Fortsatt forskning

De studier vi presenterat resultaten från i denna studie kring de Nordiska marknadernas effektivitet är relativt gamla. Vi hoppas att vi med denna studie kan väcka andras intresse för att genomföra en mera omfattande studie kring marknadseffektiviteten på de Nordiska marknaderna.

Som tidigare nämnt skall nyckeltalen helst jämföras mellan företag som har liknande tillväxt och risk. Detta kan givetvis tolkas på olika sätt men vi valde att undersöka företag i samma segment av marknaden. Företagen inom industrisektorn har dock givetvis inte heller samma tillväxt och risk, utan det är en förenkling av verkligheten. Eftersom de Nordiska börserna inte har många företag i varje sektor kan det vara svårt att genomföra samma undersökning som vi har gjort på de övriga segmenten. Det vore dock intressant att undersöka om samma nyckeltal som vi har använt fungerar på liknande sätt på de Nordiska marknaderna utan att dela in marknaderna i olika segment. Det finns även en variant av nyckeltalet P/E som tar hänsyn till företagens vinsttillväxt, det så kallade PEG nyckeltalet. Det är möjligt att detta nyckeltal skulle fungera bättre än P/E talet vid en analys av marknaderna i helhet. Vid en studie av hela marknader kunde även antalet aktier i portföljerna utökas. Detta skulle medföra en högre diversifieringseffekt samt göra det lättare att genomföra statistiska tester.

I denna studie har vi valt att inte ta hänsyn till företagens utdelningar. Eftersom utdelningen i många fall kan vara stor del av den totala avkastning som aktieägaren erhåller så vore det av stort intresse att utföra en studie som även tar hänsyn till företagens utdelningar. Som vi tidigare nämnt kan även denna studie lida av survivorship bias. Vid en mera avancerad studie borde även detta hanteras för att det skall vara möjligt att erhålla helt korrekta resultat.

En annan intressant faktor som är möjlig att göra ändringar på när det gäller studier kring nyckeltal är hur ofta aktierna omplaceras. Vi valde att placera aktierna under ett år, dock skulle en framtida studie kunna inrikta sig på att hitta den optimala tidsperioden genom att pröva många olika tidsperioder och jämföra resultaten med ett index.

Det finns givetvis många olika infallsvinklar som skulle kunna ge andra resultat som kunde jämföras med våra resultat t.ex. göra studien under ett längre tidsperspektiv, ändra antalet aktier per portfölj, använda andra statistiska tester och så vidare. Givetvis finns det även många andra marknader där relativvärdering kunde undersökas. Det finns även ett antal olika metoder för riskjustering att välja mellan och en mera omfattande studie kan välja att riskjustera avkastningarna med flera olika metoder. Allt detta pekar på att det fortfarande finns mycket forskning kvar att göra inom detta område.

68

Referenslista

Anderson, K. & Brooks, C. (2007). Extreme returns from extreme value stocks: Enhancing the value premium. Journal of Investing. 16. (1), 69-81

Anderson, D.R., Sweeney, D.J., Williams, T.A., Freeman, J & Shoesmith, E. (2009) Statistics

For Business And Economics. London: Cengage Learning EMEA

Athanassakos, G. (2009). Value versus Growth Stock Returns and the Value Premium: The Canadian Experience 1985 – 2005.Canadian Journal of Administrative Science.26., 109-121 Axvärn, A. (2008) Kan du strunta i P/e-talet? – P/e-talets användbarhet för prediktion av aktiers avkastning: En studie på den svenska aktiemarknaden under perioden 1979-2006. FE rapport 2008-414

Barbee, W.C., Jeong, J-G., & Mukherji, S. (2008). Relations between portfolio return and market multiples. Global Finance Journal. 19 (1), 1-10

Barbee, W.C., Mukherji, S., & Raines, G.A. (1996). Do Sales-price and debt-equity explain stock returns better than book-market and firm size?. Financial Analysts Journal, 52., (2), 56-60

Barber, B.M. & Odean, T. (2000). Trading is hazardous to your wealth: The common stock investment performance of individual investors. Journal of Finance, 55., (2), 773-806

Basu, S. (1977). Investment performance of common stocks in relation to their price-earnings ratios : A test of the efficient market hypotesis. The journal of Finance, 32., (3), 663-682 Basu, S., Raj, M., & Tchalian, H. (2008). A Comprehensive Study Of Behavioral Finance.

The journal of Finance, 62., (4), 51-62

Bauman, W.S., Conover, C.M., & Miller, R.E. (1998). Growth versus Value and Large-Cap versus Small-Cap Stocks in International Markets.Financial Analysts Journal, 54., (2), 75-89 Befring, E. (1994). Forskningsmetodik och statistik. Lund: Studentlitteratur.

Berenson,M.L., Levine, D.M. & Krehbiel T.C (2006) Basic Busienss Statistics - concepts and

applications.10:uppl. Upper Saddle River, N.J. : Pearson/Prentice Hall

Berk, J., DeMarzo, P. (2007). Corporate Finance. International edition. Boston: Pearson Education, Inc

Bernhardsson, J. (2009) Anthony Bolton har slagit index i 28 år. Aktiespararna

http://www.aktiespararna.se/artiklar/Reportage/Anthony-Bolton-har-slagit-index-i-28-ar/ [Hämtad 2012-02-18]

Bernstein, P.L., & Damodaran, A. (1998). Investment Management. New York: John Wiley & Sons, Inc.

69 Bodie, Z., Kane, A & Marcus, A.J. (2011). Investments And Portfolio Managements. 9:e uppl. New York: McGraw-Hill/Irwin

Boudreaux, D,O. (1995). The monthly effect in international stock markets: Evidence and implications. Journal of Financial and Strategic Decisions, 8.1., 15-20

Brealey., & Myers. (2003). Principles of corporate finance. International edition. New York: McGraw-Hill/Irwin

Bryman, A., & Bell, E. (2005). Företagsekonomiska Forskningsmetoder. Malmö: Liber Ekonomi

Byström, J ., & Byström J. (2011) Grundkurs i statistik 7:uppl. Stockholm: Natur & Kultur Capaul, C., Rowley, I., & Sharpe, W.F. (1993). International value and growth stock returns.

Financial Analysts Journal, 49. (1), 27-36

Chan, K.C., Gup, B.E., & Ming-Shun, P. (1997). International stock market efficiency and integration: A study of eighteen nations. Journal of Business Finance & Accounting, 24., (6), 803-813

Claesson, K. (1987). Effektiviteten på Stockholms fondbörs. Stockholm: Ekonomiska forskningsinstitutet vid handelshögskolan i Stockholm.

Collis, J. & Hussey, R. (2009). Business Research - A Practical Guide for Undergraduate &

Postulate Students. 3:e Uppl. Hampshire: Palgrave Macmillian

Conover, W.J. (1999). Practical Nonparametric Statistics. 3:e uppl. New York: John Wiley & Sons, Inc

Damodaran, A. (1996). Investment Valuation. New York: John Wiley & Sons, Inc. Damodaran, A. (2001a). Corporate Finance. New York: John Wiley & Sons, Inc.

Damodaran, A. (2001b). The Dark Side of Valuation. Upper Saddle River, NJ: Prentice Hall, Inc.

Davis, J.L. The Cross-Section of Stock Returns and Survivorship Bias: Evidence from Delisted Stocks. Quarterly Review of Economics and Finance 1996. 36.,(3), 365-75.

De Bondt, W.F.M., Thaler, R. (1985). Does the stock market overreact? Journal OF Finance, 40. (3), 793-805

Dunis, C, & Reilly, D. (2004). Alternative valuation techniques for predicting UK stock returns. Journal of Asset Management, 5., (4), 230-250

Elvin, M. (2004). Financial Risk Taking - An Introduction To The Psychology Of Trading

And Behavioural Finance. [e-book.] Chichester, West Sussex: John Wiley & Sons.

Tillgänglig via: Umeå universitetsbibliotek/Databaser/Ebrary

2012-03-70 12]

Evans, J.L., Archer, S.H. (1968). Diversification and the reduction of the dispersion: An empirical analysis. Journal of Finance,23.,(5), 761-767

Fama, E.F., (1970). Efficient Capital Markets: A Review Of Theory And Empirical Work.

Journal Of Finance, 25. (2), 383-417

Fama, E.F., French, K.R. (1992). The cross-section of expected stock returns. Journal of

Finance, 47. (2), 427-465

Frykman, D., Tolleryd, J. (2003). Corporate Valuation - An easy guide to measuring value. Edinburgh Gate, Harlow: Pearson Education Limited

Gaten, T. (2000) On-line statistics. University of Leicester.

http://www.le.ac.uk/bl/gat/virtualfc/Stats/normal.htm [Hämtad 2013-01-17]

Goldberg, J. & von Nitzsch, R. (2001). Behavioral Finance. Chichester, West Sussex: John Wiley & Sons, Ltd.

Goodman, D.A., Peavy III, J.W., & Cox, E.L. (1986). The interaction of firm size and price-earnings ratio on portfolio performance. Financial analysts journal, 42. (1), 9-12

Graham, B., & Dodd, D.L. (1988). Security Analysis. 5:e uppl. New York: McGraw-Hill Gwilym, O.A.P., Seaton, J., & Stephen, T. (2005). Dividend yield investment strategies, the payout ratio, and zero-dividend stocks. Journal of Investing, 14. (4), 69-74

Gyllenram, C-G., (2001). Aktiemarknadens Psykologi eller vad styr upp- och nedgångarna på

börsen.2:a uppl. Stockholm: Bokförlaget Prisma.

Hackel, K.S., & Livnat, J. Cash flow and security analysis. 2:a uppl. Chicago: Irwin Haugen, R.A. (2008). Case Closed. Social Science Research Network.

http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=1306523[Hämtad 2012-03-05]

Haugen, R.A. (2001). Modern Investment Theory. 5:e uppl. Upper Saddle River, New Jersey: Prentice-Hall, Inc

Haugen, R.A. (1999a). The New Finance - The Case Against Efficient Markets. 2:e uppl. Upper Saddle River, New Jersey: Prentice-Hall, Inc

Haugen, R.A. (1999b). The Innefficient Stock Market-What Pays Off And Why. Upper Saddle River, New Jersey: Prentice-Hall, Inc

Jeong, J-G., Lee, Y., & Mukherji, S. (2009). Do Dow Stocks Offer a Value Premium?.

Journal of Wealth Management. 12., (3), 95-103

Kahneman, D. & Twersky, A. (1979). Prospect theory: An analysis of decision under risk.

71 Kourtidis, D., Sevic, Z., & Chatzoglou, P. (2011). Investor´s trading activity: A behavioral perpectvive and empirical results. The Journal of Socio-Economics, 40.,(5), 548-557 Kyriazis, D., & Diacogiannis, G. (2007). Testing the performance of value strategies in the Athens Stock Exchange. Applied Financial Economics. 17., (18), 1511-1528

Körner, S., & Wahlgren,L. (2000) Statisktisk dataanalys. 3:uppl. Lund: Studentlitteratur Körner,S., & Wahlgren, L. (2005) Statistiska metoder. 2:6e uppl. Lund: Studentlitteratur Lakonishok, J., Shleifer, A., & Vishny, R.W. (1994). Contrarian Investment, Extrapolation, and Risk. The Journal of Finance, 49., (5), 1541-1578

Lauterbaach, B. & Vu, J.D. (1992). Evidence On The Overreaction Hypothesis: The Case Of The Management Awards. Quaterly Journal of Business & Economics, 31., (1), 45

Levis, M. (1989). Stock market anomalies. Journal of Banking & Finance, 13.,(SI), 675-696 Lindholm, S. (1999). Forska och skriva - En liten vägledning. Lund: Academia Adacta AB Lo, A.W., & MacKinlay, A.C. (2002). A Non-Random Walk Down Wall Street. Princeton, New Jersey: Princeton university press

Lomax, R.G (2000) An introduction to statistical concepts for education and behavioral

sciences. Mahwah, N.J. : Lawrence Erlbaum Associates

Loughran, T., & Wellman, J.W. (2011). New Evidence on the Relation between the Enterprise Multiple and Average Stock Returns. Journal of Financial & Quantitative

Analysis, 46., (6), 1629-1650

Malkiel, B.G. (2007). A Random Walk Down Wall Street: The Time-Tested Strategy For

Successful Investing. New York: W.W. Norton & Company, Inc

Moore, D.S., McCabe, G.P., Duckworth, W.M., & Alwan L.C. (2009) The practice of

Business Statistics - Using data for decisions. 2:uppl. New York: W.H Freeman and Company

Nachar, N. (2008). The Mann-Whitney U: A Test for Assessing Whether Two Independent Samples Come from the Same Distribution. Tutorials in Quantitative Methods for

Psychology. 4.,(1), 13-20

Newton, R.R., & Rudestam, K.E. (1999). Your Statistical Consultant – Aswers to your data

analysis questions. Thousand Oaks: SAGE Publications, Inc

Nilsson, H., Isaksson, A., & Martikainen, T. (2002). Företagsvärdering - med fundamental

analys. 1:10 uppl. Malmö: Studentlitteratur

Noether, G.E. (1990). Introduction to statistics - The nonparametric way. New York: Springer- Verlag

72 Odean, T. (1998). Volume, volatility, price and profit when all traders are above average.

Journal of Finance, 53.,(6), 1887-1934

Ogden, J.P., Jen, F.C., & O`Connor, P.F. (2003). Advanced corporate finance - Policies and

Strategies. New Jersey: Pearson Education, Inc

Patel, R. & Davidson, B. (2003). Forskningsmetodikensgrunder - Att planera, genomföra och

rapportera en undersökning. 3:e uppl. Lund: Studentlitteratur.

Patel, R. & Davidson, B. (2011). Forskningsmetodikensgrunder - Att planera, genomföra och

rapportera en undersökning.4:1 uppl. Lund: Studentlitteratur

Razali, N.M., & Wah, Y.B. (2011). Power comparisons of Shapiro-Wilk, Kolmogorov-Smirnov, Lilliefors and Anderson-Darling tests. Journal of Statistical Modeling and

Analytics. 2., (1), 21-33

Riksbanken. Sök räntor & valutakurser. <http://www.riksbank.se/sv/Rantor-och-

valutakurser/Sok-rantor-och-valutakurser/?g6-SETB12MBENCH=on&from=2003-04-01&to=2011-04-01&f=Day&s=Comma#search> [hämtad 2012-05-08]

Shleifer, A. (2000). Infficient Markets: An Introduktion To Behavioral Finance. New York:

Oxford University Press Inc

Siegel, J.J. (2008). Stocks for the long run. 4:e uppl. New York: McGraw-Hill

Statman, M. (1987). How many stocks make a diversified portfolio? Journal of Financial &

Quantitative Analysis.,22., (3), 353-363

Strandberg, L. (2010) Världens mest fondsparande folk. E24.

http://www.e24.se/pengar/aktier-och-fonder/varldens-mest-fondsparande-folk_2048147.e24 [ Hämtad 2012-02-20]

Stukát,S. (1993) Statistikens grunder. Lund: Studentlitteratur

Torsell, J. & Nilsson, P. (2007). Edge: Lyft Din Aktie Handel Till En Ny Nivå. Bromma: 08 Tryck AB

Truong, C. (2010). Value investing using price earnings ratio in New Zealand. University of

Auckland Business Review, 12., (1), 1-7

Tvede, L. (2002). The Psychology of Finance - Understanding the behavioral dynamics of

markets. Chichester, West Sussex: John Wiley & Sons, Ltd

Viebig, J., Poddig, T., & Varmaz, A. (2008). Equity valuation - Models from leading

investment banks. Chichester, West Sussex: John Wiley & Sons Ltd

Worthington, A., & Higgs, H. (2004). Random walks and market efficiency in European equity markets. Global Journal of Finance and Economics, 1., (1), 59-78

73 Limited.

Personlig kommunikation

Muyeenulla, A. (2012). Förfrågan kring datatypen Price- Adjusted Default.[e-post](personlig kommunikation, 2012-03-15)