Hur fungerar high yield i portföljen?

(1)

(2)

TILLÄGGSINFORMATION OM KREDICERTIFIKAT, 12 januari 2018

Hur fungerar high yield i portföljen?

High yield-placeringar intressant alternativ både till traditionella ränteplaceringar och till aktier

De senaste åren har räntan på stats- och bostadsobligationer fallit kraftigt. Detta är i första hand en effekt av strukturella och konjunkturella förändringar i världseko- nomin. Men det beror också på att centralbankerna i syfte att få upp inflationen till önskad nivå sänkt sina styrräntor kraftigt och köpt stora mängder obligationer.

En stor del av världens statsobligationer handlas idag till negativ ränta, och av återstoden är räntan mycket låg på de allra flesta. Men placerarnas behov av avkastning är detsamma som tidigare, om inte större.

Det låga ränteläget har därför bidragit till en uppvärde- ring även av andra placeringstillgångar, som aktier och fastigheter. I de flesta fall är aktier och fastigheter idag attraktivt värderade jämfört med ”riskfria” ränteplace- ringar. Men direktägda fastigheter har mycket låg likviditet och fastigheter som börshandlas beter sig likt andra aktier, det vill säga med stor volatilitet och med konjunk- turkänslig värdering. Aktier med obligationsliknande egenskaper har utvecklats starkt de senaste åren, vilket gör att värderingsrisken i dessa är högre än normalt.

Kreditplaceringar – ränteplaceringar med kreditrisk – be- finner sig mellan statsobligationer och aktier på riskska- lan. Vissa – bostadsobligationer och företagsobligationer med låg risk, så kallad investment grade – har gynnats kraftigt av de låga styrräntorna och centralbankernas ob- ligationsköp. High yield-obligationer, företagsobligationer med högre risk, har också gynnats men i något mindre utsträckning eftersom ECB inte köper high yield-obligationer. Samma sak gäller kreditcertifikat eftersom ECB inte heller är aktiv på derivatmarknaden.

Kreditcertifikat High Yield

För den som vill ha högre avkastning än traditionella rän- teplaceringar, men inte vill öka andelen aktier, kan high yield vara ett alternativ.

Den globala high yield-marknaden utgör cirka 14 procent av den totala marknaden för kreditplaceringar, som i sin tur utgör en fjärdedel av den globala obligationsmark- naden. Trots att high yield vuxit på senare år är det alltså en ganska liten del av en global obligationsportfölj.

Hur stor del av en svensk placerares portfölj som bör be- stå av high yield bör däremot avgöras av andra faktorer som behov av likviditet och behov av löpande och total avkastning. Ränteplaceringar med begränsad likviditet är inte lämpliga för placerare som när som helst kan be- höva frigöra kapital snabbt.

High yield-index har historiskt uppvisat mindre drama- tiska fall än aktiemarknaden. De har också tenderat att återhämta sig betydligt snabbare. Det europeiska high yield-indexet iTraxx Europe Crossover återhämtade sig till exempel på 1,5 år efter finanskrisen 2007-2009; för europeiska aktier tog det nästan fem år till innan man

hade fått tillbaka sina pengar (i båda fallen inklusive kuponger och utdelningar).

Inte desto mindre är risken i high yield-placeringar högt korrelerad med aktiemarknaden. En enkel tumregel be- räknad på historiska samband kan vara att om man räk- nar high yield som en ränteplacering, bör man samtidigt reducera aktieportföljen med 50 procent av värdet på high yield-placeringen eftersom risken i high yield är un- gefär hälften så hög som för aktier.

Ett exempel: Utgå från en portfölj med 50 procent traditionella ränteplaceringar (investment grade) och 50 procent aktier. Placerar man 5 procentenheter av ränte- delen i high yield, bör man samtidig minska aktievikten till 47,5 procent om man vill hålla portföljens totala risk- nivå konstant.

Hur mycket high yield är då lämpligt i en portfölj? Att byta ut 10 procent av aktierisken i en portfölj mot motsvarande risk i high yield kan vara naturligt. I en portfölj med 50 procent aktier kan man alltså byta ut 5 procentenheter aktier mot 10 procent high yield utan att väsent- ligt påverka risknivån i portföljen som helhet.

Den stora nackdelen med high yield-placeringar är för- stås risken för kreditförluster, som är betydligt högre än för traditionella ränteplaceringar. Det är därför lämpligt med en hög grad av riskspridning i portföljen, för att mi- nimera genomslaget av enstaka kredithändelser.

Risken för kreditförluster måste också ställas i relation till risken att inte få någon avkastning alls. Svenska statsobligationer ger idag negativ avkastning upp till fem års löptid, före inflation och skatt. Med dagens marknadsför- utsättningar krävs relativt stora kreditförluster innan en

(3)

3

bred portfölj med high yield-placeringar ger negativ to- talavkastning på placeringens slutdag, även om placeringens värde kan svänga betydligt under löptiden.

I en medelrisk-portfölj med 40-60 procent aktier kan en exponering på upp till en procent per bolag vara lämplig.

I en lågrisk-portfölj bör andelen vara lägre, medan den kan vara något högre i en högrisk-portfölj. Allt under för- utsättning att portföljen i övrigt har god riskspridning.

Den globala konjunkturen är idag stark, och vinsterna är på en hög nivå. Ser vi några år framåt är den mest tro- liga utvecklingen en något svagare tillväxt, samtidigt som inflationen förväntas bli fortsatt låg tack vare globali- sering och teknologisk utveckling. I en sådan miljö kommer styrräntorna att förbli historiskt sett låga och bolagens vinster öka endast långsamt, vilket talar för kredit- snarare än aktieplaceringar. Samtidigt bör kreditplaceringar ge bättre avkastning än ”riskfria” ränteplaceringar.

Någon gång under de närmaste åren är det också troligt att vi får en ny lågkonjunktur, vilket normalt påverkar aktiemarknaden mer än high yield.

CDX North America High Yield & iTraxx Europe Crossover index 5 år, historisk kreditspread

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida utfall. Källa: Bloomberg och Handelsbanken Capital Markets.

(4)

Kreditcertifikat – Nordamerika och Europa

Beskrivning

Kreditcertifikaten är utgivna av Handelsbanken och har en löptid på cirka fem år. Certifikaten erbjuds med både en kvartalsvis rörlig ränta och årlig fast ränta. Certifika- ten med rörlig ränta justeras i början av respektive rän- teperiod, och uppgår till 3 månaders Stibor plus en fast kreditpremie. Kupongen justeras kvartalsvis och 3 må- naders Stibor fastställs två bankdagar före varje ränte- period. Kupongen utbetalas kvartalsvis den 10 januari, 10 april, 10 juli och 10 oktober varje år, första gången den 10 april 2018. Slutlig kreditpremie fastställs på af- färsdagen den 25 januari 2018.

För certifikaten med årlig fast ränta fastställs slutlig kupong på affärsdagen den 25 januari 2018. Den fasta räntan utbetalas årligen den 10 januari, första gången den 10 januari 2019.

Kreditcertifikat Nordamerika

SHBC CU12L och SHBC CU22L är kopplade till CDX North America High Yield index, serie 29. Preliminär kreditpremie samt årlig ränta framgår av tabellen nedan.

Baserat på nuvarande nivå på 3m Stibor om -0,417 blir den första rörliga ränta 3,283 % (uttryckt på årsbasis).

Kreditcertifikat Europa

SHBC CE12L och SHBC CE22L är kopplade till iTraxx Europe Crossover index, serie 28. Preliminär kreditpremie samt årlig ränta framgår av tabellen nedan.

Baserat på nuvarande nivå på 3m Stibor om -0,417 blir den första rörliga ränta 2,483 % (uttryckt på årsbasis).

Beräkning av kupong

För att beräkna det belopp som utbetalas på respektive ränteförfallodag används följande formel:

Underliggande belopp x Kupong x Ränteperiod Underliggande belopp motsvarar teckningsbeloppet efter justering för inträffade kredithändelser. Varje kredit- händelse minskar teckningsbeloppet med vikten för respektive bolag.

Kupongen för alternativen med rörlig ränta – SHBC CU12L och SHBC CE12L är 3 månaders Stibor plus fastställd kreditpremie. Kupongen för SHBC CU22L och SHBC CE22L är 4,4 % respektive 3,5%.

Ränteperiod för alternativen med rörlig ränta är faktiskt antal dagar i respektive ränteperiod dividerat med 360.

För alternativen med fast ränta är ränteperiod antal dagar i ränteperioden, där varje månad anses ha 30 dagar, dividerat med 360.

Återbetalt belopp

Kreditcertifikaten innebär en kreditrisk både på Han- delsbanken och på vart och ett av de bolag som ingår i kreditindexet. Om ingen kredithändelse sker under löpti- den återbetalar kreditcertifikaten teckningsbeloppet på återbetalningsdagen. Varje kredithändelse som inträffar i indexet reducerar det belopp som återbetalas på åter- betalningsdagen med bolagets vikt.

Räkneexempel Underliggande belopp

Anta ett innehav om 100 000 och att det skett två kredit- händelser. Underliggande belopp för SHBC CU12L och SHBC CU22L där index består av 100 bolag blir då 100 000 – (2 x (1/100) x 100 000) = 98 000 kronor.

För SHBC CE12L och SHBC CE22L där index består av 75 bolag blir motsvarande beräkning 100 000 – (2 x (1/75) x 100 000) = 97 334

Avkastningstabell

Den årliga avkastningen är i båda fallen beräknad efter avdrag för courtage . Beräkningarna är baserade på

preliminära kreditpremier och preliminär kuponger. 3 månaders Stibor antas vara konstant på noll över hela löptiden.

Det innebär att, om ingen kredithändelse inträffar visar tabellen den årliga avkastningen över 3 månaders Stibor. Vi har vidare antagit att kredithändelserna har inträffat efter halva löptiden.

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida utfall. Källa: Bloomberg och Handelsbanken Capital Markets. SHBC CU12L SHBC CU22L

Kupong 3m Stibor + 3,70% 4,40%

SHBC CE12L SHBC CE22L Kupong 3m Stibor + 2,90% 3,50%

Kredit- händelser

Placerat belopp

Återbetalt belopp

Kupong- utbetalningar

Årlig avkastning inkl courtage

Kupong- utbetalningar

Återbetalt belopp

Kupong- utbetalning

0 100 000 100 000 18 613 3,6% 22 147 4,2% 100 000 14 589 2,8% 17 617 3,3%

1 100 000 99 000 18 519 3,4% 22 013 4,0% 98 667 14 490 2,5% 17 474 3,0%

2 100 000 98 000 18 425 3,2% 21 879 3,8% 97 333 14 392 2,2% 17 332 2,8%

3 100 000 97 000 18 331 2,9% 21 744 3,6% 96 000 14 294 1,9% 17 190 2,5%

4 100 000 96 000 18 237 2,7% 21 610 3,4% 94 667 14 196 1,6% 17 048 2,2%

5 100 000 95 000 18 143 2,5% 21 476 3,2% 93 333 14 098 1,3% 16 906 1,9%

6 100 000 94 000 18 049 2,3% 21 342 2,9% 92 000 14 000 1,0% 16 763 1,6%

7 100 000 93 000 17 955 2,1% 21 208 2,7% 90 667 13 901 0,8% 16 621 1,3%

8 100 000 92 000 17 862 1,9% 21 074 2,5% 89 333 13 803 0,5% 16 479 1,0%

9 100 000 91 000 17 768 1,6% 20 940 2,3% 88 000 13 705 0,2% 16 337 0,7%

10 100 000 90 000 17 674 1,4% 20 806 2,0% 86 667 13 607 -0,2% 16 195 0,4%

15 100 000 85 000 17 204 0,3% 20 136 0,9% 80 000 13 116 -1,7% 15 484 -1,2%

20 100 000 80 000 16 734 -0,9% 19 465 -0,3% 73 333 12 625 -3,4% 14 773 -2,9%

SHBC CE12L

SHBC CU12L SHBC CU12L SHBC CE22L

(5)

TILLÄGGSINFORMATION OM KREDITCERTIFIKAT, 12 januari 2018

5

Kredithändelse, kreditrating med mera

Kredithändelse

En kredithändelse är när ett bolag antingen försätts i konkurs, har ställt in betalningar, så kallat betalnings- dröjsmål, eller genom ett statligt ingripande (gäller endast finansiella bolag) under tiden från affärsdagen till och med slutdagen.

 Konkurs innebär att bolaget är på obestånd.

 Betalningsdröjsmål innebär att bolaget inte i rätt tid fullgör sina betalningsförpliktelser om minst motsvarande 1 miljon amerikanska dollar avseende finansiell skuld. En finansiell skuld är till exempel lån eller utgivna obligationer.

 Rekonstruktion innebär att bolaget omförhandlar villkoren avseende en finansiell skuld om minst motsvarande 10 miljoner amerikanska dollar till följd av försämrad kreditvärdighet eller minska finansiell styrka. (Gäller endast om Referensbolag ej är ett amerikanskt företag)

 Statligt ingripande innebär att en statlig myndighet eller annat liknande organ helt eller delvis tvingar bolaget att vidta vissa åtgärder som påverkar en finansiell skuld om minst motsvarande 10 miljoner amerikanska dollar i syfte att exempelvis upprätt- hålla stabilitet i banksystemet. (Gäller endast om Referensbolag är finansiellt institut och ej är ett amerikanskt företag)

Definitionen på en kredithändelse bestäms av ett regel- verk fastställt av ISDA, International Swaps and Derivati- ves Association.

Antalet kredithändelser historiskt

För bolag med en non-investment grade ska man för- vänta sig kredithändelser under en femårsperiod. Gra- ferna nedan visar antalet inträffade kredithändelser un-

der en femårsperiod i respektive serie i CDX North Ame- rica High Yield index och iTraxx Europe Crossover index. Då varje serie har en löptid om fem år visar den streckade linjen förfallna serier till vänster och fortfarande utestående serier till höger.

Räkneexempel

Grafen nedan visar avkastningsprofilen givet antalet kredithändelser. Den årliga avkastningen är i båda fallen beräk- nad efter avdrag för courtage samt att kredithändelserna har inträffat efter halva löptiden. Observera att det historiska utfallet är beräknat i efterhand och inte är någon garanti eller prognos för framtida avkastning.

-4,0%

-2,0%

0,0%

2,0%

4,0%

6,0%

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

Årlig avk. (inkl courtage) SHBC CU12L Årlig avk. (inkl courtage) SHBC CU22L Årlig avk. (inkl courtage) SHBC CE12L Årlig avk. (inkl courtage) SHBC CE22L

0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20

1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29

Antal kredithändelser

CDX Serie

0 1 2 3 4 5 6 7

1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27

Antal kredithändelser

iTRAXX Serie

(6)

Mer om CDX North America High Yield index

CDX North America High Yield index

Markit CDX är en indexfamilj för kreditswappar som publiceras av Markit. De bolag som ingår är de vars kreditswappar bedöms vara mest likvida. Markit CDX North America High Yield index, innehåller kreditswappar för de 100 mest likvida bolagen med non-investment grade- status, det vill säga har ett kreditbetyg som är lägre än Baa3 från Moody’s eller BBB- från Standard & Poor’s.

Varje halvår, i mars och september, publiceras en ny, uppdaterad serie.

Kreditcertifikat Nordamerika är kopplat till indexserie 29.

Indexet ger en god spridning mellan bolag från olika branscher.

Fördelning rating

Källa: Bloomberg

Sektor fördelning

Källa: Bloomberg

Bolag i CDX North America High Yield index, Serie 29

Referensbolag

Rating S&P

Rating

Moody's Referensbolag

Rating S&P

Rating

Rating S&P

Rating Moody's

Adva nced Mi cro Devi ces Inc B- Ca a 1 i Star Inc B+ B2 Sea rs Roebuck Acceptance Corp CCC+ Ca a 3

AK Steel Corp B B3 JC Penney Co Inc B+ - Spri ngl ea f Fi na nce Corp B B2

Al ca tel -Lucent USA Inc BB+ B2 K Hovna ni a n Enterpri s es Inc - Ca a 3 Spri nt Communi ca tions Inc B B3

Al l y Fi na nci a l Inc BB+ Ba 3 KB Home B B1 SUPERVALU Inc B+ B3

Ameri ca n Ai rl i nes Group Inc BB- B1 L Bra nds Inc BB+ Ba 1 T-Mobi l e USA Inc NR Ba 3

Ameri ca n Axl e & Ma nufa cturi ng Inc BB- B2 Lenna r Corp BB Ba 1 Ta l en Energy Suppl y LLC B+ B3

Amkor Technol ogy Inc BB B2 Level 3 Communi ca tions Inc BB B2 Ta rga Res ources Pa rtners LP BB- Ba 3

Arconi c Inc BBB- Ba 2 Li berty Intera ctive LLC - B2 Teck Res ources Ltd BB Ba 2

Avi s Budget Group Inc BB WR MDC Hol di ngs Inc BB+ Ba 2 TEGNA Inc BB+ Ba 1

Avon Products Inc B B3 MBIA Ins ura nce Corp CCC - Tenet Hea l thca re Corp B Ca a 1

Ba l l Corp BB+ Ba 1 Meri tor Inc B+ B2 Tes oro Corp BB+ *+Ba 2

Bea zer Homes USA Inc B- B3 MGIC Inves tment Corp BB+ Ba 3 ADT Corp/The NR WR

Bomba rdi er Inc B- B3 MGM Res orts Interna tiona l BB- B1 AES Corp/VA BB Ba 3

Boyd Ga mi ng Corp B+ B3 Murphy Oi l Corp BBB- B1 Ga p Inc/The BB+ Ba a 2

Ca l Atl a ntic Group Inc BB Ba 2 Na vi ent Corp BB- Ba 3 Hertz Corp/The B+ B2

Ca l i forni a Res ources Corp CCC+ Ca New Al berts ons Inc B+ - McCl a tchy Co/The B- WR

Ca l pi ne Corp B+ B2 NOVA Chemi ca l s Corp BB+ Ba 2 Nei ma n Ma rcus Group LLC/The CCC+ WR

CCO Hol di ngs LLC NR B1 NRG Energy Inc BB- B1 Wi l l i a ms Cos Inc/The BB+ Ba 2

CenturyLi nk Inc BB Ba 3 Ol i n Corp BB Ba 1 Tol l Brothers Inc BB+ Ba 1

Ches a pea ke Energy Corp B- Ca a 3 ONEOK Inc BB+ Ba 1 Toys R Us Inc B- Ca a 2

CIT Group Inc BB+ Ba 2 Owens -Il l i noi s Inc BB B2 Tra ns Di gm Inc B+ -

Communi ty Hea l th Sys tems Inc B - Pa ctiv LLC B+ Ca a 2 Tra ns ocea n Inc B+ B1

CSC Hol di ngs LLC B Ba 1 Pa rker Dri l l i ng Co B- Ca a 1 Uni s ys Corp B B3

Da Vi ta Inc BB Ba 3 Pol yOne Corp BB Ba 3 Uni ted Rental s North Ameri ca Inc BB- B1

Del l Inc NR Ba 2 Pul teGroup Inc BB+ Ba 1 Uni ted States Steel Corp B Ca a 1

DISH DBS Corp B+ Ba 3 RR Donnel l ey & Sons Co B+ B2 Uni ti Group Inc B+ Ca a 1

Dynegy Inc B+ B3 Ra di a n Group Inc BB Ba 3 Uni vers a l Hea l th Servi ces Inc BB+ Ba 2

Equi ni x Inc BB+ B1 Rea l ogy Group LLC BB- B1 Uni vi s i on Communi ca tions Inc B+ WR

Fi rs t Da ta Corp B+ B3 Ri te Ai d Corp B B3 Va l ea nt Pha rma ceutica l s Interna tiona l IncB Ca a 1

Freeport-McMoRa n Inc BB- B1 Roya l Ca ri bbea n Crui s es Ltd BB+ Ba a 3 Wea therford Interna tiona l Ltd NR Ca a 1

Frontier Communi ca tions Corp B+ B1 Sa fewa y Inc B+ B3 Whi ting Petrol eum Corp BB- B3

Genworth Hol di ngs Inc B Ba 3 Sa nmi na Corp BB+ WR Wi nds trea m Servi ces LLC NR B2

HCA Inc BB B1 Sea l ed Ai r Corp BB Ba 3 Yum! Bra nds Inc BB B2

HD Suppl y Inc BB B2

(7)

7

Mer om iTraxx Europe Crossover index

iTraxx Europe Crossover index

iTraxx är en indexfamilj för kreditswappar som publiceras av Markit. De bolag som ingår är de vars kreditswappar bedöms vara mest likvida. iTraxx Europe Crossover index, innehåller kreditswappar för de 75 mest likvida bolagen med non-investment grade-status, det vill säga har ett kreditbetyg som är lägre än Baa3 från Moody’s eller BBB- från Standard & Poor’s. Varje halvår, i mars och september, publiceras en ny, uppdaterad serie.

Kreditcertifikat Europa är kopplat till indexserie 28. In- dexet ger en god spridning mellan bolag från olika branscher både inom och utom EU.

Fördelning rating

Källa: Bloomberg

Sektor fördelning

Land fördelning

Källa: Bloomberg

Bolag i iTraxx Europe Crossover, Serie 28

5

14

8 9

5 8

3 23

0 5 10 15 20 25

BBB- BB+ BB BB- B+ B B- Icke

rating

Referensbolag

Rating S&P

Rating

Rating S&P

Rating

Rating S&P

Rating Moody's

Ai r Fra nce-KLM - - Hel l eni c Tel ecommuni ca tions Orga ni za tion SAB+ - Reps ol SA BBB- -

Al tice Fi nco SA - B3 Hema Bondco I BV - - Rexel SA BB Ba 3

Angl o Ameri ca n PLC BB+ Ba 1 HOCHTIEF AG - - Sa i pem Fi na nce Interna tiona l BV - Ba 1

Arcel orMi tta l BB Ba 1 Icel a nd Bondco PLC - - Scha effl er Fi na nce BV - Ba a 3

Arda gh Pa cka gi ng Fi na nce PLC - Ca a 1 INEOS Group Hol di ngs SA BB- B2 Sel ecta Group BV B -

As tal di SpA B B3 Interna tiona l Ga me Technol ogy PLC BB+ - SFR Group SA B+ -

Beni Stabi l i SpA SIIQ - - J Sa i ns bury PLC NR WR Smurfi t Ka ppa Acqui s i tions Unl td Co BB+ Ba 1

Bopa ra n Fi na nce PLC - B2 Ja gua r La nd Rover Automotive PLC BB+ Ba 1 Stena AB BB- B3

Ca bl e & Wi rel es s Ltd BB- - La dbrokes Cora l Group PLC BB WR Stonega te Pub Co Fi na nci ng PLC - -

Ca re UK Hea l th & Soci a l Ca re PLC - - Leona rdo SpA BB+ Ba 1 Stora Ens o OYJ BB Ba 2

Ca s i no Gui cha rd Perra chon SA BB+ - Lock Lower Hol di ng AS B+ Ca a 1 Sunri s e Communi ca tions Hol di ngs SA BB+ B3

Cel l nex Tel ecom SA BB+ - Loui s Dreyfus Co BV - - Synl a b Uns ecured Bondco PLC B+ Ca a 1

CMA CGM SA B B3 Loxa m SAS BB- - Techem GmbH BB- -

CNH Indus tri a l NV BB+ - Ma tal a n Fi na nce PLC - WR Tel ecom Ital i a SpA/Mi l a no BB+ Ba 1

Cons tel l i um NV B- Ca a 1 Ma tterhorn Tel ecom Hol di ng SA B Ca a 1 Tel efona ktiebol a get LM Eri cs s on BBB- Ba 1

Deuts che Luftha ns a AG BBB- Ba 1 METRO AG BBB- Ba a 3 Tes co PLC BB+ Ba 1

Dry Mi x Sol utions Inves tis s ements SAS B - Mets a Boa rd OYJ BB+ Ba 2 thys s enkrupp AG BB Ba 2

EDP - Energi a s de Portuga l SA BB+ Ba a 3 Moni tchem Hol dCo 3 SA - - Tri oni s ta Hol dco GmbH - -

El i s SA BB - New Look Seni or Is s uer PLC - - TUI AG BB Ba 2

Fi a t Chrys l er Automobi l es NV BB B1 Noki a OYJ BB+ Ba 1 Uni tymedi a GmbH BB- B3

Fi na nci ere Qui ck SAS B- Ca a 2 Nova fi ves SAS B - UPC Hol di ng BV BB- B2

Ga l a pa gos Hol di ng SA B- Ca a 2 Peugeot SA NR Ba 2 Vi rgi n Medi a Fi na nce PLC BB- B2

Ga l p Energi a SGPS SA - - Pi zza expres s Fi na nci ng 1 PLC B Ca a 1 Vue Interna tiona l Bi dco PLC B -

Ga rfunkel ux Hol dco 2 SA B+ Ca a 1 Pl a y Fi na nce 1 SA - WR Wi nd Acqui s i tion Fi na nce SA BB- B3

GKN Hol di ngs PLC BBB- Ba a 3 Premi er Foods Fi na nce PLC - - Zi ggo Bond Fi na nce BV - B2

(8)

Kreditcertifikaten i sammandrag

Anmälan, betalning och courtage

Kreditcertifikaten köps till kurs 100 procent av teckningsbeloppet. Teckningsbeloppet är i poster om nominellt 100 000 kro- nor. Sista anmälningsdag är den 22 januari 2018. Affärs- och likviddag är den 25 januari 2018. Courtage är 1 procent på teckningsbeloppet.

Kupong

Kupongen i SHBC CU12L och SHBC CE12L är rörlig och justeras kvartalsvis. Vid varje räntejusteringstillfälle fastställs kupongen till Referensränta plus fastställd kreditpremie för respektive certifikat. Kupongen i SHBC CU22L och SHBC CE22L är fast under hela löptiden.

Underliggande belopp

Underliggande belopp motsvarar teckningsbeloppet efter justering för antalet inträffade kredithändelser. Varje kredithändelse minskar det underliggande beloppet med respektive bolags vikt.

Referensränta och Kreditpremie

Referensräntan är 3 månaders Stibor, avläst 2 Bankdagar före den första dagen i respektive ränteperiod på Reuters sida STI- BOR=. 3 månaders Stibor är en daglig referensränta, beräk- nad som ett medelvärde av de räntor som banker ställer till varandra för utlåning, med tre månaders löptid.För den första ränteperioden är referensräntan en linjär interpolering mellan 2 månaders och 3 månaders Stibor.

Kreditpremien är det fasta påslag placeraren får för att ta kreditrisken i certifikatet och är fast under hela löptiden. Kreditpre- mien uppgår preliminärt till 3,70 procent för SHBC CU12L och till preliminärt 2,90 för SHBC CE12L. Slutlig kreditpremie fast- ställs på affärsdagen den 25 januari 2018. Nivån avgörs bland annat av hur kreditspreadarna på Handelsbanken och underliggande index rör sig fram till den 25 januari 2018.

Ränteförfallodagar

För SHBC CU12L och SHBC CE12L betalas kupongen kvartalsvis den 10 januari, 10 april, 10 juli och 10 oktober varje år.

Första gången den 10 april 2018 och sista gången på återbe- talningsdagen den 10 januari 2023. För SHBC CU22L och SHBC CE22L utbetalas kupongen årsvis den 10 januari, första gången den 10 januari 2019 och sista gången på återbetal- ningsdagen den 10 januari 2023.

Startdag och Slutdag

Startdag är den 25 januari 2018 och Slutdag är den 20 decem- ber 2022.

Återbetalningsbelopp

Om det inte sker en kredithändelse förfaller kreditcertifikat till teckningsbeloppet. Om det sker kredithändelser reduceras teckningsbeloppet med antalet inträffade kredithändelser multi- plicerat med bolagens vikt. För en mer utförlig beskrivning, se Slutliga villkor.

Återbetalningsdag Den 10 januari 2023.

Målgrupp

Den här produkten är primärt avsedd för investerare som:

 söker kapitaltillväxt och inkomst, eller förväntar sig att underliggande ska utvecklas på ett sätt som ger positiv avkastning.

 är villiga och har kapacitet att bära en total förlust av sina investeringar, och accepterar kreditrisk på Han- delsbanken.

 är villiga att acceptera en risknivå som är förenlig med den sammanfattande riskindikatorn.

 har förmåga att fatta ett välgrundat investeringsbeslut genom tillräcklig kunskap och förståelse för produkten och dess specifika risker och fördelar, even- tuellt som en följd av erfarenhet av att investera i och/eller inneha ett antal liknande produkter som ger en liknande marknadsexponering eller relevant ut- bildning.

 har en kortast investeringshorisont överensstäm- mande med produktens löptid.

Riskindikatorn

Den sammanfattande riskindikatorn ger en vägledning om risk- nivån för dessa produkter jämfört med andra produkter. Den visar hur troligt det är att produkterna kommer att sjunka i värde på grund av marknadsutvecklingen eller på grund av att Handelsbanken inte kan betala dig. Vi har klassificerat samt- liga produkter som 3 av 7, det vill säga en medellåg riskklass.

Den här klassificeringen tar två parametrar i beaktande: 1) marknadsrisken, vilken bedöms vara medellåg och 2) kreditrisken, vilken indikerar - att det är väldigt osannolikt att dåliga marknadsförhållanden kommer att påverka förmågan hos Han- delsbanken att betala dig.

Denna produkt har inget kapitalskydd vilket innebär att du där- för kan förlora hela eller delar av din investering. Om Handels- banken inte kan betala dig vad vi är skyldiga kan du förlora hela din investering.

Läs mer om riskindikatorn i respektive Faktablad på handelsbanken.se/certifikat

Kreditrating

Ett kreditvärderingsinstitut bedömer emittenters (låntagares) kreditvärdighet, det vill säga deras förmåga att betala tillbaka lån samt betala ränta i tid. Kreditvärderingsinstitutets bedöm- ning av låntagaren mynnar ut i ett betyg som beskriver lånta- garens sannolikhet att fullgöra sina åtaganden. Kreditbetygs- skalan delas grovt in i två delar – Investment grade och non-investment grade.

Begreppet investment grade kommer från den amerikanska marknaden och innebär att bolaget är godkänt som placering

(9)

9

för amerikanska pensionsstiftelser. För bolag med en kreditrating som understiger investment grade anses risken vara högre. De två största kreditvärderingsinstituten är Standard &

Poor’s och Moody’s. De har olika skalor som anger betyget, se tabellen nedan.

Kostnader

Teckningskostnaden, som är skillnaden mellan priset kunden betalar samt ett uppskattat Fair value, utgörs av courtage, ar- rangörsarvode samt hedgemotparts kostnader och avgifter.

Den senare är en uppskattad kostnad och inte en avgift som tas ut av producenten (Handelsbanken).

Courtaget är en tjänstekostnad som uppgår till 1% av teckningsbeloppet

Arrangörsarvode samt hedgemotparts kostnader och avgifter är en produktkostnad och uppskattas till 2 procent av teck- ningskursen.

För mer information om kostnader se dokument Kostnader och Avgifter.

Beskattning

Kreditcertifikatens skattemässiga status är inte klarlagd. Enligt Handelsbankens bedömning torde de beskattas som fordrings- rätt. Kapitalvinst respektive kapitalförlust borde således be- handlas på samma sätt som räntor vid kvittning mot andra för- luster respektive vinster. Kreditcertifikaten bedöms vara mark- nadsnoterade.

Detta är endast allmän information utifrån vad som i dagsläget är känt och kan komma att ändras i framtiden. För rådgivning eller information om vilka skatteregler som gäller rekommen- derar vi att du kontaktar en skatterådgivare eller revisor.

Värdet under löptiden – andrahandsmarknad Kreditcertifikaten kommer att noteras på NASDAQ Stockholm från och med den 30 januari 2018. Kurser finns på www.handelsbanken.se/certifikat. Båda kreditcertifikaten påverkas av marknadens prissättning av kreditvärdigheten för Handelsban- ken och respektive bolag i underliggande kreditindex, återstå- ende löptid samt marknadsräntor. Då båda kreditcertifikaten har en rörlig ränta påverkas det dock i mindre utsträckning av

förändrade marknadsräntor. Observera också att skillnaden mellan köp- och säljkurs kan vara stor. Under perioder kan andrahandsmarknaden vara begränsad.

Tilldelning och villkor för emissionens genomförande

Avräkningsnota beräknas sändas ut den 24 januari 2018. Voly- men i respektive certifikat är begränsad till 200 000 000 kro- nor. Handelsbanken förbehåller sig dock rätten att utöka eller ytterligare begränsa detta belopp. Se Slutliga villkor för ytterligare information om tilldelning.

Handelsbanken kommer att ställa in emissionen om kreditpremien i kreditcertifikat SHBC CU12L inte kan fastställas till minst 3,35 procent och kreditpremien i SHBC CE12L inte kan fastställas till minst 2,55 procent. För alternativen med fast ränta kommer Handelsbanken att ställa in emissionen om kupongen inte kan fastställas till minst 3,95 procent för SHBC CU22L och 3,05 procent för SHBC CE22L. Handelsbanken har rätt att ställa in emissionen i vissa andra fall. För ytterligare information se Slutliga villkor. Om emissionen ställs in efter att betalning genomförts, betalar Handelsbanken tillbaka beloppet till angivet konto.

Kapitalförsäkring

Kreditcertifikaten kan läggas i en kapitalförsäkring. Då betalas ingen kapitalvinstskatt, utan istället en årlig avkastningsskatt.

För mer information om Handelsbankens kapitalförsäkring Ka- pitalspar Depå, se www.handelsbanken.se/kapitalspar_depa.

Investeringssparkonto

Kreditcertifikaten kan läggas i ett Investeringssparkonto. Då betalas ingen kapitalvinstskatt, utan istället beskattas en årlig schablonintäkt. För mer information om Handelsbankens Inve- steringssparkonto, se

www.handelsbanken.se/investeringssparkonto.

Kunskapsnivå

Placerare ska förvissa sig om att kunskapen om handel med certifikat är tillräcklig för att kunna fatta ett affärsmässigt be- slut. Placerare i certifikat bör uppmärksamma att om återbetal- ningsbeloppet är noll förloras hela det placerade beloppet.

Fullständiga villkor

Kreditcertifikaten ges ut under Handelsbankens MTN-, War- rant- och Certifikatprogram. Det fullständiga prospektet utgörs dels av Grundprospektet för Handelsbankens MTN-, Warrant- och Certifikatprogram, dels av Slutliga villkor. Båda dokumen- ten finns på www.handelsbanken.se/prospektochprogram.

Grundprospektet för Handelsbankens MTN-, Warrant- och Certifikatprogram har godkänts av Finansinspektionen.

Försäljningsrestriktioner

Erbjudandet riktar sig till personer i Sverige vars deltagande inte förutsätter ytterligare prospekt, registrerings- eller andra åtgärder utöver de som vidtas av Handelsbanken. Prospektet får inte distribueras i något annat land där distributionen eller erbjudandet kräver sådan åtgärd eller strider mot reglerna i så- dant land. Förvärv av värdepapper som emitteras i enlighet med detta prospekt i strid med ovanstående kan komma att

Moody's S&P

Aaa AAA Absolut högsta kreditkvalitet Aa AA Högsta kreditkvalitet

A A Hög kreditkvalitet

Baa BBB Ganska hög kreditkvalitet

Ba BB Något spekulativt

B B Spekulativt

Caa CCC Klart spekulativt

C C

D D

Förklaring

Investment GradeNon investment grade

Nära betalningsinställelse

Konkurs

(10)

anses vara ogiltigt.

Ansvarsbegränsning

Detta material är producerat av Svenska Handelsbanken AB (publ) i fortsättningen kallad Handelsbanken. De som arbetar med innehållet är inte analytiker och materialet är inte oberoende investeringsanalys. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i Sverige. Syftet är att ge en allmän information till Han- delsbankens kunder och utgör inte ett personligt investerings- råd eller en personlig rekommendation. Informationen ska inte ensamt utgöra underlag för investeringsbeslut. Kunder bör in- hämta råd från sina rådgivare och basera sina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet.

Informationen i materialet kan ändras och också avvika från de åsikter som uttrycks i oberoende investeringsanalyser från Handelsbanken. Informationen grundar sig på allmänt tillgäng- lig information och är hämtad från källor som bedöms som till- förlitliga, men riktigheten kan inte garanteras och informationen kan vara ofullständig eller nedkortad. Ingen del av materialet får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skrift- liga medgivande. Handelsbanken ansvarar inte för att materialet används på ett sätt som strider mot förbudet mot vidarebe- fordran eller offentliggörs i strid med bankens regler.

Finansiella instruments historiska avkastning är inte en garanti för framtida avkastning. Värdet på finansiella instrument kan både öka och minska och det är inte säkert att du får tillbaka hela det investerade kapitalet.

Important notice - in English

This communication is a product of Svenska Handelsbanken AB (publ). It is not an independent or objective research report prepared by research analysts. This information is not directed to persons whose participation requires prospectuses, registra- tion, or other measures beyond those taken by Handels- banken. This information may not be distributed in any country, for instance the US, in which distribution requires such measures or contravenes the laws of such country.

Handelsbanken är ansluten till Strukturerade Placeringar i Sverige (SPIS) och har därmed åtagit sig att följa Svenska Fondhandlareföreningens branschkod för vissa strukturerade placeringsprodukter . Den anger riktlinjer för innehållet i mark- nadsföringsmaterialet, se vidare på www.strukturerade.se.

Risker med certifikat

(11)

11

Det finns risker som är viktiga att känna till innan köp av certifikat.

Kreditrisk – emittentrisk

Vid köp av värdepapper emitterade under Handelsbankens MTN-, Warrant- och Certifikatprogram tar placerare en kreditrisk på Handelsbanken. Med kreditrisk menas risken att Handelsbanken inte skulle kunna fullfölja sina betalningsåtaganden gentemot placeraren. Om Handelsbanken skulle hamna på obestånd riskerar placeraren då att förlora delar av eller hela sin placering, oavsett hur den underliggande marknaden har utvecklats under värdepapprets löptid. Oberoende kreditbedömningsinstitut ger betyg på bankers och andra företags förmåga att klara av sina finansiella åtaganden. Handelsbanken har höga kreditbetyg: AA- från Stan- dard & Poor’s (”S&P) och Aa2 från Moody’s, AA från Fitch och AA (low) från DBRS. Med Moody’s rating Aa2 och S&P rating AA-, Fitch rating AA och DBRS raing AA (low) menas ”hög kvalitet med mycket låg kreditrisk”.

Handelsbanken är en universalbank och har därmed ett komplett utbud av olika bankprodukter. Därigenom uppkommer en rad olika risker som identifieras mäts och hanteras på ett systematiskt sätt inom koncernens alla delar. Placerarens möjlighet att erhålla betalning under ett värdepapper är beroende av bankens möjlighet att infria sina betalningsåtaganden, vilket i sin tur är beroende av utvecklingen i bankens verksamhet och bankens hantering av de olika riskerna i dess verksamhet.

Handelsbanken ställer inga säkerheter för emitterade värdepapper och en placerare som placerar i värdepapper omfattas inte av den statliga insättningsgarantin.

Kreditrisk bolag

Vid ett köp av kreditcertifikat tar placeraren utöver kreditrisken på Handelsbanken även en kreditrisk på de bolag som ingår i kreditindexet CDX North America High Yield index, serie 29 respektive iTraxx Europe Crossover index, serie 28. Bolag som har ett kreditbetyg om minst BBB- från Standard & Poor's och Baa3 från Moody's innebär att bolaget har så kallad investment grade status. In- vestment grade kommer från den amerikanska marknaden och innebär att de bolag som har kreditbetyg över en viss nivå är god- kända som placeringar för amerikanska pensionsstiftelser. För bolag som har ett kreditbetyg under BBB- och Baa3 innebär det en högre kreditrisk.

Marknadsrisk

Under löptiden påverkas värdet på certifikatet av flera faktorer, bland annat kreditspreadarnas utveckling, återstående löptid och marknadsräntor.

Likviditetsrisk

Under vissa perioder kan det vara svårt eller omöjligt att sälja ett certifikat. Detta kan till exempel inträffa vid dålig likviditet i marknaden, vid kraftiga kursrörelser eller då handeln på någon relevant marknadsplats stängs eller åläggs restriktioner under viss tid.

Även tekniska fel kan störa handeln.

Valutarisk

Valutakursförändringar kan direkt och indirekt påverka avkastningen. Avkastningen påverkas direkt av valutakursförändringar till exempel när investeringen görs i annan valuta än den i vilken underliggande tillgång är uttryckt. I de fall direkt valutapåverkan neut- raliserats med så kallat fast växelkursförfarande kan eventuell indirekt valutapåverkan fortfarande föreligga. Indirekt valutapåverkan kan uppstå om underliggande tillgång till exempel utgörs av ett index, en fond eller en korg som uttrycks i en annan valuta än de tillgångar som ingår i indexet, fonden eller korgen. En investering kan således påverkas av valutakursförändringar såväl direkt som indirekt, i kombination eller var för sig.