Det är svårt att bryta upp

(1)

Kandidatuppsats 15hp | Finansiering | Höstterminen 2008

Det är svårt att bryta upp

– En studie av Equity Carve-Outs

(2)

(3)

(4)

(5)

(6)

(7)

(8)

(9)

(10)

(11)

(12)

(13)

(14)

(15)

(16)

(17)

(18)

(19)

(20)

(21)

(22)

(23)

(24)

(25)

(26)

(27)

(28)

Modellen definieras enligt MacKinlay om: s Där: = Onormal avkastning = Den konstanta avkastningen för aktien i = Avkastningen för aktien i dagen t = Känsligheten hos aktien = Marknadens förväntade avkastning för dagen t Den förväntade avkastningen för marknaden beräknas på den tidigare utvecklingen av marknadsportföljen, ofta ett index. Den konstanta avkastningen och känsligheten hos aktien beräknas från historisk data på aktien, oftast 48 eller 60 månader.51 3.2.6.3 Den justerade marknadsmodellen Den justerade marknadsmodellen utgår från samma ståndpunkt som marknadsmodellen men förenklar modellen en aning med sitt antagande att betavärdet för samtliga bolag är 1 och alfavärdet är 0. Den utgår alltså ifrån att den förväntade avkastningen för aktien är motsvarande marknadens avk tning Modas . ellen skrivs matematiskt som följer:

3.2.6.4 Den genomsnittjusterade marknadsmodellen

Den genomsnittsjusterade marknadsmodellen utgår ifrån att aktien förväntas generera avkastningen . Konstanten K är den historiska avkastningen för aktien i och är lika under hela undersökningsperioden. M dellen skro ivs matematiskt:

(29)

(30)

Den genomsnittliga onormala avkastningen (AAR) är summan av samtliga bolags onormala avkastning delat med antalet bolag i studien. Detta genererar den genomsnittliga onormala avkastningen för dagen i för samtliga bolag och används dels för att beräkna den kumulativa genomsnittliga onormala avkastningen (CAAR) och dels för att visa hur avkastningen

(31)

(32)

(33)

(34)

(35)

(36)

4.2 Sammanställning av motiv Redan vid en första antydan till att ett dotterbolag skall avknoppas redovisas en eller flera motiv till moderbolagets agerande. Bolagens motiv har ungefär samma innebörd i sina pressreleaser som i sina prospekt. Nedan sammanfattas moderbolagens motiv och ställs sedan mot hur stor andel som avyttrats i dotterbolaget. A k tie ägar v är de Ä gar s p ridni ng F ok us er ing/ reno dl ing S tär k a f inan s ie ll s tä llni ng T ill v äx t / ex pand er in g F le x ib ilit e t S y nl iggö ra dol da v ä rd en 6,7% Sas AB X Incentive X X Invcentive X Svedala X X Investor X X X X Midway Holding X X X Trelleborg X X NCC _X X Ratos AB X X Ratos AB X Atle AB X X Atle AB X Trelleborg X X AB industrivärden X X AB Industrivärden X X Investor X X X

Pharmacia & Upjohn X

Telia AB X

Midway Holding X X

TurnIT AB X x X

Industriförvaltning AB X X

(37)

(38)

(39)

(40)

(41)

(42)

(43)

(44)

(45)

(46)

(47)

(48)

(49)

(50)

(51)

(52)

(53)

(54)

(55)

(56)

(57)

(58)

(59)

(60)

(61)

(62)

(63)

(64)

(65)

(66)

(67)

(68)

(69)

(70)

(71)

(72)

(73)

(74)

(75)