Vi har valt en kvalitativ ansats med en analytisk generalisering för att utreda förvaltarnas arbetsmetodik, rationalitet samt portföljers samband mellan risk avkastning och avgifter. Vi har funderat på vad motsvarande undersökning med en kvantitativ metod och en statistisk generalisering hade givit för utslag. Hade vi kommit fram till liknande resultat eller hade vi fått ett annat resultat? Med hjälp av deterministiska modeller skulle forskaren också kunna visa huruvida en ”lokalrationell” placerare kan få sin portfölj att avkasta lika bra eller kanske till och med bättre än en ”fullständigt” rationell placerare. Detta resonemang leder oss fram till följande hypoteser som framtida forskning bör verifiera.
Det existerar ett samband mellan en placerares risknivå, avkastning och avgifter.
En lokalrationell placerare kan över tiden generera en högre avkastning på sin portfölj än en fullständigt rationell placerare.
En aktiv förvaltare som tar en högre risk och handlar kortsiktigt generar ett bättre resultat i form av överavkastning än en passiv förvaltare som tar en lägre risk och handlar långsiktigt.
Källförteckning
Publicerad material
Böcker
Arbnor I & Bjerke B, ”Företagsekonomisk metodlära”. Studentlitteratur, 1994, Lund.
Berstein P,” Kapitalet”, Timbro, 1996, Stockholm.
Blake David, ”Financial, Market Analysis”, McGraw Hill Inc, 1990, USA. Bodie Z mfl, ”Investments”, Irwin, 1993, USA.
Brealey R & Myers S, ”Principles of corporate finance”, (seventh edition), McGraw Hill Inc, 1991, USA.
Douma S & Schreuder H, ”Economic Approaches to organizations”, Prentice Hall Int, 1991, UK.
Ericksson L.T & Wiederheim-Paul F, ”Att utreda forska och rapportera”. Liber Ekonomi, 1997, Malmö.
Elton E & Gruber M, ”Moderna portfolio theory and investment analysis”, John Wiley & Sons Inc, 1999,USA.
Johansson L, ”Att utveckla kunskap”, student litteratur, 1993, Lund.
Jensen MC, ”The performance of Mutual Funds” in the period 1945- 1964,”Journal of Finance No 23, 1968, USA.
Holme M.I & Solvang K.B, ”Foskningsmetodik. Om kvalitativa och kvantitativa metoder”, studentlitteratur, 1991, Lund.
Bilaga 1
Intervjumall
1. Beskriv er organisation och affärsområden
2. Vad är det för skillnad på en fondkommissionär och en kapitalförvaltare? 3. Hur ser fördelningen av det kapital ni förvaltar ut? Hur stor del är
privatpersoner och hur stor del är institutioner?
4. Hur definierar ni deskritionär portföljförvaltning? Har kunden något inflytande?
5. Hur ser er modellportfölj ut (vad baseras den på)? Har ni flera modellportföljer? Hur ofta förändras den? Varifrån kommer den
information som ni bygger era investeringsbeslut på? Vilka analyser gör ni, använder ni CAP-modellen, beta etc.? Vad anser ni om
Stockholmsbörsens effektivitet? Anser ni att ni är rationella i ert
arbetssätt? Handlar ni på utländska börser? Hur många bolag ingår i er modellportfölj? Hur stor avvikelse i vikt har en aktie i er modellportfölj i förhållande till generalindex? Hur många förändringar görs per månad i er modell portfölj? Vem beslutar om en förändring? Hur köper eller säljer ni på marknaden?
6. Vad är passiv eller aktiv förvaltning för er?
7. Vad har ni för prissättningssystem? Hur mycket betyder courtage för er? Ändras prissättningssystemet med jämna mellanrum?
8. Har ni något bonussystem?
Hur mycket vet kunden om sin portfölj och den risknivå han tar? Hur stor betydelse har den enskilda förvaltaren för en portföljs framgång?
Anser ni att kapitalförvaltningen konkurrerar mellan banker och fondkommissionärer? Vilka fördelar har bankerna vilka fördelar har fondkommissionärerna?
Bilaga 2
Standariserad Ostandariserad
Intervjuer där forskaren Fokuserade intervjuer
önskar kvantifiera resultaten
Standariserad
Enkät med fasta Läkarnas upptagning
svarsalternativ av tidigare
sjukdomshistoria
Projektiva metoder Kvalitativ analys
ex-vis Rorshach-test av resultaten
Ostrukturerad
Enkät eller intervju Journalist intervjuer
med öppna frågor
Figur 6: Intervjuns två dimensioner
Bilaga 3
Kepner &Tregoe´s rationella angreppssätt
Källa : Kepner &Tregoe´s, 1985, sid 12 egen bearbetning
Situationsanalys
Problemanalys beslutsanalys
Börsen har under senare år fått stor uppmärksamhet eftersom den haft en positiv utveckling. Många investerare som vill undgå informationsinsamling och bearbetning förlägger sitt kapital till professionella kapitalförvaltare i form av diskretionära aktieportföljer. Denna förvaltning innebär att det överlåtna kapitalet förvaltas utifrån en aktiemodellportfölj, utan investerarens inblandning.
Uppsatsen syftar till att undersöka vilken arbetsmetodik bankers och fondkommissionärers förvaltare använder sig av beträffande bildandet av modellportföljen samt förvaltningen av den diskretionära portföljen. Vi syftar också till att försöka påvisa huruvida något mönster mellan risknivå, avkastning och avgifter. Vi avser även att utröna i vilket avseende kapitalförvaltaren kan anses vara rationell samt kan urskiljas.
Levy H & Sarnat M, ”Capital investment and financial decisions”, Prentice Hall Inc, 1990, USA.
Lundahl U & Shärvad P-H, ”Utredningsmetodik för samhällsvetare och ekonomer”, studentlitteratur, 1999, Lund.
Markowitz H.M, ”Portfolio Selection”, Yale University Press, 1970, USA. Patel R & Davidsson B, ”Forskningsmetodikens grunder”, studentlitteratur, 1991, Lund.
Patel R & Tebelius U, ”Grundbok i forskningsmetodik”, Studentlitteratur, 1987, Lund.
Sharpe W.F & Alexander, Gordon J, ”Investments”, fourth edition, Prentice Hall Inc, 1990, USA.
Vinell L & Ridder A, ”Aktiers avkastning och risk”, Norstedts, 1990, Stockholm.
Wilson, D-C & Rosenfeld, R-H, ”Managing Organizations”, Mc Graw- Hill Int, 1990, UK.
Yin R.k, ”Case study Research Design and methods. Sage publications”, 1994, USA.
Publicerade Artiklar
Fama E.F, ”Efficient Capital market :”A review of theory and Empirical Work”, Journal of Finance,Vol 25, 1970, USA.
Fama E.F, ”Efficient Capital market :”A review of theory and Empirical Work”, Journal of Finance , Vol 34, 1972, USA.
Fama E.F & french k, ”The cross-section of expected stock returns”, Journal of Finance, Vol 47 No 2, 1992, USA.
Grundy K & Makiel B.G , ”Repports of Beta’s Death have been greatly exagerated”, Journal of Portfolio Management, Vol 23, 1996,USA.
Malkiel B.G & Yexiao X, ”Risk and return Revisited”, Journal of portfolio Management, vol 23, 1997, USA.
Pålsson A-M,”Behövs aktiefonderna?”, Ekonomisk Debatt, No7, 1999, Stockholm.
Internet
Hemsidor
www.fondstar.se (2000-11-15) www.afv.se (2000-12-22) www.di.se (2000-11-18) www.aragon.se (2000-12-22)Icke publicerat Material
Fondkommissionärernas kontrakt angående diskretionär portfölj förvaltning. Telefonintervju med fondhandlarföreningen.(2000-11-06)
Telefonintervju med Affärsvärlden. (2000-11-08)
Telefonintervjuer med Svenska fondkommissionärer. (2000-12-12) Telefonintervjuer med Svenska banker. (2000-12-19)