NASDAQ OMX First North
NYCKELDATA KURSUTVECKLING
254 1 mån (%) 6,9
Nettoskuld (MSEK) -15,4 3 mån (%) 6,9
Enterprise Value (MSEK) 239 12 mån (%) 0,0
Soliditet (%) 68,7 YTD (%) -0,8
Antal aktier f. utsp. (m) 20,5 52-V Högst 13,70 Antal aktier e. utsp. (m) 20,5 52-V Lägst 10,50
Free Float (%) 89,9 Kortnamn POLYG
2015A 2016A 2017E 2018E
Omsättning (MSEK) 53,0 65,1 82,5 105,2
EBITDA (MSEK) 5,6 -2,5 -5,3 2,3
EBIT (MSEK) 5,6 -2,5 -5,3 2,3
EBT (MSEK) 5,6 -3,4 -5,3 2,3
EPS (just. SEK) nmf -0,15 -0,26 0,11
DPS (SEK) nmf 0,00 0,00 0,00
Omsättningstillväxt (%) 47,4 19,5 31,4 30,0
EPS tillväxt (%) nmf nmf nmf nmf
EBIT-marginal (%) 10,6 -3,8 -6,4 2,2
2015A 2016A 2017E 2018E
P/E (x) nmf neg. nmf 110,7
P/BV (x) nmf 6,2 7,1 6,6
EV/S (x) nmf 3,6 3,0 2,4
EV/EBITDA (x) nmf neg. nmf 107,4
EV/EBIT (x) nmf neg. nmf 108,1
Direktavkastning (%) nmf 0,0 0,0 0,0
KURSUTVECKLING
HUVUDÄGARE* KAPITAL
Richard Tooby** 10,1% 10% 10,1%
JP Morgan Bank Luxembourg 9,4% 0% 9,4%
Erik A I Malmö AB 6,6% 0% 6,6%
Clearstream Banking S.A. Luxembourg 6,2% 0% 6,2%
*Källa bolaget ** Avser eget samt närstående fysiska och juridiska personer
LEDNING FINANSIELL KALENDER
Ordf. Richard Tooby 4Q-rapport
VD Christian Von Uthmann
CFO Ulrika Björk
• Svarta siffror i Q3
• Helårsprognos upprepas
• Uppjusteringar
RÖSTER
2018-02-xx
BOLAGSBESKRIVNING
Analytiker: Stefan Knutsson
stefan.knutsson@remium.com, 08-454 32 48
Polygiene utvecklar och säljer additiv för permanent luktkontroll till premiumklädmärken inom textilbranschen, men även antibakteriella lösningar anpassade för andra typer av material.
Svarta siffror i Q3. Polygiene rapporterade en nettoomsättning över våra förväntningar som uppgick till 21,8 MSEK (14,9) motsvarande en tillväxt om 46 procent y/y.
Valutajusterat var tillväxten 52 procent. Bruttomarginalen om 58,1 procent var i linje med vår prognos. Rörelseresultatet om 0,7 MSEK (-0,4) var bättre än vårt estimat om -1,7 MSEK och härleds främst en högre försäljning än beräknat med oförändrad kostnadskostym. Vi hade räknat med OPEX om 12,4 MSEK och den faktiska kostnaden uppgick till 12,5 MSEK. Övrig avvikelse förklaras av övriga intäkter om 0,5 MSEK. Det var främst en stark nyförsäljning som drev tillväxten i kvartalet, ett nytt nyckeltal som Polygiene presenterade i och med kvartalsrapporten. 27 procent av intäkterna härrörde från nya partners som inte var kunder ifjol.
Helårsprognos upprepas. Den finansiella prognos som Polygiene kommunicerade i samband med förra rapporten upprepades nu i det tredje kvartalet. Då bolaget fortsatt kommunicerat nya samarbeten samt det starka tredje kvartalet gör att vi nu räknar med att bolaget överträffar denna prognos något (80,9 vs 80,0 MSEK). Ytterligare stöd till vår tes är att september var en rekordmånad för bolaget, där den hittills högsta omsättningen under en enskild månad inträffade.
Utöver det har Polygiene inlett ett samarbete med koreanska Andar som är stora inom Yogavärlden. Nyligen utökade bolaget även sitt samarbete med Adidas, där deras teknik ingår i nya NERD-kollektionen som bland annat bärs av dansare i nya låten Lemon av NERD & Rihanna.
Uppjusteringar. Som vi var inne på ovan räknar vi med att bolag nu överträffar sitt finansiella mål för 2017, vilket leder till ett uppjusterat omsättningsestimat om en procent rensat för kvartalets utfall. För nästkommande år justerar vi upp omsättnings- samt EBIT-estimat 7 respektive 12 procent då vi fått mer konfidens om tillväxten hos befintliga kunder som i kvartalet uppgick till 6,7 procent y/y. Polygiene redovisade detta nyckeltal för första gången i kvartalet, något vi välkomnar då det ökar transparensen.
Industrivaror
Marknadsvärde (MSEK)
Källor: Infront, Bolagsrapporter, Remium Nordic, Holdings 10,0
11,0 12,0 13,0 14,0 15,0 16,0
2016-11-25 2017-02-21 2017-05-19 2017-08-16 2017-11-08
POLYG OMXSPI (ombaserad)
1Q16A 2Q16A 3Q16A 4Q16A 1Q17A 2Q17A 3Q17A 4Q17E 2014A 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E
Nettoomsättning 13,4 13,0 14,9 20,2 17,4 16,7 21,8 25,0 34,9 51,5 61,6 80,9 105,2 132,5
KSV -5,4 -5,8 -6,1 -8,7 -6,9 -7,7 -9,2 -10,6 -13,5 -22,0 -26,0 -34,4 -44,8 -56,9
Bruttoresultat 8,9 8,9 9,1 12,3 10,7 9,3 13,2 14,9 23,0 31,0 39,1 48,1 60,4 75,7
Rörelsekostnader -10,2 -11,2 -9,5 -11,6 -13,7 -13,0 -12,5 -14,1 -19,3 -25,4 -42,5 -53,4 -58,1 -66,3
EO-poster -0,9 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 -0,9 0,0 0,0 0,0
Just. EBITDA -0,4 -2,3 -0,4 0,6 -3,1 -3,7 0,7 0,8 3,7 5,6 -2,5 -5,3 2,3 9,4
Avskrivningar 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Just. EBIT -0,4 -2,3 -0,4 0,6 -3,1 -3,7 0,7 0,8 3,7 5,6 -2,5 -5,3 2,3 9,4
Finansnetto 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
EBT -1,3 -2,3 -0,4 0,6 -3,1 -3,7 0,7 0,8 3,7 5,6 -3,4 -5,3 2,3 9,4
Skatt 0,0 0,0 0,0 0,2 0,0 0,0 0,0 0,0 1,8 3,5 0,2 0,0 0,0 0,0
Nettoresultat -1,3 -2,3 -0,4 0,9 -3,1 -3,7 0,7 0,8 5,4 9,2 -3,2 -5,3 2,3 9,4
EPS f. utsp. (SEK) -0,07 -0,12 -0,02 0,04 -0,15 -0,18 0,03 0,04 N/A N/A -0,15 -0,26 0,11 0,46
EPS e. utsp. (SEK) -0,07 -0,12 -0,02 0,04 -0,15 -0,18 0,03 0,04 N/A N/A -0,15 -0,26 0,11 0,46
Omsättningstillväxt Q/Q -8,1% 3,4% 3,5% 38,0% -16,2% -3,1% 31,3% 14,1% N/A N/A N/A N/A N/A N/A
Omsättningstillväxt Y/Y 96,8% 21,4% -21,5% 34,9% 29,5% 28,2% 46,2% 23,8% 25,7% 47,4% 19,5% 31,4% 30,0% 26,0%
Bruttomarginal 62,2% 60,5% 59,7% 58,4% 60,7% 54,8% 59,0% 58,4% 63,0% 58,5% 60,0% 58,3% 57,4% 57,1%
Just. EBITDA marginal -3,1% -15,5% -2,8% 3,1% -17,4% -21,7% 3,1% 3,0% 10,0% 10,6% -2,4% -6,4% 2,2% 7,1%
Just. EBIT-marginal -3,1% -15,5% -2,8% 3,1% -17,4% -21,7% 3,1% 3,0% 10,0% 10,6% -2,4% -6,4% 2,2% 7,1%
EBT-marginal -9,4% -15,5% -2,8% 3,1% -17,4% -21,7% 3,0% 3,0% 10,1% 10,6% -3,8% -6,5% 2,2% 7,1%
MSEK 2014A 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E SEK 2014A 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E
Kassaflöde från rörelsen 4 6 -3 -5 2 9 EPS N/A N/A -0,15 -0,26 0,11 0,46
Förändring rörelsekapital -2 -6 -8 -3 -6 -1 Just. EPS N/A N/A -0,11 -0,26 0,11 0,46
Kassaflöde löpande verksamheten 2 -1 -11 -9 -4 8 BVPS N/A N/A 2,01 1,75 1,87 2,32
Kassaflöde investeringar 0 0 0 -2 0 0 CEPS N/A N/A -0,54 -0,42 -0,19 0,40
Fritt kassaflöde 2 -1 -11 -10 -4 8 DPS 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Kassaflöde fin. verksamheten 0 22 4 0 0 0 ROE 58% 22% -8% -15% 6% 20%
Nettokassaflöde 2 21 -8 -10 -4 8 Just. ROE nmf. nmf. nmf. -15% 6% 20%
Soliditet 58% 81% 72% 65% 52% 50%
AKTIESTRUKTUR 2014A 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E
0 0 0 2 2 1 Antal A-aktier (m) -
6 28 20 10 6 14 Antal B-aktier (m) 20,5
16 50 57 55 74 95 Totalt antal aktier (m) 20,5 +46 (0) 40 26 22 22
9 41 41 36 38 48 www.polygiene.se
-6 -28 -20 -10 -6 -14
2 8 16 19 25 27
MSEK Utfall Förr Nu Förr Nu
18,5 21,8 76,6 80,9 98,0 105,2
EBIT -1,7 0,7 -7,5 -5,3 2,1 2,3
Just. EPS (SEK) -0,08 0,03 -0,37 -0,26 0,10 0,11
MSEK
Immateriella tillgångar Stadiongatan 65
217 62 Malmö Likvida medel
Totala tillgångar RESULTATRÄKNING MSEK
BALANSRÄKNING BOLAGSKONTAKT
KASSAFLÖDE DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL
Eget kapital Nettoskuld Rörelsekapital (Netto)
Källor: Bolagsrapporter, Remium Nordic
Nettoomsättning
Förändring 3Q17A
ESTIMATFÖRÄNDRINGAR 2017E
6%
2018E Förändring
7%
Diff Estimat
mnf nmf 18%
12%
12%
mnf mnf
RESULTATRÄKNING, ÅR & KVARTAL
OMSÄTTNING & RÖRELSERESULTAT, Y/Y (MSEK) OMSÄTTNING & RÖRELSEMARGINAL, Q/Q (MSEK)
TILLVÄXT & BALANSRÄKNING
OMSÄTTNINGSTILLVÄXT, Y/Y NETTOSKULD & NETTOSKULD/EBITDA
MARGINALUTVECKLING
BRUTTOMARGINAL, % EBIT-MARGINAL, %
-8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 12
0 20 40 60 80 100 120 140
2013A 2014A 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E
Omsättning EBIT
54,0%
55,0%
56,0%
57,0%
58,0%
59,0%
60,0%
61,0%
62,0%
2013A 2014A 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E -10,0%
-5,0%
0,0%
5,0%
10,0%
15,0%
2013A 2014A 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E
-6,0X -4,0X -2,0X 0,0X 2,0X 4,0X 6,0X 8,0X 10,0X
-30 -25 -20 -15 -10 -5 0
2013A 2014A 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E
Nettoskuld Nettoskuld/EBITDA -40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
140%
160%
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4E
2013 2014 2015 2016 2017
-30%
-25%
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
0 5 10 15 20 25 30
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4E
2013 2014 2015 2016 2017
Omsättning EBIT-marginal
NETTOOMSÄTTNING PER AFFÄRSOMRÅDE* NETTOOMSÄTTNING PER GEOGRAFISK MARKNAD*
* Per årsredovisning 2016
Källa: Bolagsrapporter, Remium Nordic
AFFÄRSOMRÅDE & GEOGRAFI KOMMUNICERADE SAMARBETEN
Starkt inflöde av nya kunder
Polygienes mål är att växa både hos befintliga kunder och genom nya samarbeten, något bolaget lyckats framgångsrikt med senaste tiden. Ett exempel är Adidas som blev kund 2015 där man hela tiden lyckats tagit sig in på fler kollektioner. För att nå upp till sina finansiella mål måste dock även det hela tiden adderas nya samarbeten, därav blir en viktig faktor att kolla på hur många nya samarbeten Polygiene lyckas addera varje kvartal. Till vänster ser vi utvecklingen de senaste kvartalen, där det har varit ett konstant inflöde av nya samarbeten. Notera dock att vi har dålig insyn i hur stort värde varje samarbete innebär för Polygiene.
Källa: Bolagsrapporter, Remium Nordic
Polygiene lägger stor vikt vid att bygga sitt varumärke och bli ett så kallat co-brand som kännetecknas av en tydlig funktionalitet. Som en del i detta varumärkesbyggande har Polygiene tagit fram budskapet 'Wear More. Wash Less®.' som upplyser hur vi konsumenter kan minska vår miljöpåverkan. Historiskt har 2/3 av miljöpåverkan i klädesindustrin uppstått från konsumentanvändning, där tvättning är den stora boven.
Med Polygienes behandlade kläder kan man minska antalet tvättar, vilket både spar vatten och tid.
VARUMÄRKET POLYGIENE
Wear More. Wash Less®.
Sport & Outdoor Livsstil Hemtextilier Footwear Annat
EU Nordamerika Asien Övriga världen 0
1 2 3 4 5
Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4
2016 2017
DISCLAIMER - www.introduce.se/analys/disclaimer
Polygiene grundades 2006 genom en avknoppning från specialkemiföretaget Perstorp i Skåne. Bolagets additiv utvecklades ursprungligen i början av 2000-talet med syftet att skapa antibakteriella ytor på olika plastmaterial inom främst hygienindustrin och offentlig miljö. Polygiene har fortsatt att vidareutveckla applikationer för flera typer av material och har en avdelning för antibakteriella ytor, men från 2006 och framåt har utvecklingen främst riktats mot luktkontroll för textilier.
Bolaget bygger varumärke Polygiene som ett co-brand och är partner med cirka 100 ledande premiumklädmärken inom främst sportkläder- och friluftslivssegmentet. Polygiene har en vältrimmad organisation med huvudkontor i Malmö och anställda i Sverige, Storbritannien, USA och Kina. Därtill kommer agenter och distributörer med geografisk spridning världen över.
Behandling av syntetfibrer för fräschare kläder
Svett i sig består av främst vatten och salt och luktar inte. Lukten uppstår när bakterier på kläderna förökar sig, särskilt på syntetfibrer. Frilufts- och sportkläder kläder utsätts just för intensiv svettning och därför är illaluktande kläder ett större problem inom detta segment. Polygiene har utvecklat en teknologi för behandling av alla typer av textilmaterial med hjälp av naturligt silversalt baserat på återvunnet silver. De antibakteriella egenskaperna ökar såväl fräschör som håller odören borta, utan risk för hudirritation, samtidigt som livslängden förlängs på kläder, skor och utrustning.
Med en globalt växande medelklass har mer tid och konsumtion lagts på fritid och hälsa där välbefinnande, utseende och mode blivit socialt viktiga delar i människors vardag. Allt fler konsumenter efterfrågar lättskötta kläder som inte luktar illa efter användning. I takt med en kraftig global befolkningstillväxt tvättas därmed mer och mer textil, med ökad vattenförbrukning och övergödning som resultat. Tillsammans med partner-varumärkena arbetar därför Polygiene med konceptet "Wear More. Wash Less", som blir möjligt om man har behandlade plagg. Polygiene visar att konsumenten står för en stor del av ett plaggs miljöpåverkan och vad man kan göra för att minska miljöpåverkan i vardagen. I slutändan blir resultatet att Polygienebehandlade plagg håller längre pga minskat tvättande.
Marknadspotential genom aktivt arbete med hela värdekedjan
Polygiene är idag marknadsledande inom funktionsområdet luktkontroll för textilier och har tack vare sin teknologi och unika helhetskoncept få direkta konkurrenter. Bolaget bygger sitt eget varumärke genom ett aktivt arbete i hela värdekedjan, från utveckling och tillverkning hos underleverantörer till marknadsföring, distribution och aktiv kundsupport. Genom s.k. "co-branding"
inom luktkontroll tillsammans med varumärkena kan ett tydligt kundvärde kommuniceras för konsumenterna (liknande Gore-Tex®
och Lycra®) samtidigt som produkternas konsument-attraktivitet och värde stärks.
Ansvarig utgivare: Arash Hakimi Fard, Remium Nordic AB (Remium) Analys utarbetad av: Stefan Knutsson, analytiker, Remium.
Bakgrunden till Polygienes teknologi
Premiumvarumärken som kunder
Polygiene är verksam på global basis med premiumvarumärken som kunder, främst inom segmentet Sport & Outdoor (sportkläder, friluftsliv, jakt, fiske etc), t.ex. Adidas, Patagonia, POC, SITKA, Rab, och Salomon. Dessa typer av samarbeten kännetecknas av krävande inträdesprocesser vilket i sin tur ger långvariga affärsrelationer. Genom att bibehålla positionen som stark marknadsledare inom odörkontroll kan Polygiene sätta en standard som andra aktörer sedan får försöka följa.
Bolaget är idag verksamt inom följande fyra olika segment:
* Sport & Outdoor (sportkläder, friluftsliv, jakt, fiske etc.)
* Livsstil (skjortor, blusar, kostymer, underkläder etc.)
* Hemtextilier (handdukar, sängkläder, madrasser, kuddar etc.)
* Annat (färg, golv, sanitet etc.)
BOLAGSBESKRIVNING
Additiv för luktkontroll till den globala textilbranschen
Polygiene utvecklar och säljer additiv för permanent luktkontroll till premiumklädmärken inom textilbranschen, men även antibakteriella lösningar anpassade för andra typer av material.
