Förslag till vidare forskning 44

I referensramen tog vi upp lite problematik kring det fria kassaflödet till företaget (FKFF), kalkylräntan (CAPM), betavärdet och diskonteringsräntan (WACC). Vid en vidare forskning kan fokus ligga på de komponenterna så att all problematik kring dem kan tas till hänsyn vid estimeringen. Fokus skulle även kunna ligga på en bredare och mer djupgående

känslighetsanalys.

Då vi inte haft kontakt med företaget skulle det vara intressant att se deras åsikter kring prognoserna och det estimerade bolagsvärdet. Det kanske framkommer annan information som underlättar en del vid antagandena.

Referenslista

Adhikari, M. (2004). Weighing in on WACC. AFP Exchange: 24(6). 48. Aktiespararna, Aktiefrämjandet, hämtat den 19 maj 2010 från Aktiespararnas

webbplats: http://www.aktiespararna.se/Ung-Privatekonomi/Om-Ung- Privatekonomi/Aktieframjandet/

Aktiespararna, Aktieägandet i Sverige, hämtat den 12 maj 2010 från Aktiespararnas webbplats: http://www.aktiespararna.se/upload/Unga%20Aktiesparare%20- %20nya%20webben/Ung%20Privatekonomi/Om%20Ung%20Privatekonomi/ Aktiefrämjandet/Synovates%20rapport%20Aktieägandet%202007.pdf

Avanza Bank, Analys av vindkraften och Eolus, hämtat den 2 maj 2010 från Avanzas webbplats:https://www.avanza.se/aza/press/press_article.jsp?article=118063&comme ntPage=1&expanded=true

Avanza Bank, Eolus aktiekurs, hämtat den 14 maj 2010, från Avanzas webbplats: https://www.avanza.se/aza/aktieroptioner/kurslistor/aktie.jsp?orderbookId=17 8628

Avanza Bank, Ordlista, hämtat den 24 maj 2010 från Avanzas webbplats: https://www.avanza.se/aza/kunskapscenter/ordlista.jsp

Ax, C., Johansson, C., Kullvén, H. (2005). Den nya ekonomistyrningen. Malmö: Liber AB.

Backman, J. (1998). Rapporter och uppsatser. Lund: Studentlitteratur.

Björklund, M., Paulsson, U. (2003). Seminarieboken - att skriva, presentera och

opponera. Sverige: Maria Björlund, Ulf Paulsson och Studentlitteratur.

Bryman, A., Bell, E. (2003). Företagsekonomiska forskningsmetoder. Malmö: Liber Ekonomi.

Carlson, M. (2001). Att arbeta med företagsanalys. Malmö: Liber AB.

Cassia, L., Plati, A., Vismara, S. (2007). Equity valuation using DCF: A theoretical analysis of the long term hypotheses. Investment Management & Financial Innovations 4(1). 91-108.

Damodaran, statistik, Updated data: Discounted rate estimations: Total Beta By Industry Sector hämtat den 16 maj 2010 från Damodarans webbplats: http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/

Elton J, E., Gruber J, M., Brown J, S., Goetzmann N, W. (2007). Modern portfolio

Eolus Vind AB, Kvartalsrapporter Q1 och Q2, 2009/2010, hämtad den 19 april 2010, från Eolus webbplats:

http://www.eolusvind.com/Finansiellinformation/Rapporter/tabid/4 636/Default.aspx

Eolus Vind AB, om oss, hämtat den 14 maj 2010 från Eolus hemsida: http://www.eolusvind.com/Omoss/tabid/4572/Default.aspx

Eolus Vind AB, Årsredovisning, 2004/2005 – 2008/2009, hämtad den 19 april 2010, från Eolus webbplats:

http://www.eolusvind.com/Finansiellinformation/Rapporter/tabid/4 636/Default.aspx

Finansportalen, Riskfri ränta, hämtat 06:15 den 2 maj 2010 från finansportalens webbplats:

http://www.finansportalen.se/marknadsrantor.htm

Florian, S. (2008). The Validity of Company Valuation Using Discounted Cash Flow Methods. European Business School.

Frye, D, C. (2007). Steg för steg, Microsoft Office Excel 2007. Sunbyberg: Pagina Förslags AB.

Fuller, K., Blau, B. (2010). Signaling, Free Cash Flow and ”Nonmonotonic” Dividends. The Financial Review: 45, 21-56.

Gregory-Allen, R, B., Shawky, A, H., Stangl, J. (2009). Quantitative vs. Fundamental Analysis in Institutional Money Management: Where’s the Beef?. JEL

classification: G23.

Hellstadius, S. (2004). Ekonomi på ren svenska. Lund: Studentlitteratur. Hult, M. (1998). Värdering av företag. Malmö: Liber AB.

Investopedia, Definition av P/B, hämtat den 16 maj 2010 från Investopedias webbplats: http://www.investopedia.com/terms/p/price-to-bookratio.asp Karlsson, I. (1999). Aktiehandboken Lär dig spara i aktier. Stockholm:

Aktiespararnas Bokförlag.

McKinsey & Company, Inc., Copeland, T., Koller, T., Murrin J. (2000). Valuation:

measuring and managing the value of companies. USA: John Wiley & Sons,

Inc.

Kotler, P., Keller, K L. (2006). Marketing Management 12e. New Jersey: Pearson Education, Inc.

Massari, M., Roncaglio, F., Zanetti, L. (2007). On the Equivalence between the APV and the wacc Approach in Growing Leveraged Firm. European Financial Management: 14(1), 152-162.

Nationalencyklopedin, hämtat den 4 maj 2010 från Nationalencyklopedins webbplats: http://www.ne.se/

Nilsson, H., Isaksson, A., Martikainen, T. (2002). Företagsvärdering med

fundamental analys. Lund: Studentlitteratur.

Pierru, A., Babusiaux, D. (2009). WACC and free cash flowa: A simple adjustment for capitalized interest costs. The Quarterly Review of Economics and Finance: 50, 240-243.

Privataaffärer, Ordlista, hämtat den 24 maj 2010 från Privataaffärers webbplats: http://www.privataaffarer.se/ordlista/

PWC, Bolagsskatten, hämtat den 2 maj 2010 från PWCs webbplats:

http://www.pwcnews.se/Taxmatters/Foretagsbeskattning/Riksdagen-antog-igar- viktiga-skatteforslag-som-trader-i-kraft-vid-arsskiftet/

PWC, Riskpremien i Sverige 2010, hämtat den 2 maj 2010 från PWCs webplats:

http://www.pwc.com/sv_SE/se/publikationer/assets/pdf/riskpremiestudien-2010.pdf Regeringen, Proposition om vindkraft, hämtat den 26 april 2010, från regeringens

webbplats: http://www.regeringen.se/sb/d/12245

Ross, A, S., Westerfield, W, R., Jordan, D, B. (2008). Corporate Finance

Fundamentals Eight Edition. New York: The McGraw-Hill Companies, Inc.

Sim, L., Wilhelm, K. (2010). What is it worth?. CA Magazine: 143(3) 39.

Singh, S., McAllister C., Rinks, D., Jiang, X. (2009). Implication of risk adjusted discount rates on cycle stock and safety stock in a multi-period inventory model. Int. J. Production Ecnomics 123, (2010) 187-195.

Steiger, F. (2008). The Validity of Company Valuation Using Discounted Cash Flow Methods. European Business School.

Stubelj, I. (2010). Valuation of Slovene Publicly Traded Companies with a Valuation Model Based on Expected Earnings and Growth Opportunities. Managing Global Transitions 8(1), 23-47.

Bilaga A – intervjufrågor 1

Vilken titel har du och vilka är dina arbetsuppgifter i företaget? Hur länge har du arbetat med företagsvärdering?

Vilken/vilka metoder använder ni er av för att värdera ett företag och varför?

Har ni någon standardiserad mall som ni följer eller beror det helt på företag och bransch? Vad fokuserar ni mest på när ni utför en värdering?

Hur går ni till väga för att på bästa sätt få tag på information och fastställa utvecklingen? Var ligger osäkerheten i en värdering och hur hanterar ni den på bästa möjliga sätt?

Hur går ni till väga för att få fram rimliga antaganden, med tanke på den instabila ekonomin vi har idag?

Vilken/vilka metoder anser ni skulle passa in på en värdering av Eolus Vind AB och varför (med tanke på att det nyligen är börsnoterat)?

Är det något speciellt vi borde tänka på vid en värdering av Eolus Vind AB och varför isf? Har det någon betydelse om företaget är noterat på NASDAQ OMX First North?

Vad borde vi tänka på för att framstå som objektiva i våra bedömningar?

Vad tycker ni att vi skall tänka på när vi fastställer antaganden och hur hanterar vi osäkerheten kring följande:

BNP Inflation Riskpremie Beta Vinstillväxten Omsättningstillväxten Framtida lönsamhet Avskrivningar

Bilaga B – Intervjufrågor 2

Finns det någon bra webbsida där man kan hitta betastatistik för branscher?

Vad är er åsikt av ett betavärde på 1,2 för Eolus, som är medianen för energibranschen juli 2009?

Hur räknar ni fram rörelsekapitalbehovet?

Kan man anta långsiktigt att avskrivningar är lika med investeringar?

Har ni någon aning om hur rörelsekapitalet bör ligga I förhållande till omsättningen i vår bransch?

Låneränta, utgå från riksbankens räntebana, ska vi lägga på någon riskpremie, vad tycker ni? Vi har lagt på en risk som är 1,5, då bankerna har en ovilja att låna ut till bolaget pga. deras långa projektionstider.

Vi har räknat fram ett CAPM på 10,44 % och WACC på 7,6 %, hur tycker det passar ett bolag inom vindkraften?

För att räkna fram kassaflödet i evigheten har vi använt oss av Gordons formel. Vår steady State är på 10 %, och är därmed större än WACC. Kan man ha det så?

Ett riskpremietillägg har vi använt på CAPM, som låg på 2,2 %. Det har vi fått fram genom PriceWaterhouseCoopers enkät som de publicerat i mars 2010. Är det några fler tillägg man kan tänka sig ha på CAPM respektive WACC?