VD 1 226 1 280 1 283 1 336 1 865 1 744 1 436 Löner till övriga 26 131 25 153 30 375 32 221 32 419 31 980 35 208

Summa löner 27 357 26 433 31 658 33 557 34 284 33 724 36 644

Summa löner och ersättningar 27 357 26 433 31 658 33 557 34 284 33 724 36 644 Sociala kostnader 11 551 11 091 12 830 13 337 13 454 13 267 15 241 S:a avskrivningar 14 921 15 630 16 095 20 128 19 845 19 048 19 359 Beviljad checkräkning 5 000 10 000 30 000 35 000 70 000 60 000 50 000

Varav utnyttjad checkräkning 2 483 6 082 30 462 0 0 0 0

Övriga säkerheter 802 802 802 802 802 802 802

Summa ställda säkerheter 802 802 802 802 802 802 802

Nyckeltal

Lönsamhet

2009-12 2010-12 2011-12 2012-12 2013-12 2014-12 2015-12

EBITDA-marginal (%) 21,68 20,47 16,18 17,89 22,87 15,42 19,97

Rörelsemarginal (%) 12,81 12,01 7,74 7,13 12,19 5,59 9,37

Nettomarginal (%) 10,76 10,50 4,80 5,77 11,34 5,18 8,94

Avkastning på eget kapital (%) 72,61 49,04 23,13 27,25 53,21 24,60 42,99 Avkastning på totalt kapital (%) 11,16 10,42 6,23 5,85 10,55 4,83 7,56 Avkastning på sysselsatt kapital (%) 26,21 22,10 13,53 13,69 36,22 20,78 36,44

Kassaflöde / omsättning (%) -0,75 14,32 -6,65 20,76 8,60 9,97

Kapitalomsättning

2009-12 2010-12 2011-12 2012-12 2013-12 2014-12 2015-12 Kapitalets omsättningshastighet 0,87 0,87 0,80 0,81 0,86 0,86 0,80

Räntetäckningsgrad 6,15 7,88 2,60 5,06 12,82 13,36 20,66

Erhållen kredittid (dagar) 29,41 44,69 42,09 37,10 34,51 36,87 49,14 Lämnad kredittid (dagar) 23,64 23,34 43,83 20,39 24,00 20,26 19,43

Finansiell struktur

2009-12 2010-12 2011-12 2012-12 2013-12 2014-12 2015-12

Balanslikviditet (%) 59,08 97,95 56,52 65,21 51,66 61,05 77,37

Kassalikviditet (%) 56,55 85,18 49,25 52,16 37,66 33,41 48,60

Substanslikviditet (%) 10,91 10,91 15,00 10,23 25,52 52,55 65,82

Soliditet (%) 12,87 18,55 16,57 17,21 18,28 18,15 16,73

Skuldsättningsgrad 4,16 2,63 3,16 2,82 2,36 2,35 2,53

Per anställd

2009-12 2010-12 2011-12 2012-12 2013-12 2014-12 2015-12

Resultat per anställd 248 290 118 135 254 129 204

Rörelseintäkter per anställd 2 303 2 760 2 446 2 338 2 239 2 486 2 284 Arbetskraftskost. / Rörelseintäkter

(%)

23,60 20,88 23,92 25,67 26,17 24,48 28,82

Genomsnittlig kostnad per anställd 544 576 585 600 586 609 658

Eget kapital per anställd 82 90 77 75 72 77 75

Rörelsekapital per anställd 1 129 1 503 1 411 1 228 761 670 589

Totalt kapital per anställd 2 652 3 187 3 064 2 877 2 611 2 883 2 839

(13)

Förklaring nyckeltal

EBITDA-marginal

100 x Rörelseresultat före avskrivningar / Nettoomsättning

Nyckeltalet är ett lönsamhetsmått vilket visar avkastningen före avskrivningar och hänsyn tagits till finansiella intäkter och kostnader. Måttet visar hur stor täckningsgrad företaget har på varje försäljningskrona som ska täcka avskrivningar, finansiella kostnader och vinst. Måttet visar hur rationellt företagets löpande produktion fungerar.

Rörelsemarginal

100 x Rörelseresultat efter avskrivningar / Summa rörelseintäkter

Nyckeltalet är ett lönsamhetsmått vilket visar avkastningen innan hänsyn tagits till finansiella intäkter och kostnader.

Nettomarginal

100 x Resultat efter finansnetto / Summa rörelseintäkter

Nyckeltalet visar hur stor del av varje intäktskrona som årets verksamhet ger i vinst före skatt sedan alla normala kostnader täckts. Nyckeltalet visar inte hur stor den totala lönsamheten är eftersom vi inte vet hur mycket kapital som rörelsen binder.

Avkastning eget kapital

100 x (Resultat efter finansnetto / (0.78 x obeskattade reserver + Summa eget kapital)

Detta mått kallas ibland privatekonomisk räntabilitet. Avkastningen på eget kapital bör vid en generalisering alltid vara lika stor som eller större än bankinlåningsräntan plus en riskpremie.

Annars kan det vara ett ekonomiskt bättre alternativ för ägarna att likvidera företaget och sätta Avkastning på totalt kapital

100 x ( Rörelseresultat + Finansiella intäkter) / Balansomslutning

Denna relation uttrycker den förräntning det totala kapitalet ger. Det resultatmått som används är ej påverkat av någon ersättning till den som ställt ifrågavarande kapital till förfogande.

Resultatmåttet utgör ett överskott ur vilket ersättning till finansieringskällorna ska utgå.

Avkastning på sysselsatt kapital

100 x ( Rörelseresultat + Finansiella intäkter) / (Balansomslutning – Icke räntebärande skulder)

Denna relation uttrycker ett mått på avkastningen i företaget, direkt relaterad till kostnaderna för extern finansiering och för anskaffande av eget kapital. Nyckeltalet kan också användas för att göra investeringsbedömningar eller mäta olika enheter i lite större företag.

Kassaflöde / Omsättning

100 x Kassaflöde efter investeringar och rörelsekapitalförändring / Nettoomsättning

Nyckeltalet visar kassaflödet från den löpande verksamheten i relation till nettoomsättningen efter det att rörelsekapitalet har förändrats och eventuellt genomförda investeringar och försäljning av anläggningstillgångar genomförts.

Kapitalets omsättningshastighet

Nettoomsättning / Summa tillgångar (balansomslutning)

Talet visar hur stor försäljning du har i förhållande till skulder och eget kapital, dvs. hur effektivt det totala kapital som bolaget förvaltar utnyttjas.

(14)

Räntetäckningsgrad

Rörelseresultat + finansiella intäkter / Finansiella kostnader

Måttet visar företagets förmåga att betala finansieringskostnaderna. I analyssammanhang brukar värden under 2 och med fallande tendens betraktas som risksignaler och indikera behov av korrigerande åtgärder. Är kvoten mindre än 1 täcker inte resultatet ens räntebetalningarna.

Erhållen kredittid

365 x Leverantörsskulder / (Summa rörelsekostnader – personalkostnader)

Nyckeltalet visar på hur många dagar företaget i genomsnitt betalar sina leverantörskrediter.

Systernyckeltalet lämnad kredittid visar på hur många dagar företaget i genomsnitt får betalt.

Skillnaden mellan de två nyckeltalen kan ge en fingervisning om företagets Credit Management- policy.

Lämnad kredittid

365 x Kundfordringar / Nettoomsättning

Kapitalbindningen i kundfordringar kostar pengar i form av räntor. Det är därför viktigt att följa trenden i detta nyckeltal och se hur detta utvecklas jämfört med likvärdiga företag i samma bransch.

Balanslikviditet

100 x (Summa omsättningstillgångar) / Summa kortfristiga skulder

Nyckeltalet är ett likviditetsmått. Talet bör jämföras med branschjämförelsetal. För att företaget ska anses ha en god balanslikviditet enligt praxis ska den uppgå till 200% med en spridning på +/- 50%, beroende på bransch. Ökande värde kan bero på att företaget inte får avsättning för sina produkter.

Kassalikviditet

100 x (Summa omsättningstillgångar – Varulager) / Summa kortfristiga skulder

Nyckeltalet uttrycker betalningsförmågan på kort sikt. Talet bör jämföras med SCB:s branschjämförelsetal. För att företaget ska anses ha en god kassalikviditet ska de likvida omsättningstillgångarna vara större än de korta skulderna.

Substanslikviditet

100 x Summa justerat eget kapital / Summa långfristiga skulder

Nyckeltalet uttrycker förhållandet mellan aktieägarnas bidrag till företagets kapitalisering och externa långfristiga räntebärande skulder. Nyckeltalet påminner om den inverterade skuldsättningsgraden. Några meningsfulla riktvärden är svåra att ange, utan en relevant jämförelse måste ske med branschjämförelsetal.

Soliditet

100 x (0,78 x obeskattade reserver + Summa eget kapital) / Balansomslutning

Måttet anger andelen kapital i förhållande till det totala kapitalet. Detta mått säger hur mycket av företagets tillgångar som finansierats med eget kapital.

Skuldsättningsgrad

(15)

Företagsvärdering Hylte Sophantering AB (5999999-9938) 15 Rörelseresultat / anställd

Rörelseresultat (efter avskrivningar) / Antal anställda

Denna relation visar varje anställds bidrag för att täcka främst kostnaderna för finansiering samt ge en tillfredställande vinst med hänsyn till kapitalbehov och riskexponering.

Nettoomsättning / anställd Nettoomsättning / Antal anställda

Denna relation är ett mått på hur effektivt ett företag som beskrivs i siffror är. Noteras kan att om priserna stiger ökar omsättningen per anställd utan att produktionsvolymen ökar. En ökad omsättning per anställd betyder oftast bättre lönsamhet om löneläget är relativt fast.

Arbetskraftskostnader / omsättning 100 x Personalkostnader / Nettoomsättning

Nyckeltalet ger en bild av hur löneintensivt företaget är och ska jämföras med likvärdiga företag i samma bransch.

Arbetskraftskostnader per anställd Personalkostnader / Antal anställda

Ett uttryck främst för bolagets lönenivå. Talet ger en bild av hur löneintensivt företaget är och ska jämföras med likvärdiga företag i samma bransch.

Eget kapital / anställd

Summa eget kapital + 0,78 x obeskattade reserver / Antal anställda

Denna relation är ett mått på aktieägarna bidragit till kapitaliseringen av företaget fördelat per anställd.

Rörelsekapital / anställd

100 x (Summa omsättningstillgångar – Summa kortfristiga skulder) / Antal anställda

Rörelsekapitalet är alla tillgångar som inte är avsedda att stadigvarande innehas, minskade med de skulder som ska betalas inom ett år. Talet kan användas för att bedöma rörelsekapitalbehovet vid en planerad expansion.

Summa tillgångar (balansomslutning) / anställd Summa tillgångar / Antal anställda

Denna relation är ett mått på hur mycket tillgångar per anställd som bundits upp i företaget.

Några meningsfulla riktvärden är svåra att ange, utan en relevant jämförelse måste ske med branschjämförelsetal.

(16)

(17)

UC:s ansvar

Det finns inget absolut "sant" värde på ett bolag utan värdet baseras på de ingångsvärden som man utgått ifrån i värderingsmodellen. Detta innebär att om företagets bild av framtida utveckling skiljer sig från de antaganden som ligger till grund för UC:s prognostiserade värden kommer det indikativa aktievärdet inte att överensstämma med företagets bild av värdet på bolaget. UC kan därför inte garantera att det bolagsvärde som presenteras överensstämmer med det värde som blir det slutgiltiga vid till exempel en försäljning. Informationen har sammanställts från källor som har bedömts tillförlitliga. Vi kan dock varken garantera källornas tillförlitlighet eller informationens fullständighet. Offentliga bokslut registrerade hos Bolagsverket har använts i värderingen och UC har inte gjort några omräkningar av det redovisade materialet. Därmed är värderingen betingad den information som finns officiellt tillgänglig. Detta innebär att poster som kan uppvisa extraordinära summor men som inte är klassade som sådana poster inkluderas i den historiska beräkningen av avkastnings- och tillväxtnivå, exempelvis kan detta röra poster som övriga rörelseintäkter samt resultat från koncern- och intresseföretag. Värt att notera är även att till exempel fåmansföretag och partnerbolag ofta väljer att inte ta ut lönekostnader utan istället väljer att tillgodogöra sig lön i form av utdelning. Detta påverkar nettovinsten och i sin tur även avkastningen på eget kapital vilket gör att det indikativa värdet på bolaget kan skilja sig från företagets bild av aktievärdet.

UC påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det må vara, som grundar sig på användandet av värderingen.

(18)