Jesper Hansson
KONJUNKTURINSTITUTET 18 december 2013
Sammanfattning
• Konjunkturen vänder upp
• Optimism bland både hushåll och företag i Sverige
• Högre tillväxt i omvärlden drar upp exporten
• Långsamt fallande arbetslöshet
• Låg inflation tvingade Riksbanken sänka räntan
• Regeringen når inte överskottsmålet
Prognosen i sammandrag (augusti 2013 inom parentes)
Årlig procentuell förändring respektive procent
1 Procent av arbetskraften 2 Vid årets slut 3 Procent av BNP
-1,0 (-0,6) -1,6 (-1,5)
-1,2 (-1,3) Offentligt finansiellt
sparande3
1,75 (1,50) 1,00 (1,00)
0,75 (1,00) Reporänta2
1,6 (1,7) 1,0 (1,2)
0,8 (1,0) KPIF
7,3 (7,5) 7,7 (7,8)
8,0 (8,0) Arbetslöshet1
3,1 (3,5) 2,4 (2,5)
1,0 (1,1) BNP
2015 2014
2013
Fördjupningar
• Höjt riskviktsgolv för bolån
• Bostadspriser och bostadsbyggande – en internationell utblick
• Ombalansering i Kina
• Det samlade finansiella sparandet i Sverige mindre än tidigare beräknat
• Uppdaterad bedömning av jämviktsarbetslösheten
• Budgetpropositionen för 2014
BNP-tillväxten växlar upp i slutet av 2013
Barometerindikatorn och BNP, index medelvärde=100, månadsvärden respektive procentuell förändring,
säsongsrensade kvartalsvärden
14 12
10 08
06 04
02 00
120
110
100
90
80
70
3.0
1.5
0.0
-1.5
-3.0
-4.5 Barometerindikatorn
BNP (höger)
Stigande produktionsplaner i industrin
Nettotal respektive 3 månaders procentuell förändring, säsongsrensade månadsvärden
14 12
10 08
06 60
40
20
0
-20
-40
-60
15
10
5
0
-5
-10
-15 Utfall enligt barometern
Planer enligt barometern, tidsförskjuten 3 månader Industriproduktionsindex, 3 mån förändring (höger)
Stigande förtroendeindikatorer för tillverknings- industrin i bl.a. USA, euroområdet och Kina
12 10
08 06
3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5
3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 USAEuroområdet
Kina
Standardiserade avvikelser från medelvärde, säsongsrensade månadsvärden
Tillväxten i världsekonomin ökar 2014 och 2015
18 16
14 12
10 08
06 04
02 00
10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6
10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 Världen
OECD-länderna Tillväxtekonomierna
BNP, procentuell förändring
Trots starkare efterfrågan i omvärlden har export- orderingången till industrin i Sverige inte börjat öka
12 10
08 06
04 02
00 60
40
20
0
-20
-40
-60
60
40
20
0
-20
-40
-60 Exportorderingång, industrin, utfall
Exportorderingång, industrin, förväntan
Nettotal, säsongsrensade månads- respektive kvartalsvärden
Starkare utveckling i omvärlden drar med sig svensk export och investeringar
Procentuell förändring, kalenderkorrigerade värden
18 16
14 12
10 08
06 04
02 00
15 10 5 0 -5 -10 -15 -20
15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 Export
Fasta bruttoinvesteringar Hushållens konsumtion BNP
Sysselsättningen har utvecklats överraskande starkt i förhållande till BNP – normalisering framöver
18 16
14 12
10 08
06 04
02 00
8 6 4 2 0 -2 -4 -6
8 6 4 2 0 -2 -4
-6 BNPSysselsättning
Procentuell förändring, kalenderkorrigerade värden
Arbetslösheten faller men konjunkturell balans på arbetsmarknaden först i slutet av 2017
18 16
14 12
10 08
06 04
02 00
9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 5.5
9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0
5.5 Arbetslöshet
J ämviktsarbetslöshet
Procent av arbetskraften, säsongsrensade kvartalsvärden
KPIF-inflationen ligger kvar på ca 1 procent trots
jämförelsevis hög ökningstakt i enhetsarbetskostnader Årlig procentuell förändring, års- respektive
kvartalsvärden
18 16
14 12
10 08
06 04
02 00
8 6 4 2 0 -2 -4 -6
8 6 4 2 0 -2 -4
-6 Enhetsarbetskostnad i näringslivet
KPIF
Inflationsförväntningarna har fallit och ligger nu under inflationsmålet på 5 års sikt
13 11
09 07
05 03
01 99
97 3.5
3.0
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
3.5
3.0
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5 5 år2 år
1 år
Procent, kvartalsvärden
Anm. Prosperas enkät, medelvärde samtliga aktörer
Låg inflation tvingade Riksbanken att sänka reporäntan – stärker trovärdigheten för inflationsmålet
Procent, dagsvärden
18 17
16 15
14 13
12 11
10 09
08 07
5
4
3
2
1
0
5
4
3
2
1
0 Konjunkturinstitutets prognos
RIBA-terminer 12/12 2013
Riksbanken, december 2013, kvartalsmedelvärde
Riksbankens sänkning av reporäntan
• Lägre inflation än väntat
• Inflationsförväntningar som faller
• Konjunkturåterhämtning på gång
• Makrotillsynen börjar komma på plats
– Finansinspektionen höjer golvet för riskvikter på bolån – Bidrar sannolikt till något högre bolåneräntor
• Hushållens skulder ökar långsammare
Penningpolitiska övervägningar nu och det närmaste året
Hushållens genomsnittliga skuldkvot stiger inte längre – stabil på drygt 170 procent sedan 2010
12 08
04 00
96 92
88 84
80 180
160
140
120
100
80
180
160
140
120
100
80
Skulder/disponibel inkomst, procent
Skuldernas fördelning borde lugna Riksbanken
d10 d9 d8 d7 d6 d5 d4 d3 d2 d1 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0
3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0
Skuldkvot
Anm. d1 avser inkomstdecil 1, dvs. den tiondel av hushållen med lägst inkomster.
Genomsnittlig skuld, tkr Skuldkvot (skuld/inkomst) och skuld i olika inkomstgrupper 2011
d10 d9 d8 d7 d6 d5 d4 d3 d2 d1 2000
1500
1000
500
0
2000
1500
1000
500
0
Offentligfinansiellt sparande långt från målet
18 16
14 12
10 08
06 04
02 00
4 3 2 1 0 -1 -2 -3
4 3 2 1 0 -1 -2
-3 Faktiskt sparande
Konjunkturjusterat sparande
Faktiskt och konjunkturjusterat finansiellt sparande, procent av BNP respektive procent av potentiell BNP
Konjunkturjusterat sparande når målnivån 2018, ett år efter BNP-gapet sluts
18 16
14 12
10 08
06 04
02 00
4
2
0
-2
-4
-6
-8
3
2
1
0
-1
-2
-3 BNP-gap
Konjunkturjusterat sparande (höger)
Procent av potentiell BNP
Trots åtstramning av finanspolitiken 2015-2018 nås inte överskottsmålet
18 16
14 12
10 08
06 04
02 00
2 1 0 -1 -2 -3 -4
2 1 0 -1 -2 -3
-4 Sjuårsindikatorn
Sjuårsindikatorn, konjunkturjusterad Tioårsindikatorn
Tioårsindikatorn, konjunkturjusterad
Regeringens indikatorer för överskottsmålet, procent av BNP respektive potentiell BNP
Automatisk åtstramning räcker inte för att nå överskottsmålet i KI:s prognos
Konjunkturjusterade inkomster och utgifter, procent av potentiell BNP
22 20
18 16
14 12
10 08
06 04
02 00
56
54
52
50
48
46
56
54
52
50
48
46 Konjunkturjusterade inkomster
Konjunkturjusterade inkomster med oförändrade regler Konjunkturjusterade utgifter
Konjunkturjusterade utgifter med oförändrade regler
1,3%
1,2%
Huvudförklaringen till KI:s mer pessimistiska syn är bedömningen av resursutnyttjandet 2013
18 16
14 12
10 08
06 04
02 00
4
2
0
-2
-4
-6
-8
3
2
1
0
-1
-2
-3 BNP-gap
Konjunkturjusterat sparande (höger)
Procent av potentiell BNP
BP2014:
Konjunkturjusterat sparande 2013 är 0,5%
KI bedömer -0,9%
BP2014:
BNP-gapet 2013 är -3,5%
KI bedömer -2,0%
Sammanfattning
• Konjunkturen vänder upp
• Optimism bland både hushåll och företag i Sverige
• Högre tillväxt i omvärlden drar upp exporten
• Långsamt fallande arbetslöshet
• Låg inflation tvingade Riksbanken sänka räntan
• Regeringen når inte överskottsmålet
