Bolaget har erbjudit en moderbolagsborgen från det börsnoterade bolaget Boliden AB och har i inlagan 2008-02-28 redovisat att bolaget och Bolidenkoncernen har en mycket god finansiell ställning. Med stöd av yttrandet från Professor har bolaget visat att moderbolagsborgen är en betryggande säkerhet.
Risken att säkerheten ska behöva tas i anspråk
Länsstyrelsen anför att bedömningen huruvida en moderbolagsborgen utgör en betryggande säkerhet i detta fall måste utgå från Boliden ABs förutsättningar och inte Boliden Mineral AB. Man kan visserligen konstatera att ett moderbolags eko-nomiska förutsättningar alltid torde vara bättre än ett enskilt dotterbolags. Länssty-relsens uppfattning är dock inte korrekt och den stämmer inte överens med förarbe-tena till 16 kap. 3 § miljöbalken. Där anförs att risken för samhället mycket väl kan vägas in i bedömningen av vilken form säkerheten bör ha för att den ska anses betryggande (a. prop. s. 111). I samhällsrisken ligger enligt bolagets uppfattning även risken för att verksamhetsutövaren inte kan göra rätt för sig och att den ställda säkerheten överhuvudtaget måste tas i anspråk. Bolagets uppfattning stöds av det faktum att vissa offentliga organ (t.ex. kommuner och kommunala bolag) ansetts ha
Copyright (c) Lex Press AB
E.N.
Sid 17 "
UMEÅ TINGSRÄTT DELDOM M 2498-06 Miljödomstolen 2008-11-11
sådan kreditvärdighet att de är befriade från skyldighet att ställa säkerheter, jfr 2 kap 27 § utsökningsbalken.
Bolaget har i inlagan 2008-02-28 även beskrivit hur bolaget löpande reserverar me-del för efterbehandlingskostnader i enlighet med gällande lagstiftning om redovis-ning och god redovisredovis-ningssed. Reserveringarna innebär att det i bolaget hela tiden finns motsvarande tillgångar, som skulle kunna användas för efterbehandlingsän-damål. Aktiebolagslagens regler om skydd för ett bolags kapital innebär att dessa tillgångar inte kan lämna bolaget. Reserveringarna är alltså inte en "tom" bokfö-ringsåtgärd, utan innebär i sig ett säkerställande av kapital, vilket innebär att risken för att samhället ska behöva stå för efterbehandlingskostnaderna minskar ytterliga-re.
Till detta kommer också följande. Bolaget investerar för närvarande 5,2 miljarder kronor för att utöka verksamheten i Aitik till 36 mton per år. Investeringsbeslutet innebär att effektiviteten i en redan effektiv verksamhet förbättras väsentligt och att konkurrenskraften därmed förbättras. En välinvesterad verksamhet avslutas inte i förtid, då detta skulle leda till förlorade intäkter och kvarstående fasta kostnader i miljardklassen. I en hypotetisk situation där bolaget inte längre förmår driva verk-samheten vidare kan man utgå från att verkverk-samheten ändå kommer att fortsättas av något annat företag. Investeringen innebär alltså i sig att den framtida driften i Aitik säkras, vilket i sin tur innebär ett kassaflöde som kan bära såväl den successiva ef-terbehandlingen som den efterbehandling som återstår efter avslutad drift.
Risken för att den av bolaget erbjudna moderbolagsborgen skulle behöva tas i an-språk är alltså mycket begränsad, vilket enligt förarbetena talar för att moderbolags-borgen är en lämplig form av säkerhet i detta fall.
Förändrad finansiell ställning
Även om risken för att moderbolagsborgen skulle behöva tas i anspråk är mycket begränsad, kan det inte uteslutas att bolagets och Bolidenkoncernens finansiella ställning över tid kan komma att försämras. Bolaget har därför föreslagit ett villkor som innebär att moderbolagsborgen ska kombineras med bankgaranti motsvarande halva beloppet vid en skuldsättningsgrad över 150% och hela beloppet om skuld-sättningsgraden överstiger 200%. På detta sätt säkerställs att det alltid finns en betryggande säkerhet för efterbehandlingskostnaderna, oavsett bolagets och koncer-nens finansiella ställning.
Skuldsättningsgrad är ett mått på hur stora skulder ett företag har i förhållande till eget kapital och definieras som "nettot av räntebärande avsättningar och skulder minus finansiella tillgångar dividerat med eget kapital." En hög skuldsättningsgrad innebär en högre kreditrisk medan en låg skuldsättningsgrad innebär en lägre kredit-risk.
Skuldsättningsgraden är enkel att följa och ett vedertaget sätt att följa ett företags finansiella ställning och upplåningsförmåga. Skuldsättningsgraden är också det nyckeltal som bankerna normalt använder i sina låneavtal som utgångspunkt för att fastställa räntenivå och behov av säkerhet. Länsstyrelsen har fört fram ett antal
Copyright (c) Lex Press AB
Sid 18 UMEÅ TINGSRÄTT DELDOM M 2498-06 Miljödomstolen 2008-11-11
andra parametrar som skulle kunna användas för bedömning av ett bolags ekono-miska ställning, t.ex. vid ingående av ett finansieringsavtal.
Skuldsättningsgrad är emellertid, som sagts, det nyckeltal som vanligtvis används för att bedöma behov av säkerhet. Bolaget har därför använt detta nyckeltal för att utforma ett säkerhetsupplägg som är både tillförlitligt och enkelt i sin tillämpning.
Bolaget har föreslagit att moderbolagsborgen ska kompletteras med bankgaranti motsvarande halva beloppet vid en skuldsättningsgrad om 150% och med en garanti motsvarande hela beloppet vid en skuldsättningsgrad på 200%. Bolaget har valt dessa gränsdragningar för att säkerställa att moderbolagsborgen kompletteras eller ersätts med god marginal innan bolagets förmåga att genomföra efterbehandling i Aitik kan ifrågasättas. Vidare kan det konstateras att moderbolagsborgen även vid en skuldsättningsgrad om 150 % ensamt skulle utgöra en betryggande säkerhet (jfr utlåtandet från professor De nivåer på skuldsättningsgraden som före-slås utlösa en skyldighet för bolaget att ställa kompletterande bankgaranti på delar av eller hela beloppet, har alltså bestämts med beaktande av försiktighetsprincipen.
Möjligheten att efterhand komplettera med bankgaranti
Naturvårdsverket och länsstyrelsen har farhågor för att bolaget, i en situation med skuldsättningsgrad om 150 %, inte skulle ha möjlighet att ställa en kompletterande bankgaranti. Det saknas emellertid fog för sådana farhågor. En bank ställer normalt ut garantier mot en motförbindelse, dvs. ett åtagande från bolaget att ersätta banken om banken måste betala ut pengar enligt garantin. Motförbindelsen kan vid behov kompletteras med en säkerhet. För det fall bolaget inte skulle ha möjlighet att få en bankgaranti enbart med stöd av åtaganden i en motförbindelse, har bolaget alltid möjlighet att få en bankgaranti om bolaget kombinerar motförbindelsen med en säkerhet, t.ex. i form av pengar på ett spärrat konto hos banken eller fastighets- eller företagsinteckning. Om en sådan säkerhet motsvarar garantibeloppet kan banken ställa ut garantin helt utan kreditrisk och en bankgaranti kan därmed ställas ut oav-sett bolagets finansiella ställning.
Eftersom bolaget kontinuerligt har flera olika långsiktiga (3-10 år) kreditavtal lö-pande har bolaget möjlighet att, under dessa avtal, låna upp pengar att användas som spärrmedel i samband med en motförbindelse. Detta innebär givetvis ränte-kostnader och därmed en avsevärd fördyring av garantin. Det är alltså ingen önsk-värd åtgärd, men möjligheten finns och samhällsrisken är alltjämt eliminerad.
Översyn av säkerheten
Bolaget har föreslagit att en översyn av den ekonomiska säkerheten ska ske vid varje årsbokslut. Både Naturvårdsverket och länsstyrelsen menar att detta inte är tillräckligt. Bolaget åtar sig därför att till tillsynsmyndigheten redovisa aktuell skuldsättningsgrad i samband med offentliggörandet av varje kvartalsbokslut.
Kvartalsboksluten är visserligen inte reviderade, men de följer såväl svenska som internationella regler och ger en rättvisande bild av bolagets resultat och ställning.
Även banker och andra kreditgivare följer bolaget genom dess kvartalsrapportering.
För det fall skuldsättningsgraden vid ett kvartalsbokslut överstiger de angivna grän-serna åtar sig bolaget att komplettera moderbolagsborgen med bankgaranti.
Copyright (c) Lex Press AB
E.N.
" Sid 19 UMEÅ TINGSRÄTT DELDOM M 2498-06 Miljödomstolen 2008-11-11
Bolaget har tidigare föreslagit att eventuell komplettering med en bankgaranti ska ske inom fyra månader efter offentliggörandet av reviderat årsbokslut. Denna tid kan reduceras till tre månader och då räknat från offentliggörande av reviderat års-bokslut eller, i förekommande fall, kvartalsrapport. Även med denna tid till förfo-gande bör bolaget ha rimlig möjlighet att upphandla en bankgaranti på marknads-mässiga villkor.
Sammanfattning
Bolaget anser sammantaget att den av bolaget föreslagna säkerheten är väl avvägd när det gäller att på rimliga villkor för bolaget se till att det vid varje tillfälle ska finnas en betryggande säkerhet för efterbehandlingskostnader i Aitik.