9. Sanningskriterier
9.2 Validitet
Djurfeldt et al. (2003, s. 104) menar att “validitet handlar om giltigheten i det vi mäter eller frågar om.” Således menar de att validitet handlar om att mäta det som avses att mäta. Vidare menar de att en hög validitet tyder på avsaknad av systematiska fel. Validitet är även ett av de mest väsentliga forskningskriterierna enligt Bryman (2011, s. 50). För vår studie är begreppsvaliditet mest betydande (Bryman, 2011, s. 163). Denna typ av validitet handlar om hur väl måttet som används faktiskt beskriver det vi vill mäta med det. I vår studie använder vi ES-betyg som ett mått på hållbarhet och socialt ansvarstagande. Således handlar begreppsvaliditeten i detta fall huruvida ES-betygen faktiskt mäter till vilken grad företagen är ansvarstagande eller inte. Som nämnts tidigare baseras Folksams ES-betyg på bedömningar av företagens ledning av hållbart och etiskt arbete. Vi gör därför antagandet om att Folksams ES-betyg rättvist mäter företagens faktiska ansvarstagande. Även andra studier har använt sig av olika typer av ESG-betyg
59
varför detta borde medföra att sådana betyg som publiceras av väletablerade företag torde innebära att en starkare begreppsvaliditet kan antas.
Det finns ytterligare två former av validitet som är av betydelse för oss som författare att diskutera. Dessa två former är intern validitet och extern validitet (Bryman, 2011, s. 50– 51). Intern validitet handlar om kausalitet, det vill säga förhållandet mellan två eller flera olika variabler, och huruvida en slutsats om att en sådan kausalitet finns eller inte. Vid sådana slutsatser måste man således diskutera om denna kausalitet faktiskt beskrivs med de variabler som använts eller om det finns en annan, okänd, faktor som faktiskt svarar för detta samband. Därmed syftar intern validitet till att ifrågasätta om ett observerat kausalt förhållande är äkta eller om detta samband har skapats av något annat. Vår studie har haft som syfte att undersöka sambandet mellan en portföljs ES-betyg och dess finansiella prestation. Vi har för att undersöka detta använt oss av väletablerade modeller som använder sig av olika faktorer som kan förklara portföljers variation. Som författare kan vi inte utesluta att det finns latenta variabler (som denna studie inte har tagit hänsyn till) som påverkar det sambandet vi ser mellan ES-betyg och riskjusterad abnormal avkastning. Av dessa anledningar är det svårt att uttala sig om denna studie har en hög eller låg grad av intern validitet och det faller därför på oss som författare att göra antagandet att den interna validiteten är på en tillfredsställande nivå. Extern validitet handlar om huruvida studiens resultat kan generaliseras och appliceras på verkligheten utanför studiens specifika undersökningssammanhang (Bryman, 2011, s. 51). Denna studie undersöker de företag med de 20% högsta respektive lägsta ES-betygen. Då vi inkluderar alla de företag som representerar dessa 20% kan vi således säga att detta är jämförbart med ett totalurval. Av denna anledning kan vi säga att studien torde ha en hög generaliserbarhet och därmed ha en hög extern validitet.
61
K
ÄLLFÖRTECKNINGAbbott, M., & Mckinney, J. (2012). Understanding and Applying Research design. New Jersey: John Wiley Sons
Anderson, D. R., Sweeney, D. J., Williams, T. J., Freeman, J. & Shoesmith, E. (2009).
Statistics for business and economics. 1: uppl. London: Cengage Learning
Banz, R. W. (1981). The relationship between return and market value of common stocks. Journal of financial economics, 9(1), 3-18.
Barberis, N., Shleifer, A., & Vishny, R. (1998). A model of investor sentiment. Journal
of financial economics, 49(3), 307-343.
Baron, D. P. (2001). Private Politics, Corporate Social Responsibility, and Integrated Strategy. Journal of Economics & Management Strategy, 10(1), 7–45.
Bauer, R., Derwall, J., & Otten, R. (2006). The Ethical Mutual Fund Performance Debate: New Evidence from Canada. Journal of Business Ethics, 70(2), 111–124. Bauer, R., Koedijk, K., & Otten, R. (2005). International evidence on ethical mutual fund performance and investment style. Journal of banking & finance , 1751-1767. Bassen, A., & Kovacs, A. M. M. (2008). Environmental, Social and Governance Key Performance Indicators from a Capital Market Perspective. Zeitschrift für Wirtschafts-
und Unternehmensethik, 9(2), 182-192.
Bjereld, U., Demker, M., & Hinnfors, J. (2009). Varför Vetenskap. 3:e uppl. Lund: Studentlitteratur.
Black, F. (1972). Capital market equilibrium with restricted borrowing. The Journal of
Business, 45(3), 444-455.
Blowfield, M., & Murray, A. (2011). Corporate Responsibility. New York: Oxford University Press.
Burnett, M., & Best, R. J. (2011). Employee satisfaction and shareholder returns.
Journal of Business & Economics Research (JBER), 2(2).
Bodie, Z., Kane, A. & Marcus A.J. (2011). Investments and Portfolio Management. 9:e uppl. New York: McGraw-Hill/Irwin.
Borgers, A. (2014). Responsible Investing: New Insights into Performance and Tastes. Doktorsavhandling. Tilburg: School of Economics and Management.
Brammer, S., Brooks, C., & Pavelin, S. (2006). Corporate social performance and stock returns: UK evidence from disaggregate measures. Financial management, 35(3), 97-116.
Brander, J. A. (2006). The Effect of Ethical Fund Portfolio Inclusion on Executive Compensation. Journal of Business Ethics, 69(4), 317–329.
Brown, S. J., & Warner, J. B. (1985). Using daily stock returns: The case of event studies. Journal of financial economics, 14(1), 3-31.
62
Campbell, J. Y., Lo, A. W., MacKinlay, A. C., & Whitelaw, R. F. (1998). The econometrics of financial markets. Macroeconomic Dynamics, 2(04), 559-562.
Campbell, J. Y., & Shiller, R. J. (2001). Valuation ratios and the long-run stock market
outlook: an update (No. w8221). National bureau of economic research.
Capelle-Blancard, G., & Monjon, S. (2014). The Performance of Socially Responsible Funds: Does the Screening Process Matter? European Financial Management, 20(3), 494–520.
Carhart, M.M. (1997). On Persistence in Mutual Fund Performance. Journal of Finance, 52 (1), 57-82.
Chan, L. K., Jegadeesh, N., & Lakonishok, J. (1996). Momentum strategies. The
Journal of Finance, 51 (5), 1681–1713.
Chatterji, A.K., Levine, D.I. and Toffel, M.W. (2009). How Well Do Social Ratings Actually Measure Corporate Social Responsibility?. Journal of Economics &
Management Strategy, 18(1), 125-169.
Chatterji, A. K., & Toffel, M. W. (2010). How Firms Respond To Being Rated.
Strategic Management Journal, 31(9), 917–945.
Cohen, M. A., & Scott, A. Fenn, and Shameek Konar. 1997.“Environmental and
Financial Performance: Are They Related?”. Working paper, Vanderbilt University.
Cortez, M. C., Silva, F., & Areal, N. (2009). The performance of european socially responsible funds. Journal of business ethics , 573-588.
Dahmström, K. (2011). Från datainsamling till rapport. 5:e uppl. Lund: Studentlitteratur.
Das, P. K., & Rao, U. S. (2013). Perfomance evaluation of socially responsible mutual funds using style analysis. Social responsibility jounal , 109-123.
David Diltz, J. (1995). The private cost of socially responsible investing. Applied
Financial Economics, 5(2), 69-77.
De Bondt, W. F., & Thaler, R. H. (1994). Financial decision-making in markets and firms: A behavioral perspective. Handbook in Operations Research and Management
Science, 9, 1-33.
Dee Geer, H., & Trollestad, C. (2009). Etik i arbetsliv och affärer. 1:a uppl. Kristianstad: Kristianstads Boktryckeri.
Delmas, M. & Blass, V. (2010), Measuring Corporate Environmental Performance: the Trade-Offs of Sustainability Ratings. Business Strategy and the Environment, 19(4), 245-260.
Denscombe, M. (2014). Forskningshandboken - För småskaliga forskningsprojekt inom
samhällsvetenskaperna. 3:e uppl. Lund: Studentlitteratur.
Derwall, K., Koedijk, K., & Ter Horst. J. (2011). A Tale of Values-Driven and Profit- Seeking Social Investors. Journal of Banking & Finance, 35(8), 2137-2147.
Dimson, E., & Mussavian, M. (1998). A brief history of market efficiency. European
63
Djurfeldt, G., Larsson, R., & Stjärnhagen, O. (2003). Statistisk verktygslåda – en
samhällsvetenskaplig orsaksanalys med kvantitativa metoder. 2:a uppl. Stockholm:
Studentlitteratur.
Easterwood, J. C., & Nutt, S. R. (1999). Inefficiency in analysts' earnings forecasts: Systematic misreaction or systematic optimism?. The Journal of Finance, 54(5), 1777-1797.
Eriksson, L.T., & Wiedersheim, F. (2014) Att utreda, forska och rapportera. 10:e uppl. Stockholm: Liber.
Escrig-Olmedo, E., Munoz-Torres, M. J., & Fernandez-Izquierdo, M. A. (2010). Socially responsible investing: sustainability indices, ESG rating and information provider agencies. International Journal of Sustainable Economy, 2(4), 442–461. Eurosif (2014). ”European SRI Study 2014”. [Rapport]. Bryssel: Eurosif.
http://www.eurosif.org/wp-content/uploads/2014/09/Eurosif-SRI-Study-20142.pdf [Hämtad 2017-03-02]
Fama, E. (1970). Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work.
The Journal of Finance, 25 (2), 383-417.
Fama, E.F., & French, K.R. (1992). The Cross Section of Expected Stock Returns. The
Journal of Finance, 47 (2), 427-465.
Fama, E. F., & French, K. R. (1993). Common risk factors in the returns on stocks and bonds. Journal of Financial Economics, 33 (1), 3–56.
Fama, E.F., & French, K.R. (1996). Multifactor Explanations of Asset Pricing Anomalies. The Journal of Finance, 51 (1), 55-84.
Filatotchev, I., & Stahl, G. K. (2015). Towards transnational CSR: Corporate social responsibility approaches and governance solutions for multinational corporations.
Organisational Dynamics , 44, 121-129.
Folksam. (2006). Index för ansvarsfullt företagande 2006. [Rapport]. Stockholm: Folksam. https://www.folksam.se/media/index-2006_tcm5-23554.pdf. [Hämtad 2017-02-06]
Folksam. (2007). Index för ansvarsfullt företagande 2007. [Rapport]. Stockholm: Folksam. https://www.folksam.se/media/index-2007_tcm5-23553.pdf. [Hämtad 2017-02-06]
Folksam. (2008). Index för ansvarsfullt företagande 2008. [Rapport]. Stockholm: Folksam. https://www.folksam.se/media/folksams-index-for-ansvarsfullt-foretagande-2008_tcm5-23904.pdf. [Hämtad 2017-02-06]
Folksam. (2009). Index för ansvarsfullt företagande 2009. [Rapport]. Stockholm: Folksam. http://feed.ne.cision.com/wpyfs/00/00/00/00/00/10/36/DB/wkr0013.pdf. [Hämtad 2017-02-06]
Folksam. (2011). Index för ansvarsfullt företagande 2011. [Rapport]. Stockholm: Folksam. https://www.folksam.se/media/index-2011_tcm5-23550.pdf. [Hämtad 2017-02-06]
64
Folksam. (2013). Index för ansvarsfullt företagande 2013. [Rapport]. Stockholm: Folksam. https://www.folksam.se/media/index-2013-11-15_tcm5-19597.pdf. [Hämtad 2017-02-06]
Folksam (2016). Våra kunder skall känna sig trygga i en hållbar värld: Års- och
hållbarhetsberättelse 2015. [Elektronisk]. Tillgänglig via:
https://www.folksam.se/media/ars-och-hallbarhetsberattelse-2015_tcm5-24077.pdf. [Hämtad: 2017-02-10]
Folksam (u.å.). Hur ansvarsfull är din bransch? Folksam. https://www.folksam.se/tester-och-goda-rad/miljo-och-ansvar/ansvarsfullt-foretagande. [Hämtad: 2017-02-09]
Fondbolagen (2012). Ansvarsfulla investeringar - Om fonder, etik och hållbarhet. [Elektronisk]. Tillgänglig via:
http://www.fondbolagen.se/Documents/Fondbolagen/Trycksaker%20och%20original/A nsvarsfulla%20investeringar%20SV.pdf. [Hämtad: 2017-02-08]
Global Sustainable Investment Alliance (2015). 2014 Global Sustainable Investment
Review. [Elektronisk]. Tillgänglig via:
http://www.gsi-alliance.org/wp-content/uploads/2015/02/GSIA_Review_download.pdf. [Hämtad: 2017-02-08]
Grossman, B. R., & Sharpe, W. F. (1986). Financial implications of divestment of South Africa-related stocks. Financial analysts journal , 15-29.
Keller, G., 2005. Statistics for Management and Economics, 7. ed. ed. Thomson -Brooks/Cole, Belmont, Calif.
Kårebrand, S., & Gimbergsson, S. (2015). ESG-betyg på den svenska fondmarknaden:
En jämförande studie av etiska och traditionella Sverigefonder.
Hallerbach, W., Ning, H., Soppe, A., & Spronk, J. (2004). A framework for managing a portfolio of socially responsible investments. European journal of operational research, 517-529.
Hamilton, S., Jo, H., & Statman, M. (1993). Doing Well While Doing Good? The Investment Performance of Socially Responsible Mutual Funds. Financial Analysts
Journal, 49(6), 62–66.
Levander, E., & Hellström, S. (2016). Kombinationen hållbarhet och lönsamhet:
önsketänkande?: En kvantitativ studie om Sverigefonders hållbarhet och finansiella prestation.
Hofmann, E., Penz, E. & Kirchler, E. (2009). The ‘Whys’ and ‘Hows’ of Ethical Investment: Understanding an Early-Stage Market Through an Explorative Approach.
Journal of Financial Services Marketing, 14 (2), 102 – 117.
Hong, H., & Kacperczyk, M. (2009). The price of sin: the effects of social norms on markets. Journal of financial economics, 15-36.
Hui, E. C., & Chan, K. K. K. (2014). Can we still beat “buy-and-hold” for individual stocks?. Physica A: Statistical Mechanics and its Applications, 410, 513-534.
Jansson, M., Biel, A., Andersson, M., & Gärling, T. (2011). Drivers of Adoption of Socially Responsible Investment among Swedish Institutional Investors. Journal of
65
Jegadeesh, N. (1990). Evidence of Predictable Behavior of Security Returns. The
Journal of Finance, 45 (3), 881-898.
Jegadeesh, N. & Titman, S. (1993). Returns to Buying Winners and Selling Losers: Implications for Stock Market Efficiency. The Journal of Finance, 48(1), 65–91. Jensen, M.C. (1968). The Performance of Mutual Funds in the Period 1945–1964. The
Journal of Finance, 23 (2), 389-416.
Jo, H., & Harjoto, M. A. (2011). Corporate governance and firm value: The impact of corporate social responsibility. Journal of business ethics, 103(3), 351-383.
Johansson-Lindfors, M.B. (1993). Att utveckla kunskap: om metodologiska och andra
vägval vid samhällsvetenskaplig kunskapsbildning. 1:a uppl. Lund: Studentlitteratur.
Kempf, A & Osthoff, P. (2008). SRI Funds: Nomen est omen. Journal of Business
Finance & Accounting, 35 (9), 1276-1294.
Lantz, B. (2014). Den statistiska undersökningen - grundläggande metodik och typiska
problem. 2:a uppl. Lund: Studentlitteratur AB.
Lennartsson, R. (2011). Vad är en etisk fond? Balans, [Online] 2 maj. Tillgänglig via; http://exakta.se/ebooks/far/2011/balans_nr5_2011/#/22/. [Hämtad 2017-02-07] Lewis, A., & Juravle, C. (2010). Morals, markets and sustainable investments: A qualitative study of ‘champions’. Journal of business ethics, 93(3), 483-494.
Liljeheden, Andreas. (2014). Svårt att lita på etiska fonder. Sveriges radio, [Online] 7 augusti. Tillgänglig via:
http://sverigesradio.se/sida/artikel.aspx?programid=83&artikel=5931566 (hämtad: 2017-02-09)
Mallin, C. A., Saadouni, B., & Briston, R. J. (1995). The Financial Performance of Ethical Investment Funds. Journal of Business Finance & Accounting, 22(4), 483–496. Markowitz, H. (1952). Portfolio selection. The journal of finance , 77-91.
Moore, D., McCabe, G., Alwan, L., Craig, B. & Duckworth, W. (2011). The practice of
statistics for business and economics. 3:e uppl. W.H. Freeman and Company.
MSCI. (2017) About MSCI ESG Research. MSCI.
http://www.msci.com/products/esg/about_msci_esg_research.html. [Hämtad 2017-02-09]
Nasdaq. (2017). OMX GES Sustainability Sweden. Nasdaq.
https://indexes.nasdaqomx.com/Index/Overview/OMXSUSTAINSEPI. [Hämtad 2017-03-07]
Nilsson, J. (2008). Investment with a Conscience: Examining the Impact of Pro-Social Attitudes and Perceived Financial Performance on Socially Responsible Investment Behavior. Journal of Business Ethics, 83 (2), 307-325.
Parmler, J., & Gonzalez, A. (2007). Is Momentum Due to Data-Snooping? European
Journal of Finance, 13 (3-4), 301–318.
Patel, R. & Davidson, B. (2011). Forskningsmetodikens grunder - Att planera,
66
Peifer, J. L. (2013). Fund Loyalty Among Socially Responsible Investors: The
Importance of the Economic and Ethical Domains. Journal of Business Ethics, 121(4), 635–649.
Porter, M. E. & Van Der Linde, C. (1995). Green and Competitive: Ending the Stalemate. Harvard Business Review, 73 (5). 120-135.
Renneboog, L., Ter Horst, J. & Zhang, C. (2008a). Socially Responsible Investments: Institutional Aspects, Performance, and Investor Behavior. Journal of Banking &
Finance, 32 (9). 1723–1742.
Renneboog, L., Ter Horst, J., & Zhang, C. (2008b). The Price of Ethics and Stakeholder Governance: The Performance of Socially Responsible Mutual Funds. Journal of
Corporate Finance, 14 (3). 302-322.
Roll, R. (1977). A critique of the asset pricing theory's tests Part I: On past and potential testability of the theory. Journal of financial economics, 4(2), 129-176.
Rost, Z. (2015). The increasing relevance of product responsibility: Benefits of product sustainability for companies and sustainable development. Springer-Verlag Berlin
Heidelberg , 299-305.
Saunders, M., Lewis, P., & Thornhill, A. (2012). Research Methods for Business
Students. 6:uppl. Harlow: Pearson Education Limited.
Scalet, S. & Kelly, T. (2010). CSR Rating Agencies: What is Their Global Impact?.
Journal of Business Ethics, 94 (1). 69-88.
Shiller, R. J. (1981). The use of volatility measures in assessing market efficiency. The
Journal of Finance, 36(2), 291-304.
Shleifer, A. (2000). Inefficient markets: An introduction to behavioural finance. New York: Oxford University Press Inc.
Schlotens, B. & Sievänen, R. (2013). Drivers of Socially Responsible Investing: A Case Study of Four Nordic Countries. Journal of Business Ethics, 115 (3). 605-616.
Sharpe, W. F. (1964). Capital Asset Prices: A Theory of Market Equilibrium under Conditions of Risk. The Journal of Finance, 19 (3). 425-442.
Sharpe, W. (1994). “The Sharpe Ratio”. Journal of Portfolio Management, Vol. 21 Issue 1, s. 49.
Shleifer, A. (2000). Inefficient Markets: An introduction to behavioural finance. OUP Oxford.
Sparkes, R. & Cowton C. (2004). The Maturing of Socially Responsible Investment: A Review of the Developing Ling with Corporate Social Responsibility. Journal of
Business Ethics, 52 (1). 45-57.
Strand, R., Freeman, E. R., & Hockerts, K. (2015). Corporate social responsibility and sustainability in Scandinavia; An overview. Journal of business ethics , 1-15.
Stubbs, W., & Rogers, P. (2014). Lifting the Veil on Environment-Social-Governance Rating Methods. Social Responsible Journal, 9 (4). 622-640.
67
Studenmund, A. H. (2001). Using econometrics: A practical guide. 4:e uppl. New York: Addison Wesley Longman.
Svenning, C. (2003). Metodboken - Samhällsvetenskaplig metod och metodutveckling:
Klassiska och nya metoder i informationssamhället: källkritik på internet. 5:e uppl.
Eslöv: Lorentz Förlag
Thurén, T. (2013). Källkritik. 3:e uppl. Stockholm: Liber.
Thurén, T. & Strachal, A. (2011). Källa internet. 1:a uppl. Malmö: Gleerups Utbildning.
Tippet, J. (2001). Perfomance of Australias ethical funds. The Australian economic
review, 170-178.
Treynor, J. (1965). “How to Rate Management of Investment Funds”. Harvard Business
Review, Vol. 43 Issue 1, p63-75.
UNPRI association (u.å). Introducing Responsible Investment. Principles for Resposible Investment. http://www.unpri.org/introducing-responsible-investment/. [Hämtad 2017-02-08]
Utz, S., & Wimmer, M. (2014). Are they any good at all? A financial and ethical analysis of socially responsible mutual funds. Journal of Asset Management, 15(1), 72– 82.
Will, M. G. & Hielscher, S. (2014). How do Companies Invest in Corporate Social Responsibility? An Ordonomic Contribution for Empirical CSR Research.
Administrative Sciences, 4 (3). 219–241.
Wimmer, M. (2012). ESG-Persistence in Socially Responsible Mutual Funds. Journal
of management and sustainability. 3(1), 9-15.
Yamashita, M., Sen, S., & Roberts, M. C. (1999). The rewards for environmental conscientiousness in the US capital markets. Journal of Financial and Strategic
68