N … D 16. 2007 D

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

16. DUBNA 2007

Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD SKUTEČNOST PŘEDCHOZÍ

ČR 9:00 Index výrobních cen 3/2006 0,2% m/m,

3,3% y/y 0,5% m/m

3,6% y/y 0,5% m/m, 3,2% y/y EMU 11:00 Index spotřebitelských cen 3/2007 0,6% m/m,

1,9% y/y 0,3% m/m,

1,9% y/y

USA 14:30 Maloobchodní tržby bez aut 3/2007 0,8% m/m -0,1% m/m

N APŘÍČ TRHY …

•

G7

•

ignorovala zisky ostatních středoevropských měn, který táhl polský zlotý podpořen vyšší spotřebitelskou inflací. Stranou zájmu přitom prozatím zůstal zajímavý vývoj mzdových vyjednávání ve Škodě Auto. I když nesdílíme přehnané obavy kolegů analytiků z nebezpečí mzdové nákazy napříč ekonomikou (tak silné odbory jako Škoda Auto má málokterý domácí podnik a i ty nejambicióznější požadavky odborů jsou spolehlivě pokryty rychlým růstem produktivity práce), trhy mohou dočasně znejistět, pokud se začnou k mzdovým vyjednáváním vyjadřovat i centrální bankéři. Viceguvernér Singer kupříkladu během víkendu varoval, že mzdové vyjednávání odborů „jako signál sílících inflačních tlaků plynoucích z poptávky určitě nepodceňuje“.

V pátek se pozornost soustředila na sérii amerických čísel a zasedání G7. Nižší jádrová výrobní inflace nakonec zůstala stranou pozornosti a investoři se soustředili na horší výsledek spotřebitelské nálady podle uni. Michigan, který navíc poukázal na rostoucí inflační obavy mezi americkými domácnostmi. Na dolaru i na amerických dluhopisech přitom dál pokračovala medvědí nálada (každý si z čísel vybral, to co potřeboval).. Zasedání G7 v pozdějším průběhu dne nepřineslo žádné nové varování nasměrované vůči slabému yenu,

což je signál k dalšímu rozjezdu carry trade obchodů.

I proto si myslíme, že by většina středoevropských měn mohla na začátku týdne rozšířit své zisky. Výjimkou může být česká koruna, která se stále více pohybuje v souladu s nízko-úročenými měnami (švýcarský frank, japonský yen). Na globálních trzích by měl yen i nadále zůstat slabý a dál může vůči euru ztrácet i dolar….

Pozornost by dnes mohly přitáhnout především odpolední americké maloobchodní tržby bez zahrnutí aut, které mohou předpovědět jak dopadne americká jádrová CPI později v tomto týdnu – to je jednoznačně klíčové číslo celého týdne.

Euro vůči yenu posílilo na životním maximum

Měny

EUR/CZK 27.94 EUR/PLN 3.83 EUR/HUF 245.40 EUR/SKK 33.32 EUR/USD 1.35 USD/JPY 119.33

Dluhopisy

Česko 2Y 3.09 Eurozóna 2Y 4.14

USA 2Y 4.78

Česko 10Y 3.95 Eurozóna 10Y 4.24 USA 10Y 4.77

Akciové indexy

PX 1788.1

WIG20 3589.64

DAX 7143.0

S&P500 1452.9 Nikkei225 17628

Kom odity

Zlato 687.45

Ropa Brent 68.47

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

16. dubna 2007 Denní finanční zpravodaj

M ^ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 27,90 - 28,05 EUR/USD 1,350 - 1,360 USD/CZK 20,50 - 20,80 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 27,85 - 28,15 EUR/USD 1,345 - 1,365 USD/CZK 20,40 - 20,93

EUR/CZK

Až na výkyv, který přivodil relativně dobrý únorový výsledek běžného účtu (přebytek 4 mld. Kč), zůstala česká koruna během páteční seance v klidu a to i navzdory úspěchům ostatních měn v regionu. Po zveřejnění výsledků běžného účtu tedy koruna na moment zpevnila pod EUR/CZK 27,90, ovšem většinu seance strávila v úzkém pásmu nad touto hranicí.

Dnešek je v ČR bez dat, a tak koruna může řešit dilema, zda-li spíše následovat býčí náladu v regionu či se spíše (jako nízkoúročená měna) vydat opačným směrem. Zajímavé bude rovněž sledovat, zda devizový trh se nechá znepokojit blížící se stávkou u největšího českého vývozce Škody-Auto. Zatím tomu tak nebylo, stejně tak korunu nechávají v klidu narůstající neshody uvnitř vládní koalici.

EUR/USD

Dolar v pátečním obchodování po většinu seance zůstal pod tlakem. Po proražení klíčových technických rezistencí eura v minulých týdnech zůstává americká měna i dál náchylná k dalším ztrátám.

Páteční americká čísla skončila pro dolar spíše hůře, nižší jádrová výrobní inflace a horší index Uni Michigan, ale měnový pár se před zasedáním G7 zklidnil.

V tomto týdnu ale nevylučujeme další ztráty USD. Z dnešního pohledu mohou být zajímavé maloobchodní tržby, z pohledu celého týdne bude nicméně klíčový výsledek zítřejší americké inflace.

Dolaru podle nás ale čísla příliš nepomohou a blízkost životních maxim na 1,3666 EUR/USD může lákat měnový pár k testování.

EUR/SKK

Slovenská koruna sa v piatok ráno najskôr oslabila, aby postupne zmazala straty a do konca seansy dokonca posilnila. Kurz smeroval k úrovni EUR/SKK 33.30. Dnes je na programe audkcia ŠD207, kde čakáme slušný dopyt. HICP by nemalo

prekvapiť a nasledovať národný index CPI (pozitívnejší výsledok jako očakávania).

Očakávame obchodovanie v pásme EUR/SKK 33.20 - 33.550.

EUR/PLN

Zlotý v pátek vůči euru posílil, po ranních EUR/PLN 3,8324 končil na 3,8240.

Důvodem byla vyšší než očekávaná březnová inflace, která růstem 2,5% y/y se dotkla cílové hodnoty centrální banky. To pak opět povzbudilo očekávání, že zvýšení sazeb lze očekávat již na dubnovém zasedání centrální banky.

Dnes je kalendář událostí prázdný. Zlotý ale může ještě profitovat ze zvýšeného očekávání změny sazeb a pokusit se prolomit hranici 3,82 EUR/PLN. Poslední výraznější posílení polské měny by ale mohlo zlotý kolem zmíněné úrovně udržet.

Vyšší polská inflace posílila zlotý vůči euru

EUR/HUF

Forint v pátek nepatrně zpevnil, když pozitivní impulzem mohl být vývoj v Polsku. Trh celkem nevzrušen přijel zápis z posledního jednání MNB, který ukázal, že bankovní rada hlasoval jednomyslně pro ponechání sazeb.

Dnes by forint mohl opět sledovat dění na polském devizovém trhu. Další případné zisky zlotého by EUR/HUF eventuálně mohly zavést pod úroveň 245.

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

16. dubna 2007 Denní finanční zpravodaj

D ^LUHOPISY

OČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (10/07);ECB +25BPS (06/07); FED -25BPS (4Q/07)

Americké dluhopisy koncem týdne po krátkém růstu iniciovaném stagnací výrobních cen znovu ztrácely. Důvodem byla tentokrát spotřebitelská důvěra podle univerzity v Michigan. Její index sice klesl více, než se čekalo, vzrostl však subindex spotřebitelského očekávání růstu cen.

Celkem tak výnosy vzrostly o 3 až 4 bps, vyšší růst výnosů si připsaly kratší splatnosti. Pravděpodobnost snížení sazeb o 0,25% do konce třetího čtvrtletí podle futures přitom klesla z 26 na 22%.

Z dnešních čísel budou si trhy všímat především maloobchodních tržeb a podnikatelské nálady ve státě New York.

Oba ukazatele by měly podle odhadů růst a to by mělo být začátkem týdne pro dluhopisy nepříznivým znamením. Růst výnosů by ale mohl být oslaben jak poklesem indexu stavitelů rodinných domů tak i vysokými stávajícími výnosy.

Evropské dluhopisy v pátek ztrácely.

Dopoledne jejich oslabení bylo ještě v reakci na čtvrteční konferenci ECB, vyšší průmyslovou výrobu eurozóny a zvýšenou italskou inflace, odpolední ztráty lze přičíst na konto inflačního subindexu spotřeby univerzity Michigan. Další mínus utrpěly evropské papíry oznámením Norska, že ve svém ropném fondu, který obhospodařuje kolem 341 mld.$, zvyšuje podíl akcií na úkor dluhopisů ze 40 na 60%. Celkově pak v pátek evropské výnosy vzrostly o 3 až 5 bodů, převahu měly tentokrát delší splatnosti.

Dnes zveřejněná spotřebitelská inflace eurozóny by měla naznačit vyšší meziměsíční růst cen, jádrová by ale měla stagnovat. Dopad statistik na trh tak bude

dále zřejmě negativní a pokud nepřekvapí ani americká čísla, měly by výnosy i dnes ještě něco přidat. V delším horizontu pak zůstává nálada na pevně úročené instrumenty rovněž stále negativní.

Vyšší italská inflace a očekáváné zvýšení sazeb eurozóny posílají evropské výnosy

výše

České dluhopisy na konci týden nezaváhaly a v souladu se svými evropskými protějšky oslabily. Výnosová křivka se tak stala opět o něco strmější.

Co se týká dnešku, tak pokud jde o dlouhý konec křivky, ten bude i nadále v zajetí vývoje v eurozóně, krátký konec by mohl negativně reagovat na sobotní varování viceguvernéra Singera, který v souvislosti se mzdovými požadavky odborářů ve Škodě-Auto uvedl, že může jít o signál inflačních tlaků, který on nepodceňuje. Trh bude naopak patrně ignorovat výsledek březnové výrobní inflace, která by navíc podle našeho názoru měla skončit pod tržním konsensem.

K ^OMODITY

Ropa v pátek konečně mírně zlevnila, a to zřejmě díky mírnému zklidnění geopolitického napětí. Měsíční kontrakt

Brent se tak snížil z 69,01 na 68,24$/b, obdobný WTI ztratil z 63,83 na 63,48$/b.

CZK FRA

1x4 2.63

3x6 2.75

6x9 2.97

9x12 3.13

Komodity změna

Platina 1285.5 0.9%

Meď 7870.0 2.1%

Zinek 3505.0 0.7%

Benzín 714.0 1.9%

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

16. dubna 2007 Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank zm ěna IBOR 3M změna FRA 3x6 zm ěna Měny versus CZK změna

Česko 2.50 25 Česko 2.57 -0.01 Česko 2.75 0.00 EUR/CZK 27.94 -0.1%

Maďarsko 8.00 25 Maďarsko 7.85 -0.02 Maďarsko 7.54 0.03 USD/CZK 21.03 0.0%

Polsko 4.00 -25 Polsko 4.29 0.01 Polsko 4.61 -0.02 CZK/SKK 0.84 0.3%

Slovensko 4.50 -25 Slovensko 4.02 0.00 Slovensko 3.96 0.04 PLN/CZK 7.30 0.1%

Eurozóna 3.75 25 Eurozóna 3.97 0.00 Eurozóna 4.19 0.01 CZK/HUF 11.38 0.1%

USA 5.25 25 USA 5.36 0.00 USA 5.33 0.01 GBP/CZK 40.98 -0.3%

UK 5.25 25 UK 5.59 0.00 UK 5.75 -0.01 CHF/CZK 17.02 -0.2%

IRS 2 roky zm ěna IRS 10 let změna Česko IRS zm ěna Vybrané měny v. EUR změna Maďarsko 7.29 0.02 Maďarsko 6.66 0.03 2 roky 3.15 0.00 EUR/JPY

Polsko 4.94 0.00 Polsko 5.27 0.03 3 roky 3.33 0.01 EUR/CHF

Slovensko 4.27 -0.04 Slovensko 4.59 0.09 4 roky 3.47 0.01 EUR/RON Eurozóna 4.31 -0.04 Eurozóna 4.52 0.04 5 let 3.58 0.01 EUR/TRY

USA 5.19 0.04 USA 5.32 0.03 10 let 3.99 0.03 EUR/RBL

UK 5.82 0.02 UK 5.53 0.05 15 let 4.22 0.04 EUR/ISK

Hodnoty z 8:00, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD KONSENSUS PŘEDCHOZÍ Německo 8:00 Index spotř. cen harmonizovaný 3/2007 *F 0,3%,

2,1% y/y

0,3%, 2,1% y/y

ČR 9:00 Index výrobních cen 3/2006 0,2% m/m,

3,3% y/y 0,3% m/m,

3,5% y/y 0,5% m/m, 3,2% y/y

U.K. 10:30 Index výrobních cen vstupů 3/2007 0,9% m/m,

0,2% y/y 1,3% m/m, -1,1% y/y

10:30 Index výrobních cen výstupů 3/2007 0,3% m/m,

2,2% y/y 0,3% m/m, 2,2% y/y

EMU 11:00 Index spotřebitelských cen 3/2007 0,6% m/m,

1,9% y/y 0,3% m/m, 1,9% y/y

11:00 Index spotř. cen jádrový 3/2007 1,9% y/y 1,9% y/y

USA 14:30 Maloobchodní tržby 3/2007 0,5% m/m 0,1% m/m

14:30 Maloobchodní tržby bez aut 3/2007 0,8% m/m -0,1% m/m

14:30 Index podnik.nálady ve státě N.Y. 4/2007 7,3 1,9

15:00 Nákup cenných papírů

zahr.subjekty 2/2007 81,5 mld.$ 97,4 mld.$

16:00 Podnikatelské zásoby 2/2007 0,3% m/m 0,2% m/m

20:00 Index stavitelů rod. domů 4/2007 35 36

*P – předběžný údaj, R – revidovaný údaj, F – konečný údaj

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a.s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a.s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveň Československá obchodní banka, a.s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a.s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět.

Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a.s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.