Det finns ett flertal faktorer som har begränsat arbetet och som skulle kunna göras annorlunda i framtida studier. En av de tydligaste begränsningarna är studiens relativt korta tidsintervall på tre år, och för att öka generaliserbarheten är ett förslag att framtida studier förlänger det undersökta
tidsintervallet. En negativ aspekt med ett längre tidsintervall är att risken för att en fond nyligen har bytt strategi gällande restriktioner ökar. Det positiva däremot är att ett längre tidsintervall skulle innebära en minskad risk för att resultaten skulle vara påverkade av slumpen. Ett annat sätt att öka studiens generaliserbarhet är att expandera det statistiska underlaget, vilket i denna studie är antalet fonder. Istället för att enbart välja ut fonder som agerar på den svenska marknaden skulle framtida studier kunna inkludera fonder som agerar på andra marknader än den svenska, och därmed utöka det statistiska underlaget.
Ytterligare ett förslag för framtida studier inom ämnet är att jämföra hur etiska restriktioner påver- kar fonder på olika marknader och studera skillnader och likheter mellan marknaderna. Gällande etiska restriktioner så begränsade sig denna studie till att enbart undersöka några få restriktioner, men framtida studier kan till exempel undersöka hur prestationen påverkas hos fonder som även har krav kring djurhållning. Värt att notera är att denna studie gjordes med ambitionen att ge svens- ka småsparare mer kunskap om etiska investeringsalternativ på fondmarknaden, varför det är synd att restriktioner mot miljöskadlig verksamhet inte inkluderades i studien. Enligt Naturvårdsverket (2018) anser 86% av svenskarna att det är viktigt att arbeta mot klimatförändringarna, och just därför finns det rimligtvis ett stort intresse bland småsparare för fonder med skarpa riktlinjer kring miljöarbete. Om forskare i fortsättningen vill göra liknande studier i syfte att hjälpa småsparare med etiskt sparande, är ett förslag att först och främst studera hur riktlinjer kring miljö påverkar fonders prestation.
Referenser
Allen, M.P. (1997). Understanding Regression Analysis. New York: Plenum Press.
Altman, D. & Bland, J. (2005). Standard deviations and standard errors. BMJ 331 (7521): 903. Andersson, M. (2016). Hållbara investeringar bygger på förtroende. HBL. https://www.hbl.fi/ artikel/hallbara-investeringar-bygger-pa-fortroende-2/(Hämtad 2019-04-16).
Avanza. (u.å). Vad är fonder? https://www.avanza.se/lar-dig-mer/avanza-akademin/fonder/ vad-ar-fonder.html#hur-stor-risk-har-fonder(Hämtad 2019-03-22).
Beckman, M.; Björkman, M.; Dahlström, R.; Grundell, E.; Holmstrand, E.; Lundquist, L.; Rydin, U.; Svensson, A. & Wiberg, J. (2013). Rådgivning på värdepappersmarknaden: Licensieringstest för rådgivare. 3. uppl. Stockholm: Liber.
Blom, G. & Holmquist, B. (1998). Statistikteori med tillämpningar. 3. uppl. Lund: Studentlittera- tur.
Broomé, A. (2012). Etiska fonder inte bättre än andra. Aktiespararna.https://www.aktiespararna. se/artiklar/Fonder/Etiska-fonder-inte-battre-an-andra(Hämtad 2019-04-16).
Bryman, A. (2001). Samhällsvetenskapliga metoder. Stockholm: Liber AB.
Chen, J. (2018). Morningstar Inc. Investopedia. https://www.investopedia.com/terms/m/ morningstarinc.asp(Hämtad 2019-03-22)
Dattalo, P. (2008). Determining Sample Size: Balancing Power, Precision, and Practicality. Ox- ford: Oxford University Press.
Fernandez-Izquierdo, A. & Matallin-Saez, J.C. (2008). Performance of Ethical Mutual Funds in Spain: Sacrifice or Premium? Journal of Business Ethics 81 (2): 247–260.
Fondbolagen. (u.å.). Ordlista.https://www.fondbolagen.se/fakta_index/ordlista/#a(Hämtad 2019- 05-22).
Fondkollen. (u.å.). SRI-fonder, etikfonder och hållbarhetsfonder. https://fondkollen.se/ fakta-om-fonder/erik-och-hallbarhet/(Hämtad 2019-04-16).
Fondmarknaden. (2018). Etikfonder. https://www.fondmarknaden.se/Fonder/Kategori/Etikfonder. aspx.(Hämtad 2018-10-15).
Havemann, R. & Webster, P. (1999). Does Ethical Investment Pay?: EIRIS research and other studies of ethical investment and financial performance. The Ethical Investment Research Service. Hotvedt, J. & Tedder, P. (1978). Systematic and unsystematic risk of rates return associated with selected forest product companies. Southern Journal of Agricultural Economics 10 (1): 135–138.
Humphrey, J.E. & Lee, D.D. (2011). Australian Socially Responsible Funds: Performance, Risk and Screening Intensity. Journal of Business Ethics 102 (4): 519–535.
Jones, S.; Van Der Laan, S.; Frost, G. & Loftus, J. (2008). The Investment Performance of Socially Responsible Investment Funds in Australia. Journal of Business Ethics 80 (2): 181–203.
Kreander, N.; Gray, R.H.; Power, D.M. & Sinclair, C.D. (2005). Evaluating the Performance of Et- hical and Non-ethical Funds: A Matched Pair Analysis. Journal of Business Finance & Accounting 32 (7/8): 1465–1493.
Kull, J. (2018). 3 tips för dig som vill spara hållbart. Avanza. https://blogg.avanza.se/avanza/ 3-tips-for-dig-som-vill-spara-hallbart/(Hämtad 2019-04-17).
Lee, C. & Lee, A. (2006). Encyclopedia of Finance. New York: Springer.
Lindmark, J. (2012). Sju sorters Sverigefonder. Morningstar. https://www. morningstar.se/Articles/Market.aspx?title=sju-sorters-sverigefonder&fbclid=
IwAR0err936nmj2ZQi-0jVtS4PI9PRhEM355ptsr-VTU7iOHa33Br0xviIUVg (Hämtad 2019-04- 25).
Lindmark, J. (2016). ”Sverige fortfarande världsbäst på att spara i fonder”. Morningstar. https: //www.morningstar.se/Articles/Notice.aspx?title=sverige-fortfarande-topp-spara-fonder (Hämtad 2018-10-15).
Mallin, C.A.; Saadouni, B. & Briston, R.J. (1995). The financial performance of ethical investment funds. Journal of Business Finance & Accounting 22 (4): 483–496.
Markowitz, H. (1952). Portfolio Selection. The Journal of Finance 7 (1): 77–91.
Martin, W.E. & Bridgmon, K.D. (2012). Quantitative and Statistical Research Methods: From Hypothesis to Results. Hoboken: John Wiley & Sons.
Mitchell, C. & Curry, J.E. (2003). A Short Course in International Business Ethics: Combining Ethics and Profits in Global Business. California: World Trade Press.
Morningstar. (2016). Custom Calculation Data Points. http://morningstardirect. morningstar.com/clientcomm/customcalculations.pdf?fbclid=IwAR2DyU7_
yLNsBXNrUQN1bQJqCblTVWHF8e4kwSVvC8-uCN-3KIBACHGkEH8 (Hämtad 2019- 04-11).
Morningstar. (u.å.-a). Om oss. https://www.morningstar.se/AboutUs/Default.aspx(Hämtad 2019- 03-28).
Morningstar. (u.å.-b). Sharpe-kvot. https://www.morningstar.se/Help/Morningstar/Dictionary. aspx?title=Sharpe(Hämtad 2019-04-02).
attityd-klimat-2018(Hämtad 2019-05-29)
O’Donnell, J. (2018). P-value. What value?. Internal Medicine Journal 48: 241–244.
OECD. (2008). OECD Guidelines for Multinational Companies.http://www.oecd.org/investment/ mne/1922428.pdf(Hämtad 2019-03-23).
Powers, B. & Knapp, T. (2010). Dictionary of Nursing Theory and Research. 4. uppl. New York: Springer Publishing Company.
Regeringen. (2015). Hållbar fondmarknad. https://www.regeringen.se/artiklar/2015/06/ hallbar-fondmarknad/(Hämtad 2019-04-16).
Renaud, O. & Victoria-Feser, M. (2010). A robust coefficient of determination for regression. Jour- nal of Statistical Planning and Inference 1 (7): 1852–1862.
Sabo, R. & Boone, E. (2013). Statistical Research Methods: A Guide for Non-Statisticians. New York: Springer Publishing.
SEB. (u.å.). Ökad medvetenhet bland svenska småsparare. https://seb.se/media/ okad-medvetenhet-bland-svenska-smasparare(Hämtad 2019-04-16).
Sharpe, W. (1994). The sharpe ratio. The Journal of Portfolio Management 21 (1): 49–58.
Shim, K. & Yang, S.U. (2016). The effect of bad reputation: the occurrence of crisis, corporate so- cial responsibility, and perceptions of hypocrisy and attitudes towards a company. Public Relations Review 42 (1): 68–78.
Sjöström, E. (2015). The performance of socially responsible investment. Stockholm: Sjunde AP-fonden. https://www.ap7.se/app/uploads/2017/06/AP7_ The-Performance-of-socially-responsible-investment.pdf?fbclid=IwAR3oa9j5KEIXTjK9Y9I30_ 43nAcwa2QJ-V7Ksa_e3rn2KyJXGJ08UdhnfSU(Hämtad 2019-04-18).
Svensk Handel. (2017). Tillsammans mot 2030: Handelns hållbarhetsarbete intensifieras. Stock- holm: Svensk Handel. https://www.svenskhandel.se/globalassets/dokument/aktuellt-och-opinion/ rapporter-och-foldrar/hallbar-handel/hallbarhetsundersokning-2017.pdf(Hämtad 2019-04-14). Szulc, S. (1965). Statistical Methods. Oxford: Pergamon Press.
SWESIF. (2018). Hållbarhetsprofilen. https://swesif.org/hallbarhetsprofilen/ (Hämtad 2019-03- 28).
UN. (u.å). The Ten Principles of the UN Global Compact. https://www.unglobalcompact.org/ what-is-gc/mission/principles(Hämtad 2019-03-23).
UN. (2015). ‘We Are the First Generation that Can End Poverty, the Last that Can End Climate Change’, Secretary-General Stresses at University Ceremony.https://www.un.org/press/en/2015/
sgsm16800.doc.htm(Hämtad 2019-04-16).
UNDP. (u.å). Globala målen.https://www.globalamalen.se/om-globala-malen/(Hämtad 2019-04- 16).
Yan, X. & Su, X.G. (2009). Linear Regression Analysis: Theory and Computing. Singapore: World Scientific Publishing Co Pte Ltd.
Bilaga 1
I Tabell 6 sammanställs samtliga fonder som inkluderats i studien och data om fondernas etiska restriktioner och prestationsmått. Ett kryss under en etisk restriktion indikerar att den fonden ex- kluderar företag med verksamhet inom den specifika branschen. Observationerna visas i ordning: Observation 1 står först och observation 101 sist. Notera att tabellen sträcker sig över två sidor.
Tabell 6: Alla fonder i studiens dataunderlag där kryss indikerar exkludering av bransch.
Fondnamn Pornografi Tobak Alkohol Vapen Spel Msk.Rätt Sharpekvot Treynorkvot Alfa Aktie-Ansvar Sverige A x x x x 1,11 0,1295 2,9 Aktiespararna Topp Sverige (index) 0,85 0,0935 -0,5
Alfa Aktiv 0,26 0,0468 -2,2
Alfred Berg Hållbar Tillväxt Sverige A x x x x x 1,06 0,1187 2,3 AMF Aktiefond Småbolag x 1,07 0,1391 3,9 AMF Aktiefond Sverige x 0,94 0,1006 0,7 AstraZeneca Allemansfond 0,93 0,146 5
Avanza Zero 0,88 0,0968 -0,3
C WorldWide Sweden 1A x x x x x 0,99 0,1188 1,8 C WorldWide Sweden Small Cap 1A 1,31 0,1916 6,7 Carnegie Småbolagsfond A x x x x x 0,64 0,0868 -1,1 Carnegie Sverigefond A x x x x x 0,83 0,0928 -0,4 Catella Småbolag x x x x x x 0,53 0,0731 -2,8 Catella Sverige Aktiv Hållbarhet x x x x x x 0,75 0,0855 -1,4 Catella Sverige Hållbart Beta A x x x x x x 1 0,11 1,2 Cicero Focus A x x x x x x 0,3 0,0357 -5,7 Cliens Sverige A x x x x x x 0,72 0,0835 -1,6 Cliens Sverige Fokus A x x x x x x 0,8 0,0936 -0,9 Coeli Sverige R SEK 0,52 0,0682 -3,1 Danske Invest Sverige Beta SA x x x x x x 1 0,11 1,1 Danske Invest Sverige SA x 1 0,114 1,8 Didner & Gerge Aktiefond x x x x 0,64 0,0704 -2,9 Didner & Gerge Småbolag x x x x x 0,82 0,1157 0,9 Enter Select A x x x x x 0,69 0,0772 -1,9 Enter Select Pro x x x x x 0,75 0,0839 -1,2 Enter Småbolagsfond A x x x x x 0,91 0,1264 2 Enter Sverige A x x x x x 0,67 0,0804 -2 Enter Sverige Pro x x x x x 0,84 0,1008 -0,1 Ethos Aktiefond x x x x x x 1,01 0,119 1,6
Evli Aktieindex B 0,85 0,0969 -0,4
Evli Sverige Småbolag B x x x x x x 0,77 0,1043 0,2 Folksam LO Sverige x x 0,93 0,1079 0,6 Folksam LO Västfonden x x 0,94 0,11 0,7
Granit Småbolag 1,03 0,1396 3
Handelsbanken Svenska Småbolag x x x x x x 0,99 0,1356 3 Handelsbanken Sverige Index Criteria x x x x x x 0,92 0,0994 0,5 Handelsbanken OMXSB Index 1 0,111 1,3 Handelsbanken Sverige Selektiv x x x x x x 0,9 0,1152 1,5 Handelsbanken Sverigefond Index 0,98 0,1088 1,1 Handelsbanken Sverigefond SEK x x x x x x 0,8 0,0916 -0,4 Indecap Guide Sverige A 1,01 0,1172 1,5
Inside Sweden 0,84 0,1157 1,4
Lancelot Avalon x x x x x 1,11 0,1764 6,4
Lannebo Sverige 0,94 0,1137 1,3 Lannebo Sverige Hållbar A SEK x x x x x x 0,88 0,1047 0,6 Lannebo Sverige Plus 1,05 0,1281 2,7 Länsförsäkringar Småbolag Sverige A 1,26 0,1588 6,2 Länsförsäkringar Sverige Aktiv A x x x 0,92 0,1045 0,9 Länsförsäkringar Sverige Indexnära 1 0,111 1,3 Movestic SIVAC Movestic Sverige I SEK x 0,86 0,1032 0,3 Movestic Sverige Småbolag x x x 0,64 0,086 -1,1
Nordea Alfa 1,05 0,1212 2,5
Nordea Inst Aktie Sverige x x x x x x 0,92 0,103 0,5
Nordea Olympia 1,17 0,1392 3,8
Nordea Småbolagsfond Sverige 1,24 0,1695 6,1 Nordea Sverige Passic icke-utd 0,98 0,1107 1 Nordea Swedish Ideas Equity 1,09 0,1268 3,1 Nordea Swedish Stars icke-utd x x x x x x 0,98 0,114 1,6 Nordnet Superfonden Sverige 1,02 0,1132 1,3 Norron Active RC SEK x x x 1,12 0,1313 3,7 ODIN Sverige C x x x x x 1,15 0,1518 5,4 Öhman Etisk Index Sverige A x x x x x x 0,97 0,1067 0,8 Öhman Småbolagsfond A x x x x x 1,09 0,1526 4,1 Öhman Sverige Hållbar A x x x x x x 0,76 0,0882 -1,4 Öhman Sweden Micro Cap x x x x x 1,02 0,1316 3,3 PriorNilsson Sverige Aktiv A x x x 1,31 0,1587 5 Quesada Sverige x x x x x 0,7 0,077 -1,8 SEB Hållbarhetsfond Sverige - Lux x x x x x x 0,94 0,1081 1,3 Strand Småbolagsfond x x x x 1,24 0,1878 6 Swedbank Humanfond x x x x x x 0,9 0,1053 0,4 Swedbank Robur Access Sverige x x x x x x 1 0,112 1,3 Swedbank Robur Ethica Sverige x x x x x x 0,87 0,0992 0 Swedbank Robur Ethica Sverige MEGA x x x x x x 0,9 0,1026 0,4 Swedbank Robur Exportfond x 0,94 0,1112 1,2 Swedbank Robur Småbolagsfond Sverige x 0,88 0,1258 2,4 Swedbank Robur Sverigefond x 0,93 0,1057 0,6 Swedbank Robur Sverigefond MEGA x 0,99 0,1125 1,4 Swedbank Robur Sweden High Dividend x 0,77 0,1059 0,2 SEB Stiftelsefond Sverige x x x x x x 0,9 0,106 0,8 SEB Sverige Expanderad 0,88 0,0986 0,4
SEB Sverige Indexfond 0,98 0,1088 1
SEB Sverige Småbol C/R utd 1,35 0,1905 7,6 SEB Sverigefond Småbolag 1,24 0,1637 6,4
SEB Sverigefond 0,84 0,0941 0,1
SEB Swedish Value Fund 0,9 0,108 0,7 Simplicity Sverige x x x x x 1,26 0,1717 5,7 Skandia Cancerfonden x x x 0,71 0,0807 -1,5 Skandia Småbolag Sverige x 1,01 0,1303 3
Skandia Sverige x 0,54 0,0614 -3,6
Skandia Sverige Exponering x 0,98 0,1088 1,1 Skandia Världsnaturfonden x x x 0,71 0,0813 -1,5 Spiltan Aktiefond Dalarna x x 1,38 0,1978 8,5 Spiltan Aktiefond Investmentbolag x x x x x 1,14 0,1402 4,5 Spiltan Aktiefond Småland x x 0,83 0,1134 1,6 Spiltan Aktiefond Stabil x x x x x x 1,18 0,139 3,9 Spiltan Aktiefond Sverige x x 0,7 0,0961 -0,5 SPP Aktiefond Sverige A x x x x x x 1 0,112 1,3
XACT OMXS30 0,86 0,0946 -0,4
XACT OMXSB (XACT Sverige) x x x x x x 0,99 0,1079 1 XACT Svenska Småbolag 0,98 0,1215 2,3
I Tabell 7 syns en sammanställning av beskrivande statistik för observerade värden på Sharpekvot, Alfa och Treynorkvot. Den beskrivande statistik som kan utläsas har beräknats i Microsoft Excel där all data sammanställdes under insamlingen.
Tabell 7: Beskrivande statistik för insamlad data om de relevanta prestationsmåtten.
Beroende variabel Medelvärde Minimumvärde Maximumvärde Standardavvikelse
Sharpekvot 0.9295 0.26 1.38 0.1998
Alfa 1.3614 -5.7 8.5 2.555
Bilaga 2
I Figur 9 visas ett flödesschema över arbetsprocessen författarna använde sig av under undersök- ningens gång.
Bilaga 3
Figur 10 visar kod med tillhörande kommentarer som skrevs i RStudio för att genomföra den statistiska undersökningen. Notera att figuren visar ett förenklat skript då samma kod användes för samtliga modeller, med skillnaden att variabeln y som syns i koden byttes ut mot respektive modells beroende variabel. Det gäller dock att den kod som skrevs för att definiera och analysera en robust regressionsmodell (rad 37–41) endast exekverades med Sharpekvoten som beroende variabel.
Figur 10: Kod skriven i RStudio för att genomföra regressionsanalys. I skriptet har kommentarer lagts till för att öka förståelsen för vad koden gör. Kommentarerna föregås av tecknet #.