Sharpekvoter

Nedan presenteras fondernas procentuella årsavkastning. För att jämförelse ska vara möjlig beräknas ett geometriskt medelvärde, vilket är ett mer korrekt och rättvist medelvärde vid jämförelse mellan portföljers avkastning enligt Sjöberg & Gavelin (2012). Geometriska medelvärden är överlägsna aritmetiskta medelvärden eftersom det geometriska tar hänsyn till ränta på ränta.

I Tabell 2 har avkastningen ej riskjusterats, vilket studien syftar till att undersöka. En investerare som tar högre risk har även större sannolikhet att generera en högre avkastning. Eftersom studien undersöker vilka fondalternativ som är mest fördelaktiga måste avkastningarna som tagits fram riskjusteras, för att en rättvis jämförelse ska möjliggöras. Anmärkningsvärt är dock att innan riskjustering gjorts har endast fem av de totalt 20 fonderna lyckats generera en högre avkastning än marknadens index, SIXPRX. Av dessa fem fonder är två stycken indexfonder och resterande tre är aktivt förvaltade fonder, därav kan inte ett tydligt samband åskådliggöras.

När avkastningen sedan riskjusterats kommer förmodligen ett annorlunda resultat att erhållas. Eftersom marknaden har lägst risk bör fondernas riskjusterade avkastning minska i jämförelse med den nominella avkastningen. Anledningen till att avkastningen bör minska när den riskjusteras förklaras vidare vid Tabell 3. Det är märkbart i Tabell 2 att endast fem fonder presterat över indexet innan riskjustering gjorts.

Tabell 2: Fondernas procentuella årsavkastning samt geometriskt medelvärde.

Fondnamn 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Medel Nordnet Superfonden Sverige* 33,14 26,62 -14,86 17,12 25,03 15,88 6,32 10,01 10,07 -4,56 11,28 XACT OMXSB* 49,85 26,48 -15,00 16,67 25,40 14,74 2,50 10,42 7,61 7,15 13,44 SPP Aktiefond Sverige A* 50,24 24,31 13,64 18,73 25,04 16,66 6,16 10,11 10,93 -4,85 16,32 Länsförsäkringar Sverige

Indexnära*

49,03 25,38 -15,75 17,23 24,39 15,43 5,64 9,74 10,44 -4,74 12,44 SEB Sverige Indexfond* 41,63 26,40 -15,03 16,46 26,37 16,23 10,00 9,77 9,05 -4,84 12,55 AMF Aktiefond Sverige** 56,01 26,42 -14,79 15,37 26,52 15,81 7,24 8,68 7,28 -4,76 12,96 Nordea Inst Aktie Sverige** 48,74 26,58 -14,84 15,1 25,98 16,05 6,30 9,39 8,13 -6,02 12,30 Handelsbanken Sverige Index

Criteria*

57,71 28,27 17,16 16,7 25,80 16,92 8,40 8,01 6,43 -4,87 17,11 Enter Select Pro*** 74,75 29,48 -19,98 14,41 25,58 18,99 15,55 6,49 11,91 -11,6 14,19 Enter Sverige Pro** 66,49 28,27 -18,73 13,06 24,60 17,50 12,54 7,53 10,12 -8,82 27,69 Catella Sverige Hållbart Beta A* 51,23 25,97 -14,00 15,95 27,18 15,09 8,60 9,54 8,20 -4,42 13,09 Handelsbanken Sverigefond

Index*

50,69 25,25 -15,30 16,57 26,46 15,71 8,58 9,59 8,34 -4,84 12,83 Cliens Sverige A** 39,53 39,85 -12,81 9,00 25,86 12,34 12,31 9,81 4,14 -8,82 13,09 Handelsbanken Sverigefond

SEK**

54,18 25,52 -15,48 16,51 25,27 17,05 9,31 6,45 7,35 -7,57 12,43 Swedbank Robur exportfond** 69,31 32,21 -22,54 19,09 17,93 16,23 13,84 14,48 13,98 -9,38 15,00 SEB Hållbarhetsfond Sverige –

Lux**

51,8 19,52 -16,28 16,72 22,03 20,1 6,31 8,36 6,75 -1,43 12,16 Länsförsäkringar Sverige Aktiv

A**

49,49 27,15 -14,60 17,45 17,47 16,58 14,57 9,49 11,37 -6,64 13,04 Carnegie Sverigefond A** 51,52 21,32 -13,28 16,21 30,07 21,57 6,24 13,4 9,8 -8,22 13,54 Spiltan Aktiefond Stabil** 48,51 24,47 -8,73 10,6 29,29 16,79 23,44 6,45 12,64 -1,49 15,18 Enter Select A** 74,74 28,96 -20,77 14,7 24,78 17,84 15,34 5,86 11,25 -12,38 13,61 SIXPRX 53,31 26,90 -13,60 16,68 27,97 15,90 10,50 9,65 9,47 -4,41 13,94

Källa: Morningstar (2019), Fondbolagens förening (2019), samt egna beräkningar. *(Passivt förvaltade fonder) **(Aktivt förvaltade fonder) ***(Indexberoende aktivt förvaltade fonder)

I Tabell 3 nedan presenteras den årliga procentuella standardavvikelsen för fonderna, samt ett geometriskt genomsnitt. Standardavvikelsen är det riskmått som mäter total risk och senare används för att beräkna Sharpekvoter. Tabell 3 visar att det inte förekommer avsevärt stora skillnader mellan de geometriska medelvärdena för standardavvikelse, mellan passivt och aktivt förvaltade fonder. Standardavvikelsernas medelvärden tyder på den tagna risken inte skiljer sig markant mellan indexfonder och aktiefonder. I tabellen ser vi att marknaden har lägst standardavvikelse och därmed lägst risk.

Med hjälp av ekvation 3 beräknades sedan Sharpekvoterna, som presenteras nedan i Tabell 4. Kvoterna beräknades årsvis utifrån fondernas procentuella årsavkastning (Tabell 2) subtraherat med den riskfria räntan, differensen dividerades sedan med standardavvikelsen (Tabell 3). Ett geometriskt medelvärde beräknades även för att möjliggöra en rättvis analys, med samma motivation som tidigare, att ett geometriskt medelvärde är mer korrekt än ett aritmetiskt medelvärde.

Tabell 3:Årlig procentuell standardavvikelse samt geometriskt medelvärde.

Fondnamn 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Medel Nordnet Superfonden Sverige* 11,91 7,78 8,11 3,83 6,20 4,67 3,91 5,21 4,10 4,63 6,01 XACT OMXSB* 20,62 7,69 8,14 3,72 6,27 4,58 5,47 5,29 3,67 4,43 6,89 SPP Aktiefond Sverige A* 21,17 7,81 7,39 4,46 6,26 4,83 4,92 5,33 4,16 4,64 6,99 Länsförsäkringar Sverige

Indexnära*

20,60 7,67 8,46 3,81 6,02 4,73 5,06 5,24 4,05 4,52 6,94 SEB Sverige Indexfond* 19,44 7,68 8,13 3,69 6,70 4,70 4,34 5,32 3,86 4,60 6,76 AMF Aktiefond Sverige** 22,33 8,28 8,35 3,77 6,72 4,85 4,92 5,05 3,82 4,08 7,10 Nordea Inst Aktie Sverige** 19,78 8,00 8,36 3,79 6,64 4,77 4,91 5,37 3,90 4,40 6,90 Handelsbanken Sverige Index

Criteria*

23,67 8,43 9,18 3,98 6,18 4,58 4,67 5,17 3,31 4,29 7,20 Enter Select Pro*** 28,73 8,98 9,97 3,40 7,21 5,43 4,94 4,71 4,70 5,72 8,17 Enter Sverige Pro** 25,38 8,70 9,75 3,11 6,38 5,16 4,84 4,96 4,22 5,16 7,60 Catella Sverige Hållbart Beta A* 21,36 7,84 8,18 3,65 6,80 4,49 4,41 5,30 3,83 4,48 6,92 Handelsbanken Sverigefond Index* 21,47 7,75 8,30 3,77 6,64 4,64 4,48 5,39 3,84 4,51 6,97 Cliens Sverige A** 18,32 12,05 9,47 3,58 7,33 4,11 4,91 5,64 3,22 4,49 7,22 Handelsbanken Sverigefond SEK** 22,10 7,80 8,46 3,80 6,30 4,97 4,35 4,91 3,44 5,92 7,09 Swedbank Robur exportfond** 26,42 9,29 11,21 5,07 5,73 4,56 5,49 6,72 5,39 5,77 8,40 SEB Hållbarhetsfond Sverige –

Lux**

21,58 6,35 8,26 4,06 5,65 5,93 4,05 4,89 3,62 4,88 6,82 Länsförsäkringar Sverige Aktiv A** 20,05 8,57 8,20 3,58 4,41 4,73 4,41 5,19 4,93 4,68 6,81 Carnegie Sverigefond A** 20,28 6,51 6,99 3,72 9,16 6,15 4,78 6,04 4,34 4,51 7,16 Spiltan Aktiefond Stabil** 16,42 5,97 5,17 2,60 7,98 5,06 5,94 4,13 5,21 4,39 6,23 Enter Select A** 28,77 8,86 10,24 3,34 7,00 5,18 5,01 4,51 4,51 5,87 8,12 SIXPRX 6,81 4,62 4,86 3,75 3,10 2,26 5,26 3,33 2,90 3,52 4,03

Källa: Morningstar (2019), Fondbolagens förening (2019), samt egna beräkningar. *(Passivt förvaltade fonder) **(Aktivt förvaltade fonder) ***(Indexberoende aktivt förvaltade fonder)

I Tabell 4 är avkastningen riskjusterad med avseende på total risk och det är tydligt märkbart att ingen fond har genererat en högre geometriskt genomsnittlig avkastning än marknadsindexet. Enstaka år (2012, 2015 & 2018) har enskilda fonders riskjusterade avkastning överstigit marknadens. Det säger dock inte att det är möjligt att slå marknadens riskjusterade avkastning eftersom avkastningar ska jämföras i perioder om minst fem år, som nämndes i avsnitt 3.2.2. Vidare visar tabellen även att det inte framkommer märkbara skillnader mellan index- och aktiefonder. De passivt förvaltade fonderna gav ett genomsnittligt medelvärde för riskjusterad avkastning mellan 1,8 till 2,07. De aktivt förvaltade fonderna gav en riskjusterad avkastning mellan 0,9 till 2,32. Därav innehar de aktivt förvaltade fonderna en större spridning, jämfört med indexfonder som generellt har högre riskjusterade avkastningarna.

Tabell 4: Sharpkvoter på årsbasis samt geometriskt medelvärde

Fondnamn 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Medel Nordnet Superfonden Sverige* 2,76 3,36 -2,04 4,14* 3,89 3,31 1,69 2,05 2,62 -0,84* 2,07 XACT OMXSB* 2,40 3,38 -2,05 4,14* 3,90 3,13 0,51 2,10 2,26 -1,46 1,81 SPP Aktiefond Sverige A* 2,35 3,05 -2,07 3,92 3,85 3,36 1,31 2,02 2,79 -0,90* 1,95 Länsförsäkringar Sverige Indexnära* 2,36 3,24 -2,06 4,19* 3,90 3,18 1,17 1,99 2,75 -0,90* 1,96 SEB Sverige Indexfond* 2,12 3,37 -2,05 4,13* 3,80 3,36 2,37 1,96 2,52 -0,90* 2,05 AMF Aktiefond Sverige** 2,49 3,13 -1,97 3,75 3,81 3,17 1,53 1,85 2,09 -1,00 0,90 Nordea Inst Aktie Sverige** 2,44 3,26 -1,97 3,66 3,77 3,28 1,34 1,87 2,26 -1,21 1,85 Handelsbanken Sverige Index

Criteria*

2,42 3,29 -2,05 3,88 4,02 3,60 1,86 1,68 2,15 -0,97* 1,97 Enter Select Pro*** 2,59 3,23 -2,17 3,87 3,42 3,42 3,21* 1,52 2,68 -1,91 1,96 Enter Sverige Pro** 2,60 3,19 -2,09 3,80 3,71 3,31 2,65* 1,65 2,56 -1,58 1,96 Catella Sverige Hållbart Beta A* 2,38 3,25 -1,91 4,02 3,86 3,27 2,02 1,92 2,32 -0,83* 2,01 Handelsbanken Sverigefond Index* 2,34 3,19 -2,04 4,06 3,85 3,30 1,98 1,90 2,36 -0,92* 1,98 Cliens Sverige A** 2,14 3,26 -1,53 2,16 3,40 2,90 2,57* 1,86 1,50 -1,81 1,63 Handelsbanken Sverigefond SEK** 2,43 3,20 -2,02 4,01 3,86 3,34 2,21* 1,45 2,34 -1,16 1,95 Swedbank Robur exportfond** 2,61 3,41 -2,16 3,52 2,97 3,47 2,57* 2,25 2,72 -1,51 1,97 SEB Hållbarhetsfond Sverige – Lux** 2,38 2,99 -2,17 3,81 3,74 3,32 1,63 1,84 2,06 -0,15 1,93 Länsförsäkringar Sverige Aktiv A** 2,45 3,11 -1,98 4,53* 3,75 3,42 3,37* 1,96 2,45 -1,27 2,16 Carnegie Sverigefond A** 2,52 3,20 -2,14 4,02 3,18 3,44 1,37 2,33 2,42 -1,67 1,84 Spiltan Aktiefond Stabil** 2,93 4,01 -2,01 3,60 3,56 3,24 3,99* 1,72 2,56 -0,18* 2,32 Enter Select A** 2,58 3,21 -2,19 4,03 3,41 3,37 3,12* 1,45 2,65 -1,99 1,94 SIXPRX 7,77 5,71 3,14 4,11 8,72 6,84 2,05 3,10 3,50 -1,06 4,35

Källa: Morningstar (2019), Fondbolagens förening (2019), Riksbanken (2019), samt egna beräkningar. *(Fetmarkerade siffror indikerar Sharpekvoter högre än marknadens.)

*(Passivt förvaltade fonder) **(Aktivt förvaltade fonder) ***(Indexberoende aktivt förvaltade fonder)

I Figur 4 nedan illustreras de genomsnittliga Sharpekvoterna i förhållande till fondernas årliga avgifter. Figuren åskådliggör att det inte ser ut att existera något samband mellan avgifterna och riskjusterade avkastningarna under den valda tidsperioden. Majoriteten av fondernas riskjusterade avkastning har uppgått till mellan 1,6 till 2,2 procent, oavsett hög eller låg avgift. Som det nämndes ovan, kan den större spridningen hos aktiefonder jämfört med indexfonder åskådliggöras. Figur 4 illustrerar tydligare att indexfonderna generellt avkastat högre Sharpekvoter i förhållande till dess låga avgifter. Däremot varierar den riskjusterad avkastningen mer hos aktiefonderna, från det lägsta värdet på 0,9 till det högsta på 2,32 i förhållande till deras höga årliga avgifter. Vilket är en bidragande faktor till att de högre avgifter inte är motiverade. Anmärkningsvärt är att fonden med lägst avgift (Nordnet Superfonden Sverige) har avkastat mer än fonden med högst avgift (Enter Select A), jämför 2,07 med 1,94. Vidare är dock fonden som avkastat mest (Spiltan Aktiefond) den med näst högst avgift. Som tidigare nämndes vet vi dock att Spiltan Aktiefond inte slagit marknadens riskjusterade avkastning.

Figur 4 – Genomsnittlig Sharpekvot i förhållande till fondens årliga avgifter.

Källa: Morningstar (2019), Fondbolagens förening (2019) & Riksbanken (2019), samt egen bearbetning.