Aktieanalytikers riktkurser är ett outforskat område och det återfinns följaktligen goda möjligheter till att uppnå en bredare kunskap inom ämnet. Ur ett investerarperspektiv kan det anses intressant att vidare studera träffsäkerheten i riktkurser med utgångspunkt i investeringsstrategier, för att konkludera huruvida aktieanalytikers riktkurser går att använda för att skapa överavkastning mot marknaden. Det blir även intressant att belysa eventuella skillnader i lönsamhet mellan investeringsstrategier som baseras på aktierekommendationer och investeringsstrategier som baseras på riktkurser.
Den av aktieanalytiker alltmer frekventa användningen av riktkurser belyser även frågor kring riktkursens roll i en aktieanalys. Studien har återfunnit tecken på att aktieanalytiker överreagerar i sina prognoser vilket tyder på att riktkursen används som ett verktyg för att stärka aktieanalytikernas argumentation och att den därmed inte bör ses som en objektiv prognos av framtida aktiekurs. För vidare studier är det av värde att inom ramen för en kvalitativ ansats undersöka såväl aktieanalytikernas som de professionella kundernas syn på de riktkurser som publiceras.
Vid analysen av storleksvariabelns påverkan på aktieanalytikernas träffsäkerhet konkluderas att träffsäkerheten uppvisar ett positivt samband med bolagets storlek. Denna slutsats kontrasterar resultaten som Bonini et al. (2010) presenterar och en diskussion förs kring huruvida resultatet skiljer sig åt på grund av skillnader i urvalet mellan studierna. För att kunna dra ytterligare slutsatser om hur träffsäkerheten beror av ett bolags storlek är det intressant att bredda urvalet som gjorts för denna studie och därför även inkludera riktkurser på bolag inom Small och Mid Cap-segmenten. En sådan studie kan djupare undersöka huruvida riktkurser på mindre bolag upplever högre träffsäkerhet då de orsakar större kurspåverkan på aktien och därmed fungerar som självuppfyllande profetior.
8 Referenser
Amir, E., & Ganzach, Y. (1998). Overreaction and underreaction in analysts’ forecasts.
Journal of Economic Behavior & Organization, 37(3), 333-347.
Aspenberg, A., & Järnland, J. (2004). Bull’s eye? – Träffsäkerheten i aktieanalytikers
prognoser. Opublicerad magisteruppsats, Ekonomiska institutionen, Linköpings
Universitet.
Asquith, P., Mikhail, M. B., & Au, A. S. (2005). Information content of equity analyst reports. Journal of Financial Economics, 75, 245-282.
Bae, K-H., Stulz, R. M., & Tan, H. (2008). Do local analysts know more? A cross- country study of performance of local analysts and foreign analysts. The Journal of
Financial Economics, 88, 581-606.
Bell, A., & Jones, K. (2013). Explaining Fixed Effects: Random Effects modelling of
Time-Series Cross Sectional and Panel Data. Unpublished Working Paper, School of
Geographical Sciences, Centre for Multilevel Modelling, University of Bristol.
Bilinski, P., Lyssimachou, D., & Walker, M. (2013). Target Price Accuracy: International Evidence. The Accounting Review, 88(3), 825-851.
Björklund, M., & Paulsson, U. (2003). Seminarieboken: Att skriva, presentera och
opponera. Lund: Studentlitteratur AB.
Blaikie, N. (2003). Analyzing Quantitative Data (1:a uppl.). London: Sage Publications.
Bodie, Z., Kane, A., & Marcus, A. J. (2011). S. 135-136. Investment and Portfolio
Management (9:e uppl). New York, NY: McGraw-Hill/Irwin.
Bonini, S., Zanetti, L., Bianchini, R., & Salvi, A. (2010). Target Price Accuracy in Equity Research. Journal of Business Finance & Accounting, 37(9), 1177-1217.
Bradshaw, M. T., Brown, L. T., & Huang, K. (2013). Do sell-side analysts exhibit differential target price forecast ability? Review of Accounting Studies, 18(4), 930-955.
Brown, L. D., Hagerman, R. L., Griffin, P. A., & Zmijewski, M. E. (1987). Security analysts superiority relative to univariate time-series models in forecasting quarterly earnings. Journal of Accounting and Economics, 9, 61-87.
Brown, L. D., & Rozeff, M. S. (1978). The superiority of analyst forecasts as measures of expectations: Evidence from earnings. The Journal of Finance, 33(1), 1-15.
Brown, S., & Hillegeist, A. (2007). How Disclosure quality affects the level of information asymmetry. Review of Accounting Studies, 12, 443-477.
Bryman, A., & Bell, E. (2007). Business research methods (2:a uppl.). New York, NY: Oxford University Press.
Cao, J., & Kohlbeck, M. (2011). Analyst Quality, Optimistic Bias, and Reactions to Major News. Journal of Accounting, 26(3), 502-526.
Clark, T., S. & Linzer, D., A. (2012). Should I use fixed or random effects? Unpublished Working Paper, Department of Political Science, Emory University. Nedladdad den 19 mars 2014 från webbsida:
http://polmeth.wustl.edu/mediaDetail.php?docId=1315
Clement, M. B., & Tse, Y. S. (2005). Financial Analyst Characteristics and Herding Behavior in Forecasting. The Journal of Finance, 60(1), 307-341.
Conroy, R., & Harris, R. (1987). Consensus Forecasts of Corporate Earnings: Analysts´ Forecasts and Time Series Methods. Management Science, 33(6), 725-738.
Dale, A., Arber, S., & Procter, M. (1988). Doing Secondary Analysis (1:a uppl.). London: Unwin Hyman.
Daniel, K., Hirshleifer, D., & Subrahmanyam, A. (1998). Investor Psychology and Security Market Under- and Overreactions. The Journal of Finance, 53(6), 1839-1885.
De Bondt, F. M. W., & Thaler, R. H. (1985). Does the Stock Market Overreact? The
Journal of Finance, 40 (3), 793-805.
De Bondt, F. M. W., & Thaler, R. H. (1990). Do Security Analysts Overreact?
American Economic Review, 80 (2), 52-57.
De Franco, G., & Hope, O-K. (2011). Do Analysts´ Notes Provide New Information?
Journal of Accounting, Auditing & Finance, 26(2), 229-254.
Di.se. (2012a). Malmqvist, P. Debatt: Di:s analytikerkritik är orättvis.
Nedladdad den 18 mars 2014 från webbsida: http://www.di.se/artiklar/2012/2/16/debatt- -dis-analytikerkritik-ar-orattvis/
Di.se. (2012b). Vilenius, M. Motvallsstrategin lönsam både i upp- och nedgångar. Nedladdad den 18 mars 2014 från webbsida:
http://www.di.se/artiklar/2012/2/10/motvallsstrategin-lonsam-bade-i-upp--och- nedgangar/
Di.se. (2012c). Logothetis, A., & Thulin, C. Höga löner är analytikernas drivkraft. Nedladdad den 18 mars 2014 från webbsida: http://www.di.se/artiklar/2012/2/13/hoga- loner-ar-analytikernas-drivkraft/
Djurfeldt, G., Larsson, R., & Stjärnhagen, O., (2010). Statistisk verktygslåga 1:
samhällsvetenskaplig orsaksanalys med kvantitativa metoder (2:a uppl). Lund:
Studentlitteratur.
Easterwood, J. C., & Nutt, S. R. (1999). Inefficiency in Analysts’ Earnings Forecasts: Systematic Misreaction or Systematic Optimism? The Journal of Finance, 54(5), 1777- 1797.
Elton, E. J., & Gruber, M. J. (1972). Earnings Estimates and the Accuracy of Expectational Data. Management Science, 18(8), 409-424.
Falkenstein, E. G. (1996). Preferences for Stock Characteristics As Revealed by Mutual Fund Portfolio Holdings. The Journal of Finance, 51(1), 111-135.
Fama, E. F. (1965a). The Behavior of Stock-Market Prices. The Journal of Business,
38(1), 34-105.
Fama, E. F. (1965b). Random Walks in Stock Market Prices. Financial Analysts
Journal, 21(5), 55-59.
Fama, E. F. (1970). Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work. The Journal of Finance, 25(2), 383-417.
Frantzén, F., & Tuvin, L. (2009). Analytikers Prognoser: Träffsäkra? Opublicerad magisteruppsats, Företagsekonomiska institutionen, Uppsala universitet.
Gleason, C. A., Johnson, B. W., & Li, H. (2013). Valuation Model Use and the Price Target Performance of Sell-Side Equity Analysts. Contemporary Accounting Research,
30(1), 80-115.
Gujurati, D. N., & Porter, D. C. (2009). Basic Econometrics (5:e uppl.). New York, NY: McGraw-Hill/Irwin.
Hausman, J. A. (1978). Specification Test in Econometrics. Econometrica, 46(6), 1251- 1271.
Hausman J. A., & Wise D. A. (1979). Attrition Bias in Experimental and Paneldata: The Gary Income Maintenance Experiment. Econometrica, 47(2), 455-473.
Hilary, G., & Menzly, L. (2006). Does past Success Lead Analysts to Become Overconfident? Management Science, 52(4), 489-500.
Hooke, J. C. (1998). Security analysis on Wall Street. New York, NY: John Wiley & Sons.
Hong, H., & Kubik, J. D. (2003). Analyzing the Analysts: Career Concerns and Biased Forecasts. The Journal of Finance, 58(1), 313-351.
Hong, H., Kubik, J. D., & Salomon, A. (2000). Security analysts’ career concerns and herding of earnings forecasts. The RAND Journal of Economics, 31(1), 121-144.
Jaggi, B., & Jain, R. (1998). An Evaluation of Financial Analysts´ Earnings Forecasts for Hong Kong Firms. Journal of International Financial Management and Accounting,
9(3), 177-200.
Kahneman, D., & Tversky, A. (1974). Judgment under Uncertainty: Heuristics and Biases. Science, 185(4157), 1124-1131.
Kendall, M. (1953). The Analysis of Economic Time Series, Part 1-Prices. Journal of
the Royal Statistical Society. 116(2), 11-35.
Lin, W-Y., Chen, P-J., & Chen, S-S. (2011). Stock characteristics and herding in financial analyst recommendations. Applied Financial Economics. 21, 317-331.
Löfgren, K-G., Persson, T., & Weibull, J. (2001). Marknader med asymmetrisk information. Ekonomisk Debatt, 29(8), 527-534.
Malloy, C. J. (2005). The Geography of Equity Analysis. The Journal of Finance,
60(2), 719-755.
Malkiel, B. G. (1995). Returns from investing in Equity Mutual Funds 1971 to 1991.
Mikhail, M. B., Walther, B. R., & Willis, R. H. (2004). Do security analysts exhibit persistent differences in stock picking ability? Journal of Financial Economics, 74(1), 67-91.
Mokoaleli, M. T., Tafler, R. T., & Agarwal, V. (2009). Behavioral Bias and Conflicts of Interest in Analyst Stock Recommendations. Journal of Business Finance &
Accounting, 36(3), 384-418.
Nasdaq OMX. (2011). Nasdaq OMX adopts ICB Company classification standard
globally. Nedladdad 20 mars 2014 från webbsida:
http://ir.nasdaqomx.com/releasedetail.cfm?releaseid=617810
Nasdaq OMX Nordic. (2012). Rules for the construction and maintenance of the
NASDAQ OMX Nordic All-Share, List, Tradable and Sector Indexes. Nedladdad 20
mars 2014 från webbsida:
https://indexes.nasdaqomx.com/docs/Methodology_OMXNORDIC.pdf
Nofsinger, J. R., & Sias, R. W. (1999). Herding and Feedback Trading by Institutional and Individual Investors. The Journal of Finance, 54(6), 2263-2295.
Nossman, M., & Wilhelmsson, A. (2009). Is the VIX Futures Market Able to Predict the VIX Index? Journal of Alternative Investments, 12(2), 54-67.
Oslo Børs. (2014). Listing structure and liquidity categories. Nedladdad 20 mars 2014 från webbsida: http://www.oslobors.no/ob_eng/Oslo-Boers/Listing/Shares-equity- certificates-and-rights-to-shares/Listing-structure-and-liquidity-categories
Patel, R., & Davidson, B. (2011). Forskningsmetodikens grunder. Lund: Studentlitteratur.
Patz, D. H. (1989). UK Analysts´ Earnings Forecasts. Accounting and Business
Rivera, J. M. (1991). Prediction Performance of Earnings Forecasts: The Case of U.S. Multinationals. Journal of International Business Studies, 22(2), 265-288.
Salva, C., & Sonney, F. (2011). The Value of Analysts´ Recommendations and the Organization of Financial Research. Review of Finance, 15, 397-440.
Sandmo, A. (1999). Asymmetric Information and Public Economics: The Mirrlees- Vickrey Noble Prize. Journal of Economic Perspectives, 13(1), 165-180.
Saunders, M. (2007). Research methods for business students. (4:e uppl.). London: Pearson Education Limited.
Shefrin, H. (2008). A behavioral Approach to Asset Pricing (2:a uppl.). s. 58. Burlington, MA: Academic Press.
Shiller, R. J. (2000). Irrational Exuberance (1:a uppl.). Princeton, NJ: Princeton University Press.
Stehle, R. (1977). An Empirical Test of Alternative Hypotheses of National and International Pricing of Risky Assets. The Journal of Finance, 32(2), 493-502.
Stotz, O., & von Nitzsch, R. (2005). The Perception of Control and the Level of Overconfidence: Evidence from Analyst Earnings Estimates and Price Targets. The
Journal of Behavioral Finance, 6(3), 121-128.
Svd.se. (2012). Neurath, C. “Experterna” gissar fel om börsen. Nedladdad den 18 mars 2014 från webbsida: http://www.svd.se/naringsliv/experterna-gissar-fel-om-
borsen_6755967.svd
Thomson Reuters. (2013). Worldscope Database Data Definitions Guide (14.2). Nedladdad 20 mars 2014 från webbsida:
extranet.datastream.com/News_Events/product_data%20news/caccounts/Worldscope% 20Data%20Definition%20Guide%20(Issue%2014.2).pdf
Vermorken, M. A. M. (2011). GICS or ICB, how different is similar? Journal of Asset
Management, 12, 30-44.
Welch, I. (2000). Herding among security analysts’. Journal of Financial Economics,