Förslag till vidare forskning

I denna studie har ingen hänsyn tagits till vilken bransch eller sektor bolagen i undersökningen tillhör. Ett förslag till framtida forskning eller utveckling av studien är att man delar upp bolagen efter vilken bransch de verkar i. Till exempel visade det sig att Embracer skapade väldigt mycket överavkastning i samband med förvärv, men även Stillfront, som verkar i samma bransch stack ut med en hög avvikande avkastning i samband med annonseringen av förvärv. Det ger oss anledning att misstänka att en högre avkastning skapas när spelutvecklare förvärvar bolag. Detta är ingenting som vi grävt djupare i, och därför skulle vara intressant att följa upp i en framtida studie.

Vidare har undersökningen haft sitt fokus på marknadens ytterligheter, det vill säga de mest frekventa förvärvarna och de som endast genomfört ett förvärv. Alla bolag som ligger mellan två och sju förvärv under den senaste femårsperioden har sållats från urvalet. Hur reagerar på annonseringar av förvärv från dessa bolag hade varit ett rimligt sätt att bygga vidare på vår forskning. Detta skulle dessutom ge fler datapunkter för att testa huruvida en överavkastning skapas i samband med förvärv, oavsett vem som förvärvar.

Något som identifierades medan undersökningen gjordes var att flera av serieförvärvarna gick väldigt bra dagen efter sin annonsering av förvärvet. Då datan som hämtades inte omfattade vilken tid på dygnet förvärvet annonserades kan inga slutsatser dras av detta, då det är möjligt att annonseringen kom en handelsdag, men efter börsens stängning. Detta är också en av anledningarna till varför händelsefönstret fortsätter två dagar efter annonseringsdagen; det ger oss möjlighet att fånga upp den avvikande avkastningen som uppstår även om ett bolag annonserat efter börsens stängning. Det skulle också kunna vara så att det tar mer än en handelsdag för marknaden att bestämma korrekt pris på ett bolag som genomfört ett förvärv.

Om så är fallet skulle detta vara mycket värdefull information till investerare. Därför skulle det vara intressant att se en framtida studie som tittar på vad som händer dagen efter ett förvärv, för att undersöka om det finns en signifikant överavkastning även kopplat till den dagen

29

7. Slutsats

Händelsestudien som genomförts visar på att det i studiens urval skapas en överavkastning i samband med annonsering av företagsförvärv, både för singelförvärvare och serieförvärvare.

För båda grupperna, serieförvärvarna i synnerhet, finns dock några bolag som drar upp genomsnittet väldigt mycket, vilket gör det intressant att även undersöka medianen för att rensa för dessa bolag. Även när medianen används skapas en signifikant överavkastning vid singelförvärvarnas förvärv, medan det inte går att utläsa något signifikant resultat för serieförvärvarna.

Det kan konstateras att det i vår undersökning finns en skillnad i hur mycket avkastning som skapas vid de olika gruppernas annonseringar om förvärv. Resultatet visar att singelförvärvares förvärv generellt genererar högre avkastning än när serieförvärvare genomför ett förvärv.

Sammanfattningsvis visar undersökningen på att:

- H0 (Det finns en överavkastning kopplat till när ett bolag annonserar ett förvärv) är sann.

- H1 (Det är ingen skillnad mellan serieförvärvare och singelförvärvare gällande vilken avkastning som skapas vid ett tillkännagivande av ett förvärv) är falsk.

- H2 (Serieförvärvares tillkännagivande av förvärv genererar högre avkastning, jämfört med singelförvärvare) är falsk.

- H3 (Singelförvärvares tillkännagivande av förvärv genererar högre avkastning, jämfört med serieförvärvare) är sann.

30

Referenser

Aktas, N., de Bodt, E. & Roll, R. (2009). Learning, hubris and corporate serial acquisitions.

Journal of Corporate Finance, vol 15, nr. 5, ss. 543–561.

Aktas, N., de Bodt, E. & Roll, R. (2011). Serial acquirer bidding: An empirical test of the learning hypothesis. Journal of Corporate Finance, vol 17 nr. 1, ss. 18–32.

Berk, J. & DeMarzo, P. (2014). Corporate Finance. Tredje upplagan. Pearson Education Limited.

Billett, M. T. & Qian, Y. (2008). Are Overconfident CEOs Born or Made? Evidence of Self-Attribution Bias from Frequent Acquirers. Management Science, vol 54, nr. 6, ss. 1037–1051.

Brealey, R.A., Myers, S.C. & Allen, F. (2019). Principles of corporate finance, Trettonde upplagan. McGraw-Hill Education, New York, NY.

Bruner, R. F. (2002). Does M&A Pay? A Survey of Evidence for the Decision-Maker.

Journal of Applied Finance, vol. 12 nr.1. ss. 48–68.

Chatterjee, S. (2009). "The Keys to Successful Acquisition Programmes", Long range planning, vol. 42, nr. 2, ss. 137-163.

Conn, R. L., Cosh, A., Guest, P. M. & Hughes, A. (2004). Why must all good things come to an end? The performance of Multiple acquirers. Working Paper, Centre for Business

Research, Judge Institute of Management. UK: University of Cambridge.

Christensen, C. M., Alton, R., Rising, C., & Waldeck, A. (2011). The Big Idea: The New M&A Play-book. Harvard Business Review, vol. 89 nr. 3, ss. 48–57.

Fama, E. (1970). Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work. The Journal of Finance, vol. 25, nr. 2, ss. 383–417.

31 Fuller, K., Netter, J. & Stegemoller, M. (2002). "What Do Returns to Acquiring Firms Tell Us? Evidence from Firms That Make Many Acquisitions", Journal of finance, vol. 57, nr. 4, ss. 1763- 1793.

Haas, B. & Hodgson, A. (2020). M&A deal evaluation: challenging metrics myths. A.T.

Kearney. Tillgänglig: https://imaa-institute.org/ma-deal-evaluation-challenging-metrics-myths/ [Hämtad: 2021-05-28].

Harding, D., Jackson, R., Leung, P., Meyer, M., & Harris, K. (2013). The renaissance in mergers and acquisitions. Bain & Company. Tillgänglig:

https://www.bain.com/contentassets/d07a1900d2634502b0f1a20e3ae1f1df/bain_ma20compe ndium_2014.pdf [Hämtad: 2021-05-28].

Hayward, M. L. A. (2002). When Do Firms Learn from Their Acquisition Experience?

Evidence from 1990–1995. Strategic Management Journal, vol 23, nr. 1, ss. 21–39.

IMAA Institute (2021). M&A Statistics - Worldwide, Regions, Industries & Countries.

Tillgänglig: https://imaa-institute.org/mergers-and-acquisitions-statistics/ [Hämtad: 2021-04-03].

Ismail, A. (2008). Which acquirers gain more, single or multiple? Recent evidence from the USA market. Global Finance Journal, Vol. 19, nr. 1, ss. 72-84.

Kengelbach, J., Klemmer, D. C., Schwetzler, B., & Sperling, M. O. (2012). An Anatomy of Serial Acquirers, M&A Learning, and the Role of Post-Merger Integration. SSRN Electronic Journal, ss. 1–47

Keown, A. & Pinkerton, J. (1981), “Merger announcements and insider trading activity: An empirical investigation”. Journal of Finance, nr. 36, ss. 855-69

Koller, T., Goedhart, M.H., Wessels, D. & McKinsey and Company (2020). Valuation:

measuring and managing the value of companies, Sjunde upplagan, Wiley, Hoboken, New Jersey.

32 KPMG (2016). US executives on M&A: Full speed ahead in 2016. KPMG US Executive Survey. Tillgänglig: https://assets.kpmg/content/dam/kpmg/pdf/2016/05/us-jnet-2016-issue2-article1-EN.pdf [Hämtad: 2021-04-17].

Laamanen, T. & Keil, T. (2008). "Performance of serial acquirers: toward an acquisition program perspective". Strategic management journal, vol. 29, nr. 6, ss. 663-672.

MacKinlay, A. C. (1997). Event Studies in Economics and Finance. Journal of Economic Literature, vol. 35, nr. 1, ss. 13–39.

Meckl, R. & Röhrle, F. (2016). Do M&A deals create or destroy value? A meta-analysis.

European Journal of Business and Economics, vol. 11, nr. 2.

Rehm, W., Uhlaner, R. and West, A., 2012. Taking A Longer-Term Look At M&A Value Creation. McKinsey & Company. Tillgänglig:

https://www.mckinsey.com/business- functions/strategy-and-corporate-finance/ourinsights/taking-a-longer-term-look-at-m-and-a-value-creation [Hämtad: 2021-05-29].

Schweizer, L. (2005). Organizational Integration of Acquired Biotechnology Companies into Pharmaceutical Companies: The Need for a Hybrid Approach. The Academy of Management Journal, vol. 48, nr. 6, ss. 1051-1074.

Statistiska Centralbyrån, 2021, Sveriges BNP. Tillgänglig: https://www.scb.se/hitta-statistik/sverige-i-siffror/samhallets-ekonomi/bnp-i-sverige/ [Hämtad: 2021-04-17].

Terry, R.J. (1983). Ten requirements for acquisition success. Planning Review, vol. 11, nr. 2, ss. 24-48.

Trichterborn, A., Zu Knyphausen-Aufseß, D. & Schweizer, L. (2016). "How to improve acquisition performance: The role of a dedicated M&A function, M&A learning process, and M&A capability". Strategic management journal, vol. 37, nr. 4, ss. 763-773.

33 Weber, Y., Tarba, S. Y., & Öberg, C. (2014). A comprehensive guide to mergers &

acquisitions: Managing the critical success factors across every stage of the M&A process.

Financial Times.

Zollo, M., & Singh, H. (2004). Deliberate Learning in Corporate Acquisitions: Post-Acquisition Strategies and Integration Capability in U.S. Bank Mergers. Strategic Management Journal, vol. 25, nr. 13, ss. 1233-1256.