Förslag till vinstutdelning

Bolagsstämma

Innehåll:

S1DRA 1986 l

Den nya STORA-koncernen 2

VD-kommentar . . . 8

S1DRA:s konjunktur ^{o o o} • • • • • • • _ 10 Koncernekonomi ^{o o o • • o o _ o o o} 12 STORA på Börsen ..•...• ~. • 15 . Aktiefakta •••

o. .. . •

¹⁶

Stora Kraft . . • . • • . • •.• ^{o • • •} 18 Stora Skog . . , • , • • • • ^{o o} 19 Stora Timber ^{o • • o • • • • • • • • • • • •} 21 Stora Cell .. ^{o o • • • o • • o • • • • • • • • •} 23 Kvarnsveden • • • • .. ^{o o . o o.} Grycksbo . . • •••.•.•. .•..•.. Nordamerika .••.•..•..••••

Billerud. . . . . , ••...•.•

ÖVrigt . . . . . . • ..• , • Förvaltningsberättelse . . . . . . . Redovisnings-och värderings-

25 27 28 30 33 35 principer . . . 36 Koncernen

Resultat- och balansräkningar 37 Finansieringsanalyser . . . 40 Moderbolaget

Resultat- och balansräkningar ... 41 Kommentarer till boksluten . . . . . 44 Förslag till vinstdisposition . . . . . . 52 Revisionsberättelse . . . . . . . . . • . _ 53 Sammandrag . . . . . . . . . . 54 Styrelse, revisorer och koncern·

ledning . . . . . . . 56 Karta, kartnyckel . . . • . . . • . • . . 58

Förslag till vinstutdelning

Ordinarie bolagsstämma hålls i Falun torsdagen den 7 maj 1987 kl16.00.

Styrelsen och verkställande direktören föreslår bolagsstämman att utdelning för 1986 lämnas med 7:50 kronor per aktie samt a ' avstämningsdag skall vara den 12 maj 1987.

För att få rätt att deltaga i bolagsstämman måste aktieägare

• dels vara registrerade i bolagets aktiebok senast måndagen den 27 april1987,

• dels ha anmält sin avsikt att deltaga i bolagsstämman senast måndagen den 4 maj 1987 kl16.30.

Anmälan om deltagande i bolagsstämman kan göras per tel 023/800 00 eller per post till STORA, 791 80 Falun. Anmälan kan också göras på bifogade svarskort.

STORA:s aktiebok förs av Värdepapperscentralen VPC AB.

Aktierna i S1DRA är antingen ägarregistrerade eller förvaltar- registrerade. Endast aktieägare med ägarregistrerade aktier har rätt att deltaga i bolagsstämman.

Aktieägare som har aktier i förvar hos banks notariatavdel- ning eller hos enskild fondhandlare kan ha valt att låta förval- tarregistrera sina aktier. För aktieägare med förvaltarregistrera- de aktier skall ha rätt att deltaga i bolagsstämman fordras att aktierna ägarregistreras. För att aktierna skall kunna ägar- registreras i tid, bör aktieägare som har förvaltarregistrerade aktier i god tid före den 27 april1987 hos den bank eller fond- handlare som förvaltar aktierna begära (tillfällig) ägarregist- rering.

Vid adressändringar behöver särskild anmälan till VPC ej göras. Det räcker med den vanliga flyttningsanmälan som görs på posten.

Beslutar bolagsstämman i enlighet med förslaget, beräknas- utdelningen komma att utsändas av Vårdepapperscentralen VPC AB den 19 maj 1987.

STORA 1986:

Förbättrat resultat

Till följd av ett samre resultat inom divisiOnerna Stora Kraft, Stora Cell och Bergvik Kem1 forsatmarles konc~mens rorelseresultat efter avskrivmngar enligt plan bil 1.570 Mkr (1.714).

Genom ett forhattrat finansnetto okade dock STORA ·s resultat efter finansiella intakter och kostnader med ca 18% till l 344 Mkr.

På s1dorna 12-14 presenteras koncernens resultat per divis1on och produktområde.

Partnerfinansiering av STORA:s vattenkrafttillgångar

I september genomfordes en försaljning med återkopsratt-s k partner- finansiering- av huvuddelen av STORA:s vattenkrafthllgångar Uppgorel- sen innebar att STORA fngjorde ca 6 miljarder kr och att resultatet pa helårs- basis heraknas komma att förhattras med ca 250 Mkr.

En utforlig besknvning av uppgorelsen återfinns på sid 13.

STORA förvärvar Papyrus

I slutet av 1986 lamnade SJDRA ett offentligt bud till Papyrus akheagare Budet har accepterats av aktieagare med tillsammans mer ån 90% av aktier- na, varfor STORA har påkallat tvångsiniosen av Merstaende aktier.

På sidorna 2-7 återfinns en beskrivning av den nya SIDRA-koncernen och en berakning av resultat och ställning som om den nya koncernen var1t

verksam under 1986. Vidare finns en utfortig beskrivning av samordnings- effekterna som efter 4-5 år beräknas uppgå till ca 350 Mkr per år.

Bo Berggren/ koncernchef och VD

De mest omfattande strukturförandringarna inom STORA-koncemen ar nu genomförda. Underdenarmaste åren måste anstrangningama inrtktas mot att utnyttja den nya STORA-koncernens stora sammdmngspotenhaler.

Sidorna8-9.

Året i sammandrag

¹⁾

Fakturerad försäljning ... Mkr Resultat efter finansiella intäkter och kostnader Mkr Räntabilitet

Sysselsatt kapital ... _ ... % Eget kapital . . . . . • . . • . , . . . . • • . %

Resultat per aktie . . . kr

Föreslagen/Faktisk utdelning . , . . . kr Investeringar (exkl företagsförvärv) Mkr Antal anställda ... . _ ..•

1) Redovisade värden exkl Papyrus.

1986 1985 12.996 12.921 1.344 1.136

14,1 13,6 20:00 7:50 1.353 17.300

16,7 13,5 17:40 6:00 1.160 17.700

l

Den nya STORA-koncernen

I början av 1987 hade SIDRA: s bud till aktieägarna i Papyrus accepterats av aktieägare med tillsammans mer än 90% av aktierna. Från och med 1987 ingår härför Papyrus i SIDRA-koncernen.

För att visa de beräknade effekterna av förvärvet redovisas på sidorna 2-7 den nya SIDRA-koncernen som om den varit verksam under 1986.

Den nya koncernen omfattar verksamhe- terna i SIDRA och Papyrus samt det ge- mensamt ägda pappersgrossistföretaget Pegenova AB.

Företagen verkar i stor utsträckning inom samma produktområden med tyngdpunkten på de i SIDRA:s strategi prioriterade områdena tidningspappet finpappet förpackningspapper, kartong samt sågade trävaror av hög kvalitet.

Härigenom, och genom att företagen i Sverige verkar inom samma geografiska område, möjliggörs betydande positiva samordningseffekter. Härutöver blir den nya koncernen mindre konjunkturkäns- lig, då de prioriterade och konjunktur- stabilare produktområdenas andel av verksamheten ökar från ca 50% i den gamla SIDRA-koncemen till ca 60%.

Den nya SIDRA-koncemen har en stark ställning och kommer inom flera viktiga områden såsom tidningspapper, finpapper och kartong att bli en av värl- dens absolut största marknadsaktörer.

Härtill förfogar koncernen över i hög grad rationella och kostnadseffektiva an- läggningar. Huvuddelen av verksamhe- ten är förlagd till Sverige, medan pro- duktion och ägarintressen finns i ett fler- tal västeuropeiska länder samt i USA, Kanada och Brasilien.

Antalet anställda uppgår till ca 22.000, varav ca 4.000 utanför Sverige.

Den nya SIDRA-koncemens justera- de egna kapital uppgår till drygt 19 miljarder. Härav beräknas ca 25% vara bundet i den industriella verksamheten jämfört med ca 10% i den gamla SIDRA- koncernen.

Kraft:

Under 1986 genomfördes en försäljning med återköpsrätt- s k partnerfinansiering-av stöiTe delen av STORA:s vat- tenkrafttillgångat: Kraftverken kommer som tidigare att drivas av STORA, som även köper all - producerad kraft. Den samlade vattenkraftproduktionen -ink!

den återköpta kraften-uppgår till ca 3.700 GWh. Härutöver in- nehar STORA andeJar i kärn- kraft och annan värmekraft om totalt ca 3.200 GWh.

Extern fakturerad försäljning 1986

^(Mkr)

Divisioner och dotterbolas

Stora Stora Stora Stora Kvam- Stora

Skog: l

SIDRA är en av landets största skogsägare med en årlig av- verkning ur egna skogar om drygt 4,5 miljoner m³sk. Efter förvärvet av Papyrus uppgår självförsörjningsgraden, · t

flis från egna sågverk, till 33%.

Den totala omsättningen, ink! försäljning inom kon- cernen, uppgår till ca 3,6 miljar- der.

Procent Produktområde Kraft ^Skog T im ber Cell sveden

Hylte

Bruk Papyrus Billerud Forestlnd ÖVrigt S:a av total

Kraft

.. . ... .. ...

994 994 5

Skog ^{• 4 .. .. .. . . . ..} 120 ¹²⁰ l

Trävaror ... , ... ^{2.015 73 2.088} 11

Massa ^{• • o o o . .. o o o .} 1.627 446 458 341 2.872 15

Kemi ^{• •• o o • •• • • •• 280 326 606 3}

Förpackningspapper

301 4.207 4.508 24

ochkartong ^{• • •• •• o}

Tryckpapper • o • ,,.., . • ^{1.394 1.465 417} 3.276 17

2.638 2.638

Finpapper o • • •• • " . 14

Förpackningar ^{l - • • •} 655 655 3

~~~p~:~~~.: : : : :

^{664 246 25 427 1.116 246 l 6}

Summa ^{• • • l l l • • • o} 994 120 2.015 1.627 1.394 1.465 4.122 5.871 _{758 753 19.119}

Procent av total ^{l • • o} 5 l 10 8 7 8 22 31 4 4 100

J

Massa:

Massa för avsalu tillverkas vid de i Stora Cell ingående enhe- terna Skutskär, Sandarne och

Förpackningspap- per och kartong:

Förpacknirrgspapper Produktområdet omfattar säck- pappet; MG kraftpapper samt weilråvarorna fl u ting och liner.

Liner är det utåt synliga och flu- ting det veckade skiktet i en wellpappkonstruktion. Till- verkningen sker vid Billeruds C el bi. Stora Cell ansvarar vida-

re för marknadsföringen av massa från Billeruds enheter i Gruvön och Skoghall. Härut- över tillverkas avsalumassa vid den i Papyrus ingående enhe- ten Nymölla samt i den kana- densiska enheten Stora Forest Industries. Den sammanlagda kapaciteten uppgår till ca 1,3

____.-anläggningar i Gruvön och

~ skoghall och den totala kapaci- teten uppgår till ca 600.000 ton per år.

m;lj- <on p~"-\

Trävaror:

jiDRA:s sägverksrörelse - c;enomgår för närvarande. en

omfattande omstrukturenng.

Under 1987 kommer sågverken i Skutskär, Skoghall och Vikar- byn att läggas ned. Den sam- manlagda kapaciteten inklusi- ve sågverksrörelsen i Viking Timber minskar därefter med ca 330.000 m> till ca 875.000 m>.

En stor del av sågarnas produk- tion förädlas och vidaresäljs inom koncernen.

-

Kemi: \

Kemirörelsen omfattar tillverk- ningen av tallfettsyra och harts vid Bergvik Kemi, gruv-och svavelkemiverksamheten vid Stora Kopparberget samt Bille- ruds kemirörelse i Skoghall med tillverkning av klor och natronlut samt CMC (carboxi- metylcellulosa).

I figuren ovan är staplarnas längd pro- portionell mot den externa fakturering- en.

Kartong

Vätske- och falskartong tillver- kas vid enheterna Gruvön, Skoghall, Fors, Mölndal, Opp- boga samt Papyrus Ltd. Vidare- förädling genom plast- och alu- miniumbeläggning sker i Gest- rike-Hammarby. Den samman- lagda tillverkningskapaciteten uppgår till ca 600.000 ton per år.

Tryckpapper:

Tidnings- och journalpapper tillverkas i Hylte Bruk, Kvarn- sveden och den kanadensiska enheten Stora Forest Industries.

Den sammanlagda kapaciteten uppgår till ca 1,2 miljoner års- ton. För närvarande pågår en utbyggnad i Kvarnsveden, som när den är genomförd- medio 1988-höjer den årliga produk- tionskapaciteten med ytterliga- re ca 165.000 ton.

Finpapper:

S10RA:s tillverkning och - - -- marknadsföring av finpapper

har samlats i Papyrus.

Finpapper tillverkas i Ny- mölla, Gryeks bo, Newton Falls och Mölndal. Den sammanlag- da kapaciteten uppgår f n till ca 380.000 årston. Efter pågående utbyggnader i Nymölla och Grycksbo ökar kapad teten med 140.000 ton till520.000 ton per åJ:

En stor del av tillverkningen säljs genom det helägda mark- nadsbolaget Pegenova med dotterbolag i Sverige, Dan- mark, Norge och Storbritan- nien.

- Övrigt

Huvudsakligen fiber- tyg (Storalene), tryck- färg (G-man) samt grafiska produkter i Pegenova.

Special papper:

Vid Billeruds Bruk tillverkas ett antal papperskvaliteter för spe- ciella användningsområden så- som fettäta papper för livsme- del och specialbestruket papper för bagerier. Kapaciteten upp- går efter genomförda investe- ringar till ca 34.000 årston.

Förpackningar:

l hel- och delägda bolag produ- ceras säckar och weilkarton get:

De företag där SIORA:s ägar- del överstiger 50% är Pacsac (Sverige), lnterwell (Österrike), Fleming (Storbritannien) och DUrbeck (Västtyskland). Den totala omsättningen, inklusive företag där ägarandelen under- stiger 50%, är ca 2,8 miljarder.

3

Organisation

Den nya STORA-koncernens organisa- tion framgår av sammanställningen ne- dan. I denna ingår Papyrus som ett dot- terbolag. Organisatoriskt omfattar Papy- rus finpappers- och massatillverkningen i Nymölla, finpapperstillverkningen i Mölndal, Grycksbo och Newton Falls samt marknadsbolaget Pegenova.

Tidningspapperstillverkningen i Hyl- te Bruk utgör en fristående division parallellt med Kvarnsveden.

De i Papyrus tidigare ingående kar- tongtillverkande enheterna i Fors, Möln- dal, Newton Kyme och Oppboga jämte konverteringsenheten i Gestrike-Ham- marby ingår organisatoriskt i Billerud.

Trävarurörelserna i Norrsundet och Linghed ingår organisatoriskt i Stora Timber, medan verksamheterna i Viking Timber kommer att bedrivas självstän- digt inom Papyrus.

Papyrus skogsrörelse inordnas i Stora Skog.

-

Koncernchef

Då Newton Falls i den nya organisatio- nen ingår i Papyrus, utgör tidningspap- pers-och massaverksamheten i Stora Fo- rest Industries en självständig division.

Genom planerade förändringar av STORA:s juridiska struktur kommer överensstämmelsen mellan den juridis- ka och den operativa organisationen att öka.

Koncernledning l Koncernstab

l

Divisioner, dotterbolag och serviceenheter Råvaror och energi

skogsindustri

Billerud

l

ÖVrig industri

Berg,.·ik Kemi AB

1--J

fonaljftingsbolag Serviceenheter

Stora Data

1 Stora Skog i_ ____ _

l

^Papyrus

l l

Stora Cell ^Hylte Bruks AB Ägarandel 75%

Stora Timber Stora Forest lndustries

[_-r ... ;•

....__A_a_G-man _ _

---...~1 ._l_stonlene ___

^{AB _}

__.IJ ._

_K_o_wu_Stora_-_,_e_t _.

Storalnkop och Transporter

Kvarnsveden

Stora Service

Enheter Produkter

Billerud

Gruvöns Bruk Avsalumassa Förpackningspapper Kartong

skoghall Avsalumassa

Förpackningspapper Kartong

Billeruds Bruk Specialpapper Fors/Mölndal Kartong

Oppboga "

Papyrus Ltd

Gestrik e-Hammar by Extruderad kartong skoghalls kemi Klor/natronlut/CM C Förpackningar lnterwell, Walter Diirbeck,

Robert L Fleming och Pacsac

Papyrus

Grycksbo Finpapper

Mölndal "

Newton Falls Nymölla

Avsalumassa Viking Timber Sågade trävaror

Fegenova med dotterbolag i Sverige, England, Danmark och Norge

Stora Cell

Skutskär Avsalumassa

Sandame Celbi

Stora Timber Sdgverk

Ala Sågade trävaror

Gruvön "

Hällefors

N orrsundet/Linghed Vanem Timber Under avveckling:

Skoghall skutskär Vikarbyn Förädlande industrier

SP-Snickerier Fönster, dörrar m m

Ja bo Hyvlade trävaror, fritidsstugor m m Grossister/detaljister

Fredriksson & Co M L Wittboldt

J Schoenmakers (Nederländerna) Stora Shipway (England)

.

Hylle Bruk Tidningspapper

Kvarnsveden Tidningspapper

Journal- och specialtidningspapper Stora Forest Industries Tidningspapper

Avsalumassa

Kapacitet 1.000-tal enheter

120 460

so

70 140 210 34 280 20 30

95 50 115 120 200 90

450 70 210

230 180 60 170 145 90 210 35

550 250 200 160 160

Samordningseffekter

Inom loppet av 4-5 år beräknas förvärvet av Papyrus komma att innebära samord- ningseffekter om ca 350 Mkr per år. Des- sa kommer främst att uppstå inom områ- dena

• virkesanskaffning

• massaintegration

• finpapper

• kartong

• tidningspapper Virkesanskaffning

STORA inkl Papyrus förbrukar ca 13 miljoner kubikmeter fub per år, varav ca 8,5 miljoner kubikmeter fub- motsva- rande ca 3.000 Mkr- utgörs av externt an- skaffad råvara. Inom det gemensamma verksamhetsområdet utgör detta mer än 30% av det totala köpvirkes behovet, var- för SlORA får en stark position på köpvirkesmarknaden. Med krav på ex- akthet är en beräkning av värdet härav svår att göra. De positiva effekterna kan dock sammanfattas i följande punkter:

• optimering av virkestransporter

• förbättrad disposition av virkesfångs- ten

• minskade merkostnader vid upp- handling av vedråvara

• effektivare virkesupphandling

• minskad kapitalbindning

De samlade effekterna beräknas upp- gå till ca 100 Mkr per år, vilket motsvarar ca 3% av de totala kostnaderna för ex- ternt anskaffad råvara.

Massaintegration

En viktig del i STORA:s långsiktiga stra- tegi är att öka användningen av massa inom koncernen. Härigenom uppnås ett genomsnittligt högre kapacitetsutnytt- jande samtidigt som leveranser till mark- nader med lägre marginal kan begrän- sas.

Genom förvärvet av Papyrus ökar- kortsiktigt- de interna massaleveranser- na med ca 100.000 ton främst genom le- veranser av kortfibrig massa till kartong- bruket i Fors.

På längre sikt-vid en framtida ut- byggnad av tidningspappersproduk- tionen- kan behovet av kemisk massa i ökad omfattning tillgodoses från enheter inom STORA-koncernen.

De sammanlagda resultateffekterna beräknas uppgå till 50-60 Mkr per år.

Finpapper

Ett viktigt utvecklingsområde för SlORA är finpapper. Genom tillverk-

s

ningsenheterna i Grycksbo, Nymölla och Mölndal samt det helägda mark- nadsbolaget Pegenova med dotterbolag i Sverige, England, Danmark och Norge har STORA en ledande ställning på den skandinaviska finpappersmarknaden.

Genom samgåendet kommer Pegenova att få en förstärkt roll avseende sorti- mentsutveckling. Härigenom kommer marknadens krav på högkvalitativt fin- papper i ökad utsträckning att kunna till- godoses genom leveranser från de egna bruken.

Ett samlat ägande underlättar vidare en fortsatt internationalisering av Fege- novas affärside.

Genom beslutade och planerade inve- steringar om totalt ca 1.300 Mkr ökar Ny- möllas och Gryeksbos sammanlagda ka- pacitet från 215.000 ton till 370.000 ton.

Kraven på en framtida styrning av mark- nadsföringsorganisationen blir härige- nom a:v så stor betydelse att det erfordras det inflytande som ett samgående inne- bär. Ett samordnat marknadsagerande leder till ett genomsnittligt högre utnytt- jande av den tillkommande produktions- kapaciteten, samtidigt som det medger en ökad specialisering mot sortiment med högre marginaL

Sammantaget beräknas samordnings- effekterna innebära resultatförbättringar om 70-80 Mkr per år.

Kartong

Inkl Papyrus är STORA Europas ledande tillverkare av vätske- och falskartong.

Med begränsade investeringar och förändrad produktionsplanering kan ka- paciteten vid kartongbruket i Fors ökas med ca 70.000 ton. STORA kan härige- nom bibehålla sin marknadsposition under längre tid utan att tvingas till omfattande investeringar.

Genom produktbyten och samord- ning kan tillverkningen effektiviseras.

Längre tillverkningsserier med färre om- ställningar innebär dessutom att pro- duktionen kan ökas med ca 20.000 års- ton. De totala samordningseffekterna beräknas till ca 100 Mkr per år.

Tidningspapper

En ökad ägargemenskap möjliggör en bättre samordning av STORA:s pågåen- de och planerade expansion vid tid- ningspappersbruken i Kvarnsveden och Hylte. Genom en balanserad expansion kan kapacitetsutnyttjandet bibehållas på en genomsnittligt högre nivå. Vid beräk- ning av de totala samordningseffekterna

har emellertid inte produktområdet tid- ningspapper medräknats. Skälen härtill är att tillverkningen vid de båda bruken var för sig bedöms vara så effektiva att endast marginella förbättringar kan uppnås genom en ökad ägargemenskap.

ÖVrigt

Med ledning av erfarenheterna från samordningen med Billerud beräknas ca 50 Mkr per år kunna uppnås genom ett nära samarbete inom transport-och in- köpsfunktionema.

Koncernekonomi

l tabellerna nedan redovisas fakturerad försäljning-efter eliminering av interna leveranser-och rörelseresultat efter avskrivningar enligt plan som om STORA inklu- _ derat Papyrus och Pegenova 1986 och 1985. De ovan beskrivna samordningseffekter . ~!>

na har ej påverkat de här redovisade värdena. "'

Fakturering och rörelseresultat per division, Mkr

Division

Stora Kraft .... , .. • . . . • . . .. .. .. . .. Stora Skog ....•... - -.... -· .. - · Stora Timber . . . . , .•..•...•••••

Stora Cell . . . • . . . . • . • . . . . •. Kvarnsveden ..•...•... - ....

Hylte Bruk . . . . . • • ...•.•••

Papyrus .. .. . . . . . . . ...•... Billerud . . . . ---.. - . - - · -- · Stora Forest f.ndustries

Bergvik Kemi . .. . . . . .. .. .. . .. storalene ... .

Stora Kopparberget ...•

G-man ...•. . ...•. Övrigt ... .

Extern fakturering 1986 1985¹)

994 987

120 117

2.015 1.914 1.627 1.625 1.394 1.406 1.465 1.497 4.122 4.108 5.871 5.581

758 841

255 330

184 163

71 88

187 160

56 139 Totalt . . . 19.119 18.956

Rörelseresultat efter avskrivningar2)

1986 1985

229 322

382 375

-39 -56

257 324

331 308

241 305 365 366

494 521

68 16

-27 30

1 3

-9 3

16 10

-76 -83

2.233 2.444 l) Från och med 1986 faktu~s ej längre massa från Norrsundet Bruks AB av Papyrus. I sammanställningen

ovan har därför denna fakturering exkluderats även ur 1985 års värden.

2) Exkl beräknade avskrivningar på koncerrunässiga övervärden i samband med förvärvet av Papyrus. Se not l W'lder Resultaträkning på sid 7.

Fakturering och rörelseresultat per produktområde, Mkr

Produktområde Kraft ...

Skog . . . . ... _ ... . Trävaror .•...•.•....•.•.•....•.•. Massa ..

Kemi ..

Förpackningspapper och kartong ... Tryckpapper . . . . . . • . Finpapper ... . Förpackningar . . . . ...•.•.

~pecialpapper . . . • • • . . . . • • . • Ovrigt ... .

Extern fakturering 1986 1985¹>

994 987

120 117

2.088 2.012 2.872 2.785

.606 646

4.508 4.295 3.276 3.436 2.638 2.708

655 560

246 252

.1.116 1.158

Totalt . . . 19.119 18.956

Rörelseresultat efter avskrivningar2)

1986 1985

229 322

382 375

-44 -59

292 219

12 66

443 475

627 729

300 328

48 43

16 29

-72 -83

2.233 ^2.444

l) Från och med 1986 fakturerns ej längre massa från Norrsundet Bruks AB av Papyrus. I sammanställningen ovan har därför denna fakturering exkluderats även ur 1985 års värden.

2) Exkl beräknade avskrivningar på koncemmässiga övervärden i samband med förvärvet av Papyrus- Se not 1 under Resultaträkning på sid 7.

Finansiell ställning och resultat

N edan visas en beräknad balansräkning per 1986-12-31 förden nya STORA-kon- cernen. Balansräkningen har upprättats med följande förutsättningar:

att STORA förvärvat samtliga aktiei/l varvid

- antalet aktier ökat med 14,95 miljoner st till totalt 47,76 miljoner st

- konvertibla förlagslån om samman- lagt 257 Mkr emitterats

litt den s k förvärvsmetoden tillämpats att skillnaden mellan köpeskillingen och

Papyrus synliga egna kapital i sin hel- het kan hänföras till Papyrus anlägg- ningstillgångar

,.--..,.~tt förlagslånet om ursprungligen 1.290

Mkr, som emitterades i samband med förvärvet av Billerud, nedsatts med 853 Mkr. (Se not l under rubriken Konverteringslån sid 16.)

Balansräkning 1986-12-31

Mkr Tillgångar

Omsättningstillgångar Spärrkontomedel ...

Anläggningstillgångar

Summa tillgångar ....• , ....

skulder och eget kapital Kortfristiga skulder . • • . . . • Långfristiga skulder ..•....•

Minoritetsintressen Obeskattade reserver

Eget kapital ... ^{o • • o • •} Summa skulder och eget ikapital . . . o.

8.900 600 20o400 29.900

4.600 10.900 2o300 5.500 6.600

29.900 Den nya STORA-koncernens synliga egna kapital uppgår till ca 9.200 Mkr och soliditeten till ca 31%. I den ovan redovi- - ~ade balansräkningen ingår dotterbola- - getKopparkraftAB. sTORAinneharma-

joriteten av röstema men endast ca 10%

av kapitalet i detta bolag. Om Koppar- kraft ej konsoliderats, skulle det egna ka- pitalet ha ökat med ca 5.500 Mkr till ca 14.700 Mkr och soliditeten uppgått till ca 49%.

l) Vid beräkning av antalet nytillkommande aktier, konvertibla förlagsbevis och kontanter har det faktiska utfallet av STORA:s erbju- dande till Papyrus aktieägare per erbjudan- dets sista dag använts. (Se vidare under ru- briken Aktiefakta på sid 16.)

De nedan redovisade resultaträkningarna har upprättats utgående från de i den nya STDRA-koncernen ingående företagens redovisade resultat. Härtill har justeringar gjorts för beräknade finansieringskostnader och avskrivningar på koncernmässiga övervärden i samband med förvärvet. De ovan beskrivna samordningseffekterna har ej inräknats i resultaten, även om delar av dem skulle ha realiserats redan under det första verksamhetsåret.

Resultaträkningar

Mkr J;:akturerad försäljning Ovriga rörelseintäkter ... .

Rörelsens kostnader ... . Rörelseresultat före avskrivningar Avskrivningar enligt plan¹l ...

Rörelseresultat efter avskrivningar enligt plan . . . . . . . . . ••

Finansnetto²l . . . ^{o •} Resultat efter finansnetto . . . . . . . . . . . . . . . . ..

Härav minoritetens andel . . . .. ... .

1986 19.119 270 19.389 -16.269 3.120 982 2.138 341 1o797 143

1985 18.956 197 19.153 -15.882 3.271 922 2.349 649 1.700 148 l) ÖVervärdet- skillnaden mellan köpeskillingen och det bokförda värdet på tillgångar minus

skulder i Papyrus- beräknas till totalt ca 2.550 Mkr. Härav antas ca 1.300 Mkr kun.'1a hänföras till skogsegendomar och ca 1.250 Mkr till maskiner och inventarier. Avskrivningar på koncern- mässiga övervärden beräknas härigenom uppgå till ca 95 Mkr.

2) Finansieringskostnaderna för förvärvet av Papyrus beräknas uppgå till ca 90 Mkr.

Nyckeltal

I tabellerna nedan visas ett antal nyckeltal för den nya STORA-koncernen. Nyckel- talen har beräknats med utgångspunkt från de ovan redovisade resultat- och balans- räkningarna.

Samordningseffekterna-uppskattade till ca 350 Mkr perår-och huvuddelen av de genom kraftuppgörelsen beräknade resultatförbättringarna, om ca 250 Mkr per år, har således ej påverkat nyckeltalen.

De använda definitionerna beträffande såväl de synliga som de justerade nyckel- talen framgår vidare under rubriken Aktiefakta på sidan 17.

Synliga nyckeltal

soliditet oooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooo procent

A~del ~sk~ ärande kapital ... 0 00 0 0 0 0 0 0 0 0 0 procent Räntetackmngsgrad . 0 0 0 . 0 0 0 . . . .. .. . . .. . . oo..... ggr Räntabilitet på synligt eget kapital²l .. oo .... oo 0 0 0 0 0 00 0 oo•.·.. procent Resultat per aktie'!l ... •oo ... 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 00 0. kr Synligt eget kapital per aktie 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 . . . . 0 0 0 0 0 0 . . 0 0 0 0 . . . kr

Justerade nyckeltal

Justerat eget kapital ... . Justerad soliditet . . . . ... . Justerat resultat per aktie ... . Ju!;terat eget kapital per akh'.? ..

Mkr procent kr kr

1986 Före kon- Efter full

vertering konvertering¹l

31 33

48 50

3,2 3,5

9 9

16,40 16,00

193 196

1986 Fore kon- Efter futl vertenng konvertenng¹'

19.800

49

32,50 415

20.500

51

31,20 4Q5 l) Konvertering av samtliga förlagslån- inklusive förlagslån som emitterades i samband med för-

värvet av Billerud.

2) Efter schablonskatt 50%.

7

VD-kommentar:

strukturförändringen genomförd

De huvudsakliga strukturförändringar- na av STORA-koncemen kan nu anses vara genomförda. Förändringsarbetet har bl a innefattat förvärvet av Billerud, försäljning av Billeruds vattenkraft, part- nerfinansiering av huvuddelen av STO- RA:s vattenkraftproduktion, en Offi-

struktureringsplan för sågade trävaror och inte minst förvärvet av Papyrus.

Härtill kommer beslutade och planerade expansionsinvesteringar på sammanlagt 4 miljarder under perioden 1986-89.

Bland de större investeringsobjekten märks en ny tidningspappersmaskin i Kvamsveden, utökning av kapaciteten vid finpappersbruken i Grycksbo och Nymölla samt en planerad breddning av Billeruds produktprogram genom ökad satsning på flerskikts förpackningspap- per och ClMP-massa i Skoghall och uppförande av en finpappersmaskin i Gruvön.

Förädlingsgraden har ökat

Förändringsprogrammet grundar sig på en analys av STDRA:s situation som gjordes 1984. Vi kartlade då företagets skogsbas och bedömde den framtida till- växten hos olika produkter liksom även konkurrenssituationen generellt och inom olika produktavsnitt. Resultatet av denna analys blev att vi bör använda vår råvara inom de områden där dess kost- nads- och kvalitetsmässiga fördelar bäst kommer till sin rätt såväl tekniskt som marknadsmässigt och att industristruk- turen måste utformas härefter.

skogsindustrins lönsamhet för såväl massa som olika slag av papper är käns- lig för balansen mellan utbud och efter- frågan. När samtidigt varje utvecklings- steg t ex i form av en ny pappersmaskin innebär stora trappstegsvisa kapacitets- tillskott, kan marknadsbalansen lätt rub- bas för en tid. I våra utbyggnadsplaner tas stor hänsyn härtill; detta utan att vi för den skull avstår från den expansion som naturliga konkurrensfördelar såsom effektivitet, marknadsposition och pro- duktutveckling möjliggör.

Våra utvecklingsplaner är således ett uttryck för ambitionen att söka utveckla och prioritera de områden vi tror oss vara bra på, medan andra områden, där våra förutsättningar bedöms vara sämre, inte prioriteras.

Bo Berggren Koncernchef och VD

Effektema av förändringsprogrammet framgår kanske lättast i tabellform:

Trävaror Massa

Tidningspapper Finpapper

Förpackningspapper

l) Ink! Papyrus.

2) Plan.

Andel av koncer- nens fakturerade

försäljning 1983 19861) 1990²⁾ 24%

24%

22%

8%

O%

11%

15%

17%

14%

24%

9%

12%

18%

21%

20%

Som synes har de mer konjunktur- känsliga verksamheterna trävaror och massa minskat sin relativa andel av kon- cemfaktureringen mellan 1983 och 1986 från 48% till26%. På samma sätt har de mer förädlade produktområdena ökat sina andelarfrån 30% till 55%. Det ovan- nämnda investeringsprogrammet skall föra utvecklingen vidare mot den struk- tur som vi önskar uppnå inför 1990-talet.

Under de närmaste åren kommer ar- betet i första hand att inriktas mot att konsolidera STDRA:s nya struktur.

Även om vissa avyttringar eller mindre förvärv, för att stärka vår intemationella position, kan bli aktuella får de stora strukturaffäremas tid anses vara förbi för en överskådlig tid.

Samordningsvinster ett åtagande

Istället inleds nu en period av hårt arbete för att realisera alla de synergieffekter som vi har bedömt det realistiskt att uppnå inom den nya STORA-koncer- nen. Som framgår mer i detalj av översik- ten på sidoma S-6 rör det sig bara vid "".· Papyrus-förvärvet om kostnadsbespa-

l+

ringar och intäktsökningar på samman- · lagt ca 350 Mkr årligen.

Vi ser detta som ett åtagande gentemot nya och gamla aktieägare och har därför gjort det till en av huvuduppgiftema fö~,

den nya decentraliserade koncemorgani- sationen.

Självfallet kan vi inte bortse ifrån hur den omvärld, i vilken detta arbete skall genomföras, kommer att utvecklas.

Låt oss därför kort belysa hur vi inom STORA ser på utvecklingen inom några av de viktigare produktområdena.

Bättre framtid för massa

För långfibrig pappersmassa för avsalu, som är ett av de områden där vi succes- sivt kommer att minska vår kapacitet, ser bilden för de närmaste åren ganska ljus ut.

ÖVerkapaciteten i världen, som 1985 var 11-12%, har till följd av en stark kon- sumtionsökning i kombination med ett

1

l

.. l

ringa kapacitetstillskott nära nog helt eli- minerats.

Med tanke på att de planerade kapaci- tetstillskotten under den närmaste 5-7- årsperioden är begränsade kommer även en mer måttfull konsumtionsök- ning kring 2% per år att medföra en pe- riod av stabilitet på marknaden. Vi för- utser sålunda en god utveckling inom detta område ett stycke in på 1990-talet med en klart högre frekvens av goda år än vi varit vana vid under de senaste

~ecennierna.

En minskning av den pris-och volym- känsliga långfibriga pappersmassan in- nebär dock ingen direkt minskning av den totala massakapaciteten. Istället r.--Strävar vi efter att utöka vår kapacitet av

Sen mindre konjunkturkänsliga fluff- massan och den konkurrenskraftiga kortfibriga massan från den portugisis- ka enheten Celbi.

Totalt sett innebär de goda utsikterna inom massaområdet att koncernens in- vesteringsprogram kommer att kunna genomföras med stöd av en klart för- bättrad lönsamhet inom Stora Cell och Stora Forest Industries (SFI), den senare med fördelen att ha sina kostnader idol- lar.

Trävaror problem

För trävaror är läget inte lika ljust. Trots att STORA på detta område tagit initiativ till neddragningar, som lär få efterföljare, _ är överkapaciteten fortfarande mycket

lor, ca 25-30% i Europa som helhet.

--cinbart kapacitetsminskningar är således inte tillräckligt. Vi kommer därför även att satsa på effektivisering av de återstå- ende sågverken och förändring av pro- - duktmixen mot sortiment av högre kvali-

=-tet. Trots detta får vi nog räkna med att trävaror fortsätter att vara ett problem- område och endast långsamt närmar sig målet om ett rörelseresultat kring 150 Mkr i Stora Timber.

Stark ställning för finpapper

Inom området finpapper har STORA en stark position. Både Gryeks bo och Ny- mölla tillhör vad gäller effektivitet och -konkurrenskraft den europeiska topp-

klassen, med gentemot flertalet konkur- renter betydande fördelar genom till-

gång till högkvalitativ råvara, effektiva anläggningar och en stark marknads- organisation. Finpappersområdet som helhet har en marknadstillväxt om 4- 5%. Särskilt stark är tillväxten inom de områden där STORA är verksamt. Det är mot denna bakgrund naturligt att STO- RA genom beslutade och planerade in- vesteringar valt att expandera inom detta område där skalfördelar och kompara- tiva fördelar bedöms kunna utnyttjas bäst.

God konkurrenskraft

Även inom området tryckpapper anser vi oss ha en utomordentligt god konkur- renskraft internationellt sett. Såväl Kvarnsveden som Hylte uppvisar en lönsamhet som är bland de bästa i bran- schen. Dels beror detta på att den svens- ka granen är vällämpad för tillverkning av tryckpapper, dels på att produktions- enheterna är stora och rationella.

Vi bedömer att tillväxten inom detta område blir fortsatt stabil kring 3% per år samt att den goda balansen i markna- den kommer att bestå under överblick- bar framtid.

Marknadssegmentering

Förpackningspapper och kartong rymmer flera sektorer med olika förutsättningar och marknadsutsikter. Vätskekartong och liner med vit yta, s k White Top Liner, beräknas ha en fortsatt stark till- växt under de närmaste åren, medan marknaden för t ex säckpapper och fals- kartong stagnerat. Även inom dessa se- nare områden finns dock tillväxt inom vissa nischer såsom grafisk och poly- etenbelagd kartong. För fluting förutser vi en fortsatt tillväxt.

Vid sidan av den redan högrationella produktionen av vätskekartong och flu- ting kommer STORA i Billerud att suc- cessivt satsa på de tillväxande nischerna som oftast innebär att basprodukten ut- vecklas för att tillfredsställa högre krav.

För falskartongen kommer samgåendet med Papyrus att innebära såväl effekti- vare tillverkning som möjlighet att för- stärka marknadsorganisationen.

Sammantaget räknar vi med att produkt- området förpackningspapper och kar- ..

tong har en långsiktig tillväxt kring 3%

om året.

Bättre resultat än väntat

Sammantaget blev årets resultat efter av- skrivningar och finansnetto, 1.344 Mkr, klart bättre än vi vågade räkna med vid årets början. Delvis berodde detta på att marknadsläget för i första hand massa förbättrades kraftigt under andra halv- året. Än mer glädjande är dock att arbe- tet innanför fabriksgrindarna skapat be- tydande effektivitetsvinster särskilt inom Billerud, Celbi och Stora Forest In- dustries. Det bör dock betonas att kon- cernens lönsamhet under 1986 inte upp- nådde det långsiktiga målet.

Däremot ser vi det som en styrka att de kraftiga valutaförändringarna under året- särskilt dollarns nedgång - inte inverkade mätbart negativt pä koncer- nens resultat. Räknat strikt på respektive valuta blev faktiskt nettot av vår expone-

ring positiv, men med hänsyn tagen till att priset i flera valutor påverkades nega- tivt av dollarn är det nog riktigare att säga att nettoeffekten blev ungefär noll.

Utdelningen höjs 25%

Vi har tidigare markerat att STORA:s ut- delningskapacitet långsiktigt beräknas öka med 8-9% per år. Men eftersom vår utdelning i utgångsläget ligger ett gott stycke lägre än utdelningskapaciteten har vi också förutsett en period av vä- sentligt snabbare utdelningstillväxt. Det är mot denna bakgrund som styrelsen föreslår att utdelningen nu höjs med 25% till7,50 kr per aktie.

Fortsatt förbättring under 1987

För innevarande är förutser vi en fortsatt förbättrad lönsamhet inom såväl" gamla STORA" som Papyrus. Vår bedömning är att den nya STORA-koncernens resul- tat efter avskrivningar och finansnetto kommer att överstiga 2.000 Mkr (1.800),

trots att endast en mindre del av samord- ningsvinsterna kommer att kunna reali- seras redan i år.

9

STORA:s konjunktur

Diagrammet visar STORA:s resultatut- veckling (inklusive Billerud) under pe- rioden 1977-86.

De två övre kurvorna visar det redovi- sade rörelseresultatet från realtillgångar- na skog och kraft (den nedre kurvan) och resultatet från den industriella verksam- heten (området mellan kurvorna).

Den underliggande kurvan markerar den beräknade värdetillväxten i STORA: s realtillgångar. Värdetillväxten har beräknats utgående från aktuella marknadsvärden och vid antagandet att värdetillväxten historiskt i stort sett mot- svarat inflationen. Det bör dock under- strykas att den beräknade värdetillväx- ten med nödvändighet baseras på upp- skattningar och att den till ingen del är utdelningsbar så länge som de aktuella tillgångarna är orealiserade. Med dessa reservationer utgörs STORA:s totala (justerade) resultat av summan av det re- dovisade resultatet och den beräknade värdetill växten.

r

bland annat föregående årsredovis- ning redogjordes för STORA:s strävan att söka förflytta kapitalresurser frän realtillgångar till industritillgångar för att härigenom höja det synliga resultatet och lönsamheten.

Som framgår av diagrammet innebär förvärvet av Papyrus att en väsentligt större del av den nya STORA-koncer- nens justerade rörelseresultat utgörs av redovisade resultat från den industriella verksamheten. Härtill kommer att den under 1986 genomförda kraftuppgörel- sen beräknas förbättra finanssaldot med ca 250 Mkr per år.

Mkr 2 400 2 200 2 000 1 800 1600 1400 1 200 l 000 800 600 400

+ 200

+ 200 400 600 800

Redovisat rorelse- resultat

(efter avskrivnmgar)

Berilknad virdetillväxt

77 78 79

80 81 ⁸²

Totalt redovisat rorelseresultat

83 84 85

Redovisat rörelseresultat skogsmdustrin

Redovisat rörelseresultat kraft och skog

Beräknad vårdetillväxt kraft och skog

86

L

Beräknade värden Den nya sTORA- koncernen

,__JA..__ _ ___,.

l \

l

Justerat resultat (redoVIsat resultat inkl vårdehllvaxt)

87

11

Koncernekonomi

Fakturering

Koncernens fakturerade försäljning uppgick till12.996 Mkr (12.921). Fortsatt god efterfrågan inom flertalet produkt- områden innebar att den fakturerade försäljningen ökade med ca 2% i volym, medan sänkta genomsnittspriser på i första hand massa och avvecklade verk- samheter minskade faktureringen i mot- svarande grad.

Faktureringen på marknader utanför Sverige uppgick till72% (72). EG-mark- nadens andel av den totala fakturering- en ökade till ca 49% (45).

Resultat

STORA:s redovisade resultat efter finan- siella poster ökade med ca 18% eller 208 Mkr tilll.344 Mkr. Efter beräknad skatt enligt den s k fullskattemetoden motsva- rar detta 20:00 kr per aktie jämfört med 17:40 kr per aktie föregående år.

Finansnettot förbättrades med 352 Mkr från -578 Mkr till-226 Mkr. I finans- nettot ingår kursvinster på låneskulder med 136 Mkr (24). Den per l september 1986 genomförda partnerfinansieringen av huvuddelen av STORA:s vattenkraft- tillgångar har positivt påverkat finans- nettot med ca 80 Mkr.

Rörelseresultatet efter avskrivningar enligt plan minskade med 144 Mkr från 1.714 Mkr till 1.570 Mkr.

Framgående av vidstående tabeller var mer än hela minskningen hänförlig till divisionerna Stora Cell, Stora Kraft och Bergvik Kemi.

Resultatförsämringen i Stora Cell upp- stod under första delen av året. Genom stigande massapriser förbättrades resul- tatet successivt, varvid lönsamheten vid årets slut åter var tillfredsställande.

Ökad andel av produktionen i kärn- kraftverk, med- jämfört med vatten- kraftverk-högre driftkostnader, medför- de en försämring av resultatet i Störa Kraft. Kraftigt fallande priser på tallolje- baserade produkter medförde en negativ resultatutveckling i Bergvik Kemi.

Resultaten i divisionerna Nordameri- ka och Kvarnsveden förbättrades, me- dan övriga divisioners resultat var i stor sett oförändrade.

Fakturering per marknad

Mkr 1986 % 1985 %

Sverige • • • • • o . .. . . . .. . . - . 3.672 28 3.641 28

EG • • • • • • • • • • • •• • o o • • •• • • • • 6.382 49 5.823 45

övriga Europa

. . .

. . . l • • 977 8 1.097 8

USA

+

Kanada ... 1.294

lO

1.492 12

Övriga marknader

... .

671 5 868 7

Totalt • • • • • • • • o • • • • • • • • • • • • o o 12.996 100 12.921 100

Fakturering, rörelseresultat och räntabilitet per division

Rörelse- Avkastning

Extern resultat efter på sysselsatt fakturering avskrivnin~ar kapital,%

Mkr 1986 1985 1986 1985 1986 1985

Stora Kraft

.. .. . . .

^{.. .}

^.

^{. 994 987 229 322 18,0 24,8}

Stora Skog

. .... ...

120 117 309 318 16,6 16,5 Stora Timber ^{. .. . - • • l . ...} 1.833 1.752 -39 -62 Neg Neg Stora Cell ...

... .. .

^{1.689 1.681} 257 324 14,7 19,7 Kvarnsveden

. . . .. . . ...

1.394 1.406 331 308 26,8 27,0 Grycksbo ...

....

^~ ... 596 591 104 126 36,8 55,3 Billerud ^{o • • o .}

... ..

^{4.367 4.081 393 403 11,4 13,4}

N ordarnerika . ^{o • • • •• •• •} 1.244 1.420 80 8 10,6 1,2

Bergvik Kemi 255 330 -27 30 Neg 19,3

storalene ^{o . o o • •} 184 163 l 3 0,9 2,1

Stora Kopparberget 71 88

-

^{9 3 Neg 4,0}

G-man ... 193 166 16 10 19,0 18,0 ÖVriga verksamheter1l • . . . 56 139 -75 -79

Totalt ... 12.996 12.921 1.570 1.714 11,6²⁾ 13,62)

l) I 1985 års fakturerade försäljning ingår den per 1985-U-31 avvecklade verksamheten i Stora Trading med 93 Mkr.

2) Om latenta skatteskulder behandlas som rörelseskulder enligt Näringslivets Börskommittes rekommendation 14.1 resp 16.7.

Fakturering och rörelseresultat per produktomrdde ..

~!

Extern Rorelseresultat u~

Mkr

Kraft . . • .. . .. ... , • Skog ...•.•.•...•.•. Trävaror . . . . . . ..•• , ....• , , • Massa . . . . . ...••

Kemi . . . . ... . . ...•... Förpackningspapper och kartong . Tryckpapper . . . ... _ ... . Finpapper . . . ...•....•... Förpackningar . . . • • • •.... , Specialpapper ...• Ovriga verksamheter•> . . . • • Totalt ... .

fakturering efter avskrivningar

1986 1985 1986 1985

994 987 229 322

120 117 309 318

1.833 1.752 -39 -62

f: '

2.488 2.498 222 181

606 646 12 66

2.700 2.532 341 356

1.811 1.939 386 424

1.082 1.170 119 121

658 560 48 43

246 252 16 29

458 468 -73 -84

12.996 12.921 1.570 1.714

l) I 1985 års fakturerade försäljning ingår den per 1985-12-31 avvecklade verksamheten i Stora Trading med 93 Mkr.

Partnerfinansiering av STORA:s vattenkrafttillgångar

Under 1986 genomfördes en försälj- ning med återköpsrätt- tidigast 1998- av merparten av STORA:s vattenkraft- tillgångar. Köpare var ett konsortium av svenska försäkringsbolag och pen- sionsinstitut Partnerfinansiering in- nebär att STORA tillsammans med kö- parna bildar ett gemensamt bolag- Kopparkraft AB- som genom två fri-

~= stående bolag äger de aktuella vatten-

]

l krafttillgångarna.

Kraftverken kommer som tidigare att drivas av Stora Kraft, som även köper all producerad kraft. STORA äger majoriteten av röstema och ca 10% av kapitalet i Kopparkraft. Kop- . ~arkraft ingår därför som ett dotterbo-

lag i STORA-koncernen, vars synliga egna kapital, per 1986-12-31, således ej påverkats av uppgörelsen. I samman-

Finansiell ställning och synligt eget kapital

Koncernens balansräkning per 1986-12- 31 framgår av sammanställningen härin- tilL I denna har även en beräkning gjorts som visar ställningen om Kopparkraft ej konsoliderats, då som ovan nämnts STO- RA:s andel av detta företags kapital en- dast uppgår till ca 10%.

Det synliga egna kapitalet- eget kapi- tal inkl obeskattade reserver minus häri _ ingående latent skatteskuld- uppgick till

J-075 Mkr motsvarande 155 kr per aktie ' _,om Kopparkraft ej konsoliderats 10.571

Mkr motsvarande 322 kr per aktie).

Den synliga soliditeten- synligt eget kapital i förhållande till balansomslut- pingen-uppgick till22% (47% om Kop- parkraft ej konsoliderats).

Det konvertibla förlagslån som emitte- rades i samband med förvärvet av Bille- rud om sammanlagt ca 1.290 Mkr kom- mer under 1987 att nedsättas med ca 853 Mkr, motsvarande förlagsbevis som STORA förvärvat till ett genomsnittspris av ca 99%. Om de härefter återstående förlagslånen konverterats till aktier, skul- le det redovisade synliga egna kapitalet per 1986-12-31 ökat med ca 437 Mkr till 5.512 Mkr, motsvarande 160 kr per aktie.

Justerat eget kapital

Utöver det synligt redovisade egna kapi- talet finns betydande dolda reserver i skogs- och vattenkrafttillgångar. Den

•

ställningen nedan visas även en beräk- ning av STORA:s ställning per samma datum om Kopparkraft ej konsolide- rats.

Genom uppgörelsen har STORA:s nettotillgångar ökat med ca 6 miljarder kronor. På helårsbasis beräknas resul- tatet efter finansnetto förbättras med ca 250 Mkr, utgörande skillnaden mel- lan ränta på frigjort kapital (600 Mkr) och de genom Kopparkrafts finansie- ring ökade räntekostnaderna (350 Mkr).

Uppgörelsen baseras på att konsor- tiet erhåller en real avkastning om drygt 4%. Till den del detta ej uppfylls genom löpande intäkter från Koppar- kraft ökar STORA:s återköpspris vid ett eventuellt utnyttjande av återköps- rätten.

Det vid återköpstillfället beräknade marknadsvärdet på vatten.krafttill-

gångarna bestäms huvudsakligen av den faktiska och förväntade prisut- vecklingen på el. Den värdetillväxt som beräknas uppstå, om elpriset- och härmed värdet på anläggningstill- gångarna- stiger snabbare än inflatio- nen, tillfaller genom uppgörelsen hu- vudsakligen STORA.

Vid antagande att inflationen i ge- nomsnitt uppgår till4% och att värdet på vattenkrafttillgångarna stiger i takt med inflationen, kan STORA:s åter- köpspris 1998 beräknas till ca 7,6 miljarder kronor, medan krafttill- gångarnas marknadsvärde beräknas till ca 9,5 miljarder. Om värdet på kraft- tillgångarna vid en inflation på 4% ge- nomsnittligt stiger med 6%, beräknas motsvarande värden till ca 8,2 respek- tive ca 12,0 miljarder. Vardet av åter- köpsrätten har ej medräknats i STO- RA:s justerade egna kapital.

Finansiell ställning

Balanssammandrag per 1986-12-31, Mkr Likvida medel inkl kortfristiga placeringar Övriga omsättningstillgångar . . . Spärrkonton för investeringsfonder ... ... . Anläggningstillgångar . . . Summa tillgångar ..

Kortfristiga skulder • o • • • • • o • • o • ••

Långfristiga skulder . . . . • . . .. o • • • • • o • • •

Minoritetsintressen .••. ... ...

Obeskattade reserver ....••••. _ • . . •. -• . . . Eget kapital . . . . . . ....

Summa skulder och eget kapital ... .

Redovisade värdeninkl Kopparkraft 2.192 6.066 62 14.493 22.813 4.260 8.691 2.120 5.128 2.614 22.813

Justerat eget kapital

Synhgt eget kapital . . . . . . . Beraknad dold reserv 1 skog och vattenkraft- tillgångar . . . . ...

Justerat eget kapital . . . . ... .

RedoV1&ade varden tnkl

K~arktaft

Mkt Kr/akne

5.075 155

10.600 325 15675 480

Beräknade värden om Kopparkraft ej konsoliderats

2.192 6.122 62 14.096 22.472 4.505 4.535 327 4.873 8.232 22.472

Beraknade yarden om Kopparkratt

~ konsolidera~

Mkr Kr/aktie 10.571 322

5.104 158 15.675 480 dolda reserven utgörs av skillnaden mel-

lan ett beräknat marknadsvärde och det bokförda anläggningsvärdet. Vid beräk- ning av marknadsvärde har antagits ett genomsnittligt pris av ca 5.500 kr/ha för den produktiva skogsmarken och ca 1:90 kr lårskilowattimme för vattenkrafttill- gångarna, vilket även överensstämmer med det pris på vilket den ovan beskriv-

na kraftuppgörelsen baserats.

Vid beräkningen av justerat eget kapi- tal har ej reserver i STORA:s aktieinne- hav medräknats. Reserver av betydelse finns i följande aktier: Hyl te Bruks AB (20%- bokfört värde ca 74 Mkr), SILA (7%- bokfört värde O) samt det brasi- lianska cellulosaföretaget Aracruz Celu- lose (7% -bokfört värde ca 51 Mkr).

13

Lönsamhet

Beroende på relationen mellan realtill- gångar och industritillgångar i ett skogs- företag varierar andelen dolda reserver utöver det synliga (redovisade) kapitalet.

Det är därför svårt för SIDRA liksom för andra företag i branschen att beräkna meningsfulla och helt jämförbara lön- samhetstal. I sammanställningen härin- till redovisas dock två traditionella lön- samhetsmått, dels avkastning på synligt eget kapital, dels avkastning på syssel- satt kapital. (Beträffande definitioner, se vidare under Aktiefakta på sidan 17.)

Det sysselsatta kapitalet- balansom- slutningen minus ej räntebärande rörel- seskulder-kan beräknas exklusive eller inklusive latenta skatteskulder. Då det är svårt att på ett rättvisande sätt fördela de

Investeringar

I sammanställningen härintill redovisas SIDRA:s investeringar i anläggningar, som under den senaste femårsperioden uppgått till drygt l miljard kronor per år.

SIDRA genomför för närvarande ett omfattande investeringsprogram, vari ingår

• En ny pappersmaskin vid tidnings- pappersbruket i Kvarnsveden, som när den tas i drift i mitten av 1988 höjer kapaciteten til1615.000 ton per år. Den totala investeringsutgiften be- räknas till ca 1.300 Mkr.

• Om- och tillbyggnad av finpappers- bruket i Grycksbo för ca 250 Mkr, som ökar kapaciteten med ca 20.000 ton till 115.000 ton per år. Härutöver planeras ytterligare investeringar om ca 150 Mkr, som höjer kapaciteten till ca 130.000 ton.

• Ytterligare höjning av fluffmassaka- paciteten vid massafabriken i Skut-

Räntabilitet

Aritmetiskt

% 1986 1985 1984 1983 1982 genomsnitt

Avkastning på synligt eget kapital') 13,6 13,5 17,2 7,7 6,3 11,7 Avkastning på sysselsatt kapital

inkilatenta skatteskulder . . . ... 11,6 13,6 18,2 13,5 9,5 13,3 D:o exkllatenta skatteskulder ... 14,1 16,7 21,8 14,6 11,2 15,7 l) 1982-83 är baserat på redovisade resultat exklusive Billerud.

1984 är baserat på redovisat resultat inklusive Billerud 13/11--31/12.

latenta skatteskulderna på STORA:s divisioner och resultatenheter, redovisas koncernens avkastning på sysselsatt ka- pital enligt båda definitionerna.

Koncernens genomsnittliga avkast- ning på sysselsatt kapital under den se- naste fernårsperioden uppgick till ca 16%, vilket är något lägre än koncernens

långsiktiga avkastningskrav vid den in- flationstakt som rått under perioden.

Som framgår av sammanställningen på sid 12 är variationen mellan divisioner- na stor. Kraven måste också uttryckas oli- ka beroende på att de verkar inom områ- den med varierande grad av affärsrisk och tillväxt.

Investeringar i anläggninga r

^1>

Mkr 1986 1985 1984 1983 1982

Stora Kraft ^{• l • • • •• • • •} 71 59 50 42 41 Stora Skog • l • • ' • • ' . 81 95 83 58 89 Stora Timber

.. .. ...

^{' .... 45 101 80 39 58}

Stora Cell

. . ...

^{168 175 172 118 101}

Kvarnsveden . . . .

. .

^'

.. ..

^{' '}

...

^{269 32 45 178 389}

Gryeks bo ^{• • • • • • • l • • • ' • • • •• • • •} 32 28 47 8 8 Billerud²> • • • • • o o l l l • • •

...

⁵⁰⁵ 545 ⁴⁰⁹ 479 232 Nordamerika .... • • • • o o • • 97 109 57 8 69 Övriga divisioner ^{• • • • • o .. ... ~} 85 16 27 63 38 Totalt ^{• • •} • • • • • • • • o • • • • • • • • • • o 1.353 1.160 970 993 1.025 l) Inklusive Billerud under hela perioden.

2) Redovisade värden under avsnittet Billerud pä sid 30 innehäller även investeringar i aktie~:

skär till ca 190.000 ton. Beräknad in- vesteringsutgift ca 70 Mkr.

• Om- och tillbyggnad av tidningspap- persbruket vid Stora Forest lndustries i Kanada för ca 90 Mkr, som förutom kvalitetsförbättring innebär att kapa- citeten höjs med ca 25.000 ton per år.

• Ombyggnad av blekeri samt ny tur-

bogeneratar vid massafabriken i Cel- bi i Portugal för totalt ca 100 Mkr.

Vidare planeras omfattande investe- ringar vid Billeruds anläggningar i Gruvön och Skoghall; se vidare under rubriken Billerud på sidan 32.

((

-

....

STORA på Börsen

1000 800

Högsta/lägsta betalkurs konvertibel/månad

~·d

• .

₄₀₀ ⁵⁰⁰

'-...

~ . 1 l! • ~ • • ·~ ~

Skogsindex

~

... ::. ^{, l~ -}

r ^{Il. • lll • •}

300

~ ^{~ ... ~} ....

^~

^m J ^{a l ' ' '' _ l}

Generalindex

200

b ,IJ

:t ... 71 ".-

..

^{~~~ · J• . ..Ail l}

11 (;$ ;-"!Y

_~·

,

. .

~

d~Uii"'~u ,~..v.-:.. ^{-~ ~} ""-.

l ,.

•• _u

^IIJ:

. ^{\ •• . .. .. . ,.}

T l

u ,,.

100 80

Högstallägsta betalkurs aktie/månad Högsta/lägsta betalkurs option/månad

50 40

1979 1980 1981 1982 1983

1979 1980 1981 Börskurs vid årets slut ... ^~

.. .

Kr/aktie 42 52 77 Direktavkastning¹l

...

Procent 6,5 6,0 4,5 Börskurs/Synligt eget kapital

.... ..

Procent 59 67 90 Börskurs/Justerat eget kapital

.. . ..

Procent

P/E-taJ²l ..... . .

. ..

ggr 6,9 5,1 10,8 l) Utdelning i procent av börskursen vid slutet av respektive år.

1984 1985

1982 1983 1984 87 166 158 4,0 2,5 2,7 102 173 132 41 18,2 26,6 8,3

1985 167 3,6 120 40 9,6

30 20

10 1986 1987

1986 322 2,3 208 67 16,1

2) Price/Eamings. Börskursen vid slutet av respektive år i förhållande till resultatet per aktie.

F?.rutom att köpa aktier på börsen har en placerare möjligheter att investera i STORA genom förvärv av kopoptioner och konvertibla förlagsbevis.

Optioner

Optionerna i STORA bör noga skiljas från de mera vanligt förekommande op- tionsrätterna (warrants, dvs rätten att teckna aktierna i en framtida nyemis- sion).

Optionerna är utställda av tredje man (AB Patricia)

och

avser rätten att från det- ta bolag senast 1994 förvärva en aktie i STORA för 250 kr. Förekomsten av dessa optioner påverkar ej antalet aktier och således ej heller några nyckeltaL Optio- nens värde bestäms av skillnaden mellan STORA-aktiens börskurs (minskad med det diskonterade värdet av framtida ut-

delningar) och (det diskonterade) värdet av den till optionen knutna förvärvskur- sen på STORA-aktien, dvs 250 kr.

Förekomsten av köpoptioner innebär ett kapitalsnålt alternativ till direktin- vestering i STORA-aktier.

Konvertibla förlagslån

I samband med förvärvet av Billerud emitterade STORA som dellikvid ett konvertibelt förlagslån. Ett förlagsbevis kan när som helst under lånets återståen- de löptid (-1994) utbytas mot en nyemit- terad STORA-aktie. Förlagsbevisets

marknadsvärde bestäms av det samman- lagda värdet av obligationen (skuldebre- vet) och den härtill hörande, ej avskilj- bara, optionsrätten.

Obligationens värde bestäms av för- hållandet mellan dess ränta (8,5%) och den aktuella marknadsräntan. Optio- nens värde bestäms på sätt som beskri- vits ovan. Vid notering anges kursen i procent av det nominella värdet 250 la.

Det konvertibla förlagslånet beskrivs vidare under rubriken Aktiefakta på sidan 16.

15