Income Shocks and Gender Gaps in Education: Evidence from Uganda

Full text

(1)Seminar Paper No. 744 INCOME SHOCKS AND GENDER GAPS IN EDUCATION: EVIDENCE FROM UGANDA by Martina Björkman. INSTITUTE FOR INTERNATIONAL ECONOMIC STUDIES Stockholm University.

(2) Seminar Paper No. 744 Income Shocks and Gender Gaps in Education: Evidence from Uganda by Martina Björkman. Papers in the seminar series are published on the internet in Adobe Acrobat (PDF) format. Download from http://www.iies.su.se/ ISSN: 1653-610X Seminar Papers are preliminary material circulated to stimulate discussion and critical comment. Mars 2006 Institute for International Economic Studies Stockholm University S-106 91 Stockholm Sweden.

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

(4) . +1/,"2!1',+. /=: FJ:HI>DC D; =DL 8=6C<:H >C =DJH:=DA9HR :8DCDB>8 8DC9>I>DCH 9>W:G:CI>6AAN 6W:8I I=: IG:6IB:CI D; 7DNH 6C9 <>GAH >C 9:K:ADE>C< 8DJCIG>:H =6H ADC< 7::C 6 8DC8:GC 6BDC< 9:K:A. DEB:CI :8DCDB>HIH 6C9 EDA>8NB6@:GH 0C9:GHI6C9>C< =DJH:=DA9HR 9:8>H>DCH G:<6G9>C< I=:>G 8=>A9G:CRH :9J86I>DC 6C9 ;DD9 8DCHJBEI>DC 8DC9>I>DC6A DC <:C9:G >C 6 G>H@N :CK>GDCB:CI >H >BEDGI6CI >C DG9:G ID 9:H><C HJHI6>C67A: EDA>8>:H ID EGDBDI: <:C9:G :FJ6A>IN /=: >BEDG. I6C8: D; I=>H >HHJ: =6H 7::C G::BE=6H>O:9 >C G:8:CI N:6GH H>C8: EGDBDI>C< <:C9:G :FJ6A>IN =6H 7::C >9:CI>P:9 6H DC: D; I=: BDHI >BEDGI6CI <D6AH D; I=: 9DCDG 8DBBJC>IN >C I=: C:MI 9:869: : < I=: (>AA:CC>JB :K:ADEB:CI "D6A .I6GI>C< L>I= :8@:G :8DCDB>HIH =6K: ADC< 6G<J:9 I=6I =DJH:=DA9HR 9>W:G:CI>6A IG:6IB:CI D; 8=>A9G:C 8DC9>I>DC6A DC <:C9:G 86C 7: :MEA6>C:9 7N I=: JC9:GAN>C< :8DCDB>8 8DC9>I>DCH !DG :M6BEA: -DH:COL:>< 6C9 .8=JAIO H=DL I=6I =DJH:=DA9H H:A:8I>K:AN 6AAD86I: G:HDJG8:H ID 8=>A9G:C >C G:HEDCH: ID K6G>6I>DCH >C H:M 9>W:G:C8:H >C I=:>G :ME:8I:9 :6GC>C<H DEEDGIJC>I>:H 6H 69JAIH !DHI:G PC9H I=6I 6 8=>A9RH L:AA 7:>C< K6G>:H L>I= QJ8IJ6I>DCH >C >C8DB: 6C9 EG>8:H 6C9 I=6I I=: L:AA 7:>C< D; <>GAH >H BDG: H:CH>I>K: ID I=:H: QJ8IJ6I>DCH I=6C I=6I D; 7DNH .>B>A6GAN :=GB6C =6H H=DLC I=6I <>GAHR CJIG>I>DC HJW:GH BDG: I=6C I=6I D; 7DNH >C I=: A:6C 6H DEEDH:9 ID I=: E:6@ 6<G>8JAIJG6A H:6HDC >W:G:CI>6A IG:6IB:CI D; 7DNH 6C9 <>GAH L>I= G:<6G9 ID >CIG6 =DJH:=DA9 ;DD9 6AAD86I>DCH 6C9 >IH ADC< I:GB 8DCH:FJ:C8: DC ;:B6A: >C;6CI>8>9: 6C9 <:C9:G >B76A6C8: =6H 7::C 9D8JB:CI:9 6H 6C :K>9:CI E=:CDB:CDC >C H>6 7N -DH: ,>6C 6C9 DI=:GH *C: D; I=: BDG: HIG>@>C< 6C9 K>H>7A: :M6BEA:H D; 9>W:G:CI>6A IG:6IB:CI D; 7DNH 6C9 <>GAH L>I=>C =DJH:=DA9H >C 9:K:ADE>C< 8DJCIG>:H >H I=: EG:K6A:CI <:C9:G 7>6H >C :9J86I>DC ">GAH I:C9 ID G:8:>K: A:HH H8=DDA>C< I=6C 7DNH >C <:C:G6A E6GI>8JA6GAN HD >C GJG6A 6G:6H ADL >C8DB: 8DJCIG>:H 6C9 .DJI= H>6 :=GB6C 6C9 &CDLA:H A9:GB6C :I 6A /=: EDHH>7A: 86JH:H D; I=>H <:C9:G <6E >C H8=DDA>C< =6K: 7::C HJ7?:8I ID A:HH HIJ9N 6C9 H>B>A6GAN I=: C6IJG: D; I=: G:A6I>DCH=>E 7:IL::C 8=6C<:H >C =DJH:=DA9HR :8DCDB>8 8DC9>I>DCH 6C9 9>W:G:CI>6A IG:6IB:CI >C 8=>A9G:CRH :9J86I>DC >H 6CNI=>C< 7JI H:IIA:9 /=: B6>C :BE>G>86A 8=6AA:C<: >C :HI67A>H=>C< I=: A>C@ 7:IL::C =DJH:=DA9HR :8DCDB>8 8DC. 9>I>DCH 6C9 9>W:G:CI>6A >CK:HIB:CIH >C 7DNHR 6C9 <>GAHR H8=DDA>C< >H I=6I :8DCDB>8 8DC9>I>DCH 6C9 >CIG6 =DJH:=DA9 6AAD86I>DCH 6G: :C9D<:CDJH ID H8=DDA>C< 6C9 ;6B>AN HIGJ8IJG: /=: :HI>. B6I:9 :W:8I D; =DJH:=DA9 >C8DB: DC 8=>A9G:CRH 9:K:ADEB:CI6A DJI8DB:H B><=I 7: HEJG>DJH .

(5) 7:86JH: E6G:CI6A >C8DB: 6C9 DJI8DB:H ;DG 8=>A9G:C B6N 7DI= 7: 9G>K:C 7N 6C JCB:6HJG:9 ;68. IDG HJ8= 6H =:6AI= -6C9DB>O:9 :ME:G>B:CIH 8DCHI>IJI: DC: HDAJI>DC ID I=>H DB>II:9 K6G>67A:H EGD7A:B $C I=: 67H:C8: D; :K>9:C8: ;GDB HJ8= :ME:G>B:CIH =DL:K:G >I >H C:8:HH6GN ID G:AN DC :MD<:CDJH C6IJG6A K6G>6I>DCH >C 8DB7>C6I>DC L>I= HI6I>HI>86A BD9:A>C< HIG6I:<>:H /=: EG>C8>E6A 8DCIG>7JI>DC D; I=>H E6E:G >H ID 9:K:ADE 6C9 >BEA:B:CI 6 HIG6I:<N 86EIJG>C< I=: 86JH6A :W:8I D; 8=6C<:H >C =DJH:=DA9HR :8DCDB>8 8DC9>I>DCH DC I=: 9>W:G:CI>6A IG:6IB:CI >C 8=>A9G:CRH EG>B6GN :9J86I>DC $C E6GI>8JA6G $ :MEAD>I I=: :MD<:CDJH K6G>6I>DC >C 9>HIG>8I >C8DB: >C 0<6C96 DK:G I>B: 86JH:9 7N G6>C;6AA H=D8@H ID HIJ9N I=: 86JH6A :W:8IH D; =DJH:=DA9 >C8DB: H=D8@H DC 7DNHR 6C9 <>GAHR EG>B6GN :9J86I>DC 6II6>CB:CI 6C9 68=>:K:B:CIH 0<6C96 >H 6C 6<G>8JAIJG6A 8DJCIGN L=:G: BDG: I=6C D; I=: LDG@ ;DG8: 6G: :BEADN:9 >C I=: B6>CAN G6>C;:9 6<G>8JAIJG6A H:8IDG /=:G:;DG: G6>C;6AA H=D8@H 6G: EA6JH>7A: EGDM>:H ;DG >C8DB: H=D8@H ID =DJH:=DA9H $C 699>I>DC ID I=: B:I=D9DAD<>86A 8DCIG>7JI>DC I=: E6E:G >H 6 PGHI 6II:BEI 6I :MEA6>C>C< 9>W:G:CI>6A IG:6IB:CI >C :9J86I>DC >C 6C ;G>86C H:II>C< 2=:C 6 =DJH:=DA9 :ME:G>:C8:H 6 C:<6I>K: >C8DB: H=D8@ I=:G: 6G: ILD EDI:CI>6A :W:8IH I=6I 8DJA9 9>W:G:CI>6AAN 6W:8I >CK:HIB:CI >C 7DNHR 6C9 <>GAHR H8=DDA>C< !>GHI 6 IG6CH>IDGN H=D8@ L>AA ;DG8: I=: =DJH:=DA9 ID G:9J8: 8JGG:CI 8DCHJBEI>DC $; I=: G:9J8I>DC >C ;DD9 8DC. HJBEI>DC 6C9

(6) DG H8=DDA :ME:C9>IJG:H =6H 9>W:G:CI :W:8IH DC 7DNH 6C9 <>GAH I=:C <>GAHR 67>A>IN ID E:G;DGB >C H8=DDA B><=I 7: 6W:8I:9 .:8DC9 >C E:G>D9H D; IG6CH>IDGN H=D8@H =DJH:=DA9H 6C9 HE:8>P86AAN LDB:C 6G: ;DG8:9 ID PC9 6AI:GC6I>K: >C8DB: <:C:G6I>C< 68I>K>I>:H 6C9 ;DD9 6C9 I=:G:;DG: I=: 9:B6C9 ;DG 8=>A9G:CRH E6GI>8>E6I>DC >C =DB: EGD9J8I>DC >C8G:6H:H $; I=: 9DB:HI>8 LDG@ AD69 >H 9>W:G:CI>6AAN 6AAD86I:9 68GDHH 7DNH 6C9 <>GAH I=>H L>AA DC8: BDG: 6W:8I 7DI= I=: FJ6CI>IN 6C9 I=: FJ6A>IN D; I=: :9J86I>DC D; <>GAH G:A6I>K: ID I=6I D; 7DNH $C I=: E6E:G $ 9:K:ADE 6 H>BEA: =JB6C 86E>I6A BD9:A L=:G: E6G:CIH K>:L 8=>A9G:CRH :9J86I>DC 6H 6 ;DGB D; >CK:HIB:CI ID >AAJHIG6I: I=:H: :W:8IH $ 9:G>K: I=: :FJ>A>7G>JB A:K:A D; H8=DDA>C< :C. GDAAB:CI 6C9 I=: 8D<C>I>K: H@>AAH D; 7DNH 6C9 <>GAH 6C9 :K6AJ6I: =DL :CGDAAB:CI 6C9 8D<C>I>K: H@>AAH K6GN L>I= >C8DB: /=: :BE>G>86A PC9>C<H 6G: 7GD69AN 8DCH>HI:CI L>I= I=: BD9:A $ PC9 6 C:<6I>K: >C8DB: H=D8@ ID =DJH:=DA9H ID =6K: 6C >BB:9>6I: 6C9 C:<6I>K: :W:8I DC ;:B6A: :CGDAAB:CI >C EG>B6GN H8=DDAH 6C9 I=: :W:8I <GDLH HIGDC<:G ;DG DA9:G <>GAH 9:8G:6H: >C G6>C;6AA D; DC: HI6C96G9 *I=:G HIJ9>:H I=6I =6K: JH:9 G6>C;6AA 6H 6C >CHIGJB:CI ;DG >C8DB: >C 9:K:ADE>C< 8DJCIG>:H 6G: > : (><J:A :I 6A +6MHDC -DH: 6C9 (><J:A +G:K>DJH HIJ9>:H DC 9>W:G:CI>6A IG:6IB:CI >C :9J86I>DC =6K: 7::C 8DC9J8I:9 L>I= 96I6 ;GDB H>6 : /G6N A9:GB6C :I 6A &>C<9DB :=GB6C 6C9 &CDLA:H ,>6C . .

(7) 9:K>6I>DC ;GDB >IH =>HIDG>86A B:6C G:HJAIH >C 6 E:G8:CI6<: ED>CI 9:8G:6H: D; ;:B6A: HIJ9:CIH >C <G69: L=>8= 8DGG:HEDC9H ID 6 9:8G:6H: D; HI6C96G9 9:K>6I>DCH >C ;:B6A: :CGDAAB:CI DCK:GH:AN 6 C:<6I>K: >C8DB: H=D8@ D; DC: HI6C96G9 9:K>6I>DC 9:8G:6H:H B6A: :CGDAAB:CI >C +G>B6GN 7N HI6C96G9 9:K>6I>DCH 7JI I=: :W:8I >H >CH><C>P86CI 6I HI6C96G9 A:K:AH D; H><C>P86C8: (DG:DK:G $ PC9 6 C:<6I>K: >C8DB: H=D8@ ID =6K: 6C 69K:GH: :W:8I DC I:HI H8DG:H >C <:C:G6A 6C9 I:HI H8DG:H D; ;:B6A: HIJ9:CIH >C E6GI>8JA6G /=: G:HJAIH >BEAN I=6I =DJH:=DA9H G:HEDC9 ID >C8DB: H=D8@H 7N K6GN>C< I=: FJ6CI>IN 6C9 FJ6A>IN D; <>GAHR :9J86I>DC L=>A: 7DNH 6G: ID 6 A6G<: :MI:CI H=:AI:G:9 (DG:DK:G I=: :K>9:C8: HJ<<:HIH I=6I I=: 9G>K>C< B:8=6C>HB >H I=: 9>W:G:CI>6A 7:C:PI ;GDB 8=>A9 A67DG >C =DB: EGD9J8I>DC .E:8>P86AAN L=>A: I=:G: >H HJ<<:HI>K: :K>9:C8: I=6I =DJH:=DA9H >C EDDG 8DJCIG>:H G:HEDC9 ID IG6CH>IDGN >C8DB: H=D8@H 7N >C8G:6H>C< 8=>A9 A67DG $ PC9 I=6I >I >H EG>B6G>AN <>GAHR A67DG I=6I >H JH:9 6H 6 7JW:G $C I=>H E6E:G $ 6AHD :MEAD>I 6 C6IJG6A EDA>8N :ME:G>B:CI U I=: G:BDK6A D; H8=DDA ;::H >C EG>B6GN :9J86I>DC U ID :HI>B6I: I=: :W:8IH D; 6 G:9J8I>DC >C I=: ;DGB6A 8DHI D; H8=DDA>C< DC I=: G:A6I>K: FJ6CI>IN 6C9 FJ6A>IN D; I=: :9J86I>DC D; 7DNH K:GHJH I=6I D; <>GAH 2=>A: HJ<<:HI>K: I=: :K>9:C8: HJ<<:HIH I=6I I=: G:BDK6A D; H8=DDA ;::H =6H 6 A6G<: 6C9 EDH>I>K: :W:8I DC I=: :CGDAAB:CI D; 7DI= 7DNH 6C9 <>GAH 6AI=DJ<= >I >H HIGDC<:G ;DG <>GAH (DG:DK:G 6;I:G I=: 67DA>H=B:CI D; JH:G ;::H >C EG>B6GN H8=DDAH 6 C:<6I>K: >C8DB: H=D8@ =6H 6C :K:C A6G<:G C:<6I>K: :W:8I DC ;:B6A: :CGDAAB:CI L=>A: 7DNH HI>AA G:B6>C JC6W:8I:9 /=: G:B6>C9:G D; I=: E6E:G >H DG<6C>O:9 6H ;DAADLH .:8I>DC 9:H8G>7:H I=: A>I:G6IJG: 6C9 I=: <:C9:G H>IJ6I>DC >C 0<6C96 .:8I>DC EG:H:CIH I=: 8DC8:EIJ6A ;G6B:LDG@ 6C9 .:8I>DC 9:H8G>7:H I=: 96I6 /=: >9:CI>P86I>DC HIG6I:<N >H 9>H8JHH:9 >C .:8I>DC .:8I>DC EG:H:CIH I=: G:HJAIH ;DG :CGDAAB:CI 6C9 I:HI H8DG:H 6C9 .:8I>DC 9:H8G>7:H I=: GD7JHIC:HH 6C6ANH>H DC9>I>DC6A PC9>C<H 6G: EG:H:CI:9 >C .:8I>DC 6C9 .:8I>DC 8DC8AJ9:H. . !(%/,2+" /#3',20 ,/(0. /=: A>I:G6IJG: HIJ9N>C< I=: G:A6I>DCH=>E 7:IL::C =DJH:=DA9 :8DCDB>8 8DC9>I>DCH 6C9 >CK:HI. B:CI >C 8=>A9G:C HI6GIH L>I= :8@:G #: 6G<J:H I=6I H:M EG:;:G:C8:H G:Q:8I JC9:GAN>C< :8DCDB>8 8DC9>I>DCH 6C9 H=DL I=:DG:I>86AAN I=6I >C8G:6H:9 >C8DB: A:69H ID 6C >C8G:6H: >C I=: G:A6I>K: 9:B6C9 D; <>GAH /=>H >H 8DCH>HI:CI L>I= -DH:RH HIJ9N >C $C9>6 L=>8= .

(8) :M6B>C:H I=: G:A6I>DCH=>E 7:IL::C 8DCHJBEI>DC HBDDI=>C< 6C9 :M8:HH ;:B6A: BDGI6A>IN .=: PC9H I=6I ;6KDG67A: G6>C;6AA H=D8@H >C 8=>A9=DD9 >C8G:6H: I=: G6I>D D; I=: EGD767>A>IN I=6I 6 <>GA HJGK>K:H ID I=: EGD767>A>IN I=6I 6 7DN HJGK>K:H CDI=:G HIG6C9 D; I=: A>I:G6IJG: =6H HIJ9>:9 =DL G:A6I>K: ;:B6A: >C8DB: 6W:8IH >CK:HIB:CI >C 8=>A9G:C !DG $C9>6 -DH:COL:>< 6C9 .8=JAIO H=DL I=6I ;:B6A: 8=>A9G:C G:8:>K: 6 A6G<:G H=6G: D; ;6B>AN G:HDJG8:H 6C9 =6K: 6 <G:6I:G EGDE:CH>IN ID HJGK>K: G:A6I>K: ID B6A: 8=>A9G:C >C 8DBBJC>I>:H L=:G: ;:B6A:H 6G: 8DCH>9:G:9 ID 7: BDG: :8DCDB>86AAN EGD9J8I>K: 6H 69JAIH G:A6I>K: ID B6A:H !DG =>C6 ,>6C :HI>B6I:H I=: :W:8IH D; IDI6A >C8DB: G:A6I>K: ;:B6A: 6C9 G:A6I>K: B6A: >C8DB: DC H:M G6I>DH D; HJGK>K>C< 8=>A9G:C 6C9 :9J86I>DC6A 6II6>CB:CI .=: PC9H I=6I >C8G:6H>C< IDI6A >C8DB: =6H CD :W:8I DC H:M G6I>DH >C8G:6H>C< ;:B6A: >C8DB: >C8G:6H:H I=: HJGK>K6A G6I:H ;DG <>GAH 6C9 I=: :9J86I>DC6A 6II6>CB:CI ;DG 6AA 8=>A9G:C L=:G:6H >C8G:6H>C< B6A: >C8DB: 9:8G:6H:H I=: HJGK>K6A G6I:H 6C9 I=: :9J86I>DC6A 6II6>CB:CI ;DG <>GAH 7JI >I =6H CD :W:8I DC 7DNH JQD :MEAD>IH I=: *A9 <: +:CH>DC EGD<G6B >C .DJI= ;G>86 6C9 PC9H >BEGDK:B:CI >C I=: =:6AI= 6C9 CJIG>I>DC HI6IJH D; 8=>A9G:C :HE:8>6AAN ;DG <>GAH .=: PC9H I=: :W:8I ID 7: 9G>K:C 7N E:CH>DCH G:8:>K:9 7N LDB:C +G:K>DJH LDG@ =6H 6AHD :M6B>C:9 =DL 8=6C<:H >C =DJH:=DA9HR :8DCDB>8 8DC9>I>DCH 6W:8I 8=>A9G:CRH 9:K:ADEB:CI6A DJI8DB:H > : >C I:GBH D; H8=DDA>C< 6C9 =:6AI= !DHI:G PC9H K6G>6I>DCH >C 8=>A9 L:><=I 6;I:G I=: H:K:G: QDD9H >C >C GJG6A 6C<A69:H= 6C9 =: >C9>86I:H I=6I 6 8=>A9RH L:AA 7:>C< K6G>:H L>I= QJ8IJ6I>DCH >C >C8DB: 6C9 EG>8:H $C $C9>6 %68D7N 6C9 .@DJP6H H=DL I=6I JC6CI>8>E6I:9 >C8DB: H=D8@H =6K: 6 H><C>P86CI :W:8I 8=>A9G:CRH H8=DDA 6II:C96C8: 6C9 I=6I H8=DDA 6II:C96C8: 6EE:6GH ID EA6N 6C >BEDGI6CI GDA: >C I=: H:A;. >CHJG6C8: HIG6I:<N D; EDDG =DJH:=DA9H !DG XI: 9R$KD>G: %:CH:C JH:H 96I6 ;DG ILD N:6GH 6C9 >CK:HI><6I:H L=:I=:G KDA6I>A: >C8DB: >C 6C :CK>GDCB:CI D; >C8DBEA:I: >CHJG6C8: DG 86E>I6A B6G@:IH A:69H ID ADHI DEEDGIJC>I>:H ;DG >CK:HIB:CI >C 8=>A9G:C 6C9 I=: 9:K:ADEB:CI D; =JB6C 86E>I6A #: PC9H I=6I H8=DDA :CGDAAB:CI 9:8G:6H:9 A:HH 8=>A9G:C HDJ<=I B:9>86A =:6AI= 86G: 6C9 B6ACJIG>I>DC >C8G:6H:9 >C G:<>DCH I=6I :ME:G>:C8:9 6 G6>C;6AA H=D8@ !DG +6@>HI6C A9:GB6C :I 6A 9:I:GB>C: I=: 8=>A9 =:6AI= HID8@ 7N JH>C< EG>8: H=D8@H L=:C I=: 8=>A9G:C L:G: D; EG: H8=DDA6<: 6C9 PC9 HIGDC< :W:8IH D; 8=>A9 =:6AI= DC H8=DDA :CGDAAB:CI ::<A: :I 6A JH: 96I6 ;GDB /6CO6C>6 6C9 PC9 I=6I =DJH:=DA9H G:HEDC9 ID IG6CH>IDGN >C8DB: H=D8@H 7N >C8G:6H>C< 8=>A9 A67DG 6C9 I=: :MI:CI ID L=>8= 8=>A9 A67DG >H JH:9 6H 6 7JW:G >H ADL:G L=:C =DJH:=DA9H =6K: 688:HH ID 8G:9>I AI=DJ<= EG:K>DJH HIJ9>:H =6K: ;DJC9 .

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

(10) <>GAH > : 8=>A9 G:6G>C< ;DD9 EG:E6G6I>DC ;:I8=>C< L6I:G 8DAA:8I>C< PG:LDD9 L6H=>C< 8ADI=:H 6C9 I6@>C< 86G: D; I=: H>8@ 6C9 DA9 AI=DJ<= 7>DAD<>86A 8DC9>I>DCH B><=I HJ<<:HI B6A:H ID 7: HIGDC<:G 6C9 BDG: 67A: ID E:G;DGB 8:GI6>C =DJH:=DA9 I6H@H I=:G: >H 6 HIGDC< E:G8:EI>DC I=6I 9DB:HI>8 8=DG:H 6G: 6 ;:B6A: G:HEDCH>7>A>IN 6C9 I=6I LDB:C

(11) <>GAH 6G: BDG: EGD9J8I>K: >C E:G;DGB>C< I=:H: I6H@H 6H 8DBE6G:9 ID B6A:H (DG:DK:G <>GAHR EGD9J8I>K>IN >C =DB: EGD9J8I>DC >H >C8G:6H>C< >C 6<: H>C8: DA9:G <>GAH 6G: 67A: ID I6@: DC <G:6I:G G:HEDCH>7>A>IN 6C9 E:G;DGB BDG: I6H@H I=6C <>GAH 6I 6 NDJC< 6<: 88DG9>C<AN I=: =DJH:=DA9RH JH: D; <>GAH >C =DB: EGD9J8I>DC 7:8DB:H BDG: EGDCDJC8:9 I=: DA9:G 6G: I=: <>GAH . 0<6C96 U (JAI> H:8IDG 8DJCIGN <:C9:G EGDPA: <G>8JAIJG: 6C9 GJG6A 9:K:ADEB:CI CDGI= :6HI 6C9 HDJI= G:<>DC *)- ;G>86C :K:ADEB:CI !JC9 2DGA9 6C@ DJCIGN .IJ9N . .

(12) '68@>C< E:CH>DC EGD<G6BH 6C9 H6K>C< DEI>DCH ;6B>A>:H >C 0<6C96 G:AN DC I=:>G 8=>A9G:C 6H 6 HDJG8: D; >C8DB: 6I DA9 6<: 2=:C B6GGN>C< 6 LDB6C <D:H ID A>K: L>I= =:G =JH76C9 >C =>H =DB: 6C9 =:C8: =:G 8DCIG>7JI>DC 6H 6C 69JAI 7:C:PIH I=: =JH76C9RH ;6B>AN .DCH DC I=: DI=:G =6C9 B6GGN 6C9 G:B6>C >C I=: ;6B>AN 6C9 I=: 7DNRH 8DCIG>7JI>DC 6H 6C 69JAI 7:C:PIH =>H ;6B>AN DCH:FJ:CIAN E6G:CIH G:AN DC I=:>G HDCH ID ADD@ 6;I:G I=:B >C DA9 6<: AI=DJ<= LDB:C >C 0<6C96 6G: G:HEDCH>7A: ;DG BDHI D; I=: 6<G>8JAIJG6A EGD9J8I>DC 6C9 9DB:HI>8 8=DG:H LDB:C =6K: A>IIA: ID CD 9:8>H>DC B6@>C< EDL:G L>I=>C I=: =DJH:=DA9 6C9 >I >H I=: B6A: =:69 D; =DJH:=DA9 > : =JH76C9 ;6I=:G DG 7GDI=:G L=D 9:I:GB>C:H I=: 9:8>H>DCH $C 0<6C96 8DBBJC>I>:H =6K: HIGDC< 8JAIJG6A <:C9:G 76H:9 7>6H:H IDL6G9H 7DNH (DG:DK:G I=: E:G8:EI>DC I=6I LDB:C 6G: A:HH :8DCDB>86AAN K6AJ67A: >H >CI:CH>P:9 7N 6 A:<6A HNHI:B 6C9 >CHI>IJI>DC6A 8DCHIG6>CIH A>B>I>C< LDB:CRH G><=IH ID DLC EGDE:GIN 6C9 I=:>G 688:HH ID EGD9J8I>K: G:HDJG8:H /=: 8JAIJG6A HD8>6A 6C9 A:<6A >CHI>IJI>DCH B6@: I=: B6A: =:69 D; =DJH:=DA9 7>6H:9 IDL6G9H 7DNH L=>8= >H HIGDC<AN G:Q:8I:9 >C I=: =DJH:=DA9RH >CK:HIB:CI >C >IH 8=>A9G:C 2=:C BD9:A>C< >CIG6 =DJH:=DA9 9:8>H>DCH I=: 76G<6>C>C< BD9:A >H EG:;:GG:9 H>C8: >I 68. 8DBBD96I:H I=: 8DCQ>8I D; EG:;:G:C8:H 6C9 6HNBB:IG>8 EDL:G G:A6I>DCH L>I=>C I=: =DJH:=DA9 6C9 ;JGI=:G >C I=: 76G<6>C>C< BD9:A LDB:CRH G:A6I>K: L:AA 7:>C< 9:E:C9H DC I=: G:A6I>K: 76G<6>C>C< EDL:G D; I=: HEDJH:H #DL:K:G >C 6C 0<6C96C H:II>C< L=>8= >H CDI JCA>@: B6CN 8DJCIG>:H >C .J7 .6=6G6C ;G>86 L=:G: 8JAIJG6A HD8>6A 6C9 A:<6A >CHI>IJI>DCH 76H>86AAN <>K: 6AA 76G<6>C>C< EDL:G ID I=: B6C DC: 8DJA9 H>BEAN ADD@ 6I I=: DJI8DB:H ;GDB 6 B6A: =:69 D; =DJH:=DA9 B6M>B>O>C< EGD7A:B L=:C BD9:A>C< I=: =DJH:=DA9RH 9:8>H>DCH. ,+!#-12) /*#4,/(. /=>H H:8I>DC EG:H:CIH 6 H>BEA: =JB6C 86E>I6A BD9:A L>I= >CIG6 =DJH:=DA9 8=D>8:H DC I=: FJ6A. >IN 6C9 FJ6CI>IN D; 8=>A9G:CRH :9J86I>DC $ JH: I=>H ;G6B:LDG@ ID H=DL =DL 8=>A9G:CRH 67>A>I>:H >C 9DB:HI>8 LDG@ A:6GC>C< :V8>:C8N :ME:8I:9 G:IJGCH ID :9J86I>DC 6H L:AA 6H E6G:CI6A >C8DB: 6W:8I I=: =DJH:=DA9RH >CK:HIB:CI >C 8=>A9G:CRH EG>B6GN :9J86I>DC . 0<6C96 (JAI> H:8IDG 8DJCIGN <:C9:G EGDPA: <G>8JAIJG: 6C9 GJG6A 9:K:ADEB:CI CDGI= :6HI 6C9 HDJI= G:<>DC *)- ;G>86C :K:ADEB:CI !JC9. .

(13) . 0'!0. HHJB: I=6I E6G:CIH B6@: 9:8>H>DCH ;DG I=:>G 8=>A9G:C /=:G: >H 6 8DCI>CJJB D; ;6B>A>:H I=6I 8DJA9 EDI:CI>6AAN H:C9 I=:>G 8=>A9G:C ID H8=DDA /D H>BEA>;N 6HHJB: I=6I :68= ;6B>AN " =6H ILD 8=>A9G:C U 6 7DN 9:CDI:9 L>I= HJ7H8G>EI 6C9 6C9 6 <>GA 9:CDI:9 L>I= HJ7H8G>EI ! /=:G: 6G: ILD E:G>D9H $C E:G>D9 I=: 8=>A9 LDG@H 6I =DB: <D:H ID H8=DDA DG 7DI= $C I=: H:8DC9 E:G>D9 I=: 8=>A9 >H 6C 69JAI 6C9 LDG@H ;DG 6 L6<: $C E:G>D9 I=: E6G:CIH 9:G>K: 9>G:8I 7:C:PI ;GDB I=: 8=>A9RH 9DB:HI>8 LDG@ L=>A: >C E:G>D9 I=: E6G:CIH 7:C:PI ;GDB IG6CH;:GH ;GDB I=:>G 8=>A9 CDL 6C 69JAI /=: E6G:CIHR JI>A>IN >H & . . L=:G: >H "I= E6G:CIHR 8DCHJBEI>DC >C E:G>D9 % >H 6 9>H8DJCI ;68IDG 6C9 & >H 6 ;JC8I>DC L>I= & & 6C9 & D<C>I>K: H@>AAH 6G: 68FJ>G:9 688DG9>C< ID $ . . L=:G: >H I=: A:6GC>C< :V8>:C8N D; 6 8=>A9 D; H:M $ >C ;6B>AN " L=>8= 9:E:C9H DC B6CN ;68IDGH HJ8= 6H >CC6I: 67>A>IN 8=>A9 BDI>K6I>DC :I8 !DG H>BEA>8>IN $ 6HHJB: :FJ6A A:6GC>C< :V8>:C8N 7:IL::C 7DNH 6C9 <>GAH >C ;6B>AN " 6C9 I=6I >H 9>HIG>7JI:9 688DG9>C< ID DK:G I=: JC>I >CI:GK6A $ >H I=: ;G68I>DC D; I>B: >C E:G>D9 HE:CI >C H8=DDA 7N 6 8=>A9 ;GDB ;6B>AN " D; H:M $ L=:G: $ AI:GC6I>K:AN $ 8DJA9 7: >CI:GEG:I:9 6H I=: 9>K>H>DC D; G:HDJG8:H ;DD9 L>I=>C I=: ;6B>AN > : 7:IL::C 8=>A9G:C D; 9>W:G:CI H:M:H +6G:CIHR 8DCHJBEI>DC >C E:G>D9 >H <>K:C 7N ' # # $ $ . . L=:G: ' >H E6G:CI6A >C8DB: :MD<:CDJH >C E:G>D9 # >H I=: EG>8: D; H8=DDA>C< ;DG DC: 8=>A9 >H 6 9JBBN K6G>67A: I6@>C< I=: K6AJ: D; >; ;6B>AN " H:C9H I=: 8=>A9 L>I= H:M $ ID H8=DDA $ >H I=: >C8DB: <:C:G6I:9 ;GDB =DB: EGD9J8I>DC 7N I=6I 8=>A9 >C E:G>D9 /=: ;6B>ANRH 8DCHJBEI>DC >C E:G>D9 >H <>K:C 7N ' ' ' . . .

(14) L=:G: ' >H E6G:CI6A >C8DB: :MD<:CDJH >C E:G>D9 ' >H I=: 8=>A9RH >C8DB: L=:C LDG@>C< 6H 6C 69JAI >C E:G>D9 6C9 ' >H I=: H=6G: D; I=: 8=>A9RH >C8DB: 6H 6C 69JAI IG6CH;:GG:9 ID =>H

(15) =:G E6G:CIH FJ6I>DC 8DBEA:I:H I=: BD9:A G:A6I>C< 8=>A9 8D<C>I>K: H@>AAH ID I=: 8=>A9RH >C8DB: 6H 6C 69JAI ' . . L=:G: >H I=: G:IJGC ID :9J86I>DC D; 6 8=>A9 D; H:M $ $C I=>H H>BEA: BD9:A E6G:CIH 6G: A>FJ>9>IN 8DCHIG6>C:9 6C9 86CCDI 7DGGDL DG H6K: /=: DCAN L6N D; H=>;I>C< >C8DB: 7:IL::C E:G>D9H >H ID 6AI:G I=: >CK:HIB:CI >C 8=>A9G:CRH :9J86I>DC 6H:9 DC I=: 9>H8JHH>DC >C H:8I>DC >C 6C ;G>86C H:II>C< DG 6I A:6HI >C 0<6C96C H:II>C< >I >H G:6HDC67A: ID 6HHJB: I=6I <>GAHR A67DG 6I =DB: >H K>:L:9 6H BDG: K6AJ67A: I=6C I=6I D; 7DNH .E:8>P86AAN 8JAIJG6A CDGBH 6C9 E:G8:EI>DCH 67DJI 9DB:HI>8 8=DG:H HJ<<:HI I=6I <>GAH 6G: G:<6G9:9 6H 7:>C< BDG: EGD9J8I>K: >C I6@>C< 86G: D; H>7A>C<H 6C9 DI=:G =DB: EGD9J8I>DC 8A:6C>C< 8DD@>C< :I8 )DGB6A>O>C< $ I=JH 6HHJB: $I >H 6AHD G:6HDC67A: ID 6HHJB: I=6I =DJH:=DA9H E:G8:>K: I=6I 6 7DNRH 8DCIG>7JI>DC ID I=: =DJH:=DA9 6H 6C 69JAI L>AA 7: A6G<:G I=6C 6 <>GARH IG6CH;:G H>C8: I=: <>GA L>AA B6GGN 6C9 A:6K: I=: C6I6A =DJH:=DA9 >BEAN>C< I=6I !>C6AAN L=>A: I=: A>B>I:9 :K>9:C8: DC I=: HD8>6A G:IJGCH ID :9J86I>DC HJ<<:HIH I=6I >I >H EA6JH>7A: ID 6HHJB: I=6I I=: :ME:8I:9 EG>K6I: G:IJGC K>:L:9 7N I=: E6G:CIH DG I=: B6A: =:69 D; =DJH:=DA9 >H /D H>BEA>;N I=: CDI6I>DC L>I=DJI ADHH D; <:C:G6A>IN $ 6HHJB: I=6I # 6C9 CDGB6A>O: ID L=:G: ">K:C I=: 67DK: 6HHJBEI>DCH I=>H >BEA>:H I=6I . /'31# ,-1'*2* +" #.2')' /'2* ,21!,*#0. /=: DEI>B6A 8=D>8: D; 8=>A9G:CRH :9J86I>DC 86C 7: ;DJC9 7N B6M>B>O>C< I=: E6G:CIHR :ME:8I:9 JI>A>IN HJ7?:8I ID I=: 7J9<:I 8DCHIG6>CIH /=: PGHI DG9:G 8DC9>I>DC ;DG 6C >CI:G>DG HDAJI>DC D; =DJH:=DA9 " ;DG 6 8=>A9 D; H:M $ >H & ;DG $ . . $CIGD9J8>C< H6K>C<H 6C9 7DGGDL>C< LDJA9 G:9J8: E6G:CIHR >C8:CI>K:H ID >CK:HI >C :9J86I>DC 7JI LDJA9 CDI :A>B>C6I: I=:B .E:8>P86AAN >; >I >H 6HHJB:9 I=6I 6AA >CK:HIB:CIH 6G: G>H@N E6G:CIH LDJA9 9>K:GH>;N I=:>G >CK:HIB:CIH 6ADC< H:K:G6A 9>W:G:CI 6AI:GC6I>K:H >C8AJ9>C< 8=>A9G:CRH :9J86I>DC "A:LL: .:: .JBB:GH 6C9 I=: 9>H8JHH>DC >C H:8I>DC . .

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

(17) /,-,0'1',+ ( (-##)' $ *$ #%" $ ) "() " ) &%&*") %$ % '"( ( $'%"" $ (%%" )$ $ $%# (%! , "" + "'' 0) %$ ) $'%""#$) % '"( )$ %$ )) % %-( /,,$ >W:G:CI>6I>C< $. 6C9 "$. L>I= G:HE:8I ID ' <>K:H " " ' ' ' '

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iS, BiS. Income !><JG: . CGDAAB:CI D; <>GAH 6C9 7DNH 8DC9>I>DC6A DC >C8DB: 6C9 8DGG:HEDC9>C< 9:G>K6. I>K:H +GDEDH>I>DC HI6I:H I=: HJV8>:CI 8DC9>I>DCH ;DG HHJB>C< 6 HE:8>P8 9>HIG>7JI>DC >I 86C 7: H=DLC I=6I I=: G:HJAIH INE>86AAN =DA9 BDG: <:C:G6AAN !DG :M6BEA: >; >H JC>;DGB I=:C . >C9:E:C9:CI D; I=: EDEJA6I>DC D; <>GAH :CGDAA:9 >C H8=DDA EGDK>9:9 I=6I HDB: <>GAH 6G: >C9::9 >C H8=DDAH $; >H 6 7:I6 9>HIG>7JI>DC I=: G:HJAIH L>AA =DA9 ;DG

(19) > : L=:C A:HH I=6C =6A; I=: EDEJA6I>DC D; <>GAH >H >C H8=DDA EGDK>9:9 I=6I >H A6G<: /=: H=6G: D; <>GAH :CGDAA:9 >C EG>B6GN H8=DDA >C 0<6C96 9JG>C< I=: E:G>D9 =6H 7::C =><=:G I=6C 2DGA9 6C@ $C P<JG: $ 6HHJB: 6C9 . .

(20) /=: ILD 8DC86K: 8JGK:H H=DL I=: :CGDAAB:CI D; <>GAH <G6N A>C: 6C9 7DNH 6C9 I=: 8DCK:M A>C:H >C I=: ADL:G E6GI D; I=: P<JG: 9:E>8I I=: 9:G>K6I>K:H D; I=: :CGDAAB:CI D; <>GAH <G6N A>C: 6C9 7DNH L>I= G:HE:8I ID ' $ 86C 6AHD 9D 8DBE6G6I>K: HI6I>8H DC 8=6C<:H >C I=: ;DGB6A 8DHI D; H8=DDA>C< # 6H L:AA 6H HIJ9N L=:I=:G I=: :W:8I D; >C8DB: H=D8@H DC 7DNHR 6C9 <>GAHR :CGDAAB:CI >H 9>W:G:CI >C EDDG 6C9 L:6AI=N 9>HIG>8IH /=: G:HJAIH 6G: G6I=:G 8DBEA>86I:9 6C9 9>H8JHH:9 >C .:8I>DC /=: 6K:G6<: 67>A>IN D; 7DNH :CGDAA:9 >C H8=DDA >H . . " '. . . . . " '. . . ' . 6C9 ;DG <>GAH . " '. . . . . " '. . . . ' . L=:G: " ' " ' >H I=: H=6G: D; :CGDAA:9 B6A: 4;:B6A:5 HIJ9:CIH I=6I 6G: >C H8=DDA ;JAA I>B: $ 6C9 " ' " ' >H I=: H=6G: D; :CGDAA:9 B6A: ;:B6A: HIJ9:CIH I=6I 6G: >C H8=DDA A:HH I=6C ;JAA I>B: $ /=: PGHI E6GI D; :FJ6I>DC 4 5 >H I=: 6K:G6<: 67>A>IN D; 7DNH 4<>GAH5 L=D 6G: H:CI ;JAA I>B: ID H8=DDA L:><=I:9 7N I=: H>O: D; I=>H <GDJE 6C9 I=: H:8DC9 E6GI D; I=: :FJ6I>DC >H I=: 6K:G6<: 67>A>IN D; 7DNH 4<>GAH5 L=D 6G: H:CI E6GI I>B: ID H8=DDA L:><=I:9 7N I=: H>O: D; I=: <GDJE /=: I=G:H=DA9 K6AJ:H ;DG ;DG 6 <>K:C . ' 6C9 L=:C $ 6G: ' & ' 6C9 ' & ' $ ' >H I=: ;G68I>DC D; I>B: HE:CI >C H8=DDA ;DG 8=>A9G:C CDI :CGDAA:9 ;JAA I>B: 6C9 $ >H 6 ;JC8I>DC D; 6C9 ' 6C9 9:PC:9 ;GDB I=: PGHIDG9:G 8DC9>I>DC /,-,0'1',+ +' $$) " )- % '"( $ (%%" , "" ' )$ )) % %-( ")%* ) '"(/ +' %$ ) + (! ""( #- $%) ' $) + $%# (%! ( ),% 0)( %$ +' %$ ) + (! ""(

(21) #%' #' $" ()*$)( '%& %*) , , "" ' ( ) +' " )- % ) '# $ $ ()*$)( $ "(( '(%*'( , "" &'%+ )% ) " %' "(( ) # , "" (&$) $ (%%" , , "" '* ) +' " )- % ) ),% 0)( %# $)( ( # *%*( #DL 9D:H 6C >C8DB: H=D8@ 6W:8I 6K:G6<: 67>A>IN H >H :K>9:CI ;GDB 6C9 :K:C >C I=>H H>BEA: BD9:A I=: IDI6A >BE68I 9:E:C9H DC 6 CJB7:G D; ;68IDGH 6C9 >I >H 9>V8JAI ID .

(22) 9:G>K: 8ADH:9 ;DGB HDAJI>DCH #DL:K:G CJB:G>86A H>BJA6I>DCH HJ<<:HI I=6I I=: G:HDJG8: :W:8I 9DB>C6I:H ;DG ADL ' L=>A: I=: H:A:8I>DC :W:8I 9DB>C6I:H ;DG =><= ' (DG:DK:G 6H ADC< 6H 6 HJV8>:CI CJB7:G D; <>GAH 6G: >C H8=DDA I=: :W:8I >H A6G<:G ;DG <>GAH I=6C ;DG 7DNH !><JG: 9:E>8IH DC: D; I=:H: CJB:G>86A H>BJA6I>DCH. . Ability. Income !><JG: K:G6<: 67>A>IN D; <>GAH 6C9 7DNH 8DC9>I>DC6A DC >C8DB: $C I=>H E6GI>8JA6G :M6BEA: ;DG HJV8>:CIAN ADL >C8DB: A:K:AH I=:G: 6G: CD <>GAH <G6N A>C: :CGDAA:9 >C H8=DDA /=: 6K:G6<: 67>A>IN D; 7DNH 7A68@ A>C: >H 6AL6NH =><=:G I=6C I=: 6K:G6<: 67>A>IN D; <>GAH JE ID HDB: =><= A:K:A D; >C8DB: !DG G:A:K6CI E6G6B:I:G K6AJ:H > : L=:C BDG: I=6C 6C9 A:HH I=6C D; I=: <>GAH 6G: :CGDAA:9 >C H8=DDAH. . . . . . 6C >C8DB:. H=D8@ L>AA ADL:G I=: 6K:G6<: 67>A>IN D; <>GAH BDG: I=6C I=: 6K:G6<: 67>A>IN D; 7DNH. 1. /=>H E6E:G JH:H 6C9 B:G<:H 96I6 ;GDB I=G:: 9>W:G:CI HDJG8:H +G>B6GN H8=DDA 96I6 =6K: 7::C 8DAA:8I:9 ;GDB I=: (>C>HIGN D; 9J86I>DC 6C9 .EDGIH (* . >C 0<6C96 /=: 6HH:B7A:9 96I6 >C8AJ9: :CGDAAB:CI 7N <:C9:G <G69: 6C9 N:6G ;DG I=: E:G>D9 6I I=: 9>HIG>8I A:K:A ;DG :68= D; 0<6C96RH 6EEGDM>B6I:AN 9>HIG>8IH /=: JC9:GAN>C< >C;DGB6I>DC >H 8DAA:8I:9 6I I=: 7:<>CC>C< D; :68= N:6G 7N I=: (* . ;GDB 6AA EG>B6GN H8=DDAH 6C9 ;DG 6AA <G69:H 6C9 >H I=:C 6<<G:<6I:9 ID I=: 9>HIG>8I A:K:A /:HI H8DG: 96I6 =6K: 7::C 8DAA:8I:9 ;GDB I=: 0<6C96 )6I>DC6A. M6B>C6I>DC DJC8>A. *7K>DJHAN 6 JH:;JA B:6HJG: D; HIJ9:CIHR 8D<C>I>K: H@>AAH BJHI 7: 8DBE6G67A: 7:IL::C 6AA . $ H>BJA6I: 67>A>IN JH>C< I=: H6B: E6G6B:I:G K6AJ:H 6C9 9>HIG>7JI>DC ;JC8I>DC 6H JH:9 >C !><JG: . .

(23) H8=DDAH 6C9 9>HIG>8IH +G>B6GN ':6K>C<. M6BH +' ;JAPAA I=>H G:FJ>G:B:CI 6H I=:H: HI6C. 96G9>O:9 I:HIH 6G: I6@:C :68= N:6G 7N 6AA "G69: HIJ9:CIH >C 0<6C96 /=: +' I:HI H8DG:H H:E6G6I:AN ;DG (6I=. EGDK>9:H. C<A>H= .8>:C8: 6C9 .D8>6A .IJ9>:H 6H L:AA 6H 6C 6<<G:<6I:. H8DG: /=>H E6E:G L>AA EG>B6G>AN ;D8JH DC I=: 6<<G:<6I: I:HI H8DG: ;DG I=: N:6GH ID *C: 69K6CI6<: L>I= JH>C< +'. 6H 6 B:6HJG: D; 8D<C>I>K: H@>AAH >H I=6I E6HH>C< I=: I:HI >H. 6 G:FJ>G:B:CI ;DG 688:EI6C8: >CID H:8DC96GN H8=DDA HD HIJ9:CIH =6K: HIGDC< >C8:CI>K:H ID 9D I=:>G K:GN 7:HI EDHH>7A: 9>H69K6CI6<: >H I=6I 6K:G6<: +'. H8DG:H 68GDHH 9>HIG>8IH B6N. CDI 9>HEA6N 6 <G:6I 9:6A D; K6G>6I>DC )DI: I=6I I=: I:HI H8DG: JCA>@: :CGDAAB:CI 96I6 >H 6K6>A67A: 6I I=: >C9>K>9J6A A:K:A -6>C;6AA 96I6 JH:9 6H 6 EGDMN ;DG =DJH:=DA9 >C8DB: 6I I=: G:<>DC6A A:K:A =6K: 7::C 8DA. A:8I:9 ;GDB I=: (:I:DGDAD<>86A :E6GIB:CI >C I=: (>C>HIGN D; 26I:G '6C9 6C9 CK>GDCB:CI /D 8DCHIGJ8I 6 G6>C;6AA H=D8@ K6G>67A: $ JH: >C;DGB6I>DC DC G:<>DC6A G6>C;6AA ;GDB L:6I=:G HI6I>DCH >C 0<6C96 (DCI=AN G6>C;6AA 96I6 =6K: 7::C 8DAA:8I:9 ;GDB I=GDJ<= 7JI BDHI HI6I>DCH 9>9 CDI HI6GI 8DAA:8I>C< JCI>A HDB: HI6I>DCH 6AHD A68@ 96I6 ;DG HDB: BDCI=H E:G N:6G $ HI6GI 7N 8DCHIGJ8I>C< 6 76H>8 B:6HJG: D; IDI6A G6>C;6AA >C B>AA>B:I:G 7N 9>HIG>8I 6C9 N:6G %

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

(25) . #0!/'-1'3# 011'01'!0. .JBB6GN HI6I>HI>8H DC EG>B6GN H8=DDA :CGDAAB:CI 7N 9>HIG>8I ;DG I=: E:G>D9 >H EG:H:CI:9 >C /67A: *C 6K:G6<: BDG: 7DNH I=6C <>GAH 6G: :CGDAA:9 >C 6AA EG>B6GN H8=DDA <G69:H 6C9 I=: H:M >B76A6C8: >C :CGDAAB:CI >C8G:6H:H ;DG =><=:G <G69:H /=>H 86C 6AHD 7: G:8D<C>O:9 ;GDB I=: <:C9:G ;G68I>DC K6G>67A: L=>8= >C9>86I:H I=: ;G68I>DC D; B6A: ID ;:B6A: HIJ9:CIH DK:G I=: IDI6A CJB7:G D; HIJ9:CIH >C :68= <G69: $; 6C :FJ6A CJB7:G D; ;:B6A: 6C9 B6A: HIJ9:CIH 6G: :CGDAA:9 I=: <:C9:G ;G68I>DC K6G>67A: >H $C /67A: I=: <:C9:G ;G68I>DC K6G>67A: >H EDH>I>K: ;DG 6AA <G69:H 6C9 >C8G:6H:H ;DG =><=:G <G69:H !JGI=:G >C <G69: I=:G: 6G: DC 6K:G6<: E:G8:CI BDG: 7DNH I=6C <>GAH :CGDAA:9 L=>A: >C <G69: I=: 9>W:G:C8: 7:IL::C ;:B6A: 6C9 B6A: :CGDAAB:CI =6H >C8G:6H:9 ID E:G8:CI /67A: EG:H:CIH HJBB6GN HI6I>HI>8H DC I=: G6>C;6AA H=D8@ K6G>67A: JH:9 6H 6 EGDMN ;DG :MD<:CDJH >C8DB: H=D8@H ID =DJH:=DA9H 6I I=: 9>HIG>8I A:K:A /=: 9:H8G>EI>K: HI6I>HI>8H >H ;DG I=: E:G>D9 /=: G6>C;6AA H=D8@ K6G>67A: G6>C;6AA 9:K>6I>DC ;GDB >IH =>HIDG>86A B:6C >H 7N 8DCHIGJ8I>DC :FJ6A ID DC 6K:G6<: 6C9 I=: HI6C96G9 9:K>6I>DC >H B>AA>B:I:G BB E:G N:6G *C 6K:G6<: >I G6>CH BB E:G 9>HIG>8I 6C9 N:6G /67A: EG:H:CIH 9:H8G>EI>K: HI6I>HI>8H D; +G>B6GN ':6K>C< I=: N:6GH /=: +'. M6B +' I:HI H8DG:H ;DG. I:HI H8DG: G6C<:H ;GDB ID 6C9 I=: 6K:G6<: I:HI H8DG: >H. *C 6K:G6<: ;:B6A: HIJ9:CIH H8DG: ED>CIH LDGH: I=6C B6A: HIJ9:CIH DC I=: I:HI /=: 6K:G6<: CJB7:G D; HIJ9:CIH I6@>C< I=: I:HI E:G 9>HIG>8I 6C9 N:6G >H . "#+1'7!1',+ 1/1#%6. /=: B6>C EGD7A:B >C >9:CI>;N>C< I=: A>C@ 7:IL::C =DJH:=DA9RH :8DCDB>8 8DC9>I>DCH 6C9 9>;. ;:G:CI>6A >CK:HIB:CIH >C 8=>A9G:CRH :9J86I>DC >H I=6I 7DI= B6N E6GIAN 7: G:A6I:9 ID DB>II:9 =DJH:=DA9 8=6G68I:G>HI>8H !DG :M6BEA: HJEEDH: E6G:CIHR =:6AI= HI6IJH >H 6C >BEDGI6CI 9:. I:GB>C6CI D; <>GAHR H8=DDA>C< > : 6 ;6B>AN L>I= A:HH =:6AI=N E6G:CIH L>AA C::9 I=: <>GA ID HI6N 6I =DB: 6C9 6HH>HI >C 9DB:HI>8 LDG@ 6C9 688DG9>C<AN <>GAH >C A:HH =:6AI=N ;6B>A>:H L>AA 7: 8=6G68I:G>O:9 7N 6 =><=:G 9GDE DJI G6I>D 6H 8DBE6G:9 ID <>GAH >C ;6B>A>:H L>I= =:6AI=N E6G:CIH $C 699>I>DC >; I=: E6G:CIHR =:6AI= HI6IJH >H EDDG I=>H >H A>@:AN ID B6@: I=:B A:HH HJ88:HH;JA DC I=: A67DG B6G@:I !6>AJG: ID 8DCIGDA ;DG 9>W:G:C8:H >C E6G:CI6A =:6AI= HI6IJH L>AA 7>6H I=: :HI>B6I:H H>C8: =DJH:=DA9 >C8DB: 6C9 <>GAHR :9J86I>DC 6G: ?D>CIAN 9:I:GB>C:9 7N .

(26) E6G:CI6A =:6AI= HI6IJH *B>II:9 9>HIG>8I HE:8>P8 K6G>67A:H B6N 6AHD 8G:6I: HDB: 8DC8:GC >; ;DG :M6BEA: =DJH:=DA9H >C HDB: 9>HIG>8IH 6G: BDG: EGD<G:HH>K: I=6C =DJH:=DA9H >C DI=:G 9>HIG>8IH > : 7:86JH: D; 9>W:G:CI 8JAIJG6A CDGBH 68GDHH :I=C>8 <GDJEH L=>8= 8DJA9 6W:8I 7DI= <>GAHR :CGDAAB:CI >C EG>B6GN H8=DDA 6C9 =DJH:=DA9 >C8DB: $ 6KD>9 I=:H: EGD7A:BH 7N ADD@>C< 6I EA6JH>7AN :MD<:CDJH >C8DB: H=D8@H >C 0<6C96 68GDHH 9>HIG>8IH 6C9 DK:G I>B: 0<6C96 >H 6C 6<G>8JAIJG6A 8DJCIGN 6C9 I=: B6>CAN G6>C;:9 6<G>8JAIJG6A H:8IDG :BEADNH BDG: I=6C D; I=: LDG@;DG8: 6C9 I=:G:;DG: G6>C;6AA H=D8@H 8DCHI>IJI: 6 <DD9 EGDMN ID =DJH:=DA9 >C8DB: H=D8@H $C 6C >9:6A H:II>C< $ LDJA9 JH: G6>C;6AA 6H 6C >CHIGJB:CI ;DG =DJH:=DA9 >C8DB: >C 6 PGHI HI6<: G:<G:HH>DC 6C9 >C8DB: 6H 6 9:I:GB>C6CI D; >CK:HIB:CI >C :9J86I>DC >C 6 H:8DC9 HI6<: G:<G:HH>DC 0C;DGIJC6I:AN 9>HIG>8I HE:8>P8 >C8DB: 96I6 DK:G I>B: 6G: CDI 6K6>A67A: 6C9 $ L>AA I=:G:;DG: ADD@ 6I I=: G:9J8:9 ;DGB G:A6I>DCH=>E 7:IL::C G6>C;6AA H=D8@H 6C9 >CK:HIB:CI >C 7DNHR 6C9 <>GAHR :9J86I>DC #DL:K:G C6I>DC6A I>B: H:G>:H 96I6 DC 8GDE EGD9J8I>DC 6G: 6K6>A67A: /67A: 6C9 !><JG:H 6C9 9:E>8I I=: G:A6I>DCH=>E 7:IL::C I=: G6>C;6AA H=D8@ B:6HJG: 6I I=: C6I>DC6A A:K:A > : 6C9 I=: EGD9J8I>DC D; I=: B6>C HI6EA: ;DD9 76C6C6 6C9 I=: B6>C :MEDGI 8GDE 8DW:: !DG 7DI= 8GDEH :CI:GH =><=AN H><C>P86CI 6C9 L>I= I=: EG:9>8I:9 EDH>I>K: H><C CDI=:G 8DC8:GC L>I= ADD@>C< 6I I=: G:9J8:9 ;DGB G:A6I>DCH=>E 7:IL::C G6>C;6AA H=D8@H 6C9 :9J86I>DC6A DJI8DB:H >H I=: >BEA>8>I :M8AJH>DC G:HIG>8I>DC #DL:K:G >I >H JCA>@:AN I=6I G6>C;6AA H=D8@H LDJA9 =6K: 6 9>G:8I >BE68I DC :9J86I>DC6A 8=D>8:H I=6I LDJA9 =6K: 9>W:G:CI :W:8IH DC 7DNHR 6C9 <>GAHR H8=DDA>C< *C: EDHH>7A: 8=6CC:A I=GDJ<= L=>8= G6>C;6AA H=D8@H 8DJA9 6W:8I 8=>A9G:CRH :CGDAAB:CI >H I=GDJ<= 96B6<:9 >C;G6HIGJ8IJG: #DL:K:G I=: 9>V8JAIN >C 6II:C9>C< H8=DDA 9J: ID 96B6<:9 GD69H LDJA9 6W:8I 7DNHR 6C9 <>GAHR :CGDAAB:CI :FJ6AAN AI:GC6I>K:AN >; I=: G6>C;6AA H=D8@ =69 96B6<:9 I=: ;6B>ANRH =DJH: 6C9 I=: 7DN C::9H ID HI6N 6I =DB: 6C9 =:AE G:7J>A9 I=: =DJH: $ LDJA9 =6K: 6 9DLCL6G9 7>6H >C BN :HI>B6I:H H:8DC9 EDI:CI>6A 8=6CC:A I=GDJ<= L=>8= G6>C;6AA H=D8@H 8DJA9 6W:8I 7DNH 6C9 <>GAHR :CGDAAB:CI 9>W:G:CIAN >H >; I=:G: :M>HIH 6 HE:8>P8 9>H:6H: D88JGG>C< >C E:G>D9H D; G6>C;6AA H=D8@H 6C9 6W:8I>C< <>GAH 6C9 7DNH 9>W:G:CIAN 88DG9>C< ID I=: (>C>HIGN D; #:6AI= >C 0<6C96 I=:G: 9D:H CDI :M>HI 6CN HJ8= 9>H:6H: >C 0<6C96 6C9 =:C8: I=>H EDI:CI>6A 8=6CC:A >H 6AHD GJA:9 DJI $C I=: 7:ADL 6C6ANH>H $ PGHI 8DCH>9:G I=: G:A6I>DCH=>E 7:IL::C >C8DB: H=D8@H 6C9 EG>B6GN . $C I=>H :M6BEA: I=: :W:8I D; >C8DB: DC <>GAHR :9J86I>DC LDJA9 7: DK:GHI6I:9 )DI: I=6I (><J:A :I 6A PC9 6 8ADH: G:A6I>DCH=>E 7:IL::C G6>C;6AA 6C9 "+ 6I I=: 8GDHH 8DJCIGN A:K:A . .

(27) H8=DDA :CGDAAB:CI (DG: HE:8>P86AAN $ I:HI ;DG 9>W:G:C8:H >C ;:B6A: 6C9 B6A: :CGDAAB:CIH >C I=: L6@: D; IG6CH>IDGN H=D8@H JH>C< I=: ;DAADL>C< G:<G:HH>DC . . L=:G: >H I=: B:6HJG: D; :CGDAAB:CI >C 9>HIG>8I 6C9 N:6G % >H I=: 9:K>6I>DC >C G6>C;6AA ;GDB I=: =>HIDG>86A B:6C >C 9>HIG>8I 6C9 N:6G % G:EG:H:CIH I>B: PM:9 :W:8IH 6C9 >H I=: :GGDG I:GB /=>H G:<G:HH>DC >H :HI>B6I:9 ;DG ;DJG 9>W:G:CI 9:PC>I>DCH D; :CGDAAB:CI ;:B6A: HIJ9:CIH B6A: HIJ9:CIH IDI6A HIJ9:CIH 6C9 <:C9:G ;G68I>DC 9:PC:9 6H

(28) . . /=: >9:CI>;N>C< 6HHJBEI>DC >C :FJ6I>DC >H I=6I I=: 9:K>6I>DC >C G6>C;6AA ;GDB >IH =>HIDG>86A B:6C >C E:G>D9 % >H JC8DGG:A6I:9 L>I= I=: :GGDG I:GB > : I=:G: 6G: CD DB>II:9 K6G>67A:H 8DGG:A6I:9 L>I= A:6GAN I=: :9J86I>DC A:K:AH D; <>GAH 6C9 7DNH 6G: 6W:8I:9 7N B6CN DI=:G ;68IDGH I=6C >C8DB: .DB: D; I=:H: ;68IDGH B6N 6AHD 7: G:A6I:9 ID I=: E6II:GC D; G6>C;6AA DK:G I>B: !DG :M6BEA: 9>HIG>8IH L>I= =><= 6K:G6<: G6>C;6AA B6N 7: EDEJA6I:9 7N BDG: =DJH:=DA9H 6C9 I=:H: =DJH:=DA9H B6N DC 6K:G6<: =6K: 9>W:G:CI 8=6G68I:G>HI>8H I=6C =DJH:=DA9H >C 9>HIG>8IH L>I= A:HH 6K:G6<: G6>C;6AA : < =><=:G >C8DB: BDG: EGD<G:HH>K: K>:LH IDL6G9 LDB:C :I8 /=:H: 8=6G68I:G>HI>8H B6N >C IJGC >CQJ:C8: I=: :9J86I>DC 8=D>8: D; 7DNH 6C9 <>GAH #DL:K:G 7N 8DCHIGJ8I>DC BN @:N :MEA6C6IDGN K6G>67A: G6>C;6AA 9:K>6I>DCH ;GDB >IH =>HIDG>86A B:6C >H DGI=D<DC6A ID B:6C G6>C;6AA /=JH I=: ;68I I=6I $ :M8AJ9: K6G>67A:H I=6I 6G: ;JC8I>DCH D; 6K:G6<: G6>C;6AA L>AA CDI 7>6H I=: :HI>B6I: D; .>B>A6GAN 9>HIG>8IH L>I= 6 =><= K6G>6I>DC >C G6>C;6AA A6G<: HI6C96G9 9:K>6I>DC B6N 7: EDEJA6I:9 7N BDG: G>H@ 6K:GH: E:DEA: 6C9 I=:N B6N 6AHD =6K: 9>W:G:CI EG:;:G:C8:H ;DG DEI>B6A A:K:AH D; :9J86I>DC ;DG <>GAH 6C9 7DNH #DL:K:G I=: HI6C96G9 9:K>6I>DC D; G6>C;6AA >C 6 9>HIG>8I >H 6AHD DGI=D<DC6A ID .:K:G6A DI=:G EDI:CI>6A I>B: >CK6G>6CI K6G>67A:H B6N >CQJ:C8: $C EG>C8>EA: I=:H: 8DJA9 7: 8DCIGDAA:9 ;DG 7N JH>C< 9>HIG>8I PM:9 :W:8IH #DL:K:G >C I=>H E6GI>8JA6G 86H: I=>H 8DB:H 6I 6 A6G<: 8DHI .E:8>P86AAN L>I= 9>HIG>8I PM:9 :W:8IH >H >9:CI>P:9 ;GDB I=: 9:K>6I>DC >C G6>C;6AA ;GDB B:6C G6>C;6AA >C I=: E:G>D9 ;DG L=>8= I=: :CGDAAB:CI 96I6 6G: 6K6>A67A: . $C DI=:G LDG9H $ :MEAD>I A:HH I=6C E:G8:CI D; I=: 6K6>A67A: 96I6 DC G6>C;6AA . H 6K:G6<: G6>C;6AA L>AA 7: A:HH EG:8>H:AN :HI>B6I:9 I=>H L>AA 6W:8I I=: EG:8>H>DC D; I=: . 2>I= 9>HIG>8I PM:9 :W:8IH :FJ6I>DC 7:8DB:H . . . .

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

(30)

(31) . #02)10 +/,))*#+1. !><JG: 9:E>8IH I=: 8DGG:A6I>DC 7:IL::C 9>HIG>8I >C8DB: 6C9 <>GAHR 6C9 7DNHR :CGDAAB:CI >C <G69: AI=DJ<= I=: AD86AAN L:><=I:9 G:<G:HH>DC 9D:H CDI EGDK>9: 6CN 86JH6A :K>9:C8: >I G:K:6AH 6 G:A6I>DCH=>E 7:IL::C >C8DB: 6C9 :CGDAAB:CI H>B>A6G ID I=6I EG:9>8I:9 >C I=: BD9:A !DG ADL A:K:AH D; >C8DB: K:GN ;:L <>GAH 6II:C9 H8=DDA 6C9 I=:G: >H 6 A6G<: <6E 7:IL::C <>GAHR 6C9 7DNHR :CGDAAB:CI 2=:C 6I A:6HI E:G8:CI D; I=: <>GAH 6G: :CGDAA:9 >C EG>B6GN H8=DDA . L=:G: >H 6 9>HIG>8I PM:9 :W:8I 6C9 >H I=: =>HIDG>86A B:6C D; G6>C;6AA >C 9>HIG>8I >W:G:C8>C< 6L6N I=: PM:9 :W:8IH :FJ6I>DC 86C 7: G:LG>II:C 6H L=:G: HJE:GH8G>EI 9:CDI:H I=: H=DGIGJC B:6C $ 6B CDI 67A: ID :HI>B6I: I=: :W:8I DC H8=DDA A:K:A H>C8: I=: 8DAA:8I:9 G6L 96I6 6G: DCAN 8D9:9 7N 9>HIG>8I A:K:A. .

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

(33) /=: BD9:A 9>H8JHH:9 >C .:8I>DC =><=A><=IH H:K:G6A B:8=6C>HBH I=6I 8DJA9 :MEA6>C I=: 9>W:G:CI>6A IG:6IB:CI >C 8=>A9G:CRH :9J86I>DC 6C I=:H: B:8=6C>HBH H6N HDB:I=>C< 67DJI L=6I >H 9G>K>C< I=: G:HJAIH /=: G:IJGCH ID :9J86I>DC >C I=: BD9:A 6C9 I=: H=6G: D; I=: 8=>A9RH >C8DB: 6H 6C 69JAI IG6CH;:GG:9 ID =>H

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

(35) 6I HI6C96G9 A:K:AH D; H><C>P86C8: "G69J6I>C< HIJ9:CIH >C E:G>D9 I I=6I L:G: :MEDH:9 ID 6C >C8DB: H=D8@ >C E:G>D9 I >C <G69: 6C9 9GDEE:9 DJI =69 CDI G:IJGC:9 ID H8=DDA >C <G69: /=: PC9>C< HJ<<:HIH I=6I C:<6I>K: >C8DB: H=D8@H G:HJAI >C 6 E:GB6C:CI B6G<>C6A>O6I>DC D; <>GAH G:A6I>K: ID 7DNH L>I= G:<6G9 ID H8=DDA>C< 6C9 I=>H G:HJAI 6EEA>:H ID HIJ9:CIH >C =><=:G <G69:H /D HJBB6G>O: I=: G:HJAIH 8A:6GAN >C9>86I: I=6I =DJH:=DA9H G:HEDC9 ID >C8DB: H=D8@H 7N K6GN>C< I=: FJ6CI>IN D; <>GAHR :9J86I>DC L=>A: 7DNH 6G: ID 6 A6G<: :MI:CI H=:AI:G:9 /=>H PC9>C< >H 8DCH>HI:CI L>I= I=: H>BEA: BD9:A EG:H:CI:9 67DK: /=: :K>9:C8: ;JGI=:G HJ<<:HIH I=6I <>GAH E:G8:>K:9 =><=:G EGD9J8I>K>IN >C E:G;DGB>C< 9DB:HI>8 8=DG:H >H I=: @:N B:8=6C>HB 7:=>C9 I=:H: PC9>C<H (DG:DK:G I6@>C< E6HI G6>C;6AA H=D8@H >CID 688DJCI B6@:H I=: :W:8I D; G6>C;6AA H=D8@H DC 9>W:G:CI>6A IG:6IB:CI >C :9J86I>DC :K:C BDG: >BEDGI6CI 6C9 HJ<<:HIH I=6I G6>C;6AA H=D8@H =6K: 6 E:GB6C:CI :W:8I DC <>GAHR :CGDAAB:CI G:A6I>K: ID I=6I D; 7DNH.

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

(37) <G69: L=>A: 7DNH 7:ADC<>C< ID 7DI= I=: JEE:G 6C9 I=: ADL:G FJ>CI6A G:68= <G69: H>C8: I=:>G H8=DDA>C< >H EG>DG>I>O:9 L>I=>C I=: =DJH:=DA9 /=>H H:A:8I>DC :W:8I LDJA9 86JH: <>GAH ID E:G;DGB 7:II:G DC I=: I:HI 6H 8DBE6G:9 ID 7DNH *C I=: DI=:G =6C9 <>GAH 6G: EGDK>9:9 L>I= A:HH G:HDJG8:H L>I=>C I=: =DJH:=DA9 DG 6AI:GC6I>K:AN =6K: ID HE:C9 BDG: I>B: DC 9DB:HI>8 LDG@ 6H 8DBE6G:9 ID 7DNH 6C9 I=>H G:HDJG8: :W:8I 86JH:H <>GAH ID E:G;DGB LDGH: DC I=: I:HI 6H 8DBE6G:9 ID 7DNH /=: G:HJAIH >C /67A: HJ<<:HI I=: 8DCHJBEI>DC :W:8I ID 7: B6G<>C6AAN BDG: >BEDGI6CI .>B>A6G ID I=: :CGDAAB:CI 96I6 >I >H >BEDGI6CI ID JC9:GHI6C9 L=:I=:G >C8DB: H=D8@H =6K: 6 E:GB6C:CI DG I:BEDG6GN :W:8I DC HIJ9:CIHR E:G;DGB6C8: $C HE:8>P86I>DCH U $ 6B >C8AJ9>C< A6<<:9 G6>C;6AA ID HIJ9N L=:I=:G G6>C;6AA H=D8@H =6K: 6 EGDADC<:9 :W:8I DC 6869:B>8 E:G;DGB6C8: /=: G:HJAI >C /67A: 6C9 HE:8>P86I>DC H=DL I=6I <>GAH 6W:8I:9 7N G6>C;6AA H=D8@H >C EG:K>DJH E:G>D9H E:G;DGB LDGH: DC I=: +'. 6H 8DBE6G:9 ID 7DNH 6C9. I=>H :W:8I >H 8DCHI6CI DK:G I>B: /=JH <>GAH 6W:8I:9 7N G6>C;6AA H=D8@H ILD N:6GH :6GA>:G >C I=: A6HI N:6G DG >C I=: 8JGG:CI N:6G 6AA H8DG: 6EEGDM>B6I:AN A:HH I=6C 7DNH 6C9 I=: :W:8I >H H><C>P86CI 6I I=: E:G8:CI A:K:A /=:H: G:HJAIH HJ<<:HI C:<6I>K: G6>C;6AA H=D8@H ID =6K: 6C :C9JG>C< :W:8I DC <>GAHR E:G;DGB6C8: >C I=: +G>B6GN ':6K>C<. M6B. , 201+#00 +)60'0. H 6 GD7JHIC:HH I:HI $ 6B GJCC>C< G:<G:HH>DC L>I= 8DCIGDAH ;DG I=: ADC< I:GB B:6C 6C9 K6G>6C8: 6C9 BN G:HJAIH 6G: GD7JHI L=>8= H=DJA9 8A:6GAN 7: I=: 86H: H>C8: I=: B:6C 6C9 K6G>6C8: D; G6>C;6AA >H 7N 8DCHIGJ8I>DC DGI=D<DC6A ID I=: @:N :MEA6C6IDGN K6G>67A: $C 699>I>DC G:<G:HH>C< :FJ6I>DC L>I= 9>HIG>8I PM:9 :W:8IH >C9>86I:H I=6I BN G:HJAIH 6G: GD7JHI ID I=: >C8AJH>DC D; 9>HIG>8I PM:9 :W:8IH /=: HI6C96G9 :GGDGH >C8G:6H: 7JI I=: :HI>B6I:9 :W:8IH 6G: H><C>P86CI 6C9 H>B>A6G I=DH: G:EDGI:9 67DK: L=:C 8DCHIG6>C>C< I=: H6BEA: ID I=DH: 9>HIG>8IH L>I= 6EEGDM>B6I:AN H>B>A6G ADC< I:GB 6C9 H=DGI I:GB G6>C;6AA /D HIJ9N I=: GD7JHIC:HH D; I=: @:N :MEA6C6IDGN K6G>67A: $ :ME:G>B:CI L>I= DI=:G G6>C;6AA H=D8@ B:6HJG:H 6ADC<H>9: I=: 8DG: K6G>67A: *I=:G G6>C;6AA H=D8@ B:6HJG:H JH:9 6G: G6>C;6AA 9:K>6I>DCH D; 6I A:6HI 6C9 HI6C96G9 9:K>6I>DCH ;GDB >IH =>HIDG>86A B:6C /=G:: 9>HIG>8IH L:G: 9GDEE:9 H>C8: I=:>G ADC< I:GB 6C9 H=DGI I:GB B:6C D; G6>C;6AA 9>W:G:9 H><C>P86CIAN $; $ 9>9 CDI 9GDE I=DH: 9>HIG>8IH 6K:G6<: G6>C;6AA ;DG I=: I:C N:6G E:G>D9 LDJA9 7: A:HH EG:8>H:AN :HI>B6I:9 6C9 I=>H >C IJGC LDJA9 6W:8I I=: EG:8>H>DC D; I=: :HI>B6I:. .

(38) 6C9 $ 6AHD HIJ9N I=: >C9>K>9J6A :W:8I D; EDH>I>K: 6C9 C:<6I>K: G6>C;6AA H=D8@H 88DG9>C< ID /67A: I=: :W:8I D; G6>C;6AA H=D8@H DC ;:B6A: :CGDAAB:CI >H B6M>B>O:9 L=:C JH>C< G6>C;6AA H=D8@H A6G<:G I=6C HI6C96G9 9:K>6I>DCH ;GDB >IH =>HIDG>86A B:6C 6H I=: :MEA6C6IDGN K6G>67A: 88DG9>C< ID HE:8>P86I>DC C:<6I>K: >C8DB: H=D8@H 6G: 9G>K>C< I=>H G:HJAI 2=:C JH>C< G6>C;6AA H=D8@H A6G<:G I=6C HI6C96G9 9:K>6I>DCH 6H I=: :MEA6C6IDGN K6G>67A: EDH>I>K: 6C9 C:<6I>K: H=D8@H =6K: 6 H>B>A6G :W:8I DC ;:B6A: :CGDAAB:CI $ 6AHD >CK:HI><6I: =DL :MIG:B: EDH>I>K: G6>C;6AA H=D8@H 6W:8I :CGDAAB:CI > : L=:I=:G A6G<: EDH>I>K: G6>C;6AA H=D8@H =6K: 6 C:<6I>K: :W:8I DC :CGDAAB:CI 88DG9>C< ID HE:8>P86I>DC >C /67A: 6 A6G<: EDH>I>K: G6>C;6AA H=D8@ > : 6 QDD9 9:8G:6H:H I=: :CGDAAB:CI D; <>GAH >C H8=DDA 6C9 I=: :W:8I >H H><C>P86CI 6I I=: E:G8:CI A:K:A /=: G:HJAI >C9>86I:H I=6I 6C :MIG:B: EDH>I>K: G6>C;6AA H=D8@ =6H 6 C:<6I>K: :W:8I DC :CGDAAB:CI 6C9 I=>H E6II:GC >H 8DCH>HI:CI L>I= I=6I ;DJC9 ;DG 8GDE EGD9J8I>DC H:: !><JG:H 6C9 $ :M8AJ9: :MIG:B: DJIA>:GH 6C9 G::HI>B6I: :FJ6I>DC 6C9 I=: :W:8I 7:8DB:H HIGDC<:G L=>8= >BEA>:H I=6I A6G<: EDH>I>K: H=D8@H 6G: EJH=>C< I=: B:6HJG: :W:8I D; G6>C;6AA H=D8@H IDL6G9H O:GD !>C6AAN $ =6K: I:HI:9 ;DG CDC A>C:6G>IN >C I=: :W:8I 6C9 PC9 6 CDC H><C>P86CI G:HJAI $C BN G:<G:HH>DCH $ 6B 6HHJB>C< I=6I G6>C;6AA H=D8@H =6K: 6 A>C:6G :W:8I DC :CGDAAB:CI 6C9 7N I:HI>C< ;DG I=: EDANCDB>6A :W:8I $ >CK:HI><6I: L=:I=:G G6>C;6AA H=D8@H =6K: 6 9>B>C>H=>C< DG >C8G:6H>C< B6G<>C6A :W:8I DC :CGDAAB:CI /=: 8D:V8>:CIH DC HFJ6G:9 G6>C;6AA H=D8@H EDH>I>K: 6C9 C:<6I>K: 6G: 8ADH: ID O:GD 6C9 >CH><C>P86CI 88DG9>C< ID I=: G:HJAIH $ 86C :M8AJ9: I=: EDHH>7>A>IN I=6I G6>C;6AA H=D8@H =6K: 6 CDC A>C:6G :W:8I DC I=: :CGDAAB:CI D; <>GAH 6C9 7DNH. . ,+"'1',+) '+"'+%0. 0<6C96 :ME:G>:C8:9 6 A6G<: EG>B6GN :9J86I>DC H:8IDG G:;DGB >C I=: B>9 H L=:C I=: "DK. :GCB:CI DJIA6L:9 H8=DDA ;::H >C EG>B6GN :9J86I>DC I=: HD86AA:9 JC>K:GH6A EG>B6GN :9J86I>DC G:;DGB 0+ 0C9:G 8:GI6>C 8DC9>I>DCH 9>H8JHH:9 7:ADL $ 86C JH: I=>H EDA>8N :ME:G>B:CI ID :HI>B6I: I=: :W:8IH D; 6 G:9J8I>DC >C I=: ;DGB6A 8DHI D; H8=DDA>C< DC I=: G:A6I>K: FJ6CI>IN 6C9 FJ6A>IN D; 7DNHR K:GHJH <>GAHR :9J86I>DC /=: 0+. G:;DGB L6H >BEA:B:CI:9 8DJCIGN L>9: >C +G>DG ID I=>H 6AA EG>B6GN. H8=DDAH >C 0<6C96 8=6G<:9 JH:G ;::H /D >9:CI>;N I=: :W:8IH D; I=: G:;DGB DC 7DNHR K:GHJH . -:HJAIH 6G: 6K6>A67A: JEDC G:FJ:HI. .

(39) <>GAHR H8=DDA>C< $ :HI>B6I: I=: ;DAADL>C< G:<G:HH>DC . . L=:G: >H I=: B:6HJG: D; :CGDAAB:CI >C 9>HIG>8I 6C9 N:6G % 6C9 >H I=: 9>G:8I :W:8I D; ADL:G H8=DDA ;::H DC :9J86I>DC )DI: I=6I >H >9:CI>P:9 EJG:AN ;GDB I=: I>B: H:G>:H K6G>6I>DC A:6GAN I=>H >H CDI 6C JC8DCIGDK:GH>6A >9:CI>P86I>DC HIG6I:<N /=:G: 6G: DI=:G 8=6C<:H I=6I 8DJA9 =6K: D88JGG:9 9JG>C< I=: H6B: I>B: E:G>D9 6H I=: 0+ G:;DGB I=6I 8DJA9 6W:8I 6C9 I=JH 86JH: 7>6H:9 :HI>B6I:H )DI: =DL:K:G I=6I CD DI=:G B6?DG EDA>8N G:;DGB L=>8= 8DJA9 7: 6W:8I>C< EG>B6GN H8=DDA :CGDAAB:CI L6H >CIGD9J8:9 6I I=: H6B: I>B: .I>AA I=: :K>9:C8: H=DJA9 7: K>:L:9 6H HJ<<:HI:9 /67A:H 6 8 G:EDGI G:HJAIH ;GDB I=: G:<G:HH>DC 9:I:GB>C>C< I=: :W:8I D; I=: 0+ G:;DGB DC ;:B6A: 6C9 B6A: :CGDAAB:CI 6H L:AA 6H DC I=: <:C9:G ;G68I>DC K6G>67A: 88DG9>C< ID /67A:H 6 6C9 7 I=: 0+. G:;DGB =69 6 A6G<: 6C9 EDH>I>K: :W:8I DC 7DI= ;:B6A: 6C9 B6A:. :CGDAAB:CI $I >C8G:6H:9 ;:B6A: :CGDAAB:CI 7N ID HI6C96G9 9:K>6I>DCH >C 6AA <G69:H 6C9 H>B>A6GAN ;DG B6A:H I=: 67DA>H=B:CI D; JH:G ;::H >C8G:6H:9 7DNHR :CGDAAB:CI 7N ID HI6C96G9 9:K>6I>DCH /D 9:I:GB>C: L=:I=:G <>GAH DG 7DNH 6G: 6W:8I:9 BDHI 7N I=: G:;DGB $ G: :HI>B6I: I=: G:<G:HH>DC JH>C< <:C9:G ;G68I>DC 6H I=: 9:E:C9:CI K6G>67A: /67A: 8 H=DLH I=6I ;:B6A: HIJ9:CIH 6G: 6W:8I:9 BDG: 7N I=: 0+ G:;DGB I=6C B6A: HIJ9:CIH 6C9 I=: :W:8I >H =><=AN H><C>P86CI >C 6AA <G69:H $C I=: N:6GH ;DAADL>C< <>GAHR :CGDAAB:CI >C8G:6H:9 BDG: G:A6I>K: ID I=6I D; 7DNH ;DG 6AA <G69:H 8DBE6G:9 ID I=: N:6GH EG>DG ID 6C9 I=: :W:8I >H A6G<:HI ;DG ADL:G <G69:H ;I:G I=: 0+ G:;DGB I=: <:C9:G ;G68I>DC K6G>67A: 9:8G:6H:9 7N HI6C96G9 9:K>6I>DCH ;DG HIJ9:CIH >C <G69: /67A:H 6 ID 8 9:I:GB>C: L=:I=:G =DJH:=DA9 >C8DB: H=D8@H =69 9>W:G:CI :W:8IH DC <>GAHR 6C9 7DNHR H8=DDA>C< 7:;DG: 6C9 6;I:G I=: 67DA>H=B:CI D; JH:G ;::H 88DG9>C< ID /67A:H 7 6C9 8 C:<6I>K: >C8DB: H=D8@H =69 A6G<: 6C9 C:<6I>K: :W:8IH DC ;:B6A: HIJ9:CIH 6;I:G I=: 0+ G:;DGB H><C>P86CI 6I I=: E:G8:CI A:K:A ;DG <>GAH >C =><=:G <G69:H L=>A: 7DNHR :CGDAAB:CI L:G: CDI 6W:8I:9 7N 6C >C8DB: H=D8@ 6;I:G I=: 67DA>H=B:CI D; JH:G ;::H /67A: 6 9:E>8IH I=: G:HJAIH L=:C JH>C< I=: <:C9:G ;G68I>DC K6G>67A: 6H I=: :MEA6C6IDGN K6G>67A: 6C9 >I >C9>86I:H I=6I C:<6I>K: >C8DB: H=D8@H =6K: 6 A6G<:G :W:8I DC <>GAHR :CGDAAB:CI G:A6I>K: ID I=6I D; 7DNH 6;I:G I=: 0+. G:;DGB 8DBE6G:9 ID I=: :W:8I 7:;DG: I=: 0+. G:;DGB. 2=6I 86C 688DJCI ;DG I=:H: G:HJAIH ':I JH CDL G:IJGC ID I=: BD9:A ;DGBJA6I:9 >C .:8I>DC .

(40) H >AAJHIG6I:9 >C !><JG: G:BDK>C< H8=DDA ;::H LDJA9 A:69 ID 6C >CL6G9 H=>;I D; I=: " 6C9 " 8JGK:H $C I=: P<JG: I=: HDA>9 A>C:H G:EG:H:CI I=: :CGDAAB:CI D; 7DNH 7A68@ A>C: 6C9 <>GAH <G6N A>C: 7:;DG: JH:G ;::H L:G: 67DA>H=:9 6C9 I=: 96H=:9 A>C:H G:EG:H:CI I=: :CGDAAB:CI 6;I:G I=: 8DHI G:9J8I>DC. BiS, GiS. Income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

(41) BiS, GiS. Poor. !><JG: . Income. Less poor. CGDAAB:CI D; <>GAH 6C9 7DNH 6;I:G I=: 67DA>H=B:CI D; JH:G ;::H L>I= ILD. EDEJA6I>DC <GDJEH >C I=: 9>HIG>8I H 6 G:HEDCH: ID I=: 8DHI G:9J8I>DC I=: EDDG <GDJE HI6GIH H:C9>C< >IH <>GAH ID H8=DDA L=>8= >C8G:6H:H I=: :CGDAAB:CI D; B6G<>C6A <>GAH #:C8: I=: :W:8I D; 6C >C8DB: H=D8@ 6;I:G I=: 0+. G:;DGB L>AA 7: A6G<:G ;DG <>GAH I=6C ;DG 7DNH I=6C 7:;DG: I=: G:;DGB H>C8: B6G<>C6A. <>GAH L=D 9>9 CDI 6II:C9 H8=DDA 7:;DG: I=: 0+. G:;DGB 6G: CDL 6AHD 6W:8I:9 !DG 7DNH I=:. :W:8I L>AA CDI 7: H><C>P86CIAN 9>W:G:CI 7:;DG: 6C9 6;I:G I=: G:;DGB H>C8: B6G<>C6A 7DNH L:G: H:CI ID H8=DDA 7DI= 7:;DG: 6C9 6;I:G I=: 0+. G:;DGB. (DG: >CH><=I >CID =DL >C8DB: H=D8@H 6W:8I =DJH:=DA9HR 9>W:G:CI>6A IG:6IB:CI D; 8=>A9G:CRH :9J86I>DC >H D7I6>C:9 7N :M6B>C>C< I=: >BE68I >C 9>HIG>8IH L>I= 9>W:G:CI >C8DB: A:K:AH $ 6B JH>C< 6 HE:8>P86I>DC H>B>A6G ID G:EA68>C< I=: 0+. 9JBBN L>I= 6 9JBBN ;DG G>8=. 6C9 EDDG 9>HIG>8IH L=:C HIJ9N>C< L=:I=:G >CK:HIB:CI >C 8=>A9G:CRH :9J86I>DC 8DC9>I>DC6A DC <:C9:G 9>W:GH 7:IL::C 9>HIG>8IH L>I= 9>W:G:CI >C8DB: A:K:AH /67A: 6 H=DLH I=: G:HJAIH ;DG ;:B6A: HIJ9:CIH 6C9 >I >C9>86I:H I=6I A:HH <>GAH 6G: :CGDAA:9 >C I=: EDDG:G 9>HIG>8IH 6H 8DBE6G:9 ID I=: BDG: L:6AI=N 9>HIG>8IH 6C9 I=: :W:8I >H H><C>P86CI ;DG <>GAH >C <G69: /=: G:HJAI ;JGI=:G >C9>86I:H I=6I I=: :W:8I D; 6 C:<6I>K: >C8DB: H=D8@ >H ADL:G ;DG <>GAH >C EDDG:G 9>HIG>8IH 6H 8DBE6G:9 ID <>GAH >C 9>HIG>8IH L>I= 6C 6K:G6<: >C8DB: 67DK: I=: B:9>6C /67A: 7 >C9>86I:H I=6I 7DNH >C I=: EDDG:G 9>HIG>8IH 6G: 6W:8I:9 7N G6>C;6AA H=D8@H 6C9 =:C8: 6 C:<6I>K: >C8DB: H=D8@ =6H 6 A6G<:G :W:8I DC 7DNH >C I=: EDDG:G 9>HIG>8IH 8DBE6G:9 ID 7DNH >C 9>HIG>8IH L>I= 6C 6K:G6<: >C8DB: 67DK: I=: B:9>6C A:K:A >C I=: 8DJCIGN /D :M:BEA>;N . $ 9D CDI =6K: 688:HH ID >C8DB: 96I6 ;DG 6AA 9>HIG>8IH 6C9 I=:G:;DG: I=: H6BEA: >H HA><=IAN HB6AA:G >C I=: G:<G:HH>DCH L=:C >C8DB: 96I6 6G: JH:9. .

No results found