En svensk sammanfattning av vårt Working paper 2021:02 ”Is Corporate Social Responsibility investing a free lunch?”.
Författare: Eva Alfredsson
Hur klarade företag med höga hållbarhetsvärderingar (ESG) börsnedgången under
Coronapandemins utbrott?
ESG är inte ett träffsäkert mått på hur hållbart ett företag är
Finanssektorn använder sig av så kallade ESG-värderingar för att värdera företagens risker utifrån kriterier som rör miljö (Environmental), socialt ansvar (Social) och styrning (Governance).
I en tidigare studie har Tillväxtanalys analyserat ESG-värderingarnas potential att bidra till en grönare allokering av det finansiella kapitalet och i förlängningen en grön
omställning av näringslivet (Rapport 2019:02). Vi drog i studien slutsatsen att ESG- värderingar, så som dom är utformade, varken är något mått på hur hållbart ett företag är eller på hur väl företaget hanterar sina hållbarhetsrelaterade risker.
Värderingsverktyget är utformat för att fungera som ett underlag för investeringsbeslut snarare än för att värdera hur ekologiskt eller socialt hållbart ett företag är. Viktningen av verktygets underliggande indikatorer fokuserar i huvudsak på sådant som är väsentligt ur ett ekonomiskt perspektiv. Indikatorerna fokuserar i hög utsträckning på huruvida företaget har policys och riktlinjer för olika hållbarhetsrelaterade faktorer snarare än på verksamhetens miljöbelastning.
Myndigheten för tillväxtpolitiska utvärderingar och analyser
Östersund Stockholm Kontakt
Postadress Postadress 010-447 44 00
info@tillvaxtanalys.se www.tillvaxtanalys.se Org. nr 202100–6164 Studentplan 3 831 40 Östersund Studentplan 3 831 40 Östersund
Besöksadress Besöksadress
Studentplan 3, Östersund Torsgatan 11, plan 4
Antalet företag som utför ESG-värderingar är stort och vart och ett använder sina egna värderingsmetoder för att vikta indikatorerna. Det innebär att företagen får olika värderingar beroende på vem som har utfört värderingen. Betydelsen av värderingarna för investeringsbeslut varierar. Värderingarna har i vissa investeringsbeslut stor betydelse, såsom i ESG-baserade fonder, medan de i de flesta fall har låg till ingen betydelse. ESG-värderingar har dock blivit praxis inom finanssektorn och skulle, givet högre transparens avseende metod och fokus på indikatorer som mäter reell hållbarhet, ha potential att fånga företagens hållbarhetsarbete.
Vår tidigare studie visade att företag med höga ESG- värderingar normalt har lägre investeringsrisk
En studie under ledning av professor Hans Lööf vid KTH
1(2019) visade att företag vars ESG-värderingar höjts fick lägre investeringsrisk, mätt som ”Value at Risk” (VaR) samtidigt som aktieavkastningen inte påverkades negativt (WP 2019:02). Effekten var statistiskt signifikant. Även om det inte är möjligt att dra några säkra slutsatser avseende orsaken till sambandet är en hypotes att investerarna tolkar höga ESG-värderingar som att företaget är välskött och har förmåga att hantera risker. Det finns också en långsiktig trend där företagens arbete med hållbarhetsfrågor värderas allt högre.
Den nya studien undersöker hur företag med höga ESG- värderingar klarade sig när börsen föll under
pandemiåret
När pandemin resulterade i kraftiga nedgångar på världens börser 2020 fick vi möjlighet att testa resultaten från den tidigare studien som pekade på att ESG-presterare står emot börsnedgångar bättre än andra företag. I den uppföljande studien analyserar vi
aktiekursen för över 5 000 företag i tio länder, av vilka sju tillhör världens största ekonomier, under perioden januari 2018 till oktober 2020. I analysen använder vi bland annat måttet Value at risk (VaR) för att skatta de negativa riskerna och Value-of-return (VoR) för att skatta uppsidans potential. Data består av månatliga ESG-värderingar genomförda av Sustainalytics och dagliga aktiekurser i form av riskjusterad avkastning.
ESG-värderingarna görs med två versioner av verktyget. Den senaste versionen kategoriserar företag i fem riskkategorier och gör det möjligt att jämföra företag i olika branscher. Den nya versionen tar även hänsyn till kvaliteten på ledarskapet, vilka hållbarhetsrisker som är väsentliga för företaget och effekten av extraordinära händelser.
Resultatet bekräftar att ESG-presterare är mindre volatila
Resultatet av den ekonometriska analysen visar att företag med högre ESG-värdering har lägre negativa risker mätt som VaR (Value at Risk). Resultatet visar samtidigt att högre ESG-värderingar är associerade med lägre potentiell uppsida. Resultaten bekräftar således hypotesen om sambandet mellan risk och potentiell avkastning. Indikatorn för miljömässig hållbarhet E (Environment) visar sig vara både positiv, det vill säga att den sänker den negativa risken (VaR), och starkt signifikant. Indikatorn för hållbart ledarskap G (governance) visar sig också vara positiv och signifikant medan indikatorn för social hållbarhet S (social) inte är signifikant.
Myndigheten för tillväxtpolitiska utvärderingar och analyser
Östersund Stockholm Kontakt
Postadress Postadress 010-447 44 00
info@tillvaxtanalys.se www.tillvaxtanalys.se Org. nr 202100–6164 Studentplan 3 831 40 Östersund Studentplan 3 831 40 Östersund
Besöksadress Besöksadress
Studentplan 3, Östersund Torsgatan 11, plan 4
Slutsatser
Samtidigt som ESG-värderingar varken är ett träffsäkert mått på hur hållbart ett företag är eller på företagets hållbarhetsrelaterade risker, verkar höga ESG-värderingar vara en positiv signal för investerare. Företag med höga ESG-värderingar visar sig också klara börsfall bättre än andra företag.
I ett läge då hållbarhetsutmaningarna förutsätter att kapital omallokeras till mer hållbara investeringar, indikerar resultaten att en omallokering baserad på ESG-värdering medför lägre risker men också lägre potentiell avkastning. För att uppnå ett mer träffsäkert mått på hur hållbart ett företag är krävs en utveckling av ESG-värderingsmetodiken.
