Å R S B E R Ä T T E L S E

(1)

Å R S B E R Ä T T E L S E 2 0 2 0

(2)

FROST I KORTHET

Strategi: Hedgefond. Relativprissättning i räntemarknader och makro med skandinaviskt fokus Startdag: 2 januari 2020

Förvaltningsansvarig: Martin Larsén FÖRVALTNINGSMÅL

Avkastningsmål: Absolut avkastning. En varaktigt hög riskjusterad avkastning under iakttagande av låg systematisk korrelation med aktie- och obligationsmarknaderna

Avkastningsnivå: Högre än den långsiktigt förväntade avkastningen i en traditionell portfölj bestående av aktier och obligationer

Risk (standardavvikelse): Lägre än aktiemarknadens risk Korrelation: Låg korrelation med aktier och obligationer AVGIFTER OCH TECKNING

Fast arvode: 1,0 procent per år, debiteras månadsvis

Prestationsbaserat arvode: 20 procent av den del av totalavkastningen som överstiger avkastnings- tröskeln¹⁾. Debiteras årsvis.

Inträdesavgift: Ingen

Teckning/inlösen av andelar: Månatligen.²⁾Frost är för närvarande stängd för teckning då fonden uppnått optimal förvaltningsvolym.

Minimiinvestering:

Andelsklass A (SEK): 10 000 000 kronor vid första teckningstillfället, därefter minst 1 000 000 kronor per teckningstillfälle

Andelsklass B (USD): 1 000 000 US-dollar vid första teckningstillfället, därefter minst 100 000 US-dollar per teckningstillfälle

Andelsklass C (EUR): 1 000 000 euro vid första teckningstillfället, därefter minst 100 000 euro per teckningstillfälle

TILLSYN

Tillståndsgivande myndighet: Finansinspektionen. Förvaltaren erhöll tillstånd enligt lagen (2013:561) om förvaltare av alternativa investeringsfonder den 12 december 2019.

Förvaringsinstitut: Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ), Sergels torg 2, 106 40 Stockholm Revisorer: KPMG AB, huvudansvarig revisor Mårten Asplund, Box 382, 101 27 Stockholm FÖRVALTNINGSBOLAG

Frost Asset Management AB Organisationsnummer: 559209-9963 Fond under förvaltning: Frost

Ägare: Brummer & Partners AB (49 procent) och nyckelpersoner inom förvaltaren (51 procent) Aktiekapital: 1 500 000 kronor

Adress: Norrmalmstorg 14, Box 7030, 103 86 Stockholm Telefon: +46 8 566 214 80

Fax: +46 8 566 214 85 E-post: info@brummer.se Webbplats: www.brummer.se

Kontakt: Client Desk, B & P Fund Services AB Verkställande direktör: Johanna Ahlgren

Styrelse: Svante Elfving, Kent Janér (ordförande), Martin Larsén och Ola Paulsson Chief Compliance Officer: Joakim Schaaf, B & P Fund Services AB

Oberoende riskkontrollansvarig: Alexander Argiriou, B & P Fund Services AB Klagomålsansvarig: Fredrik Stjernström, B & P Fund Services AB

1) Avkastningströskeln (se ordlistan) räknas fram med hjälp av fondens tröskelräntesats. F onden tillämpar

”high watermark”, vilket innebär att andelsägare endast erlägger prestationsbaserat arvode då eventuell underavkastning i förhållande till avkastningströskeln från tidigare perioder har återhämtats.

2) Blankett och information om datum för teckning respektive inlösen kan beställas hos förvaltnings- bolaget eller hämtas via fondens webbplats.

(3)

FROSTS ÅRSBERÄTTELSE 2 JANUARI TILL 31 DECEMBER 2020

Styrelsen och verkställande direktören för Frost Asset Management AB får härmed avge följande årsberättelse för f onden Frost för perioden 2 januari till 31 december 2020.

Förvaltarna har ordet...4

Framgångsrikt första år till handlingarna ...4

Frosts portföljarbete ...4

Rekryteringar och personalförändringar ...5

Förvaltningsvolym ...5

Utsikter ...5

Verksamhetsberättelse...7

Portföljrisker ...10

Räkenskaper ...12

Resultaträkning ...12

Balansräkning ...13

Fondförmögenhet (finansiella instrument) ...15

Redovisningsprinciper ...19

Övrig information ...20

Revisionsberättelse ...21

Förvaltningsorganisation ...23

Brummer & Partners ...24

Ordlista ...25

Frost är en specialfond enligt 1 kap 11 § p. 23 lagen om förvaltare av alternativa investeringsfonder. Andelarna i Frost har inte registrerats och kommer inte att registreras i enlighet med värdepapperslagstiftning i USA, Kanada, Japan, Australien eller Nya Zeeland eller i något annat land och får inte säljas eller erbjudas till försäljning till eller inom USA, Kanada, Japan, Australien eller Nya Zeeland eller i sådana länder där sådant erbjudande eller försäljning skulle strida mot gällande lagar eller regler. Utländsk lag kan innebära att en investering inte får göras av investerare utanför Sverige. Förvaltaren har inget som helst ansvar för att kontrollera att en investering från utlandet sker i enlighet med sådant lands lag. Det åligger envar att tillse att sådan investering sker i enlighet med gällande lag eller andra regleringar, såväl i Sverige som utomlands. Informationen i denna rapport ska inte ses som en rekommendation av Förvaltaren att teckna andelar i fonden utan det ankommer på var och en att göra sin egen bedömning av en investering i fonden och riskerna förknippade därmed. Det finns inga garantier för att en investering i fonden ger en god avkastning, trots en positiv utveckling på de finansiella marknaderna. HISTORISK AVKAST- NING ÄR INGEN GARANTI FÖR FRAMTIDA AVKASTNING. De pengar som placeras i fonden kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att man får tillbaka hela eller delar av det insatta kapitalet. Avkastning som redovisas i denna informationsbroschyr är inte justerad för inflation. En investering i fonden bör betraktas som en långsiktig investering. Tvist rörande fonden eller information om fonden ska avgöras enligt svensk lag och av svensk dom- stol exklusivt. Förvaltaren tillhandahåller inte sådan finansiell rådgivning som avses i lagen (2003:862) om finansiell rådgivning till konsumenter. Förvaltaren har inte tillstånd enligt 3 kap 2 § andra stycket 4 lagen om förvaltare av alternativa investeringsfonder att lämna investeringsråd.

I den här rapporten har vi använt data från OMRX T-Bond Index © 2020. Notera att de index som refereras till inte utgör referens för hur förvaltningen av respektive fond är utformad. För förvaltningsstrategi och målsättning med förvaltningen för respektive fond hänvisas till aktuell informationsbroschyr med tillhörande fondbestämmelser och fondfaktablad. Varken OMRX, eller någon annan part som är involverade i att samla in, bearbeta eller skapa jämförelsein- dex lämnar några uttryckliga eller underförstådda garantier eller utfästelser vad gäller sådan data (eller de resultat som uppnås genom användning därav), och alla sådana parter avsäger sig härmed uttryckligen allt ansvar för tillförlitlighet, riktighet, fullständighet eller lämplighet för ett visst ändamål med avseende på någon av sådana uppgifter.

(4)

Förvaltningen av Frost syftar till att på ett effektivt sätt utnyttja marknadssituationerna som råder på de skandinaviska marknaderna. Centralbanker har köpt en betydande andel av obligationsmarknaden samtidigt som banker av regulatoriska skäl minskat sin närvaro. Ett fåtal dominerande aktörer och brist på arbitragekapital bidrar till att relativ prissätt- ning mellan olika finansiella instrument allt oftare är skev, märklig eller rent av ologisk. Fondens framgång vilar i stor utsträckning på förvaltarnas förmåga att korrekt bedöma vilka instrument som är ”felprissatta” i förhållande till varandra. Förvaltarnas omdöme, kunskap och erfarenhet av lik- nande finansiell handel är här av stor betydelse.

Frost strävar efter att ha låg korrelation till finansiella marknader och utgör därmed ett effektivt redskap för riskspridning för institutionella placerare och privatpersoner. En investerare kan genom riskspridning förbättra utbytet mellan avkastning och risk utan att ha bättre kunskap om framtida kursrörelser än andra aktörer på marknaden. Risksprid- ning, eller diversifiering, uppnås när det förvaltade kapitalet placeras i olika instrument och på olika marknadsplatser. Ju lägre samvariationen är mellan placeringarna, desto större är sannolikheten att ett svagt resultat i en del av portföljen uppvägs av ett bra resultat i en annan del. Därmed kan svängningarna, eller risken, i det totala portföljvärdet minska utan att avkastningen sjunker.

Frosts portfölj består av positioner som portföljförvaltarna bedömer ha goda vinstmöjligheter i förhållande till förlust- risken. De enskilda positionerna avvägs mot varandra i syfte att uppnå ett effektivt risktagande för fonden som helhet.

Övergripande portföljhänsyn är ett dominerande karak- tärsdrag i Frosts investeringsprocess och många positioner etableras för att reducera risken i portföljen. Riskbidrag, marknadslikviditet och balansräkningshänsyn är avgörande faktorer för besluten om olika positioners storlek.

FRAMGÅNGSRIKT FÖRSTA ÅR TILL HANDLINGARNA

Förvaltningen av Frost startade den 2 januari 2020 och det första året blev allt annat än händelsefattigt. Turbulensen på de finansiella marknaderna var påtaglig med en pandemi som överskuggade det mesta. Kraftfulla finans- och penningpoli- tiska åtgärder vidtogs världen över. Samtidigt skingrades ett antal geopolitiska orosmoln som hopat sig under en längre tid såsom presidentvalet i USA, Brexit och viktiga handels- avtal. Frost har med framgång kunnat utnyttja de möjlighe- ter som skapats och fondandelsvärdet ökade med 10,53 procent¹⁾ under fondens första år.

Förvaltarna har ordet

I samband med lanseringen av Frost kommunicerade vi att en optimal förvaltningsvolym var omkring 2,5 miljarder kronor. Då förutsättningarna för fonden förbättrats sedan start fattade styrelsen sedemera beslut att under det tredje kvartalet på nytt öppna fonden för ytterligare kapital. Huvudskälet till större förvaltningsvolym var att vi ville fånga de möjligheter som uppstått efter Coronapandemin då större skuldstockar behövde byta händer. Med kort varsel kunde vi öppna och stänga fonden igen redan efter det första teckningstillfället i september. För oss var det mycket glädjande att se det breda stöd och den positiva respons vi fått från våra investerare i samband med både lansering och nyöppning.

FROSTS PORTFÖLJARBETE

Årets första kvartal började positivt men avslutades med en tuff sista månad då kraftiga marknadssvängningar, främst orsa- kade av den briserande Coronapandemin påverkade resultatet negativt. Frosts fondandelsvärde minskade sammantaget med 1,15 procent¹⁾ under första kvartalet.

När utsikterna ändras radikalt, speciellt om förloppen är hastiga, brukar handel som bygger på relativvärderings- strategier vara utsatt för stora påfrestningar. Under den initiala marknadsturbulensen valde Frost därför att snabbt förenkla portföljen. Frost arbetade därefter med en relativt okomplicerad portfölj under årets andra kvartal med fokus på exponeringar som centralbankerna kunde och ville påverka.

Det visade sig vara framgångsrikt och under andra kvartalet ökade Frosts fondandelsvärde med 7,77 procent^1).

Den gradvisa normalisering av ekonomier och marknader som inleddes under andra kvartalet fortsatte i det närmaste intakt under det tredje kvartalet som därför var mindre händelserikt än årets två första. Frost navigerade väl under kvartalet vilket resulterade i att fondandelsvärdet ökade med 3,8 procent¹⁾.

Under årets sista kvartal stannade den gradvisa normalisering av ekonomier däremot upp när Corona- pandemins andra våg av smittspridning drabbade världen.

Samtidigt medförde presi dentvalet i USA och Brexitavtal i kombination med glada vaccin nyheter att det positiva risk- sentimentet överglänste restriktioner och nedstängningar av ett flertal ekonomier. Trots all ny information och att traditionellt framåtblick ande indikatorer ”skriker” reflation, rörde sig de längre räntorna inte mer än några få räntepunkter uppåt eller nedåt. Allt detta bidrog till att kvartalet för Frosts del var händelse fattigt och avkastningen landade nära noll¹⁾.

(5)

Frost A OMRX T-BOND Index

Sedan start (2020-01-02), jämfört med OMRX T-BOND Index (Index=100 per 2019-12-31)

96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112

dec nov okt sep aug jul jun maj apr mar feb jan dec

Sedan starten 2 januari 2020 redovisar Frost en total avkastning på 10,53 procent¹⁾ jämfört med 1,02 procent för OMRX T-Bond Index.

Värdeutveckling sedan start

Fonden ägde i genomsnitt obligationer motsvarande 598 procent av fondförmögenheten under 2020. Justerat för sålda obligationer fås ett mått som återspeglar fondens netto finansieringsbehov, vilket i genomsnitt uppgick till 122 procent av fondförmögenheten.

REKRYTERINGAR OCH PERSONALFÖRÄNDRINGAR Den första september började Martina Tangen på Frost som Operations Specialist. Martina kom från närmast från SEB Derivatives Clearing där hon arbetade som service clearing manager med fokus på att förbättra kundrelationer samt effektivisering av interna processer. Innan dess arbetade Martina i Operationsgruppen vid Nektar Asset Management AB. Martina har examen inom business administration från Florida Southern college. Frostteamet känner Martina väl sedan tiden på Nektar och är mycket glada över att återse henne som kollega.

FÖRVALTNINGSVOLYM

Vid årsskiftet uppgick Frosts fondförmögenhet till 4 286 miljoner kronor, efter fast och prestationsbaserat arvode.

UTSIKTER

Efter ett händelserikt första halvår, upplevde vi på Frost att det andra halvåret närmast var som en transportsträcka.

Det är troligt att den känslan fortsätter ytterligare ett kvartal. Det är rimligt att anta att den lilla grupp centralbanki- rer som med tiden har kommit att bestämma värdet på näs- tan alla tillgångar först under andra kvartalet vågar säga att läget ser lite bättre ut.

Det lutar därför åt att vi med tiden kommer att se ett chicken race av gigantiska proportioner. De tre stora centralbankerna har ackumulerat tillgångar till ett värde av 23 000 miljarder dollar. Skuldkontor runt om i världen väljer att utnyttja det låga ränteläget genom att låna så mycket som möjligt.

Kommer centralbankerna att mäkta med att ta större risker med sina balansräkningar genom att köpa tillgångar med allt längre löptider samtidigt som reflationistiska krafter får fäste?

När Coronapandemin slog till fanns det inga uppenbara obalanser i realekonomin. Vissa sektorer har drabbats hårt och vi vet varför. Generella stimulanser har eldat på de branscher som inte påverkats nämnvärt och sedan har vi sektorer som är glödheta på grund av att redan existerande omställningstren- der accelererats. När restriktionerna lättas finns ett mycket stort uppdämt konsumtionsbehov, speciellt i sektorer där flaskhalsar förmodligen uppstått eftersom kapacitet slagits ut. Lyckade vaccinationer innebär att förbättringarna sker någorlunda samtidigt över världen och det finns risk för att vi får en ketchupeffekt. Snabba ekonomiska förlopp är typiskt sett icke-linjära och även om utvecklingen är väntad kan händelseförloppet bli svårt att hantera. Politiker verkar också vara eniga om att det inte är läge att städa i statsfinanserna omedelbart efter en kris samtidigt som centralbanker säger att de inte avser att strama åt, även om inflationen tar fart.

I deras värld är förloppet i det närmaste ett drömscenario.

Men – careful what you wish for – tillgångspriser är defi- nitivt inte riggade för en sådan händelseutveckling. Inte ens i närheten. När Joe Biden svärs in som USA:s president med både kongressen och senaten i ryggen kan den reflationistiska utvecklingen komma att gå fortare än man tror.

Frost Asset Management AB Stockholm den 15 januari 2021

(6)

MÅNADSAVKASTNING, %

(Sedan start efter fast och prestationsbaserat arvode) Andelsklass

Avkastning

helår Jan Feb Mar Apr Maj Jun Jul Aug Sep Okt Nov Dec

Frost A (SEK) 10,53 0,08 1,12 –2,32 3,42 2,22 1,95 1,09 2,81 –0,10 –0,27 0,89 –0,67

Frost B (USD) 11,99 0,23 1,24 –2,13 3,53 2,28 2,06 1,30 2,88 –0,15 –0,22 1,05 –0,55

Frost C (EUR) 10,32 0,05 1,09 –2,32 3,48 2,19 1,97 1,11 2,77 –0,33 –0,21 0,91 –0,69

HISTORISK AVKASTNING ÄR INGEN GARANTI FÖR FRAMTIDA AVKASTNING.

NÅGRA NYCKELTAL SEDAN START ²⁾

Frost A (SEK)

Frost B (USD)

Frost C (EUR)

OMRX- T-BOND Index (lokal valuta) AVKASTNING, % (efter fast och prestationsbaserat arvode)

Januari – december 2020 10,53 11,99 10,32 1,02

Sedan fondens start (2020-01-02 – 2020-12-31), % 10,53 11,99 10,32 1,02

Genomsnittlig årsavkastning sedan start – – – –

AVKASTNINGSANALYS

Bästa månad, % 3,42 3,53 3,48 1,56

Sämsta månad, % –2,32 –2,13 –2,32 –1,01

Genomsnittlig månadsavkastning, % 0,84 0,95 0,82 0,08

Andel positiva månader, % 66,67 66,67 66,67 41,67

Största ackumulerade värdefall, % –2,32 –2,13 –2,32 –2,10

Återhämtning av största ackumulerade

värdefall, antal månader 1 1 1 Minst 5

Längsta tid till ny högsta kurs,

antal månader 3 3 3 Minst 11

RISKMÅTT OCH ÖVRIGA NYCKELTAL

Standardavvikelse, % 5,60 5,57 5,66 2,56

Downside risk, % 2,52 2,30 2,54 1,37

Sharpe-kvot 1,92 2,19 1,86 0,47

Korrelation mellan Frost och angivet index – – – –0,02

2) För definition av nyckeltal, se ordlistan på sidan 25.

(7)

Verksamhetsberättelse

FONDFÖRMÖGENHETENS UTVECKLING

Per 31 december 2020 uppgick Frosts fondförmögenhet till 4 286 miljoner kronor, efter fast och prestationsbaserat arvode.

Under 2020 var andelsutgivningen 4 045 miljoner kronor.

Ingen inlösen har skett under perioden. Härtill kommer det redovisningsmässiga resultatet för perioden på 241 miljoner kronor.

PERIODENS RESULTAT

För 2020 redovisar Frost en avkastning på 10,53 procent efter fast och prestationsbaserat arvode³⁾. Under samma period steg OMRX T-Bond Index med 1,02 procent.

Mer utförliga kommentarer om förvaltningsresultatet under perioden återfinnes i avsnittet ”Förvaltarna har ordet”

på sidorna 4–5.

FONDENS KOSTNADER

Fast förvaltningsarvode till Frost Asset Management AB (”för- valtningsbolaget”) belastade fonden med 30 miljoner kronor.

Prestationsbaserat arvode uppgår per 31 december 2020 till 67 miljoner kronor. Prestations baserat arvode tas ut årligen.

Fondens resultat belastas med kostnader för exekvering och kan under vissa omständigheter även belastas med kostnader för externt förvärvad analys. Under perioden har emellertid fondens resultat inte belastats med några direkta kostnader för externt förvärvad analys.

RISKREDOGÖRELSE

Fonden hade per 31 december 2020 en Value-at-Risk på 0,63 procent av fondförmögenheten. Man kan tolka en VaR- modells prognostiserade förlustrisk på följande sätt: Baserat på statistisk analys av historiska priser förväntas den aktuella portföljen 95 dagar av 100 visa en förlust på högst 0,63 procent. Fem dagar av hundra förväntas förlusten således vara s törre än 0,63 procent.

Fonden hade per 31 december 2020 en riskprofil som berodde på ett antal olika typer av risker såsom marknadsrisker, likviditetsrisker, motparts- och kreditrisker, operativa risker och outsourcingrisker. Exempel på dessa är:

Marknadsrisker:

• förändringar i hela marknadens prissättning av ett till- gångsslag,

• förändringar i den relativa värdeutvecklingen mellan olika värdepapper,

• förändringar i valutakurser,

• risker som har samband med koncentrationer av till gångar eller marknader, där en fond som placerar i färre värde- papper och på ett mindre antal geografiska marknader har högre risk,

• att belåning eller investeringar i olika derivatinstrument kan göra fonden mer känslig för marknadsförändringar genom hävstångseffekt.

Likviditetsrisker:

• risken att en position inte kan avvecklas i tid till ett rimligt pris,

• ökade marginalsäkerhetskrav i samband med derivataffä- rer eller återköpsavtal (repor) som kan tvinga fonden att avveckla positioner vid en ogynnsam tidpunkt.

Motparts- och kreditrisker:

• risken att en emittent eller motpart ställer in betalningarna eller riskerar att ställa in betalningarna,

• beroendet av clearinghus, förvaringsinstitut och andra uppdragstagare.

Operativa risker:

• risker kopplade till förvaltarens operativa verksamhet avseende till exempel affärsflödet, kassa- och likvidhantering, värdering, IT-system, rutiner med mera,

• förändrad lagstiftning som innebär förändrade förutsättning- ar för förvaltarens verksamhet,

• modellrisker på grund av förenklingar, antaganden och miss- tolkningar i modeller för riskhantering.

Outsourcingrisker:

• risker kopplade till tjänster genomförda av uppdragstagare.

Sammanställningen avser inte vara heltäckande när det gäller de risker som kan förekomma i förvaltningen. Fonden hade inga större risker vid halvårsskiftet inom dessa områden än vad som kan anses vara normalt.

FONDBESTÄMMELSER

Frosts fondbestämmelser har ändrats två gånger under året.

Den första ändringen berör hur det presationsbaserade arvodet för andelsklass A (SEK) ska beräknas. Vid beräkning av det prestationsbaserade arvodet för andelsklass A har Riksban- kens fixing av tremånaders svenska statsskuldväxlar använts för fastställandet av avkastningströskeln. Eftersom Riksban- ken har kommunicerat att den slutar publicera sådan fixing, kommer efter ändringen istället genomsnittet av tremånaders svenska statsskuldsväxlar istället användas vid fastställandet av avkastningströskeln.

Den andra justeringen inför en ny begränsning för Frost.

Frost får, efter ändringarna, inte placera mer än 10 procent av fondens värde i ETF:er. Förvaltningsbolaget har därtill genomfört en redaktionell ändring avseende de marknadsplatser på vilka fonden får handla.

Ingen av ovanstående ändringar påverkar fondens placeringsinriktning och medför inga tillkommande kostnader för andelsägarna.

3) Avser andelsklass A, SEK för en investerare som varit med sedan fondens start.

(8)

och samtliga funktioner har provat att arbetat hemifrån under längre sammanhängande perioder. Dels begränsar detta risken för smittspridning inom förvaltningsbolaget, dels är det ett sätt att säkerställa att verksamheten fungerar bra på distans även under en längre tid. Medarbetarna undviker även kollektivtrafik och fysiska möten.

Eftersom alla funktioner inom förvaltningsbolaget redan har arbetat hemifrån under längre perioder utan problem så är bedömningen att verksamheten kommer kunna bedri- vas på samma sätt som tidigare även vid mer långtgående restriktioner. Motparter och uppdragstagare har även de anpassat sig till distansarbete och bedöms därför också stå väl rustade vid mer långtgående restriktioner. Organisationen följer noga utvecklingen i Sverige och övriga världen och håller sig uppdaterade kring förändrade restriktioner eller rekommendationer.

VÄSENTLIGA HÄNDELSER EFTER PERIODENS UTGÅNG

Inga väsentliga förändringar har inträffat efter periodens utgång.

INFORMATION OM ERSÄTTNINGAR

Förvaltaren tillämpar fast och rörlig ersättning till sina anställda. Målet är att skapa incitament för en långsiktig absolut avkastning i linje med fondens riskprofil och att motverka för stort risktagande. Ersättningen baseras på bolagets vinstnivå, individens bidrag till fondens lång siktiga avkastning och bolagets långsiktiga intressen. Ersättningen fastställs i enlighet med bolagets vid var tid gällande ersätt- ningspolicy. Där rörlig ersättning har beslutats till särskild reglerad personal kommer 40 procent av ersättningen att inne- hållas under en treårsperiod, med lika stora utbetalningar varje år. Förvaltningsbolaget innehåller därutöver på frivillig basis en del av avsatt rörlig ersättning på kollektiv nivå. Efter sådant innehållande har förvaltningsbolaget för 2020 betalat ut 10,2 miljoner kronor i sammanlagd ersättning till sina totalt åtta anställda. Av dessa hänför sig 2,8 miljoner kronor till särskilt reglerad personal. Den sammanlagda utbetalda ersättningen fördelar sig på 5,7 miljoner kronor i fast ersättning samt 4,5 miljoner kronor i rörlig ersättning.

AKTIVITETSGRAD

Frost är en absolutavkastande fond. Fondens mål är att över tid ge sina andelsägare en positiv avkastning och att utbytet mellan avkastning och risk – den riskjusterade avkastningen – ska vara bättre än i en traditionell kreditportfölj. Då fonden ej har som målsättning att gå bättre än ett specifikt jäm- förelseindex är det ej lämpligt att jämföra fondens utveckling i förhållande till utvecklingen av ett specifikt jämförelseindex för att bedöma aktivitetsgraden i förvaltningen av fonden.

ORGANISATORISKA FÖRÄNDRINGAR

Den 1 september påbörjade Martina Tangen sin anställ- ning som Operations Specialist. Förvaltningsbolaget har därefter åtta anställda. Organisationen beskrivs närmare på sidan 23. Inga övriga organisatoriska förändringar har inträffat under perioden.

NYA REGELVERK

Den 1 januari 2020 tillkom nya krav på att AIF-förvaltare, vars förvaltning kan jämföras med ett relevant jämförelse- index, ska lämna information om aktivitetsgraden i fond- förvaltningen i förhållande till jämförelseindexet. Informa- tionen ska beskriva hur förvaltningen av fonden bedrivs och varför det jämförelseindex som används är relevant. Saknas relevant jämförelseindex ska detta motiveras.

Sedan tidigare gäller enligt SFTR-förordningen vissa transparens- och informationskrav för AIF-förvaltare vars fonder använder värdepappersfinansieringstransaktioner, totalavkastningsswappar och återanvänder ställda säkerheter.

I oktober 2020 trädde särskilda rapporteringskrav i kraft för AIF-förvaltare som är motparter vid värdepappersfinansie- ringstransaktioner. Rapporteringen ska ske dagligen, senast den första arbetsdagen efter det att transaktionen ingåtts, ändrats eller avslutats, och bland annat omfatta uppgifter om det säkerställda beloppet, valutan och vilka tillgångar som använts som säkerhet.

VÄSENTLIGA HÄNDELSER UNDER PERIODEN Eftersom fonden startade den 2 januari 2020 har etablering av portfölj och fastställande av operationella processer och rutiner varit centralt under året. Arbetet med detta har fungerat bra. Utöver uppstartsarbetet har även Covid-19 pandemin haft en stor påverkan.

Efter att ha stängts för nyteckning per den 31 januari 2020 öppnades fonden på nytt för ett teckningstillfälle men är sedan den 30 september 2020 åter stängd för nyteckning.

ARBETET UNDER COVID-19

Förvaltningsbolaget har vidtagit flera åtgärder för att säker- ställa kontinuiteten i verksamheten under den rådande pandemin, både vad avser organisation och portfölj. Förvalt- ningsbolaget har även haft tät kontakt med uppdragstagare för att få uppdateringar kring deras kontinuitetshantering.

Förvaltningsorganisationen har noga kontrollerat fondens kassahantering för att säkerställa att fonden utan problem skulle kunna möta potentiellt ökade säkerhetskrav från motparter, vilket kan bli fallet vid större marknadsturbulens.

Likviditeten i fonden har varit fortsatt god och de flesta instrument och marknader har fungerat friktionsfritt trots den marknadsturbulens som förekommit under perioden.

Förvaltningsbolagets medarbetare arbetar delvis hemifrån

(9)

HÅLLBARHETSINFORMATION

Ansvarsfulla investeringar handlar i mångt och mycket om sunt förnuft. Det ingår i en portföljförvaltares uppdrag att analysera relevanta risker och möjligheter oavsett om de benämns vara ESG-faktorer⁴⁾ eller exempelvis teknologisk utveckling och politisk risk. Att fatta välinformerade beslut är nödvändigt för att vi ska nå vårt mål om att generera en långsiktigt hållbar god riskjusterad avkastning.

Förvaltningsbolaget har antagit en policy för ansvarsfulla investeringar och har genom Brummer & Partners skrivit under PRI:s (UN Principles for Responsible Investment) principer för ansvarsfulla investeringar. Brummer & Part- ners har för gruppens räkning och dess samlade kapital under förvaltning skrivit under på PRI:s sex principer för ansvarsfulla investeringar, vilket på så sätt även omfattar förvaltningsbolaget och förvaltningen av Frost. Förvaltnings- bolaget är även så kallade signatories till Standards Board for Alternative Investments (SBAI, tidigare HFSB) som tar fram best practice-standarder för bland annat affärsetik, bolagsstyrning, informationsgivning och fondvärdering.

Förvaltningsbolaget strävar efter att investera ansvarsfullt utifrån förutsättningarna i Frosts investeringsstrategi och i linje med PRI:s sex principer för ansvarsfulla investeringar.

Frosts portfölj domineras av nordiska ränteinstrument.

Frosts portföljförvaltare följer löpande marknadens prissätt- ning av finansiella instrument samt den makroekonomiska och politiska utvecklingen. Det betyder således att ESG-faktorer med finansiell materialitet utifrån ett makro-perspektiv är de mest relevanta att integrera i investeringsstrategin. Frost analyserar kvalitativt sambanden mellan samhällsekonomisk utveckling och den resulterande finans- och penningpolitik som direkt påverkar de marknader och instrument som Frost handlar i. Arbetslöshet, generell arbetsmarknadsstatistik, nationell demografi och tillfälliga kriser är goda exempel på främst sociala aspekter som är avgörande för Frost att utvärdera för att kunna skapa långsiktig avkastning. Därtill hör därför även styrningsrelaterade aspekter på nationell nivå såsom förståelse för centralbankers politiska oberoende, deras målsättning och transparens, vilka Frost utvärderar även om de är relativt statiska över tid. ESG-faktorer kan för Frosts investeringsstrategi även innebära en riskutvärdering av de kommuner, länder och utgivare i vars krediter handel kan förekomma. Värt att nämna är att Skandinavien och norra Europa kännetecknas av låga nivåer av korruption och sociala risker, till skillnad från hur det ser ut globalt. Skandinavien och norra Europa präglas också av starka och stabila institutioner med välfungerande demokratier vilket på så sätt avspeglas i Frosts portfölj genom den exponering som Frost har.

Utvärderingen av handel i nya emittenter föregås alltid av en analysprocess där relevanta risker bedöms och löpande följs upp. Fonden handlar med säkerställda obligationer utgivna av

4) Environmental, Social and Governance (miljöfrågor, sociala frågor samt affärsetik och bolagsstyrning)

banker men investerar normalt inte i enskilda bolag. För det fall Frost skulle investera i aktier eller företagsobligationer är målsättningen att inkludera relevanta ESG-faktorer i analys och investeringsbeslut. Frost har också för avsikt att inte investera i företag som är direkt involverade i kränkningar av internationella normer, kontroversiella vapen, fossila bränslen, alkohol, spel, tobak, militär utrustning samt pornografi vilket inte heller är en del av Frosts normala investeringsprocess, Frost har tillgång till Brummer & Partners hållbarhetsteam som tillsammans med Brummergruppens riskteam och en extern leverantör (ISS-ESG) säkerställer åtagandet genom en kvartalsvis screening.

Under 2020 har Frost inte varit direktinvesterade i enskilda bolag och några beslut kring denna typ av investeringar har därför inte gjorts. Under året har Frost, i samband med att fonden startades upp vid årsskiftet 2019/2020, börjat bedriva handel med finansiella instrument. Året har präglats av ett starkt fokus på penning- och finanspolitiska åtgärder givet den rådande coronapandemin som är en utdragen men förhoppningsvis tillfällig social kris. Dessa åtgärder har haft mycket stor påverkan på de finansiella marknaderna och därigenom även portföljförvaltarnas förvaltningsbeslut för Frost. Fondens portföljförvaltare har under året mycket noggrant följt och analyserat utvecklingen både i Sverige och övriga världen. För Frosts räkning har även Brummer &

Partners hållbarhetsteam och complianceteam bevakat och fortsätter framöver utvärdera de regelverksförändringar som är på gång inom hållbarhetsområdet.

(10)

Portföljrisker

DERIVATINSTRUMENT

Handel med derivatinstrument är en integrerad del av fondens affärsidé och har således ägt rum i avsevärd omfattning under perioden. Fonden använder derivat i stor omfattning av flera skäl: som ett normalt placeringsalternativ, för att skapa önskad riskprofil och för att täcka av oönskade risker. Fonden utnyttjar i hög utsträckning blankning, det vill säga försäljning av värdepapper som fonden inte äger men förfogar över. Frost opererar generellt med hävstång, ska- pad både med derivat och belåning via återköpsavtal (repor).

EXPONERING

Frost använder den så kallade tioårsekvivalentsmetoden (”10Y-metoden”) för att beräkna fondens exponering⁵⁾. Användning av tioåriga motsvarigheter underlättar en jäm- förelse mellan räntekänsliga produkter med olika löptider genom att durationsjustera de nominella beloppen för att motsvara risken i tioåriga svenska ränteswappar.

Bruttoleverage beräknat enligt 10Y-metoden 2020

0 500 1 000 1 500 2 000 2 500 3 000

jan feb mar apr maj jun jul 2020

aug sep okt nov dec

Bruttoleverage 10Y-metoden

Bruttoleverage, %

2020-12-31 2 557

Max 2020 2 845

Min 2020 821

Genomsnitt 2020 2 259

Bruttoleverage = (köpta positioner + sålda positioner) / Net Asset Value.

RISKBEDÖMNINGSMETODER

Frosts känslighet för marknadsrisk beräknas dagligen med hjälp av olika Value-at-Risk-metoder (parametrisk, historisk och Monte Carlo) i kombination med scenarioanalyser och stresstester.

Riskmätningen utförs av B & P Fund Services AB (”BFS”).

Value-at-Risk (VaR) är ett sannolikhetsbaserat statistiskt mått på risken i en portfölj. Måttet uttrycker den förlustnivå som portföljen inte förväntas överskrida under en given tidshorisont med en given grad av statistisk säkerhet. Vid beräkning av fondens VaR används flera olika historiska tidsperioder. Frosts externa rapportering avser VaR enligt den så kallade Monte Carlo-modellen. Den sammanlagda exponeringen i fonden får uppgå till högst 3 procent. Vid beräkningen används en tidshorisont på en dag och en san- nolikhet på 95 procent. Begränsningen kan tolkas som att fondens portfölj av investeringar aldrig får innehålla större risk än att fondens dagsresultat 95 av 100 dagar förväntas bli bättre än en förlust på 3 procent. Måttet uttrycks i procent av fondförmögenheten.

Fondens stresstester utförs över en mängd scenarion för rörelser i ränte-, aktie-, valuta- och volatilitetsmarknaderna samt historiska scenarion. Fondens scenarioanalyser innefattar även vissa exceptionella marknadshändelser för att ge en bild av fondens känslighet för marknadsrisk i turbulenta marknadslägen.

VALUE-AT-RISK Value-at-Risk 2020

0,00 0,20 0,40 0,60 0,80 1,00 1,20 1,40

jan feb mar apr maj jun jul aug sep okt nov dec 2020

Daglig VaR 2020

VaR, %

2020-12-31 0,63

Max 2020 1,19

Min 2020 0,01

Genomsnitt 2020 0,64

(11)

HÄVSTÅNG

AIFM-förordningen⁶⁾ ställer krav på att exponering i form av finansiell hävstång (inkluderar derivat samt lån av värde- papper/kontanter) ska beräknas. Denna så kallade finansiella hävstång ska beräknas enligt brutto- och åtagandemetoden.

Bruttometoden summerar bruttoexponeringen för varje position och åtagandemetoden summerar alla bruttoexpo- neringar efter att hänsyn tagits till risksäkring och nettning.

Finansiell hävstång/bruttoexponering (AIFM-förordningen)

Bruttometoden, %

2020-12-31 7 116

Max 2020 10 433

Min 2020 74

Åtagandemetoden, %

2020-12-31 8 735

Max 2020 10 419

Min 2020 71

Exponering, %

2020-12-31 6 033

Max 2020 9 148

Min 2020 3

VÄRDEPAPPERSFINANSIERING

Fonden hanterar likvida medel och räntebärande värde papper, främst transaktionens underliggande värde papper, som säker- heter för nedanstående transaktioner. Fonden har motparter i dessa transaktioner i ett flertal länder där de största har sitt huvudkontor i Sverige och Danmark. Fonden har inte ingått några Total Return Swaps.

Avveckling sker bilaterat för samtliga repor. Fondens förvaringsinstitut är Skandinaviska Enskilda Banken AB.

Varken förvaltningsbolaget eller tredje part erhåller något direkt resultat av fondens finansieringstransaktioner.

6) Kommissionens delegerade förordning (EU) nr 231/2013 av den 19 december 2012

Denna

version

är förkort

ad

(12)

Räkenskaper

RESULTATRÄKNING

Belopp i tkr Not

2020-01-02–

2020-12-31 Intäkter och värdeförändring

Värdeförändring på överlåtbara värdepapper 237 799

Värdeförändring på OTC-derivatinstrument 32 979

Värdeförändring på övriga derivatinstrument 97 289

Ränteintäkter 1 239 930

Valutakursvinster och -förluster netto 1 399

SUMMA INTÄKTER OCH VÄRDEFÖRÄNDRING 609 396

Kostnader

Förvaltningskostnader 2 –96 824

Räntekostnader 3 –201 661

Övriga kostnader 4 –70 244

SUMMA KOSTNADER –368 729

ÅRETS RESULTAT 240 667

NOT 1 RÄNTEINTÄKTER

Värdeförändring penningmarknadsinstrument 7 120

Övriga ränteintäkter 232 810

Summa ränteintäkter 239 930

NOT 2 FÖRVALTNINGSKOSTNADER

Fasta arvoden –30 126

Prestationsbaserade arvoden –66 698

Summa förvaltningskostnader –96 824

NOT 3 RÄNTEKOSTNADER

Värdeförändring av repor –41 341

Övriga räntekostnader –160 320

Summa räntekostnader –201 661

NOT 4 ÖVRIGA KOSTNADER

Bankkostnader –83

Transaktionsavgifter –70 136

Övriga kostnader –25

Summa övriga kostnader –70 244

(13)

BALANSRÄKNING

Belopp i tkr Not 2020-12-31

Tillgångar

Överlåtbara värdepapper med positivt marknadsvärde 21 307 218

OTC-derivatinstrument med positivt marknadsvärde 573 771

Övriga derivatinstrument med positivt marknadsvärde 8 786

Övriga finansiella instrument med positivt marknadsvärde 5 24 669 338

Summa finansiella instrument med positivt marknadsvärde 46 559 113

Bankmedel och övriga likvida medel 6 16 084

Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter 7 113 317

Övriga tillgångar 8 1 911 100

SUMMA TILLGÅNGAR 48 599 614

Skulder

Överlåtbara värdepapper med negativt marknadsvärde 24 971 686

OTC-derivatinstrument med negativt marknadsvärde 563 048

Övriga derivatinstrument med negativt marknadsvärde 18 236

Övriga finansiella instrument med negativt marknadsvärde 9 18 445 965

Summa finansiella instrument med negativt marknadsvärde 43 998 935

Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter 10 121 842

Övriga skulder 11 193 127

SUMMA SKULDER 44 313 904

FONDFÖRMÖGENHET 4 285 710

POSTER INOM LINJEN

Mottagna säkerheter för OTC-derivatinstrument

Bankmedel 42 088,95

Procent av fondförmögenhet 0,98

Övriga mottagna säkerheter

Bankmedel 13 007,15

Ställda säkerheter för OTC-derivatinstrument

Bankmedel 16 866

Ställda säkerheter för clearade derivatinstrument

Finansiella instrument 607 609

Bankmedel 30 393

Övriga ställda säkerheter

Finansiella instrument¹⁾ 229 273

Bankmedel 15 578

1) Inkluderar repor.

(14)

Belopp i tkr 2020-12-31 NOT 5 ÖVRIGA FINANSIELLA INSTRUMENT MED POSITIVT MARKNADSVÄRDE

Repor 24 668 863

FxSpot 475

Summa övriga finansiella instrument med positivt marknadsvärde 24 669 338

NOT6 BANKMEDEL OCH ÖVRIGA LIKVIDA MEDEL

Positiva balanser 4 465 044

Negativa balanser –4 448 960

Summa bankmedel och övriga likvida medel 16 084

NOT 7 FÖRUTBETALDA KOSTNADER OCH UPPLUPNA INTÄKTER

Räntor –825

Räntor på repor 352

Räntor på obligationer 113 790

Summa förutbetalda kostnader och upplupna intäkter 113 317

NOT 8 ÖVRIGA TILLGÅNGAR

Fondlikvidfordringar 1 911 100

Summa övriga tillgångar 1 911 100

NOT 9 ÖVRIGA FINANSIELLA INSTRUMENT MED NEGATIVT MARKNADSVÄRDE

Repor 18 445 840

FxSpot 125

Summa övriga finansiella instrument med negativt marknadsvärde 18 445 965

NOT 10 UPPLUPNA KOSTNADER OCH FÖRUTBETALDA INTÄKTER

Räntor 313

Räntor på repor 3 660

Räntor på obligationer 117 869

Summa upplupna kostnader och förutbetalda intäkter 121 842

NOT 11 ÖVRIGA SKULDER

Fondlikvidskulder 122 793

Prestationsbaserat arvode 66 698

Fast förvaltningsarvode 3 630

Övriga skulder 6

Summa övriga skulder 193 127

(15)

FONDFÖRMÖGENHET PER 31 DECEMBER 2020 FINANSIELLA INSTRUMENT

Skuldförbindelser utfärdade av stater Kategori Original-

valuta Kupong Förfallodag

Nominellt belopp (tusental)

Marknads- värde (tkr)

Procent av fond- förmögenhet

Denna

version

är förkort

ad

(16)

REDOVISNINGSPRINCIPER

Halvårsberättelsen är upprättad enligt lagen (2013:561) om förvaltare av alternativa investeringsfonder och enligt Finans- inspektionens föreskrifter (FFFS 2013:10) samt följer Fond- bolagens Förenings rekommendationer där så är tillämpligt.

Värdering av finansiella instrument

Värderingen är gjord kl 12.00 svensk tid den 30 december 2020.

Enligt fondbestämmelserna (§ 8) stadgas ”Finansiella instrument som ingår i fonden värderas till marknadsvärde.

Vid marknadsvärderingen används olika värderingsmetoder beroende på vilket finansiellt instrument som avses och på vilken marknad instrumentet handlas. För att bestämma värdet på marknadsnoterade instrument används i normal- fallet senaste betalkurs. För att bestämma värdet på andra instrument än de som avses i föregående mening används i normalfallet ett genomsnitt av senaste köp- och säljkurs. Om ovan nämnda värderingsmetoder enligt förvaltarens bedöm- ning är missvisande (exempelvis avseende OTC-derivat eller sådana överlåtbara värdepapper eller penningmarknads- instrument som avses i 5 kap. 5 § LVF), fastställs värdet på annan objektiv grund”.

Det är styrelsens ansvar att tillse att värdering görs i enlighet med förvaltningsbolagets värderingspolicy.

Ej marknadsnoterade (OTC) instrument är till exempel valu- tainstrument, FRA-kontrakt och ränteswappar. Värdering av icke-standardiserade instrument baseras på etablerade värderingsmodeller eller priskvoteringar av externa parter.

Det är förvaltningsbolagets bedömning att större delen av portföljen i normalfallet kan värderas med god precision och att eventuell osäkerhet kring värderingen av den resterande, mer komplexa delen är måttlig.

Förvaltningsbolaget har gett BFS i uppdrag att sköta fondens löpande värdering.

Förvaltningsbolaget har även utsett Citco Fund Services (Ireland) Limited (”Citco”) till fondens externa värderare.

Citco ingår i Citco Group, en ledande hedgefondsadminis- tratör. Outsourcingavtalet med Citco innebär att de praktiskt genomför värderingen av fondens tillgångar för att säkerställa att andelsägarna erhåller en oberoende tredjepartsvärdering av fondförmögenheten och andelskursen. Citco gör en oberoende värdering av fondens samtliga tillgångar och skulder.

Dessutom genomför Citco beräkning av prestationsbaserat arvode och fastställer fondandelsvärdet under ett separat administrationsavtal.

Fonden hade inget innehav av svårvärderade tillgångar per 31 december 2020.

ÖVRIG INFORMATION

Förändring av fondförmögenhet¹⁾, 2020-12-31

Datum Serie

Ingående fond- förmögenhet

Andels- utgivning

Andels- inlösen

Start NAV per andel

NAV per andel

Total fondför mögen- het per serie

Avkastning efter avgifter 31 dec 2020 Andelsklass A SEK 31 jan 2020 0 115 260 – 10 000 11 043,77 1 272 904 930 SEK 10,44%

31 dec 2020 Andelsklass A SEK jan 2020 0 111 630 – 10 000 11 053,07 1 233 854 204 SEK 10,53%

31 dec 2020 Andelsklass A SEK sep 2020 0 131 099 10 000 9 991,79 1 309 913 677 SEK –0,08%

31 dec 2020 Andelsklass B USD 0 35 – 1 000 1 119,86 39 195 USD 11,99%

31 dec 2020 Andelsklass C EUR 31 jan 2020 0 25 000 – 1 000 1 102,70 27 567 500 EUR 10,27%

31 dec 2020 Andelsklass C EUR jan 2020 0 3 000 – 1 000 1 103,24 3 309 720 EUR 10,32%

31 dec 2020 Andelsklass C EUR sep 2020 0 15 800 1 000 1 000,04 15 800 632 EUR 0,00%

1) Samtliga uppgifter anges efter fast och prestationsbaserat arvode.

Fonden lämnar ingen utdelning.

Följande valutakurser har använts per 31 december 2020

Valuta Kurs

USD 8,18

EUR 10,04

(17)

Andelsägares kostnader 2020 Belopp i kronor

Marknadsvärde per 2020-01-02 10 000

Värdeförändring före kostnader 2020 1 707,31

Kostnader

Fast arvode ²⁾ –107,88

Prestationsbaserat arvode ³⁾ –263,27

Övriga kostnader ⁴⁾ –283,09

Värdeförändring efter kostnader 1 053,07

Marknadsvärde per 2020-12-31 11 053,07

2) 1,0 procent per år. Debiteras månadsvis på aktuellt marknadsvärde.

3) Fonden tillämpar ”high watermark”, för att beräkna prestationsbaserat arvode (se ordlistan).

4) Övriga kostnader avser främst transaktionsrelaterade kostnader till motparter.

Exemplet ovan åskådliggör kostnadsbelastningen i Frost under kalenderåret 2020. Kalkylen avser en andelsägare som ägt andelar i fonden sedan start, med ett marknadsvärde om 10 000 kronor per 2 januari 2020, och som behållit dessa andelar under hela 2020. Beroende på vilken beräknings- metod som använts för fondens prestationsbaserade arvode, kan avkastningen för en enskild andelsägare avvika från detta exempel.

HISTORISK AVKASTNING ÄR INGEN GARANTI FÖR FRAMTIDA AVKASTNING.

(18)

Stockholm den 24 februari 2021 Frost Asset Management AB

Kent Janér Ordförande

Svante Elfving Martin Larsén Ola Paulsson

Johanna Ahlgren Verkställande direktör

(19)

Revisionsberättelse

Till andelsägarna i fonden Frost, 515603-0677 RAPPORT OM ÅRSBERÄTTELSE

Uttalanden

I egenskap av revisorer i Frost Asset Management AB, organisationsnummer 559209-9963, har vi utfört en revision av bifogad årsberättelse för fonden Frost per 31 december 2020 med undantag för hållbarhetsinformationen på sidan 9 (”hållbarhetsinformation”). Den alternativa investerings- fondens årsberättelse ingår på sidorna 7-22 i detta dokument.

Enligt vår uppfattning har årsberättelsen upprättats i enlighet med lagen om förvaltare av alternativa investeringsfonder samt Finansinspektionens föreskrifter om förvaltare av alternativa investeringsfonder och ger en i alla väsentliga avseenden rättvisande bild av fonden Frosts finansiella ställ- ning per den 31 december 2020 och av dess finansiella resultat för året enligt lagen om förvaltare av alternativa investeringsfonder och Finansinspektionens föreskrifter om förvaltare av alternativa investeringsfonder. Våra uttalanden omfattar inte hållbarhetsinformationen på sidan 9. Det är förvaltarens styrelse och verkställande direktör som har ansvaret för att upprätta och presentera denna årsrapport i enlighet med lagen om förvaltare av alternativa investeringsfonder och Finansinspektionens föreskrifter om förvaltare av alternativa investeringsfonder. Vårt ansvar är att uttala en slutsats om denna årsrapport grundad på vår översiktliga granskning.

Grund för uttalanden

Vi har utfört revisionen enligt International Standards on Auditing (ISA) och god revisionssed i Sverige. Vårt ansvar enligt dessa standarder beskrivs närmare i avsnittet Revisorns ansvar. Vi är oberoende i förhållande till förvaltningsbolaget enligt god revisorssed i Sverige och har i övrigt fullgjort vårt yrkesetiska ansvar enligt dessa krav.

Vi anser att de revisionsbevis vi har inhämtat är tillräckliga och ändamålsenliga som grund för vårt uttalande.

Annan information än årsberättelserna

Det är förvaltningsbolaget som har ansvaret för den andra informationen. Den andra informationen består av sidorna 1-6 och 23-26 men innefattar inte årsberättelsen och vår revisionsberättelse avseende denna.

Vårt uttalande avseende årsberättelsen omfattar inte denna information och vi gör inget uttalande med bestyrkande avseende denna andra information.

I samband med vår revision av årsberättelsen är det vårt ansvar att läsa den information som identifieras ovan och överväga om informationen i väsentlig utsträckning är

oförenlig med årsberättelsen. Vid denna genomgång beaktar vi även den kunskap vi i övrigt inhämtat under revisionen samt bedömer om informationen i övrigt verkar innehålla väsentliga felaktigheter.

Om vi, baserat på det arbete som har utförts avseende denna information, drar slutsatsen att den andra informationen innehåller en väsentlig felaktighet, är vi skyldiga att rapportera detta. Vi har inget att rapportera i det avseendet.

Förvaltningsbolagets ansvar

Det är fondbolaget som har ansvaret för att årsberättelsen upprättas och att den ger en rättvisande bild enligt lagen om förvaltare av alternativa investeringsfonder samt Finans- inspektionens föreskrifter om förvaltare av alternativa investeringsfonder. Fondbolaget ansvarar även för den interna kontroll som det bedömer är nödvändig för att upprätta en årsberättelse som inte innehåller några väsentliga felaktigheter, vare sig dessa beror på oegentligheter eller misstag.

Revisorns ansvar

Våra mål är att uppnå en rimlig grad av säkerhet om huruvida årsberättelsen som helhet inte innehåller några väsentliga felaktigheter, vare sig dessa beror på oegentligheter eller misstag, och att lämna en revisionsberättelse som innehåller våra uttalanden. Rimlig säkerhet är en hög grad av säkerhet, men är ingen garanti för att en revision som utförs enligt ISA och god revisionssed i Sverige alltid kommer att upptäcka en väsentlig felaktighet om en sådan finns. Felaktigheter kan uppstå på grund av oegentligheter eller misstag och anses vara väsentliga om de enskilt eller tillsammans rimligen kan förväntas påverka de ekonomiska beslut som användare fattar med grund i årsberättelsen.

Som del av en revision enligt ISA använder vi professionellt omdöme och har en professionellt skeptisk inställning under hela revisionen. Dessutom:

• identifierar och bedömer vi riskerna för väsentliga felaktigheter i årsberättelsen, vare sig dessa beror på oegentlig heter eller misstag, utformar och utför gransknings åtgärder bland annat utifrån dessa risker och inhämtar revisionsbevis som är tillräckliga och ändamåls- enliga för att utgöra en grund för våra uttalanden. Risken för att inte upptäcka en väsentlig felaktighet till följd av oegentlig heter är högre än för en väsentlig felaktighet som beror på misstag, eftersom oegentligheter kan innefatta agerande i maskopi, förfalskning, avsiktliga utelämnanden, felaktig information eller åsidosättande av intern kontroll.

(20)

• skaffar vi oss en förståelse av den del av fondbolagets interna kontroll som har betydelse för vår revision för att utforma granskningsåtgärder som är lämpliga med hänsyn till omständigheterna, men inte för att uttala oss om effektiviteten i den interna kontrollen.

• utvärderar vi lämpligheten i de redovisningsprinciper som används och rimligheten i fondbolagets uppskattningar i redovisningen och tillhörande upplysningar.

• Utvärderar vi den övergripande presentationen, strukturen och innehållet i årsberättelsen, däribland upplysningarna, och om årsberättelsen återger de underliggande transaktionerna och händelserna på ett sätt som ger en rättvisande bild.

Vi måste informera fondbolaget om bland annat revisionens planerade omfattning och inriktning samt tidpunkten för den. Vi måste också informera om betydelsefulla iakttagelser under revisionen, däribland de eventuella betydande brister i den interna kontrollen som vi identifierat.

Stockholm den 24 februari 2021 KPMG AB

Mårten Asplund Auktoriserad revisor

Revisorns yttrande avseende den lagstadgade hållbarhetsinformationen

Det är fondbolaget som har ansvaret för hållbarhets- informationen på sidan 9 och för att den är upprättad i enlighet med lagen om förvaltare av alternativa investeringsfonder.

Vår granskning av hållbarhetsinformationen för fonden har skett med vägledning i tillämpliga fall av FARs rekommendation RevR 12 Revisorns yttrande om den lagstadgade hållbarhetsrapporten. Detta innebär att vår granskning av hållbarhetsinformationen har en annan inriktning och en väsentligt mindre omfattning jämfört med den inriktning och omfattning som en revision enligt International Standards on Auditing och god revisionssed i Sverige har. Vi anser att denna granskning ger oss tillräcklig grund för vårt uttalande.

Hållbarhetsinformation har lämnats i årsberättelsen.

(21)

Förvaltningsorganisation

PORTFÖLJFÖRVALTARE

Martin Larsén, förvaltningsansvarig

Martin Larsén var vice förvaltningsansvarig på fonden Nektar under 2013 – 2019. Han började som portföljförvaltare på Nektar 2003 och var portföljförvaltare för fonden Nektar Special Opportunity från dess start i april 2009 tills fonden avslutades i maj 2011. Han anställdes som kvantitativ analytiker på Nektar 2001 och arbetade med utveckling av modeller för arbitragerelaterad handel. Martin Larsén har examen från Lunds Tekniska Högskola 2001 innefattande studier vid ETH Zürich (Swiss Federal Institute of Technology in Zürich).

Anders Augusén, portföljförvaltare

Anders Augusén arbetade som portföljförvaltare för Nektar under 2014 – 2019. Dessförinnan arbetade han sedan 2008 på SEB som ansvarig för handel med kortränteinstrument. Han kom då närmast från en förvaltarroll på tredje AP- fonden.

1997 – 2006 hade han olika roller på Nektar, bland annat med inriktning på finansiering och som portföljförvaltare.

Han började sin karriär på JP Bank, varifrån han följde med det team som satte upp fonden Nektar. Anders Augusén har en examen från Stockholms universitet 1997.

LEDNING

Johanna Ahlgren, verkställande direktör

Johanna Ahlgren arbetade som vice verkställande direktör för Nektar Asset Management AB mellan 2017 – 2019 och var dessförinnan bolagsjurist på Nektar Asset Management AB från 2014. Dessförinnan var hon från 2010 bolags jurist vid B

& P Fund Services och har arbetat med samtliga bolag inom Brummer & Partners men med huvud fokus på Nektar. Hon började sin yrkeskarriär som biträdande jurist på advokatbyrån Gernandt & Danielsson 2007. Johanna Ahlgren har jur.kand.- examen från Uppsala Universitet 2007.

ÖVRIGA FUNKTIONER Patrik Falkman, systemutvecklare

Patrik Falkman anställdes som systemutvecklare vid Nektars Front Office Risk Group i juni 2015. Han kom närmast från Binary Bio 2012, där han huvudsakligen arbetade med utveckling av mjukvara som används inom distribuerade beräkningar, men tog även externa uppdrag som Linux- utvecklare. 2011 arbetade han på HiQ som konsult inom mjukvaru utveckling. Patrik Falkman har examen från Kungliga Tekniska Hög skolan i Stockholm 2011.

Gustav Gistvik, kvantitativ analytiker

Gustav Gistvik anställdes som kvantitativ analy tiker vid Nektars Front Office Risk Group i oktober 2017. Han kom då närmast från B & P Fund Services AB där han arbetat i Valuationsgrup pen sedan 2014. Gustav Gistvik har en Civilingenjörsexamen i teknisk fysik och elektroteknik med master inom finansiell matematik från Linköpings tekniska högskola 2014.

Daniel Ramsten, operations specialist

Daniel Ramsten arbetade som affärsutvecklare vid Nektar Asset Management AB mellan 2016 – 2019 och fokuserade särskilt på operationell effektivitet och initiativ för att förbättra de operationella processerna. Daniel började på Nektar efter att ha arbetat inom Middle Office vid B & P Fund Services från 2014. Daniel har examen från Kungliga Tekniska Högskolan 2013, vilket inkluderar utbytesstudier vid University of California, Berkeley.

Martina Tangen, operations specialist

Martina Tangen kom närmast från SEB Derivatives Clearing där hon arbetade som service clearing manager. Dessförin- nan arbetade hon inom Operations vid Nektar Asset management AB mellan 2016-2019. Martina har en examen inom Business Administration från Florida Southern College 2012.

Yijin Zhou, systemutvecklare

Yijin Zhou anställdes som systemutvecklare vid Nektars Front Office Risk Group i juni 2014. Han kom närmast från B & P Fund Services där han arbetade som teknisk analytiker i Calypso projektet från 2013. Innan dess var han senior- utvecklare vid Sungard Front Arena. Från 2001 var han systemutvecklare på Nasdaq OMX Nordic. Yijin Zhou har examen från Kungliga Tekniska Högskolan 2001.

(22)

Brummer & Partners

1) 31 december 2020.

Vi är en av Europas ledande hedgefondförvaltare med drygt 100 miljarder kronor¹⁾ under förvaltning på uppdrag av insti- tutioner, privatpersoner och företag. Genom att vi samlar investeringsstrategier som inte förväntas samvariera över tiden och som alla eftersträvar konkurrenskraftig riskjuste- rad avkastning, kan vi erbjuda en väldiversifierad förvalt- ning vars avkastning över tid förväntas vara oberoende av utvecklingen på kapitalmarknaden.

VÅR AFFÄRSMODELL

Vår affärsmodell bygger på självständiga förvaltningsbolag som leds och utvecklas oberoende av varandra. Vi är måna om att behålla vår innovativa företagskultur samtidigt som förvaltarteamen kan dra nytta av den samlade kunskap och erfarenhet som finns i gruppen. På så sätt får vi en sund expansion driven av förvaltningsbolagen samtidigt som vi kan erbjuda en väldiversifierad förvaltning. Vår modell har visat sig vara attraktiv för skickliga förvaltarteam som upp- skattar sin självständighet i kombination med vår erfarenhet och expertis.

VÅR FÖRVALTNING

Våra hedgefonder, som alla följer olika investeringsstrategier, bildar tillsammans en diversifierad portfölj: Brummer Multi- Strategy (BMS) och Brummer Multi-Strategy 2xL (BMS 2xL).

BMS-fonderna utgör kärnan i vår förvaltning. Förutom BMS- fonderna förvaltar gruppen för närvarande nio hedgefonder och två private equity-fonder.

När vi adderar nya förvaltarteam till gruppen och BMS fokuserar vi inte på hur snabbt de nya fonderna kan attra- hera kapital från investerare. Vårt fokus ligger inte på att vårt förvaltade kapital ska växa. I stället fokuserar vi på att vår samlade förvaltning, genom BMS, ska generera konkurrenskraftig avkastning. Det som är viktigt för oss är därför att identifiera nya förvaltarteam som vi tror kommer att göra BMS mer effektiv över tid, antingen genom att höja BMS förväntade avkastning och/eller sänka dess risk. Vårt mål är att hitta kvalitativa förvaltarteam som vi tror kommer att leverera konkurrenskraftig riskjusterad avkastning.

Eftersom vi är delägare i förvaltningsbolagen och BMS är en viktig investerare i alla våra fonder, samtidigt som både Brummer & Partners AB och portföljförvaltarna själva investerar i fonderna, skapas intressegemenskap mellan oss, portföljförvaltarna och våra investerare. Vår avgiftsstruktur baseras på att vi tar betalt efter prestation och fondernas mål är inte att slå sina jämförelseindex utan att leverera konkurrenskraftig avkastning oavsett hur det går för indexen. Våra portföljförvaltare måste alltid ta igen eventuella förluster och passera fondernas avkastningströsklar innan prestationsbaserat arvode kan tas ut.

SBAI-STANDARD

Som en av grundarna och initiativtagarna till Standards Board for Alternative Investments (SBAI) kräver vi att våra förvalt- ningsbolag följer de riktlinjer gällande bland annat informationsgivning, värdering, riskhantering och bolagsstyrning som SBAI ger ut. SBAI samlar investerare, hedgefondför- valtare och myndigheter runt ett gemensamt ramverk i syfte att förbättra transparensen och ”best practice” i branschen.

FN:S PRINCIPER FÖR ANSVARSFULLA INVESTERINGAR Brummer & Partners undertecknade FN:s initiativ för ansvarsfulla investeringar (UN PRI) i juli 2016 eftersom det är en viktig fråga både för Brummer & Partners och för våra fon- ders investerare.