Resultatet i denna studie ger utrymme för vidare forskning på de förklarande finansiella företagsegenskaperna för de svenska småföretagen. Förklaringsgraderna i våra statistiska undersökningar är väldigt låga vilket tyder på att fortsatt forskning bör inkludera fler eller andra finansiella företagsegenskaper som möjligen har större betydelse för vad som förklarar kapitalstrukturen för de små företagen i Sverige. Ytterligare forskning inom området bör göras för att utveckla eller hitta nya modeller som bättre förklarar kapitalstrukturen i små onoterade företag.
En kvantitativ analys valdes för att kunna dra generella slutsatser. För en mer djupgående analys kan man istället göra en kvalitativ analys genom intervjuer med ledningen i småföretagen och på sätt få deras synvinkel på vilka förklarande finansiella egenskaper som påverkar kapitalstrukturen.
I vår studie har vi haft ett tvärsnittsperspektiv och endast hämtat årsredovisningar från år 2011. En analys under en längre period skulle kanske ge andra resultat. Vi lämnar det för vidare forskning. Longitudinella studier som undersöker förändringar över tid i företagens finansierings beteende kan ge större insikt i de ekonomiska valen som företaget gör. Tyvärr begränsas vi i denna studie av antal tidsserier som finns tillgängliga och att viss bristande överensstämmelse i de oberoende variablerna över tid inte lämpar sig för sådan analys. Flera forskare har testat pecking-ordning teorin empiriskt över längre tidsperioder och resultaten visar på en bättre förståelse av finansierings val som skulle kunna behandlas ytterligare med framtida forskning (Shyam-Sunder och Myers, 1999, Fama och French, 2000). Möjligheten att göra ytterligare forskning över tiden finns framförallt för de större mer etablerade företagen, på grund av att deras livslängd är betydligt högre än livslängden för små företag och de stora företagen har mer krävande rapporteringskrav (Cassar & Holmes, 2003).
Då företagen delas in beroende på bransch indikerar resultaten att det finns starkare samband än när företagen inte delas in. En praktisk implikation blir således att ledningen inom små svenska företag bör beakta industrin som en viktig aspekt för småföretagens kapitalstruktur. Förslagsvis bör framtida forskning fokusera på branschspecifika faktorer då det kan ge en bättre bild av variationen i skuldsättning.
Ytterligare forskning genom att även beakta landspecifika egenskaper kan ge mer förklaringar till svenska småföretags kapitalstruktur.
46
Referenser
Almeida, H & Campello, M. (2007). Financial constraints, asset tangibility and corporate investment. Review of financial studies, Vol. 20, No. 5, pp. 1429-1460.
Antoniou, A., Guney, Y. & Paudyal, K. (2008) The determinants of capital structure: Capital market oriented versus bank-oriented institutions. The Journal of financial and quantitative analysis, Vol. 43, No. 1, pp. 59-92.
Balakrishnan, S. & Fox, I. (1993). Asset specificity, firm heterogeneity and capital structure. Strategic Management Journal, Vol. 14, No. 1, pp. 3–16.
Bancel, F. & Mittoo, U. (2004). Cross-country determinants of capital structure choice: A survey of European firms. Financial Management, Vol. 33, No. 4, pp. 103–133.
Barclay, M. J., Smith, C. & Watts, R. (1995). The determinants of corporate leverage and dividend policies. Journal of applied corporate finance, Vol. 7, No. 4, pp. 4-19.
Bauer, P. (2004), “Determinants of capital structure: empirical evidence from the Czech Republic”, Czech Journal of Economics and Finance, Vol. 54, No.1-2, pp. 2-21.
Beck, T., Demirgüc-Kunt, A. & Maksimovic, V. (2005) Financial and legal constraints to growth: Does firm size matter? The journal of finance, Vol. 60, No. 1, pp.137-177.
Benkraiem, R. & Gurau, C. (2013). How do corporate characteristics affect capital structure decisions of French SMEs? International Journal of Entrepreneurial Behavioral & Research, Vol. 19, No. 2, pp. 149-164.
Berk, J. & DeMarzo, P. (2011) Corporate Finance, 2a upplagan. Edinburgh: Pearson Education limited.
Bhaird, C. & Lucey, B. (2009) Determinants of capital structure in Irish SMEs. Small Bus Econ (2010) Vol. 1, No. 35, pp. 357-375.
Booth, L., Aivazian, V., Demirguc-Kunt, A. & Maksimovic, V. (2001). Capital structures in developing countries, The Journal of Finance, Vol. 56, No. 1, pp. 87-130.
Brealey, R. A. & Myers, S. C. (2003). Principles of corporate finance. New York: McGraw-Hill.
47 Brealey, R., Myers, S. & Allen, F. (2008) Principals of Corporate finance, international edition. New York; McGraw-Hill Education.
Bruzelius, L. & Skärvad, H-G. (2004). Integrerad organisationslära. Lund: Studentlitteratur. Bryman, A. (2001) Samhällsvetenskapliga metoder. Malmö: Liber AB.
Bryman, A., & Bell, A. (2007). Business research methods (Andra upplagan). New York: Oxford University Press inc.
Cassar, G. & Holmes, S. (2003). Capital structure and financing of SMEs: Australian evidence. Accounting and Finance, Vol 43, No. 2, pp. 123-147.
Chen, J.J. (2004), “Determinants of capital structure of Chinese-listed companies”, Journal of Business Research, Vol. 57, No. 12, pp. 1341-1351.
Chittenden, F., Hall, G. & Hutchinson, P. (1996). Small firm growth, access to capital markets and financial structure: Review of issues and an empirical investigation. Small business economics, Vol. 8, No. 1, pp. 59-67.
Davidson, B. & Patel, R. (2003) Forskningsmetodikens grunder: att planera, genomföra och rapportera en undersökning. Lund: Studentlitteratur.
Degryse, H., De Goeij, P. & Kappert, P. (2010). The impact of firm and industry characteristics on small firms’ capital structure. Small Business Economics. Vol. 38, No. 4, pp. 431.
Denscombe, M. (2009) Forskninghandboken - för småskaliga forskningsprojekt inom samhällsvetenskaperna. Lund: Studentlitteratur.
Edling, C. & Hedström, P. (2003). Kvantitativa metoder. 1:a uppl. Lund: Studentlitteratur AB Eisenhardt, K. M. (1989). Agency Theory: an assessment and Review. Academy of management review. Vol. 14, Nr. 1, pp 57-74.
Fama, E.F. & French, K.R. (2002). Testing tradeoff and pecking order predictions about dividends and debt, The Review of Financial Studies . Vol.15, No.1, pp. 1–33.
Företagarna (2012) Småföretagen draglok i 20 år. Hämtad 24 april, 2013, från http://www.foretagarna.se/Global/Rapporter/2012/Småföretagen%20draglok%20i%2020%20år .pdf.
48 Europeiska kommissionen (2013) Små och medelstora företag(SMF) Vad är SMF? Hämtad 21 februari, 2013, från http://ec.europa.eu/enterprise/policies/sme/facts-figures-analysis/sme-definition/index_sv.htm.
Frank, Z.M. & Goyal, K.V. (2003). Testing the pecking order theory of capital structure. Journal of Financial Management. Vol. 67, No. 2, pp. 217-248.
Frank, Z.M. & Goyal, K.V. ( 2007). Trade-off and pecking order theories of debt. Journal of Financial Economics, Vol 67, No.1, pp. 217-248.
Frank, Z.M. & Goyal K.V. (2009). Capital Structure Decisions: Which Factors Are Reliably Important? Journal of Financial Management, Vol. 38, No. 1, pp. 1-37.
Goyal, K.V., Nova, A. & Zanetti, L. (2011). Capital Market Access and Financing of Private Firms. International Review of Finance, Vol.11, No.2, pp. 155-179.
García-Teruel, P. & Martínez-Solano, P. (2007). Effects of working capital management on SME profitability. International Journal of Managerial Finance, Vol. 3, No. 2, pp.164 - 177
Hall, C.G., Hutchinson, J.P. & Michaelas, N. (2004) Determinants of the Capital Structures of European SMEs. Journal of Business Finance & Accounting, Vol. 31, No. 5 & 6, pp. 306-686. Harris, M. & Raviv, A. (1991) The theory of capital structure. The journal of finance. Vol. 46, No. 1, pp. 297-355.
Hovakimian, A., T. Opler, and S. Titman, 2001, “The Debt-Equity Choice,” Journal of Financial and Quantitative Analysis Vol.36, pp. 1-24.
Jensen, C. M. (1986). Agency costs of free cashflow, corporate finance and takeovers. American Economic Review, Vol. 76, No. 2, pp. 323-329.
Jensen, C.M. (2001). Value maximization, stakeholder theory, and the corporate objective function. European Financial Management. Vol. 7, No. 3, pp. 297-317.
Jensen, C. M. & Meckling, W. (1976) Theory of the firm: managerial behavior, agency costs and ownership structure. Journal of Financial Economics. Vol. 3, No. 4, pp. 305-360.
49 Johnsen, P.C. & McMahon, G.P. (2005). Cross-industry differences in SME financing behaviour: An Australian perspective. Journal of Small Business and Enterprise Development. Vol. 12, No. 2, pp. 160 – 177
Jordan, J., Lowe, J. & Taylor, P. (1998). Strategy and financial policy in UK small firms. Journal of Business Finance and Accounting, Vol. 25, No. 1, pp. 1-27.
Karadeniz, E., Kandir, S.Y., Balcilar, M. & Onal, Y.B. (2009), “Determinants of capital structure: evidence from Turkish lodging companies”. International Journal of Contemporary Hospitality Management, Vol. 21, No. 5, pp. 594-609.
Körner, S. & Wahlgren, L. (2005), Statistiska metoder. 2 uppl. Lund: Studentlitteratur.
La Rocca, M., La Rocca, T. & Cariola, A. (2009). Capital structure decisions during a firm’s life cycle. Small Business Economics, Vol. 37, No. 1, pp. 107 - 130.
MacKie-Mason, J. K. (1990). Do taxes affect corporate financing decisions? Journal of finance, Vol. 45, No. 5, pp. 1471-1493.
Mazur, K. (2007), “The determinants of capital structure choice: evidence from Polish companies”, International Advances in Economic Research, Vol. 13, No. 4, pp. 495-514.
Michaelas, N., F. Chittenden & P. Poutziouris (1999). Financial Policy and Capital Structure Choice in UK SMEs: Empirical Evidence from Company Panel Data. Small Business Economics. Vol. 12, No.2, pp. 113–130.
Miller, M.H. (1977) Debt and taxes. Journal of Finance. Vol 32, No.2, pp. 261–275.
Modigliani, F. & Miller, M. (1958). The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment. The American Economic Review. Vol. 48, No.3, pp. 261-297.
Modigliani, F. & Miller, M. (1963). Corporate Income Taxes and the Cost of Capital: A Correction. The American Economic Review. Vol. 53, No. 3, pp. 433-443.
Morri, G. & Cristanziani, F. (2009) What determines the capital structure of real estate companies? Journal of Property investment & finance, Vol. 27, No. 4, pp. 318-372.
50 Myers, C.S. (1977). Determinants of corporate borrowing. Journal of Financial Economics, Vol. 5, No. 2, pp. 147-175.
Myers, C.S. (1984). The Capital Structure Puzzle. The journal of finance, Vol. 39, No. 3, pp. 575-592.
Myers, C.S. (2001). Capital structure. The journal of economic perspective, Vol. 15, No. 2, pp. 81-102.
Myers, C.S. (2003). Financing of Corporations. In G. Constantinides, M. Harris, and R. Stulz (Eds.), Handbook of the Economics of Finance: Corporate Finance, Vol.1, No.1, pp. 215–253. Myers, S. & Majluf, N. (1984). Corporate financing and investment decision when firms have information that investors do not have. Journal of Financial Economics, Vol. 13, No. 2, pp. 187–221
Nguyen, T. D. K. & Ramachandran, N. (2006), Capital structure in Small and Medium-sized Enterprises: The Case of Vietnam. ASEAN Economic Bulletin, Vol. 23, No.2 , pp 192-211. Ozkan, A. (2001). Determinants of capital structure and adjustment to long run target: Evidence from UK company panel data. Journal of Business Finance and Accounting, Vol. 28, No 1 & 2, pp. 175–199.
Pindalo, J., Rodrigues, L. & De la Torre, C. (2006). How Does Financial Distress Affect Small Firms Financial Structure? Small Business Economics Vol. 26, No.4, pp. 377-391.
Rajan, G. R. & Zingales, L. (1995). What do we know about Capital Structure? Some evidence from international data. The journal of finance, Vol. 50, No. 5, pp.1421-1460.
Saunders, M., Lewis, P. & Thornhill, A. (2003) Research methods for business students. Edinburgh: Pearson Education Limited.
Saunders, M., Lewis, P. & Thornhill, A. (2007) Research methods for business students. Edinburgh: Pearson Education Limited.
Saunders, M., Lewis, P. & Thornhill, A. (2009) Research methods for business students. Edinburgh: Pearson Education Limited.
Sheikh, A.N. & Wang, Z. (2011). Determinants of capital structure: An empirical study of firms in manufacturing industry of Pakistan. Managerial Finance, Vol. 37 No. 2, pp. 117-133.
51 Smith, D (2006), Redovisningens språk. 3 uppl. Lund: Studentlitteratur
Thomson, S. (2008). An introduction to corporate governance. Köpenhamn: DJÖF Publishing Copenhagen.
Titman, S. & Wessels, R. (1988). The determinants of capital structure choice. Journal of finance, Vol. 43, No. 1, pp. 1-19.
Watson, R. & Wilson, W. (2002). Small and Medium Size Enterprise Financing: A Note on Some of the Empirical Implications of a Pecking Order. Journal of Business Finance & Accounting, Vol. 29, No. 3 & 4, pp. 306-686
Wijst, N. & Thurik, R. (1993). Determinants of small firm debt ratios: An analysis of retail panel data. Small business economics, Vol. 5, No. 1, pp. 55-65.
Zingales, L. (2000). In search of new foundations. Journal of Finance, Vol. 55, No. 4, pp. 1623-1653.
52