Koncernens verksamhet och struktur Enirokoncernen bildades den 1 juli 2000 genom att ett antal bolag med likartad verk-samhet samordnades under ett moder-bolag, Eniro AB (publ). Den 10 oktober 2000 noterades Eniro AB (publ) på Stockholms-börsens O-lista.
Via telefonkataloger, 118-tjänster, Inter-net och mobiltelefon erbjuder Eniro de bästa sökmöjligheterna för köpare och säljare som enkelt vill hitta varandra. För användare som söker efter företag, personer, platser, pro-dukter eller tjänster tillhandahåller Eniro rele-vant, lokal och högkvalitativ information och för annonsörer som riktar sig till köpbenägna kunder tillhandahåller Eniro effektiva annon-seringslösningar.
Eniros verksamhet är organiserad i sju geografiska marknadsenheter: Sverige exklusive Voice, Sverige Voice, Norge, Fin-land, Danmark, Polen och Tyskland. Den externa fi nansiella rapporteringen sker per geografi sk marknadsenhet och per produkt:
offl ine, online och voice.
Förvärv och avyttringar
Eniro förvärvade det norska företaget Din Pris AS i slutet av januari 2006 och gick där-med in på marknaden för prisjämförelser och shopping. Köpeskillingen för Din Pris AS uppgick till cirka 31 MSEK. Därtill kommer en rörlig del som ej kan överstiga 31 MSEK och som baseras på resultatet över en tre-årsperiod. Din Pris AS har konsoliderats i Eniro Norge från den 1 februari 2006.
Webdir, ett företag verksamhet inom lokala kataloger i Danmark, förvärvades i februari 2006. Webdir konsoliderades i Eniro Danmark från den 1 februari 2006. Företaget omsatte 2005 drygt 20 MSEK. Köpeskillingen uppgick initialt till 32 MSEK.
Kataloger i Norr, som ger ut åtta lokala kataloger i Norrland, förvärvades och kon-soliderades i Din Del från 1 juni, 2006. Köpe-skillingen utgjordes av 8,5 MSEK plus en rörlig del om maximalt 8,5 MSEK
I maj 2006 avyttrade Eniro sina aktier i det norska direktreklam-företaget DM Huset AS, som Eniro erhöll genom förvärvet av Findexa.
Det totala försäljningspriset var 44 MSEK och realisationsvisten uppgick till 34 MSEK.
Eniro sålde även sin ägarandel i Tradera Nord-ic AB i det andra kvartalet 2006 för cirka 9 MSEK med en realisationsvinst om 9 MSEK.
I oktober 2005 avtalade Eniro om försälj-ning av den ryska verksamheten för 5 MEUR, dvs cirka 47 MSEK. Försäljningen förutsatte godkännande från den ryska antimonopol-myndigheten vilket erhölls i januari 2006.
Den 14 december 2005 avtalade Eniro även om avyttring av verksamheten i Vitryssland till en köpeskilling av 850 TEUR, dvs cirka 8 MSEK. Försäljningen var villkorad av god-kännande från den vitryska antimonopol-myndigheten, vilket erhölls i mars 2006. Se även avsnitt om Avvecklade verksamheter.
Intäkter och resultat
Rörelseintäkterna uppgick till 6 697 MSEK (4 827). Jämfört med pro forma inklusive Findexa 2005, ökade rörelseintäkterna med 1 procent till 6 697 MSEK (6 628). Stark till-växt inom online och voice uppvägde den svagare utvecklingen i offl ineintäkter.
Organiskt (justerat för valutakurseffekter, ändrade publiceringsdatum, förvärv, avytt-ringar samt exklusive effekter från ändrad reklamskatt) var ökningen också 1 procent.
Onlineintäkterna ökade med 14 procent till 1 938 MSEK (1 693) och den organiska ökningen var också 14 procent. Norge var den huvudsakliga tillväxtmotorn, med en organisk onlinetillväxt på 23 procent.
Voiceintäkterna ökade med 3 procent till 907 MSEK (884). Den organiska ökningen var 2 procent.
Offl ineintäkterna minskade med 5 pro-cent till 3 852 MSEK (4 051). Även organiskt minskade offl ineintäkterna med 5 procent, till följd av lägre offl ineintäkter främst i Norge, Finland och Sverige.
EBITDA ökade med 9 procent till 2 290 MSEK (2 093). En realisationsvinst om 43 MSEK från försäljningen av aktier i DM-huset och Tradera är inkluderad. Exklusive realisa-tionsvinsten är förbättringen av EBITDA 7 procent.
Marknadsenhet Sverige exklusive Voice Rörelseintäkterna minskade marginellt till 2 175 MSEK (2 179). Organiskt ökade rörelse-intäkterna med 2 procent.
Organiskt minskade offl ineintäkterna med 2 procent. Förändrad reklamskatt, publice-ringsskift och nedläggningen av ”Gula Tid-ningen” innebar ett intäktstapp i offl ineintä-ker om 45 MSEK för 2006.
Offl ineintäkterna för Din Del och Emfas var 318 MSEK (289), en ökning med 10 pro-cent jämfört med 2005.
Onlineintäkterna ökade organiskt med 13 procent.
EBITDA ökade till 1 003 MSEK (994).
Jämförbara siffror för 2005 påverkades också av ersättningen från förlikningen med TDC som Eniro erhöll. Den starka förbätt-ringen av EBITDA var ett resultat av effektiv kostnadskontroll.
Marknadsenhet Sverige Voice
Rörelseintäkterna minskade marginellt till 597 MSEK (600). Organiskt minskade rörelse-intäkterna med 1 procent.
EBITDA uppgick till 140 MSEK (122).
Ökningen berodde huvudsakligen på god kostnadskontroll. 2005 belastades med omstruktureringskostnader om 15 MSEK.
Telenor valde under oktober 2006 Eniro 118 118 som sin tjänsteleverantör för num-merupplysning i Sverige under två år. Order-värdet motsvarar 10–15 MSEK i ytterligare intäkter per år.
Marknadsenhet Norge
De två enheterna Findexa AS och Eniro AS är nu fullt integrerade.
Rörelseintäkterna ökade till 2 121 MSEK (293). Organiskt ökade rörelseintäkterna med 1 procent jämfört med pro forma inklu-sive Findexa för 2005.
Offlineintäkterna minskade organiskt med 7 procent medan onlineintäkterna ökade organiskt med 23 procent och voice minskade organiskt med 3 procent.
EBITDA uppgick till 925 MSEK (819).
EBITDA inkluderar en realisationsvinst om 37 MSEK som erhölls under andra kvartalet.
Kostnadssynergier realiserades enligt plan.
Marknadsenhet Finland
Rörelseintäkterna uppgick till 642 MSEK (637). Organiskt ökade rörelseintäkterna med 1 procent.
06_Forvaltn_koncern_cmyk.indd 44
06_Forvaltn_koncern_cmyk.indd 44 07-03-07 16.17.2607-03-07 16.17.26
E N I R O 4 5 Å R S R E D O V I S N I N G 2 0 0 6
F Ö R V A LT N I N G S B E R Ä T T E L S E
Offl ineintäkterna minskade organiskt med 12 procent medan onlineintäkterna ökade med 29 procent och voice med 13 procent.
Katalogerna för Helsingfors och Tammer-fors är de kataloger som är mest konkurrens-utsatta. Totalt minskade intäkterna för dessa två utgåvor till cirka 170 MSEK (210), vilket inkluderar en förlorad publiceringsersättning om 8 MSEK från Elisa. Eniros övriga telefon-kataloger i Finland utvecklades väl.
Såväl online som voice uppvisade stark tillväxt. De 118-verksamheter som förvärva-des under året förbättrade intäkterna med cirka 6 MSEK på årsbasis.
EBITDA förbättrades till 84 MSEK (34) till följd av kostnadsbesparingar och högre intäkter. EBITDA-marginalen förbättrades till 13 procent (5).
Marknadsenhet Danmark
Rörelseintäkterna ökade till 442 MSEK (396).
Organiskt ökade rörelseintäkterna med 6 procent.
Offl ineintäkterna ökade organiskt med 2 procent. För att säkerställa fortsatt onlinetill-växt har fl er säljare rekryterats under året.
Onlineintäkterna ökade organiskt med 27 procent
EBITDA ökade till 58 MSEK (37). EBITDA-marginalen förbättrades till 13 procent (9).
Marknadsenhet Polen
Rörelseintäkterna ökade till 395 MSEK (375).
Organiskt ökade rörelseintäkterna med 2 procent.
Offlineintäkterna minskade organiskt med 2 procent och onlineintäkterna ökade organiskt med 32 procent.
EBITDA uppgick till 91 MSEK (83).
Marknadsenhet Tyskland
Rörelseintäkterna minskade till 325 MSEK (347). Organiskt minskade rörelseintäkterna med 6 procent. Emellertid har intäkterna ökat kvartal för kvartal från andra kvartalet 2006.
EBITDA uppgick till 70 MSEK (72). Lägre produktions- och försäljningskostnader upp-vägde delvis minskningen av intäkterna. För 2005 ingick upplösta reserver om 20 MSEK.
Övrigt
I övrigt ingår kostnader för koncernhuvud-kontoret och koncerngemensamma projekt.
EBITDA uppgick till –81 MSEK (–69).
Avvecklade verksamheter
Vid utgången av 2005 hade förhandlingar om försäljning av verksamheterna i Ryssland och Vitryssland slutförts, men slutligt till-stånd från konkurrensmyndigheterna erhölls under första kvartalet 2006 då rearesultatet från försäljningarna redovisades. Resultat från avvecklade verksamheter uppgick till 43 MSEK (81), varav 52 MSEK avser reavinst vid försäljning av verksamheterna i Ryssland och Vitryssland.
Forskning och utveckling
Eniro bedriver ett kontinuerligt arbete med att förbättra och utveckla tjänster och teknisk plattform. För att möta användarnas behov och för att öka Internettrafi ken, har under 2006 en ny version av eniro.se, eniro.fi , eniro.dk, gulesider.no och kvasir.no med ny design och förbättrad funktionalitet, lanserats. I den nya versionen används en mer avancerad sökteknologi för att säkerställa en god användarupplevelse. Totalt har ca 62 MSEK (12) i utvecklingskostnader aktiverats i balansräkningen.
Koncernens kassafl öde
Kassafl ödet från den löpande verksamheten uppgick till 1 436 MSEK (1 007) och påverka-des positivt av högre rörelseresultat, medan ökade räntebetalningar hade negativ effekt.
Kassafl öde från investeringsverksamheten uppgick till –225 MSEK (–5 141). I investerings-verksamheten föregående år ingår förvärvet av Findexa med –5 055 MSEK. Kassafl öde från fi nansieringsverksamheten uppgick till –1 486 MSEK (4 468) och inkluderar amorte-ringar av låneskulder med 1 088 MSEK och utdelning med 398 MSEK. I fi nansierings-verksamheten föregående år ingår belåning i samband med förvärvet av Findexa.
Finansiell ställning
Koncernens räntebärande nettoskuld upp-gick den 31 december 2006 till 8 872 MSEK (10 564). Soliditeten uppgick till 28 procent
(24). Skuldsättningsgraden var 1,73 jämfört med 2,28 den 31 december 2005. Den ränte-bärande nettoskulden i förhållande till EBIT-DA var 3,9 gånger vid utgången av 2006.
Exklusive kostnader i samband med förvärvet av Findexa, uppgick den räntebärande netto-skulden i förhållande till EBITDA proforma till 5,0 gånger vid utgången av 2005. Avkast-ningen på det egna kapitalet var 22 procent för 2006. Orealiserade valutaeffekter på externa lån och värdeförändringar från deri-vat på totalt 862 MSEK hade en positiv effekt på nettoskulden.
Finansnettot uppgick till –536 MSEK (–56) och inkluderade valutakurseffekter om –13 MSEK (68). Det försämrade fi nansnettot 2006 berodde på högre skuldsättning i samband med förvärvet av Findexa då Eniro ingick ett låneavtal motsvarande 12 000 MSEK. Syftet var att fi nansiera kontantdelen i förvärvet av Findexa, refi nansiera Eniros och Findexas tidigare skulder, samt för den löpande verk-samheten och för rörelsekapitalbehovet.
Faciliteten löper på fem år. Under året amor-terades 1 088 MSEK. Ytterligare cirka 850 MSEK kommer att amorteras under 2007 och 2008, samt cirka 600 MSEK under de reste-rande två åren.
Den 31 december 2006 hade faciliteten utnyttjats med 6 877 MNOK, 100 MEUR och 927 MSEK. Till största del är den utnyttjade delen av faciliteten i NOK och EUR säkrad till en fast räntesats.
Finansiella risker
Koncernens gemensamma fi nanspolicy som fastställts av styrelsen ligger till grund för hantering av fi nansverksamheten, ansvars-fördelning och fi nansiella risker. Inriktningen i Eniros riskhantering är att begränsa eller eli-minera fi nansiella risker med hänsyn tagen till kostnader, likviditet och fi nansiell ställ-ning. Eniro Treasury har ett centraliserat ansvar för fi nansiering och riskhantering. För beskrivning av riskhantering se avsnitt om fi nansiell riskhantering under redovisnings-principer med hänvisning till relevanta noter.
Eget kapital
Aktiekapitalet uppgick den 31 december 2006 till 182 102 392 SEK fördelat på lika
06_Forvaltn_koncern_cmyk.indd 45
06_Forvaltn_koncern_cmyk.indd 45 07-03-07 16.17.2607-03-07 16.17.26
4 6 E N I R O Å R S R E D O V I S N I N G 2 0 0 6
många aktier. Under året har ingen föränd-ring av aktiekapitalet skett.
Vid början av året innehade Eniro 1 000 000 egna aktier. Under året har 140 aktier utnytt-jats i aktiesparprogrammet. I slutet av 2006 innehade Eniro 999 860 egna aktier. Dessa aktier kommer att behållas för att utnyttjas till aktiesparprogrammet. Det genomsnittliga innehavet under 2006 var 999 943.
Koncernens egna kapital uppgick vid utgången av 2006 till 5 120 MSEK (4 634).
Skatter
För 2006 uppgick skattekostnaden till 325 MSEK (181), vilket innebar en genomsnittlig skattesats om 24 procent (18). Föregående år inkluderade positiva engångseffekter från förvärvet av Findexa, vilket minskade 2005 års skattekostnad med cirka 100 MSEK.
Resultat per aktie
Resultat per aktie uppgick till 5,82 SEK (5,84). 2005 inkluderade engångseffekter från förvärvet av Findexa, vilket minskade skattekostnaden. Resultatet per aktie före skatt uppgick till 7,38 SEK (6,47).
Genomsnittligt antal aktier beräknas som ett genomsnitt av antal aktier efter återköp och nyemission på daglig basis.
Legala frågor
I tvisten mellan Eniro Windhager Medien GmbH och DeTeMedien GmbH i Tyskland, har tyska högsta domstolen nu fattat beslut i frågan om prövningstillstånd skall medges eller ej. Domstolen har beslutat att ärendet skall återremitteras till andra instans, appella-tionsdomstolen i Frankfurt. Skälen för beslu-tet om återremiss är processuella. Frågan väntas bli behandlad i andra instans under senhösten 2007. Eniro har inte tagit upp någon tillgång i balansräkningen avseende tvisten med DeTeMedien, ej heller har Eniro under 2006 gjort någon förändring av den ekonomiska bedömningen av tvisten.
Personal
Antalet heltidsanställda uppgick per den 31 december 2006 till 4 821 personer (5 429). I uppgiften för 2005 ingår 556 medarbetare i Vitryssland och Ryssland som redovisas
som verksamheter under avveckling.
Ökningen av antalet anställda är i huvudsak hänförlig till Danmark och beror på ytterligare säljpersonal samt förvärvet av Webdir.
Miljöpåverkan
Då Eniro bland annat producerar och distri-buerar tryckta kataloger är viss påverkan på miljön ofrånkomlig. Utifrån en miljövision som övergripande sammanfattar det förhållnings-sätt som Eniro vill ska genomsyra koncernen har Eniro utvecklat en policy för miljöarbetet.
”Eniro ska uppfylla och tillämpa lagar, avtal och myndighetskrav inom miljöområdet. Våra produkter ska vara så skonsamma som möj-ligt för hälsa och miljö, dock utan att vi ger avkall på våra kvalitetskrav. Eniro eftersträvar ständiga förbättringar inom miljöområdet.”
Eniro arbetar därför aktivt för att minime-ra miljöeffekterna av företagets verksamhet.
Under 2006 drevs arbetet med att miljöcerti-fi era Eniro AB och den 31 januari 2007 miljö-certifi erades Eniro AB enligt standarden ISO 14001:2004. Målet är att under 2007 certifi e-ra också Eniro Sverige AB och Eniro Sverige Försäljning AB. För en utförligare beskriv-ning av Eniros miljöarbete se särskilt avsnitt i årsredovisningen.
Moderbolaget
Moderbolaget Eniro AB (publ) hade vid års-skiftet 31 heltidsanställda (23).
Rörelseintäkterna under 2006 uppgick till 28 MSEK (30). Samtliga rörelseintäkter avser koncernintern försäljning. Resultat före skatt under 2006 uppgick till 362 MSEK (32). I resultatet ingår nedskrivningar av aktier i dotterbolag med 52 MSEK (322) samt bok-slutsdispositioner med –131 MSEK (–224).
Investeringar uppgick till 921 MSEK (8 054) och bestod av kapitaltillskott till dotterbolag.
Moderbolagets externa räntebärande netto-skuld uppgick vid periodens utgång till 6 MSEK (–1). All extern finansiering har sedan december 2005 överförts till koncern-bolaget Eniro Treasury AB.
Moderbolagets egna kapital uppgick vid utgången av 2006 till 5 110 MSEK (4 354), varav fritt eget kapital uppgick till 2 779 MSEK (2 023).
Bolagets ledning och styrelsens arbete Styrelsen i Eniro AB (publ) bestod av åtta stämmovalda ledamöter, varav en är Eniros verkställande direktör Tomas Franzén. Tre styrelseledamöter är utsedda av de anställda.
Förutom det konstituerande styrelsemötet ska normalt fem ordinarie styrelsemöten hållas per år. Under 2006 uppgick antalet styrelsemöten till elva varav ett per capsu-lam och ett via telefon. Under 2006 ägnade styrelsen särskild uppmärksamhet åt frågor avseende koncernens strategi samt viktiga frågor avseende fi nansiering, kapitalstruk-tur, investeringar, förvärv och avyttringar.
Styrelsen genomför även en årlig utvärde-ring av den verkställande direktörens och koncernchefens arbete.
Styrelsen har ett ersättningsutskott och ett revisionsutskott. Under 2006 utgjorde Lars Berg (ordförande) och Per Bystedt ersätt-ningsutskott. Urban Jansson (ordförande), Barbara Donoghue och Lars Berg utgjorde revisionsutskottet. För en utförlig beskriv-ning av styrelsens arbete, se särskild bolags-styrningsrapport på sida 32.
Eniros koncernledning består av koncern-chef, vd:arna för dotterbolagen i Sverige, Norge, Finland, Danmark och Polen samt de ansvariga för ett antal stabsfunktioner. Totalt ingår 15 personer i Eniros koncernledning.
Koncernledningen har möten varannan vecka för att gå igenom föregående periods resultat, affärsaktiviteter, marknadsutveck-ling, utvecklingen av strategiska projekt, koordinering av koncernaktiviteter och stra-tegiska frågor.
Kapitalstruktur och utdelning
För verksamhetsåret 2006 har styrelsen föreslagit bolagsstämman en utdelning om 4,40 SEK (2,20) per aktie vilket motsvarar 76 procent (43) av årets nettoresultat (baserat på antalet aktier vid årets slut, exklusive innehav av egna aktier). Det totala beloppet som föreslås utdelas uppgår till 797 MSEK (398). Den föreslagna utdelningen för verk-samhetsåret 2006 är i linje med utdelnings-policyn –75 procent av nettoresultatet. Jus-teringar i låneavtalet har gjort det möjligt att återgå till utdelningspolicyn redan under året.
F Ö R V A LT N I N G S B E R Ä T T E L S E
06_Forvaltn_koncern_cmyk.indd 46
06_Forvaltn_koncern_cmyk.indd 46 07-03-07 16.17.2607-03-07 16.17.26
E N I R O 4 7 Å R S R E D O V I S N I N G 2 0 0 6
Väsentliga händelser efter årets utgång Eniro Finland har avyttrat dess 35 procentiga innehav i Finnet Media Oy, för en ersättning om 17 MSEK. Samtidigt förvärvades 15 pro-cent av aktierna i SNOY för 5 MSEK. SNOY samlar in, administrerar och distribuerar alla grunduppgifter i Finland.
För att öka trafi ken och intäkterna för sol.no, Eniros Internetportal i Norge träffades en överenskommelse med Norsk Aller AS om att bilda ett samägt bolag från 1 januari 2007. Eniro kommer att äga 50,1 procent av bolaget medan Aller äger totalt 49,9 procent i det nyskapade bolaget Scandinavia Online AS (SOL). Pro forma-intäkter 2006 för SOL-verksamheten var cirka 42 MNOK, med EBITDA om cirka 6 MNOK. Realisationsvin-sten för Eniro Norway beräknas till cirka 100 MNOK som redovisas under 2007.
I januari 2007 förvärvade Eniro 100 pro-cent av aktierna i svenska Leta AB för en kontant betalning om 48 MSEK. Verksam-heten konsolideras från 1 februari 2007.
Bolaget redovisade intäkter 2006 om unge-fär 7 MSEK och en EBITDA om ungeunge-fär 6 MSEK. Leta.se är en etablerad startsida i Sverige med fl er än 1,1 miljoner besök per vecka.
Den 13 februari 2007 godkände styrelsen en ny organisatorisk struktur för den svenska verksamheten. Verksamheten i Sverige orga-niseras i fyra självständiga enheter. Utöver de nuvarande självständiga verksamheterna Eniro 118 118 och Din Del kommer enheterna Print och Online att bildas. Peter Kusendahl kommer förutom att vara Vd för Din Del också vara Vd för Printenheten, medan Tomas Franzén kommer att ansvara för Online-enheten.
Marknadsutblick
Koncernens totala rörelseintäkter förväntas öka organiskt under 2007 som en följd av stark onlinetillväxt och trots fortsatt press på offl ine.
Koncernens EBITDA förväntas ligga i nivå med 2006, inklusive kostnadsbesparingar relaterade till det sedan tidigare kommuni-cerade kostnadsbesparingsprogrammet från 2004, liksom kostnadssynergier från integrationen av de norska verksamheterna.
Kassafl ödesbidraget från EBITDA förväntas förbli fortsatt starkt.
De totala intäkterna för Sverige förväntas öka organiskt 2007. Offl ine förväntas mins-ka i nivå med 2006, onlinetillväxten förvän-tas vara högre än 2006 och voice att visa en svag ökning.
De totala intäkterna för Norge förväntas organiskt bli i linje med 2006 års nivå. Offl ine förväntas att minska med cirka 10 procent organiskt och online att öka med cirka 20 procent organiskt. Därtill upphör publice-ringsersättningar om totalt 52 MNOK den 1 januari 2007.
F Ö R V A LT N I N G S B E R Ä T T E L S E
Styrelsens förslag till beslut om vinstutdelning Förslag till vinstdisposition
Till årsstämmans förfogande står följande vinstmedel i moderbolaget:
Årets vinst 499 681 738
Balanserade vinstmedel 2 279 782 461
Summa 2 779 464 199
Styrelsen föreslår att:
Till externa aktieägarna dela ut 4,40 per aktie 796 851 141
I ny räkning överföres 1 982 613 058
Summa 2 779 464 199
Som avstämningsdag för rätt att erhålla utdelning föreslås den 4 april 2007.
Utbetalning genom VPC beräknas ske den 11 april 2007.
Styrelsens yttrande över den föreslagna utdelningen enligt ABL 18 kap 4§
Den föreslagna utdelningen till aktieägarna reducerar moderbolagets soliditet från 34 procent till 31 procent och koncernens soli-ditet från 28 procent till 25 procent. Solidite-ten är, mot bakgrund av att koncernens verksamhet fortsatt bedrivs med lönsamhet och betydande positiva kassaflöden, betryggande.
Styrelsen bedömer att den föreslagna utdel-ningen är förenlig med de krav på amorte-ringar och räntebetalningar som koncernen har enligt låneavtal i Eniro Treasury AB.
Bolagets egna kapital har inte påverkats av orealiserade vinster till följd av marknads-värdering av fi nansiella instrument.
Styrelsens uppfattning är att den före-slagna utdelningen ej hindrar bolaget, och övriga i koncernen ingående bolag, från att
fullgöra sina förpliktelser på kort och lång sikt, ej heller att fullgöra erforderliga investe-ringar. Den föreslagna utdelningen kan där-med anses försvarlig där-med hänsyn till vad som anges i ABL 17 kap 3 § 2–3 st.
06_Forvaltn_koncern_cmyk.indd 47
06_Forvaltn_koncern_cmyk.indd 47 07-03-07 16.17.2607-03-07 16.17.26
4 8 E N I R O Å R S R E D O V I S N I N G 2 0 0 6