I kapitlet kommer det material som samlats in och beräknats att analyseras och jämföras med den teoretiska referensramen som presenterats i kapitel 3.
6.1 Slutsats
Huvudsyfte: Syftet med studien är att undersöka hur aktivt förvaltade fonder presterar jämfört med indexfonder, när avkastningen har justerats för förvaltningsavgiften. Indexfonden
representeras av ett jämförelseindex och studien omfattar en tioårsperiod, 2000-2009.
Endast en av tio aktivt förvaltade fonder överträffar index, därmed dras slutsatsen att indexfonder är ett bättre investeringsalternativ än aktivt förvaltade fonder. Eftersom nio av fonderna underpresterade i förhållande till index både före och efter justeringen för
förvaltningsavgiften, kommer det fram att det är mer lönsamt att investera i en indexfond med lägre förvaltningsavgifter. Det var endast en fond som hade positiva värden på
prestationsmåtten, alla resterande fonder hade negativa värden som visar att de inte är lönsamt att investera i, något som även styrkar slutsatsen. Samtidigt har fler av fonderna ett betavärde som ligger runt 1, vilket betyder att fonden presterar lika med marknaden. Alltså investerar några av de aktivt förvaltade fonderna lika med indexfonden.
En annan slutsats som kan dras är att en investerare aldrig kan vara säker på att få en positiv avkastning på den fond eller de fonder som investerats i, men å andra sidan kan investeraren ha ”tur” och få en hög avkastning på en fond som egentligen sägs inte vara lönsam. Apan som vann aktie-SM är ett bra exempel på att det är slumpmässigt vilka aktier och fonder som ger en hög avkastning. Det går inte att förutsäga vad som ska hända i framtiden, forskare kan endast göra prognoser där det kommer fram vad de tror kommer att hända. Det är just därför aktiemarknaden är populär och en spännande plats att investera på, eftersom investeraren måste ta risker, det gör något med människan. Det är motivationen i det hela!
Delsyfte: Är den höga förvaltningsavgift fondbolagen tar ut berättigad om de inte presterar bättre än index?
Resultatet visar därmed att den högre förvaltningsavgiften som fondbolagen kräver från sina kunder inte är berättigad. Varför ska en kund betala avgifter för en tjänst som inte genererar mer än en indexfond med lägre avgift?
6.2 Förslag till fortsatta studier
Ankarstrand nämner att fonder som sparform inte kräver stora kunskaper om börsen och det är anledningen till att många väljer denna. När det kommer fram i studien att indexfonder är ett bättre alternativ utan att det behövs mer kunskap, undrar författarna varför inte fler väljer indexfonder? Beror det på att befolkningen inte är medveten om dem, eller beror det på andra aspekter? Detta skulle vara intressant att undersöka, genom att fråga privatpersoner om deras sparande och vetskap om fonder.
Det skulle vara intressant att göra en undersökning där författarna ser ur en förvaltares perspektiv på de resultat som kommit fram i uppsatsen eftersom det finns fler forskare som kommit fram till samma slutsats, att indexfonder är bättre. Vad har förvaltare för synpunkter och motiveringar kring sina rekommendationer till sina kunder?
Det som kunde ses i undersökningen var att alla fonderna hade en positiv avkastning innan de justerades för förvaltningskostnaderna, det är även den informationen som redovisas för fondspararna. Då undersökningen visar att indexfonder är det bättre alternativet innebär detta att fond-i-fond är ett ännu sämre placerings alternativ än en aktivt förvaltad fond, då
förvaltningsavgiften tas ut dubbelt. Hur kan fondbolagen då motivera sina kunder att välja en fond-i-fond när den ger en så kallad dubbel förvaltningsavgift?Eftersom en investerare då får en dubbel förvaltningsavgift, skulle det även vara intressant att se frågan ur en förvaltares perspektiv. Vad har de för synpunkter och motiveringar för att rekommendera en kund att välja en fond-i-fond?
Referenslista
Tryckta källor
Alvesson, Mats, Sköldberg, Kaj, Tolkning och reflektion – Vetenskapsfilosofi och kvalitativ
metod, Studentlitteratur, Danmark, 2008
Andersson, Lennart, Värdepapper – En genomgång av kapitalmarknaden och skattereglerna, Björn Lundén Information AB, Sjunde Upplagan, Näsviken, 2006
Ankarstrand, Patrik, Aktier, Allde och Skytt AB, Katrineholm, 2000
Bodie, Zvi, Kane, Alex, Marcus, Alan J., Investment, sjunde upplagan, McGraw-Hill, Singapore, 2008
Bodie, Zvi, Merton, Robert C., Cleeton, David L., Financial Economics, Pearson Prentice Hall, Second Edition, New Jersey, 2009
Burell Kerstin, Kylén Jan-Axel, Sju steg vid utredning och projekt, Kylén Förlag AB, Stockholm, 1995
Butler, Kirt, C., Multinational Finance, John Wiley & Sons, Fourth Edition, Great Britain, 2008
Bäckström, Urban, Dags att köpa aktier? Om aktiesparandet på turbulenta finansmarknader, Ekerlids Förlag, Stockholm, 2009
Christensen, Lars, Engdahl, Nina, Carlsson, Carin, Haglund, Lars, Marknadsundersökning –
En handbok, Studentlitteratur, Lund, 2001
Denscombe, Martyn, Forskningshandboken – För småskaliga forskningsprojekt inom
samhällsvetenskaperna, Studentlitteratur, Lund, 1998
De Ridder, Adri, Effektiv Kapitalförvaltning, Norstedts Juridik, Stockholm, 2002 De Ridder, Adri, Finansiell Ekonomi – Om företaget och finansmarknaden, Nordstedts Juridik, Stockholm, 2003
De Ridder, Adri, Effektiv Kapitalförvaltning, Norstedts Juridik, Vällingby, 2008
De Ridder, Adri, Råsbrant, Jonas, Effektiv Kapitalförvaltning, Norstedts Juridik, Stockholm, 2009
Elton, Edwin J., Gruber, Martin J., Brown, Stephen J., Goetzmann, William N., Modern
Portfolio Theory and Investment Analysis, John Wiley & Sons, Seventh Edition, USA, 2007 Eitman, David, Stonehill, Arthur, Moffett, Michael, Multinational Business Finance, Eighth Edition, Addison-Wesley Publishing Company, 1998
Eriksson Lars Torsten, Wiedersheim-Paul Finn, Att utreda, forska och rapportera, Upplaga 8, Liber, Slovenien, 2006
Gavelin, Lars, Sjöberg, Erik, Finansiell Ekonomi i Praktiken, Studentlitteratur, Polen, 2007 Hansson, Sigurd, Aktier, Optioner, Obligationer – En introduktion, Studentlitteratur, Lund, 2009
Kågerman, Pontus, Lohmander, Cecilia, De Ridder, Adri, Etik, regler och värdering på
kapitalmarknaden, Norstedts Juridik, Stockholm, 2008
Patel, Runa, Tebelius, Ulla, Grundbok i Forskningsmetodik, Studentlitteratur, Lund, 1987 Pettersson, Fredrik, Helgesson, Hanna, Hård af Segerstad, Fredrik, 30 år med fonder, Fondbolagens Förening, Stockholm, 2009
Ross, Stephen A., Westerfield, Randolph W., Jaffe, Jeffrey, Jordan, Bradford D., Modern
Financial Management, McGraw-Hill Irvin, Eight Edition, New York, 2008
Vinell, Lars, De Ridder, Adri, Aktiers avkastning och risk – Teori och Praktik, Norstedts Juridik, Göteborg, 1995
Von Neumann, J. Morgestern, O., Theory of Games an Economic Behavior, Second Edition, Princeton University Press, Princeton, NJ, 1947
Journaler
Arugaslan, Onur, Edwards, Ed, Samant, Ajay, Risk-adjusted performance of international
mutual funds, Managerial Finance, Vol. 34 No. 1, 2008
Bell, David E., Risk, Return and Utility, Management Science, Vol. 41, No. 1, (Jan. 1995) s. 23-30
Campbell, John Y., Vuolteenaho, Tuomo, Bad Beta, Good Beta, The American Economic Review, Vol. 94, No. 5 (Dec. 2004) s. 1249-1275
Cumby, Robert E., Glen, Jack D., Evaluating the Performance of International Mutual Funds, The Journal of Financial and Quantitative Analysis, Vol. 45, No. 2 (Jun. 1990) s. 497-521 Dahlquist, Magnus, Engström, Stefan, Söderlind, Paul, Performance and Characteristics of
Swedish Mutual Funds, The Journal of Financial and Quantitative Analysis, Vol. 35, No. 3 (Sep. 2000) s. 409-423
Eun, Cheol S., The Benchmark Beta, CAPM, and Pricing Anomalies, Oxford Economic Papers, New Series, Vol. 46, No. 2 (Apr. 1994) s. 330-343
Fama, F., Eugene, Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work, The Journal of Finance, Vol. 25, No. 2, (May, 1970), s. 383-417
Fama, F., Eugene, Efficient Capital Markets:II, The Journal of Finance, Vol. 46, No. 5, (Dec, 1991), s. 1575-1617
Friend, Irwin, Blume Marshall, Measurement of Portfolio Performance Under Uncertainty, The American Economic Review, Vol. 60, No. 4 (Sept. 1970) s. 561-575
Fortin, Rich, Michelson, Stuart, Active International Mutual Fund Management;
Can Managers Beat the Index? Managerial Finance, Vol. 31, No. 1, 2005
Kacperczyk, Marcin, Sialm, Clemens, Zheng, Lu, On the Industry Concentration of Actively
Managed Equity Mutual Funds, The Journal of Finance, Vol. 60, No. 4 (Aug. 2005) s. 1983-2011
Markowitz, Harry, Portfolio Selection, The Journal of Finance, Vol. 7, No. 1, (Mar., 1952), s. 77-91
Merikas, Andreas. G, Merikas, Anna. A, Sorros, Ioannis, Is there an appropriate measure of
managerial skill and performance?, Managerial Finance, Vol. 31, No. 2, 2005
Redman, Arnold L., Gullett, N.S., Manakyan, Herman, The Performance of Global and
International Mutual Funds, Journal of Financial and Strategic Decisions, Vol. 13, No. 1 (Spring, 2000) s. 75-85
Perold, Andre F., The Capital Asset Pricing Model, The Journal of Economic Perspectives, Vol. 18, No. 3 (Summer, 2004), s. 3-24
Rubinstein, Mark, Markowitz's "Portfolio Selection": A Fifty-Year Retrospective, The Journal of Finance, Vol. 57, No. 3 (Jun., 2002), s. 1041-1045
Tygen Nielsen, Lars, Vassalou, Maria, Sharpe Ratios and Alphas in Continuous Time, The Journal of Financial and Quantitative Analysis, Vol. 39, No. 1 (Mar., 2004), s. 103-114
Elektroniska källor
Artikel från Fokus:
http://www.fokus.se/2006/06/fonder-samre-an-slumpen/ Biografi om Apan Ola som vann Aktie SM:
http://www.apanola.se/bio.htm Fondbolagens Förening, Fondindex
http://www.fondbolagen.se/StatistikStudierIndex/Index/FondIndex.aspx
Fondbolagens Förening, Artikel Fondspecial: Fondindex – utvärdering av fonder, 2007
http://www.fondbolagen.se/upload/fondspecial_index_version_070308.pdf Fondbolagens Förening, Marknadsindex
Lundgren, Mikael, Von Bahr, Felix, Aktiv fondförvaltning: Ger aktivt förvaltade fonder en
bättre riskjusterad avkastning än indexfonder?, Umeå Universitet, 2009
http://umu.diva-portal.org/smash/record.jsf?pid=diva2:226676 Regelverk SIXPRX
http://www.six-telekurs.se/upload/Regelverk%20SIXPRX.doc Riksbanken, Statsobligationer och riskfri ränta
http://www.riksbank.se/templates/stat.aspx?id=16740
SIX Telekurs – Faktainformation om verksamheten
http://www.six-telekurs.se/templates/pages/TextPage____73.aspx
Sparreus, Henrik, Nordström, Simon, Svenska aktiefonder: En kvantitativ studie av
sambandet mellan en fonds avgifter och avkastning, Umeå Universitet, 2008
http://umu.diva-portal.org/smash/record.jsf?pid=diva2:211785
Undersökning utförd av TNS Prospera på uppdrag av Fondbolagens Förening, ”Hur
svenskarna ser på fondsparandet”:
http://www.fondbolagen.se/upload/081201_prospera_001.pdf
Årsrapport från Fondbolagens Förening, ”Så fondsparade hushållen under rekordåret 2009”:
http://www.fondbolagen.se/upload/100203_arsrapport.pdf
Tabeller
Tabell 1 – Presentation av fonder
Källa: www.morningstar.se, den 23.mars 2010 kl. 11.20 Tabell 2 – Presentation av fonderna
Källa: Egen
Tabell 3 – Resultat av prestationsmåtten Källa: Egen
Tabell 4 - Prestationsmåtten justerade för förvaltningsavgiften Källa: Egen