N … D 16. 2007 D

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

16. LEDNA 2007

Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz Magdalena Středová, tel. : +420 261 353 579, e-mail : mstredova@csob.cz

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD KONSENSUS PŘEDCHOZÍ Maďarsko 9:00 Index spotřebitelských cen 12/2006 0,1% m/m,

6,5% y/y

0,2% m/m 6,6% y/y

0,2% m/m, 6,4% y/y

ČR 10:00 Běžný účet 11/2006 -10 mld. Kč -12,5 mld.Kč -26,22 mld.Kč

Německo 11:00 Index ZEW podnikatel.nálady 1/2007 -10,0 -19,0

Polsko 14:00 Běžný účet 11/2006 -600mil.€ -475 mil.€ -482 mil.€-

USA 14:30 Index podnik.nálady ve státě N.Y. 1/2007 19,5 23,1

*P – předběžný údaj, R – revidovaný údaj, F – konečný údaj

N APŘÍČ TRHY …

• L.

:

,

• N

ZEW,

?

Svátek ve Spojených státech a tedy absence obchodování umrtvily obchodování na globálních trzích, což platilo i pro střední Evropu. Dnešek by měl být z toho pohledu určitě zajímavější.

Pro obchodování ve střední Evropě bude důležitou statistikou německý index ZEW, který ukáže, jak analytici tipují, že se Německo vypořádá se zvýšenou DPH. Trhy sázejí na to, že po dobrém indexu německé podnikatelské nálady IFO vykáže i ZEW zlepšení. Takový scénář, který zřejmě přechodně ublížil dluhopisům a dolaru, nevylučujeme ani my.

Co se týká střední Evropy - zde bude zveřejněno rovněž několik důležitých statistik. Naše odhady jsou však vesměs blízko názoru trhu, a tak ani nečekáme, že český a polský běžný účet či maďarská inflace by měly s korunou, zlotým popř.

forintem výrazněji pohnout.

V případě české koruny , resp. sazeb stojí určitě za zmínku výrok názor L.

Niedermaeyra, že koruna není silná natolik, aby ospravedlňovala pokles sazeb. Aneb další negace holubičích výroků M. Singera z minulého týdne.. Aneb po prezentaci názorů

nových členů bankovní rady Hampla a Tomšíka, jde již o třetí negace holubičích výroků M. Singera z minulého týdne. Dále se tak potvrzuje názor, že úvahy na pokles českých sazeb jsou v tuto chvíli zcela nereálné a bankovní rada je ve své většině naladěna spíše repo sazbu zvyšovat.

A nakonec pokud jde o domácí scénu, hodí se dodat, že druhý díl seriálu „Schvalování české vlády“ se začíná vyvíjet opravdu zajímavě. Předseda ODS a premiér se totiž navzdory všem problémům v osobním životě zdá být poměrně suverénní a tváří se, že koalice ODS-KDU-Zelení má zajištěny hlasy od přeběhlíků z ČSSD. Topolánkova vláda by tak mohla v pátek dostat důvěru, což by pochopitelně mohlo česká aktiva podpořit.

Necháme se tedy překvapit, v každém případě páteční odpoledne v parlamentu bude napínavé.

Měny změna

EUR/CZK 27,76 -0,1%

EUR/PLN 3,871 0,0%

EUR/HUF 252,0 -0,2%

EUR/SKK 34,82 0,0%

EUR/USD 1,295 0,0%

USD/JPY 120,3 0,1%

Dluhopisy změna

Česko 2Y 3,16 0,00 Eurozóna 2Y 3,94 0,00 USA 2Y 4,88 -0,02 Česko 10Y 3,85 0,00 Eurozóna 10Y 4,06 0,00 USA 10Y 4,77 -0,01

Akciové indexy změna

PX 1 617,9 1,0%

DAX 6 731,7 0,4%

S&P500 1 430,7 0,0%

Nikkei225 17 202 0,0%

Kom odity změna

Zlato 625,5 -0,2%

Ropa Brent 52,76 -0,6%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:00

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM Denní finanční zpravodaj

M ^ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK27,60-27,80; EUR/USD 1,290-1,300; USD/CZK 21,20-21,55

TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK27,55-27,90; EUR/USD 1,285-1,315; USD/CZK 20,95-21,70

EUR/CZK

České koruna včera postrádala jakékoliv impulsy, a tak se po celý den pohybovala v jen velmi úzkém pásmu. Měnový pár EUR/CZK tedy nakonec nepotvrdil proražení rezistence na úrovni 27,80 a to přesto, že nový člen bankovní rady ČNB Tomšík zpochybnil sílu koruny skrze nepříznivý vývoj platební bilance.

Přitom právě dnes budeme mít šanci poznat, jak to vypadá s naší vnější rovnováhou, neboť bude zveřejněna listopadová platební bilance. Zajímavé bude vidět, jak bude běžný účet zatížen schodkem výnosové bilance, který stále narůstá. Nicméně drama a tedy velký dopad na korunu z titulu běžného účtu nečekáme. Důležitější pro korunu bude spíše v jakém duchu odstartuje obchodování v USA.

EUR/USD

Euro včera smazalo v poklidném dni část ztrát z konce minulého týdne a končilo v blízkosti 1,296 EUR/USD. Po výrazných událostech minulého týdne, kdy další série dobrých amerických čísel a překvapivě holubičí Trichet změnili některá klíčová očekávání na trzích, je měnový pár ve svých pohybech nerozhodný a investoři v zásadě opatrní.

O to důležitější budou výrazná čísla druhé poloviny tohoto týdne čítající v prvé řadě americkou inflaci. Do té doby bude měnový pár spíše stagnovat pod 1,300 EUR/USD s tím, že v nejbližší budoucnosti čekáme ještě „dočasný“ návrat nad tuto hodnotu. Dnes může určitou pozornost přitáhnout výsledek indexu německé podnikatelské nálady ZEW, který pokud potřetí v řadě pozitivně překvapí, může dodat euru určitou podporu

EUR/PLN

Polská měna se začátkem týdne obchodovala v úzkém pásmu kolem ranních hodnot. Zlotý pak končil prakticky nezměněn, když po ranních EUR/PLN 3,8710 končil na 3,8705. Nízká inflace podpořila dluhopisy a při růstu akciových trhů si zlotý musel svou sílu udržet.

Zajímavou zprávou jsou informace ze zasedání Výboru pro měnovou politiku,

kde někteří členové poslední tři měsíce hlasovali pro zvýšení sazeb. Mezi nimi byl samozřejmě minulý prezident centrální banky Balcerowicz, skupina však byla vždy přehlasována 6:4.

Dnešní běžný účet a mzdy by měly podpořit spíše zvyšování sazeb, po nízké včerejší inflaci budou ale mít na trh zřejmě menší dopad, i když by celkově mohly zlotý dále podpořit. Navíc příznivá nálada na střední Evropu zatím přetrvává, a to by mělo znamenat pro polskou měnu další plus.

EUR/SKK

Slovenská koruna strácala aj v úvode včerajšieho obchodovania, keď sa dostala na 34,94 EUR/SKK. Neskôr však straty korigovala a zatvárala na 34,80. V závere dňa guvernér Šramko povedal, že úrokové sadzby sú v súčasnosti na vrchole a banka potrebuje viac času, aby analyzovala situáciu pred ďalšou zmenou sadzieb. Jeho osobný názor je, že by sa malo počkať. Inflačné riziká majú hlavne externý charakter a istotu ohľadom splnenia inflačného kritéria prinesie až posledný štvrťrok tohto roka.

Aj dnešný deň je bez čísiel, ale obchodníci budú čakať na výsledky sterilizačného repo tendra. V dvoch predchádzajúcich aukciách banka krátila dopyt a predpokladáme, že rovnako tomu bude i dnes. Koruna však zatiaľ na tieto kroky výraznejšie nereagovala, v súčasnej nálade na trhu sa nedá vylúčiť mierne oslabenie.

EUR/HUF

Forint se včera při nedostatku jak domácích tak zahraničních impulsů celý den pohyboval v poměrně úzkém pásmu okolo 252 EUR/HUF, tedy silnější než na konci minulého týdne.

Dnes bude zveřejněna prosincová inflace.

Nicméně pokud se naplní naše i tržní očekávání a inflace vzroste pouze mírně (0,1% m/m), nemělo by toto číslo s maďarským devizovým trhem výrazněji pohnout. Forint tak bude znovu sledovat dění na okolních trzích. Očekáváme spíše stagnaci.

Technická analýza

podpora (1) rezistence (1) EUR/CZK 27,716 27,825 EUR/USD 1,2913 1,2967

podpora (2) rezistence (2) EUR/CZK 27,639 27,929 EUR/USD 1,2880 1,3026

Forw ardy EUR/CZK zm ěna

1M 27,73 0,0%

3M 27,67 0,0%

6M 27,59 0,0%

9M 27,50 0,0%

1 ROK 27,42 0,0%

Forw ardy USD/CZK zm ěna

1M 21,37 -0,1%

3M 21,27 -0,1%

6M 21,13 -0,1%

9M 21,01 -0,1%

1 ROK 20,90 -0,1%

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM Denní finanční zpravodaj

D ^LUHOPISY

OČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (04/07);ECB +25BPS (03/07); FED -25BPS (3Q/07)

Americké dluhopisy

Americký trh s dluhopisy byl v pondělí díky státnímu svátku uzavřen.

Dnes bude zveřejněn index podnikatelské nálady ve státě New York. Odhady zůstávají stále pesimistické, v poslední době ale řada čísel překvapila. Pokud bude pokles menší, než se čeká, pak to bude další mírná podpora pro dluhopisy.

Vysoké výnosy navíc jistě budou lákat alespoň dočasně k novým investicím.

Důležitější údaje pro trh ale čekají v dalších dnech, zítra výrobní inflace a průmyslová výroba a spotřebitelské ceny a zahájení staveb nových domů ve čtvrtek dají určitě významnější impulsy, než dnešní podnikatelská nálada.

Evropské dluhopisy

Evropské dluhopisy včera mírně posilovaly. Korigovaly tak oslabení z minulého týdne, zvláště když podporu jim poskytla nižší listopadová průmyslová výroba v Itálii a celé EMU. Objemy obchodů však byly podle očekávání slabší, protože v USA byl volný den. Ke konci obchodování pak došlo ke korekci, když německý ministr hospodářství M.Glos zvýšil vládní odhad letošního růstu německé ekonomiky z říjnových 1,4 na 1,5-2,0%, a výnosy nakonec klesly jen o jeden bod u delších splatností.

Dnes bude trh čekat na německý index podnikatelské nálady ZEW. Stejně jako v prosinci se i v lednu předpokládá růst, jeho význam je ale nižší, než u obdobného indexu Ifo, který čerpá z podnikatelské sféry, bude však zveřejněn později.

Vysoké výnosy dluhopisů již ale mohou o dluhopisy zvýšit zájem.

České dluhopisy

Při absenci obchodování v USA a atraktivních dat v eurozóně nedoznala česká výnosová křivka prakticky žádných změn. Interview nového člena bankovní rady V. Tomšíka pro týdeník Euro nezanechalo na trhu rovněž žádnou stopu, byť v něm zazněly některé zajímavé myšlenky. Například ta, že často se měnící inflační prognóza a úrokové sazby nejsou z hlediska budování kredibility centrální banky zrovna optimální.

Dnes dopoledne bude český trh monitorovat reakci německých dluhopisů na index ZEW. Důležitější však může být začátek obchodní seance USA – první v tomto týdnu. Dluhopisy zde vypadají přeprodaně, a tak by zde mohlo dojít k pozitivní korekci, která by mohla částečně zasáhnout i český trh.

10Y bunnd mírně korigoval oslabení z mibnulého týdne.

K ^OMODITY

Ropa

Ropa se včera držela kolem pátečních hodnot. Měsíční kontrakt Brent po pátečních 53,19 končil na 53,09$ a měsíční WTI z 52,88 uzavírala na 52,76$/barel. Trh zůstává znejistěn kvůli tlaku některých členů OPEC dále snížit těžební kvóty, aby se zabránilo poklesu cen. Na americkém trhu ale stále převládají krátké pozice.

Pokles přes 2% si připsal v Londýně tříměsíční kontrakt na měď. Důvodem je další růst zásob. Zásoby a těžební kapacity sice rostou, očekává se však zvýšený zájem z Číny, která v loňském roce vyprodala své státní rezervy a letos si je bude zřejmě znovu zvyšovat.

Jen malé změny zaznamenaly v pondělí barevné kovy.

CZK FRA zm ěna

1x4 2,61 -0,03

3x6 2,77 0,02

6x9 2,94 0,00

Euribor future (3M)

březen 07 3,92 0,00 červen 07 3,92 -0,17

US Fed fund future (30D) březen 07 5,25 0,00 červen 07 5,22 0,00

Kom odity zm ěna

Platina 1140,5 -0,5%

Meď 5590,0 -0,7%

Zinek 3785,0 0,1%

Benzín 482,3 1,3%

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank zm ěna IBOR 3M zm ěna FRA 3x6 zm ěna Měny versus CZK zm ěna

Česko 2,50 25 Česko 2,57 0,00 Česko 2,77 0,02 EUR/CZK 27,76 -0,1%

Maďarsko 8,00 25 Maďarsko 8,05 0,00 Maďarsko 7,87 -0,02 USD/CZK 22,26 0,0%

Polsko 4,00 -25 Polsko 4,19 -0,01 Polsko 4,31 -0,08 CZK/SKK 0,80 -0,1%

Slovensko 4,75 50 Slovensko 4,56 0,01 Slovensko 4,26 0,00 PLN/CZK 7,17 -0,1%

Eurozóna 3,25 25 Eurozóna 3,75 0,00 Eurozóna 3,96 -0,02 CZK/HUF 11,02 0,1%

USA 5,25 25 USA 5,36 0,00 USA 5,35 0,00 GBP/CZK 42,13 0,1%

UK 5,25 25 UK 5,54 0,01 UK 5,77 0,01 CHF/CZK 17,19 -0,2%

IRS 2 roky zm ěna IRS 10 let zm ěna Česko IRS zm ěna Forw ardy EUR/CZK zm ěna

Maďarsko 7,81 -0,07 Maďarsko 7,02 -0,02 2 roky 3,18 0,00 1M 27,73 0,0%

Polsko 4,63 -0,08 Polsko 5,06 -0,08 3 roky 3,28 -0,04 3M 27,67 0,0%

Slovensko 4,29 -0,01 Slovensko 4,30 -0,06 4 roky 3,39 -0,03 6M 27,59 0,0%

Eurozóna 4,17 -0,01 Eurozóna 4,30 0,00 5 let 3,49 -0,02 9M 27,50 0,0%

USA 5,26 -0,01 USA 5,27 -0,01 10 let 3,86 -0,03 1 ROK 27,42 0,0%

UK 5,75 0,00 UK 5,28 0,00

Hodnoty z 8:00, změna oproti předchozímu dni, u sazeb centrálních bank poslední změna v bps

K

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD KONSENSUS PŘEDCHOZÍ Maďarsko 9:00 Index spotřebitelských cen 12/2006 0,1% m/m,

6,5% y/y

0,2% m/m 6,6% y/y

0,2% m/m, 6,4% y/y

9:00 Průmyslová výroba 11/2006 *F 0,2% m/m,

10,8% y/y

ČR 10:00 Běžný účet 11/2006 -12,5 mld.Kč -26,22 mld.Kč

Itálie 10:00 Index spotř. cen harmonizovaný 12/2006 *F 0,1% m/m,

2,1% y/y 0,1% m/m, 2,1% y/y

UK 10:30 Index spotřebitelských cen 12/2006 0,4% m/m,

2,9% y/y 0,3% m/m, 2,7% y/y

10:30 Index spotř. cen jádrový 12/2006 1,7% y/y 1,6% y/y

Německo 11:00 Index ZEW podnikatel.nálady 1/2007 -10,0 -19,0

Polsko 14:00 Běžný účet 11/2006 -600mil.€ -475 mil.€ -482 mil.€-

14:00 Mzdy 12/2006 6,2 y/y 7,3% y/y 3,1% y/y

USA 14:30 Index podnik.nálady ve státě N.Y. 1/2007 19,5 23,1

*P – předběžný údaj, R – revidovaný údaj, F – konečný údaj

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a.s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a.s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveň Československá obchodní banka, a.s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a.s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět.

Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a.s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.