Förslag på fortsatta studier - Strukturerade produkter : En granskning av strukturerade produkt

Vi anser att det vore intressant att utvärdera förväntade utfall för strukturerade produkter med hjälp av Monte Carlo simulering. Monte Carlo simulering är ett alternativ till att simulera med hjälp av historisk data varför det vore intressant att jämföra de båda resultaten. Vi tycker också att det vore intressant att undersöka prissättningen på andrahandsmarknaden för att se om prissättningen är effektiv, om marknaden är välfungerande samt hur likviditeten på andrahandsmarknaden förändras beroende på marknadsförhållandena. Vidare är det naturligtvis intressant att undersöka vilken förståelse investerare i allmänhet har för strukturerade produkter samt hur de upplever informationen som de erhåller från rådgivare och marknadsföringsbroschyr. En sådan studie ger dock upphov till en del hinder. Investerarna borde vara villiga att

SLUTSATS

investera i produkterna i verkligheten för att de ska sätta sig in i villkoren och ägna den tid som motsvarar vad en investerare normalt ägnar inför en investering. Nästa hinder är att kunder omfattas av sekretess vilket innebär att en rådgivare inte får dela med sig av kontaktuppgifter till sin kundstock etcetera. En sådan studie kan därför kräva att den utförs av en myndighet eller i samarbete med en större aktör där kunder får delta på frivillig basis. Slutligen skulle det vara intressant att repetera denna studie i framtiden för att jämföra resultaten.

REFERENSER

Referenser

Beckman, M., Dahlgren, M., Grundell, E., Lundquist, L., Lycke, J., Rydin, U.,

Svensson, A-P & Wiberg, J. (2009). Sparande, kapitalförvaltning och finansiella instrument (3:e uppl.). Malmö: Liber.

Bodie, Z., Kane, A. & Marcus, A-J (2011). Investments and Portfolio Management (9:e uppl.). New York: McGraw-Hill.

Briys, E. & Bellalah. M. (1998). Options, Futures and Exotic Derivatives. New York: John Wiley & Sons, Inc.

Bryant, C. & O’Sullivan, E. (2011). Investment Returns from Tracker Funds and Guaranteed Equity Bonds. Investment Management Association.

Bryman, A. & Bell, E. (2011). Business research Methods (2:a uppl.). Oxford: Oxford University Press.

Bäckström, U. (2012) Sveriges ekonomi och den nya Informationstekniken, Hämtad 2012-04-17, från http://www.riksbank.se/sv/Press-och-

publicerat/Tal/2001/Backstrom-Sveriges-ekonomi-och-den-nya- Informationstekniken/

Damodaran, A. (2002). Investment Valuation (2a uppl). New York: John Wiley & Sons Danske bank (2012). Förfallna Produkter. Hämtad 2012-04-28, från

http://www.danskebank.se/sv-se/privat/Spara-och-placera/Placera/Strukturerade- produkter/Utestaende-och-forfallna/Pages/Forfallna-aktieindexobligationer.aspx Dimson, E., Marsh, P. & Staunton, M. (2012). Credit Suisse Global Investment Returns

Yearbook. Zurich. Hämtad 2012-05-22, från https://www.credit-

suisse.com/investment_banking/doc/cs_global_investment_returns_yearbook .pdf

Eisenhardt, K. (1989). Agency Theory: An Asessment and Review. The Academy of Management Review, 14, 55-74.

Erik Penser Bankaktiebolag (2012). Lehman Brothers. Hämtad 2012-05-09, från http://www.penser.se/Strukturerade-produkter/Produktinformation/Lehmna- Brothers/

Eriksson, K. (2006). Utveckling av kundrelationer inom bank- och finansmarknader. Lund: Studentlitteratur.

REFERENSER

Eun, C.S. & Resnick, B.G. (2009). International Financial Management (5:e uppl). New York: McGraw Hill.

Euroclear (2012). Emitterad volym strukturerade produkter. Hämtad 2012-02-12, från http://www.euroclear.eu/621_SVE_ST.htm

Finansinspektionen (2012). Om FI. Hämtat 2012-05-20, från http://www.fi.se/Om-FI/

Finansinspektionen (2006). Aktieindexobligationer– en utvärdering av de nya prospektreglerna (2006:19). Hämtad 2012-05-10, från

http://www.fi.se/Utredningar/Rapporter/Listan/Aktieindexobligationer---en- utvardering-av-de-nya-prospektreglerna-200619/

Finansinspektionen (2011). Tillsynsrapport 2011 - erfarenheter av tillsyn och regelutveckling. Hämtad 2012-02-10, från

http://www.fi.se/upload/43_Utredningar/20_Rapporter/2011/tillsyn2011ny.pdf Fitch Ratings (2012). Kreditbetyg (Kräver registrering). Hämtad 2012-03-02, från

http://www.fitchratings.com/web/en/dynamic/fitch-home.jsp (Bilaga 2) Friedman, M. (1975). There’s no such thing as a free lunch. Chicago: Open Court

Publishing.

FörsäkringsInvest (2012). Grunderna för hur provisioner och andra ersättningar till FörsäkringsInvest räknas ut. Hämtad 2012-03-27, från

http://www.forsakringsinvest.se/media/FörsäkringsInvest%20%20Ersättningar% 202011-12-31.pdf

Garantum (2012). Aktieindexobligation Sverige Select 1170-1171. Hämtad 2012-02-16, från https://www.garantum.se/Produktinformation/Aktuella-erbjudanden/ Hamada, K. (2002). On the Welfare Costs of Systemic Risk, Financial Instability, and

Financial Crises.

Handelsbanken (2012). ” Förfallna placeringar ”. Hämtad 2012-04-28, från http://hcm.handelsbanken.se/struktureradeprodukter/Start/Andra- vanstermenyn/Kurser-och-produktinformation/Kapitalskyddade- placeringar/Forfallna-placeringar/

Harrison, N. (2008) Moody’s, Fitch slash Lehman ratings on bankruptcy, Hämtad 2012- 04-07, från http://www.reuters.com/article/2008/09/15/lehman-moodys-

REFERENSER

HM Treasury (2011). HM Treasury Annual Report and Accounts 2010-2011. The Stationery Office. London. Hämtad 2012-04-01, från www.hm-

treasury.gov.uk/d/annual_report_accounts140711.pdf

Hull, J.C. (2009). Options, Futures, and other Derivatives (7:e uppl). New Jersey: Pearson Education , inc.

Jacobsen, D-I. (2002). Vad, hur och varför? –Om metodval I företagsekonomi och andra samhällsvetenskapliga ämnen. Lund. Stundentlitteratur.

Jenkins, P. (2011, 7 oktober). UK government fears new RBS bail-out, Financial Times. Hämtad 2012-04-17, från

http://www.ft.com/intl/cms/s/0/5af4075c-f048-11e0-96d2 00144feab49a.html#axzz1sDIz0CEA,

Kahneman, D. & Tversky, A. (1979). Prospect Theory: An Analysis och Decision under Risk. Econometrica. 47(2), 263-291.

Klein, J. (2012, 6 augusti) Standard & Poor’s Downgrades Itself. Time. Hämtad 2012- 04-07, från http://swampland.time.com/2011/08/06/u-s-downgrades-standard- and-poors/

Krugman, P. (2011, 5 augusti). S&P and the USA. The New York Times (The opinion pages), Hämtad 2012-04-07, från

http://krugman.blogs.nytimes.com/2011/08/05/sp-and-the-usa/

La Grandville, O. (2001). Bond Pricing and Portfolio Analysis. Massachusetts: The MIT Press.

Lindqvist, K. & Malmström. L. (2010). Strukturerade Produkter Så Funkar De. InPrint, Riga, Lettland: Blue Publishing.

Logothetis, A. (2012, 22 mars) Bankerna duckar för att visa fondavgifter i kronor. Dagens Industri. Hämtad 2012-05-22, från

http://di.se/Artiklar/2012/3/22/262523/Prognos-for-fondavgifter/

Malkiel, B.G. (1995) Returns from Investing in Equity Mutual Funds 1971 to 1991. Journal of Finance, Volume 50, Issue 2 (Jun., 1995)

Markowitz, H. (1952). Portfolio Selection. The Journal of Finance, 7, 77-91. Moody’s (2012). ”Sökmotor” (Kräver registrering). Hämtad 2012-03-02, från

http://www.moodys.com/researchandratings (Bilaga 2) Morningstar (2012). ”Fondrating”. Hämtad 2012-05-22, från

REFERENSER

Nilsson. L. (1999). Tjäna Pengar på Optioner. Göteborg: Captiva. Oanda (2012). ”Valutainformation”. Hämtad 2012-04-17, från

http://www.oanda.com/lang/sv/currency/historical-rates/ Regeringen (2012). ”Hemsida”. Hämtad 2012-05-09, från

http://www.regeringen.se/sb/d/6701/a/191771

Riksgälden (2012). ”Insättningsgarantin”. Hämtad 2012-04-16, från

https://www.insattningsgarantin.se/sv/Insattningsgarantin/Anslutna-institut/ Rochet, J-C. (2008). Why Are There So Many Banking Crises? –The Politics and Policy

of Bank Regulation. New Jersey, Princeton University Press

Royal Bank of Scotland (2012). “Hemsida”. Hämtad 2012-04-17, från http://markets.rbsbank.se

Saunders, M., Lewis, P & Thornhill, A. (2007). Research Methods for Business Students (4:e uppl.). Harlow: Pearson Education Limited.

SEB (2012). ”Strukturerade placeringar - Förfallna”. Hämtad 2012-04-18, från

http://www.seb.se/pow/wcp/index.asp?ss=/pow/wcp/templates/sebcollection.cfm c.asp%3Fduid%3DDUID_58F08A6366CB75E7C125771200419AD7%26xsl%3 Dse%26sitekey%3Dseb.se

Selin, G. (1994). Rådgivare i Bank (1:a uppl.). Malmö: Liber Hermods.

Standard & Poor’s (2012). ”Sökmotor” (Kräver registrering). Hämtad 2012-03-02, från http://www.standardandpoors.com/ratings/en/eu/ (Bilaga 2)

Standard & Poor’s (2003) Corporate Ratings Criteria

Stephen, D. & Fisher, M. (2002). On Internal Ratings, Models, and the Basel Accord: Issues for Financial Institutions and Regulators in Measuring and Managing Credit Risk. I Johnson, O. E.G. Financial Risks, Stability, and Globalization. Washington: International Monetary Fund

Swahn, M. & Wendleby, B. (2005). Lagen om finansiell rådgivning till konsumenter. En kommentar. Stockholm: Norstedts Juridik

Swedbank (2012). ” Slutkurser”. Hämtad 2012-04-28, från

http://www.swedbank.se/idc/groups/public/@i/@sbg/@sm/documents/presentati on/cid_461934.pdf

REFERENSER

Thomson Reuters (2012a). ”Databas”. Hämtad 2012-03-27, från

http://Treuters.com/products_services/financial/financial_products/a- z/datastream/

Thomson Reuters (2012b). ”Databas”. Hämtad 2012-03-27, från

http://thomsonreuters.com/products_services/financial/financial_products/a- z/3000_xtra/

Tomlinson, R. & Evans, D. (2007, 31 maj). CDO Boom Masks Subprime Losses, Abetted by S&P, Moody's, Fitch, Bloomberg. Hämtad 2012-04-07, från

http://www.bloomberg.com/apps/news?pid=newsarchive&sid=ajs7BqG4_X8I Vinell, L. (2007). Efficient Portfolio Management. Classical and Modern Approaches

(1:a uppl.). Norstedts Juridik: Stockholm.

Vinell, L. & De Ridder, A. (1999). Aktiers avkastning och risk, Teori och praktik (3:e uppl.). Norstedts Juridik: Stockholm.

Wassum Investment Consulting AB. (2008). Utvärdering av Aktieobligationer. (Power Point) Stockholm: Wassum Investment Consulting AB.

Wohlin, L. (1998). Bankkrisens upprinnelse. Ekonomisk Debatt, årgång 26, nr. Hämtad 2012-04-17, från http://www2.ne.su.se/ed/pdf/26-1-lw.pdf

Östlund, A (2012, 3 jan). Rådgivare varnar för bankernas favorit. Dagens Industri. Hämtad 2012-03-26, från

http://di.se/Artiklar/2012/1/3/254594/Aktieindexobligationer-ett-uselt- placeringsaltern/

BILAGA 1

Bilaga 1, Arrangörer

Nedan återfinns en lista på de arrangörer vi identifierat som under februari 2012 hade strukturerade produkter till teckning.

Carnegie Coeli Danske Bank Erik Penser Garantum Handelsbanken Mangold Fondkommission Nordea Oak Capital SEB SIP Nordic Strukturinvest

Svensk Export Kredit (SEK) Swedbank

BILAGA 2

Bilaga 2, Emittenternas kreditbetyg, 2 mars 2012.

Emittent S&P Outlook Moody’s Outlook Fitch Outlook

ABN Amro A+ Negative Aa3 Negative A+ Stable

Bank of America/ Merril Lynch A- Negative A2 Negative A Stable

Barclays A- Negative Aa3 Negative A Stable

BNP Paribas AA- Negative Aa3 Negative A+ Stable

Commerzbank AG A Negative A2 Negative A+ Stable

Credit Suisse A+ Negative Aa2 Negative A Stable

Danske Bank A Negative A2 Negative A Negative

Goldman Sachs A Negative Aa3 Negative A Stable

Handelsbanken AA- Stable Aa2 Negative AA- Stable

ING A+ Stable Aa3 Negative A+ Stable

Morgan Stanley A- Negative A2 Negative A Stable

Nordea AA- Stable Aa2 Negative AA- Stable

Royal Bank of Canada AA- Stable Aa1 Negative AA Stable

Royal Bank of Scotland A Stable A2 Negative A Stable

SEB A+ Stable A1 Negative A+ Stable

Svensk Export Kredit AAA Stable Aaa Stable AAA Stable

Societe Generale A Stable A1 Negative A+ Negative

Swedbank A+ Stable A2 Negative A Stable

BILAGA 3

Bilaga 3, Definitioner av kreditbetyg

The general meaning of our credit rating opinions is summarized below. Investment Grade

'AAA'

Extremely strong capacity to meet financial commitments. Highest Rating.

'AA'

Very strong capacity to meet financial commitments. 'A'

Strong capacity to meet financial commitments but somewhat susceptible to adverse economic conditions and changes in circumstances.

'BBB'

Adequate capacity to meet financial commitments, but more subject to adverse economic conditions.

'BBB-'

Considered lowest investment grade by market participants. Speculative Grade

'BB+'

Considered highest speculative grade by market participants. 'BB'

Less vulnerable in the near-term but faces major ongoing

uncertainties to adverse business, financial and economic conditions. 'B'

More vulnerable to adverse business, financial and economic conditions but currently has the capacity to meet financial commitments.

'CCC'

Currently vulnerable and dependent on favorable business, financial and economic conditions to meet financial commitments. 'CC'

Currently highly vulnerable. 'C'

A bankruptcy petition has been filed or similar action taken, but payments of financial commitments are continued.

'D'

Payment default on financial commitments.

Note: Ratings from 'AA' to 'CCC' may be modified by the addition of a plus (+) or minus (-) sign to show relative standing within the major rating categories. Ratings Outlook

A Standard & Poor's rating outlook assesses the potential direction of a long-term credit rating over the intermediate term (typically six months to two years). In determining a rating outlook, consideration is given to any changes in the economic and/or fundamental business conditions. An outlook is not necessarily a precursor of a rating change or future CreditWatch action.

Positive means that a rating may be raised. Negative means that a rating may be lowered. Stable means that a rating is not likely to change. Developing means a rating may be raised or lowered. N.M. means not meaningful.

CreditWatch

CreditWatch highlights our opinion regarding the potential direction of a rating. Positive means that a rating may be raised.

Negative means that a rating may be lowered.

Developing means that a rating may be raised, lowered or affirmed.

CreditWatch is not intended to include all ratings under review, and rating changes may occur without the ratings having first appeared on CreditWatch.

BILAGA 4

BILAGA 5 Finansinspektionen Box 7821 SE-103 97 Stockholm [Brunnsgatan 3] Tel +46 8 787 80 00 Fax +46 8 24 13 35 finansinspektionen@fi.se www.fi.se

Bilaga 5, Uppdragsbeskrivning

P R O M E M O R I A Datum 2012-03-20

Författare Håkan Dahlberg

Uppdragsbeskrivning

Bakgrund

Från Finansinspektionens tillsynsrapport 2011 framgår att:

”Finansinspektionen har bl.a. till uppgift att verka för ett gott konsumentskydd på finansmarknaden. En grundläggande dimension i konsumentskyddet på det finansiella området är att produkterna och tjänsterna ofta är komplexa och svåra att utvärdera. Det kan gälla risker, avkastningsmöjligheter och kostnader där konsumenten har ett besvärande informationsunderläge gentemot producenten. Det är svårt för konsumenten att ens i efterhand avgöra om produkten varit bra eller dålig samt i vad mån detta i så fall varit producentens förtjänst respektive fel. Möjligheten att ”rösta med fötterna” och byta leverantör kan också vara begränsad”

Strukturerade produkter har funnits på marknaden 1990-talet och försäljningen tog rejäl fart från början av 00-talet. Produkternas konstruktion och egenskaper har förändrats under åren och generellt sett kan produkterna anses blivit mer och mer komplexa. Samtidigt har det skett en framväxt av strukturerade produkter med högre risk jämfört med den traditionella kapitalgaranterade aktieindexobligationen, såsom produkter med begränsad kapitalgaranti eller produkter helt utan kapitalgaranti. På liknande sätt har produkternas underliggande marknad förändrats från att tidigare främst bestå av

BILAGA 5

aktieindex till att idag omfatta andra tillgångsklasser och alternativa tillgångslag liksom kombinationer av olika tillgångsslag, marknader eller värdepapper.

Finanskrisen 2008 medförde en högre volatilitet och högre obligationspriser vilket resulterade i att villkoren för en traditionell aktieindexobligation blev mindre attraktiva. Detta medförde i sin tur en framväxt av produkter med kombinationer av köpoptioner och utfärdade säljoptioner, s.k. autocall. Dessa utgör idag en relativt stor del av marknaden och får betraktas som komplexa.

Strukturerade produkter förmedlas idag via ett stort antal aktörer till konsumenter. Ökad komplexitet i de strukturerade produkterna i kombination med en större variation i risk mellan olika strukturerade produkter medför en risk för sämre skydd för den enskilda konsumenten. Det blir svårt för en konsument att bedöma en strukturerad produkts villkor och egenskaper och bedöma rimligheten för ett visst utfall. Därmed blir det mycket svårt för kunden att jämföra produkterna med andra på marknaden vanligt förekommande placeringsalternativ sett till förväntad avkastning och risk.

Tänkbara frågeställningar

• Vad är en rimlig förväntad avkastning i de olika strukturerade produkter som erbjuds på marknaden idag?

• Stämmer produkternas marknadsmaterial överrens med de verkliga avkastningsmöjligheterna?

• Vad är sannolikheten för olika utfall i produkterna?

• Är det rimligt för en konsument utan särskild kunskap om finansiella instrument att bedöma och utvärdera dagens strukturerade produkter?

• Vilka risker utsätts en investerare för vid placering i strukturerade produkter?

Urval

BILAGA 6

Bilaga 6, Lista över simulerade strukturerade produkter

Lista strukturerade produkter

1 Carnegie, Smart bonus 3 2 Carnegie, Asien Kupong 2

3 Carnegie, Utvecklade marknader Autocall Plus/Minus 5 defensiv 4 Coeli, Autocall Amerika plus/minus

5 Danske Bank, Aktieindexobligation 518A Svenska Aktier 6 Erik Penser Bank, Asien Certifikat

7 Erik Penser Bank, Asien Marknadswarrant

8 Erik Penser Bank, Auto Protect Sverige Plus Minus 9 Erik Penser Bank, Sverige Fast Kupong

10 Garantum, Aktieobligation Sverige Select AB nr 1170 11 Garantum, Aktieobligation Sverige Select AB nr 1171

12 Garantum, Hävstångscertifikat Sverige Select Fixed Best 1172 13 Garantum, Sprinter Sverige Optimal Start 1161

14 Mangold, Autocall Scania Volvo +/– Ackumulerade 15 Mangold, Pensionsobligation Sverige 3

16 Nordea, Aktiebevis Sverige

17 Oak Capital, Asiatiska tigrar 1201 A

18 Oak Capital, Certifikat Sverige Kupong 1201D 19 SEB, Aktiebevis Tyska Exportbolag Lösen 20 SEB, Indexbevis Sverige

21 SEB, Indexbevis Sverige Stege

22 SEB, Ränteobligation STIBOR Hävstång 23 SIP Nordic, Autocall Index Saviour Sverige 24 SIP Nordic, Garantiobligation USA 2 25 SIP Nordic, STIBOR räntekorridor 26 SIP Nordic, Sverige Sprinter

27 Strukturinvest, Indexbevis Sverige 14 28 Strukturinvest, Svenska bolag

29 Swedbank, Spax Dollarintervall 30 Svensk Exportkredit, Jordbruk 6 31 Svensk Exportkredit, Metall 6

BILAGA 7

Kontaktuppgifter

Tobias Lunquist tobiaslundquist@me.com Viktor Markunger vmarkunger@gmail.com Kim Nilsson Lange knila11@gmail.com

In document Strukturerade produkter : En granskning av strukturerade produkters avkastning och risk ur ett aktuellt perspektiv (Page 98-113)