N … D 25. 2009 D

www.csob.cz D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

25. ÚNORA 2009

Jan Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz Magdalena Středová, tel. : +420 261 353 579, e-mail: mstredova@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Polsko 14:00 Zasedání RPP (%) 02/2009 3,75 4,00 4,25

USA 16:00 Prodej stávajících domů

(mil.) 01/2009 480 474

N APŘÍČ TRHY …

• A

• B

B

• Č NB

Americké akcie se po šesti dnech nepřetržitých propadů vzmohly na velice slušné 4%-ní zisky. Potěšila je především slova šéfa Fedu Bena Bernankeho, který se jednoznačně vyslovil proti znárodnění bank. Jeho vystoupení před Senátním bankovním výborem zapůsobilo jako kýbl živé vody, který klíčové akciové indexy odmrštil od důležitých technických podpor – minim z listopadu 2008. Hra o tyto úrovně je velice důležitá. Pokud by se americký index S&P propadl pod 741 bodů, otevřela by se cesta pro další masivní výprodeje akcií, což by mělo implikace pro většinu ostatních trhů – včetně dolaru a středoevropských měn.

I když včerejší slušné zisky přinášejí na trhy o něco lepší náladu, boj o minima z listopadu 2008 není zdaleka u konce.

Klíčovým bodem nejistoty je detailní podoba druhé fáze plánu na záchranu finančního sektoru (TARP2). Pokud nový ministr financí v dohledné době nevyjasní, jak chce konkrétně očistit bilance bank od toxických aktiv, mohou se jakékoliv další programy Fedu i americké vlády nakonec minout

účinkem. Pak bude reálně hrozit, že se americká recese protáhne do roku 2010, trhy přestanou vidět světlo na konci tunelu a včerejší zisky akcií se ukáží jako krátkodobé. Přes včerejší velký zájem nakupovat „levné“ akcie tak zůstáváme nadále opatrní. Na devizových trzích to znamená, že včerejší ztráty dolaru a zisky středoevropských měn sice mohou dnes ještě pokračovat, nakonec ale mohou mít podobně jako zisky akcií pouze krátký život.

V domácím prostředí je namístě pochválit ČNB za to, že pohotově reaguje na mystifikace v zahraničním tisku, který si v posledních týdnech zvykl házet střední a východní Evropu do jednoho pytle.

Renomovaný týdeník The Economist uvedl, že české domácnosti mají problémy se splácením půjček v cizích měnách (to je typický problém Maďarska, v Česku ale prakticky žádné takové půjčky neexistují), a podobně slovutný list Financial Times použil špatné statistiky a výrazně tak nafoukl český zahraniční dluh.

Měny změna

EUR/CZK 28,32 -0,6%

EUR/PLN 4,595 -1,7%

EUR/HUF 298,3 -0,2%

EUR/SKK 30,15 0,0%

EUR/USD 1,283 0,6%

USD/JPY 96,71 1,5%

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 3,66 0,23 Eurozóna 2Y 1,30 0,00

USA 2Y 1,03 0,07

Česko 10Y 5,00 -0,05 Eurozóna 10Y 3,03 0,02 USA 10Y 2,81 0,03 bps změna iTRAXX (BBB) 1096 11

Akciové indexy změna

PX 644,9 -0,03%

DAX 3895,8 -1,03%

S&P500 773,1 4,01%

voltilita (VIX) 45,49 -7,13

Kom odity (USD) změna Zlato 955,90 -0,9%

Ropa Brent 42,13 -0,8%

Změna v průběhu 24h. Akt ualizováno v 8:15

25. února 2009

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 27,90 - 28,50 EUR/USD 1,27 - 1,300 USD/CZK 21,46 - 22,44 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 27,30 - 28,50 EUR/USD 1,255 - 1,330 USD/CZK 20,53 - 22,71

EUR/CZK

Česká koruna včera zůstala v nevídaně stabilním pásmu v okolí 28,30 EUR/CZK.

Koruně pomohl pozitivní obrat na akciových trzích a částečně možná i reakce ČNB na mystifikace v zahraničním tisku.

Start do dnešního dne může být vzhledem k dobrým výkonům akcií a poklesu averze k riziku ještě pozitivní. Co se globální nálady týká zůstáváme ostražití a zdráháme se proto také definitivně vsadit na zvrat na středoevropských měnách.

Silné akcie dostaly dolar pod tlak.

EUR/USD

Zvrácená logika na trhu eurodolaru pokračuje. Včera to byly především akciové trhy a vystoupení B. Bernankeho před Kongresem, které povzbudily výše úročené euro, přičemž trh v podstatě ignoroval sérii důležitých makroekonomických dat počínaje německým indexem podnikatelské nálady Ifo, cenami realit v USA a spotřebitelskou náladou v USA. Všechna data by se přitom dala shrnout jedním slovem – mizerná.

Trh eurodolaru bude opět v zajetí na chování averze k riziku, přičemž monitoring makro dat (prodeje stávajících domů) bude stát na vedlejší koleji. Dnes by mohl ministr financí Geitner představit bližší detaily plánu na pomoc bankovnímu sektoru, což by averzi k rizikům mohlo teoreticky dále snížit (a pomoci euru),

s ohledem na včerejší akciový úprk zůstáváme však raději opatrní.

EUR/PLN

Zlotý včera vůči euru zpevnil, po úvodních EUR/PLN 4,6640 končil den na 4,6150.

Zlotý zřejmě ještě těžil ze slovní intervence centrálních bankéřů a zahájení rozhovorů o možnosti vstupu do režimu ERM-2. Domácí data přitom nebyla povzbudivá, nezaměstnanost vzrostla v lednu o celé 1 % na 10,5 % a maloobchodní lednové tržby vykázaly výrazný propad.

Dnešek bude ve znamení zasedání Výboru pro měnovou kontrolu.

Zpomalování ekonomiky iniciuje zřejmě další snížení sazeb, trhy počítají většinou s jejich poklesem o 0,25 %, vyloučit nelze ale ani 0,5 %. Výraznější snížení by se mělo odrazit na oslabení měny, trhy počítají jen s mírným poklesem, a neměly by měnu ovlivnit, pokud bude neutrální i doprovodný komentář.

EUR/HUF

Forint v úterý ztrácel, po ranních EUR/HUF 298,90 prorazil až k úrovni 303 a končil den na 300,80. Také v Maďarsku se snížily tržby a to dokonce prosincové. Další ránu utrpěl forint po schůzce premiéra s EU komisařem Barrosem, kdy Gyurcsany připustil, že ekonomika je v potížích. To později dementoval mluvčí maďarské vlády, podle něhož premiér měl na mysli problémy globální ekonomiky. Náměty Gyurcsanyho, aby EMU zlehčila přistupující podmínky pro střední Evropu, Barroso samozřejmě odmítl.

Dnešek je bez nových dat. Smazání části ztrát koncem včerejšího obchodování by mohlo pokračovat i dnes a forint tedy zpočátku může posilovat. Obavy z vývoje regiónu ale sotva zmizí a nebezpečí pozdějšího oslabení maďarské měny nelze vyloučit.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 28,29 -0,7%

3M 28,32 -0,6%

6M 28,34 -0,6%

9M 28,36 -0,6%

1 ROK 28,36 -0,7%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 22,04 -1,6%

3M 22,05 -1,7%

6M 22,07 -1,6%

9M 22,06 -1,6%

1 ROK 22,06 -1,6%

25. února 2009

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB BEZE ZMĚNY (1Q09);ECB -50BPS (1Q09); FED BEZE ZMĚN (1H09)

Americké dluhopisy včera oslabily a výnosová křivka vzrostla po celé délce až o 7 bps ve středním segmentu. Investoři vybírali zisky po růstu cen předcházejících dnů a přesouvali pozornost na akciové trhy.

Ty pak potěšilo vyjádření šéfa Fedu před Senátním bankovním výborem, že znárodnění bank nepřichází v úvahu a že letos krize může dosáhnout dna a oživení bude patrné v roce příštím. Kapku optimismu také přidal svým prvním projevem před Kongresem samotný prezident se svým plánem na oživení ekonomiky. Proti dluhopisům pak hrál i velký objem nových emisí. Včerejší aukce 2letého papíru za 42 mld. $ sice končila úspěšně, do konce týdne však následují další. Za těchto okolností i další slabé statistiky, především propad spotřebitelské důvěry, a poznámky B. Bernankeho, že za jistých okolností je Fed připraven vykupovat delší splatnosti, stačily jen zbrzdit ztráty pevně úročených papírů. Dnešní prodej existujících domů by mohl naznačit mírné zlepšení. Důležitou roli na trhu s dluhopisy bude však hrát další nová emise, tentokrát 5letá za 32 mld. $. Stále vysoké ceny dluhopisů mohou dnes ještě vybízet k vybírání zisků, zvláště když bude k dispozici nová emise zítra následovaná další, tentokrát 7letou emisí za 22 mld. $.

Další vystoupení šéfa Fedu před Kongresem po včerejšku sotva napoví něco nového, proto by Treasuries měly dnes ještě ztrácet a to již naznačilo ranní asijské obchodování.

Evropské dluhopisy v úterý na rozdíl od amerických posílily. Mírný pokles

podnikatelské nálady Ifo, oslabení francouzské spotřebitelské důvěry a propad nových průmyslových zakázek eurozóny spolu se slabými americkými čísly poslaly dolů akciové trhy a zvýšily zájem o dluhopisy. Jejich výnosy pak klesly do 3,5 bps a výnosová křivka zestrměla. Opět vzrostly rozdíly mezi výnosy 10letého Bundu a obdobnými papíry ostatních zemí eurozóny.

Dnešní zpřesněné odhady HDP Německa a UK zřejmě jen potvrdí propad ekonomik koncem loňského roku. To může udržet pesimismus nad vývojem evropské ekonomiky a znovu podpořit zájem o dluhopisy. Stále klesající indexy Eonia pak potvrzují, že trhy počítají s poklesem sazeb eurozóny a to až o 1 % v průběhu 3 měsíců. Dnes by se proto měl zájem o dluhopisy ještě udržet, výraznější pokles výnosů ale nelze očekávat, protože i v Evropě se objevují nové emise.

Česká výnosová křivka včera zploštěla, když výnosy na kratším konci ještě reagovaly na předešlé výroky centrálních bankéřů o možnosti růstu sazeb na posílení koruny.

Za zmínku také stojí, že ČNB se brání chybné interpretaci dat ukazující na vysoké zadlužení domácností v zahraničních měnách.

Dnešek je bez výrazných domácích impulzů. Trh by tak mohl dorovnávat vývoj na sousedních vyspělých trzích a poslat výnosy o něco dolů, změny by ale neměly být výrazné.

K OMODITY

Ropa včera vzrostla, měsíční kontrakt Brent se zvýšil z 40,51 na 42,45 $ a obdobný kontrakt WTI přidal z 37,30 na 38,65 $. Trhy tak opět zdůraznily obavy, že pokles těžebních kvót OPEC bude výraznější a posune ceny vzhůru. Na růst zřejmě působilo

i mírně optimistické prohlášení prezidenta USA o cestě k zotavení země z krize.

Zlato v úterý ztrácelo, v Londýně oslabilo o téměř 3 % a končilo na 964,15 $/oz rovněž po mírně optimistických projevech B. Bernankeho a presidenta Obamy.

Kom odity změna

Platina 1048,5 0,4%

Meď 3335,0 -1,8%

Zinek 1125,0 0,9%

Benzín 369,0 -0,8%

Pribor FRA (3M) změna

1x4 2,39 0,00

3x6 2,57 0,00

6x9 2,62 0,00

9x12 2,67 -0,08

Euribor FRA (3M)

1x4 1,71 -0,01

3x6 1,64 -0,04

6x9 1,64 0,00

9x12 1,81 0,05

USD Libor FRA (3M)

1x4 1,27 0,03

3x6 1,27 0,05

6x9 1,32 0,06

9x12 1,49 0,07

25. února 2009

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 1,75 -50 Česko 2,47 0,00 Česko 2,57 0,00 USD/CZK 22,00 0,0%

Maďarsko 9,50 -50 Maďarsko 9,50 0,00 Maďarsko 10,35 0,17 CZK/HUF 9,49 -0,4%

Polsko 4,25 -75 Polsko 4,63 -0,05 Polsko 4,20 0,00 PLN/CZK 6,16 1,2%

Eurozóna 2,00 -50 Eurozóna 1,86 -0,01 Eurozóna 1,64 -0,04 GBP/CZK 32,06 -1,5%

USA 0-0,25 -75 USA 1,25 0,00 USA 1,27 0,05 CHF/CZK 19,09 -0,6%

UK 1,00 -50 UK 2,07 0,00 UK 1,80 -0,02 RON/CZK 6,63 -0,3%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna Maďarsko 10,30 0,10 Maďarsko 9,30 0,10 2 roky 2,74 0,01

Polsko 4,82 -0,06 Polsko 5,20 -0,04 3 roky 2,95 -0,01

Eurozóna 2,07 -0,02 Eurozóna 3,45 -0,04 5 let 3,18 -0,07

USA 1,63 0,07 USA 3,07 0,05 10 let 3,57 -0,08

UK 2,24 -0,03 UK 3,70 -0,01 15 let 3,85 -0,04

Hodnot y z 8:15, změna oprot i předchozí mu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Německo 08:00 HDP (%) 4Q/2008 *F -2,1 -1,7 -2,1 -1,7

Itálie 10:00 Maloobchodní tržby (%) 12/2008 0,0 -1,7 -0,2 -3,0

UK 10:30 HDP (%) 4Q/2008 *F -1,6 -1,9 -1,5 -1,8

Polsko 14:00 Zasedání RPP (%) 02/2009 3,75 4,00 4,25

USA 16:00 Bernankeho zpráva o měnové

politice v Kongresu 02/2009

USA 16:00 Prodej stávajících domů (mil.) 01/2009 480 474

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. (dále jen „ČSOB“) v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani ČSOB ani žádný z jejích zaměstnancůči zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveňČSOB nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. ČSOB také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investičními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez předchozího souhlasu ČSOB nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.