Det metodologiska valet av att kvalitativt undersöka relativt få företag minskar generaliserbarheten. Tänkbara biases som tidigare visats påverka företags förvärvsprocess är den relativa storleken av företag vilket gör att resultatet från denna studie inte nödvändigtvis kan appliceras då det förvärvande och förvärvade företaget är jämnstora. Studien undersöker fem av 21 bolag som enligt vår definition kan klassas som serieförvärvare på listan över mellanstora företag på Nasdaq Stockholm. Det finns en risk att de samband och olikheter vi hittade inte återfinns bland övriga medelstora noterade bolag, men framförallt det faktumet att vi enbart undersökt medelstora företag gör att det kan finnas en skillnad mellan stora noterade bolag och små noterade bolag. Det hade således varit spännande att i framtida studier studera om dessa slutsatser kan appliceras på stora och små företag.
Ytterligare en begränsning som är värd att lyfta är att resultatet baseras på författarnas tolkning av det studerade materialet. Även om detta har tacklats med att diskutera alternativa tolkningssätt finns det en risk för att resultatet tolkats utifrån det resultatet författarna önskar få snarare än vad det faktiskt beskriver.
Den största metodologiska begränsningen är dock att vi inte mäter om förvärven faktiskt är värdeskapande, på annat sätt än genom uppskattning av respondenterna. Det hade varit intressant att i framtida studier undersöka om graden av förutbestämda förvärvsmotiv samt graden av relevant erfarenhet. Där relevant erfarenhet mäts som tidigare erfarenhet av förvärv med liknande motiv påverkar hur väl det förvärvande företaget presterar i termer av värdeskapande för aktieägarna.
Vi fann att samtliga företag var medvetna om finansiell hävstång i samband med förvärv. Detta klassades inte som ett motiv till förvärv och hamnade därför i utkanten av denna uppsats, det hade dock varit ett intressant område för framtida studier. Om en studie lyckas separera och mäta hur och om kassaflöden hos det förvärvade företaget värderas upp till följd av en ökad
finansiella hävstången, utan att det förvande företagets kassaflöden värderas ner i samma utsträckning. Finns det någon teoretisk grund för varför detta i så fall sker?
Vi förlitar oss vidare på att intervjuobjektens beskrivning av motiv, även om vi ser risken att intervjuobjekten inte varit sanningsenliga som liten finns det en risk att de kan röra sig om en efterhandskonstruktion och att det är resultatet som beskrivs snarare än motivet till resultat.
Detta har nämnts som ett problem i tidigare studier (Rabier, 2017).
Referenser
Tryckta källor
Ahuja, G. & Katila, R., 2001, "Technological Acquisitions and the Innovation Performance of Acquiring Firms: A Longitudinal Study", Strategic Management Journal, vol. 22, no.
3, s. 197-220.
Almeida, H., Campello, M. & Hackbarth, D., 2011, "Liquidity mergers", Journal of Financial Economics, vol. 102, no. 3, s. 526-558.
Barney, J., 1991. Firm resources and sustained competitive advantage. Journal of Management, 17(1), s. 99–120.
Basuil, D.A. & Datta, D.K., 2015, "Effects of Industry- and Region-Specific Acquisition Experience on Value Creation in Cross-Border Acquisitions: The Moderating Role of Cultural Similarity: Acquisition Experience, Cultural Similarity, and Value Creation", Journal of Management Studies, vol. 52, no. 6, s. 766-795.
Bauer, F. & Matzler, K., 2014. Antecedents of M&A success: The role of strategic complementarity, cultural fit, and degree and speed of integration. Strategic Management Journal, 35(2), s. 269–291.
Barkema & Schijeven., 2008 “How Do Firms Learn to Make Acquisitions? A Review of Past Research and an Agenda for the Future” Journal of Managment, Vol 34 No. 3 June 2008 s. 594-634
Bradley, M., Desai, A. & Kim, E.H., 1988. Synergistic gains from corporate
acquisitions and their division between the stockholders of target and acquiring firms.
Journal of Financial Economics, 21(1), s. 3–40.
Brealey, R.A., Myers, S.C. & Allen, F., 1956 2017, Principles of corporate finance, 12th, International student edn, Mcgraw-Hill, New York.
Brouthers, K.D., van Hastenburg, P. & van den Ven, J., 1998, "If most mergers fail why are they so popular?", Long Range Planning, vol. 31, no. 3, s. 347-353
Bryman, A. & Bell, E., 2011, Business research methods, 3.th edn, Oxford University Press, Oxford
Calipha, R., Tarba, S. & Brock, D., 2010, "Mergers and acquisitions: A review of phases, motives, and success factors" in Emerald Group Publishing Limited, s. 1-24.
Capron, L., 1999. The long-term performance of horizontal acquisitions. Strategic Management Journal 20(11): s. 987–1018.
Capron, L, Pistre, N., 2002. When do acquirers earn abnormal returns? Strategic Management Journal 23(9): s. 781–794.
Cartwright, S. & Schoenberg, R., 2006, "Thirty Years of Mergers and Acquisitions Research:
Recent Advances and Future Opportunities", British Journal of Management, vol. 17, no. Supplement 1, s. S1-S5.
Cartwright, S., Teerikangas, S., Rouzies, A. & Wilson-Evered, E., 2012, "Methods in M&A A look at the past and the future to forge a path forward", Scandinavian Journal of Management, vol. 28, no. 2, s. 95-106.
Chatterjee, S., 2009, "The Keys to Successful Acquisition Programmes", Long Range Planning, vol. 42, no. 2, s. 137-163
Chatterjee, S., 1986. Types of synergy and economic value: The impact of acquisitions on merging and rival firms. Strategic Management Journal 7(2): s. 119–139.
Chao, Y., 2018, "Organizational learning and acquirer performance: How do serial acquirers learn from acquisition experience?", Asia Pacific Management Review, vol. 23, no. 3, s. 161-168.
Cuypers, I.R.P., Cuypers, Y.K. & Martin, X., 2017, "When the target may know better:
Effects of experience and information asymmetries on value from mergers and acquisitions", Strategic Management Journal, vol. 38, no. 3, s. 609-625.
Davison, R., Haleblian, J., Devers, C. E., McNamara, G. & Carpenter, M., 2009 “Takin stock about what we know about merger and acquisition: A review and research agenda”
Journal of Management, Vol. 35 No. 3, June 2009, s. 469-502
Devos, E., Kadapakkam, P. & Krishnamurthy, S., 2009, "How Do Mergers Create Value?
Comparison of Taxes, Market Power, and Efficiency Improvements as Explanations for Synergies", The Review of Financial Studies, vol. 22, no. 3, s. 1179-1211.
Fama, E. &French, K., 1993, “Common risk factors in the returns on stocks and bonds”.
Journal of Financial Economics, Vol. 33, No. 1, s. 3-56.
Fee, C.E. & Thomas, S., 2004, "Sources of gains in horizontal mergers: evidence from
customer, supplier, and rival firms", Journal of Financial Economics, vol. 74, no. 3, s.
423-460.
Fuller, K., Netter, J. & Stegemoller, M., 2002, "What Do Returns to Acquiring Firms Tell Us?
Evidence from Firms That Make Many Acquisitions", The Journal of Finance, vol.
57, no. 4, s. 1763-1793
Garzella, S. & Fiorentino, R., 2014, "A synergy measurement model to support the pre-deal decision making in mergers and acquisitions", Management Decision, vol. 52, no. 6, s.
1194-1216.
Garzella, S. & Fiorentino, R., 2017, Synergy value and strategic management: inside the black box of mergers and acquisitions, Springer Berlin Heidelberg, New York, NY.
Ghosh, A. & Jain, P.C., 2000,"Financial leverage changes associated with corporate mergers", Journal of Corporate Finance, vol. 6, no. 4, s. 377-402.
Golubov, A., Yawson, A. & Zhang, H. 2015, "Extraordinary acquirers", Journal of Financial Economics, vol. 116, no. 2, s. 314-330.
Gupta, D. & Gerchak, Y. 2002, "Quantifying Operational Synergies in a Merger/Acquisition", Management Science, vol. 48, no. 4, s. 517-533
Grant, M., 2018. Making Acquisitions. Doctoral thesis / Företagsekonomiska institutionen, Uppsala universitet 194. 71 s. Uppsala: Department of Business Studies.
Hann, R.N., Ogneva, M. & Ozbas, O. 2013, "Corporate Diversification and the Cost of Capital", The Journal of Finance, vol. 68, no. 5, s. 1961-1999.
Hitt, MA., Hoskisson, RE., Johnson, RA., Moesel DD., 1996. The Market for Corporate Control and Firm Innovation. Academy of Management Journal 39(5): s. 1084–1119.
Hoberg, G., Phillips, G., 2010. Product Market Synergies and Competition in Mergers and Acquisitions: A Text-Based Analysis. Review of Financial Studies 23(10): s. 3773–
3811.
Houston, J. F., James, C. M., & Ryngaert, M. D., 2001. Where do merger gains come from?
Bank mergers from the perspective of insiders and outsiders. Journal of financial economics, 60(2), s. 285-331.
Ismail, A., 2011, "Does the Management's Forecast of Merger Synergies Explain the PremiumPaid, the Method of Payment, and Merger Motives?", Financial Management, vol. 40, no. 4, s. 879-910.
Kim, D. & Davis, S.M., 2019, "Acquisition experience and production resource efficiency:
Evidence from US manufacturing industries", Journal of acturing Technology Management,
Kim, E., Singal, V., 1993. Mergers and market power: evidence from the airline industry.
American Economic Review 83, s. 549–569.
Kim, E. Han, & John McConnell., 1977, Corporate mergers and the co-insurance of corporate debt, Journal of Finance 32
King, D.R., Dalton, D.R., Daily, C.M. & Covin, J.G., 2004, "Meta-Analyses of Post Acquisition Performance: Indications of Unidentified Moderators", Strategic Management Journal, vol. 25, no. 2, s. 187-200.
Laamanen, T. & Keil, T., 2008. Performance of serial acquirers: Toward an acquisition program perspective. Strategic Management Journal, 29(6), s.
663–672.
Larsson, R. & Finkelstein, S., 1999. Integrating strategic, organizational, and human resource perspectives on mergers and acquisitions: A case survey of synergy realization. Organization Science, 10(1), s. 1–26.
Leland, HE., 2007. Financial Synergies and the Optimal Scope of the Firm: Implications for Acquisitions, Spinoffs, and Structured Finance. The Journal of Finance 62(2): s. 765–
807.
Lewellen, WG., 1971. A Pure Financial Rationale for the Conglomerate Acquisition. The Journal of Finance 26(2): s. 521–537.
Li, S. X., & Greenwood, R., 2004. The effect of within-industry diversification on firm performance: synergy creation, multi-market contact and market structuration.
Strategic Management Journal, 25(12), s. 1131-1153.
Luciano, E. & Wihlborg, C., 2018, "Financial synergies and systemic risk in the organization of bank affiliates", Journal of Banking and Finance, vol. 88, s. 208-224.
Makri, M., Hitt, M. A., & Lane, P. J., 2010. Complementary technologies, knowledge relatedness, and invention outcomes in high technology mergers and acquisitions.
Strategic Management Journal, 31(6), s. 602-628.
Hayward, M. L. A., 2002, "When Do Firms Learn from Their Acquisition Experience?
Evidence from 1990-1995", Strategic Management Journal, vol. 23, no. 1, s. 21-39.
Mawdsley, J.K. & Somaya, D., 2016, "Employee Mobility and Organizational Outcomes: An Integrative Conceptual Framework and Research Agenda", Journal of Management, vol. 42, no. 1, s. 85-113.
Mukherjee, T. K., Kiymaz, H., & Baker, H. K., 2004. Merger motives and target
valuation: A Survey of Evidence from CFOs. Journal of Applied Finance 14, s. 7-24.
Penrose, E.T., 1959. The Theory of The Growth of The Firm. New York, NY:
Sharpe.
Puranam, P., & Srikanth, K., 2007. What they know vs. what they do: How acquirers leverage technology acquisitions. Strategic Management Journal, 28(8), s. 805-825.
Rabier, M.R., 2017, "Acquisition Motives and the Distribution of Acquisition Performance:
Motives and Distribution of Performance", Strategic Management Journal, vol. 38, no. 13, s. 2666-2681.
Yaghoubi, R., Yaghoubi, M., Locke, S., Gibb, J., 2016 "Mergers and
acquisitions: a review. Part 1", Studies in Economics and Finance, Vol. 33 Issue: 1, s.147-188,
Rouzies, A., 1900;2013, "Mixed Methods: A Relevant Research Design to Investigate Mergers and Acquisitions" in Emerald Group Publishing Limited, , s. 193-211.
Seth, A., 1990a. Sources of value creation in acquisitions: an empirical investigation. Strategic Management Journal, 11(6), s. 431–446.
Seth, A., 1990b, "Value Creation in Acquisitions: A Re-Examination of Performance Issues", Strategic Management Journal, vol. 11, no. 2, s. 99-115.
Seth, A., Song, K.P. & Pettit, R.R., 2002, "Value Creation and Destruction in Cross-Border Acquisitions: An Empirical Analysis of Foreign Acquisitions of U.S. Firms", Strategic Management Journal, vol. 23, no. 10, s. 921-940
Sherman, H.D. & Rupert, T.J., 2006, "Do bank mergers have hidden or foregone value?
Realized and unrealized operating synergies in one bank merger", European Journal of Operational Research, vol. 168, no. 1, s. 253-268
Singh H, Montgomery CA., 1987. Corporate acquisition strategies and economic performance. Strategic Management Journal 8(4): s. 377–386.
Trautwein, F., 1990, "Merger Motives and Merger Prescriptions", Strategic Management Journal, vol. 11, no. 4, s. 283-295
Trichterborn, A., Zu Knyphausen-Aufseß, D. & Schweizer, L., 2016, "How to improve acquisition performance: The role of a dedicated M&A function, M&A learning process, and M&A capability", Strategic Management Journal, vol. 37, no. 4, s. 763-773.
Walter, G.A. & Barney, J.B., 1990, "Management Objectives in Mergers and Acquisitions", Strategic Management Journal, vol. 11, no. 1, s. 79-86.
Wernerfelt, B., 1984. A resource–based view of the firm. Strategic Management Journal, 5(2), s. 171–180.
Zollo, M. & Meier, D., 2008, "What Is M&A Performance?", Academy of Management Perspectives, vol. 22, no. 3, s. 55-77.
Lagrum
SFS 2008:579. Konkurrenslag. Stockholm: Näringsdepartementet
Europaparlamentets och rådets direktiv 2004/109/EG av den 15 december 2004 om harmoniseringen av insynskraven angående upplysningar om emittenter vars värdepapper är upptagna till handel på en reglerad marknad och om ändring av direktiv 2001/34/EG (Öppenhetsdirektivet)
Elektroniska källor
Statista, 2019
https://www.statista.com/statistics/267369/volume-of-mergers-and-acquisitions-worldwide/ [Hämtad: 2019-05-21]
Bilagor
Bilaga A - Intervjuguide
1. Vad letar ni efter i ett bolag vid ett förvärv?
2. På vilket sätt skapar förvärv mervärde för företaget?
3. Skiljer sig motiven åt mellan olika förvärv?
4. Ser ni några finansiella motiv till förvärv?
5. Hur påverkar det faktumet att ni förvärvar mycket era motiv till förvärv?
6. Har ni lärt er något om förvärv över åren?
Bilaga B – Tolkning av pressmeddelanden
Under varje kategori återfinns utdrag ur pressmeddelanden för att exemplifiera hur tolkningen har gått till. I de fall då tolkningen inte varit självklar har de studier som kategorierna grundar sig i konsulterats. Vidare har vi jämfört med de tolkningar Rabier, (2017) presenterat i sitt Annex. Slutligen har möjliga alternativa tolkningar diskuterats författare emellan och i ett fall har vår handledare med tidigare praktisk erfarenhet inom både förvärv och studier på området rådfrågas.
Då innehållsanalysens primära mål var att lägga en grund för intervjuerna, har enskilda förvärv tagits upp under samtalen med respondenterna. Vilket har gett oss en möjlighet att dels kontrollera att vi tolkat pressmeddelanden korrekt samt att bättre förstå vilka motiv som verkligen menas då en viss mening skrivits i pressmeddelanden. Ett konkret exempel är programvarubolaget där vi ursprungligen tolkat det som ny produkt men i efterhand korrigerat det till innovation och tillgång till framtida produkter (se argumentation under resultat).
Kostnadsminskningar genom skalfördelar
• “Företag E Industrier, med sin starka plattform för inköp och distribution för fackhandeln i Norden”
Intäktstillväxt genom ny produktinnovation och skapandet av nya produkter
• Återfanns ej i pressmeddelanden
Intäktstillväxt genom tillgång till förvärvade företagets produktutbud
• “Förvärvet innebär en expansion till nya omsorgssegment…”
• “Med förvärvet stärker vi vår position inom SMB-segmentet ("server message block") och ser möjligheter till synergier med vår befintliga verksamhet”
• “Bolagets produkt är en branschspecifik programvara för kyrkomarknaden i Norden med Norge och Sverige som huvudmarknader”
• "Syftet med förvärvet är att utöka verkstadsbolagets kundbas och bredda vårt erbjudande inom induktiva komponenter”
Intäktstillväxt genom tillgång till förvärvade företagets geografiska position
• “Förvärvet innebär att omsorgsföretaget stärker sin position i norra Sverige”
• ”Med det här förvärvet tar vi ytterligare marknadsandelar i Nederländerna”
• “Företag X stärker IT-partnerns erbjudande som helhetsleverantör samtidigt som närvaron i södra Sverige ökar”
Marknadskapitalisering och minskad konkurrens
• Återfanns ej i pressmeddelanden Ökade finansieringsmöjligheter
• Återfanns ej i pressmeddelanden Diversifiering av intäktsströmmar
• Marknaden växer och givet de regulatoriska förändringar som nyligen skett så ser vi detta som en mycket intressant nordisk marknad som vi vill verka på (Har med den politiska diversifieringen som senare återfanns genom intervjuerna, finns ej i tabellen) Ökad marknadslikviditet
• Återfanns ej i pressmeddelanden