NASDAQ OMX MidCap
NYCKELDATA* KURSUTVECKLING
1 676,8 1 mån (%) 17,5
Nettoskuld (MSEK) 862,1 3 mån (%) 40,9
Enterprise Value (MSEK) 2 538,9 12 mån (%) 35,8
Soliditet (%) 27,4 YTD (%) 39,4
Antal aktier f. utsp. (m) 64,0 52-V Högst 26,4 Antal aktier e. utsp. (m) 64,0 52-V Lägst 15,3
Free Float (%) 33,7 Kortnamn SWOL B
*Per utgången av Q2
2014A 2015A 2016E 2017E
Omsättning (MSEK) 1 383 1 540 2 285 2 867
EBITDA (MSEK) 89 112 209 257
EBIT (MSEK) 62 81 169 218
EBT (MSEK) 61 80 155 197
EPS (just. SEK) 0,78 1,06 1,60 2,01
DPS (SEK) 0,30 0,45 0,65 0,80
Omsättningstillväxt (%) 0,3 11,3 48,4 25,5
EPS tillväxt (%) 156,2 37,0 50,6 25,7
EBIT-marginal (%) 4,5 5,3 7,4 7,6
2014A 2015A 2016E 2017E
P/E (x) 27,2 29,1 17,4 13,0
P/BV (x) 2,0 2,3 2,2 2,0
EV/Omsättning (x) 0,8 0,8 1,1 0,9
EV/EBITDA (x) 12,6 11,5 12,1 9,9
EV/EBIT (x) 18,2 15,8 15,0 11,7
Direktavkastning (%) 1,9 1,7 2,5 3,1
KURSUTVECKLING
HUVUDÄGARE KAPITAL
Nordstjernan 29,9% 29,7%
Zelda AB 21,5% 29,7%
Nordea Fonder 10,9% 9,1%
Kåpan Pensioner 4,0% 3,3%
LEDNING FINANSIELL KALENDER
Ordf. Peter Hofvenstam 3Q-rapport
VD Clein Ullenvik 4Q-rapport
CFO Casper Tamm
Analytiker: August Moberg
• Stark tillväxt i Q2
• Positiv marginalutveckling
• Företrädesemission planeras under H2
Konsumentvaror och -tjänster
Marknadsvärde (MSEK)
2017-02-16 2016-10-31 RÖSTER Källor: Infront, Bolagsrapporter, Remium Nordic, Holdings
Swedol erbjuder i sina egna butiker, genom återförsäljare, på postorder och via e-handel kvalitetsvaror till konkurrenskraftiga priser inom el/elektronik, verktyg, yrkeskläder/skyddsutrustning, fordonstillbehör och förbrukningsvaror.
BOLAGSBESKRIVNING
Stark tillväxt i Q2. Den sedan tidigare kända försäljningen om 523 MSEK (393) i Q2 motsvarade en tillväxt om 33%
Y/Y. Justerat för bidraget från Grolls (som konsoliderades den 8 juni) steg försäljningen med 16% Y/Y. För jämförbara enheter uppgick tillväxten till imponerande 13% vilket enligt bolaget drevs av en god underliggande marknad, där efterfrågan inom Bygg och anläggning samt Personligt skydd lyftes fram som positiva faktorer, i kombination med framgångsrika satsningar inom försäljning. I rapporten belyste ledningen även att man ser goda förutsättningar för fortsatt organisk tillväxt framöver.
Positiv marginalutveckling. Rörelseresultatet om 35,7 MSEK (21,6) var i linje med vår prognos om 36,0 MSEK.
Justerat för förvärvsrelaterade kostnader om 7,0 MSEK var rörelseresultatet dock omkring 20% bättre än väntat.
Exkluderas Grolls ur siffrorna uppgick den justerade EBIT- marginalen till 8,3% - att jämföra med 5,5% i Q2 2015. Den starka marginalutvecklingen torde vara driven av en god operationell hävstång från den starka organiska tillväxten samt att strukturåtgärder gett resultat i form av en lägre rörelseförlust i Norge (3,2 MSEK i Q2, ned från 7,7 MSEK under motsvarande period 2015).
Företrädesemission planeras under H2. Den planerade företrädesemissionen om drygt 300 MSEK väntas fortsatt genomföras under Q3 i år. Bolagets två huvudägare, Nordstjernan och Zelda, avser enligt Swedol att teckna för sina pro rata-andelar (strax över 50% av kapitalet) samt garantera den återstående delen av emissionen. Swedol avser att hålla en extra bolagsstämma den 8 augusti för att besluta om företrädesemissionen. Våra estimat reflekterar att företrädesemissionen genomförs på nuvarande kurs under Q3. I övrigt har vi endast gjort marginella estimatrevideringar där vi fortsatt räknar med en stabil organisk tillväxt drivet av starka underliggande marknader och en attraktiv exponering mot segmentet Personligt skydd. Vidare poängterade ledningen i rapporten att bolaget fortsatt ser över möjligheter till kompletterande förvärv.
15,0 17,0 19,0 21,0 23,0 25,0
2015-07-28 2015-10-20 2016-01-19 2016-04-14 2016-07-12
SWOL B OMXSPI (ombaserad)
1Q15A 2Q15A 3Q15A 4Q15A 1Q16A 2Q16A 3Q16E 4Q16E 2013A 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E
Omsättning 336 393 350 461 365 523 612 785 1 380 1 383 1 540 2 285 2 867 3 018
KSV -205 -243 -215 -290 -226 -322 -359 -467 -882 -860 -958 -1 374 -1 690 -1 781
Bruttoresultat 131 150 135 170 139 202 253 318 498 524 582 911 1 177 1 238
Rörelsekostnader -116 -126 -107 -128 -122 -148 -196 -235 -440 -436 -479 -701 -920 -959
Övriga intäkter/kostnader -4 6 1 1 1 -2 0 0 2 1 9 -1 0 0
EBITDA 11 29 30 44 18 52 57 82 60 89 112 209 257 279
Avskrivningar -7 -8 -8 -9 -9 -10 -11 -11 -28 -27 -31 -40 -39 -39
EBIT 4 22 21 35 9 43 46 72 32 62 81 169 218 240
Finansnetto 0 0 0 0 0 -2 -7 -6 -6 -1 -1 -15 -20 -19
EBT 4 21 21 35 9 41 39 65 26 61 80 155 197 221
EO 0 0 0 -27 0 -7 0 0 0 -12 -27 -7 0 0
Skatt -1 -5 -5 -2 -2 -8 -9 -15 -6 -11 -12 -34 -45 -51
Nettoresultat 3 18 16 6 7 26 30 50 19 37 41 114 152 171
EPS f. utsp. (SEK) 0,05 0,28 0,25 0,09 0,11 0,41 0,40 0,67 0,30 0,58 0,65 1,51 2,01 2,26
EPS e. utsp. (SEK) 0,05 0,28 0,25 0,09 0,11 0,41 0,40 0,67 0,30 0,58 0,65 1,51 2,01 2,26
Omsättningstillväxt Q/Q -16% 17% -11% 32% -21% 43% 17% 28% N/A N/A N/A N/A N/A N/A
Omsättningstillväxt Y/Y 6% 13% 9% 16% 9% 33% 75% 71% 1% 0% 11% 48% 25% 5%
Bruttomarginal 39,0% 38,1% 38,7% 37,0% 38,1% 38,5% 41,3% 40,5% 36,1% 37,9% 37,8% 39,9% 41,0% 41,0%
Just. EBITDA marginal 3,4% 7,5% 8,4% 9,4% 4,9% 10,0% 9,3% 10,5% 4,3% 6,4% 7,3% 9,2% 9,0% 9,2%
Just. EBIT marginal 1,2% 5,5% 6,0% 7,6% 2,5% 8,2% 7,5% 9,1% 2,3% 4,5% 5,3% 7,4% 7,6% 8,0%
Just. EBT marginal 1,1% 5,4% 5,9% 7,5% 2,5% 7,8% 6,4% 8,3% 1,9% 4,4% 5,2% 6,8% 6,9% 7,3%
MSEK 2013A 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E SEK 2013A 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E
Kassaflöde från rörelsen 44 81 66 150 191 209 EPS 0,30 0,58 0,65 1,51 2,01 2,26
Förändring rörelsekapital 16 -3 12 -10 -1 -1 Just. EPS 0,30 0,78 1,06 1,60 2,01 2,26
Kassaflöde löpande verksamheten 60 78 78 140 190 208 BVPS 7,44 7,86 8,01 12,01 13,37 14,83
Kassaflöde investeringar -19 -19 -34 -361 -32 -34 CEPS 0,93 1,21 1,22 1,86 2,52 2,76
Fritt kassaflöde 41 59 44 -221 158 174 DPS 0,20 0,30 0,45 0,65 0,80 0,90
Kassaflöde fin. verksamheten -42 -61 -43 655 -49 -60 ROE 4% 8% 8% 13% 15% 15%
Nettokassaflöde -2 -2 1 434 109 114 Just. ROE 4% 10% 13% 13% 15% 15%
Soliditet 57% 60% 61% 39% 41% 43%
AKTIESTRUKTUR 2013A 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E
19 26 29 635 633 632 Antal A-aktier (m) 6,4
5 3 3 438 547 661 Antal B-aktier (m) 57,6
829 833 842 2 344 2 481 2 602 Totalt antal aktier (m) 64,0 +46(0) 8 712 00 00
476 503 513 906 1 009 1 119 www.swedol.se
149 103 82 490 381 267
280 320 278 487 487 489
MSEK Est Utfall Förr Nu Förr Nu
523 523 2 303 2 285 2 886 2 867
EBIT 36,0 42,7 169 169 214 218
0,42 0,41 1,55 1,60 1,94 2,01
*försäljning känd innan rapport
2Q16A*
ESTIMATUTFALL*
EPS (SEK)
2%
4%
19%
-2%
-1%
0%
3%
MSEK
Immateriella tillgångar Vindkraftsvägen 2
135 70 Tyresö Likvida medel
Totala tillgångar RESULTATRÄKNING MSEK
BALANSRÄKNING BOLAGSKONTAKT
KASSAFLÖDE DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL
Eget kapital Nettoskuld Rörelsekapital (Netto)
Källor: Bolagsrapporter, Remium Nordic
Omsättning
Förändring Förändring
Skillnad
2016E 2017E
0% -1%
TILLVÄXT & BALANSRÄKNING
OMSÄTTNINGSTILLVÄXT, Y/Y NETTOSKULD & NETTOSKULD/EBITDA
MARGINALUTVECKLING, RULLANDE 12m
BRUTTOMARGINAL (R12m) EBITMARGINAL (R12m)
0 50 100 150 200 250
0 500 1000 1500 2000 2500 3000
2008A 2009A 2010A 2011A 2012A 2013A 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E
Omsättning EBIT
34%
35%
36%
37%
38%
39%
40%
41%
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3E Q4E
2012 2013 2014 2015 2016
Bruttomarginal -20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3E Q4E
2013 2014 2015 2016
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
0 100 200 300 400 500 600 700 800
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3E Q4E
2013 2014 2015 2016
Omsättning EBIT-marginal
-1,0X -0,5X 0,0X 0,5X 1,0X 1,5X 2,0X 2,5X 3,0X
-100 0 100 200 300 400 500 600
2009A 2010A 2011A 2012A 2013A 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E
Nettoskuld Nettoskuld/EBITDA
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3E Q4E
2012 2013 2014 2015 2016
EBIT-marginal
NETTOOMSÄTTNING PER FÖRSÄLJNINGSOMRÅDE* ANTAL BUTIKER PER GEOGRAFISK MARKNAD*
BOLAGSBESKRIVNING
Swedols verksamhet bygger på ett butikskoncept där man tillhandahåller ett brett järnhandelsutbud till framförallt professionella kunder. Bolaget säljer produkter från såväl välkända leverantörer som under eget varumärke. Butikerna står för den största delen av omsättningen men även postorder och en webbshop finns. Den primära målgruppen är små och medelstora företag inom bygg-, entreprenad-, åkeri-, skogs- och industrisektorn. Även privatkunder som efterfrågar proffskvalitet är tilltänkta kunder. Den största delen av bolagets försäljning sker genom butiker men man erbjuder även sina varor via postorder och en egen webbshop. Dessutom har man ett par återförsäljare som säljer Swedols egna varumärken. Under 2016 förvärvades samtliga aktier i Björnkläder Intressenter AB ("Grolls"). Grolls är i Norden ledande inom områdena Personligt skydd och Arbetskläder.
MARKNADS- & BOLAGSPECIFIKT
* Per Q2 2016 (Grolls konsoliderades från och med 8 juni 2016) Sverige Norge Grolls
76 17
4 1
Sverige
Norge
Finland
Estland
DISCLAIMER - VIKTIG INFORMATION
Ansvarig utgivare: Claes Vikbladh, Remium Nordic AB (Remium)Analys utarbetad av: August Moberg, analytiker, Remium.
DISCLAIMER Innehåll och källor
Detta dokument är framställt av Remium för allmän spridning. Innehållet har grundats på omdömen, rekommendationer och uppskattningar från Remiums analytiker, allmänt tillgänglig och offentlig information vilken bedömts som tillförlitlig eller andra namngivna källor. Omdömen, rekommendationer och uppskattningar avseende värdering av finansiella instrument eller företag som nämns i denna analys baseras på en eller flera värderingsmetoder, t.ex. kassaflödesanalys, analys av nyckeltal eller tekniska analyser av kursrörelser. Antaganden som ligger till grund för prognoser, riktkurser och uppskattningar som citerats eller återgivits återfinns i analysmaterialet från de namngivna källorna. Remium kan inte garantera den externa informationens riktighet eller fullständighet. Innehållet i dokumentet grundas på information som är aktuell vid tidpunkten för offentliggörandet av detta dokument. Förhållanden som lagts till grund för detta dokument kan påverkas av efterföljande händelser, som av naturliga skäl inte kan beaktas i detta dokument, och omdömen, rekommendationer och uppskattningar kan ändras utan förvarning. För förklaring av innebörden i rekommendationerna [”köp”,
”sälj” och ”behåll”] se www.introduce.se/analys/.
Dokumentet har inte granskats av något företag som nämns i denna analys före publicering. Om inget annat framgår av dokumentet har Remium inte ingått avtal att ta fram rekommendationerna i detta dokument med något företag som omnämns.
Remiums investeringsrekommendationer bygger på analytikerns uppfattning om vad aktien borde vara värderad vid tidpunkten för rekommendationens färdigställande.
Remiums analytiker uppdaterar i normalfallet enbart en investeringsrekommendation om något väsentligt inträffat som påverkar aktiens värde enligt analytikerns bedömning.
Risker
Informationen i detta dokument ska inte uppfattas som en uppmaning eller rekommendation att ingå transaktioner. Informationen tar inte hänsyn till den enskilda mottagarens kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller placeringsmål. Informationen är därmed ingen personlig rekommendation eller ett individuellt anpassat investeringsråd. Informationen ska inte heller betraktas som råd om skattekonsekvenser av placeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Remium frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta dokument. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk.
Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt värdelös. Prognoser om framtida utveckling baseras på antaganden och det finns ingen garanti för att prognosen slår in. Vidare är historisk utveckling ingen garanti för framtida avkastning.
Intressekonflikter
Remium har utarbetat etiska riktlinjer och interna regler (policies och instruktioner) för att identifiera, övervaka och hantera intressekonflikter. Dessa syftar till att förebygga, förhindra eller i förekommande fall hantera intressekonflikter mellan analysavdelningen och övriga avdelningar inom företaget och bygger på restriktioner (chinese walls) i kommunikationen mellan olika avdelningar.
Remium har vidare utarbetat interna regler för när handel får ske i ett finansiellt instrument som är föremål för investeringsanalys. För mer information om Remiums åtgärder för att förebygga, undvika eller hantera intressekonflikter se www.introduce.se/Remium.
Remium är marknadsledande på flera företagstjänster kring börsens mindre och medelstora bolag, inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser, och kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, de bolag som följs med bland annat analysprodukterna Remium Review och Remium Insight.
Läsaren av detta dokument kan anta att Remium har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella företagstjänster från mindre och medelstora bolag i analysen, vilket kan medföra att intressekonflikter kan uppstå mellan Remium och kunderna som tar del av och agerar på analysen. Ersättningen är på förhand avtalad och är inte beroende av innehållet i analysen.
Remium tillhandahåller följande företagstjänster till Swedol: Introduce och likviditetsgaranti. Remiums corporate finance-avdelning har under de senaste 12 månaderna inte utfört tjänster i samband med offentliga erbjudanden (listningar, noteringar och emissioner) för Bolagen i texten. Bolag i Remiumgruppen, deras kunder, ledning eller anställda äger normalt sett eller har positioner i värdepapper som nämns i detta dokument. Analytikern som har utarbetat denna analys, eller dennes närstående, har inget väsentligt ekonomiskt intresse i de finansiella instrument som rekommendationerna i dokumentet avser och äger inte eller har inte positioner i dessa finansiella instrument. Remiums analytiker erhåller inte någon ersättning som är direkt knuten till något av Remiums corporate finance-uppdrag eller något av Remiums uppdrag inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser.
Under de senaste tolv månaderna har rekommendationerna från analysavdelningen utfallit (uppdateras varje kvartal):
Köp: 79%
Behåll: 16%
Sälj: 5%
Under de senaste tolv månaderna har rekommendationerna från analysavdelningen, avseende de bolag där Remium tillhandahåller eller under de senaste 12 månaderna har tillhandahållit likviditetsgaranti och/eller Corportate Finance-uppdrag, utfallit (uppdateras varje kvartal):
Köp: 12%
Behåll: 7%
Sälj: 0%
Ingen rekommendation: 81%
Spridning av detta dokument
Dokumentet riktar sig inte till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där spridning, offentliggörande, publicering och deltagande förutsätter ytterligare prospekt, registrering eller andra åtgärder än de som följer av svenska lagar och regler, däribland USA, Kanada, Australien, Hong Kong, Sydafrika, Nya Zeeland och Japan. Ingen åtgärd har vidtagits eller kommer att vidtas av Remium för att tillåta spridning, offentliggörande och publicering i nämnda länder.
Detta dokument får inte spridas, återges, citeras eller refereras till på så sätt att innebörden av dokumentet ändras eller förvanskas.
Om Remium
Remium är ett kreditmarknadsbolag som står under Finansinspektionens tillsyn.
