1. Inledning
6.6 Vidareutveckling av Gordons formel
Fotbollsaktier tenderar att influeras av ekonomiskt rationellt beteende och ekonomiskt icke- rationellt beteende i varierande utsträckning. Redan i inledningskapitlet förekommer till exempel sakuppgiften att fotbollsklubbar undantagsvis genererar vinst eller delar ut pengar till aktieägarna. Detta eftersom eventuellt överskott ofta investeras i nya spelare, arena eller dylikt. En essentiell aspekt att studera är i och med det i vilken omfattning fotbollsklubbar använder sig av aktieutdelningar och vilken influens det har på aktiekursen. Detta eftersom Gordons formel värderar aktier utifrån framtida utdelningar. Om aktier ska värderas utifrån framtida utdelningar är det därmed en vital information hur ofta det sker. Av vilken anledning skulle någon i annat fall vilja investera i fotbollsaktier om utdelningar aldrig sker? Eftersom eventuellt överskott som regel återinvesteras kan likaså utsikterna om framtida utdelningar inte vara speciellt stora vilket skulle ge ett lågt aktievärde.
För att klargöra detta ekonomiskt icke-rationella beteende skulle Gordons formel vara i behov av att tolkas om. Istället för att värdera ekonomisk utdelning värderar aktieägarna sportslig utdelning. Det är den sportsliga utdelning i form av att vara en del av framtida upplevelser,
37
positiva emotionella känslor och sportsliga framgångar som ger aktien dess värde. Enligt den ekonomiska teorin borde den i annat fall vara värd noll. Detta innebär att fotbollsaktier strider mot Famas antagande.
38
7 METODDISKUSSION
Metoden som använts ger få observationer och framtida studier bör inrikta sig på ett vidare filter för att få fler observationer att analysera. Emellertid tar det längre tid att implementera och lämpar sig bättre för en längre undersökningsperiod eftersom alla observationer måste stämmas av med offentlig information. En annan nackdel med metoden är att den inte kan bevisa någonting utan enbart upptäcka olika typer av samband. Dessutom är informationen sämre om mindre aktier vilket innebär att metoden begränsas utifrån tillgång till medial information. Det är även besvärligare att påträffa historisk information om aktier längre tillbaka i tiden då källor som hade kunnat belysa händelserna kan ha avlägsnats. Fördelen med metoden är att de få händelser som observerats sätts i ett större kontext för att betrakta
helheten. Den egenutvecklade metoden har även trots sina brister bidragit till att generera en ny hypotes med avseende på icke-rationalitet och Gordons formel.
39
8 SLUTSATSER OCH FÖRSLAG TILL VIDARE STUDIER
Studien visar att aktieemissioner och sportslig framgång som exempelvis avgörande matcher i slutet av säsongen som bestämmer utfall i inhemsk liga och Champions League korrelerar med de största upp- respektive nedgångarna. Framtida studier inom dessa två områden förordas med en längre tidshorisont än ett år för att fastställa om resultaten kan generaliseras över tid. Studien antyder även att fotbollsaktier i varierande utsträckning tenderar att influeras av både ekonomiskt rationellt beteende och ekonomiskt icke-rationellt beteende. Eftersom fotbollsklubbar undantagsvis går med vinst eller delar ut pengar till aktieägarna vore det av yttersta intresse att undersöka i vilken omfattning aktieutdelningar historiskt har ägt rum. Detta eftersom fotbollsaktier utan ekonomiska utdelningar enligt Gordons ekonomiskt rationella formel kan värderas till noll. Dessutom skulle teknisk analys med utgångspunkt i Fibonaccis proportioner och Elliot-Wave-teorin kunna genomföras för att komplettera och finna förklaringar till mönster vid upp- och nedgångar som kan bero på icke-rationellt beteende.
40
KÄLLFÖRTECKNING
Aabsport.dk. (2015). AaB fastholder forventningerne til årets resultat. Nedladdad 22 april 2016 från webbsida: http://www.aabsport.dk/nyheder/2015/08/aab-fastholder-
forventningerne-til-aarets-resultat.aspx
About.com. (2015). The Champions League Format. Nedladdad 10 april 2016 från webbsida: http://worldsoccer.about.com/od/leaguesandclubs/a/leagues_UCL.htm
Acteursdeleconomi.latribune.fr. (2015). OL: vers une augmentation de capital de 52 millions. Nedladdad 17 april 2016 från webbsida: http://acteursdeleconomie.latribune.fr/finance- droit/finance/2015-05-05/ol-vers-une-augmentation-de-capital-de-52-millions.html
Acteursdeleconomi.latribune.fr. (2015). Pibre, J-F. L’OL revoit ses ambitions financières à la hausse. Nedladdad 17 april 2016 från webbsida:
http://acteursdeleconomie.latribune.fr/finance-droit/finance/2015-06-06/l-ol-revoit-ses- ambitions-financieres-a-la-hausse.html
Athanasios Douros (2013): Finance and football. The market reaction to football player transfers in Europe. Master thesis. School of economics and management. Department of finance.
Bell Adrian, Brooks Chris, Matthews David, Sutcliffe Charles (2009): Over the moon or sick as a parrot? The effects of football results on a club’s share price. ICMA Center. University of Reading.
Bodie, Kane & Chadwick, (2008) Investments and Portfolio Management. Seventh global edition. McGraw-Hill Education
Borse.QuiFinanza.it. (2015). Juventus corre in Borsa con boom di volume. Nedladdad 18 april 2016 från webbsida: http://borse.quifinanza.it/News/2015/04/10/juventus-corre-in-borsa- con-boom-di-volumi-281.html
Boursier.com. (2015). André, J-B. OL Groupe: la volatilité se poursuit. Nedladdad 19 april 2016 från webbsida: http://www.boursier.com/actions/actualites/news/ol-groupe-la-volatilite- se-poursuit-631380.html
Boursier.com. (2015). André, J-B. OL Groupe: le titre tombe sous les 2 euros. Nedladdad 19 april 2016 från webbsida: http://www.boursier.com/actions/actualites/news/ol-groupe-le-titre- tombe-sous-les-2-euros-633286.html
Boursier.com. (2015). Cheilan, O. OL Groupe: forte volatilité après le détachement des DPS. Nedladdad 19 april 2016 från webbsida: http://www.boursier.com/actions/actualites/news/ol- groupe-forte-volatilite-apres-le-detachement-des-dps-630578.html
Brealey Richard A, Myers Stewart C and Allen Franklin (2014): Principles of Corporate Finance. Eleventh global edition. McGraw-Hill Education
Briem Patrick, Nyberg Pontus, Rosendahl Andreas (2006): Hur reagerar fotbollsklubbars aktiekurser på spelartransaktioner och kvalifikationsmomentet till Champions League?
41
Britschgi, Anton (2015): Effekten av sportsliga prestationer på börsnoterade fotbollsklubbars värdering: prissättning på rationell eller emotionell basis?
Brondby.com. (2015). Nederlag mod AaB. Nedladdad 15 april 2016 från webbsida: http://brondby.com/nyhed/2015/11/29/423371
Brondby.com. (2016). Jan Bech: Mit økonomiske engagement er uforandret. Nedladdad 15 april 2016 från webbsida: http://brondby.com/nyhed/2016/03/29/jan-bech-mit-oekonomiske- engagement-er-uforandret
Brondby.com. (2016). Selskabsmeddelelse 06/2016: Indkaldelse til ordinær generalforsamling. Nedladdad 15 april 2016 från webbsida:
http://brondby.com/nyhed/2016/03/22/selskabsmeddelelse-06_2016-indkaldelse-til-ordinaer- generalforsamling
Brondby.com. (2016). Selskabsmeddelelse 07/2016: Jan Bech Andersen genopstiller ikke. Nedladdad 15 april 2016 från webbsida:
http://brondby.com/nyhed/2016/03/29/selskabsmeddelelse-07_2016-jan-bech-andersen- genopstiller-ikke
Business.dk. (2016). Aktieekspert: Jan Bechs farvel kan hjælpe aktiesalg. Nedladdad 15 april 2016 från webbsida: http://www.business.dk/investor/aktieekspert-jan-bechs-farvel-kan- hjaelpe-aktiesalg
Business.dk. (2016). Aktier: Novo Nordisk og Jyske Bank hjalp C20 i plus. Nedladdad 16 april 2016 från webbsida: http://www.business.dk/investor/aktier-novo-nordisk-og-jyske- bank-hjalp-c20-i-plus
Business.dk. (2016). Brøndby jagter indsprøjtning på 127 millioner kroner. Nedladdad 16 april 2016 från webbsida: http://www.business.dk/detailhandel/broendby-jagter-
indsproejtning-paa-127-millioner-kroner
Calcioefinanza.it. (2016). Armanini, G. Lo scudetto non scalda la Juventus in Borsa.
Nedladdad 22 april 2016 från webbsida: http://www.calcioefinanza.it/2015/05/04/lo-scudetto- non-scalda-la-juventus-in-borsa-crolla-la-lazio/
Calcioefinanza.it. (2016). Milan quotato in una Borsa asiatica entro un paio d’anni. Nedladdad 22 april 2016 från webbsida: http://www.calcioefinanza.it/2016/01/20/milan- quotazione-in-borsa-asiatica/
Deloitte.com. (2015). Comercial breaks. Football Money League, Sports Business Group, January 2015. Nedladdad 11 april 2016 från webbsida:
http://www2.deloitte.com/content/dam/Deloitte/uk/Documents/sports-business-group/deloitte- football-money-league-2015.PDF
Eklund, K. (2014) Vår Ekonomi: en introduktion till Samhällsekonomin. 13. uppl. Lund: Studentlitteratur AB.
42
Fama Eugene (1970): Efficient Capital Markets: A review of theory and empirical work. Journal of Finance, May 1970, pages 383-417
FCK.dk. (2015). SPILLERNE SER FREM TILL FORÅRET: MÅLET ER MESTERSKAPET. Nedladdad 24 april 2016 från webbsida:
http://www.fck.dk/feed/#/nyhed/2015/12/28/spillerne-ser-frem-til-foraaret-maalet-er- mesterskabet
FIFA.com (2016). Big Count. Clubs. Nedladdad 8 april 2016 från webbsida: http://www.fifa.com/worldfootball/bigcount/clubs.html
FIFA.com (2016). Big Count. Intro. Nedladdad 8 april 2016 från webbsida: http://www.fifa.com/worldfootball/bigcount/index.html
Filis George N, Spais George S (2007): Stock market reaction on official football club sponsorship announcement using the event-study method: The case of Juventus FC and Tottenham Hotspurs FC stockholder’s behavior.
Financial.ThomsonReuters.com. (2016). Thomson Reuters Eikon. Nedladdad 17 april 2016 från webbsida: http://financial.thomsonreuters.com/en/products/tools-applications/trading- investment-tools/eikon-trading-software.html
FirstOnline.info. (2015). Juve, Lazio e Roma da Champions anche in Borsa. Nedladdad 16 april 2016 från webbsida: http://www.firstonline.info/a/2015/04/13/juve-lazio-e-roma-da- champions-anche-in-borsa/54a2383f-f89f-4489-933a-54adfb57d82d
Gannon John, Evans Kevin, Goddard John (2006): The stock market effects of the sale of live broadcasting rights for English Premiership Football. Journal of Sports Economics.
Grammenidis Ackis, Norberg Viktor (2008): Sälj innan köp. En studie om hur spelarövergångar påverkar fotbollsklubbars aktiekurs
Grgic Daniel, Tarassiouk Oxana (2008): En vinst på planen, en vinst på börsen? – En
undersökning om hur matchresultat påverkar aktiekurser i börsnoterade italienska fotbollslag Hamil Sean, Chadwick Simon (2010): Managing Football. An international perspective. First edition. Oxford: Butterworth-Heinemann
Hannu Jesper, Wennlo Joakim (2004): Vad påverkar marknadsvärdet på en elitidrottsklubb? En fallstudie av Manchester United
Hansson, S. (2009) Aktier, optioner, obligationer: en introduktion. 11. Uppl. Lund: Studentlitteratur AB.
Håkansson, P-E. (2001) Insikt i finansiell ekonomi. 2. Uppl. Malmö: Liber Ekonomi.
Johansson Lars, Forslund Peter (2007): Managerbyte? – En studie av aktieprisets reaktion när fotbollsmanagern lämnar klubben
43
Johansson Lars, Forslund Peter (2008): Men gör mål då! – En studie av aktiekursens reaktion vid fotbollsmatcher.
LeRevenu.com. (2015). Grassin, L. OL Groupe: baisse d’activité et augmentation de capital. Nedladdad 24 april 2016 från webbsida: http://www.lerevenu.com/bourse/valeurs-en-vue/ol- groupe-baisse-dactivite-et-augmentation-de-capital
LeRevenu.com. (2015). La Bourse de Paris en retrait (-0,62%) dans l’attente de la Fed. Nedladdad 24 april 2016 från webbsida: http://www.lerevenu.com/breves/la-bourse-de-paris- en-retrait-062-dans-lattente-de-la-fed
LeRevenu.com. (2015). Ligue 1 – L’OL annonce un budget de 150 M EUR pour la saison prochaine. Nedladdad 24 april 2016 från webbsida: http://www.lerevenu.com/breves/ligue-1- lol-annonce-un-budget-de-150-m-eur-pour-la-saison-prochaine
LeRevenu.com. (2015). OL Groupe s’est pris un carton rouge en Bourse. Nedladdad 24 april 2016 från webbsida: http://www.lerevenu.com/bourse/conseil-du-jour/ol-groupe-sest-pris-un- carton-rouge-en-bourse
LeRevenu.com. (2015). OL Groupe lance son augmentation de capital avec une très forte décote. Nedladdad 24 april 2016 från webbsida: http://www.lerevenu.com/bourse/valeurs-en- vue/ol-groupe-lance-son-augmentation-de-capital-avec-une-tres-forte-decote
LeRevenu.com. (2016). LE CAC 40 en nette progression. Nedladdad 24 april 2016 från webbsida: http://www.lerevenu.com/bourse/le-cac-40-en-nette-progression-0
Lundstedt Jonas, Ulander Emil (2014): Fotbollsmatcher för hela slanten. En eventstudie om hur klubbars matchprestationer påverkar aktiekursen
Manutd.com. (2016). General information. Who owns the Club?.Nedladdad 7 april 2016 från webbsida: http://www.manutd.com/en/Club/FAQs/Club-Ownership/Question-1.aspx
Nofsinger, R. John (2012): The Psychology of Investing. Fifth Edition. Prentice Hall. Parken.dk. (2016). Koncernstruktur. Nedladdad 28 april 2016 från webbsida:
http://www.parken.dk/koncernstruktur
Renneboog Luc, Vanbrabant P (2000): Share price reactions to sporty performances of soccer clubs listed on the London stock exchange and the AIM. Department of Finance and CentER, Tilburg University and Daikin Europe.
Scholtens Bert, Peenstra Wijtze (2007): Scoring on the Stock Exchange? The effects of
Football matches on stock market returns: An event study. Department of Finance, University of Groningen.
SSLazio.it. (2015). AMICHEVOLE: LAZIO-AURONZO 14-0, il tabellino. Nedladdad 29 april 2016 från webbsida: http://www.sslazio.it/it/news/ultime-news/30707-amichevole-lazio- auronzo-il-tabellino
44
SSLazio.it. (2015). Serie A TIM: Lazio-Roma 1-2, il tabellino. Nedladdad 29 april 2016 från webbsida: http://www.sslazio.it/it/news/ultime-news/30669-serie-a-tim-lazio-roma-il-
tabellino
SSLazio.it. (2016). Serie A TIM: Lazio-Atalanta 2-0, il tabellino. Nedladdad 29 april 2016 från webbsida: http://www.sslazio.it/it/news/ultime-news/31900-serie-a-tim-lazio-atalanta-le- formazioni-ufficiali
SSLazio.it. (2016). TIM Cup Lazio-Juventus 0-1, il tabellino. Nedladdad 29 april 2016 från webbsida: http://www.sslazio.it/it/news/ultime-news/31404-tim-cup-lazio-juventus-le- formazioni-ufficiali
SSLazio.it. (2016). UEL Lazio-Sparta Praga 0-3, il tabellino. Nedladdad 29 april 2016 från webbsida: http://www.sslazio.it/it/news/ultime-news/31934-uel-lazio-sparta-praga-le- formazioni-ufficiali
Stadtmann Georg (2006): Frequent news and pure signals: The case of a publicly traded football club. Scottish Journal of Political economy, Vol 53. No.4, September 2006. Standard.co.uk. (2015). Ziegler, M. Football clubs spend more on salaries for new players than transfer fees as wages rocket by 33 per cent. Nedladdad 10 april 2016 från webbsida: http://www.standard.co.uk/sport/football/football-clubs-spend-more-on-salaries-for-new- players-than-transfer-fees-as-wages-rocket-by-33-per-a2942376.html
Stoxx.com. (2016). STOXX Europe Football. Nedladdad 7 april 2016 från webbsida: https://www.stoxx.com/index-details?symbol=FCTP
Thomson Reuters Eikon – Company News AAB.CO 2015-08-25 “Delårsrapport, 1. halvår 2015 for Aalborg Boldspilklub A/S AAB.CO - CSE”
Thomson Reuters Eikon – Company News ASR.MI 2015-08-11 “BRIEF –AS Roma sells Alessio Romagnoli to AC Milan for 25 mln euros ASR.MI – RTRS”
Thomson Reuters Eikon – Company News BIF.CO 2016-03-22 “CORRECTION: Indkaldelse til ordinær generalforsamling Brøndbyernes I.F. Fodbold A/S BIF.CO – CSE”
Thomson Reuters Eikon – Company News BIF.CO 2016-03-29 “Broendbyernes IF Fodbold says Jesper Eigen Moller proposed as chairman BIF.CO – RINB”
Thomson Reuters Eikon – Company News LAZI.MI 2016-03-18 “BUZZ-SS Lazio: Slumps after club’s UEFA Europa League exit – RTRS”
Thomson Reuters Eikon – Company News OLG.PA 2015-05-04 “BRIEF – Olympique Lyonnais Groupe 9 months revenue falls to 76,2 mln euros OLG.PA – RTRS”
Thomson Reuters Eikon – Company News OLG.PA 2015-05-04 “Olympique Lyonnais Groupe to launch 52 mln euro capital increase OLG.PA – RINB”
Thomson Reuters Eikon – Company News OLG.PA 2015-05-27 “Olympique Lyonnais Groupe launches 53 million euro capital increase OLG.PA – RINB”
45
Thomson Reuters Eikon – Company News OLG.PA 2015-06-01 “OL GROUPE
ANNOUNCES THE LAUNCH AND THE TERMS AND CONDITIONS OF ITS RIGHTS OFFERING FOR AN AMOUNT OF EUROS 53 MILLION AND THE REPURCHASE PRO-CEDURE OF OUTSTANDING OCEANE DUE 2015(1) - ACT”
Thomson Reuters Eikon – Company News OLG.PA 2015-06-01 “REVENUE FOR THE FIRST NINE MONTHS OF 2014/15 – ACT”
Thomson Reuters Eikon – Company News OLG.PA 2015-11-09 “FIRST-QUARTER 2015/16 REVENUE - ACT”
Thomson Reuters Eikon – Company News OLG.PA 2016-02-16 “BRIEF-OL groupe H1 net result group share swings to profit of 19,7 mln euros – RTRS”
TotalSportek.com. (2016). Premier League Player Salaries Of 20 Clubs (Wage Bills 2016). Nedladdad 10 april 2016 från webbsida:
http://www.totalsportek.com/money/english-premier-league-wage-bills-club-by-club/ TotalSportek.com. (2016). UEFA Europa League Prize Money Breakdown (Winners to earn around €25 million). Nedladdad 8 maj 2016 från webbsida:
http://www.totalsportek.com/money/europa-league-prize-money/
Tradingeconomics.com (2016). Interest Rate. Nedladdad 14 april 2016 från webbsida: http://tradingeconomics.com/country-list/interest-rate
Tradingsat.com. (2015). Ol groupe: L’OL dans la roue du PSG pour le titre, la Bourse y croit. Nedladdad 24 april 2016 från webbsida: http://www.tradingsat.com/ol-groupe-
FR0010428771/actualites/ol-groupe-l-ol-dans-la-roue-du-psg-pour-le-titre-la-bourse-y-croit- 590635.html
Tradingsat.com. (2015). Ol groupe: Lourde baisse de l’activité sur 9 mois. Nedladdad 24 april 2016 från webbsida: http://www.tradingsat.com/ol-groupe-FR0010428771/actualites/ol- groupe-ol-groupe-lourde-baisse-de-l-activite-sur-9-mois-596309.html
Tradingsat.com. (2015). Ol groupe: OL Groupe dopé par les Verts. Nedladdad 24 april 2016 från webbsida: http://www.tradingsat.com/ol-groupe-FR0010428771/actualites/ol-groupe-ol- groupe-dope-par-les-verts-634381.html
Tradingsat.com. (2015). Ol groupe: Projet d’augmentation de capital. Nedladdad 24 april 2016 från webbsida: http://www.tradingsat.com/ol-groupe-FR0010428771/actualites/ol- groupe-ol-groupe-projet-d-augmentation-de-capital-596487.html
Tradingsat.com. (2015). Ol groupe: Un premier trimester dopé par les ventes de jouers. Nedladdad 24 april 2016 från webbsida: http://www.tradingsat.com/ol-groupe-
FR0010428771/actualites/ol-groupe-un-premier-trimestre-dope-par-les-ventes-de-joueurs- 634473.html
46
Tradingsat.com. (2016). Ol groupe: Partenariat avec Oberthur Technologies. Nedladdad 24 april 2016 från webbsida: http://www.tradingsat.com/ol-groupe-FR0010428771/actualites/ol- groupe-ol-groupe-partenariat-avec-oberthur-technologies-645243.html
TV2.dk. (2016). Brøndbys nye mål: Jagter 127 millioner. Nedladdad 19 april 2016 från webbsida: http://sport.tv2.dk/fodbold/2016-03-22-brondbys-nye-mal-jagter-127-millioner- kroner
TV2.dk. (2016) Kjær, C. Ugebrev: Parken-aktien er en vinder i 2016. Nedladdad 19 april 2016 från webbsida: http://nyheder.tv2.dk/business/2016-01-25-ugebrev-parken-aktien-er-en- vinder-i-2016
UEFA.com. (2015). Regulations of the UEFA Champions League 2015-2018 Cycle. Nedladdad 10 april 2016 från webbsida:
http://www.uefa.com/MultimediaFiles/Download/Regulations/uefaorg/Regulations/02/23/57/ 51/2235751_DOWNLOAD.pdf
UEFA.com. (2015). UEFA Champions League revenue distribution. Nedladdad 10 april 2016 från webbsida: http://www.uefa.com/uefachampionsleague/news/newsid=1858497.html UK.Businessinsider.com. (2015). Gaines, C. Lionel Messi is the highest-paid soccer player in the world and it’s not even close. Nedladdad 10 april 2016 från webbsida:
http://uk.businessinsider.com/lionel-messi-highest-paid-soccer-player-footballer-2015- 3?r=US&IR=T
XE.com. (2016). XE. Current and Historical Rate Tables. Nedladdad 1 juni 2016 från webbsida: http://www.xe.com/currencytables/
47
APPENDIX I
Detta appendix visar beräkningar av residualen (e), som mäter aktiens företagsspecifika risk, efter subtraktion av den systematiska risken med utgångspunkt i CAPM.
Total risk = Systematisk risk + Företagsspecifik risk. Total risk – Systematisk risk = Företagsspecifik risk.
Med utgångspunkt i CAPM skattas (rA)som är den procentuella förändringen av priset.
rA = (P1/P0) - 1, och med en residual skattas det geometriskt:
rA = rf + βA * (rm-rf) + e
Riskfria räntan justeras och ställs i förhållande till riskpremien för marknaden, justerat för beta.
rA – rF = βA * (rm-rf) + e
Alfa inkluderas och står för över- och underavkastningen, om den över eller underpresterar. rA - rF = α + βA * (rm-rf) + e
Med antagandet att α på en effektiv marknad är lika med noll, det vill säga att det inte finns några avvikelser på marknaden utan rA överensstämmer med vad den borde vara enligt
CAPM, genereras ingen överavkastning eller underavkastning. rA – rF = βA * (rm-rf) + e
Sedan placeras e ensamt för beräkning av residualen som visar unik risk, det som är unikt för företaget.
rA - rF - βA * (rm-rf) = e
Då den riskfria räntan är nära noll och det låga värdet inte påverkar studien antas att rF = 0.
Residualer större än 7 % (e > 7 %) undersöks enligt formeln: rA - βA * rm = e
Security market Line är en representation av CAPM. Antagandet är att alla aktier ska befinna sig på SML-linjen. Aktiens riskpremie (rm-rf) studeras i förhållande till rA – rf för att med
observationer skatta ett samband. Detta samband är emellertid teoretiskt, vilket innebär att det skapas ett intercept, alpha. CAPM i en effektiv marknad genererar ingen överavkastning eller
48
underavkastning. Beta är lutningen på kurvan och e är den samlade residualen, vilket är avvikelsen från sambandet som skattas. Det representerar den unika risken, alltså det som är unikt för aktierna. Utan unik risk hade alla observationer befunnit sig på SML-linjen och aktierna hade reagerat mekaniskt med marknaden. En stor avvikelse tyder på att det har inträffat någonting med aktierna som inte bero på marknaden.118
Figur A1: Bearbetad figur av Security market line från Bodie, Kane & Chadwick.119
118
Hela Appendix I bygger påBodie, Kane & Chadwick, 2008, s.261-262, 281, 302-303, 307.
119
49
APPENDIX II
Namn Hemsida
Borussia Dortmund GmbH & CO KGaA www.bvb.de
Juventus FC SpA www.juventus.com
AS Roma SpA www.asroma.com
Olympique Lyonnais Groupe SA www.olweb.fr
Celtic PLC www.celticfc.net
Parken Sport & Entertainment A/S www.fck.dk
SS Lazio SpA www.sslazio.it
Broendbyernes IF Fodbold A/S www.brondby.com
Aalborg Boldspilklub A/S www.aabsport.dk
Tabell A1 visar, ordnade utifrån market cap, samtliga fotbollsklubbars hemsidor.
APPENDIX III
Namn Hemsida Land
Acteurs de l'economie www.acteursdeleconomie.latribune.fr Frankrike
ANSA www.ansa.it Italien
Berlingske Business www.business.dk Danmark
Boursier www.boursier.com Frankrike
Børsen www.borsen.dk Danmark
Calcio e Finanza www.calcioefinanza.it Italien
Euroinvestor www.euroinvestor.dk Danmark
FirstOnline www.firstonline.info Italien
Le Revenu www.lerevenu Frankrike
QuiFinanza www.quifinanza.it Italien
TradingSat www.tradingsat.com Frankrike
TV2 - Business www.nyheder.tv2.dk/business Danmark
Tabell A2 visar, ordnade utifrån bokstavsordning, samtliga externa kompletterande mediekällor, dess hemsidor samt land.
50
APPENDIX IV
Figur A2: Borussia Dortmund GmbH & CO KGaA utveckling i jämförelse med DAX 30.