N … D 23. 2008 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

23. ČERVNA 2008

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y Německo 10:00 Index podnikatelské nálady

Ifo 06/2008 102,3 103,5

EMU 10:00 Index nák.manažerů

v průmyslu 06/08 *P 50,3 50,5

Polsko 10:00 Maloobchodní tržby (%) 05/2008 14,5 -0,9 15,0 2,9 17,6

Maďarsko 14:00 Zasedání MNB (%) 06/2008 8,75 8,75 8,50

N APŘÍČ TRHY …

•

•

–

•

Peklo na akciových trzích připomínalo páteční obchodování na Wall Streetu – prodávalo se ve velkých objemech a klíčové americké indexy ztratily okolo 2%. Na makročísla byla páteční seance relativně chudá, a tak zbyla investorům veškerá pozornost na varovné zprávy korporátního sektoru. Negativní start do seance zahájila investiční banka Merrill Lynch, která snížila své odhady na celou řadu amerických bank v čele s Bank of America. Současně S&P oznámila, že pravděpodobně sníží rating velkým americkým automobilkám. A aby toho nebylo málo, nigerijskou krizí zmítaná ropa vystřelila zpátky k 136 USD/barel. V takovém prostředí se nikomu nechtělo moc nakupovat akcie a pod slušným tlakem také zůstal americký dolar. Opadl i zájem o českou korunu, i když zobchodované objemy byly nízké a v nejbližší době nelze vyloučit návrat londýnských spekulantů.

Nadcházející týden bude velice zajímavý ani ne tak z pohledu makročísel, jako z pohledu celé série zasedání centrálních bank. Hlavní pozornost přitáhne americký

Fed, který pravděpodobně postraší trhy inflačními riziky, sazby ale ponechá na svém místě. To ale akciím příliš nepomůže, protože v záloze zůstává celá řádka negativních faktorů - vysoké ceny ropy a série špatných zpráv z finančního sektoru. I technický obrázek na hlavních amerických akciových indexech ukazuje na riziko dalších výprodejů. Ty ale podle nás nemusí být doprovázeny nijak překotným zájmem o dluhopisy – v USA se čekají velké aukce a počítáme s dočasným negativním tlakem na americký dolar.

Tento týden zasedají také všechny středoevropské centrální banky – dnes Maďaři, ve středu Poláci a ve čtvrtek ČNB.

Zatímco v Maďarsku i v Polsku by měly jít úroky vzhůru o čtvrt procentního bodu, v Čechách je situace jiná. Jednak zde nehrozí tolik negativní dopad zvýšené inflace do mzdových vyjednávání, jakékoliv úvahy o růstu sazeb pak znemožňuje silná koruna. Stabilní sazby a neutrální komentář by mohly české měně pomoci k mírným ztrátám.

Měny změna

EUR/CZK 24,14 0,3%

EUR/PLN 3,367 0,0%

EUR/HUF 239,0 -0,5%

EUR/SKK 30,35 0,0%

EUR/USD 1,560 0,4%

USD/JPY 107,30 -0,6%

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 4,67 -0,09 Eurozóna 2Y 4,60 -0,07 USA 2Y 2,90 -0,03 Česko 10Y 5,10 -0,05 Eurozóna 10Y 4,63 -0,03 USA 10Y 4,16 -0,03 bps změna iTRAXX (BBB) 501 16

Akciové indexy změna

PX 1559,1 -3,35%

DAX 6578,4 -2,12%

S&P500 1317,9 -0,12%

voltilita (VIX) 22,87 1,29

Kom odity (USD) změna Zlato 905,80 0,4%

Ropa Brent 132,98 1,9%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

23. č ervna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 24,00 - 24,30 EUR/USD 1,555 - 1,575 USD/CZK 15,24 - 15,63 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 23,90 - 24,50 EUR/USD 1,550 - 1,585 USD/CZK 15,08 - 15,81

EUR/CZK

Česká koruna se na okamžik zastavila a v pátek při nízkých objemech postupně ztrácela k úrovním pod 24,20 EUR/CZK.

Dnešek může být pro českou korunu klidnější, popřípadě se může pokusit o návrat pod 24,00 EUR/CZK. V dalším průběhu týden ale věříme, že stabilita domácích sazeb a neutrální komentář ČNB mohou přispět k mírné korekci české měny.

EUR/USD

Dolar se v pátek dostal pod tlak. Slabé akcie a drahá ropa vyhnaly měnový pár k 1,565 EUR/USD.

Ani nový týden nevěští pro dolar nic moc pozitivního, držíme však náš střednědobý pohled, že dolar je z nejhoršího již venku.

Stabilní sazby Fedu, slabé akcie a drahá ropa mohou ale krátkodobě americkou měnu tlačit k slabším hodnotám – silnější bariéry vidíme na 1,584 EUR/USD.

Kartami ale ještě může zamíchat německý index podnikatelské nálady Ifo a evropský index PMI – slabší čísla mohou dolaru pomoc udržet stávající pozice.

EUR/SKK

Slovenská koruna posledný pracovný deň pred víkendom mierne oslabovala a posunula sa z úrovne EUR/SKK 30,345 na EUR/SKK 30,363. Koruna osciluje okolo centrálnej parity (plus forwardové pipsy) a nemá záujem o výraznejší pohyb. NBS zrejme v utorok nezmení sadzby a počká si na ECB. Tá zrejme dorovná svoju kľúčovú sadzbu na úroveň NBS 4,25% už budúci týždeň. Dnes ráno je kurz mierne silnejší. Čakáme podobný scenár obchodovania ako za posledné dni.

EUR/PLN

Zlotý koncem týdne nepatrně oslabil, po ranních EUR/PLN 3,3670 končil den na

3,3685. Při slabých objemech obchodů se po celý den držel v pásmu 3,36-3,40.

Jádrová inflace, která končila podle odhadů přitom na měnu neměla vliv.

Také dnes by mělo být obchodování klidnější, zvláště když na pořadu nejsou žádné významnější události. Tou nejdůležitější bude středeční zasedání Výboru pro měnovou kontrolu.

Předpokládáme, že sazby vzrostou na 6%

a nová inflační prognóza bude o něco pesimističtější. Ostřejší by měl být i doprovodný komentář a to vše by může zlotý posílit.

EUR/HUF

Forint vůči euru v pátek posílil na pětileté maximum, když po úvodních 240,90 končil na 238,85. protože z domácí scény nepřišly žádné čerstvé impulzy, posílení maďarské měny zřejmě způsobilo předpokládané zvýšení sazeb na pondělním zasedání centrální banky.

Dnes vyhlásí MNB nové úrokové sazby.

Vysoký růst mezd a neklesající inflace zřejmě donutí centrální bankéře přidat dalších 25 bps k stávajícím sazbám. Trh však s jejich zvýšením počítá a bude čekat spíše na doprovodný komentář. Do té doby čekáme stagnaci, pesimistické poznámky mohou zlotý ještě posílit.

USD vůči euru v pátek ztrácel

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 24,10 0,2%

3M 24,07 0,2%

6M 24,01 0,2%

9M 23,97 0,2%

1 ROK 23,93 0,3%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 15,48 -0,2%

3M 15,51 -0,2%

6M 15,55 -0,2%

9M 15,58 -0,2%

1 ROK 15,60 -0,2%

23. č ervna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB BEZE ZMĚNY 2008ECB +25BPS 07/2008 FED +25BPS 4Q08

Americké dluhopisy v pátek posílily.

Vzhůru je táhly po čtvrtečním poklesu nízké ceny podpořené ještě čtvrtečním snížením ratingu pojisťovatelů dluhopisů a pověstmi o varování z poklesu zisku od Merrill Lynch. Také růst cen ropy hrál spíše na obavy z poklesu kupní síly než na obavy z inflace. To vše oslabilo akcie a výnosy dluhopisů, které nakonec klesly po celé délce křivky do 5,5 bps. Výnosová křivka přitom mírně zploštěla.

Dnešek je sice bez nových statistik, o to zajímavější ale bude zbytek týdne. Zítra začíná dvoudenní zasedání FOMC, závěrečný středeční komentář by měl naznačit, jak Fed nahlíží na inflační tlaky a slabý ekonomický růst. Pro dluhopisy bude týden navíc hektický také díky emisím nových dluhopisů. Zítra to bude dvouletý papír v objemu 31 mld.$ a ve čtvrtek pětiletý za 20 mld.$. Dnes ráno v asijském obchodování Treasuries ještě rostly kvůli posílení futures na japonské dluhopisy.

Zítřejší aukce by ale měla tlačit spíše na růst výnosů na kratším konci křivky. Před zasedáním FOMC lze ale čekat zvýšenou volatilitu.

Evropské dluhopisy koncem minulého týdne přidaly. Zájem o ně iniciovaly nižší ceny po předcházejících ztrátách spolu s poklesem akciových trhů. Bez zájmu přitom zůstal vyšší růst německé výrobní

inflace. Výnosy tak nakonec klesly o téměř 10 bps a výnosová křivka zestrměla.

Dnes jsou na pořadu předběžná čísla indexů nákupních manažerů, nejistota o vývoji ekonomiky se odráží i na odhadech, které jsou vesměs mírně pesimistické.

Zajímavější ale bude zřejmě německé Ifo.

Ani tady nepřekypují odhady optimismem.

To by mělo opět tlačit výnosy dluhopisů dolů. Páteční pokles cen může však být již zajímavý, pokud tedy Ifo nepřekvapí příliš negativně, mohly by evropské dluhopisy přece jen dnes korigovat páteční zisky, zvláště když ropa se znovu přiblížila maximálním hodnotám.

Ztráty akciových trhů přispěly k dalšímu poklesu výnosů na českém trhu pevně úročených instrumentů a to přesto, že koruna mírně oslabila. Výnosová křivka zestrměla v býčím stylu, když pokles výnosů na dlouhém konci činil okolo 3-4 bazické body.

Dnešek bude ve znamení dvou událostí - německého indexu IFO a jistý (negativní) dopad může mít eventuálně zvýšení sazeb v Maďarsku. Dopad německé podnikatelské nálady by však měl převážit, takže očekáváme další tlak na pokles výnosů - především pak na delším konci křivky.

K OMODITY

Ropa se koncem týdne znovu přiblížila maximálním hodnotám. Měsíční kontrakt Brent se zvýšil ze 130,53 na 132,98$ a měsíční WTI ze 131,81 na 134,81. Vzhůru ceny poslalo popření zpráv, že Saudská Arábie zvýší dodávky na trh. Na summitu dodavatelů a spotřebitelů ropy o víkendu v Saudské Arábii pak sice Saudové slíbili zvýšit dodávky na 9,7 mil.b/d, t.j.o 200 tis.b./d, na druhé straně však klesají

dodávky z Nigérie díky útoku povstalců a stávkám, v některých dnech až o 1 mil.b.

Oslabení dolaru a drahá ropa posílily drahé kovy. Zlato se v pátek v Londýně přehouplo přes hranici 900$ a končilo na 901,85$/oz.

Růst si připsaly i barevné kovy zřejmě díky oznámenému růstu el.energie v Číně, což zvýší náklady na výrobu především u hliníkových hutí.

Pribor FRA (3M) změna

1x4 4,33 -0,01

3x6 4,49 0,00

6x9 4,57 0,00

9x12 4,60 0,00

Euribor FRA (3M)

1x4 5,05 0,05

3x6 5,18 0,01

6x9 5,29 -0,01

9x12 5,32 -0,01

USD Libor FRA (3M)

1x4 2,95 -0,02

3x6 3,19 0,02

6x9 3,52 -0,02

9x12 3,67 -0,04

Kom odity změna

Platina 2068,5 0,5%

Meď 8485,0 0,6%

Zinek 1975,0 1,2%

Benzín 1144,0 1,8%

23. č ervna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3,75 25 Česko 4,23 0,01 Česko 4,49 0,00 USD/CZK 15,71 0,0%

Maďarsko 8,50 25 Maďarsko 8,99 0,01 Maďarsko 9,16 -0,12 CZK/SKK 0,80 0,2%

Polsko 5,75 25 Polsko 6,58 0,01 Polsko 6,83 -0,02 PLN/CZK 7,17 0,3%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,36 -0,02 Slovensko 4,68 0,06 CZK/HUF 10,10 0,8%

Eurozóna 4,00 25 Eurozóna 4,96 0,00 Eurozóna 5,18 0,01 GBP/CZK 30,52 -0,2%

USA 2,00 -25 USA 2,80 0,00 USA 3,19 0,02 CHF/CZK 14,93 0,5%

UK 5,25 -25 UK 5,96 0,00 UK 6,32 -0,08 RON/CZK 6,58 0,2%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna

Maďarsko 9,31 -0,08 Maďarsko 8,19 -0,07 2 roky 4,58 -0,07

Polsko 6,89 0,01 Polsko 6,30 0,01 3 roky 4,59 -0,08

Slovensko 5,23 -0,02 Slovensko 5,01 0,00 4 roky 4,61 -0,09

Eurozóna 5,41 -0,01 Eurozóna 5,02 -0,01 5 let 4,63 -0,09

USA 3,80 -0,02 USA 4,85 -0,01 10 let 4,77 -0,04

UK 6,41 -0,09 UK 5,71 -0,05 15 let 4,90 -0,02

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Francie 09:00 Index nák.manažerů v průmyslu 06/08 *P 51,2 51,3

Německo 09:30 Index nák.manažerů v průmyslu 06/08 *P 53,2 53,6

EMU 10:00 Index nák.manažerů v průmyslu 06/08 *P 50,3 50,5

EMU 10:00 Index nák.manažerů ve službách 06/08 *P 50,5 50,6

Německo 10:00 Index Ifo (očekávání) 06/2008 96,5 97,3

Německo 10:00 Index Ifo (hodnocení současné

situace) 06/2008 109,0 110,1

Německo 10:00 Index podnikatelské nálady Ifo 06/2008 102,3 103,5

Polsko 10:00 Míra nezaměstnanosti (%) 05/2008 9,8 10,1 10,5

Polsko 10:00 Maloobchodní tržby (%) 05/2008 14,5 -0,9 15,0 2,9 17,6

Maďarsko 14:00 Zasedání MNB (%) 06/2008 8,75 8,75 8,50

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.