Den metod med vilken frågeställningen besvarades utgick från traditionell kassaflödesvärdering men användes på ett otraditionellt sätt. Fördelen vid traditionell kassaflödesvärdering är att man erhåller en riktkurs. Vid den metoden som tillämpats i denna uppsats undersöks endast huruvida dagens aktiekurs är rimligt men ger ej någon exakt kurs till vilken aktien bör handlas.
Huruvida metoden som tillämpats i uppsatsen är lämplig för att estimera om framtida förväntningar i ett företag är realistiska kan diskuteras. Då det ej lämpar sig att använda historiska värden vid värdering av högtillväxtföretag kan jämförelser med
Kapitel 6 Diskussion
28
liknande företag utgöra en bra grund för att prognostisera framtida tillväxter.
Alternativet då man använder sig av kassaflödesvärdering är att helt fristående prognostisera dessa tillväxter utifrån att analysera omvärldsfaktorer och konkurrentsituationer. Visserligen orsakar skillnaden i tid olika förutsättningar, vilka måste uppskattas genom att analysera hur stor påverkan dessa har på tillväxten.
Fördelen är att dessa skillnader är lättare att estimera än att estimera förväntningarna från början. Nackdelen är dock att dessa skillnader kan vara svåra att identifiera. För att kunna besvara frågeställningen har vissa förenklingar gjorts, främst gällande variabler som påverkar tillväxten. Uppsatsen har endast tagit i beaktande den variabel som ansågs ha störst påverkan, nämligen utvecklingen i internetmarknaden.
Kapitel 7 Förslag till fortsatt forskning
7 FÖRSLAG TILL FORTSATT FORSKNING
Under tiden då denna uppsats genomförts har andra intressanta aspekter uppkommit som skulle kunna ligga till grund för fortsatt forskning. Bland dessa kan nämnas huruvida metoden som använts även går att tillämpa på andra typer av företag, exempelvis företag i mogna branscher. Under uppsatsens gång har vissa av Googles förutsättningar förändrats, så som uppköpet av fem procent i AOL (America Online) samt Googles planer på att konkurrera med företaget Microsoft i form av ett nytt operativsystem. Vilken effekt dessa kan komma att ha på Google i framtiden samt på utfallet i denna uppsats vore intressant att studera närmare.
Källförteckning
KÄLLFÖRTECKNING Böcker
Brealey, A., Myers, S. (2003) Principles of Corporate Finanace, 7 ed., McGraw-Hill, New York, USA.
Damodaran, A. (2001) The Dark Side of Valuation. Valuing Old Tech, New Tech, and Economy Companies. Prentice Hall, New Jersey, USA.
Grinblatt, M., Tittman, S. (2002) Financial Markets and Corporate Strategy. 2 ed.
McGraw-Hill, New York, USA.
Gustavsson, B. (2004) Kunskapande metoder inom samällsvetenskapen.3 ed.
Studentlitteratur, Lund, Sverige.
Koller, T., Goedhart, M., Wessels, D. (2005) Valuation. Measuring and Managing the Value of Companies, 4 ed., John Wiley & Sons, Inc., New Jersey, USA.
Kotler, P. (2002) Marketing Management. 11 ed. Prentice Hall, New Jersey, USA.
Internetkällor
Amazon.com Investor Relations FAQs
http://phx.corporate-ir.net/phoenix.zhtml?c=97664&p=irol-faq
eBay Company Overview
http://pages.ebay.com/aboutebay/thecompany/companyoverview.html 2005-10-25
Finansportalen Aktieskolan
http://www.finansportalen.se/utbildningaktier.htm 2005-11-03
Källförteckning
31 Google Annual Report 2004
http://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1288776/000119312505065298/d10k.htm 2005-10-21
Industrivärden Definition Substansvärde
http://www.industrivarden.se/templates/Page____57.aspx 2006-01-07
Internet Growth and Stats
http://www.allaboutmarketresearch.com/internet.htm 2006-01-16
Investopedia Glossary Book Value
http://www.investopedia.com/terms/b/bookvalue.asp 2006-01-07
Investopedia Glossary Gordons Growthmodel
http://www.investopedia.com/terms/g/gordongrowthmodel.asp 2006-01-07
Investopedia Glossary NOPLAT
http://www.investopedia.com/terms/n/noplat.asp 2006-01-07
Investopedia Glossary Price-to-salesratio
http://www.investopedia.com/terms/p/price-to-salesratio.asp
Investopedia Glossary Terminal Value
http://www.investopedia.com/terms/t/terminalvalue.asp 2006-01-07
Investopedia Glossary WACC
http://www.investopedia.com/terms/w/wacc.asp 2006-01-07
Nasdaq Stock Quotes Amazon.com
http://quotes.nasdaq.com/asp/SummaryQuote.asp?selected=AMZN&symbol=AMZN 2005-10-25
Källförteckning
32 Nasdaq Stock Quotes eBay
http://quotes.nasdaq.com/asp/SummaryQuote.asp?selected=EBAY&symbol=EBAY 2005-10-25
Nasdaq Stock Quotes Google
http://quotes.nasdaq.com/asp/SummaryQuote.asp?selected=GOOG&symbol=GOOG 2005-10-25
Nasdaq Stock Quotes Yahoo
http://quotes.nasdaq.com/asp/SummaryQuote.asp?selected=YHOO&symbol=YHOO 2005-10-25
New York Stock Exchange Daily Statistics
http://www.nyse.com/Frameset.html?displayPage=/press/1022743347424.html 2006-01-29
Nielsen//NetRatings Pressrelease 2004-05-26
http://www.nielsen-netratings.com/pr/pr_040526_sweden.pdf 2005-12-17
Vernimmen Glossary Diversification
http://www.vernimmen.com/html/glossaire/gl_d.html#Diversification 2006-01-07
Wikipedia Glossary Steady State
http://en.wikipedia.org/wiki/Steady_state 2006-01-07 Yahoo Finanslexikon Diskontera
http://se.docs.yahoo.com/info/finans/glossary.html#D 2006-01-07
Appendix I: Centrala begrepp
Appendix I: Centrala begrepp
Bokfört värde: Summan av det värde som ett företags tillgångar upptagits till i balansräkningen37.
Diskontera: Att beräkna nuvärdet av framtida betalningar38. Diversifiera: En investeringsfilosofi där man investerar i ett flertal olika
tillgångar för att minimera risken för varje enskild investering39.
NOPLAT: ”Net operating profit less adjusted taxes”. Totala
rörelsevinsten för ett företag med justeringar för skatter40. Signifikansnivå: Anger säkerheten i en skattning. Den vanligaste
signifikansnivån är 5 procent41.
Steady state: Output per worker och kapital per worker förändras inte över tid. Jämviktsläge där nyinvesterat kapital generar motsvarande avskrivningar på existerande kapital42. Substansvärde: Anger aktieägarnas totala förmögenhet definierad som
tillgångarnas marknadsvärden med avdrag för skulderna43. Terminalvärde: Värdet av en investering vid slutet av en period,
framräknad med hjälp av en specifik ränta44.
37 Investopedia Glossary Book Value 2006-01-07
38 Yahoo Finanslexikon Diskontera 2006-01-07
39 Vernimmen Glossary Diversification 2006-01-07
40 Investopedia Glossary NOPLAT 2006-01-07
41 Bengt Gustavsson (2004) s. 25
42 Wikipedia Glossary Steady State 2006-01-07
43 Industrivärden Definition Substansvärde 2006-01-07
44 Investopedia Glossary Terminal Value 2006-01-07
Appendix II: Formler
Appendix II: Formler
Terminalvärde45
Terminalvärdet beräknar framtida kassaflöden och diskonterar dem till dags värde.
g
NOPLAT = normaliserad nivå av NOPLAT första året efter den explicita t
prognosperioden
g=förväntad tillväxt för NOPLAT i all oändlighet ROIC =förväntad avkastning på investerat kapital
WACC=kapitalkostnad
Discounted Economic Profit model
( )
Gordons formel visar nuvärdet av en aktie, baserat på framtida utdelningsserier som växer med en konstant hastighet för all framtid.
g
Div1 = förväntad utdelning per aktie ett år från idag r = avkastningskrav från investerare
g = tillväxt i utdelning med en konstant hastighet för all framtid
45 Koller, T., Goedhart, M., Wessels D. (2005) s. 277
46 Investopedia Glossary Gordons Growthmodel 2006-01-07
Appendix II: Formler
35 Return on invested capital47
ROIC är den avkastning företaget tjänar för varje dollar (krona) som investerats i verksamheten.
Spridningsmått som är standardavvikelsen i kvadrat. Variansen är ett mått på volatilitet.
2 2 =σ s
Weighted average cost of capital48
WACC används för att räkna fram kapitalkostnaden och visar investerarnas
avkastningskrav. WACC tar hänsyn till kapitalstrukturen i företaget där alla typer av kapitalkällor tas med i beräkningen.
e
r = kostnaderna för eget kapital e
T = skatt m
47 Koller, T., Goedhart, M., Wessels D. (2005) s. 184
48 Investopedia Glossary WACC 2006-01-07
Bilaga I
Bilaga I
Bilaga II
Bilaga II
Bilaga III
Bilaga III
Bilaga IV
Bilaga IV
Bilaga V
Bilaga V
Bilaga VI
Bilaga VI