Intervju 1: Telefonintervju
Datum: 2010-02-24
Namn: Magnus Paulsson
Befattning: Regionchef Syd Danske Bank Sverige.
Frågor:
1. Var Du anställd inom Danske Bank alternativt ÖEB när förvärvet skedde. a. Om ja, vilken position?
b. Hade Du någon roll i förvärvet?
c. Hade Du några förväntningar på förvärvet? 2. Var det Danske Bank eller ÖEB som föreslog förvärvet? 3. Hur såg framtidprognoserna ut för ÖEB innan förvärvet? 4. Hur genomfördes värderingen av ÖEB?
a. Hur mycket värderades ÖEB till av Danske Bank? b. Vilka modeller användes för värderingen? c. Hur mycket värderades ÖEB till av dem själva?
d. Gjordes någon oberoende värdering? Om ja – hur såg den ut?
e. Hur såg due dilligence-processen ut? (När genomfördes den? Vad var fokus? Uppstod några problem?)
5. Vad vet Du om Danske Banks förväntningar inför förvärvet? a. Finansiella
b. Skattefördelar
c. Stordrifts och skalfördelar?
d. Åtråvärda materiella eller immateriella tillgångar, som teknik, kunskap eller goodwill e. Möjlighet att driva ÖEB på ett effektivare sätt än vad som gjordes
f. Personliga intressen och ambitioner om att bygga imperium
g. Vilka var de främsta argumenten för förvärvet? Vilka möjligheter identifierades? h. Vilka var de främsta argumenten mot förvärvet? Vilka problem identifierades? 6. Vad vet du om ÖEB:s förväntningar inför förvärvet?
a. Vilka var de främsta argumenten för förvärvet? Vilka möjligheter identifierades? b. Vilka var de främsta argumenten mot förvärvet? Vilka problem identifierades? 7. Hur har dessa förväntningar mötts?
8. Har det gjorts någon utvärdering? a. När?
42 b. Hur?
c. Av vem/vilka?
d. Vilka modeller har använts?
9. Beskriv den efterföljande integreringsprocessen. (Snabbt? Effektivt? Utdragen? Problematiskt?)
a. Varför behöll ni ÖEB namnet på bankontoren
10. Vilka var de diskuterade alternativen till förvärvet, och varför förkastades de? a. Organisk expansion
b. Förvärv av andra banker
c. Fusion, med ÖEB eller annan bank
d. Aktier istället för kontanter som finansiering för köpet
11. Med facit i hand, anser Du att expansionen borde skett på något annat sätt? 12. Var priset rimligt?
13. Beror överavkastningen/underavkastningen på brister i förvärvet eller är det andra faktorer som spelat in?
14. Vad har ÖEB förvärvet betytt för Danske Bank koncernen jämfört med andra förvärv? 15. Vad har ÖEB betytt för Danske Bank Sverige?
16. Var feedbacken från kunder positiv eller negativ? 17. Hur ser er inställning ut till expansion i framtiden?
a. Kommer ni att satsa på fler M&As?
b. Hur har förvärvet av ÖEB påverkat den inställningen?
Intervju 2: Telefonintervju
Datum: 2010-03-04
Namn: Jan Enmark
Befattning: Kreditchef Danske Bank Sverige. Var kreditchef för ÖEB vid förvärvstidpunkten.
Frågor:
1. Var du anställd inom Danske Bank alternativt ÖEB när förvärvet skedde a. Vilken roll hade du i förvärvet?
b. Vilka förväntningar hade du?
c. Vilken position inom koncernen hade du vid förvärvstillfälle?
2. Vad vet du om Danske Banks respektive ÖEB´s förväntningar på förvärvet, och hur upplever du att dessa har infriats?
3. Hur stor del av Danske Sverige går att härleda till ÖEB? c. Omsättning
43 d. Vinst
e. Tillgångar f. Kostnader
4. Har ni stött på några problem med den efterföljande integreringen? g. Hur lång tid tog det?
h. Hur påverkade integreringen ÖEBs lönsamhet? 5. Hade något kunnat göras bättre?
i. Nöjda med hur det har gått. Har stor grad av frihet. 6. Hur pass självständiga är Danske Bank Sverige idag?
j. Vilka är fördelarna resp. nackdelarna med det? 7. Hur ser er inställning ut till expansion i framtiden?
k. Genom M&As eller organiskt
l. Hur ser deras likviditet ut jämfört med konkurrenterna? m. I Sverige
n. Internationellt.
8. Vet du något om varför Danske Bank drog sig ur Hongkong och Singapore? o. Hur kommer Danske Bank hantera exempelvis Irland och Baltikum? 9. Varför tror du att Danske Bank Sverige har fungerat bättre?
Intervju 3: Platsintervju
Datum: 2010-03-08
Namn: Ulf Lundahl
Befattning: Vice VD Lundbergs. Var VD för ÖEB vid förvärvstidspunkten och VD för Danske Bank Sverige till och med 2001
1. Var det Danske Bank eller ÖEB/Lundbergs som föreslog förvärvet? 2. Vet du hur framtidprognoserna såg ut för ÖEB innan förvärvet? 3. Vet du hur värderingen av ÖEB genomfördes?
a. Hur mycket värderades ÖEB till av Danske Bank? b. Vilka modeller användes för värderingen?
c. Hur mycket värderades ÖEB till av er själva och av Lundbergs? d. Gjordes någon oberoende värdering? Om ja – hur såg den ut?
e. Hur såg due dilligence-processen ut? (När genomfördes den? Vad var fokus? Uppstod några problem?)
4. Vad vet du om Danske Banks förväntningar inför förvärvet?
44
b. Vilka var de främsta argumenten mot förvärvet? Vilka problem identifierades? 5. Vad vet du om ÖEB:s förväntningar inför förvärvet?
a. Vilka var de främsta argumenten för förvärvet? Vilka möjligheter identifierades? b. Vilka var de främsta argumenten mot förvärvet? Vilka problem identifierades? 6. Stötte ni på några problem med den efterföljande integreringen?
a. Hur lång tid tog det?
b. Hur påverkade integreringsprocessen ÖEBs lönsamhet? 7. Har det gjorts någon utvärdering?
8. Hur har Danske Bank Sveriges expansion sett ut?
Intervju 4: Telefonintervju
Datum: 2010-03-09
Namn: Horst Könenkamp
Befattning: Pensionerad. Var vid förvärvstidpunkten vice VD för ÖEB och var VD för Danske Bank Sverige 2002-2003
1. När kom du till banken?
2. Stötte ni på några problem med den efterföljande integreringen? a. När kom den igång?
b. Hur lång tid tog det?
c. Hur såg den ut efter att Ulf hade lämnat och du blev VD? d. Påverkade integreringsprocessen ÖEB:s lönsamhet? e. Kom ÖEB igång mer efter integreringen?
f. När fick Danske Bank avkastning på satsat kapital på ÖEB
3. Har det inträffat några oväntade händelser som haft stor inverkan på ÖEB:s lönsamhet efter förvärvstidpunkten fram tills du lämnade?
4. Vad berodde nedgången för Danske Bank Sverige 2000-2002 på? 5. Hur såg Danske Bank Sveriges expansion ut efter du tog över som VD
Intervju 5: Mailinterjvu
Datum: 2010-03-15
Namn: Martin Gottlob
Befattning: Chef för Investor Relations Danske Bank koncernen 1. Hur såg värderingen av ÖEB ut?
2. Vad vet Du om Danske Banks förväntningar inför förvärvet? a. Vad var målet med förvärvet?
45
c. Vilka var de främsta argumenten för förvärvet? Vilka möjligheter identifierades? d. Vilka var de främsta argumenten mot förvärvet? Vilka problem identifierades? 3. Upplever ni att förvärvet har levt upp till förväntningarna?
a. Anser ni att förvärvet varit lyckat/misslyckat? b. Varför?
c. Borde expansionen skett på något annat sätt? d. Var priset rimligt?
i. Har Danske Bank fått avkastning på det insatta kapitalet? ii. Om ja, hur lång tid tog det innan det började ge avkastning? e. Hur nöjda är ni med förvärvet av ÖEB i jämförelse med era andra förvärv? 4. Har ni upplevt några problem med integreringen?
a. Hur lång tid tog integreringsprocessen?
b. Påverkades Danske Banks lönsamhet av integreringen? 5. Hur ser er inställning ut till expansion (på marknaden) i framtiden?
a. Kommer ni att satsa på fler M&As, eller främst organisk tillväxt? b. Har förvärvet av ÖEB påverkat den inställningen?
6. Vilka andra händelser har påverkat Danske Banks aktiepris (men ej börsen) sedan 1997 (exempelvis andra M&As)?
46
Noter
1
Clean Surplus redovisning innebär att ett företag inkluderar alla förändringar av eget kapital, som inte är direkta transaktioner till och från aktieägarna, i resultaträkningen (Financial Education, 2007).
2
Residualinkomst är ett uttryck för avkastningen på eget kapital med avdrag för ägarnas avkastningskrav. Det som är kvar är ett övervärde på det som aktieägarna förväntade sig.
3
ROE=Nettoinkomst/Eget Kapital
4
Detta har de gjort då det är den vanligaste tidperioden för att granska värdeskapande.
5 β är korrelationen mellan två värden där 1 innebär att följer varandra fullständigt och 0 innebär att de rör sig helt oberoende av varandra.
6
Då vår huvudkälla använt sig av Datastream har vi också haft för avsikt att göra det men med tanke på att Datastream genom Uppsala Universitet ej har varit tillgänglig under perioden som den här studien har gjorts så har vi fått förlita oss på andra källor.
7
Tyvärr har vi bara fått tillgång till historisk data för 10-åriga statsobligationer vilket inte är optimalt då kortsiktiga obligationer skulle passa bättre för en år-till-år undersökning som vi gör. Däremot så kan de ändå ses som ett vettigt alternativ för att mäta alternativkostnaden för just Danske Bank då de enligt Lundahl(2010) generellt sett har en långsiktig syn på investeringar.
8
Eftersom en regressionsanalys är en lätt metod för att få fram β.
9 Bild, Guest, Cosh, & Runsten(2002) använde sig av β från Datastream men då detta inte varit tillgängligt så räknade vi själva ut dem.
10
Vi planerade att använda ett vägt index för hela norden då Danske Bank agerar på hela den nordiska marknaden liksom dess likar i branschen. Tyvärr finns det via OMX hemsida inte tillgång till data för det helnordiska indexet för vår tidsperiod, vi valde då istället Danmarks aktiemarknads index.
11
Exempelvis så är β för 1997 baserad på data från 1996, β för 1998 på data från 1996-1997, β för 1999 på data från 1996-1998 osv.
12
Fem år eftersom detta, som nämnts tidigare, är tidsperioden som oftast används vid studier av förvärv. Eftersom detta implicerar att förvärv anses skapa värde efter fem år bör de då också rimligen skrivas av efter så lång tid.
13
Det vill säga 1999 då β var 0,87
14
Detta då vår data för de dagliga aktiepriserna för Jyske Bank är reglerade för spliten.
15
Det handlade om handelsdagarna den 2 och 5 oktober 2000 vilket för Danske Bank gav en avsevärd prisökning. Index och Jyske Bank gick också upp men inte i närheten av lika mycket.
16